报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1日工业硅震荡偏强，主力2511收于8495元/吨，日内涨幅0.89%，持仓减仓6966手至28.5万手；多晶硅震荡偏弱，主力2511收于52285元/吨，日内涨幅6.03%，持仓增仓5412手至15.04万手 [2] - 工业硅南北复产和晶硅增量成为边际驱动，整体运行重心有望小幅抬升；多晶硅交易重心逐步偏移至基本面逻辑，因终端电站收益率限制，组件环节对涨价接受度见顶，硅料跟随下游市场情绪降温 [2] - 在具体政策举措出台前，市场位于政策提振和基本面拖累的博弈之间，多晶硅进入顶底明显的区间模式，政策动态对盘面有阶段性扰动效应 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8420元/吨降至8375元/吨，近月从8365元/吨降至8310元/吨；多晶硅期货结算价主力从49555元/吨涨至52285元/吨，近月从50060元/吨涨至50500元/吨 [5] - 工业硅部分现货价格持平，421硅（有机硅用，华东）从9950元/吨降至9850元/吨，421硅（有机硅用，华东）至基准地交割价格从9150元/吨降至9050元/吨；多晶硅现货价格持平 [5] - 工业硅现货升水从235元/吨扩至290元/吨，多晶硅现货贴水从 - 1060元/吨扩至 - 1500元/吨 [5] - 有机硅部分现货价格持平，二甲基硅油从11800元/吨涨至14300元/吨 [5] - 工业硅仓单数量不变，广期所库存从253220吨降至252265吨，天津港库存从70000吨降至68000吨，昆明港库存从49500吨降至48500吨，工业硅厂库库存从261400吨增至271400吨，社库合计从435900吨增至442900吨 [5] - 多晶硅仓单数量不变，广期所库存从9.60万吨增至20.64万吨，多晶硅厂库库存从27.54万吨降至24.50万吨，社库合计从27.5万吨降至24.5万吨 [5] - 工业硅按照广期所替代交割品价差421升水2000元/吨改为升水800元/吨；多晶硅按照广期所替代交割品价差P型升水12000元/吨，不设地区间价差 [5] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [15][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][28][29] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [30][32][35] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [39] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅 [39] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍 [40]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入97.75亿元 同比下降26.34% [2][3] - 归母净利润亏损3.97亿元 同比下降140.6% 为历史首次亏损 [2][3] - 扣非净利润亏损5.33亿元 同比下降159.29% [3] - 第二季度单季亏损6.57亿元 同比下降245.87% 拖累整体业绩 [2][5] 季度业绩分化 - 第一季度营业收入52.28亿元 同比下降3.47% 仍保持盈利2.6亿元 [5] - 第二季度营业收入45.48亿元 同比大幅下降42.11% 出现大幅亏损 [5] - 第二季度为首次单季度亏损 [6] 现金流与负债状况 - 经营现金流净额35.24亿元 同比大幅增长1987.93% [8] - 资产负债率62.83% 较2024年末下降1个百分点 [8] - 有息负债275.95亿元 同比减少49.29亿元 [8] 行业环境与公司应对 - 工业硅 多晶硅行业供需阶段性失衡 市场价格持续下行 [2][6] - 原材料价格走弱导致价格跌破历史低位 [6] - 公司通过精细化管理优化生产效能 保持双龙头地位 [8] - 通过设备管理系统及AI算法提升装置负荷率 [8] 技术研发进展 - 有机硅领域实现氨基硅油和有机硅乳液产业化 品质达国际领先水平 [9] - 碳化硅领域掌握全产业链核心工艺技术 [9] - 6英寸碳化硅衬底全面量产 晶体良率95%以上 外延良率98%以上 [9] - 8英寸碳化硅衬底开始小批量生产 12英寸研发顺利 [9] 资本市场反应 - 2025年二季度243只基金加仓 基金持股数较一季度末翻倍 [2][9] - 基金合计持股2448.83万股 较一季度增加1410.23万股 [9] 历史业绩对比 - 2015-2024年中期归母净利润持续为正 [4] - 2022年中期净利润达峰值35.45亿元 [4] - 2023-2024年中期净利润分别为17.82亿元 9.78亿元 连续两年下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶产业 - 新胶上市缓慢、海外船货到港偏少，库存或继续去化，基本面延续强势，预计仍有上行空间，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空 [1] 工业硅 - 成本端原材料上行、西南地区枯水期电价将涨，成本重心抬升；虽目前产量环比增加但有产能出清消息，小炉子或有关停预期；8月供需双增维持紧平衡，远期若部分产能出清供应压力减弱，建议策略上以逢低试多为主 [2] 多晶硅 - 8月多晶硅供需双增但供应增速较大，仍面临累库压力，预计未来仓单增加；价格以高位震荡为主，下限上移至4.7万元/吨，上限在5.8 - 6万元/吨，以逢低试多为主，逢高可在低波动时买入看跌期权试空，也可考虑在波动率较低时买入跨式期权 [4] 原木 - 当前主力合约切换至2511合约，盘面估值围绕交割成本和接货价值区间震荡，后续基本面有边际好转预期，需求端保持坚挺，库存延续去库，9月发运预计和8月持平，中长期需求边际改善待验证，09合约新仓单注册压制盘面，建议关注2601合约择机逢低做多机会 [5] 纯碱 - 盘面趋弱震荡，周产量受个别大厂扰动回落，库存小幅去化，现货走货偏弱，光伏玻璃产能增长滞缓，浮法产能走平且后市供需有压力，未来或进一步冷修，纯碱整体需求无增长预期，后市若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，供需大格局偏空，前期入场空单可持有 [6] 玻璃 - 盘面趋弱震荡，中游出货打压现货价格，市场负反馈持续，近月09弱现实，远月01弱预期，深加工订单偏弱，玻璃刚需端有压力，长远看地产周期底部竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，前期高位空单可阶段性止盈，等待新逻辑驱动 [6] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全别胶（SCRWF）上海价格8月28日为14900元/吨，较前一日无变化；全乳基差（切换至2509合约）为 - 1045元/吨，较前一日下跌185元/吨，跌幅21.51%；泰标混合胶报价8月28日为14850元/吨，较前一日上涨150元/吨，涨幅1.02% [1] 月间价差 - 9 - 1价差8月28日为 - 982元/吨，较前一日下跌30元/吨，跌幅3.14%；1 - 5价差为 - 90元/吨，较前一日下跌5元/吨，跌幅5.88%；5 - 9价差为1075元/吨，较前一日上涨35元/吨，涨幅3.37% [1] 基本面数据 - 6月泰国产量392.60千吨，较前值增加120.40千吨，涨幅44.23%；6月印尼产量176.20千吨，较前值减少24.10千吨，跌幅12.03%；6月中国产量103.20千吨，较前值增加6.80千吨；7月国内轮胎产量9436.4千条，较前值减少838.50千条，跌幅8.16%；7月轮胎出口数量6665.0千条，较前值增加634.00千条，涨幅10.51% [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）8月28日为616731吨，较前一日减少3121吨，跌幅0.50%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）为44857吨，较前值减少1612吨，跌幅3.47% [1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅8月28日价格为9250元/吨，较前一日下跌20元/吨，跌幅0.54%；基差（通氧SI5530基准）为680元/吨，较前一日下跌95元/吨，跌幅12.26% [2] 月间价差 - 2509 - 2510价差8月28日为 - 35元/吨，较前一日下跌10元/吨，跌幅40.00%；2510 - 2511价差为 - 10元/吨，较前一日上涨5元/吨，涨幅33.33% [2] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量8月为33.83万吨，较前值增加1.06万吨，涨幅3.23%；新疆工业硅产量15.03万吨，较前值减少2.70万吨，跌幅15.21%；云南工业硅产量4.12万吨，较前值增加2.49万吨，涨幅153.86% [2] 库存变化 - 新疆库存8月28日为11.91万吨，较前一日减少0.10万吨，跌幅0.83%；云南厂库库存（周度）为3.16万吨，较前值减少0.03万吨，跌幅0.94% [2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价8月28日为49000.00元/吨，较前一日无变化；N型颗粒硅平均价为46000.00元/吨，较前一日无变化；N型料基差（平均价）为 - 665.00元/吨，较前一日下跌975.00元/吨，跌幅314.52% [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约8月28日价格为49665元/吨，较前一日上涨975元/吨，涨幅2.00%；当月 - 连一价差为 - 80元/吨，较前一日下跌180元/吨，跌幅180.00% [4] 基本面数据（周度） - 硅片产量8月为15.63GW，较前值增加3.34GW，涨幅27.18%；多晶硅产量3.10万吨，较前值增加0.19万吨，涨幅6.53% [4] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量8月为10.10万吨，较前值增加0.49万吨，涨幅5.10%；多晶硅进口量0.12万吨，较前值增加0.04万吨，涨幅47.48%；多晶硅出口量0.21万吨，较前值减少0.01万吨，跌幅3.92% [4] 库存变化 - 多晶硅库存8月为21.30万吨，较前值减少3.60万吨，跌幅14.46%；硅片库存18.05GW，较前值增加0.64GW，涨幅3.68% [4] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约8月27日价格为790.0元/立方米，较前一日下跌2.0元/立方米，跌幅0.25%；原木2511合约价格为821.5元/立方米，较前一日上涨7.0元/立方米，涨幅0.86%；原木2601合约价格为836.5元/立方米，较前一日上涨8.5元/立方米，涨幅1.03% [5] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价8月29日为116美元/JAS立方米，较前值无变化；云杉11.8米：CFR价为128欧元/JAS立方米，较前值无变化 [5] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率8月28日为7.149，较前一日下跌0.01；进口理论成本（按15%涨尺计算）为814.95元/立方米，较前一日下跌0.79元/立方米 [5] 月度 - 港口发运量7月31日为173.3万立方米，较前值减少2.7万立方米，跌幅1.51%；新西兰→中日韩岩注船数47.0艘，较前值减少6.0艘，跌幅11.32% [5] 库存：主要港口库存（周度） - 中国8月22日针叶原木总库存为305.00万立方米，较前值减少1.0万立方米，跌幅0.33%；山东库存186.00万立方米，较前值增加0.6万立方米，涨幅0.32%；江苏库存99.50万立方米，较前值增加1.2万立方米，涨幅1.22% [5] 需求：日均出库量（周度） - 中国8月22日原木日均出库量为6.45万立方米，较前值增加0.12万立方米，涨幅2%；山东日均出库量3.49万立方米，较前值减少0.10万立方米，跌幅3%；江苏日均出库量2.42万立方米，较前值增加0.10万立方米，涨幅4% [5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价8月29日为1140元/吨，较前值无变化；华东报价为1190元/吨，较前值无变化；华中报价为1090元/吨，较前值无变化；华南报价为1230元/吨，较前值无变化；玻璃2505合约价格为1267元/吨，较前值无变化；玻璃2509合约价格为970元/吨，较前值下跌15元/吨，跌幅1.52% [6] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价8月29日为1350元/吨，较前值无变化；华东报价为1250元/吨，较前值无变化；华中报价为1250元/吨，较前值无变化；西北报价为1020元/吨，较前值无变化；纯碱2505合约价格为1379元/吨，较前值上涨4.0元/吨，涨幅0.29%；纯碱2509合约价格为1187元/吨，较前值下跌4.0元/吨，跌幅0.29% [6] 供量 - 纯碱开工率8月29日为82.47%，较前值减少6.79%；纯碱周产量71.90万吨，较前值减少5.2万吨，跌幅6.79%；浮法日熔量15.96万吨，较前值无变化；光伏日熔量89290.00吨，较前值无变化 [6] 库存 - 玻璃厂库（万重箱）8月29日为6256.60万重箱，较前值减少104.0万重箱，跌幅1.64%；纯碱厂库186.75万吨，较前值减少4.3万吨，跌幅2.26%；纯碱交割库50.07万吨，较前值增加0.4万吨，涨幅0.89% [6] 地产数据当月同比 - 新开工面积当月同比 - 0.09%，较前值增加0.09%；施工面积当月同比0.05%，较前值减少2.43%；竣工面积当月同比 - 0.22%，较前值减少0.03%；销售面积当月同比 - 6.55%，较前值减少6.50% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱在宏观转暖与焦煤事故消息面驱动下盘面反弹，但基本面周产量大幅回升、库存持续，需求过剩明显，现货走货偏弱，中期光伏玻璃产能增长滞缓、浮法产能走平，后市供需有压力，若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，可跟踪政策与碱厂调控负荷情况 [1] - 天然橡胶受多雨天气影响上游供应不及预期、原料价格高位运行，青岛现货库存去库放缓、中国社会库存累库扩大看空情绪，需求端代理商进货量或小幅提升但部分区域交投或放缓，受美联储鸽派影响胶价上行但预计区间波动，关注主产区旺产期原料上量情况 [3] - 多晶硅8月供需双增但供应增速大、面临累库压力，预计未来仓单增加，价格高位震荡，下限上移至4.7万元/吨，上限在5.8 - 6万元/吨，建议逢低试多、逢高低波动时买入看跌期权试空，也可考虑低波动率时买入跨式期权 [5] - 工业硅成本端原材料上行、西南地区电价将涨，成本重心抬升，8月供需双增维持紧平衡，远期产能出清则供应压力减弱，建议逢低试多，价格波动区间8000 - 9500元/吨，前期8000 - 8500低位多单继续持有 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价不变，玻璃2505涨11至1280，涨幅0.87%，玻璃2509涨2至997，涨幅0.20%，05基差降11至 - 140，跌幅8.53% [1] - 纯碱华北、华东、华中、西北报价不变，纯碱2505涨14至1393，涨幅1.02%，纯碱2509持平，05基差降14至 - 43，跌幅48.28% [1] 供量 - 纯碱开工率从87.32%升至88.48%，周产量从76.13万吨增至77.14万吨，涨幅1.33%，浮法日熔量、光伏日熔量、3.2mm镀膜主流价持平 [1] 库存 - 玻璃厂库从6342.60万重箱增至6360.60万重箱，涨幅0.28%，纯碱厂库从189.38万吨增至191.06万吨，涨幅0.89%，纯碱交割库从46.66万吨增至49.63万吨，涨幅6.37%，玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] 地产数据当月同比 - 新开工面积从 - 0.19%升至 - 0.09%，施工面积从2.48%降至0.05%，竣工面积从 - 0.19%降至 - 0.22%，销售面积从 - 0.05%降至 - 6.55% [1] 天然橡胶 价格及价差 - 云南国营全乳胶(SCRWF)上海报价涨200至14850，涨幅1.37%，全乳基差降80至 - 1055，跌幅8.21%，泰标混合胶报价持平，非标价差降280至 - 1305，跌幅27.32% [3] - 杯胶国际市场FOB中间价涨0.35至49.50泰铢/公斤，涨幅0.71%，胶水国际市场FOB中间价涨0.25至55.00，涨幅0.45%，西双版纳州胶块报价持平，胶水报价涨200至14100，涨幅1.44% [3] - 海南原料市场主流价持平，外胶原料市场主流价持平，9 - 1价差降50至 - 1005，跌幅5.24%，1 - 5价差降2至 - 100，跌幅5.00%，5 - 9价差涨55至1110，涨幅5.21% [3] 基本面数据 - 6月泰国产量增120.40千吨至392.60千吨，涨幅44.23%，印尼产量降24.10千吨至176.20千吨，跌幅12.03%，印度产量增14.70千吨至62.40千吨，涨幅30.82%，中国产量增6.80千吨至103.20千吨 [3] - 汽车轮胎半钢胎开工率降1.06%至72.07%，全钢胎开工率降1.67%至63.09%，7月国内轮胎产量降838.50万条至9436.4万条，跌幅8.16%，7月轮胎出口量增634.00万条至6665.0万条，涨幅10.51% [3] - 6月天然橡胶进口量降1.15万吨至46.34万吨，跌幅2.47%，7月进口天然及合成橡胶增3.00万吨至63.00万吨，涨幅5.00%，泰国干胶生产成本、毛利持平 [3] 库存变化 - 保税区库存降3121至616731，跌幅0.50%，天然橡胶厂库期货库存降1612至44857，跌幅3.47% [3] - 青岛干胶保税库入库率降3.71至1.21，出库率升1.57至4.85，一般贸易入库率降0.72至4.39，出库率降0.32至5.65 [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、Topcon组件 - 210mm(分布式)、N型210mm组件 - 集中式项目平均价持平，N型料基差降175至 - 2580，跌幅7.28% [5] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨175至21580，涨幅0.34%，当月 - 连一降40至 - 190，跌幅26.67%，连一 - 连二涨45至170，涨幅36.00%，连二 - 连三持平，连三 - 连四涨20至 - 85，涨幅19.05%，连四 - 连五持平，连五 - 连六涨20至 - 225，涨幅19.05% [5] 基本面数据 - 周度硅片产量增0.19GM至12.29GM，涨幅1.57%，多晶硅产量降0.02万吨至2.91万吨，跌幅0.68% [5] - 月度多晶硅产量增0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，进口量增0.04万吨至0.12万吨，涨幅47.48%，出口量降0.01万吨至0.21万吨，跌幅3.92%，净出口量降0.05万吨至0.10万吨，跌幅32.44% [5] - 硅片产量降6.09GM至52.75GM，跌幅10.35%，进口量降0.03万吨至0.03万吨，跌幅53.06%，出口量降0.15万吨至0.46万吨，跌幅24.68%，净出口量降0.12万吨至0.43万吨，跌幅21.43%，需求量增0.12GM至58.54GM，涨幅0.21% [5] 库存变化 - 多晶硅库存增0.70万吨至24.90万吨，涨幅2.89%，硅片库存降2.39GM至17.41GM，跌幅12.07%，多晶硅仓单增80至6540，涨幅1.24% [5] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨100至9320，涨幅1.08%，基差涨170至675，涨幅33.66%，华东SI4210工业硅持平，基差涨70至125，涨幅127.27% [6] - 新疆99硅涨200至8650，涨幅2.37%，基差涨270至775，涨幅53.47% [6] 月间价差 - 2509 - 2510降15至 - 35，跌幅75.00%，2510 - 2511涨15至0，涨幅100.00%，2511 - 2512降15至 - 365，跌幅4.29%，2512 - 2601涨5至10，涨幅100.00%，2601 - 2602降70至 - 20，跌幅140.00% [6] 基本面数据 - 全国工业硅产量增1.06万吨至33.83万吨，涨幅3.23%，新疆降2.70万吨至15.03万吨，跌幅15.21%，云南增2.49万吨至4.12万吨，涨幅153.86%，四川增1.15万吨至4.85万吨，涨幅31.05% [6] - 全国开工率升1.27至52.61，涨幅2.47%，新疆降11.71至52.59，跌幅18.21%，云南升18.82至32.89，涨幅133.76%，四川升13.39至36.96，涨幅56.81% [6] - 有机硅DMC产量降0.95万吨至19.98万吨，跌幅4.54%，多晶硅产量增0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，再生铝合金产量增1.00万吨至62.50万吨，涨幅1.63%，工业硅出口量增0.57万吨至7.40万吨，涨幅8.32% [6] 库存变化 - 新疆厂库库存增0.31至12.01，涨幅2.65%，云南增0.05至3.19，涨幅1.59%，四川增0.02至2.28，涨幅0.89% [6] - 社会库存降0.20至54.30万吨，跌幅0.37%，仓单库存降0.06至25.52，跌幅0.23%，非仓单库存降0.14至28.78，跌幅0.49% [6] 原木 期货和现货价格 - 原木2509涨2.5至803.5，涨幅0.31%，原木2511涨5至820，涨幅0.61%，原木2601涨5.5至831.5，涨幅0.67% [7] - 9 - 11价差降2.5至 - 16.5，9 - 1价差降3至 - 28，09合约基差降2.5至 - 53.5，11合约基差降5至 - 70，01合约基差降5.5至 - 81.5 [7] - 日照港、太仓港辐射松及云杉报价持平，外盘辐射松、云杉CFR价持平 [7] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率降0.03至7.158，进口理论成本降3.12至815.94 [7] 供给 - 7月港货运中降2.7万/立方米至173.3万/立方米，跌幅1.51%，新西兰离港船数降6至47，跌幅11.32% [7] 库存 - 中国主要港口库存降1至305，跌幅0.33%，山东增0.6至186，涨幅0.32%，江苏增1.2至99.5，涨幅1.22% [7] 需求 - 中国日均出库量增0.12至6.45，涨幅2%，山东降0.1至3.49，跌幅3%，江苏增0.1至2.42，涨幅4% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱在宏观转暖与焦煤事故消息面驱动下盘面反弹，但周产量大幅回升且需求过剩明显，现货走货偏弱，中期光伏玻璃产能增长滞缓、浮法产能走平，后市供需有压力，若无产能退出或降负荷库存将进一步承压，可跟踪政策与碱厂调控负荷情况[1] - 天然橡胶受多雨天气影响上游供应不及预期，原料价格高位运行，青岛现货库存去库放缓，中国社会库存累库，市场看空情绪扩大，需求端下游多常规补货，受外因部分区域需求或受影响，虽市场情绪向好带动胶价上行，但预计胶价区间波动，01合约参考15000 - 16500，后续关注主产区原料上量情况[3] - 多晶硅8月供需双增但供应增速大，面临累库压力，因前期价格上涨和广期所新增交割品牌，预计仓单增加，价格高位震荡，区间下限上移至4.7万元/吨，上限在5.8 - 6万元/吨，策略上逢低试多，逢高低波动时可买入看跌期权试空，也可在波动率低时买入跨式期权[5] - 工业硅成本端原材料价格上行，枯水期西南电价将涨，成本重心抬升，虽产量环比增加但有产能出清消息，8月供需双增维持紧平衡，远期产能出清供应压力减弱，策略上逢低试多，价格波动区间8000 - 9500元/吨，前期低位多单继续持有[6] 各行业相关内容总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃华北、华东、华中、华南报价无涨跌，玻璃2505涨0.87%、2509涨0.20%，05基差跌8.53%；纯碱华北、华东、华中、西北报价无涨跌，纯碱2505涨1.02%、2509无涨跌，05基差跌48.28%[1] 供量 - 纯碱开工率从87.32%升至88.48%，周产量从76.13万吨增至77.14万吨，浮法日熔量和光伏日熔量无变化[1] 库存 - 玻璃厂库从6342.60万重箱增至6360.60万重箱，纯碱厂库从189.38万吨增至191.06万吨，纯碱交割库从46.66万吨增至49.63万吨，玻璃厂纯碱库存天数无变化[1] 地产数据 - 新开工面积同比从 - 0.19%升至 - 0.09%，施工面积同比从2.48%降至0.05%，竣工面积同比从 - 0.19%降至 - 0.22%，销售面积同比从 - 0.05%降至 - 6.55%[1] 天然橡胶 价格及价差 - 云南国营全乳胶涨1.37%，全乳基差（切换至2509合约）跌8.21%，泰标混合胶报价无涨跌，非标价差跌27.32%，杯胶涨0.71%，胶水涨0.45%，西双版纳州胶块报价无涨跌、胶水涨1.44%，海南原料主流价无涨跌；月间价差9 - 1跌5.24%、1 - 5跌5.00%、5 - 9涨5.21%[3] 基本面数据 - 6月泰国产量增44.23%、印尼产量降12.03%、印度产量增30.82%、中国产量降6.59%；汽车轮胎半钢胎开工率降1.06%、全钢胎开工率降1.67%；7月国内轮胎产量降8.16%、轮胎出口量增10.51%；6月天然橡胶进口量降2.47%，7月进口天然及合成橡胶增5.00%；泰国干胶生产成本和毛利无变化[3] 库存变化 - 保税区库存降0.50%，天然橡胶厂库期货库存降3.47%，青岛干胶保税库入库率降3.71、出库率降3.28，一般贸易入库率降0.72、出库率降0.32[3] 多晶硅 价格及价差 - 现货N型复投料、N型颗粒硅等平均价无涨跌，N型料基差跌7.28%；期货主力合约涨0.34%，当月 - 连一跌26.67%、连一 - 连二涨36.00%、连二 - 连三无涨跌、连三 - 连四涨19.05%、连四 - 连五无涨跌、连五 - 连六涨19.05%[5] 基本面数据 - 周度硅片产量增1.57%、多晶硅产量降0.68%；月度多晶硅产量增5.10%、进口量增47.48%、出口量降3.92%、净出口量降32.44%，硅片产量降10.35%、进口量降53.06%、出口量降24.68%、净出口量降21.43%、需求量增0.21%[5] 库存变化 - 多晶硅库存增2.89%，硅片库存降12.07%，多晶硅仓单增1.24%[5] 工业硅 现货价格及基差 - 华东通氧SI5530工业硅涨1.08%、基差涨33.66%，华东SI4210工业硅无涨跌、基差涨127.27%，新疆99硅涨2.37%、基差涨53.47%[6] 月间价差 - 2509 - 2510跌75.00%、2510 - 2511涨100.00%、2511 - 2512跌4.29%、2512 - 2601涨100.00%、2601 - 2602跌140.00%[6] 基本面数据 - 全国工业硅产量增3.23%，新疆降15.21%、云南增153.86%、四川增31.05%；全国开工率增2.47%，新疆降18.21%、云南增133.76%、四川增56.81%；有机硅DMC产量降4.54%，多晶硅产量增5.10%，再生铝合金产量增1.63%，工业硅出口量增8.32%[6] 库存变化 - 新疆厂库库存增2.65%，云南增1.59%，四川增0.89%，社会库存降0.37%，仓单库存降0.23%，非仓单库存降0.49%[6] 原木 期货和现货价格 - 原木2509涨0.31%、2511涨0.61%、2601涨0.67%，9 - 11、9 - 1、09合约基差、11合约基差、01合约基差均下跌；日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉报价无涨跌[7] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价、云杉11.8米CFR价无涨跌[7] 成本 - 人民币兑美元汇率降0.03，进口理论成本降3.12[7] 供给 - 7月港口发运中降1.51%，新西兰到中日韩离港船数降11.32%[7] 库存 - 中国主要港口库存降0.33%，山东增0.32%，江苏增1.22%[7] 需求 - 中国日均出库量增2%，山东降3%，江苏增4%[7]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 天然橡胶当前市场缺乏明显方向性指引，多空交织，价格区间波动为主，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空[1] - 多晶硅以高位震荡为主，价格波动区间下限上移至4.7万元/吨，上限或将在5.8 - 6万元/吨，以逢低试多为主，逢高可在低波动时买入看跌期权试空，也可在波动率较低时买入跨式期权[2] - 工业硅建议策略上以逢低试多为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若价格回落至8000 - 8500元/吨一线低位，可考虑逢低试多[3] - 纯碱整体需求无增长预期，后市若无实际产能退出或降负荷库存将进一步承压，8月下旬行业基本面偏空，空单可继续持有[4] - 玻璃刚需端有一定压力，长远看地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境，空单可继续持有[4] - 原木期货价格在区间震荡运行，基本面有边际好转预期，短期需求表现偏强，中长期需求边际改善待验证，建议逢低做多参与为主[5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶等部分品种价格有涨跌，如云南国营全乳胶8月19日价格14850元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.34%；全乳基差等也有变化[1] - 月间价差：9 - 1价差等有不同程度涨跌，如9 - 1价差8月19日为 - 995元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅3.86%[1] - 基本面数据：6月泰国等地产量有增减，如泰国产量392.6千吨，较前值增120.4千吨，涨幅44.23%；汽车轮胎开工率、国内轮胎产量等也有变化[1] - 库存变化：保税区库存等有不同程度变化，如保税区库存8月19日为619852吨，较前一日跌11918吨，跌幅1.89%[1] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等平均价大多无变化，N型料基差等有小幅度涨跌，如N型料基差平均价8月19日为 - 5260元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.38%[2] - 期货价格与月间价差：主力合约等价格有涨跌，月间价差变化明显，如主力合约8月19日价格52260元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.04%[2] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量等周度和月度数据有不同变化，如周度硅片产量12.10GM，较前值增0.08GM，涨幅0.67%；月度多晶硅产量10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10%[2] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存等有增加，如多晶硅库存8月19日为24.20万吨，较前值增0.90万吨，涨幅3.86%[2] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅等价格大多无变化，基差有涨跌，如华东通氧SI5530工业硅8月19日价格9400元/吨，较前一日无变化；基差（通氧SI5530基准）较前一日跌20元/吨，跌幅2.52%[3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有不同程度涨跌，如2509 - 2510价差8月19日为 - 30元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅50.00%[3] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减，开工率有变化，如全国工业硅产量8月19日为33.83万吨，较前值增1.06万吨，涨幅3.23%；全国开工率为52.61%，较前值增1.27%[3] - 库存变化：新疆厂库库存等有不同程度变化，如新疆厂库库存8月19日为11.70万吨，较前一日增0.01万吨，涨幅0.09%[3] 玻璃和纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等无变化，玻璃2505等合约价格有涨跌，如玻璃2505合约8月19日价格1291元/吨，较前一日跌17元/吨，跌幅1.30%[4] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等部分无变化，西北报价等有涨跌，纯碱2505等合约价格有涨跌，如西北报价8月19日为1020元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅2.86%；纯碱2505合约价格较前一日跌29元/吨，跌幅2.01%[4] - 供量：纯碱开工率、周产量等有变化，如纯碱开工率8月15日为87.32%，较8月8日增2.24%；纯碱周产量为76.13万吨，较8月8日增1.7万吨，涨幅2.23%[4] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库等有变化，如玻璃厂库8月15日为6342.60万重箱，较8月8日增157.9万重箱，涨幅2.55%[4] - 地产数据当月同比：新开工面积等有不同程度涨跌，如新开工面积8月同比为 - 0.09%，较前值增0.09%[4] 原木 - 期货和现货价格：原木2509等合约价格有涨跌，9 - 11价差等有变化，基差有涨跌，如原木2509合约8月19日价格810.5元/立方米，较前一日跌0.5元/立方米；9 - 11价差为 - 14.5元/立方米，较前一日跌1.5元/立方米[5] - 外盘报价：辐射松4米中A等外盘报价无变化[5] - 成本：人民币兑美元汇率、进口理论成本有小幅度变化[5] - 供得：港口发运量、离港船数有减少，如港口发运量7月为173.3万立方米，较6月减2.7万立方米，跌幅1.51%[5] - 库存：中国主要港口库存有减少，如中国8月15日库存为306.00万立方米，较8月8日减2.0万立方米，跌幅0.65%[5] - 需求：中国日均出库量有减少，如中国8月15日日均出库量为6.33万立方米，较8月8日减0.09万立方米，跌幅1%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅产能过剩、库存高、有效需求不足问题未因价格反弹改变 8月开工率预计上行 需求端有一定支撑 但西南增产快库存承压 预计价格震荡偏弱运行 下方支撑在8000元/吨 [15] - 多晶硅周度产量环比增加 库存去化有限 供需呈弱现实状态 预计硅料价格宽幅震荡 下方支撑位分别在47000以及44000元/吨 [17] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.92万吨 环比回升但低于2024年同期 DMC产量5.14万吨 环比+0.02万吨 [13] - 华东553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨 周环比上调100元/吨 421工业硅现货报价9750元/吨 折盘面价8950元/吨 周环比上调50元/吨 期货主力收盘报8805元/吨 环比+95元/吨 [14] - 工业硅主产区成本中 新疆平均成本报8345.83元/吨 云南地区报9393.75元/吨 四川地区报9100元/吨 内蒙地区报9040元/吨 [14] - 百川口径工业硅周度产量为8.47万吨 环比+0.13万吨 1 - 6月 铝合金累计产量909.7万吨 累计同比+108.9万吨或+13.6% 1 - 6月 我国工业硅累计净出口33.55万吨 累计同比-1.58万吨或-4.49% [14] - 百川盈孚统计口径工业硅库存69.28万吨 环比+0.12万吨 其中 工厂库存26.73万吨 环比-0.11万吨 市场库存17.25万吨 环比+0.1万吨 已注册仓单库存25.30万吨 环比+0.13万吨 [14] 期现市场 - 工业硅方面 截至2025/8/15 华东553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨 周环比上调100元/吨 421工业硅现货报价9750元/吨 折盘面价8950元/吨 周环比上调50元/吨 期货主力收盘报8805元/吨 环比+95元/吨 [22] - 多晶硅方面 截至2025/8/15 SMM统计多晶硅N型复投料平均价47元/千克 环比持平 N型致密料平均价46元/千克 环比持平 期货主力收盘报52740元/吨 环比+1950元/吨 [25] 工业硅 - 总产量：截至2025/08/15 百川口径工业硅周度产量为8.47万吨 环比+0.13万吨 2025年7月 工业硅产量32.12万吨 环比-0.98万吨 1 - 7月累计同比降46.45万吨或-17.56% [30] - 主产区产量：报告展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况 [32][34][37] - 生产成本：截至2025/08/15 主产区电价、硅煤价格环比持平 新疆平均成本报8345.83元/吨 云南地区报9393.75元/吨 四川地区报9100元/吨 内蒙地区报9040元/吨 [43][46] - 显性库存：截至2025/08/15 百川盈孚统计口径工业硅库存69.28万吨 环比+0.12万吨 其中 工厂库存26.73万吨 环比-0.11万吨 市场库存17.25万吨 环比+0.1万吨 已注册仓单库存25.30万吨 环比+0.13万吨 [49] 多晶硅 - 产量：截至2025/08/15 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.92万吨 环比回升但低于2024年同期 SMM口径下7月多晶硅产量10.63万吨 环比+0.53万吨 1 - 7月多晶硅累计产量67.94万吨 同比-41.03% [54] - 开工率及排产：百川盈孚口径下多晶硅7月开工率39.23% 环比上升3.91个百分点 SMM预计多晶硅8月产量13.05万吨 开工率继续上升 [57] - 库存：截至2025/08/15 百川盈孚口径下多晶硅工厂库存26.79万吨 SMM口径下多晶硅库存24.2万吨 库存处同期偏高位置 [60] - 成本及利润：截至2025/08/15 百川盈孚统计多晶硅生产成本41453.24元/吨 环比小幅上升 多晶硅毛利润3784.86元/吨 [63] - 硅片：截至2025/08/15 SMM口径下硅片周度产量12.1GW 环比小幅上升 7月硅片产量52.75GW 环比-6.09GW 1 - 7月硅片产量373.08GW 同比-10.31% 库存19.8GW 环比小幅增加 预测8月硅片产量53.29GW 环比小幅上行 [66][69] - 电池片：SMM口径下7月电池片产量58.19GW 环比+0.12GW 7月光伏电池开工率62.4% 环比上升3.32个百分点 1 - 7月电池片累计产量388.6GW 同比+1.06% 截至2025/08/15 库存4.98GW 环比小幅回升 预计8月电池片产量59.15GW 环比小幅上行 [74][77] - 组件：SMM口径下7月组件产量47.1GW 环比+0.8GW 7月组件开工率45.92% 环比上升0.72个百分点 1 - 7月组件累计产量330.4GW 同比+1.47% 截至2025/08/15 库存34.5GW 环比延续上行 预计8月组件产量46.82GW 较7月产量有所下降 [82][85] 有机硅 - 产量：截至2025/08/15 百川盈孚口径DMC产量5.14万吨 环比+0.02万吨 7月DMC产量20.66万吨 环比+0.63万吨 1 - 7月DMC累计产量143.34万吨 同比+18.17% [92] - 价格利润：截至2025/08/15 SMM统计有机硅均价报11400/吨 环比-750元/吨 百川盈孚统计DMC毛利润-1659.38元/吨 环比下滑 [95] - 库存：截至2025/08/15 百川盈孚口径DMC库存4.85万吨 环比+0.14万吨 [98] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2025/08/15 原生铝合金A356报价21130元/吨 环比+70元/吨 再生铝合金ADC12报价20410元/吨 环比+120元/吨 1 - 6月份 铝合金累计产量909.7万吨 累计同比+108.9万吨或+13.6% 原生铝合金开工率56.6% 再生铝合金开工率53% [103][106] - 出口：1 - 6月 我国工业硅累计净出口33.55万吨 累计同比-1.58万吨或-4.49% [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅随着情绪降温及盘面上方套保压力，硅价有所回落调整，但近日多头情绪仍有反复，预计硅价或维持高位整理，后续需关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅自六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，盘面持续向上，价格不断突破上市以来新高，近期情绪虽有淡化，但仍有反复，预计价格维持高位整理，盘面波动较大，操作需谨慎，后续需关注宏观情绪演变及仓单注册情况 [1] 各部分总结 价格数据 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9200元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8675元/吨，上涨0.87%；基差525元/吨，减少75元 [1] - N型多晶硅料46元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价50430元/吨，下跌1.68%；基差 -4430元/吨，增加860元 [1] - 不通氧553在黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为9300元/吨、9100元/吨、9250元/吨、8950元/吨，变动均为0.00% [1] - 通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明平均价格分别为9400元/吨、9450元/吨、9250元/吨、9500元/吨，变动均为0.00% [1] - 421在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为9750元/吨、10000元/吨、9800元/吨、10000元/吨、10100元/吨，变动均为0.00% [1] - N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格分别为47元/千克、47元/千克、45元/千克、44.5元/千克，变动均为0.00% [1] - N型210mm硅片1.54元/片，下跌0.65%；N型183mm硅片1.20元/片，变动0.00% [1] - 单晶PERC组件单面 -182mm、双面 -182mm、双面 -210mm价格分别为0.70元/瓦、0.73元/瓦、0.71元/瓦，变动均为0.00% [1] - DMC价格11750元/吨，下跌2.08%；107胶价格12250元/吨，下跌3.92%；硅油价格13900元/吨，下跌1.42% [1] 行业资讯 - 2025年8月12日湖北兴瑞硅材料有限公司有机硅单体提档升级项目备案通过，有机硅单体扩建20万吨 [1] - 印度尼西亚政府公布新计划，旨在部署100GW太阳能发电项目，包括80GW分布式光伏和20GW集中光伏项目，计划5年内完成以实现2060年108.7GW太阳能的目标 [1] 基本面情况 - 工业硅方面随着硅价持续上行，新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，预计8月仍有部分硅炉重启，供给端稳中有增；需求端多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂有复产安排，将带来部分需求回升，有机硅某大厂因事故停车整改后单体厂企业有所恢复，市场供应压力回升，硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿不足 [1] - 多晶硅供给端企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计7月产量逼近11万吨，8月环比增至13万吨左右；需求端光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，企业表示将积极响应政策，成交氛围有所好转，但上半年抢装机大幅透支需求，终端市场依旧偏弱，组件价格回调 [1] 库存情况 - SMM统计8月14日工业硅主要地区社会库存共计54.5万吨，较上周环比减少0.2万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游工厂复产节奏，短期多空逻辑分歧，上游大量复产前盘面随焦煤期货，基本面大方向向下，推荐短期逢高布空策略，预计下周盘面区间8200 - 9000元/吨 [6][7] - 多晶硅由政策市场主导，短期有回调驱动，整体三季度思路为回调布局多单，预计下周盘面区间47000 - 54000元/吨；考虑多晶硅第二批注册品牌公布，可介入PS2511/PS2512跨期正套；推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略 [7][8] 各部分总结 本周价格走势 - 工业硅盘面震荡偏强，周五收于8710元/吨，现货价格下跌，新疆、内蒙99硅报价环比分别降500、450元/吨 [1] - 多晶硅盘面冲高回落，周五收于50790元/吨，现货成交未起色 [1] 供需基本面 工业硅 - 供给端周度行业库存由去库转累库，西南开工抬升，新疆部分复产，周产边际增加，西北未大幅复产，按外购电价西北工厂有复产驱动，本周期货仓单去库0.1万吨，社会库存累库0.7万吨，厂库去库0.14万吨 [2] - 需求端下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费，铝合金刚需订单交易量未增，出口以刚需为主 [3] 多晶硅 - 供给端短期周度产量增加，8月排产预计达12.5万吨，厂家库存开始累库，市场交易“反内卷”带来的供给变化，部分上游报价高，现货成交少且价格无起色 [3][4] - 需求端硅片利润修复后产量提升，8月排产环比7月小幅增加，硅料涨价向硅片、电池片传导，但组件涨价成交信息缺失，终端接受度待关注 [4] 后市观点 工业硅 - 昆明会议对工业硅观点分歧，看多认为西北复产慢基本面改善，云南套保操作不积极，上方套保阻力小；看空认为西北复产确定会致供需过剩，四季度仍累库 [5] - 关注上游复产进度，大幅复产将使供需转过剩，带来盘面下行驱动 [6] 多晶硅 - 周五晚交易所公布第二批注册品牌或使多头资金离场，但批复品牌短期内无法生产交割品限制下方空间，下周会议带来政策预期支撑 [7] - 现货成交价未涨，后端组件、电池降价，终端接受度差，期货仓单兑现使盘面有回调驱动 [7] 行情数据 - 提供工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价数据 [10] - 展示国内工业硅社库季节性图、月度开工率、产量、出口数量及同比、进口数量、贸易环节库销比、硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价、主产地电价等图表 [11][12][14][15][16][19][20] - 展示多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口量及同比、国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等图表 [23][24] - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等图表 [24][27] - 展示再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性图等图表 [27][29]

A股CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监群体薪酬总规模达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 薪酬最高案例为美的集团钟铮年薪946万元及比亚迪周亚琳896万元 [1] 合盛硅业CFO个案分析 - 财务总监张雅聪年薪80万元，低于A股CFO平均薪酬1.8%，年度降薪28.25万元（降幅26.1%） [1] - 公司2024年净利润暴跌33.6%，总营收628.35亿元，总市值1250.87亿元 [1] - 张雅聪为专科学历，1976年出生，2014年起担任财务总监，2019年任董事 [1][2] 高营收/高市值企业大专学历CFO薪酬榜单 - 生益电子唐慧芬薪酬282.97万元（涨幅181.02万元） [3] - 贝特瑞刘志文薪酬274.83万元（降幅230.93万元） [3] - 新和成石观群薪酬269.45万元（涨幅99.41万元） [3] - 水晶光电郑萍薪酬268.89万元（涨幅59.67万元） [3] - 传音控股肖永辉薪酬260.90万元（降幅124.66万元） [3] - 天赐材料顾斌薪酬216.50万元（基本持平） [3] - 牧原股份曹治年薪酬210.26万元（涨幅30.08万元） [3] - 大华股份徐巧芬薪酬207.40万元（涨幅16.22万元） [3] 中高薪酬区间大专学历CFO代表 - 稳健医疗方修元薪酬201.50万元（涨幅37.01万元） [3] - 国邦医药龚裕达薪酬193.09万元（涨幅38.05万元） [3] - 欧陆通张淑媛薪酬185.77万元（涨幅80.51万元） [3] - 东鹏饮料彭得新薪酬181.90万元（涨幅38.52万元） [3] - 济川药业严宏泉薪酬178.47万元（涨幅8.19万元） [3] 薪酬变动显著案例 - 正邦科技王永红薪酬58.60万元（降幅161.45万元） [5] - 通用股份落浩华薪酬143.02万元（涨幅91.33万元） [4] - 淮河能源岸刚薪酬122.10万元（涨幅107.05万元） [4] - 湖南裕能王淳薪酬104.52万元（降幅71万元） [4] 行业与薪酬特征 - 大专学历CFO广泛分布于硅材料、电子、医药、食品饮料、化工等多个行业 [3][4][5] - 薪酬变动幅度差异显著，最高涨幅达107.05万元，最高降幅达230.93万元 [3][4] - 多数CFO年龄集中于40-60岁区间，最年轻为纳芯微朱玲36岁 [4]