2025年11月全国工业生产者价格核心数据 - 2025年11月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比上涨0.1% [1] - 同期，工业生产者购进价格（PPIRM）同比下降2.5%，环比上涨0.1% [1] - 2025年1-11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1% [1] 工业生产者出厂价格同比变动情况 - 生产资料价格同比下降2.4%，影响PPI总水平下降约1.79个百分点 [3] - 其中，采掘工业价格下降6.1%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降1.9% [3] - 生活资料价格同比下降1.5%，影响PPI总水平下降约0.38个百分点 [3] - 其中，食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格上涨1.1%，耐用消费品价格下降3.6% [3] 工业生产者购进价格同比变动情况 - 燃料动力类价格同比下降6.9%，建筑材料及非金属类价格下降5.8%，化工原料类价格下降5.0% [6] - 农副产品类价格下降4.9%，黑色金属材料类价格下降3.0%，纺织原料类价格下降1.9% [6] - 有色金属材料及电线类价格同比上涨8.1% [6] 工业生产者出厂价格环比变动情况 - 生产资料价格环比上涨0.1%，影响PPI总水平上涨约0.08个百分点 [6] - 其中，采掘工业价格上涨1.7%，原材料工业价格下降0.2%，加工工业价格上涨0.1% [6] - 生活资料价格环比持平 [6] - 其中，食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格上涨0.2%，耐用消费品价格下降0.2% [6] 工业生产者购进价格环比变动情况 - 有色金属材料及电线类价格环比上涨1.8%，建筑材料及非金属类价格上涨0.2%，燃料动力类价格上涨0.1% [6] - 化工原料类价格环比下降0.6%，农副产品类、纺织原料类价格均下降0.3%，黑色金属材料类价格下降0.2% [6] 主要行业出厂价格同比变动情况 - 有色金属矿采选业价格同比大幅上涨20.2%，1-11月平均上涨16.5% [8] - 石油和天然气开采业价格同比下降10.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降7.2% [8] - 化学原料和化学制品制造业价格同比下降5.2%，化学纤维制造业价格下降7.8% [8] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨7.8%，1-11月平均上涨5.9% [8] - 汽车制造业价格同比下降2.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业价格下降2.1% [8] - 水的生产和供应业价格同比上涨2.4% [8]

核心观点 - 2025年11月中国居民消费价格指数同比上涨0.7%，涨幅为2024年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2% [1] - 工业生产者出厂价格指数环比连续两个月上涨0.1%，但同比下降2.2% [1] 居民消费价格指数分析 - **同比涨幅扩大**：CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，主要受食品价格由降转涨拉动 [2] - **食品价格转涨**：食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - **鲜菜价格大幅反弹**：鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [2] - **其他食品价格变动**：鲜果价格同比由降2.0%转涨0.7%，牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅收窄 [2] - **核心CPI持续上涨**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] - **服务与工业消费品价格**：服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，分别影响CPI上涨约0.29和0.53个百分点 [2] - **具体品类价格**：扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%，金饰品价格涨幅扩大至58.4%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [2] CPI环比变动及影响因素 - **环比略降**：CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [3] - **服务价格下降**：服务价格环比下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点，其中宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点，房租价格下降0.2% [3] - **能源价格影响**：受国际油价变动影响，国内汽油价格环比下降2.2%，影响CPI环比下降约0.07个百分点 [3] - **工业消费品价格上涨**：扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.3%，其中国内金饰品价格上涨7.3%，服装价格上涨0.8% [3] - **食品价格上涨超季节性**：食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格上涨影响 [3] - **鲜菜价格大幅上涨**：部分地区降雨降温影响生产储运，鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点 [3] - **其他食品价格下降**：市场供应充足，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点 [3] 工业生产者出厂价格指数分析 - **环比继续上涨**：PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [4] - **国内需求带动价格上涨**：各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%，防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [4] - **输入性因素影响分化**：国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%，其中铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2%，国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2% [4] - **同比降幅略有扩大**：PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [5] PPI同比呈现的积极变化 - **部分行业价格降幅收窄**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，重点行业产能治理持续推进，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄，新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [5] - **新兴产业带动价格上涨**：新材料、具身智能等行业快速发展和绿色低碳转型深入推进，带动相关行业需求增加，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [5] - **消费潜力释放带动价格回升**：提振消费专项行动持续显效，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%，家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点 [5][6]

2024年11月中国价格指数分析 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高水平[3][4] - 11月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点[3][7] 一、CPI同比涨幅扩大，核心CPI上涨1.2% - **总体情况**：CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动[4] - **食品价格**：由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点[4] - **细分食品价格**： - 鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点[4] - 鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7%[4] - 牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大[4] - 猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄[4] - **能源价格**：下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%[4] - **核心CPI**：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[4] - **服务与工业消费品**： - 服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点[4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[4] - **具体品类表现**： - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%[4] - 飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[4] - 金饰品价格涨幅扩大至58.4%[4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%[4] CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 - **总体情况**：CPI环比下降0.1%[5] - **服务价格**：下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点[5] - 节后出行需求季节性回落，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点[5] - 房屋租赁进入淡季，房租价格下降0.2%[5] - **能源价格**：受国际油价变动影响，国内汽油价格下降2.2%，影响CPI环比下降约0.07个百分点[5] - **工业消费品**：扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%[5] - 受国际金价变动影响，国内金饰品价格上涨7.3%[5] - 受冬装换季上新影响，服装价格上涨0.8%[5] - **食品价格**：上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点[5] - 部分地区降雨降温影响鲜菜生产储运，鲜菜价格上涨7.2%，远高于平均下降3.2%的季节性水平，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[5][6] - 市场供应较为充足，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点[6] 二、PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大 - **总体情况**：PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[7] - **环比上涨主要驱动因素**： - **国内需求季节性增加**：各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求增加[7] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%[7] - 煤炭加工价格上涨3.4%[7] - 燃气生产和供应业价格上涨0.7%[7] - **防寒保暖产品消费旺季**：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%[7] - **输入性因素导致价格分化**： - **国际有色金属价格上行**：带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%[7] - 铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2%[7] - **国际油价下行**：影响国内石油和天然气开采业价格下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%[7] - **同比降幅扩大原因**：PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响[8] - **价格呈现的积极变化**： - **综合整治“内卷式”竞争成效显现**：相关行业价格同比降幅收窄[8] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄[8] - 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点[8] - **新兴产业快速发展带动**：新材料、具身智能等行业发展和绿色低碳转型推进，相关需求增加[8] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%[8] - 石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%[8] - 集成电路制造价格上涨1.7%[8] - 服务消费机器人制造价格上涨1.1%[8] - 控制微电机价格上涨0.4%[8] - 废弃资源综合利用业价格上涨0.4%[8] - **消费潜力有效释放带动**：提振消费专项行动显效，消费需求焕新提升[8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%[8] - 运动用球类制造价格上涨4.3%[8] - 营养食品制造价格上涨1.1%[8] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格降幅比上月分别收窄3.7个、0.5个和0.1个百分点[8]

智利铜出口表现 - 智利11月铜出口额达到42.82亿美元，较上年同期增长4.57% [1] - 智利是全球最大的铜生产国 [1] 中国铜产业链现状与挑战 - 中国作为全球最大的铜消费国，其产业链面临三大挑战 [2] - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受到高铜价的抑制 [2]

公司股东结构 - 截至2023年11月28日，西部矿业股东总户数为11.73万户 [1]

交易与项目概况 - 盛达金属拟以现金5亿元人民币收购金石矿业60%股权，交易完成后金石矿业将成为其控股子公司 [2] - 收购的核心资产为460高地岩金矿探矿权，其I号铜钼矿带的探矿权拟转为采矿权，II、III号金矿带仍在勘探中 [2][3][7] 矿产资源储量（截至2025年5月31日） - **总资源量（I号铜钼矿带）**：矿石量9.96亿吨，铜金属量154.09万吨，钼金属量46.10万吨，当量铜金属量389.53万吨，平均品位铜0.15%、钼0.046%、当量铜0.39% [5] - **探明资源量（TM）**：矿石量2.29亿吨，铜金属量35.03万吨，钼金属量10.69万吨，当量铜金属量89.63万吨 [5] - **控制资源量（KZ）**：矿石量4.88亿吨，铜金属量76.42万吨，钼金属量23.12万吨，当量铜金属量194.49万吨 [5] - **推断资源量（TD）**：矿石量2.80亿吨，铜金属量42.64万吨，钼金属量12.29万吨，当量铜金属量105.41万吨 [5][6] - **伴生矿产推断资源量**：硫矿物量2001.97万吨，银金属量255.48吨，铼金属量43.28吨 [6] 矿床与矿石特性 - I号铜钼矿带为大型斑岩铜钼矿床，主矿产为铜、钼，伴生硫、银、铼、镓 [4] - 矿床基本为隐伏矿床，矿石几乎全为原生硫化矿石，铜钼回收率高，属易选矿石 [4][12] - I-1号主矿体矿石量占矿床总矿石量的99.38%，矿体规模大、连续性好、形态简单，厚度较稳定，品位变化均匀 [4][12] - 资源量估算范围面积1.806平方公里，估算标高535米至-820米，依据露天开采境界圈定 [5] 项目规划与进展 - 当前工作重心是推进I号铜钼矿带的“探转采”手续办理及后续矿山开发建设 [10] - 公司内部及外部设计院正协同推进，力争尽快完成并出具项目可行性研究报告 [9] - II、III号金矿带尚未开展细致勘探，目前无资源量数据，未来将联合专业机构深入勘探 [7][10] - 项目获黑龙江省重点支持，后续矿山建设将使用自有资金，并视情况通过并购贷、项目贷等方式融资 [12] 收购与公司治理 - 收购符合公司战略，旨在提高优质矿产资源储备，增强市场竞争力和可持续发展能力 [8] - 交易完成后，金石矿业董事会由3名董事组成，其中盛达金属委派2名并担任董事长 [13] - 股权转让方将质押其所持金石矿业20%股权给公司，为公司后续收购该部分股权提供可能 [13]

公司近期动态 - 公司于2025年12月9日以通讯方式召开了第八届2025年第19次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《关于提名公司第九届董事会独立董事候选人的议案》在内的文件 [1] 公司财务与业务结构 - 截至发稿，公司市值为8080亿元 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：冶炼产品占比60.94%，矿产品占比36.48%，其他占比16.83%，贸易占比8.02%，内部抵销占比-22.26% [1]

公司项目进展 - 西藏珠峰旗下塔中矿业重点推进的选矿厂抛废项目、600万吨/年技改项目和低品位矿石选精项目均取得积极进展 [2] - 公司表示关于项目进展情况将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价92,800元/吨，环比下降2040元；前20名净持仓-182,801手，环比下降14,994手 [2] - 主力合约持仓量575,421手，环比下降17,708手；近远月合约价差1,340元/吨，环比上升1,880元 [2] - 广期所仓单12,920手/吨，环比下降200手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价92,750元/吨，环比持平；工业级碳酸锂平均价90,350元/吨，环比持平 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-50元/吨，环比上升2,040元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,200美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价9,925元/吨，环比持平 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价3,894元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量53,980吨，环比上升2,450吨；碳酸锂进口量23,880.69吨，环比上升4,283.79吨 [2] - 碳酸锂出口量245.91吨，环比上升95.10吨；碳酸锂企业开工率47%，环比持平 [2] - 动力电池产量170,600MWh，环比上升19,400MWh；六氟磷酸锂18万元/吨，环比持平 [2] - 锰酸锂36,000元/吨，环比持平；钴酸锂344,000元/吨，环比持平 [2] - 三元材料(811型):中国166,000元/吨，环比持平；三元材料(622动力型):中国146,500元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国157,500元/吨，环比持平；三元正极材料开工率51%，环比下降1% [2] - 磷酸铁锂3.91万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率63%，环比下降1% [2] - 新能源汽车:当月产量1,772,000辆，环比上升155,000辆；新能源汽车:当月销量1,715,000辆，环比上升111,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率46.75%，环比上升0.66%；新能源汽车:累计销量12,943,000辆，环比上升3,193,000辆 [2] - 新能源汽车:当月出口量25.60万辆，环比上升3.40万辆；新能源汽车:累计出口量201.40万辆，环比上升95.60万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率56.28%，环比上升0.61%；标的40日均波动率46.96%，环比上升0.55% [2] - 认购总持仓107,764张，环比上升19,295张；认沽总持仓74,232张，环比上升16,049张 [2] - 总持仓沽购比68.88%，环比上升3.1173%；平值IV隐含波动率0.33%，环比上升0.0033% [2] 行业消息 - 乘联分会称汽车行业利润空心化趋势严峻，上游利润截流严重，各地“两新”政策释放内需活力，但汽车行业效益改善落后于其它消费品 [2] - 年末多地出台汽车消费补贴举措，12月8日沈阳发放5000万元汽车消费补贴，12月5日青岛出台新车首保消费补贴细则，单车最高补贴8000元 [2] - 2025年1 - 10月中国汽车出口646万辆，同比增速22%，10月出口82.1万辆，同比增长40%，环比增长9%；2025年1 - 10月新能源汽车出口265万辆，同比增长54% [2] - 中央政治局会议强调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，提升宏观经济治理效能 [2] 观点总结 - 碳酸锂主力合约震荡回落，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比走强 [2] - 原料端锂矿报价随碳酸锂报价回调小幅走弱，供给端国内头部矿山复产预期好，冶炼厂爬产，后续增量将释放，需求端下游态度松动，成交活跃，消费端新能源汽车和储能市场令下游排产保持高水位 [2] - 期权持仓量沽购比值68.88%，环比上升3.1173%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱初现 [2]

大宗交易概况 - 2025年12月9日，国城矿业发生一笔大宗交易，成交量为150万股，成交额为3324万元，占该股当日总成交额的6.26% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为22.16元，相较于当日市场收盘价22.61元，存在1.99%的折价 [1] 交易明细 - 交易证券为国城矿业，证券代码为000688 [2] - 买方营业部为信证券股份有限公司北京总部证券营业部，卖方营业部为西南证券股份有限公司北京昌平证券营业部 [2]