核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.73亿元 同比增长8.02% [1] - 归母净利润4784.14万元 同比下降32.31% [1] - 第二季度营收4.97亿元 同比增长23.25% [1] - 第二季度归母净利润2532.42万元 同比下降4.72% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.47% 同比下降8.83个百分点 [1] - 净利率6.13% 同比下降30.03% [1] - 每股收益0.04元 同比下降42.31% [1] - 历史净利率中位数水平较低 去年净利率为3.52% [1] 成本费用结构 - 三费总额1.11亿元 占营收比例12.73% [1] - 三费占营收比同比增长16.23% [1] - 每股经营性现金流-0.09元 同比下降171.04% [1] 资产质量状况 - 应收账款3.9亿元 同比增长0.36% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达644.51% [1][2] - 货币资金4.11亿元 同比下降29.25% [1] - 每股净资产2.05元 同比增长11.59% [1] 投资回报表现 - 去年ROIC为2.74% 资本回报率不强 [1] - 近10年中位数ROIC为1.96% 投资回报较弱 [1] - 2017年ROIC为-3.08% 为历史最差水平 [1] 机构持仓情况 - 华夏磐利一年定开混合A持有462.42万股 持仓未变动 [2] - 华夏磐润两年定开混合A持有263.07万股 持仓未变动 [2] - 华夏磐利基金规模3.34亿元 近一年上涨85.05% [2] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [1] - 需要关注研发及营销驱动力的实际效果 [1]

公司融资计划 - 上海耀皮玻璃集团股份有限公司计划向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过30,000万元人民币，发行数量不超过280,474,820股（占发行前总股本的30%）[2][17][20] - 发行价格将不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于最近一期经审计的每股净资产值，最终价格将通过询价方式确定[3][17][18] - 募集资金净额将用于两个主要项目：大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目（拟投入18,830.99万元）和天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造项目（拟投入9,490.00万元），剩余1,679.01万元用于补充流动资金[4][20][25] 行业背景与政策环境 - 中国玻璃行业是全球最大的生产国和消费国，覆盖建筑、汽车、光伏、电子等多个细分领域，正朝着高端化、绿色化、智能化方向发展[10] - 国家政策大力支持高端玻璃材料发展，将超白玻璃、大尺寸钙钛矿/碲化镉薄膜光伏电池玻璃、TCO镀膜玻璃等列为鼓励类产品，并推出《建材行业碳达峰实施方案》等文件推动行业转型升级[10] - 浮法工艺已成为平板玻璃生产的主流工艺，行业在超白、超薄、大尺寸化、功能化方面持续进步，智能化、数字化成为新趋势[11] 项目实施背景与目的 - 大连耀皮生产线已连续运行18年（超过行业平均寿命），亟需冷修升级以保障持续生产能力，项目将提升钙钛矿/碲化镉薄膜太阳能电池基板TCO玻璃制造能力[14][26][27] - 天津耀皮项目将升级在线镀膜能力，重点发展汽车减反射镀膜玻璃和TCO玻璃，迎合新能源汽车智能化和薄膜电池增长需求[13][33][36] - 项目符合国家供给侧结构性改革政策，旨在解决行业高性能产品供给不足的结构性矛盾，推动公司向智能制造和绿色制造转型[13][14] 技术优势与客户基础 - 大连耀皮拥有30年浮法玻璃生产经验，其Auto Low-E玻璃已应用于丰田、本田、蔚来等汽车品牌，TCO玻璃客户包括京东方、仁烁光能、协鑫光电等光伏企业[30] - 天津耀皮具备丰富的镀膜玻璃生产技术，项目将新增减反射镀膜系统和TCO专用测量仪器，提升产品性能[33][40] - 公司技术团队拥有多次产线升级改造经验，确保项目顺利实施[31][41] 市场机遇与产品应用 - 新能源汽车销量快速增长（2024年占汽车总销量40.9%），带动高端汽车玻璃需求，减反射镀膜玻璃可提升驾驶安全性和舒适度[13][37][38] - 钙钛矿和碲化镉薄膜电池在BIPV（光伏建筑一体化）领域应用前景广阔，TCO玻璃从辅材转变为主材，成本占比显著提升[13][36][37] - 超白CSP玻璃在光热发电领域需求旺盛，工业玻璃应用于盖板、触摸屏等精密电子领域[29][30] 项目预期效益 - 大连耀皮项目预计税后内部收益率14.62%，静态投资回收期7.80年（含建设期）[26][32] - 天津耀皮项目预计税后内部收益率17.75%，静态投资回收期6.52年（含建设期）[33][41] - 项目通过节能改造（如纯氧燃烧系统、余热锅炉）可降低能耗和运营成本，提升环保水平[27][28][40] 公司财务状况与资金使用 - 公司2022-2024年营业收入持续增长（2024年达563,585.33万元），但资产负债率42.03%（2024年末），流动负债占总负债81.03%，补充流动资金可优化财务结构[42][43] - 募集资金将存放于专项账户管理，确保专款专用，前次再融资补充流动资金超比例部分已在本轮调减[22][45] - 发行不会导致控制权变更，控股股东上海建材（持股32.78%）和实际控制人上海地产集团地位不变[23][47]

发行方案与财务影响 - 公司拟向特定对象发行A股股票 发行价格预计为4.19元/股 发行数量71,599,045股 占发行前总股本934,916,069股的30% 募集资金总额为估计值[1] - 发行后总股本将从934,916,069股增加至1,006,515,114股[2] - 基于2024年扣非净利润9,648.64万元 测算三种盈利情景：持平情况下基本每股收益0.12元/股 增长10%情况下升至0.13元/股 下降10%情况下降至0.11元/股[3] 募集资金用途 - 募集资金主要用于大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目与天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造项目[5] - 部分资金将用于补充流动资金 以增强资金实力 扩大业务规模 降低资产负债率[5] - 项目围绕现有主营业务展开 旨在提升技术领先性 提高市场占有率与综合竞争力[5] 项目实施基础 - 公司拥有超40年浮法生产和技术研发经验 与科研院所、高校及全球领先玻璃企业保持协作[6] - 管理团队和技术骨干具备丰富专业经验 能为项目提供人员支持[6] - 在汽车、光伏、家电及建筑领域与下游知名企业建立长期稳定合作关系[7] 公司治理与投资者回报 - 公司将加强募集资金管理 规范使用流程 提高资金使用效率[8][9] - 完善利润分配政策 已制定2025-2027年股东回报规划[9] - 董事、高级管理人员及控股股东均承诺维护公司利益 确保填补回报措施执行[10]

公司融资计划 - 公司计划2025年度向特定对象发行A股股票 预案已通过二次修订稿 [1] - 董事会于2025年8月28日召开第十一届第十次会议 审议通过相关修订议案 [1] - 发行预案已披露于上海证券交易所网站 尚待交易所审核及证监会注册批准 [1] 公司治理 - 公司董事会及全体董事对公告内容真实性承担个别及连带责任 [1] - 公司全称为上海耀皮玻璃集团股份有限公司 证券代码600819/900918 [1]

募集资金使用计划 - 本次发行募集资金总额不超过人民币30,000.00万元 全部用于两个项目及补充流动资金 [1] - 大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目拟投入募集资金18,830.99万元 [2] - 天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造项目拟投入募集资金9,490.00万元 [10] - 补充流动资金拟使用募集资金1,679.01万元 [19] 大连耀皮项目概况 - 项目总投资28,830.99万元 建设期24个月 [2] - 实施主体为大连耀皮玻璃有限公司 位于辽宁省大连市金普新区 [2] - 项目建设内容包括升级配料系统 改造熔窑 更新锡退部分设备 实现自动化升级 [2] - 项目预计内部收益率（税后）14.62% 静态投资回收期（税后）7.80年 [9] 大连耀皮项目必要性 - 生产线始建于1995年 2007年首次冷修 已平稳运行18年 超过国内玻璃产线平均使用寿命 [4] - 熔窑长期运行导致侵蚀严重 满负荷运行时长降低 能耗增加 影响经济性和安全性 [4] - 节能改造可降低运营成本 满足国家环保要求 响应"双碳"目标 [5] - 项目将升级自动化燃烧控制系统 安装余热锅炉 热泵和屋顶太阳能 降低能源消耗 [5] - 项目完成后可生产高附加值产品 优化产品结构 包括汽车Auto Low-E玻璃 TCO玻璃 超白CSP玻璃 [6] 大连耀皮市场与客户基础 - 在汽车领域 客户包括丰田 本田 小鹏 蔚来 北汽 长安 上汽 一汽 东风等 [7] - 在光伏领域 TCO玻璃产品主要客户包括京东方 仁烁光能 万度光能 协鑫光电 极电光能 纤纳光电等 [7] - 在光热领域 产品应用于中国能建西北院 中国电建西北院 首航节能 兰州大成 中核集团等项目 [8] - 国外项目涵盖美国 法国 澳大利亚 中东 南非等多个国家和地区 [8] 大连耀皮项目预期效益 - 通过改善TCO玻璃色差 更好适用于BIPV并满足高品质外观需求 [8] - 增加镀膜产品宽度 提升出材率 减少折边损失 提高经济效益 [8] - 新增磨边设备和全自动切割系统 提高产品质量和解决切割精度问题 [8] - 引进自动化取片设备避免镀膜面污染 确保产品高洁净度 [8] 天津耀皮项目概况 - 项目总投资9,964.50万元 建设期24个月 [10] - 实施主体为天津耀皮玻璃有限公司 位于天津市滨海新区 [10] - 项目建设内容包括新增减反射镀膜系统 宽镀膜系统 TCO专用测量仪器 改造镀膜设备等 [10] - 项目预计内部收益率（税后）17.75% 静态投资回收期（税后）6.52年 [19] 天津耀皮项目必要性 - 升级镀膜梁提升在线镀膜能力 增加在线镀膜玻璃产量 优化产品结构 [11] - 玻璃生产能耗大 资源消耗多 需进行节能改造实现降本增效 [11] - 计划进行纯氧燃烧改造 增加纯氧喷枪 LNG后备系统和现场制氧系统 降低能耗 [12] - 汽车智能化发展推动减反射镀膜玻璃需求 可提升驾驶安全性和舒适度 [12] - 薄膜电池市场前景广阔 需提前布局TCO玻璃产能 [13] 天津耀皮市场机遇 - 2023年新能源汽车销量达1,286.6万辆 同比增长35.5% 占汽车新车总销量40.9% [15] - 新能源汽车市场蓬勃发展带动汽车玻璃行业繁荣 推动向高端化发展 [15] - 碲化镉电池更适用于BIPV领域 轻薄柔性特点适应建筑曲面和不规则表面 [16] - 钙钛矿电池产业化进程加速 2023年全球首条GW级钙钛矿组件量产线项目建设启动 [16] - TCO玻璃作为钙钛矿电池和碲化镉电池的重要组件 市场需求将实现增长 [17] 天津耀皮项目预期效益 - 优化TCO玻璃镀膜工艺 改善膜层均匀性和颜色表现 满足BIPV领域需求 [17] - 扩展镀膜宽度提高出材率 增强在光伏电站和建筑玻璃市场的竞争力 [17] - 升级包装系统解决大尺寸玻璃加工难题 改变取板方式保护镀膜面 [17] - 布局汽车玻璃减反射镀膜玻璃产能 满足新能源汽车市场需求 [17] - 引入新型着色剂和模拟设计软件 优化生产工艺参数 提高生产效率和产品稳定性 [17] 补充流动资金必要性 - 截至2024年12月31日 公司合并口径资产负债率为42.03% 流动负债占总负债比例81.03% [20] - 补充流动资金可降低债务比例 优化财务结构 提高短期偿债能力 [20] - 公司2022年度 2023年度及2024年度营业收入分别为475,604.65万元 558,774.23万元和563,585.33万元 总体保持增长 [20] - 业务持续增长对流动资金需求增加 补充流动资金可满足部分营运资金缺口 [20] - 保持一定水平流动资金可提高抗风险能力 助力公司抢占市场先机 [20] 募集资金运用影响 - 本次发行符合国家产业政策和公司整体战略发展方向 有利于业务拓展和资本结构优化 [23] - 发行完成后公司总资产和净资产规模提高 资本实力增强 [24] - 短期内净资产收益率及每股收益可能有所下降 但长期看经营规模和盈利能力将提升 [24] - 募集资金投入使用后 将提升公司整体竞争实力 增强可持续发展能力 [24]

公司人事变动 - 董事刘政因个人原因辞去公司董事及薪酬与考核委员会委员职务 辞职后不再于公司及控股子公司担任任何职务 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月营业收入中玻璃制造加工业务占比98.55% 其他业务占比1.45% [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 涵盖近120个品牌及1600辆展车 新能源领域被视为改写市场格局的"第三极" [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.18亿元 [1] - 利润总额1.25亿元 同比增长52.44% [1] - 归母净利润8636.6万元 同比增长37.92% [1] - 净现金流1.63亿元 [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.28元人民币 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 光伏玻璃价格受行业新产能持续投入影响下跌至历史最低位 导致公司光伏玻璃业务收入和盈利能力承压 [2] - 公司通过冷修窑炉减少产能供给 当前在产日产能为16,400吨 千吨级及以上大型窑炉占比高有助于降低单耗和提升成品率 [3] - 作为行业龙头 公司持续扩产保障出货量增长 成本控制能力及大尺寸玻璃制造优势将维持行业领先盈利能力 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入77.37亿元 同比-27.66% 归母净利润2.61亿元 同比-82.58% [1] - 2025Q2营业收入36.58亿元 同比-26.41% 归母净利润1.55亿元 同比-79.02% 环比+46.02% [1] - 2025H1计提资产减值准备2.54亿元 其中存货跌价损失1.13亿元 固定资产减值损失1.41亿元 合计减少利润总额2.41亿元 [2] 分业务表现 - 光伏玻璃业务2025H1收入69.45亿元 同比-28.10% 毛利率12.31% 同比减少12.39个百分点 [2] - 工程玻璃收入2.43亿元 同比+2.13% 毛利率34.49% 同比+25.88个百分点 [2] - 家居玻璃收入1.22亿元 同比-15.89% 毛利率17.12% 同比+3.84个百分点 [2] - 浮法玻璃收入2800.45万元 同比-84.67% 毛利率-6.96% 同比减少9.10个百分点 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.47/12.18/16.14亿元 较前次预测下调57%/43%/41% [3] - 预计2025-2027年营业收入154.09/168.63/182.83亿元 同比增长-17.52%/9.43%/8.43% [4] - 预计2025-2027年毛利率14.6%/17.0%/18.8% ROE（摊薄）2.89%/5.21%/6.55% [10] 产能与成本结构 - 大型窑炉占比高 燃烧和温度稳定性好 单耗更低 成品率更高 [3] - 后续大型窑炉持续投产和技术突破将稳步降低单位成本 [3] 估值指标 - 当前股价17.69元 总市值414.46亿元 总股本23.43亿股 [5] - 2025-2027年预测PE分别为64/34/26倍 PB维持在1.7-1.9倍 [4][11]

公司财务预测调整 - 下调2025至2027年净利润预测55.3%、39.8%及22.6% [1] - 目标价由10港元调升至12港元并重申跑赢大市评级 [1] 公司经营表现 - 上半年业绩符合早前盈利预告 [1] - 上半年单位净利润约每平方米0.5元人民币 [1] - 越南工厂或因美国需求出现巨大价格溢价 [1] 行业供需状况 - 多家行业公司开始对熔炉进行冷修和维护并推迟产能扩张 [1] - 行业库存在8月底回落至约24日 [1] - 预计太阳能玻璃每平方米价格将上升1.5至2元人民币 [1]

公司业绩与预测 - 里昂下调福莱特玻璃2025至2027年净利润预测 分别下调55.3%、39.8%和22.6% [1] - 目标价由10港元调升至12港元 重申跑赢大市评级 [1] - 上半年业绩符合早前盈利预告 单位净利润约每平方米0.5元人民币 [1] - 越南工厂或因美国需求出现巨大价格溢价 [1] 行业动态 - 多家行业公司开始对熔炉进行冷修和维护 并推迟产能扩张 [1] - 行业库存在8月底回落至约24日 [1] - 预计太阳能玻璃每平方米价格将上升1.5至2元人民币 [1] 影响因素 - 产能扩张步伐放缓 [1] - 太阳能玻璃售价降低 [1]