行情表现 - 白糖期货2509合约上涨0.17%收于5868元/吨 [1] 供需动态 - 印度2025年8月食糖内销配额设定为225万吨 同比环比均增加5万吨 [2] - 巴西7月第4周累计装出白糖317.57万吨 较去年同期的378.23万吨下降 但日均装运量16.71万吨/日同比增加1.64% [2] - 7月干燥天气加速巴西收割进程 糖产量提升趋势预计持续至下半月 [2] 机构分析观点 - 巴西当前产量不及预期 泰国印度预期丰产 国内库存偏低但进口量偏高 短期基差修复后估值中性 [3] - 郑糖反弹受基差修复逻辑和高达90%产销率支撑 农业农村部消费促进方案形成利好 [3] - 进口糖大量到港压制价格上行 建议关注巴西甘蔗生长进程及加工糖价格变化 [3] 交易策略 - 西南期货建议观望为主 预期区间震荡运行 [3] - 格林大华期货建议SR509关注5830-5900区间 SR601关注5680-5770区间 多单持有观望或部分离场 [3]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 30 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一纽约原糖期货回升，伦敦 ICE 白糖期货也收高，隔夜原油价格上涨对糖价有提振作用，巴西中南部 7 月上半月生产数据即将出炉，市场预期有明显增幅 [7] - 昨日郑糖主力合约走强，今日跟随外盘走弱，远月 01 合约明显强势，投机资金做多意图明显，9 - 1 价差可能进一步收缩 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 收盘价 5867 元/吨，涨 10 元，涨幅 0.17%，持仓量 310650 张，减 14181 张；SR601 收盘价 5731 元/吨，涨 38 元，涨幅 0.67%，持仓量 181869 张，增 24979 张；美糖 10 收盘价 16.43 美分/磅，涨 0.14 美分，涨幅 0.86%，持仓量 397859 张，减 720 张；美糖 03 收盘价 17.05 美分/磅，涨 0.12 美分，涨幅 0.71%，持仓量 223251 张，增 168 张 [7] - 国内情况：昨日郑糖主力合约走强，09 合约收盘 5867 元/吨，上涨 10 元或 0.17%，减仓 14181 张，国内产区现货价报价持稳，南宁糖报价 6060 元，昆明糖报价 5850 元 [8] 行业要闻 - 广西农田墒情：7 月中旬全区 14 个农田墒情监测站 42 个监测点，16 个点墒情过多，22 个点墒情适宜，4 个点墒情不足，整个监测周期农田墒情九成以上适宜至过多 [9] - 巴西中南部食糖产量：7 月上半月预计增长 12.5%，至 332.9 万吨，甘蔗压榨量预计同比增长 11.3%，至 4831 万吨，甘蔗出糖量预计同比下降 4.1%，至 136.18 千克/吨，甘蔗制糖比预计为 53.11% [9] - 广西南华糖厂清库：田东二糖厂产“东星”牌 25 日清库，成为 24/25 榨季广西南华清库的第 7 家糖厂，比去年同期多 2 家，目前仅余龙田和木棉花 2 个品牌报价 [9] - 海关互认安排：《中华人民共和国海关总署和泰王国海关署关于中国海关企业信用管理制度与泰国海关“经认证的经营者”制度互认的安排》自 2025 年 8 月 1 日起正式实施 [9] - 可口可乐新品：可口可乐公司周二表示今年秋季将在美国市场推出一款使用蔗糖的标志性可乐产品 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [15][18][21] - 给出了郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓具体数据，如东证期货（代客）成交 65473 张，减 12237 张，中信期货（代客）成交 68713 张，减 4764 张等 [23]

7月28日，郑商所白糖期货仓单20150张，环比上个交易日减少492张。 分析观点： 五矿期货研报：国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大，假设 在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。 期货市场上看，7月29日收盘，白糖期货主力合约报5867.00元/吨，涨幅0.17%，最高触及5870.00元/ 吨，最低下探5840.00元/吨，日内成交量达159606手。 【市场资讯】 据外媒报道，S&P Global Commodity Insights公布的对23位分析师的调查显示，7月上半月，巴西中南部 主产区的糖产量预计将增加12.5%至330万吨。调查显示，7月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量预计 较去年同期增加11.3%，至4830万吨。 昨日广西白糖现货成交价5981元/吨，下跌23元/吨；广西制糖集团报价6000~6090元/吨，下调10元/吨； 云南制糖集团报价5820~5870元/吨，个别下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6150~6550元/吨，调整 20~40元/吨，涨跌不一。 （7月29日）今日全国白糖价格 一览表 | 规格 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力合约收低，市场预测巴西最新产糖量将上升，但总体减产可能性大；昨日郑糖主力合约震荡偏弱，09 合约下跌减仓，国内产区现货价微跌，今日郑糖跟随外盘走弱，远月 01 合约强势，9 - 1 价差可能进一步收缩 [6][7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 收盘价 5845 元/吨，跌 31 元，跌幅 0.53%，持仓量 324831 张，减 18873 张；SR601 收盘价 5702 元/吨；美糖主力 10 月合约收低 1.75%至 16.28 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 10 月合约收低 1.9%至 471.00 美元/吨 [7] - 国内情况：昨日郑糖主力 09 合约收盘 5845 元/吨，下跌 31 元或 0.53%，减仓 18873 张，国内产区现货价报价微跌，南宁糖报价 6060 元，昆明糖报价 5850 元，今日郑糖跟随外盘走弱，远月 01 合约明显强势，9 - 1 价差可能进一步收缩 [8] 行业要闻 - 糖厂清库：田东二糖厂产“东星”牌 25 日清库，成为 24/25 榨季广西南华清库的第 7 家糖厂，比去年同期多 2 家，目前仅余龙田和木棉花 2 个品牌报价 [9] - 政策实施：《中华人民共和国海关总署和泰王国海关署关于中国海关企业信用管理制度与泰国海关“经认证的经营者”制度互认的安排》自 2025 年 8 月 1 日起正式实施 [9] - 企业动态：可口可乐公司今年秋季将在美国市场推出一款使用蔗糖的标志性可乐产品 [9] - 产量预估：欧洲作物监测机构 MARS 将 2025 年欧盟的甜菜单产预估下调至每公顷 74.8 吨，上月预估为每公顷 76.3 吨，但仍比过去五年的平均水平高出 2% [9] - 进口数据：2025 年 6 月我国进口糖浆和预混粉合计 11.55 万吨，同比减少 10.35 万吨；1 - 6 月合计 45.91 万吨，同比减少 49.24 万吨；2024/25 榨季截至 6 月合计 109.83 万吨，同比减少 26.95 万吨。2025 年 6 月我国进口食糖 42 万吨，同比增加 39.23 万吨；1 - 6 月 105.08 万吨，同比减少 25.12 万吨，降幅 19.29%；2024/25 榨季截至 6 月 251.26 万吨，同比下降 64.93 万吨，降幅 20.54% [9][10] 数据概览 - 提供了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][13][15] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量合计 298040 手，增减量 53256 手；持买单量合计 242931 张，增减量 - 10763 张；持卖单量合计 231782 张，增减量 - 10343 张 [21]

公司控股股东上层股权结构变动 - 广西国资委将持有的农投集团33%股权无偿划转至广西国控资本运营集团有限责任公司 以2024年12月31日为基准日 [1] - 股权结构变动完成后 农投集团仍为公司控股股东 广西国资委仍为公司实际控制人 [1] - 公司控股股东和实际控制人均未发生变化 [1] 股权变动对公司的影响 - 本次变更属于控股股东的股权结构变化 不会对公司的治理结构和生产经营产生实质性影响 [1] - 公司将持续关注该事项的进展情况 并严格履行信息披露义务 [2]

股权结构变动 - 控股股东农投集团33%股权被无偿划转至广西国控资本运营集团有限责任公司 [1] - 划转基准日为2024年12月31日 [1] - 广西国资委仍为公司实际控制人 [1] - 农投集团仍为公司控股股东 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原糖市场价格受供应偏松预期影响，但需求有改善迹象，短期在低位徘徊调整；国内糖价受进口压力压制，但需求旺季带来一定支撑，外盘对国内价格压制减弱，白糖期货价格重心平稳略抬升，不过进口量增加和全球供应偏松预期限制价格上方空间，操作上建议暂时观望 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5845元/吨，环比-31；主力合约持仓量324831手，环比-18873；仓单数量20150张，环比-492；期货前20名持仓净买单量800手；有效仓单预报0张；进口加工估算价（配额内）巴西糖4458元/吨，环比-54，泰国糖4509元/吨，环比-55 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5662元/吨，环比-72；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5729元/吨；现货价白砂糖昆明5920元/吨，南宁6050元/吨，柳州6120元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比+60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比-12.86；全国产糖量累计值1116.21万吨，环比+5.49；销糖量累计值811.38万吨，环比+86.92；工业库存304.83万吨，环比-81.43；销糖率72.69%，环比+7.47；进口数量当月值420000吨，环比+70000；巴西出口糖总量335.9万吨，环比+110.24 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1502元/吨，环比+53；进口泰国与柳糖价差（配额内）1451元/吨，环比+54；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）298元/吨，环比+71；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）231元/吨，环比+70 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比+2.6；软饮料产量累计同比2.9%，环比-0.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率10.22%，环比-0.26；平值看跌期权隐含波动率10.23%，环比-0.16；20日历史波动率4.6%，环比+0.01；60日历史波动率6.95%，环比+0.01 [2] 行业消息 - 巴西甘蔗技术中心报告指出，6月份中南地区甘蔗平均单产和质量下降，2025/26榨季截至6月累积数据显示，甘蔗含糖量指标（ATR）较上年同期下降3.1%，从125.2千克/吨降至121.4千克/吨 [2] 提示关注 - 今日暂无消息 [2]

定增募资计划 - 公司拟募资不超过2.6亿元，其中1.94亿元用于"云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目"，6600万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [1][2] - 深交所审核认为公司符合发行条件，定增计划离落地更近一步 [1] - 公司自有仓产能利用率仅为21.66%，一期项目已存在产能利用率不足问题，扩张必要性存疑 [1][2] 业务结构分析 - 自产糖业务收入占比超70%，物流仓储业务收入2.22亿元，仅占6.83% [2] - 物流仓储业务自2022年起增长停滞，产能利用率从61.19%降至21.66% [2] - 仓储物流业务毛利率从2022年的9.53%降至6.21%，与白糖价格负相关 [3] 财务状况 - 资产负债率高达94.5%，若定增成功可降至88.41%，但仍处高位 [3] - 账面货币资金7.61亿元，短期有息负债25.6亿元，现金短债比仅0.3 [3] - 2024年利息费用1.14亿元，归母净利润仅2700多万元 [3][6] - 累计未弥补亏损23.8亿元，所有者权益2.12亿元，存在净资产为负风险 [7] 经营风险与周期性 - 2020年以来5年中2年亏损3年盈利，盈利金额远低于亏损额 [5] - 自产糖毛利率波动大，2022年跌至9.67%，2023年回升至13%以上 [5][6] - 近两年净利率仅0.48%及0.62%，扣非净利率为负数 [6] - 2022年资产减值损失2.69亿元，信用减值损失7243.79万元 [6] - 2024年应收账款坏账损失源自云鸥物流客户顶俏公司经营恶化 [6] 行业影响因素 - 白糖价格高位波动可能使公司重新陷入亏损，2024年价格已现回落 [7] - 仓储需求与糖价负相关，2023年糖价走高导致现货出库加快、仓储需求降低 [3] - "高产高糖糖料蔗基地"建设导致巨额有息负债，2017-2018年产生较大亏损 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场多空因素并存，预计糖价在16 - 18美分/磅之间宽幅震荡，国内市场基本实现国产糖与加工糖接力供应，后期糖价上方空间主要关注消费情况，预计总体运行区间参考5700 - 6000元/吨，操作建议郑糖波段交易为主 [2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月郑糖震荡走高，销售进度较快支撑基差维持较高水平，主力净空席位转为净多，资金面带来支撑 [4] - 7月国际糖价低位震荡，跌破16美分/磅后修复性反弹，后受印度供应充裕预期压制，承压于17美分/磅一线再度走低 [4] 国际市场分析 - 巴西6月下半月南巴西甘蔗制糖比创新高，累计制糖比同比增加，但甘蔗入榨量低，后期制糖比例和甘蔗含糖量对市场估产影响大，2025/26榨季产量或下调 [6] - 印度降水充沛，预计2025/26年度糖大丰收，USDA预测产量达3500万吨，截至7月中出口量65 - 70万吨，协会预测8月底出口80万吨，新年度若收成好有望出口100 - 150万吨 [9] 国内市场分析 - 广西6月单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨，工业库存132.44万吨，同比减少33.08万吨，部分糖厂清库；云南6月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，工业库存66.76万吨，同比增加6.85万吨，去库速度偏慢，7月销糖数量预计回升，国产糖销售接近尾声，实现国产糖和加工糖接力供应 [11][12][13] - 2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39万吨，1 - 6月累计进口104万吨，同比减少26万吨，2024/25榨季截至6月底累计进口251万吨，同比减少60万吨，上半年原糖进口主要来自巴西，占比76%，后续进口糖预计仍有百万吨左右 [15] - 6月我国进口糖浆、含糖预混粉合计11.57万吨，同比减少10.32万吨，2106项下进口同比基本持平，1702项下糖浆进口收缩，泰国风味糖浆及预拌粉有放量迹象 [18] 结论及操作建议 - 国际市场巴西产量或下调，亚洲主产国估产乐观，消费有需求，多空并存，预计糖价16 - 18美分/磅宽幅震荡 [20] - 国内市场国产糖销售领先，进口放大，加工糖上市报价平稳，对市场压力有限，实现接力供应，后期糖价关注消费，预计运行区间5700 - 6000元/吨 [21][22] - 操作建议郑糖波段交易为主 [23]

收购交易概述 - 安琪酵母拟以5 06亿元收购晟通糖业55%股权 转让价格为2 30元/股 资金来源为自有资金及银行贷款 [1] - 晟通糖业股东全部权益评估价值达9 19亿元 增值率63 8% [1] - 交易完成后晟通糖业将作为控股子公司纳入合并报表范围 [2] 标的公司情况 - 晟通糖业是国家级农业产业化龙头企业 主营甜菜制糖 年产能包括12 5万吨食用糖和3 5万吨糖蜜副产品 [1] - 2025年已完成技改 未来产能将提升 [1] - 当前股权结构为郑建臣持股90% 绿佳源投资(额尔古纳市国资委二级子公司)持股10% [1] 战略协同效应 - 糖蜜占安琪酵母原料成本的39%-45% 此次收购有助于优化产业链结构 [2] - 将推动公司制糖板块及下游业务发展 增强持续盈利能力和综合竞争力 [2] 业绩承诺条款 - 业绩承诺方需确保2025-2027年加权业绩(70%净利润+30%无杠杆自由现金流)不低于1 73亿元 [2] - 未达标需现金补偿 超额完成将获得奖励 [2] 交易细节 - 郑建臣同时向郑笑冉转让15%股权 对价6000万元 [1] - 安琪酵母实际受让单价为2 2985元/股 [1]