中美关税谈判核心内容 - 美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国将对美国商品关税从125%降至10% [3] - 关税下调措施保持90天，期间双方继续谈判 [4] - 芬太尼相关产品20%关税被单独保留 [7] 就业与产业影响 - 中国进出口行业直接就业4000万人，上下游产业链涉及1.4亿人 [2] - 锂电池、电动汽车、汽车零部件等行业此前税率最高，谈判后相关产业链公司涨幅明显 [5] - 智能手机和电脑等数据处理设备是美国从中国进口的主要品类，相关产业链受益显著 [8] 宏观经济数据 - 中国2025年一季度GDP增速5.4%，第一产业增长3.5% [10][11] - 美国基准利率维持在4.5%高位，美联储表示在劳动力市场未恶化前不会降息 [13] - 华尔街预计美国4月就业人数将增加13.3万人 [16] 关税情景分析 - 乐观情形(仅20%芬太尼关税)将拖累中国GDP增速0.3% [12] - 中性情形(20%芬太尼关税+34%对等关税)将拖累GDP增速0.9% [12] - 悲观情形(维持145%关税)将导致对美出口基本停滞，拖累GDP增速2% [12] 资本市场表现 - 上证市盈率13.8倍，创业板37.08倍，处于历史低估值区间 [20] - 高盛上调MSCI中国指数目标至78点，沪深300指数目标至4400点 [22] - 标普500市盈率26倍，处于近五年平均值 [23] - 关税政策缓和后，股市收复前期跌幅，资金认可当前估值水平 [22]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.95%，纳指跌0.87%，标普500指数跌0.77% [2] - 大型科技股多数下跌，Meta跌超2%，特斯拉、英特尔跌超1%，苹果、微软、谷歌、亚马逊小幅下跌，奈飞小幅上涨 [3] - 医药股跌幅居前，Sarepta Therapeutics Inc跌超26%，礼来跌超5% [3] - Palantir跌超12%，创一年来最差单日表现 [3] - 核电概念股Constellation Energy Corp涨超10%，创2月21日以来最大单日涨幅 [3] 超微电脑业绩 - 第三财季净销售46亿美元，低于分析师预期的47.6亿美元 [3] - 预计全年净销售218亿~226亿美元，低于此前预期的235亿~250亿美元 [3] - 预计第四财季净销售56亿~64亿美元，低于分析师预期的65.9亿美元 [3] - 财报公布后，美股盘后一度跌超6% [3] - 最新股价31.600美元，跌幅4.07%，市值196.58亿美元 [4] AMD业绩 - 第一季度营收74.4亿美元，同比增长36%，高于预估的71.2亿美元 [4] - 调整后每股收益0.96美元，上年同期0.62美元，高于预估的0.94美元 [4] - 调整后运营收益17.8亿美元，同比增长57%，高于预估的17.6亿美元 [4] - 调整后运营利润率24%，上年同期21%，略低于预估的24.6% [4] - 第一季度研发支出17.3亿美元，同比增长13%，高于预估的16.9亿美元 [4] - 资本支出2.12亿美元，同比增长49%，高于预估的1.726亿美元 [4] - 预计第二季度营收71亿~77亿美元，高于市场预估的72.3亿美元 [4] - 美股盘后一度涨7% [5] 英伟达观点 - 首席执行官黄仁勋表示未来几年中国AI芯片市场规模可能将达500亿美元 [7] - 认为美国企业获得对中国市场的准入至关重要 [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.42% [9] - 网班科技涨162.53%，智能未来涨81.45%，文远知行涨31.68%，小马智行涨47.63% [9][10] - 丽翔教育涨69.42%，苏轩堂涨45.39%，铭腾涨35.36% [10] - 万春医药涨27.54%，萝贝涨26.17%，童程童美涨25.22% [10] 黄金市场 - 现货黄金报3430.36美元/盎司，涨幅2.90% [10] - 高盛报告称各国央行对黄金的强劲需求从结构上拉高了金银比价 [11] - 极端风险情境下金价可能在2025年底升至4500美元 [11] - 世界黄金协会表示第一季度全球黄金总需求达到1206吨，创2016年以来最强劲的第一季度需求纪录 [11] 原油市场 - 国际原油大涨 [13] 美国贸易数据 - 美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美元，远超预期的1372亿美元 [15] - 美国3月份商品贸易逆差比上月增长9.6%达到1620亿美元 [16] - 服务贸易顺差降至2023年4月以来最低水平 [16] - 进口金额激增4.4%，达到创纪录的4190亿美元 [16] - 出口额仅微升0.2% [16] - 美国贸易逆差急剧扩大是美国一季度经济自2022年以来首次萎缩的主要原因 [17] - 净出口下降了近5个百分点，为有记录以来的最大降幅 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 立讯精密2024年年报及2025年一季报业绩稳健增长，2025年上半年业绩预告良好，公司在全球关税壁垒外部环境中抗风险能力卓越，未来有望借助汽车智能化、电动化、AI算力发展机遇，在汽车及通信领域成长为行业巨头，当前估值或被低估 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年报告期内公司实现营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%，归母净利润133.66亿元，同比增长22.03%，扣非归母净利润116.94亿元，同比增长14.81% [2][6] - 2025年一季报实现营业收入617.88亿元，同比增长17.90%，归母净利润30.44亿元，同比增长23.17%，扣非归母净利润24.09亿元，同比增长10.36% [2][6] - 2025年上半年归母净利润预告为64.75 - 67.45亿元，同比增长20% - 25%，扣非归母净利润为51.91 - 57.11亿元，同比增长4.67% - 15.15% [2][6] 营收拆分 - 2024年消费电子业务收入2240.94亿元，同比增长13.65%，营收占比83.37%，毛利率9.10%，同比下滑1.5pct [11] - 2024年通信业务收入183.60亿元，同比增长26.29%，营收占比6.83%，毛利率16.40%，同比提升0.6pct [11] - 2024年汽车业务收入137.58亿元，同比增长48.69%，营收占比5.12% [11] - 2024年电脑业务收入90.02亿元，同比增长20.15%，营收占比3.35% [11] - 2024年第一大客户收入占比70.74%，销售额1901.39亿元 [11] 业务发展 - 消费电子业务持续拓展零部件及模组产品矩阵，ODM业务版图拓宽客户矩阵，覆盖多类产品，市场份额扩大 [11] - 通信业务受益于AI应用带来的算力市场数据传输需求，具备零组件及整机能力，技术领先，开拓新业务 [11] - 汽车业务具备多种产品能力，覆盖多家头部车企，2024年9月收购德国线束厂莱尼推动全球化业务布局 [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为167.56、205.04、241.23亿元 [11] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入分别预计为314490、361663、415913百万元等 [17]

特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布对中国加征关税达到145%，其中125%为4月9日新增，20%为年初加征[5] - 预计5月美国进口货物量将大幅下降，加州长滩港CEO预计5月4-10日到港船舶数量同比下降44%[6][7] - 关税上涨将导致美国物价上涨并影响物流运输业就业，货车司机和仓库需求将减少[9] 关税豁免与第三方贸易 - 美国已宣布暂时豁免智能手机和电脑的对等关税，2024年中国对美国出口智能手机超2500亿人民币，电脑超2300亿人民币[10][11] - 中美第三方贸易通道正在建立，全球商人开始布局转口贸易以利用价格差[12][13] - 第137届广交会境外采购商人数创历史新高，前两期已达22.4万人，远超2019年同期19.55万人[15][16][17] 历史贸易战受益者 - 2018-2024年越南对美出口增长92.955%，从838.997亿美元增至1618.89亿美元[27] - 同期墨西哥对美出口增长105%，从440.14亿美元增至902.316亿美元[28] - 台湾对美出口增长54.56%，从486.467亿美元增至751.885亿美元[29] 全球贸易格局 - 中国与全球150多个国家建立第一大贸易伙伴关系，美国难以完全阻断中国商品流通[38] - 制造业回流美国面临人才、产业链、长期投资等多重挑战，缺乏系统性规划[39][42] - 美国当前再工业化进程未见实质性进展，基础条件未有明显改善[43] 各国经济现状 - 日本2024年经济增长仅0.1%，旅游业收入增长50%成为主要增长点[33][34] - 日本人均GDP连续被韩国和台湾超越，经济疲软导致对美谈判让步空间有限[34][35] - 美国全球关税战策略缺乏针对性，未考虑各国经济差异和承受能力[35]

中美关税影响 - 虎标万金油因中美关税对峙面临价格压力 美国分销商预计今年关税成本将达300万至500万美元[1] - 美国超市中国制造商品被抢购一空 沃尔玛等零售商出现排队至停车场的抢购潮[1] - 美国对华家具关税使宜家同类产品价格上涨27% 几乎所有商品价格都在上涨[3] 贸易结构差异 - 美国对华主要进口消费品(智能手机 电脑 家具 玩具)加征54%关税 消费者将迅速感知价格上涨[3] - 中国自美进口以中间品为主(液化天然气 芯片 飞机引擎 塑料) 汽车是唯一例外但影响有限[3] - 自2018年贸易冲突以来 中美两国减少相互依赖 但中方成效更大[3] 农产品贸易数据 - 中国当周美国猪肉采购量降至5800吨 较前一周下降72% 创2025年以来最低水平[5] - 芝加哥瘦肉猪期货下跌0.2%至略低于1美元/磅 市场关注中国减少采购是偶发还是趋势[5] - 中国当周仅购买1800吨美国大豆 采购量显著下降[5] 产业应对策略 - 中国通过扩大内需 推动产业升级 拓展多元国际市场降低美国关税政策影响[8] - 贸易战没有赢家 保护主义没有出路 施压和威胁不是正确交往方式[8] - 美国若继续错误政策 将陷入更困境地 成为全球经济发展阻碍[8]

国际贸易与关税政策 - 美国豁免智能手机、电脑、芯片等电子产品"对等关税"，商务部称这是美方修正单边政策的"一小步"[2] - 中方正与多国共同应对美国滥施关税，商务部长王文涛密集沟通并计划加强国际合作[5] - 欧盟或取消对华电动车关税，转向研究设定最低价格方案，可能重塑中欧汽车业竞争格局[35] 金融与宏观经济数据 - 一季度人民币存款增加12.99万亿元，贷款增加9.78万亿元，M2余额326.06万亿元同比增长7%[3] - 一季度社会融资规模增量15.18万亿元，同比多增2.37万亿元，企业新发放贷款利率3.30%同比下降45个基点[3] - 深交所2024年初至2025年4月支持民企发行公司债券1966.80亿元，资产支持证券918.16亿元[8] 科技与制造业动态 - OpenAI宣布GPT-4将于4月底退役，由GPT-4o替代，并计划推出改进版GPT-4.1及小型化版本[27] - 中国交付全球最大"人造太阳"ITER关键部件，该项目由中欧美日等七方共同实施[12] - 国产商用飞机C909完成老挝首航，标志中国喷气式客机首次进入老挝市场[13] 交通运输与物流 - 一季度国家铁路货物发送量9.7亿吨同比增长3.1%，日均装车17.9万车同比增长4.2%[6] - 中国首次从印尼进口鲜食椰子，前2个月中印尼双边贸易额1725.7亿元同比增长4.7%[9] 消费与文娱产业 - 2025年全国电影票房突破250亿元全球第一，《哪吒之魔童闹海》以60.7%票房占比领跑[14][16] - 第五届中国国际消费品博览会启动，国家副主席韩正出席开幕式[11] 上市公司与资本市场 - 本周32家公司限售股解禁，合计市值126.76亿元，骑士乳业解禁市值12.891亿元占比最高[30][31][32] - 本周3只新股发行，天有为发行价93.50元，江顺科技37.36元[33][34] - A股超400家上市公司披露回购、增持、分红计划，合计金额上限超千亿元[34] 企业合作与战略 - 茅台集团拜访比亚迪、华为，探讨白酒与科技融合，华为承诺支持茅台数字化升级[28] - 瑞穗证券分析称苹果及其供应链、PC制造商、半导体供应商将受益于美国关税豁免[35]

关税政策影响 - 美国总统川普对中国大陆输美产品征收对等关税34%，加计先前20%税率，总税率高达54% [1] - 电脑代工厂在东南亚主要基地越南、泰国分别被征收46%与36%高关税 [1] - 全球输往美国笔电关税至少新增三成起跳，品牌商考虑涨价可能性 [1] 华硕应对策略 - 公司发出三点声明，密切关注税制变化，动态调整库存管理、供应链配置与定价策略 [1] - 美国市场占华硕营收比重为low-teens（11%至13%）至mid-teens（11%至13%） [1] - 已因应税制法规不确定性提前进行策略性备货 [1] - 作为电竞笔电与显示卡主要品牌厂，优先出货至需求尚未满足的市场 [1] 宏碁市场表现 - 宏碁2024年美国PC出货量426万台，年增15.1%，市占率6.3% [2] - 美国为宏碁单一最大市场，2024年美洲营收比重达25.5% [2] - 公司董事长陈俊圣曾表示将对受关税影响产品涨价10% [2] 行业动态 - 双A（华硕、宏碁）自去年底开始在美国累积库存应对关税 [2] - 通路业者预计备货量无法支应下半年旺季需求，后续在美销售PC将涨价 [2] - 宏碁未单独列出美国业绩占比，但美国是美洲地区最大业绩来源 [2]