报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯趋势仍偏弱，贸易战、油价、高供应、下游加工制品低利润构成下行压力，长期看下行驱动因素难解决，基差和月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制下跌空间 [5][6] - 聚乙烯趋势仍有压力，原料端原油受压制，需求端农膜开工到高位，供应端压力将增大，库存端去库不顺畅，估值中性，未来供应压力上升、需求刚需下滑、囤货偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 聚丙烯 - 供应：本周产量79.65万吨，较上周增0.73万吨、涨幅0.92%，较去年同期增12.75万吨、涨幅19.06%；下周计划内检修损失量下降预期大，预计产能利用率回升至79.2%附近 [5] - 需求：下游行业平均开工率整体走高，仅PP无纺布、CPP持稳；“双十一”后相关包装行业需求放缓，改性聚丙烯和PP管材开工增加，下周制品行业开工或小跌 [5] - 观点：市场弱需求高供应压制价格，长期趋势仍偏弱 [5] - 估值：基差和月差偏弱，短期估值中性偏弱，MTO、PDH装置低利润限制下跌空间 [5] - 策略：单边震荡偏弱，上方压力6500 - 6550，下方支撑6200 - 6250；跨期短期买05空01；跨品种暂不推荐 [5] 聚乙烯 - 供应：产能利用率82.59%，较上周期增加1.72%；11月检修量环比下滑，后期供应压力将上升 [8] - 需求：农膜整体开工率较前期 +0.44%，包装膜、管材、中空开工率下滑；农膜开工达年内高位，进一步上行空间有限 [8] - 观点：原料端原油受压制，供需格局不乐观，未来供应压力上升、需求刚需下滑、囤货偏弱 [8] - 估值：基差和月差走强，L - LL价差震荡走弱，估值中性 [8] - 策略：单边震荡偏弱，01合约上方压力6900，下方支撑6800、6600；跨期无；跨品种暂不推荐 [8] 聚丙烯供需 价差与开工 - 粉粒料价差反弹，共聚拉丝价差走弱，市场价差结构不利于企稳 [17][20] - 短期整体开工环比上升，未来新增产能压力不减，弱基差将会是趋势 [21] 检修与产能 - 11月检修偏低，压制反弹空间，2025年潜在新增产能470.5万吨，产能增幅10.5% [24][26] 库存 - 生产库存和贸易商库存环比上升，商业库存总量89.31万吨，较上期上涨1.91万吨，环比上涨2.19% [28][32] 成本与利润 - 原油价格下跌，油制成本下滑，油制和PDH制利润上升 [33][39] 下游情况 - BOPP开工稳定、订单天数下滑、成品库存高位，利润略有回升但仍处历年低位 [41][44] - 胶带母卷开工稳定，订单天数下滑 [48] - 塑编开工持平，订单天数上升 [50] - 无纺布开工持平，成品库存中性偏高 [55] - CPP开工上升，订单天数上升 [58] 聚乙烯供需 价差与库存 - L - LL价差震荡下滑，HD - LL震荡上升，HDPE、LLDPE、LDPE社会样本仓库库存环比均下滑 [65][67] 开工与产量 - 开工率环比下滑、产量环比下滑，产能利用率82.59%，本周产量66.07万吨，较上周增加2.67% [68][70] 检修与产能 - 11月检修损失量相比10月减少，2025年潜在新增产能543万吨，产能增幅15.2% [71][72] 库存 - 生产企业库存环比上升，社会库存环比下滑，生产企业样本库存量49.02万吨，较上期上涨7.42万吨，环比上涨17.84% [74][77] 成本与利润 - 原油价格下跌，油制成本下滑，油制装置利润下滑 [79][86] 下游情况 - 农膜开工环比上升、订单天数环比上升 [88] - 包装膜开工下滑、订单天数环比下滑 [89] - 管材、中空开工同比偏低 [90]