市场行情与数据 - 2025年12月23日，沪铜主力合约开盘94030元/吨，收盘93930元/吨，较前一交易日收盘下跌0.41% [2] - 同日夜盘，沪铜主力合约开盘94850元/吨，收盘94890元/吨，较昨日午后收盘上涨1.02% [2] - 据SMM讯，电解铜现货报价贴水260至170元/吨，均价贴水215元/吨，较昨日下跌20元，1电解铜价格区间为93340-93600元/吨 [3] - 现货市场表现低迷，整体转为买方主导，平水铜贴水从220元/吨左右扩大至260元/吨，好铜贴水相对稳定在180元/吨附近，湿法铜因货源偏紧价格仍居高位 [3] - 预计买方还价意愿持续偏低，市场交投清淡，现货升水或将继续下行 [3] 宏观与地缘 - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快 [4] - 消费支出强劲成为增长最大推手，当季增速大幅加快至3.5%，三季度核心PCE物价指数上涨2.9% [4] - 美国10月核心资本品订单与出货量双双回升 [4] - 被视为美联储主席热门人选的哈塞特认为，人工智能繁荣在推动经济增长的同时压低了通胀，美国在降息节奏上远远落后于全球其他央行 [4] 矿端供应 - 英美资源集团正推进与泰克资源的合并事宜，资产组合精简将助力合并后的新实体跻身全球前五的铜矿生产商行列 [5] - 合并后公司业务将有超70%的营收来自铜金属，资产布局覆盖加拿大、美国及拉丁美洲地区 [5] - 该矿企同时证实，戴比尔斯集团的剥离或分拆工作正“稳步推进”，目前采取“双轨并行”策略，同步开展业务分拆与结构性出售流程 [5] 冶炼、进口与库存 - 中国2025年11月精炼铜进口量为304,712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47% [6] - 当月从刚果民主共和国进口精炼铜143,591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74% [6] - 当月从缅甸进口精炼铜19,774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [6] - LME仓单较前一交易日减少2650吨至158575吨，SHFE仓单较前一交易日增加1001吨至49543吨 [7] - 12月23日国内市场电解铜现货库存16.84万吨，较此前一周增加0.26万吨 [7] 下游消费 - 因铜价再次飙升并打破历史纪录，家用空调行业的“铝代铜”再次成为热议焦点 [7] - 中国家用电器协会发文提出五点倡议，包括建议企业科学划分铝代铜产品的推广区域与价格区间，加强行业自律和宣传，保障消费者知情权与选择权，并加快制定铝换热器在家用空调器应用中的技术标准 [7] 市场观点与策略 - 目前在高铜价影响下，下游需求难有靓丽表现，同时临近月末及年末粗铜供应有所收缩，持续低TC也在倒逼部分冶炼企业检修，铜品种在一定程度上可谓供需两弱 [8] - 预计在公历年底之前铜价或维持震荡格局，在操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [8] - 报告给出的策略观点为“铜：谨慎偏多” [8]

行业核心动态 - 2026年全球铜供应预计出现15万吨的缺口 若智利项目停滞 缺口可能扩大 [2] - 铜在能源转型和人工智能等全球经济关键投资领域具有不可或缺的战略作用 [2] - 智利预计在2026年有13个总价值148亿美元的铜矿项目达到关键里程碑 其中7个项目计划投产 6个项目计划开工建设 [1] 智利铜矿项目具体规划 - 2026年计划投产的7个智利铜矿项目总投资额达71亿美元 预计新增年产能近50万吨 [1] - 计划投产的项目包括：英美资源集团/嘉能可的Collahuasi C20升级项目、智利国家铜业公司（Codelco）的Rajo Inca项目、Capstone Copper的Mantos Blancos项目以及Andes Iron的Dominga项目 [1] - 计划开工建设的6个开发项目总投资额为77亿美元 其中包括必和必拓的Spence项目和Capstone的Santo Domingo项目 [1] 项目影响与产量预测 - 智利铜业委员会（Cochilco）估计 2026年的项目有望将智利铜产量提升至约560万吨 即一年内增加约10万吨纯铜 [1] - 项目不会立即实现全面增产 达到峰值产量需要时间 [1] - 从2024年至2034年 智利铜行业预计将吸引1,050亿美元的投资 包括必和必拓埃斯孔迪达铜矿等大型扩建项目 [2] 项目面临的主要挑战 - 智利2026年铜矿项目面临的主要风险在于社区关系 而非市场动态或新政府 [2] - 即将开工的项目仍面临持续的审批流程 最终可能诉诸法庭 [2]

铜价近期表现与历史新高 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格在12月12日盘中一度触及11952美元/吨的历史新高，随后高位震荡，截至12月17日19时报11727美元/吨 [1] - 上海期货交易所沪铜主力合约当日上涨0.4%，收报92820元/吨 [1] - 今年以来LME铜价已上涨近35%，且绝大多数涨幅发生在近一个月内 [2] 推动铜价上涨的核心驱动因素 - **需求端强劲**：全球能源转型、人工智能算力发展带来的电气化、电网扩展和数据中心建设，产生了大量铜需求 [1][2][6] - **供应端紧张**：中国铜原料联合谈判小组释放了削减矿山产能10%的信号，引发市场对供应短缺的担忧 [2] - **库存与囤积**：LME铜库存注销仓单大幅增加，且美国因套利机会囤积物理铜，进一步加剧了全球供应紧张 [2][6] - **宏观与政策因素**：美元指数走弱使得持有其他货币的投资者购买铜更便宜，全球利率下行轨迹也是核心驱动力 [2] - **矿山减产**：主要铜生产商下调产量预期，德意志银行报告预计2026年铜产量将减少约30万吨 [6] 主要金融机构对铜价的预测 - **花旗**：预测铜价将在2026年初突破13000美元/吨，并可能在明年第二季度达到15000美元/吨 [1][6] - **高盛**：将2026年铜价预测从10650美元/吨上调至11400美元/吨 [5] - **中信建投分析师王介超**：预计2025年至2028年LME铜价重心将逐级上移至9800美元/吨、10600美元/吨、11200美元/吨、12000美元/吨 [6] 铜价上涨对下游制造业的影响 - **成本压力传导**：铜价快速上涨已将压力传导至下游，空调制造企业美博集团表示原材料成本压力已超出企业消化极限 [1][3] - **企业提价应对**：美博集团宣布自12月16日起，提货价格在11月份基础上提升5%以缓解成本压力 [3] - **企业套期保值**：美的集团加大了铜期货套期保值力度以锁定成本，格力电器则采取动态套保策略 [3] 行业应对策略：“铝代铜”趋势 - 为应对铜价上涨带来的成本压力，空调行业出现“铝代铜”趋势 [2] - 包括海尔、美的、海信、奥克斯、小米等在内的19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约，旨在科学宣传铝热换器空调的特点并压降成本 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场呈现外强内弱态势，价格震荡，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价92400，日涨幅 -1.79%，夜盘收盘价92410，夜盘涨幅0.01%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11686，日涨幅1.16%。沪铜指数昨日成交560196，较前日增加144589，持仓630265，较前日减少16648；伦铜3M电子盘昨日成交23181，较前日减少18366，持仓351000，较前日增加2912。沪铜库存42226，较前日增加9663；伦铜库存165875，较前日减少25，注销仓单比39.43%，较前日减少0.36% [1] - 现货方面，LME铜升贴水、保税区仓单升水较前日变动 -4.07、1，保税区提单升水较前日增加1，上海1光亮铜价格较前日减少1000。现货对期货近月价差较前日增加80，近月合约对连一合约价差较前日增加100，买近月抛连一合约的跨期套利成本为297。上海铜现货对LMEcash价差较前日增加242，沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加134，上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少40，再生铜进口盈亏较前日增加263 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，中国11月经济数据显示工业生产有韧性、高技术制造支撑，但消费环比跌至年内低点，固投与地产承压，11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大；美国非农就业报告发布前夕市场情绪谨慎，AI概念股抛售潮拖累科技股和美股大盘 [1] - 产业上，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%；10月智利国营矿商Codelco的铜产量同比下滑14.3%至111000吨；从今年到2034年智利矿业投资预计达1045.49亿美元；韩国锌业计划在美国投资74亿美元建设冶炼厂 [1][3]

文章核心观点 - 全球第四大铁矿石矿商Fortescue以约1.39亿加元（1.01亿美元）收购加拿大Alta Copper剩余64%股权，以全资控股其位于秘鲁的Canariaco铜矿项目，此举旨在加速其在铜矿领域的扩张，并分散对铁矿石单一业务的依赖 [1][2][5] - 收购交易凸显了在铜价屡创新高、预期供需紧张的背景下，全球头部矿业巨头普遍通过并购来提前锁定铜资源，以实现业务组合多元化并锁定未来增长 [1][2][4] - 铜价上涨和行业并购热潮的核心驱动力，来自于人工智能数据中心建设、电网扩容、能源转型等带来的结构性需求激增，同时叠加供应约束的预期 [2][3][4] 行业趋势与市场动态 - 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今涨幅超过30%，且大部分涨幅发生在近一个月，美国铜期货价格也持续创新高 [2] - 铜价上涨受益于需求激增、美元走弱以及全球利率下行轨迹 [2] - 欧洲Stoxx 600基础资源指数今年迄今上涨22%，在欧洲股市各行业组别中表现排名第三，反映出矿业板块的火热 [3] - 市场预期铜在2025-2026年将出现供给缺口，供需紧平衡强化了价格中枢上移的叙事 [4] - 包括必和必拓和力拓在内的其他大型矿商也在积极寻求提高对铜业务的风险敞口，以实现矿业组合多元化 [2][5] 铜需求驱动因素 - 铜被广泛应用于电力、建筑、工业机械、交通运输、通信等全球经济核心领域，其需求与经济增长政策及新动能产能扩张紧密相关 [3] - 在人工智能和数字化转型时代，微软、谷歌、亚马逊及Meta等公司大举建设的大型AI数据中心，其电力传输、算力集群铜缆高速互联系统、散热系统等高度依赖铜，带来了结构性的新增需求 [3] - 来自能源转型、AI数据中心以及全球国防行业的需求持续增加，是分析师看好铜等金属前景的原因之一 [4] 交易细节与战略意义 - Fortescue通过旗下公司Nascent Exploration，拟以每股1.40加元的现金收购其尚未持有的Alta Copper股份，该报价较Alta上周五市场收盘价溢价14.8% [1] - 此项交易意味着Alta Copper的总股权价值约为1.39亿加元（1.01亿美元） [1] - Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目 [2][5] - Fortescue此次收购剩余64%股权以实现全控，有利于统一决策、加快项目推进与资本安排，相较部分持股更利于开发进程 [5] - 此举是Fortescue从传统铁矿石业务向“能源与金属”集团转型的一部分，旨在通过加码铜矿资产来分散对单一大宗商品周期的依赖 [2][5] 机构观点 - Oddo BHF的资深矿业分析师Maxime Kogge对明年铜类的矿业股票持看多态度，认为铜主题在2026年仍将是一个积极的驱动因素和最值得投资的方向之一 [4] - 瑞银集团分析师选择铜、铝和锂作为可能跑赢市场基准股指的金属标的，原因是供应约束及持续增加的需求 [4] - 花旗集团的矿业分析师将大宗商品贸易商嘉能可作为2026年的首选股票标的，并预计其未来12个月股价将上涨约15%，主要因为该公司正努力提升铜产量 [4]

收购交易核心信息 - 澳大利亚矿业集团Fortescue收购加拿大铜矿商Alta Copper剩余64%股权，实现全资控股 [1] - 交易对Alta Copper的总股权估值约为1.39亿加元（1.01亿美元） [1] - 收购报价为每股1.40加元现金，较Alta Copper上周五收盘价溢价14.8% [1] 收购方战略动机 - Fortescue作为全球第四大铁矿石矿商，正寻求在铜矿领域加速扩张，以分散对单一铁矿石周期的依赖 [1][5] - 此举与必和必拓、力拓等其他大型矿商通过收购提高铜业务风险敞口、实现矿业组合多元化的战略一致 [2][5] - 收购全资控股有利于统一决策，加快Alta Copper核心资产——秘鲁Canariaco铜矿项目的开发进程 [2][5] 行业背景与市场动态 - 收购发生在国际铜价屡创历史新高之际，LME铜价今年迄今涨幅超过30%，且近期涨幅显著 [1][2] - 市场普遍预计全球对铜的需求将持续激增，头部矿商倾向于通过并购“提前卡位”优质铜资源 [1][4] - 市场预期铜在2025-2026年将出现供给缺口，供需紧平衡强化了价格中枢上移的预期 [4] 铜需求驱动因素 - 铜广泛应用于电力、建筑、工业机械、交通、通信等核心经济领域，其需求与全球经济增长政策及新动能紧密相关 [3] - 人工智能和能源转型成为新的结构性需求增长引擎，特别是AI数据中心的电力传输、散热系统等建设对铜需求呈现爆炸式增长 [3] - 瑞银分析师指出，供应约束及来自能源、AI数据中心和全球国防行业的需求增加，是铜等金属可能跑赢大盘的原因 [4] 市场表现与机构观点 - 2025年由铜、黄金和白银市场驱动，欧洲Stoxx 600基础资源指数今年迄今上涨22%，在欧洲股市各行业组别中表现排名第三 [3] - Oddo BHF资深分析师对明年铜类矿业股票持看多态度，认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的方向之一 [4] - 花旗集团分析师将嘉能可列为2026年首选股票标的，预计其未来12个月股价将上涨约15%，主要因其正努力提升铜产量 [4]

文章核心观点 - 在全球铜价屡创新高、供需趋紧的背景下，头部矿业公司正通过并购积极抢占铜资源，以锁定未来供给、实现业务多元化并把握由人工智能数据中心、能源转型等驱动的长期需求增长 [1][5] 行业趋势与市场动态 - 被视为全球经济风向标的LME铜价今年迄今上涨超过30%，且绝大多数涨幅发生在近一个月，美国铜期货价格也持续创新高 [2] - 铜价上涨受益于需求激增、美元走弱以及全球利率下行轨迹等多重因素 [2] - 市场预期铜在2025–2026年将出现供给缺口，供需紧平衡强化了价格中枢上移的预期 [5] - 对矿业投资者而言，2025年是由铜、黄金和白银驱动的投资回报丰厚的一年，欧洲Stoxx 600基础资源指数今年迄今上涨22%，表现排名第三 [3] - 分析师对铜类矿业股票持看多态度，认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的方向之一 [4] 铜需求驱动因素 - 铜被广泛应用于电力、建筑、工业机械、交通运输、通信等全球经济核心领域，其价格与经济增长政策及新动能产能扩张紧密相关 [3] - 在人工智能和数字化转型时代，大型AI数据中心的电力传输、算力集群铜缆高速互联系统、散热系统等对铜需求呈现爆炸式增长，成为铜市场新的需求增长引擎 [3] - 来自能源转型、AI数据中心以及全球国防行业的需求持续增加，是支撑铜价的核心驱动力 [4][5] 头部矿商战略举措 - 全球第四大铁矿石矿商Fortescue宣布以每股1.40加元现金收购加拿大公司Alta Copper剩余的64%股权，实现全资控股，该报价较目标公司前收盘价溢价14.8% [1] - 此项交易意味着Alta Copper总股权价值约为1.39亿加元（1.01亿美元）[1] - Fortescue作为铁矿石巨头，正寻求在铜矿领域加速扩张，通过加码铜矿资产来分散对单一铁矿石周期的依赖 [1][5] - 包括必和必拓和力拓在内的其他大型矿商也在积极提高对铜业务的风险敞口，以实现矿业组合多元化，其战略与Fortescue一致 [2][5] - 在大宗商品组合管理上，用铜去分散铁矿的单一周期风险是典型的“资源型公司资产负债表再配置” [5] 具体交易与资产分析 - Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目 [2] - Fortescue通过此次收购剩余股权实现全控，有利于统一决策、加快项目推进与资本安排，相较部分持股更利于开发进程 [5] - 花旗集团的矿业分析师将大宗商品贸易商嘉能可列为2026年首选股票标的，预计其未来12个月股价将上涨约15%，主要因该公司正努力提升铜产量 [4] - 瑞银集团的分析师选择铜、铝和锂作为可能跑赢市场基准股指的金属标的，原因是供应约束及持续增长的需求 [4]

收购交易核心信息 - 澳大利亚矿业集团Fortescue收购加拿大铜矿商Alta Copper剩余64%股权，交易对Alta Copper的总股权估值约为1.39亿加元（1.01亿美元）[1] - 收购报价为每股1.40加元现金，较Alta Copper上周五收盘价溢价14.8%[1] - 收购方为Fortescue旗下公司Nascent Exploration，交易完成后将实现对Alta Copper的全资控股[1][5] 收购方战略动机 - Fortescue作为全球第四大铁矿石矿商，正寻求在铜矿领域加速扩张，以分散对单一铁矿石周期的依赖[1][5] - 此举与必和必拓、力拓等其他大型矿商通过收购提高铜业务风险敞口、实现矿业组合多元化的战略一致[2][5] - 通过全资控股Alta Copper，有利于统一决策、加快其核心资产——秘鲁Canariaco铜矿项目的开发进程与资本安排[2][5] - 公司近年将自身定位从铁矿石公司转向“能源与金属”集团，强调面向重工业脱碳的技术与能源布局[2] 行业背景与市场动态 - 收购发生在国际铜价屡创历史新高之际，LME铜价今年迄今涨幅超过30%，且多数涨幅发生在近一个月[1][2] - 市场普遍预计全球对铜的需求将持续激增，头部矿商倾向于通过并购优质资源项目来“提前卡位”，锁定未来供给与成长性[1][4] - 市场预期铜在2025-2026年将出现供给缺口，供需紧平衡强化了价格中枢上移的预期[4] 铜价上涨驱动因素 - 需求端：人工智能数据中心建设、电网扩容、可再生能源转型以及全球国防行业等领域产生了爆炸性的结构性新增需求[3][4] - 宏观因素：美元指数走弱使得持有其他货币的投资者购买铜更便宜，以及全球利率下行轨迹也是核心驱动力[2] - 供应端：市场面临供应约束与缺口预期[4] 机构观点与市场表现 - 瑞银集团分析师选择铜、铝和锂作为可能跑赢市场基准的金属，原因是供应约束及来自能源、AI数据中心等领域的需求增加[4] - 花旗集团分析师将嘉能可作为2026年首选股票标的，预计其未来12个月股价将上涨约15%，主要因其正努力提升铜产量[4] - Oddo BHF资深分析师对明年铜类矿业股票持看多态度，认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的方向之一[4] - 欧洲Stoxx 600基础资源指数今年迄今上涨22%，在欧洲股市各行业组别中表现排名第三，反映了矿业板块的火热[3]

文章核心观点 - 全球主要矿业巨头正通过并购积极布局铜资源，以应对由人工智能、能源转型等结构性需求增长以及供应偏紧预期驱动的铜价上涨周期，并实现业务组合多元化 [1][2][4][5] 交易详情 - 澳大利亚矿业集团Fortescue拟以每股1.40加元现金收购其尚未持有的加拿大铜矿商Alta Copper 64%的股权，实现全资控股 [1] - 该收购对Alta Copper的总股权估值约为1.39亿加元（1.01亿美元） [1] - 收购报价较Alta Copper上周五收盘价溢价14.8% [1] 行业趋势与驱动因素 - 铜价大幅上涨：伦敦金属交易所（LME）铜价年初至今涨幅超过30%，且大部分涨幅发生在近一个月，美国铜期货价格持续创新高 [2] - 需求增长引擎多元化：人工智能数据中心建设、电网扩容、可再生能源转型及全球国防行业的需求，正成为铜市场新的结构性增长动力 [3][4] - 供应预期偏紧：市场预期铜在2025-2026年将出现供给缺口，供需紧平衡强化了价格上行预期 [4] - 金融环境支撑：美元走弱使得持有其他货币的投资者购买铜更便宜，全球利率下行轨迹也是推动铜价的核心驱动力之一 [2] 主要参与者战略 - Fortescue作为全球第四大铁矿石矿商，正通过收购加速在铜矿领域扩张，以分散对铁矿石单一周期的依赖 [1][2][5] - 其他大型矿商如必和必拓与力拓也在积极寻求提高对铜业务的风险敞口，以实现矿业组合多元化 [2][5] - 通过全资控股（如Fortescue收购Alta Copper）有利于统一决策，加快项目开发进程与资本安排 [5] 资产与项目 - Alta Copper全资拥有位于秘鲁北部的Canariaco铜矿项目，这是其核心资产 [2][5] 市场表现与机构观点 - 欧洲Stoxx600基础资源指数年初至今上涨22%，在欧洲股市各行业组别中表现排名第三 [3] - 分析师对铜类矿业股票持看多态度，认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的方向之一 [4] - 瑞银集团分析师看好铜、铝和锂可能跑赢市场基准股指，花旗集团分析师则预计嘉能可股价在未来12个月将上涨约15% [4]

未来十年矿业投资总额与增长 - 智利未来十年（2025至2034年）矿业投资总额预计达1045.49亿美元 [1] - 投资总额较上一统计周期增长25.7%，创近11年来最高纪录 [1] - 矿业投资增长反映了智利矿业重拾活力，彰显了对国家及矿业向更现代、可持续和竞争力转型的信心 [1] 投资按矿种分布 - 总投资中89.8%集中于铜矿项目，达历史最高水平 [1] - 铜矿投资增长主要受益于强劲的铜价推动新项目落地及旧项目重启 [1] - 锂矿投资自2021年纳入统计后显著增长，2025年预计达47亿美元，较四年前翻番 [1] - 国家矿业公司与力拓合作的安第斯高地盐湖锂项目投资达32亿美元，是智利国家锂战略下公私合营模式的重要里程碑 [1] 投资项目类型与进展阶段 - 从项目类型看，81%为现有矿区的扩建与优化项目，19%为全新绿地项目 [1] - 从进展阶段看，41%的项目已进入执行阶段，其余处于预可研、可研等前期阶段 [1] - 报告指出投资仍面临不确定性，约40%为潜在项目，需完成技术、环境或融资方面的最终决策 [1] 投资按地区分布 - 安托法加斯塔大区以402亿美元投资额领先，主要受大规模扩产及运营延续项目驱动 [1] - 塔拉帕卡大区投资额为144.7亿美元，位列第二 [1]