价格走势 - 纽约原糖期货价格跌至五年最低水平，最深跌幅达2.43%，报每磅14.07美分 [1] - 截至本月目前，原糖期货价格已下跌14%，或将创下自2023年12月以来最大月度跌幅 [1] - 最新报价显示纽约原糖期货价格下跌1.32%，报每磅14.23美分，伦敦白糖价格下跌1.08% [5] 供应过剩预期 - 2025/26年度预计将出现280万吨的原糖供应过剩 [1] - 市场对2025/26年度糖供应过剩的预估中枢从三周前的200万吨上调至277万吨，并可能进一步上调 [4] - 美国农业部最新展望预计2025/26全球产糖将创纪录，期末库存上行 [4] 供应驱动因素 - 巴西预计在2025/26年度继续高位产糖，多家机构上调其中南部产量与出口预期 [4] - 巴西维持“高糖比”的甘蔗分配比例，直接向全球市场抛出更多现货与远期货源 [4] - 印度今年可能恢复糖出口，出口量可能超过StoneX目前预估的150万吨 [4] - 玉米乙醇产量持续上升也是导致供应过剩的核心驱动因素之一 [4] 需求端变化 - GLP-1减重药的普及导致含糖食品消费支出出现大约6%至10%的降幅，压低了边际需求增速与预期 [5] - 资金将“长期需求曲线下移”计入定价，放大了价格弹性 [5] 汇率与市场情绪影响 - 美元/巴西雷亚尔汇率剧烈波动，巴西雷亚尔走弱时利于出口，从而对价格形成压力 [5] - 美国政府持续停摆导致美国商品期货交易委员会无法公布持仓数据，拖累大宗商品市场交易员情绪 [5]

巴西食糖航运数据 - 截至10月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，与此前一周数量持平 [1] - 同期港口等待装运的食糖数量为299.33万吨，较此前一周的338.4万吨减少39.07万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近北半球新作和国内甘蔗糖上市，预计郑糖以震荡偏弱为主；进口供应端原糖进口量较大，进口糖到港压力逐步释放，进口成本5300 - 5400，对盘面形成压制；国内供应端云南糖厂已首榨，广西糖厂预计11月中下旬集中开榨，届时或形成新的卖压；当前盘面接近国内制糖成本，国内新糖上市前预计盘面表现为抵抗式下跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内现货数据 - 广西南宁仓库白糖现货价5780，涨跌值0，与2601基差286，涨跌值 - 11 [3] - 云南昆明白糖现货价5720，涨跌值0，升贴水 - 100，与2601基差326，涨跌值 - 11 [3] - 云南大理白糖现货价5565，涨跌值0，升贴水 - 140，与2601基差211，涨跌值 - 11 [3] - 山东日照白糖现货价5850，涨跌值0，升贴水100，与2601基差256，涨跌值 - 11 [3] 期货盘面数据 - SR01合约价5494，涨跌值11；SR05合约价5430，涨跌值12；SR01 - 05价差64，涨跌值 - 1 [3] 国际数据 - 人民币兑美元汇率7.1164，涨跌值 - 0.0076；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，涨跌值0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，涨跌值 - 0.0004 [3] - ice原糖主力价格14.39，涨跌值0；伦敦白糖主力价格573，涨跌值3；布伦特原油主力价格63.86，涨跌值0 [3]

核心财务表现 - 归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升83.92%，主要驱动因素为财务费用大幅减少以及转回坏账准备 [5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降133.86%，主要原因是机制糖销量减少且含税售价下降8.83%，导致销售回款减少 [5] - 财务费用同比下降38.33%，得益于有息负债规模减少及借款利率下降 [7] - 信用减值损失同比下降133.15%，主要由于应收账款坏账准备转回 [8] 资产负债表关键变动 - 货币资金较年初显著下降69.61%，主要原因是用于归还银行贷款 [5] - 预付款项较年初大幅上升95.50%，主要是预付农资款增加所致 [5] - 存货较年初下降33.31%，反映出机制糖销售增加导致库存量下降 [6] - 应付账款较年初下降61.48%，因2024/2025制糖榨季结束，应付甘蔗款已全部支付 [6] - 长期借款较年初下降49.72%，主要由于银行贷款减少 [6] 融资与资本运作进展 - 公司向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所审核通过和中国证监会同意注册批复 [12] - 公司及控股子公司计划向农信社等银行申请总计42.40亿元的综合用信额度 [98] - 公司确定给予白糖采购客户的赊销额度为5.0亿元，有效期至2026年6月28日 [100] 公司治理与关联交易 - 公司计划续聘致同会计师事务所为2025年度审计服务机构，审计费用不超过108万元 [27][102] - 公司拟增加与控股股东广农集团及其控制企业的日常关联交易预计额度15,580万元，涉及采购原料、销售商品及接受劳务等 [60][106] - 公司控股股东广农集团上层股权结构发生变动，广西国资委将其持有的广农集团33%股权无偿划转，但公司实际控制人未发生变化 [14] 股东会与近期安排 - 公司定于2025年11月14日召开2025年第四次临时股东会，审议续聘会计师事务所及增加日常关联交易预计等议案 [35][109]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入17.44亿元，同比下降18.81% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为439.21万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损为1803.5万元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入17.44亿元，同比减少18.81% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损439.21万元 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损1803.50万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益为亏损0.011元 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为4亿元，同比增长19.31% [1] - 第三季度净利润亏损1460.6万元，但亏损额同比收窄65.52% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为17.44亿元，同比下降18.81% [1] - 前三季度累计净利润亏损439.21万元，同比下降83.92% [1]

行情回顾 - 周二白糖期货1月合约价格反弹，收盘价报5483元/吨，较前一交易日上涨38元/吨，涨幅0.7% [1] 基本面汇总 - 调查显示巴西中南部地区10月上半月甘蔗压榨量预计为3342万吨，较去年同期减少1.5% [2] - 巴西中南部地区10月上半月糖产量预计为247万吨，较去年同期增加0.6% [2] - 广西制糖企业销售进入清库尾声，按正常年份10月底或11月上旬将有企业开榨，迎来新榨季生产 [2] - 10月24日配额内巴西进口食糖即期到港成本为4085元/吨，比广西食糖价格低1695元/吨 [2] - 10月24日配额外巴西进口食糖即期到港成本为5192元/吨，比广西食糖价格低588元/吨 [2] 机构观点 - 观点认为巴西新糖供应增加导致全球糖市进入累库阶段，乙醇价格因巴西油价下调而下行，白糖价格中枢下移 [3] - 观点指出原糖价格跌破区间，预计糖价趋势向下，但国内新榨季压榨阶段成本端对糖价有所支撑，短期内郑糖下方支撑较强 [3] - 观点认为巴西食糖产量维持高位，印度和泰国产量预期较好，国际市场供应充足，美糖上方仍面临压力 [3] - 观点指出市场交易重心转向新榨季估产，广西三季度降雨量较往年偏多，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期相对较好 [3]

报告基本信息 - 报告名称为《白糖日报》[1] - 报告日期是2025年10月29日[2] - 研究员有王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮[3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约原糖期货因巴西糖供给充足、印度和泰国新季逐渐开榨而继续下跌，伦敦ICE白糖期货也受市场压力影响价格走低；郑糖主力合约因中方暂停所有糖浆和预混糖进口收缩了国内糖市供给而大反弹，但利多持续力度有限[7][8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，SR601收盘价5483元/吨，涨50元，涨跌幅0.92%，持仓量400036张，减1562张；SR605收盘价5418元/吨，涨30元，涨跌幅0.56%，持仓量95947张，增3098张；美糖03收盘价14.47美分/磅，跌0.50美分，涨跌幅 -3.34%，持仓量469623张，减954张；美糖05收盘价14.08美分/磅，跌0.40美分，涨跌幅 -2.76%，持仓量160828张，增3215张[7] - 周一纽约原糖期货主力3月合约收低3.34%至14.47美分/磅，伦敦ICE白糖期货主力12月合约收低2.1%至422.20美元/吨，原因是巴西糖供给充足，印度、泰国新季逐渐开榨，市场压力促使糖价走低[7] - 昨日郑糖主力01合约收盘5483元/吨，收高50元或0.92%，减仓1562张，国内产区现货价报价持平，南宁糖报价5750元，昆明糖报价5640元。市场消息称中方暂停糖浆和预混糖进口收缩国内糖市供给刺激郑糖反弹，但不宜过度乐观，预计两国机构会沟通给出解决方案，利多持续力度有限，盘后投机空头大减仓，有投机多头进场[8] 行业要闻 - 中国因泰国机构检查系统存在缺陷，自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口[11] - 巴西甘蔗技术中心数据显示，本季中南部地区甘蔗平均单产较上一季下降6.5%，2025/26榨季4 - 9月甘蔗平均单产为每公顷77.7吨，较上一榨季减少5.5吨，9月甘蔗平均单产与上一榨季同期相近；甘蔗品质（ATR）下降0.8%，本榨季累计ATR为每吨134千克，上一榨季为每吨136.8千克[11] - 赤峰众益2025/2026甜菜生产期于2025年10月13日7时开机，安琪酵母赤峰公司2025/2026“甜蜜生产季”于10月10日清晨6点58分拉开序幕，截至目前25/26制糖期内蒙古已有11家糖厂开机，最后一家预计明天开机，内蒙凌云海25/26制糖期白砂糖报价5850元/吨，绵白糖报价5950元/吨[11] 数据概览 - 展示了郑糖主力合约前20名席位成交持仓数据，包括各会员简称的成交量、增减量、持买量、增减量、持卖量、增减量等信息[21]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为203.05亿元，同比下降10.6% [1] - 归属母公司股东净利润为8.15亿元，同比下降29.86% [1] - 基本每股收益为0.3811元 [1]