作为山东省大型综合商业集团,大友立足济南,辐射山东。一直秉持"以人为本·顾客第一"的儒商经营哲学, 坚守"品质为大·诚信为友"的客户服务理念,发扬"诚信、专业、创新、超越客户期待"的企业精神,矢志成 为"最值得信赖的综合类商业集团"。 大友汽车 大友集团自2000年成立以来,成就斐然。连续多年斩获"中国汽车经销商百强集团"、济南市总部企业、 济南民营企业100强、山东省诚信企业等诸多荣誉。集团经营范围广泛,覆盖汽车、金融、航空、房地产 四大产业,手握AITO问界、鸿蒙智行尚界、纵横、宝马、宝马摩托车、广汽丰田、东风本田7大品牌。 在山东省内,大友集团构建起广泛的授权4S店经销商网络,覆盖济南、青岛、泰安、淄博、济宁等经济高 速发展的地区与城市。大友汽车专注经营豪华和中高档品牌,旗下拥有13家授权标准4S店,其中东风本田 市占率居全省第一,广汽丰田品牌单店销量稳居全省第一,以硬核的销售实力和品牌运营能力,成为山东汽 车经销领域的标杆力量。 2024年成立的集团首家新能源用户中心-问界AITO授权用户中心·济南经十东路店,经过一年多的稳健运 营,已成为山东区域智慧出行服务的重要节点。该中心由集团副董事长牟延存亲自 ...

人民币汇率破7事件与市场影响 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7.0整数关口，盘中最高至6.9960，为2024年9月以来首次；在岸人民币亦逼近7.0关口，盘中最高至7.0052 [1] - 自10月中旬本轮升值行情启动以来，离岸人民币累计升值超1200基点 [4] 汇率变动对个人与家庭的影响 - 人民币大幅升值导致部分美元存款出现“负收益”，例如年初以8400美元（约合人民币61629元）办理的2.8%定期存款，到期后本息按当前汇率计算仅相当于人民币60596元，亏损1033元人民币 [2] - 持有美国长期国债（年化收益约5%）的投资者，若在汇率7.2左右换汇，其美元资产以人民币计价的年化收益率降至约1.97%，仅略高于一年期人民币定期存款 [3] - 人民币升值显著降低了留学家庭的换汇成本，例如换汇成本从六七月份的7.18-7.2降至当前的7.0288，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币升值的驱动因素 - 外部驱动：市场对美联储12月降息预期升温，美元指数持续下行，为人民币升值创造友好环境 [4]；美联储进入降息周期导致美元指数显著走弱，带动主要非美货币被动升值 [5] - 内部驱动：中国经济韧性增强，2025年前11个月贸易顺差首次超过1万亿美元，出口超预期韧性及外资持续流入增加人民币买盘力量 [5]；年底企业季节性结汇需求集中释放，中间价偏强引导稳预期 [5][6] 对实体经济的影响 - 积极影响：降低原材料和先进技术设备的进口成本，为产业升级提供支持 [8]；能源、农业、材料等进口依赖型行业有望受益 [8]；航空、免税、出境游等相关行业或迎来收入增加 [8]；拥有较多美元负债的公司得益于汇兑费用相对减少 [8] - 挑战与转型：汇率升值压力将倒逼企业提升产品附加值和竞争力，推动经济从“价格竞争”向“品牌、技术与市场多元化”转型 [8]；人民币升值边际不利于出口，也不利于缓解当前的价格下行压力 [8] 对资本市场的影响 - 估值修复效应：高盛研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可提升3%至5%，外资偏好的消费白马、成长股等有望迎来估值重塑 [9] - 跨境资金流入提速：人民币升值提升人民币资产吸引力，为北向资金等境外机构提供资产增值与汇率升值的“双重收益”，推动股市、债市获得持续增量资金 [9] - 市场信心与流动性改善：人民币升值增大A股、港股对外资吸引力，显著提振资本市场信心；2025年前11月超1万亿美元的贸易顺差为资本市场提供坚实流动性基础，人民币升值进一步巩固此优势 [9]

离岸人民币对美元升破7.0关口，为2024年9月以来首次，最新报6.99825。 需要明确的是，单日升破关口的意义更多在于心理层面和方向指引。对于A股市场而言，真正产生深远影响的是人民币汇率能否形成一段"稳中有升"的可持 续趋势，而非短暂的投机波动。 当前，推动人民币升值的积极因素正在积累，但趋势的巩固仍需国内经济复苏态势的进一步确认和企业盈利端的实质性改善作为坚实基础。投资者应密切关 注后续关键经济数据的发布以及主要经济体的货币政策动向。 当前A股市场整体估值处于历史偏低区间，人民币汇率的走强，可能成为吸引长线外资重新审视并加大配置中国资产的催化剂，对稳定乃至提振大盘指数起 到关键作用。 人民币升值对上市公司基本面的影响并非"雨露均沾"，而是清晰地划出了一条"损益分界线"。 受损方主要集中于出口导向型行业。对于家电、电子、纺织服装、机械等出口比重较高的企业，人民币升值意味着其产品在国际市场上的价格竞争力相对下 降，或将直接侵蚀其汇兑收益和毛利率。投资者需警惕相关板块可能面临的盈利预期下调压力。 受益方则集中在两大领域。其一是"负债美元化"行业，典型代表是航空业。航空公司拥有巨额的美元负债用以购买飞机，人民币 ...

兴业证券发布研报称，展望2026年，航空行业供需紧平衡态势有望持续，超高的客座率有望向票价有效 传导，叠加油价中枢下行、政策支持等积极因素，航司将正式迈入利润上行周期，旺季票价弹性值得期 待。该行认为，后续多重利好有望拉动国内及国际航空需求的"量价齐升"。 兴业证券主要观点如下： 行业景气度见底回升，迈入上行周期临界点 国际油价中枢预计下行，为航空公司提供了坚实的成本支撑。此外，民航局"整治内卷式竞争"的明确表 态及《航空客运自律公约》的发布，有望遏制恶意低价竞争，促进票价收益回归合理水平。 中长期多重利好支撑，驱动"量价齐升" 贸易摩擦导致波音飞机交付中国航司进度缓慢，同时普惠PW1100G发动机的粉末冶金缺陷问题导致空 客A320neo机队停场检修，有效运力投放受到挤压，航空业供给端预计将持续保持紧平衡态。 需求侧韧性强劲，国际航线表现亮眼 整体出行需求保持较强韧性，国内旅客量稳步增长，而多批次免签政策的实施，以及全球经济的逐步回 暖，共同驱动2025年1-10月国际航线旅客量实现23.2%的累计同比增长，成为拉动需求增长的核心引 擎。 成本端改善与政策利好叠加，盈利能力有望提升 经过2023-2024年 ...

人民币汇率变动 - 12月23日，离岸人民币对美元升破7.02关口，在岸人民币对美元升破7.03关口，日内上涨近百点，两者均创下自2024年10月以来14个月新高 [1] 对资本市场与外资流动的影响 - 人民币升值预期增强了人民币计价资产的吸引力，尤其对注重汇兑收益的境外投资者 [3] - 历史数据显示，在人民币趋势性升值阶段，以“北上资金”为代表的境外资本往往呈现净流入加速态势 [3] - 这些资金偏好流动性好、估值与国际接轨、能代表中国经济增长核心逻辑的资产，大盘蓝筹股、金融（银行、保险）、消费龙头及部分估值合理的核心科技企业有望成为外资增配首选，从而带来显著的流动性支撑 [3] - 当前A股市场整体估值处于历史偏低区间，人民币汇率走强可能成为吸引长线外资重新审视并加大配置中国资产的催化剂，对稳定乃至提振大盘指数起到关键作用 [3] - 人民币稳步走强向市场传递了关于经济稳定、政策有效和国际资本认可的积极信号，有助于从根本上提振全市场的风险偏好 [4] - 单日升破关口的意义更多在于心理层面和方向指引，对A股市场产生深远影响需要人民币汇率形成一段“稳中有升”的可持续趋势，而非短暂的投机波动 [4] 受益行业分析 - 受益方集中在“负债美元化”行业，典型代表是航空业，航空公司拥有巨额美元负债，人民币升值将带来大幅汇兑收益，显著减轻财务负担并改善利润表 [4] - 受益方还包括“成本进口型”行业，如造纸（依赖进口纸浆）、基础化工（依赖进口原油、矿石）等，人民币升值将直接降低其原材料采购成本，提升盈利空间 [4] - 从市场风格看，升值环境往往更有利于“核心资产”的表现，大盘价值风格因其与宏观经济关联度更高、且多为外资配置重点，可能相对占优 [4] - 对利率敏感的金融、地产板块也可能因汇率走强缓解资本外流压力、改善流动性预期而间接受益 [4] 受损行业分析 - 受损方主要集中于出口导向型行业，对于家电、电子、纺织服装、机械等出口比重较高的企业，人民币升值意味着其产品在国际市场上的价格竞争力相对下降，或将直接侵蚀其汇兑收益和毛利率 [3] - 投资者需警惕相关出口板块可能面临的盈利预期下调压力 [3] 趋势展望与驱动因素 - 推动人民币升值的积极因素正在积累，但趋势的巩固仍需国内经济复苏态势的进一步确认和企业盈利端的实质性改善作为坚实基础 [5] - 投资者应密切关注后续关键经济数据的发布以及主要经济体的货币政策动向 [5]

航线开通事件 - 2023年12月23日，老挝航空QV863航班降落湛江吴川国际机场，标志着中国湛江至老挝万象的国际航线正式开通 [1] - 该航线是湛江吴川国际机场自2022年转场投运以来开通的首条国际航线 [1] - 该航线也是外籍航空公司首次在粤西地区开通的国际航线 [1] 航线运营细节 - 航线采用空客A320机型执飞，每周二、四、六定期往返 [2] - 万象瓦岱国际机场起飞时间为当地时间16:40，抵达湛江时间为19:15 [2] - 湛江起飞时间为当地时间20:15，返回万象时间为20:55 [2] 区域交通与战略意义 - 航线开通实现了粤西市民“家门口直飞东盟”的诉求 [2] - 湛江地处粤港澳大湾区、海南自由贸易港、西部陆海新通道三大国家战略交汇点，是中国大西南、华南地区通往东盟最便捷的沿海城市之一 [2] - 湛江吴川国际机场位于湛江、茂名两市几何中心，与广湛高铁、深湛铁路、广湛高速、渝湛高速等交通干线无缝衔接，构建立体交通网络 [2] - 新航线让空港枢纽与湛江港、中欧班列、中老铁路形成国际海陆空多式联运体系 [2] 市场与需求背景 - 湛江吴川国际机场是国家一类国际航空口岸，承载着粤西千万民众联通全球的期盼 [2] - 过去数年，粤西民众跨境出行长期依赖广州、深圳等外地口岸，增加了时间与经济成本，制约了区域融入国际产业链、供应链的效率 [2] - 湛江航空口岸完成扩大开放并通过国家验收，打通本土国际航线成为回应民生关切、提升区域开放能级的迫切需求 [2]

日本旅游业受中国游客锐减冲击 - 中国赴日游客数量出现“断崖式”下降，对日本旅游业及经济产生显著负面影响，一项抽样调查显示超过四成（42.8%）的日本旅游企业认为已产生显著负面影响，在旅游客运与仓储行业该比例高达53.8% [1] - 日本国家旅游局数据显示，11月中国赴日游客约为56.2万人，较10月下降21.4%，而今年前10个月中国游客数同比增长40.7%，占总外国游客数约22% [9] - 多家机构预测经济损失严重，有日本研究所预测2025年日本经济损失可能达1.2万亿日元（约合人民币536.58亿元），另有经济学家预测若未来两年无法恢复，日本可能面临高达77亿美元的经济损失 [8][11] 交通与航线运营受重创 - 航班预订量与航班数量大幅下降，11月至次年3月中国各地飞往大阪的航班预订量同比下降55%至65%，11月往返中国的航班数量较去年同期大幅下降 [3][7] - 航班取消情况严重，未来两周预计有46条中日航线取消全部航班，明年1月中国大陆赴日航班取消量已达2195班次，航班取消率为40.4% [7] - 中国航空公司运力削减显著影响机场运营，中国航司航班在关西机场冬季国际航班总量中占比达34%，部分中国航司已全面取消往返关西机场的航班，国航及大湾区航空也宣布停飞仙台至上海及香港至仙台的航线 [7] - 邮轮及研学旅行计划取消，2026年来自中国的18艘次邮轮停靠和下船计划被取消，从中国香港出发的研学旅行也被取消，爱达邮轮已暂时取消停靠日本港口 [8] 酒店与住宿业经营压力巨大 - 酒店订单锐减甚至归零，大阪一家酒店称今年12月来自中国游客的订单几乎为零，京都、大阪、仙台、北海道等传统热门旅游地此前高度依赖中国市场，如今来自中国的订单几乎全部取消 [3][4][5] - 酒店被迫降价以应对冲击，京都中京区一家酒店客房价格较去年同期下降约10%，京都地区酒店为争夺游客打起“价格战”，预订价格与往年相比下降一半，很多酒店每晚价格已跌破1万日元（约合人民币447元），部分酒店甚至推出3000日元（约合人民币134元）区间的住宿 [3][9] - 行业对未来预期悲观，仙台酒店协会会长认为失去中国游客对本地酒店业构成巨大冲击，日本旅游业普遍担忧即将到来的春节假期仍将持续低迷态势 [5][10] 零售、餐饮及旅游服务行业销售额显著下滑 - 高端百货免税销售额下降，高岛屋12月1日至14日期间免税销售额较去年同期下降9.8%，其中来自中国顾客的销售额骤降23.9%，此前中国顾客贡献了超过40%的免税销售额 [2] - 餐饮、出租车及旅游服务业务量暴跌，静冈县伊东市出租车公司以前一天接送100多组中国游客，现在只有10组不到，京都一家餐饮店以往中国游客占外宾总数约八成如今几乎不见踪影，大阪一家提供巴士旅游服务的公司12月中国游客预订量同比去年下降97% [2][3] - 零售商店销售额受直接影响，神奈川县镰仓市一家商店此前外国顾客中约70%是中国人，现在几乎看不到中国人，对销售额影响很大 [2] 旅行社业务与产品调整 - 旅行社遭遇大规模订单退订，大阪一家旅行社11月份中国游客订单一半以上被取消，12月几乎没有预订且预计农历新年假期也不会有中国游客 [3] - 中国旅行服务商下架日本游产品，中高端定制旅行服务商六人游已完成超80%的赴日订单退订，并已下架所有日本游产品且暂时不再推任何线路，某知名旅行商所有赴日旅游订单已全部退订 [7] 行业长期趋势与市场地位变化 - 中国游客消费模式转变，中国游客在奢侈品、电子产品与日式美食等领域的高额消费曾显著拉动东京、大阪、札幌等热门城市经济发展，其人均消费显著高于平均水平 [8][11] - 日本作为中国游客首选目的地的地位受到挑战，随着越来越多中国游客转向韩国及东南亚目的地，有行业负责人强调“将中国市场视为日本旅游业增长引擎的时代，已经结束” [11] - 零售业前景堪忧，鉴于中国游客人均消费高，当前访日人数急剧下滑预计将使日本零售业在明年陷入“举步维艰”的困境 [11]

核心运营数据概览 - 国泰航空2025年11月载客量达253.04万人次，较2024年同期增长26% [1] - 2025年前11个月累计载客2613.08万人次，较2024年同期增长27% [1] - 国泰货运2025年11月运载15.75万公吨货物，较2024年同期增长10% [1] - 2025年前11个月累计载货量较2024年同期增长10% [1] - 香港快运2025年11月载客量近64万人次，较2024年同期增长27% [1] - 香港快运2025年前11个月载客量较2024年同期增长30% [1] 客运业务表现与展望 - 2025年11月客运运载率达到87%，创两年单月新高 [1] - 东北亚航线需求畅旺，主要受香港、欧洲及东南亚等主要市场带动 [1] - 阿德莱德及基督城的季节航班受欢迎，并受惠于稳健的转机客流 [1] - 对圣诞旅游高峰需求前景维持乐观，东北亚最受本地旅客欢迎 [1] - 展望未来，农历新年假期旅游需求理想，尤其香港及内地客源表现亮眼 [1] - 香港快运11月运载率超过83%，较2024年同期增长近6个百分点 [1] - 香港快运12月整体航线网络预订保持良好 [1] 货运业务表现与展望 - 货运业务于11月继续录得按月及按年增长，得益于香港及内地出口需求稳健，以及东南亚、南亚、中东及非洲航线增长 [1] - 专业运送方案表现良好，“国泰—优先运送”在东北亚需求强健，“国泰—特殊货物运送”及“国泰—鲜货运送”在东北亚及南美市场需求提升 [1] - 公司正迎来需求强健的航空货运旺季，预期将持续至12月 [1] - 随着整体需求自12月中起逐步放缓，公司将调整旺季货机航班，但主要货运航线需求料将保持稳定 [1] 财务表现 - 集团下半年取得一项约9亿港元的其他收入，源自一项与供应商和解协议所产生的非经常性收益 [1] - 就2025年综合财务业绩而言，下半年一向是集团表现较佳的时段，今年与2024年情况相同 [1] - 整体而言，集团全年综合财务业绩预计将超越去年的稳健表现 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、股市、科技、非银金融、周期、消费、航空、油运、化工、新材料、金属、石化、煤炭、建材、建筑、公用事业 [1][3][6][8][10][11][13][14][16][22][24][25][26] * 公司：华峰化学、新乡化纤、泰和新材、华鲁恒升、万华化学、博源化工、瑞丰新材、利安隆、雅克科技、东材科技、盛泉集团、中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、中海油、中石油、中石化、新奥股份、中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、东方雨虹、汉高集团、三棵树、北京北新建材、兔宝宝、伟星新材、国电电力、长江电力、中国核电、上海港湾、都生态、鸿路钢构、鸿路建设、中国能建、华电科工、中国中铁、中国化学 [3][9][10][12][13][16][19][21][22][24][26][27] 核心观点和论据 宏观市场与整体策略 * 对市场行情持乐观态度，政策预期有望上修，市场交投将更为活跃，预计指数将逐步上升并在春节前达到新高度，一旦站上4000点可能加速上涨 [1][2] * 2025年我国投资增速首次出现负增长，2024年外商直接投资（FDI）首次转负，推动外资回流成为重要任务 [4] * 中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳及房地产去库存，预计明年3月将公布大型基建项目，财政和货币政策可能做出应对 [1][4] * 2026年市场风格预计将倾向于质量成长或基本面策略回归，科技与非科技、权重与小市值均有机会，但防守型策略资产可能面临挑战，重点关注科技成长和周期成长方向 [1][5][7] 行业与板块观点 * **科技与非银金融**：继续看好科技股（包括AI相关板块、港股互联网算力、传媒、计算机）及中国优质制造业（如电力设备、机械设备），同时看好12月至2月期间非银板块（券商和保险）表现，科技行情远未结束 [1][3][6][7] * **周期与消费**：关注顺周期板块（如食品、农林牧渔、酒店旅游服务、有色化工、钢铁）中估值低且景气改善迹象增多的转型机会 [3][6] * **航空业**：未来两年投资逻辑基于油价下降、人民币升值预期、国家提振消费政策，客座率创新高后转向票价提升，供需关系改善（需求年增约5%，供给仅增约2%）将推动票价和盈利上升，建议积极布局相关标的 [8][9] * **油运业**：基本面稳健，原油轮运价维持高位（约11万美元），预计四季度及全年盈利将创十年新高，合规市场供需关系持续向好，一年期期租价格从2025年的52,000美元上涨至2026年的60,000多美元，春节前后运价回落时可逆向布局 [10] * **化工行业**：新能源化工材料（如碳酸锂、PVDF、氯化亚砜）表现强势，氨纶行业价格接近底部三年以上，预计2026年可能迎来拐点，具备成本优势的华峰化学等值得关注，龙头白马如华鲁恒升、万华化学、博源化工具有长期投资价值 [11][12] * **新材料**：推荐润滑油添加剂（市场规模千亿级别）、存储方向（雅克科技）、高频高速树脂（受益于AI趋势）三个方向 [13] * **金属行业**：展望乐观，处于牛市阶段，美联储降息预期增强提振板块，工业金属（铜、铝、锡）表现突出，看好AI长期趋势带动上游AI金属需求增长，黄金仍具配置价值，能源金属（如碳酸锂）因储能需求增长供需偏紧 [14][15] * **石化行业**：预计2026年布伦特原油中枢价格在60-65美元区间，上半年低、下半年高，上游开采龙头（中海油、中石油）及中石化值得关注，2025年行业面临压力但未来有望改善，反内卷政策有望在2026年逐步落地，PTA、长丝等赛道是重要投资方向 [16][17] * **煤炭行业**：短期煤价经历快速回落，目前处于700元左右支撑关口，预计不会大幅回落至上半年最低点610元，长期看2026年底可能进入新一轮上行周期，推荐中国神华等企业 [22] * **建材行业**：处于左侧逻辑（内需端关注度增加，消费建材投资性价比高）和右侧逻辑共振阶段，关注玻璃行业冷修加速及水泥海外市场景气度 [24] * **建筑行业**：未来几个月处于淡季，基本面同比数据不乐观，对未来3-6个月判断偏悲观，但科技转型映射（如半导体、商业航天、核聚变、机器人）可能带来机会 [25] * **公用事业**：主要担忧明年电价问题，各省年度长协签约结果公布将逐步缓解担忧，可寻找分红确定性强且有固定派息承诺的公司（如国电电力）作为阿尔法标的 [26] 其他重要内容 * 机构保收益和降仓位对市场的冲击已基本消化，创业板表现强劲 [1][3] * 美国AI领域资本开支增速放缓，但对中国供应链公司压力依然巨大 [3] * 中国神华近期公布1300多亿资产收购预案，采用70%现金支付，预计提升2025年EPS约4.4%，并承诺未来三年分红率最低保持65% [21] * 天然气领域重点推荐新奥股份，定位为成长型红利股，正在进行重大资产重组，未来业绩增长预期7-8%，股息率约4-5% [19][20] * 在建筑与公用事业领域，可关注科技转型映射带来的机会，如半导体、商业航天、核聚变、机器人、氢能与储能相关企业 [25][27]

文章核心观点 - 高盛发布2026年全球运输行业前景研究报告 对航空、集装箱船运和原油油轮三个子行业的前景进行了展望 整体看好航空和原油油轮 对集装箱船运转趋谨慎 [1] 航空业 - 预计国际需求上升、供应限制持续 将使航空公司2027年股本回报率达22% 超过行业周期平均水平 [1] - 虽上半年需关注日本相关风险 但仍看好航空股 预期机票价格有上行空间 [1] - 首选中国国航H股及中国东航A股 [1] 集装箱船运业 - 供应恢复使高盛转趋谨慎 行业利润率将受到压缩 [1] - 今年新船订单高于预期 订单占现有运力比例达33% [1] - 红海潜在重开或带来下行风险 可能释放约10%的有效运力 或使中远海控陷入现金消耗状态 [1] 原油油轮领域 - 高盛保持乐观 预计在2026年持续上升周期中 现货运费将进一步上升 [1] - 中国原油储备过程可能长达一年 超过市场预期 且有效运力仅增长1% [1][3] - 中远海能或将受惠 因其对原油油轮及中国进口市场敞口较大 [1][3]