据第一财经此前报道，波兰关闭与白俄罗斯的边境中断中欧班列，造成了中欧贸易物流的震荡。 "我们新装货柜已经决定走海运了。"义乌帽业外贸人陈鑫平9月22日告诉记者，原本通过中欧班列运往欧洲的货物被迫另寻出路。 作为连接中国与欧洲最重要的陆路货运通道，中欧班列途经俄罗斯、白俄罗斯后抵达波兰马拉舍维奇枢纽，再分拨至欧洲26国220多座城市。其中的"义新 欧"自2014年11月18日首开，相继开通26条线路，辐射英、法、德、西、俄等50多个国家、160多座城市，从浙江义乌出发最终抵达西班牙马德里。就在9 月17日，两列满载日用百货、电器元件、新能源设备等出口货物的中欧班列还先后从义乌西站驶出，目前这两批货物尚未"进场"。 9月8日，满载"重庆造"汽车的中欧班列（成渝）在重庆团结村中心站等待发车（无人机照片）。图片来源：新华社 公开报道称，据欧洲铁路货运协会估算，近9成中欧班列需经波兰入境欧盟，马拉舍维奇几乎是进入欧盟的事实性东部门户。这也意味着约300列满载电子 产品、汽车零部件、光伏组件等货物的列车滞留白俄罗斯，供应链综合成本明显增加。 每经编辑｜何小桃 据央视新闻报道，当地时间9月23日，波兰总理图斯克表示将于25 ...

根据您提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：净股息率[46] **因子构建思路**：用于筛选高股息证券，是恒生港股通高股息率指数的核心选股标准，旨在反映公司的分红水平和相对估值[9][46]。 **因子具体构建过程**： 1. 计算每只证券的净股息率，公式为： $$净股息率 = \frac{除税后之每股派息}{股息数据截至日之收市价格}$$[46] 2. 每股派息指股息数据截止当天，过去一年公布的现金股息。若证券每半年（或每季）发放股息，即以最近两个中期（或四个季度)之总股息计算。[46] 3. 对净股息率高于7%的证券进行再度检视并重新计算，任何一次性现金之派息将被剔除。[46] 4. 最终，过去三年平均净股息率排名最高的50只证券会被选为指数成份股。[46] **因子评价**：该因子是红利策略中较为常用的指标，能体现企业的分红水平并从派息层面反映个股的相对估值水平，有助于在保证收益波动减小的同时提升收益的稳定性和投资者持有体验。[9] 模型的回测效果 1. **恒生港股通高股息率指数**，累计收益63.78%[71]，年化波动率20.41%[77] 2. **恒生港股通高股息率指数股息累计指数**，累计收益63.78%[71]，年化波动率20.39%[77] 因子的回测效果 1. **净股息率因子**，近12个月股息率6.05%[49][50]

宏观经济与政策 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%区间，符合市场预期[6][7][54] - 8月美国CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%[54] - 中国8月发电量9363亿度，同比增长1.6%，其中风电增长20.2%，光伏增长15.9%[61] - 中国经济呈现"L型"企稳趋势，上市公司营收和库存连续两个季度企稳[9] 行业动态与市场表现 - 全球AI计算测试设备市场规模2024年达23亿美元，预计2026年将增长至97.7亿美元[49][50] - 原油运价创30个月新高，中东-中国航线VLCC-TCE飙升至近10万美元[71] - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内销量增长14.8%[63][64] - 宁夏电力现货市场申报价格上限从0.56元/度调高至0.8元/度[59] 科技创新与投资 - 英伟达斥资50亿美元入股英特尔，持股比例超4%[77][80] - 华为发布昇腾系列芯片路线图，昇腾950PR将于2026年一季度推出[77][79] - 全球人工智能基础设施支出预计2030年达到3-4万亿美元[49] - 中国首家量子计算公司本源量子启动IPO，2024年估值71亿元人民币[77][78] 资金流动与市场情绪 - 当周港股长线外资回流规模创6月以来新高，达145亿港元[45] - 融资买入额占全A成交额比例11.77%，环比上升1.02个百分点[31] - 北向资金估算净流出10亿元，前一周为净流入26亿元[45]

公司处罚事件 - 中远海运散货运输有限公司因船舶向大气排放明显可见黑烟被常熟海事局罚款人民币4000元 处罚依据为《江苏省长江船舶污染防治条例》第六十二条 处罚决定书文号为海事罚字[2025]06102000319-1-1 [1][2] - 公司因不按照规定监测监控及记录保存船舶污染物操作被崇明海事局罚款人民币21000元 处罚日期为2025年8月19日 处罚决定书文号为海事罚字[2025]01062000396-1-1 [3] - 公司因未按规定开启船舶自动识别及航行安全相关装置被丹东海事局处罚 处罚日期为2025年5月23日 [3] - 公司因未按规定显示号灯号型或鸣放声号被江阴海事局处罚 处罚日期为2025年4月8日 [2][3] 公司背景与运营规模 - 公司成立于2016年6月16日 由中国远洋海运集团全资持股 注册资本2025888万元人民币 法定代表人为陈威 [5][6] - 作为全球最大专业化散装货物运输企业 拥有超500艘散货船 总载重吨超5100万吨 运输货物涵盖铁矿石煤炭粮食等全品类散货 [5] - 航线覆盖国内沿海及全球主要港口 拥有1700人经营管理团队及12500人船员队伍 [5]

格隆汇9月22日｜港股上午盘三大指数集体下跌，盘中均跌超1.1%以上，市场情绪相对低迷。截止午 盘，恒生指数跌0.99%，国企指数跌1.3%，恒生科技指数跌1.18%。盘面上，作为市场风向标的大型科 技股集体走低，其中，美团、快手、京东跌近3%，网易跌2%，小米、腾讯、阿里巴巴均有跌幅，惟百 度逆势涨超2%；大金融股(银行、保险、券商)等权重股多数表现弱势；"天价"港口费生效在即！海运及 港口航运股全线下跌，中远海能、海丰国际跌幅靠前；特斯拉概念股、体育用品股、汽车股、家电股、 煤炭股、餐饮股、军工股纷纷下跌。另一方面，国内iPhone新机预购需求强劲，AI功能望进一步助推销 量，苹果概念股逆势拉升，鸿腾精密飙涨超17%领衔上涨，中芯国际涨超3%，半导体国产替代加速， 半导体芯片股普遍上涨，龙头中芯国际涨超3%，纸业股、生物医药股、黄金股多数上涨。(格隆汇) ...

港股三大指数集体低开，恒指跌0.32%，国指跌0.42%，恒生科技指数跌0.68%。盘面上，大型科技股普 遍下跌，其中，快手跌超6%，网易跌1.27%，阿里巴巴、小米、美团、京东、腾讯、百度均有跌幅；体 育用品股、海运股、食品饮料股、家电股、直播概念股普遍下跌，其中，安踏体育跌4.6%，珍酒李 渡、中国外运跌近2%，此外，细价股传递娱乐跌近15%跌幅居市场首位。另一方面，苹果概念股普 涨，鸿腾精密涨近6%，亚市早盘黄金小幅上涨，黄金股集体上涨，赤峰黄金涨4%，招金矿业涨3.7%， 生物医药股、特斯拉概念股多数上涨。(格隆汇) ...

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 内需延续改善，外需维持韧性，交运行业2025年三季度基本面整体呈现内需改善与外需韧性的特征 [2][6] - 各子行业表现分化，航空、机场、快递快运、物流、油散海运、港口散杂货、高速公路等行业盈利有望改善，而集运和铁路货运部分公司业绩承压 [2][6][7][8][9][10][11] 航空行业 - 行业供需关系恶化，商务市场压力放大，拖累整体收益，但国际航班恢复维持高位，油价显著下降，人民币稳定，成本大幅减负，预计2025Q3行业整体盈利同比有所增加 [6][19][24] - 主要航空公司运营数据：中国国航ASK同比增5.0%，RPK同比增8.2%，客座率增2.5pct；中国东航ASK同比增6.0%，RPK同比增9.1%，客座率增2.5pct；南方航空ASK同比增7.0%，RPK同比增9.5%，客座率增2.0pct；吉祥航空ASK同比增5.0%，RPK同比增8.1%，客座率增2.5pct；春秋航空ASK同比增10.0%，RPK同比增12.4%，客座率增2.0pct；华夏航空ASK同比增25.0%，RPK同比增29.5%，客座率增3.0pct [21] - 成本端：航油价格预计同比下降11.0%，美元兑人民币中间价环比降0.6%，汇兑相对中性 [21][24] 机场行业 - 国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复，预计上海机场和白云机场盈利有望同比改善 [6][23][25] - 运营数据：上海机场2025Q3起降架次同比增3.1%至14.3万，旅客吞吐量同比增6.3%至2207.6万人；白云机场起降架次同比增6.9%至13.9万，旅客吞吐量同比增5.3%至2073.2万人 [26] - 国际航班恢复比例达100.2%，客运量恢复比例达105%，国际客座率81.0%，较2019年同期增2.3pct，同比2024年增1.4% [23][25] 快递快运行业 - 快递"反内卷"政策发力，涨价区域从产粮区扩散至全国，驱动快递单价逐月改善，电商快递盈利增速有望显著提升 [6][26][28] - 行业数据：2025Q3快递收入预计3678.9亿元，同比增5%~10%；快递业务量预计488.7亿件，同比增10%~15%；快递单价预计7.53元/件，同比降5%~0% [30] - 直营快递如顺丰控股件量高增，但短期运营成本加大导致毛利率承压；快运公司如德邦和安能物流盈利分化，德邦业绩增速环比改善，安能净利同比增长 [26][28][29] 物流行业 - 大宗供应链受益于"反内卷"政策发力和PPI降幅收窄，预计Q3龙头在低基数下利润实现增长 [7][30][32] - 跨境物流：蒙煤贸易环比改善，甘其毛都日均通车量同比增38.1%，蒙5原煤均价降幅收窄至26.1%；货代利润维持平稳；空运业绩稳健增长，东航物流货机平均利用小时降10.3% [30][32] - 嘉友国际Q3业绩有望触底改善，东航物流预计利润稳健增长 [7][30] 海运行业 - 集运需求脉冲不足，运力投放过快，且去年基数较高，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸集运盈利有韧性 [8][33][37] - 油轮运价好于往年淡季，VLCC-TCE运价均值同比增11.7%至36k美元/天，TD3C航线TCE运价同比增28.1%至35k美元/天，船东盈利预计同比改善 [8][37][38] - 干散货海运得益于海外矿商铁矿石发运较好，BDI均值环比增29.5%至1832点，船东盈利预计环比改善明显 [8][37][38] 港口行业 - 散杂货受益于原油、铁矿石进口增加，吞吐量环比改善；集装箱吞吐量有韧性，对东盟、欧盟等出口对冲美国关税扰动 [9][39] - 行业数据：2025Q3港口货物吞吐量预计46.9亿吨，同比增6.5%；集装箱吞吐量预计9243.3万TEU，同比增6.6% [39] - 预计散杂货港口盈利环比改善，集装箱港口盈利仍有韧性 [9][39] 高速公路行业 - 货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量保持稳定，行业盈利同比有望微增 [10][41] - 宁沪高速沪宁高速段日均车流量预计113955辆/日，同比增0%~5%；日均收入预计16013千元/日，同比增0%~5% [42] 铁路行业 - 全国铁路旅客运输量同比增6.6%，客运周转量同比增约3.7%，增幅环比降0.2pct；货运量同比增5.0%，货运周转量同比增7.6%，增幅增5.1pct [11][42][43] - 京沪高铁营收增幅略低于全国，净利润增速放缓；广深铁路受益于高铁转型，业绩继续改善；大秦铁路因拓展非煤业务，成本增加，业绩承压 [11][43] 重点公司盈利预测 - 顺丰控股2025Q3归属净利润预计29.5亿元，同比增5%；圆通速递预计11.4亿元，同比增21%；申通快递预计3.9亿元，同比增80%；韵达股份预计2.6亿元，同比降30% [44] - 航空：中国国航预计43.8亿元，同比增6%；春秋航空预计12.7亿元，同比增2%；吉祥航空预计7.5亿元，同比降4%；华夏航空预计3.8亿元，同比增35% [44] - 其他：上海机场预计4.4亿元，同比增15%；白云机场预计2.9亿元，同比增25%；招商轮船预计10.3亿元，同比增18%；中远海能预计9.7亿元，同比增20% [44]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [8] 核心观点 - 快递单价涨幅超预期 油运运价延续上行 [1][5] - 出行链客座率持续改善 裸票价格同比转正 [2][5] - 油运受中东增产及需求拉动延续上行 集运挺价因供需承压落空 [2][6] - 快递"反内卷"政策推动盈利弹性 圆通申通单价环比涨幅超预期 [2][7] 出行链 - 9月19日国内客运量七日移动平均同比增加11% 国际客运量同比增加15% [5][17] - 国内客座率七日移动平均同比增加5.0pcts 国际客座率同比增加4.6pcts [5][24] - 国内含油票价七日移动平均同比下跌1.5% 裸票价格同比增加2.4% [5][24] - 商务航线七日移动平均客运量同比增加22.5% 价格同比跌幅收窄至1.3% [32] 海运 - VLCC-TCE本周上涨15.3%至90,000美元/天 受中东及美湾货盘增加推动 [6][45] - SCFI综合指数环比下跌14.3%至1,198点 美线运价大幅回调 [6][45] - PDCI内贸集运指数环比下跌1.2%至1,046点 市场维持淡季 [6][45] - BDI指数周环比上涨3.6%至2,203点 矿商货盘活跃推动大船运价反弹 [6][45] 物流 - 9月8日-14日快递揽收量38.3亿件 同比增长8.5% [7][51] - 圆通/申通/韵达8月单票收入分别为2.15/2.06/1.92元 环比分别上涨0.07/0.09/0.01元 [7][60] - 广东省8月5日底价上涨0.4元 福建义乌8月下旬调价 总部提价利润弹性显著 [7][60] - 甘其毛都日均通车量1,330辆/日 环比改善28辆/日 短盘均价63元/吨环比持平 [7][51] 快递经营数据 - 顺丰8月件量14.1亿件同比增长34.8% 单价13.27元同比下跌15.3% [60][62] - 圆通8月件量25.1亿件同比增长11.1% 单价2.15元同比下跌1.1% [60][62] - 韵达8月件量21.5亿件同比增长8.7% 单价1.92元同比下跌3.5% [60][62] - 申通8月件量21.5亿件同比增长10.9% 单价2.06元同比上涨3.0% [60][62] 高股息标的 - 大秦铁路预期股息率3.6%-3.9% 招商公路预期股息率4.7%-5.0% [43] - 中谷物流预期股息率7.6%-7.8% 中远海控预期股息率5.6% [43] - 大宗供应链标的厦门象屿预期股息率4.6%-5.4% 厦门国贸预期股息率4.8%-5.9% [43]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年9月25日13:30-14:45举行2025年半年度业绩说明会 [1] - 业绩说明会将就投资者关心的问题进行交流 [1] - 公司已于2025年8月30日发布2025年半年度报告 [1]

海运专线时效稳定性 - 经验丰富且实力强劲的海运专线公司通常能提供稳定可靠的时效保障 通过完善的物流网络和运输系统有效应对运输风险[2] - 公司与多家船公司建立长期合作确保舱位充足 避免因舱位紧张导致货物延误 同时配备先进追踪系统实现货物状态实时监控[2] - 时效受不可控因素影响 包括恶劣天气（如台风、大雾）导致船舶避风或减速 港口拥堵造成货物滞留 以及海关清关速度因申报信息问题引发查验延误[2] 不同港口时效差异 - 美西港口（如洛杉矶港、长滩港）从中国运输时效约20至30天 因距离较近且航线成熟[4] - 美东港口（如纽约港）时效约30至50天 相比美西港口航行时间更长[4] - 墨西哥湾港口HOU时效约35至40天 内陆中转口岸CHI时效达40至45天 因增加中转环节和运输距离[4] 时效保障措施 - 选择海运公司需综合考虑口碑、实力及物流网络完善程度 优先配备应急处理机制的公司[5] - 提前了解天气状况与港口动态 合理安排发货时间以减少外部因素干扰[5] - 确保货物申报信息准确完整 避免清关问题导致延误[5]