报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 建筑行业迈入存量发展阶段，基建新开工和投资落地面临压力，地方政府化债推进使公司工程业务回款短期承压，但公司作为建筑央企龙头，品牌影响力和融资成本优势突出，未来减值压力释放、资本开支缩减后现金流有望好转 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024年公司营收10672亿元，同比-6.2%，归母净利润222.2亿元，同比-14.9%；24Q4营收3090亿元，同比-6.8%，归母净利润65.2亿元，同比-2.4%；行业下行背景下收入和业绩承压，Q4信用减值损失增加致利润承压，但主动收缩投资后投资亏损下降，少数股东收益减少，单四季度扣非归母净利润同比+6.6% [1][6] 新签合同 - 2024年公司全年新签合同额30370亿元，同比-7.8%，其中海外新签合同额3120亿元，同比+23.4%；公司优化投资结构，2024年前三季度投资运营类业务新签合同额压缩至729亿元，同比-65.6% [1][7] 毛利率与费用 - 2024年公司整体毛利率为10.27%，同比下降0.13pct，24Q4单季度毛利率为7.79%，同比下降5.60pct；2024年公司期间费用率为5.89%，同比上升0.42pct，管理研发/销售费用分别同比-4.8%/-3.8%/-7.3%；行业竞争加剧使毛利率略有承压但总体稳定，公司加强费用控制，盈利能力维持稳定 [2][9] 现金流与投资 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额-314.2亿元，同比由正转负，收现比/付现比分别为100.5%/103.2%，分别同比-1.0/+2.0pct；公司积极履行支付责任但下游回款账期拉长，现金流压力增大；公司优化资产结构，主动收缩投资规模，资本开支与投资支出规模合计627.9亿元，同比-12.8% [2][15] 投资建议 - 维持盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为221/226/226亿元，每股收益1.63/1.66/1.67元，对应当前股价PE为4.97/4.87/4.90X，维持“优于大市”评级 [3][19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年公司资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [20]

控股股东增持计划 - 浙江交通集团拟在6个月内通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份 [1] - 拟增持价格上限为8.77元/股 [1] - 拟增持股份数量不低于总股本1%且不高于总股本2% [1] 股权结构变动 - 增持前浙江交通集团持有11.01亿股股份 [1] - 增持前持股比例为41.22% [1] - 增持完成后持股比例将升至42.22%-43.22%区间 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年中国能建营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张，预计2025 - 2027年归母净利润分别为93/100/105亿，同比增长10%/8%/5%，维持“买入”评级 [1][3] 各部分总结 营收业绩情况 - 2024年营业总收入4367亿，同增7.6%；归母净利润84亿，同增5%；扣非归母净利润同降9%，因非流动性资产处置损益增加10.8亿 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+10%/-7%/+8%/+17%；单季归母净利润分别同比+31%/-15%/+98%/-2.5%，Q4营收增长提速，业绩略降因单季毛利率同降2.41pct [1] - 分业务看，工程建设营收3668亿，同增6.8%，传统能源/新能源/房建/基建分别实现营收1343/1303/216/382亿，同比+12%/+13%/-15%/-4%；设计咨询/工业制造/投资运营分别实现营收208/322/361亿，同比+8.6%/-4%/+23%，投资运营板块增速快因新能源运营业务驱动 [1] - 分区域看，境内/境外分别实现营收3806/561亿元，同比+9%/基本持平 [1] - 全年拟派发现金分红16.13亿，分红比例19.22%，同比增加5.6pct [1] 盈利及现金流情况 - 2024年综合毛利率12.4%，同比降低0.23pct，工程主业毛利率同比下降0.25pct，受房建盈利承压影响；设计咨询/工业制造/投资运营毛利率分别同比-3.2/-0.1/-1.2pct [1] - 全年期间费用率8.38%，同比下降0.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.08/-0.24/持平/+0.08pct，管理费率下降因办公差旅费缩减 [1] - 资产（含信用）减值损失同比多计提5.9亿元，投资收益同比增加4.08亿元，所得税率21.8%，同比+2.2pct，少数股东损益占比29%，较上年基本持平，归母净利率1.9%，同比-0.04pct [1] - 全年经营性现金流净流入110.3亿，较上年同期多流入15.41亿，现金流持续优异 [1] 订单情况 - 2024年新签合同额14089亿元，同增10%；Q4单季新签合同额4200亿，同增23%，环比Q3显著提速 [2] - 分业务看，工程建设全年新签合同额12751亿元，同增6.4%，传统能源签单额增长较快，同增58%，新能源签单额同增5%，城建及交通订单有所下滑，同降19%/41%；设计咨询/工业制造/其他业务分别新签197/848/293亿元，同比-8%/+134%/+5% [2] - 截至2024年末未完合同额10775亿，为2024年营收2.5倍，在手订单充裕 [2] 新能源业务情况 - 新能源运营：2024年获取新能源投资指标2021万千瓦，截止2024年末累计并网新能源1520万千瓦，同比高增60%，其中风电/太阳能/生物质/新型储能分别达341/1109/22/47万千瓦 [3] - 新型储能：世界首套300MW压缩空气储能示范项目湖北应城示范工程于2025年1月实现全容量全商业并网发电，加快探索大容量重力储能和人工硐室压缩空气储能技术路径 [3] - 氢能：加大“绿电+绿氢+绿氨+绿醇”项目投资开发，在建吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|406,032|436,713|473,200|498,966|524,642| |增长率yoy（%）|10.8|7.6|8.4|5.4|5.1| |归母净利润（百万元）|7,986|8,396|9,267|10,003|10,515| |增长率yoy（%）|2.1|5.1|10.4|7.9|5.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.19|0.20|0.22|0.24|0.25| |净资产收益率（%）|7.2|7.2|7.5|7.6|7.5| |P/E（倍）|12.0|11.4|10.3|9.6|9.1| |P/B（倍）|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7| [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][18] 报告的核心观点 - 2024年建筑行业整体承压，但公司通过海外业务拓展实现订单与收入逆势稳健增长，主动收缩投资规模推动现金流改善，作为领先企业未来将受益于国家重大战略工程项目，现金流有望进一步改善，资产质量有望系统性提升 [18] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营收7719.4亿元，同比+1.7%，归母净利润233.8亿元，同比-1.8%，新签合同额18812亿元，同比+7.3% [1][6] - 2024年海外新签合同额3597亿元，同比+12.5%，海外业务收入1353亿元，同比+16.4% [1][6] 盈利能力 - 2024年公司整体毛利率为12.29%，同比下降0.30pct，2024Q4单季度毛利率为11.90%，同比下降4.14pct [1][8] - 2024年公司期间费用率为6.01%，同比下降0.25pct，管理研发/销售费用分别同比-4.3%/-4.8%/+21.5% [1][8] 财务状况 - 截至2024年末，公司账面应收票据及账款1398亿元，合同资产2062亿元，分别同比上年末18.2%/21.1%，占总资产比重分别为7.5%/11.1%，较上年上升0.5/1.0pct；应付票据及应付账款较上年增加8.7%，增幅收窄且小于应收款增幅 [2][9] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额125.1亿元，同比+3.6%，净利润现金含量为41.2%，较上年提升1.3pct [2][11] - 2024年公司资本开支307.5亿元，同比-28.3%，估算企业自由现金流为889.3亿元，同比+44.7% [2][11] - 2024年公司收现比/付现比分别为96.76%/97.05%，分别较上年提升2.3/4.9pct，均达近十年高点 [2][11] 投资建议 - 下调盈利预测，预测公司未来三年归母净利润为234/250/268亿元（前值246/269/287亿元），每股收益1.44/1.54/1.64元（前值1.51/1.66/1.77元），对应当前股价PE为6.35/5.96/5.56X [3][18] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,676|771,944|813,442|839,832|868,662| |(+/-%)|5.3%|1.7%|5.4%|3.2%|3.4%| |归母净利润(百万元)|23812|23384|23441|25008|26774| |(+/-%)|24.6%|-1.8%|0.2%|6.7%|7.1%| |每股收益（元）|1.46|1.44|1.44|1.54|1.64| |EBIT Margin|5.9%|5.9%|5.8%|5.8%|5.9%| |净资产收益率（ROE）|7.9%|7.5%|7.1%|7.1%|7.2%| |市盈率（PE）|6.2|6.4|6.35|5.96|5.6| |EV/EBITDA|24.5|27.1|27.3|27.1|26.6| |市净率（PB）|0.49|0.48|0.45|0.42|0.40|[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][7] 报告的核心观点 - 中国能建2024年营收、归母净利润、新签订单规模同比增长，新能源业务持续发展，工业制造订单签约量增长明显，海内海外协同发展，投资运营业务潜力充足 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为106.0、123.3、128.7亿元，对应EPS为0.25、0.30、0.31元，当前股价对应PE为9.0、7.7、7.4倍，公司业务结构平衡，发展势头稳健，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日，中国能建当前股价2.29元，一年最高最低为2.65/2.01元，总市值954.73亿元，流通市值742.62亿元，总股本416.91亿股，流通股本324.29亿股，近3个月换手率41.36%[2] 营收利润情况 - 2024年实现营业收入4367.13亿元，同比增长7.56%；归母净利润83.96亿元，同比增长5.13%；扣非归母净利润65.26亿元，同比下降8.89% 毛利率12.41%，同比 - 0.23pct，净利率2.71%，同比 - 0.06pct 全年经营活动产生现金流净额110.27亿元，同比增长16.25% 截至2024年末，资产负债率76.31%，权益乘数4.22，流动比率1.02，速动比率0.85，在手现金911.62亿元，同比增长17.95%，债务结构合理[8] 新签订单情况 - 2024年完成新签订单额共计14088.76亿元，同比增长9.75% 勘测设计及咨询业务金额197.2亿元，同比下降8.1%，工程建设业务金额12750.8亿元，同比增长6.4%，传统能源业务新签合同金额3129.7亿元，同比增长57.6% 2024年全年境外新签合同同比增长14.5%，在沙特、菲律宾新签合同额均超200亿元，澳大利亚、印尼等10个国别新签合同额均超100亿元，海外投资额、投资营收、投资利润同比大幅增长，装机规模突破3GW，巴基斯坦SK水电站、乌兹别克斯坦1GW光伏等项目顺利投运，在乌兹别克斯坦建立我国首个海外能源规划研究机构[9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|406,032|436,713|445,984|453,493|459,018| |YOY(%)|10.8|7.6|2.1|1.7|1.2| |归母净利润(百万元)|7,986|8,396|10,604|12,335|12,870| |YOY(%)|2.1|5.1|26.3|16.3|4.3| |毛利率(%)|12.6|12.4|13.5|13.8|14.0| |净利率(%)|2.0|1.9|2.4|2.7|2.8| |ROE(%)|6.0|5.7|6.8|7.3|7.1| |EPS(摊薄/元)|0.19|0.20|0.25|0.30|0.31| |P/E(倍)|12.0|11.4|9.0|7.7|7.4| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.7|0.7|[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国交建2024年年报显示营收同比增长、归母净利润小幅下滑、新签合同额逐年增长、各业务毛利率改善、境外业务表现突出 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为279.4、307.5、367.7亿元 对应EPS为1.72、1.89、2.26元 当前股价对应PE为5.4、4.9、4.1倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日 当前股价9.25元 一年最高最低12.28/7.07元 总市值1505.77亿元 流通市值1086.62亿元 总股本162.79亿股 流通股本117.47亿股 近3个月换手率19.22%[1] 营收与利润情况 - 2024年实现营收7719.4亿元 同比增长1.7% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7% 境外业务收入增速+16.4%[6] - 2024年实现归母净利润233.8亿元 同比下降1.8% 主要由于投资净收益减少 2024年投资净收益为 - 15.08亿元 2023年为 - 8.95亿元 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少13.44亿元[6] - 2024年经营性净现金流125.1亿元 毛利率同比 - 0.30pct至12.29% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别同比 - 0.48pct、+1.47pct、 - 0.32pct、+3.97pct 基本每股收益1.37元 同比 - 1.4% 终期派息每10股派送约1.6元[6] 新签合同情况 - 2024年新签合同额为18811.9亿元 同比+7.3% 完成年度目标的95% 增长主要来自境外工程、城市建设等建设需求增加 基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别同比+9.1%、 - 5.9%、 - 2.7%、 - 39.0% 境外业务新签合同额同比+12.5% 占比约19%[7] - 主业基建建设新签订单中 道桥和铁路建设同比下降超20% 城建和境外工程同比增速超15%[7] 基建投资与运营情况 - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元 同比 - 38% 投资类基础设施项目建设放缓 BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比58%、28%、14% 预计可承接的建安合同额1100.8亿元[8] - 已进入运营期的项目以高速公路为主 2024年运营收入为83.29亿元 净亏损为23.40亿元 截至年末尚未完成投资额为1118.3亿元[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,719|771,944|801,621|823,651|848,382| |YOY(%)|5.1|1.7|3.8|2.7|3.0| |归母净利润(百万元)|23,816|23,384|27,935|30,750|36,767| |YOY(%)|23.6| - 1.8|19.5|10.1|19.6| |毛利率(%)|12.6|12.3|13.4|13.7|14.5| |净利率(%)|3.1|3.0|3.5|3.7|4.3| |ROE(%)|6.6|6.5|7.1|7.3|8.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.44|1.72|1.89|2.26| |P/E(倍)|6.3|6.4|5.4|4.9|4.1| |P/B(倍)|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4|[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][7] 报告的核心观点 - 中国能建2024年营收、归母净利润、新签订单规模同比增长，新能源业务发展，工业制造订单签约量增长，海内外协同发展，投资运营业务潜力足 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为106.0、123.3、128.7亿元，对应EPS为0.25、0.30、0.31元，当前股价对应PE为9.0、7.7、7.4倍，业务结构平衡，发展稳健，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日，中国能建当前股价2.29元，一年最高最低为2.65/2.01元，总市值954.73亿元，流通市值742.62亿元，总股本416.91亿股，流通股本324.29亿股，近3个月换手率41.36% [2] 营收利润情况 - 2024年实现营业收入4367.13亿元，同比增长7.56%；归母净利润83.96亿元，同比增长5.13%；扣非归母净利润65.26亿元，同比下降8.89% 毛利率12.41%，同比 - 0.23pct，净利率2.71%，同比 - 0.06pct 全年经营活动产生现金流净额110.27亿元，同比增长16.25% 截至2024年末，资产负债率76.31%，权益乘数4.22，流动比率1.02，速动比率0.85，在手现金911.62亿元，同比增长17.95% [8] 新签订单情况 - 2024年完成新签订单额共计14088.76亿元，同比增长9.75% 勘测设计及咨询业务金额197.2亿元，同比下降8.1%，工程建设业务金额12750.8亿元，同比增长6.4%，传统能源业务新签合同金额3129.7亿元，同比增长57.6% 2024年全年境外新签合同同比增长14.5%，在沙特、菲律宾新签合同额均超200亿元，澳大利亚、印尼等10个国别新签合同额均超100亿元，海外投资额、投资营收、投资利润同比大幅增长，装机规模突破3GW，巴基斯坦SK水电站、乌兹别克斯坦1GW光伏等项目顺利投运，在乌兹别克斯坦建立我国首个海外能源规划研究机构 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|406,032|436,713|445,984|453,493|459,018| |YOY(%)|10.8|7.6|2.1|1.7|1.2| |归母净利润(百万元)|7,986|8,396|10,604|12,335|12,870| |YOY(%)|2.1|5.1|26.3|16.3|4.3| |毛利率(%)|12.6|12.4|13.5|13.8|14.0| |净利率(%)|2.0|1.9|2.4|2.7|2.8| |ROE(%)|6.0|5.7|6.8|7.3|7.1| |EPS(摊薄/元)|0.19|0.20|0.25|0.30|0.31| |P/E(倍)|12.0|11.4|9.0|7.7|7.4| |P/B(倍)|0.9|0.9|0.8|0.7|0.7|[10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入445984百万元，归母净利润10604百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 中国交建2024年年报显示营收同比增长、归母净利润小幅下滑、新签合同额逐年增长、各业务毛利率改善、境外业务表现突出 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为279.4、307.5、367.7亿元 对应EPS为1.72、1.89、2.26元 当前股价对应PE为5.4、4.9、4.1倍 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月1日 当前股价9.25元 一年最高最低12.28/7.07元 总市值1505.77亿元 流通市值1086.62亿元 总股本162.79亿股 流通股本117.47亿股 近3个月换手率19.22%[1] 营收与利润情况 - 2024年实现营收7719.4亿元 同比增长1.7% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务增速分别为+2.3%、 - 23.3%、+11.1%、+34.7% 境外业务收入增速+16.4%[6] - 2024年实现归母净利润233.8亿元 同比下降1.8% 主要由于投资净收益减少 2024年投资净收益为 - 15.08亿元 2023年为 - 8.95亿元 对联营企业和合营企业的投资收益同比减少13.44亿元[6] - 2024年经营性净现金流125.1亿元 毛利率同比 - 0.30pct至12.29% 基建建设、基建设计、疏浚、其他业务毛利率分别同比 - 0.48pct、+1.47pct、 - 0.32pct、+3.97pct 基本每股收益1.37元 同比 - 1.4% 终期派息每10股派送约1.6元[6] 新签合同情况 - 2024年新签合同额为18811.9亿元 同比+7.3% 完成年度目标的95% 增长主要来自境外工程、城市建设等建设需求增加 基建建设、基建设计、疏浚和其他业务分别同比+9.1%、 - 5.9%、 - 2.7%、 - 39.0% 境外业务新签合同额同比+12.5% 占比约19%[7] - 主业基建建设新签订单中 道桥和铁路建设同比下降超20% 城建和境外工程同比增速超15%[7] 基建投资与运营情况 - 2024年新签基建投资项目1293.8亿元 同比 - 38% 投资类基础设施项目建设放缓 BOT类、城市综合开发、政府付费项目分别占比58%、28%、14% 预计可承接的建安合同额1100.8亿元[8] - 已进入运营期的项目以高速公路为主 2024年运营收入为83.29亿元 净亏损为23.40亿元 截至年末尚未完成投资额为1118.3亿元[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|758,719|771,944|801,621|823,651|848,382| |YOY(%)|5.1|1.7|3.8|2.7|3.0| |归母净利润(百万元)|23,816|23,384|27,935|30,750|36,767| |YOY(%)|23.6| - 1.8|19.5|10.1|19.6| |毛利率(%)|12.6|12.3|13.4|13.7|14.5| |净利率(%)|3.1|3.0|3.5|3.7|4.3| |ROE(%)|6.6|6.5|7.1|7.3|8.1| |EPS(摊薄/元)|1.46|1.44|1.72|1.89|2.26| |P/E(倍)|6.3|6.4|5.4|4.9|4.1| |P/B(倍)|0.6|0.5|0.5|0.4|0.4|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为7719.44亿、233.84亿、198.12亿元，同比分别+1.7%、-1.8%、-8.4%，年度分红比例同比提升1pct至21% [7] - Q4营收增长提速，海外业务贡献增加、占比提升，全年基建建设、基建设计、疏浚业务营收同比分别+2.3%、-23.3%、+11.1%，境内、境外营收同比分别-0.9%、+16.4%，海外业务占比同比+2.2pct至17.5%，Q4单季营收同比+12.2% [7] - 费用管控成效良好，信用减值损失有所减少，但毛利率及投资净收益下降影响拖累盈利表现，2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，全年投资收益为-15.08亿元，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct [7] - Q4现金流显著改善，持续做优投资控制规模，2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，2024年按股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] - 新签订单稳健增长，海外、新兴业务表现亮眼，在手订单保障充分，2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，境外新签合同额同比+12.5%，占新签总额19%，新兴业务新签合同额7053亿元，同比+46.4%，年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] - 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247亿、263亿元，新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0、5.7、5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|758719|771944|808386|856727|903506| |同比（%）|5.10|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润（百万元）|23816|23384|24746|26337|27927| |同比（%）|23.64|(1.81)|5.82|6.43|6.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.25|6.37|6.02|5.66|5.33| [1] 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107487.20百万元，总市值148949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16278.61百万股，流通A股11747.24百万股 [6] 相关研究 - 《中国交建(601800)：2024年三季报点评：处置子公司产生一次性收益，经营性现金流环比改善》（2024 - 11 - 02） - 《中国交建(601800)：2024半年报点评：境外新签高增长，利润率改善明显》（2024 - 09 - 02） [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|788925|833578|894421|957622| |非流动资产|1069347|1089203|1104544|1117122| |资产总计|1858273|1922781|1998965|2074743| |流动负债|868808|878359|900896|922297| |非流动负债|521650|549650|574650|598650| |负债合计|1390458|1428009|1475545|1520946| |归属母公司股东权益|313425|333014|353820|375882| |少数股东权益|154390|161758|169599|177914| |所有者权益合计|467815|494772|523420|553797| |负债和股东权益|1858273|1922781|1998965|2074743| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|771944|808386|856727|903506| |营业成本(含金融类)|677102|709077|751649|792816| |税金及附加|2429|2544|2696|2843| |销售费用|3091|3237|3431|3618| |管理费用|17988|18837|19706|20511| |研发费用|25998|27225|28853|30429| |财务费用|(712)|(404)|(514)|(632)| |加:其他收益|520|544|577|608| |投资净收益|(1508)|(1859)|(1970)|(2078)| |公允价值变动|(1077)|(404)|(428)|(452)| |减值损失|(7861)|(7922)|(8396)|(8854)| |资产处置收益|306|321|340|358| |营业利润|36429|38550|41027|43504| |营业外净收支|(48)|(50)|(53)|(56)| |利润总额|36381|38500|40974|43448| |减:所得税|6034|6385|6796|7206| |净利润|30347|32114|34178|36242| |减:少数股东损益|6963|7368|7842|8315| |归属母公司净利润|23384|24746|26337|27927| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.44|1.52|1.62|1.72| |EBIT|38934|38095|40460|42815| |EBITDA|52331|53935|57434|60774| |毛利率(%)|12.29|12.28|12.27|12.25| |归母净利率(%)|3.03|3.06|3.07|3.09| |收入增长率(%)|1.74|4.72|5.98|5.46| |归母净利润增长率(%)|(1.81)|5.82|6.43|6.04| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|12506|35229|53452|59211| |投资活动现金流|(29619)|(37285)|(34000)|(32312)| |筹资活动现金流|41640|12568|3494|1552| |现金净增加额|24567|10551|22946|28451| |折旧和摊销|13397|15840|16974|17959| |资本开支|(25710)|(9930)|(9314)|(9098)| |营运资本变动|(57851)|(42877)|(29685)|(28655)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |最新发行在外股份（百万股）|16279|16279|16279|16279| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| |P/E（现价&最新股本摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |P/B（现价）|0.53|0.49|0.46|0.43| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的特大型基础设施综合服务商，秉承“做大现汇、做强投资”策略，持续升维海外业务，培育新兴业务领域，着力优化经营质量，积极强化股东回报 考虑国内建筑市场承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至247/263亿元（前值为262/278亿元），新增2027年归母净利润预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0/5.7/5.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.15元，一年最低/最高价为7.07/12.28元，市净率0.53倍，流通A股市值107,487.20百万元，总市值148,949.29百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.35元，资产负债率74.83%，总股本16,278.61百万股，流通A股11,747.24百万股 [6] 2024年年报情况 - 全年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7719.44/233.84/198.12亿元，同比分别+1.7%/-1.8%/-8.4% 年度拟向全体股东分配股息0.30166元/股（含税），扣除中期利润分配后拟派发股息0.16161元/股（含税），年度分红比例同比提升1pct至21% [7] 营收情况 - 分业务看，2024年基建建设/基建设计/疏浚业务分别实现营收6814/363/594亿元，同比分别+2.3%/-23.3%/+11.1%，毛利率分别为11.1%/20.0%/12.8%，同比分别-0.5/+1.5/-0.3pct 基建建设业务得益于海外业务贡献增加；基建设计业务因结构调整聚焦设计主业，EPC项目减少，收入下降但毛利率改善 [7] - 分地区看，2024年境内/境外分别实现营收6367/1353亿元，同比分别-0.9%/+16.4%，毛利率分别为12.8%/10.0%，同比分别-0.1/-1.0pct，综合毛利率为12.3%，同比-0.3pct，预计因海外业务收入占比提升且毛利率承压所致 2024年海外业务在总营收中占比同比+2.2pct至17.5% [7] - Q4单季营收同比+12.2%，增速较Q3加快14.0pct，毛利率14.0%，同比-2.0pct [7] 盈利表现 - 2024年期间费用率为6.0%，同比压减0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.3%/3.4%/-0.1%，同比分别+0.1/-0.1/-0.2/+0.1pct 管理费用率持续压降，财务费用率略有提升因汇兑收益下降所致 [7] - 全年投资收益为-15.08亿元，因个别联营企业和合营企业亏损增加所致，信用减值损失-61.32亿元，损失规模减少7.60亿元，得益于部分长账龄项目应收款项收回 [7] - 全年归母净利率3.0%，同比-0.1pct，其中Q4单季归母净利率3.0%，同比-0.6pct，受毛利率及投资净收益同比下降影响 [7] 现金流情况 - 2024年经营活动净现金流净额为125.06亿元，同比多流入4.32亿元，收现比/付现比分别同比+2.3pct/+4.9pct，得益于加强现金流管理和加大资产盘活力度，项目回款增加 其中Q4单季度经营活动净现金流净额为895.35亿元，同比多流入276.31亿元 [7] - 全年投资性现金流净流出为296.19亿元，同比少流出262.67亿元，反映做强投资、严控资本性支出以及处置金融资产回收现金的效果，2024年按照股比确认基础设施等投资类项目合同额同比-38% [7] 订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同比+7.3%，其中海外工程、城市建设、水利项目表现亮眼，境外地区新签合同额同比+12.5%，占新签总额的19%，来自于新兴业务领域的新签合同额7053亿元，同比+46.4% [7] - 年末在手未完合同金额34868亿元，为2024年营收的4.52倍 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|771,944|808,386|856,727|903,506| |归母净利润（百万元）|23,384|24,746|26,337|27,927| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.44|1.52|1.62|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|6.37|6.02|5.66|5.33| |经营活动现金流（百万元）|12,506|35,229|53,452|59,211| |投资活动现金流（百万元）|(29,619)|(37,285)|(34,000)|(32,312)| |筹资活动现金流（百万元）|41,640|12,568|3,494|1,552| |每股净资产(元)|17.35|18.55|19.83|21.19| |ROIC(%)|3.16|2.87|2.89|2.91| |ROE - 摊薄(%)|7.46|7.43|7.44|7.43| |资产负债率(%)|74.83|74.27|73.82|73.31| [8]