文|《财之道》栏目 张俊 "只要坚持留在牌桌上，就永远有机会。" 近日，魅族22正式发布，魅友们终于迎来了等待许久的年度旗舰。日前刚刚上任星纪魅族CEO的黄质潘 也首次公开露面，向《财之道》栏目详细阐述了魅族接下来的战略规划和产品策略。 黄质潘表示，这款新品原计划在今年618期间发布，但受到两方面因素的影响而推迟。一是过去一年公 司做了一些业务调整，同时在魅族22的开发过程中，研发团队发现，要在6.3英寸的机身上同时满足设 计、影像、续航和性能，比预想中要难；二是手机行业整体增长逐渐趋缓，竞争格局趋于稳定，企业融 资难度显著增大，这些外部环境也促使魅族重新思考产品节奏和资源分配。 此次魅族22售价2999元起，黄质潘坦言，在经过渠道费用、营销成本等分摊之后，仍然是亏钱卖硬件。 研发投入更是长期且庞大的开支，目前单靠手机业务很难打平。那么魅族为何还要坚持做手机？他解释 称，魅族的战略重心确实在向Flyme Auto和Flyme AIOS体验延伸，但手机作为最核心的终端设备，如果 完全放弃，就意味着魅族与用户之间的距离会越来越远，逐渐脱离主流市场。"我个人仍然看好手机产 品的基本盘，未来十到二十年，它仍然会是每个 ...

博泰车联(2889.HK)即将于2025年9月30日正式登陆港交所，完成从技术龙头到公众公司的关键跃升。此 次上市不仅标志着公司深耕智能座舱赛道的成果获得资本市场认可，更意味着其"软件+硬件+云端"一 体化模式将获得更广阔的资本赋能，公司将进一步加速高端产品研发、全球化布局及产业链整合，为投 资者打开长期价值增长通道。 中国上市公司网/文 从本土到全球，博泰车联的合作版图持续扩张。按2024年销量计，中国前五大OEM中有三家采用其智 能座舱解决方案;高端市场优势尤为突出，搭载8295芯片的定点数量领先同行。更值得关注的是，公司 与欧洲某全球豪华车企的合作已进入实质阶段，海外市场的突破将带来持续收入增长。财务表现印证成 长逻辑：2022-2024年营收从12.18亿元增至25.57亿元，年复合增长率44.9%;2025年前五个月营收同比再 增34.4%至7.54亿元。其中，域控制器作为核心收入引擎，收入从6.74亿元飙升至19.59亿元，年复合增 长率70.5%，占总营收比例从55.4%提升至76.6%，带动智能座舱解决方案收入占比突破95%。 估值潜力：D轮估值跃升，港股定价锚定未来 此次港股上市，博泰车联以 ...

公司业务进展 - 智能座舱领域产品处于起步阶段 [1] - 主要供应国内外部分品牌车厂 [1] 市场地位 - 未披露具体市场占有率数据 [1]

截至2025年5月31日，公司累计为超过50个汽车品牌的逾200款车型提供服务，包括20家中国OEM（比 亚迪（002594）、吉利、岚图、阿维塔等）、6家合资OEM（一汽大众等）及3家国际OEM（奥迪 等）。 根据灼识咨询的资料，按截至2024年12月31日搭载高通骁龙8295芯片的高端智能座舱解决方案的定点数 量计算，公司在中国智能座舱解决方案供应商中排名第一，按2024年的出货量计，公司是中国乘用车智 能座舱域控制器解决方案的第三大供应商。公司是最早开发智能座舱解决方案的少数企业之一，领先大 多数同类企业。 博泰车联还与华为开展深度合作，公司是开源鸿蒙工作委员会创始成员单位。公司于2022年取得了与华 为的专利交叉授权。根据灼识咨询的报告，博泰车联是为数不多的提供基于麒麟芯片处理器和鸿蒙操作 系统的智能座舱解决方案的供应商之一。此外，公司还与华为合作获得了基于鸿蒙国产操作系统的国家 级重大专项。 业绩方面，公司目前尚未扭亏为盈。2022年至2024年，实现营收分别为12.2亿元、14.9亿元、25.6亿 元，复合年增长率为44.9%；同期净亏损分别为4.5亿元、2.8亿元、5.4亿元。2025年前5个月 ...

公司财务表现 - 2022至2024年营收从8.05亿元增至8.24亿元，但2025年一季度营收从上年同期的1.68亿元下滑至1.36亿元 [1][2] - 2022至2024年经调整净亏损总计22.75亿元，其中2022年亏损7.26亿元、2023年亏损7.92亿元、2024年亏损7.57亿元，2025年一季度亏损从上年同期的1.96亿元扩大至2.01亿元 [1][2] - 毛利率从2022年的53.9%降至2024年及2025年一季度的38.9% [1] 营收结构 - 系统级操作系统解决方案是营收主要来源，2022至2024年及2025年一季度占比均超80%，其中2025年一季度贡献率达89.7% [3] - 车载平台服务营收占比在10%至12.2%之间，AI全栈端到端解决方案营收占比始终为个位数 [3] - 系统级操作系统解决方案销售成本高达91.7%，车载平台服务销售成本仅为6.7%，两者毛利率分别为37.6%和45.2% [4] 客户与供应商依赖 - 上汽是公司最大客户，2022至2024年及2025年一季度贡献营收占比分别为54.7%、47.4%、38.8%及47.8% [1][7] - 阿里是公司最大供应商，同时2022年是公司五大客户之一，主要提供云服务、软件服务及共享服务 [8] - IPO前阿里系持有公司44.72%股份及40.17%投票权，上汽系持有34.34%股份及37.16%投票权 [7] 运营数据与业务趋势 - 2025年一季度定点数量从上年同期的37个降至30个，主要因部分主机厂客户内部审批及合同签署流程延迟 [5] - 公司面临软件著作权许可合同纠纷败诉，被要求支付1555万元 [1] - 公司高管变动频繁，原副总裁兼CTO王军加入比亚迪智能座舱团队，原CFO夏莲因不看好业务发展而离职 [1][2] 行业竞争与挑战 - 智能座舱赛道竞争激烈，技术门槛较低，主机厂自研趋势增长可能导致市场份额被侵蚀 [9] - 公司优势在于与阿里等合作提供车厂难以快速复制的智能化体验，但尚未建立明显竞争壁垒 [9] - 公司营收增长与毛利率下降形成剪刀差，且高度依赖单一客户上汽，其需求变化可能对财务状况造成显著影响 [1][7]

来源：市场资讯 （来源：美港股观察社） 9月22日，博泰车联科技(上海)股份有限公司（以下简称"博泰车联"，股票代码：2889.HK）作为中国汽 车智能化领域的领军者，正式开启港交所上市招股。此次招股，公司计划全球发售1043.69万股H股(视 乎超额配股权行使与否而定)，其中，中国香港发售股份104.37万股，国际发售股份939.32万股，招股时 间为2025年9月22日至9月25日，招股价为102.23港元/股，并且将在2025年9月30日正式登陆港交所。此 外，公司还引入了基石投资者，包括Horizon Together Holding Ltd.(由智驾领域龙头企业地平线机器人- W(09660.HK)全资拥有)、Huangshan SP(为黄山市开发投资集团有限公司及北京金控合作基金)、以及 Smart Ventures Limited（香港养和医院李氏家族旗下），它们计划认购4.659亿港元的发行股份，按照 102.23港元/股的发行价计算，认购股份数达455.752万股。 而在上市前融资阶段，公司是唯一获得一汽、东风及小米三家知名车厂联合投资的汽车智能化赋能企 业。已吸引众多明星机构投资者和车企， ...

核心财务表现 - 公司营收增长乏力，2022年至2024年营收从8.05亿元增至8.24亿元，但2025年一季度营收从上年同期的1.68亿元下滑至1.36亿元 [1][2] - 公司经调整净亏损持续，三年总计22.75亿元，2025年一季度净亏损从上年同期的1.96亿元扩大至2.01亿元 [1][2] - 公司毛利率显著下滑，从2022年的53.9%降至2024年及2025年一季度的38.9% [1] 营收结构 - 系统级操作系统解决方案是公司营收绝对主力，2025年一季度营收贡献率高达89.7% [3] - 车载平台服务和AI全栈端到端解决方案营收占比较小，对公司整体营收拉动有限 [3] - 公司营收高度依赖单一最大客户上汽，2022年至2025年一季度，来自上汽的营收占比分别为54.7%、47.4%、38.8%及47.8% [1][7] 运营数据与战略 - 公司关键运营指标“定点数量”出现下降，2025年一季度从上年同期的37个降至30个 [5] - 公司研发费用在2025年一季度为1.96亿元，同比减少22.6%，而管理费用和销售开支则分别同比增长18.1%和7.4% [6] - 公司试图通过精简员工结构来控制研发成本，但预计未来将增加研发支出 [6] 股权结构与关联方 - 公司控股股东为阿里系和上汽系，IPO前分别持有公司约44.72%和34.34%的股份权益 [7] - 上汽既是公司最大客户，也向其提供硬件产品；阿里既是公司最大供应商，也曾是其客户，向其提供云服务等 [7][8] 行业竞争与挑战 - 智能座舱领域竞争激烈，公司被指尚未建立起明显的竞争壁垒，技术门槛相对较低 [9] - 主机厂自研趋势增长，可能侵蚀第三方解决方案提供商的市场份额 [9] - 公司业务发展面临不确定性，其前首席财务官因不看好公司业务发展而离职 [1]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为"强于大市" [6] 报告核心观点 - 智能座舱进入深度思考时代 上汽荣威M7 DMH首搭豆包深度思考大模型 实现从指令式到自然人感交互的跨越 具备模糊语义理解 行业领先记忆贯穿能力 复杂控车能力和汽车大师功能 覆盖15类核心场景 支持超过300个车控能力和1000多个接口[1][11][12] - 人形机器人赛道加速升温 Figure AI完成C轮超10亿美元融资 投后估值达390亿美元 由Parkway Venture Capital领投 英伟达 英特尔资本等巨头参投 资金将用于扩展家庭和商业运营 构建下一代GPU基础架构及启动数据收集工作[1][13][15] - 散热成为AI产业链战略物资 英伟达因AI新平台Rubin与Feynman功耗或超2000W 推动MLCP液冷方案 单价为传统散热方案的3至5倍 供应商Boyd已向超大规模数据中心交付500万块液冷板[1][16][17] 行业重点事件分析 - 智能座舱革新 荣威M7 DMH搭载豆包大模型实现四大能力提升 包括模糊语义理解（支持倒装句式 否定表达和多意图） 记忆贯穿（覆盖车端状态 地理位置及多轮交互信息） 复杂控车（300+车控能力）及汽车大师功能 重新定义人车交互模式[11][12] - Figure AI融资里程碑 融资额超10亿美元 估值390亿美元反映资本对人形机器人赛道看好 但需关注"演示能力"向"交付能力"转化 公司核心发展领域包括BotQ生产部署 GPU基础设施升级及多模态数据收集[13][14][15] - 液冷技术升级需求迫切 英伟达MLCP技术将芯片金属盖与液冷板整合 通过微通道直接冷却芯片 缩短传热路径 预计2026年下半年应用于Rubin GPU 目前面临流体力学复杂性及冷液渗漏风险 量产需3-4个季度[16][17][18] 产业链相关企业 - 智能座舱及车载AI领域关注中科创达 科大讯飞 四维图新 光庭信息 华阳集团 东软集团[1][6] - 人形机器人产业链涉及优必选 科大讯飞 凌云光 汉王科技 软通动力 智微智能 索辰科技[1][6] - 液冷散热产业链包括中科曙光 网宿科技 中国长城 润泽科技 依米康[1][6] - 投资建议覆盖智能座舱 人形机器人及液冷企业 具体为科大讯飞 软通动力 索辰科技 智微智能 中科曙光 网宿科技 中科创达 四维图新 华阳集团[4] 行业动态摘要 - 芯片及服务器领域 英伟达要求开发MLCP液冷技术 腾讯全面适配国产芯片 西部数据提高HDD价格 英伟达在英国部署12万个GPU 华为公布昇腾芯片三年迭代路线[19] - 云计算领域 科威尔与英伟达签署63亿美元算力订单 CoreWeave投资15亿英镑建设数据中心 华为CloudMatrix云节点将升级至8192卡[20] - 人工智能领域 湖南上线低空经济互联网平台 上海推动高端AI医疗器械发展 谷歌母公司市值突破3万亿美元 华为发布AGI驱动产业革命报告 微软建设AI数据中心 Meta推出智能眼镜及神经腕带[20] - 数字经济与工业互联网 丽江打造数字农业产业集群 金砖国家论坛聚焦AI绿色低碳经济 通威太阳能入选全球"灯塔工厂" 工业互联网同舟AI平台发布[21][22] 公司动态要览 - 奇安信拟注册发行不超过20亿元科技创新债券 含10亿元中期票据及10亿元超短期融资券[3][22] - 商络电子全资子公司收购立功科技88.79%股权 实现控股[3][22] - 软通动力解除限售股份2.73亿股 占总股本28.61% 控股股东刘天文解除质押1950万股[24] - 索辰科技全资子公司拟收购北京力控元通51%股权[25]

核心观点 - 斑马智行面临营收增长乏力、亏损扩大、毛利率下降及客户集中度高等问题 同时遭遇高管离职和行业竞争加剧的挑战 [1][2][9] 财务表现 - 2022-2024年营收从8.05亿元增至8.24亿元 2025年一季度营收同比从1.68亿元降至1.36亿元 [1][2] - 三年经调整净亏损总计22.75亿元 2025年一季度亏损从1.96亿元扩大至2.01亿元 [1][2] - 毛利率从2022年53.9%降至2024年及2025年一季度的38.9% [1] - 系统级操作系统解决方案占营收超80% 2025年一季度占比达89.7% [3] - 车载平台服务毛利率45.2% 显著高于系统级解决方案的37.6% [4] 客户与供应商 - 上汽系持股34.34% 2022-2025年一季度贡献营收占比54.7%-47.8% [7] - 阿里系持股44.72% 连续三年为最大供应商 2022年曾位列五大客户 [7][8] - 来自上汽的营收从2022年4.41亿元降至2024年3.19亿元 [7] 运营数据 - 2025年一季度定点数量从37个降至30个 主因客户审批流程延迟 [5] - 研发费用同比降22.6%至1.96亿元 管理及销售费用分别增18.1%和7.4% [6] 业务结构 - 系统级操作系统解决方案销售成本率达91.7% 车载平台服务仅6.7% [4] - AI全栈端到端解决方案营收占比始终为个位数 [3] - 公司预计车载平台服务将成未来增长动力 [4] 行业竞争 - 智能座舱领域技术门槛较低 主机厂自研趋势加剧竞争 [9] - 公司优势在于与阿里合作提供的智能化体验 [9] - 招股书重点提示行业竞争激烈风险 [10]

又一家智能座舱公司即将登陆港股市场。 值得注意的是，智能座舱本身是技术迭代快、研发周期长、投资高的行业，持续外部资金支持将是企业 前期保持发展的关键。 "博泰车联网通过上市聆讯，将在香港上市，这有助于其获取更充足的资金，用于技术研发、市场拓展 及产品升级，从而巩固高端市场优势。香港作为国际金融中心，拥有成熟的资本市场和良好的投资环 境，能为企业提供国际化视野，增强市场影响力。"福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受《每日 经济新闻》记者采访时表示。 近日，记者向博泰车联网发邮件求证IPO（首次公开募股）相关事项，截至发稿，尚未获得回复。 目前已经完成多轮融资 从招股书披露数据来看，2022~2024年，博泰车联网的营收从12.18亿元增至25.57亿元，3年实现翻倍。 2025年前5个月，博泰车联网实现营收约7.54亿元，同比增长34.4%。 从数据来看，2022~2024年，博泰车联网分别产生研发开支2.77亿元、2.35亿元和2.07亿元；销售开支分 别为1.1亿元、1.17亿元和1.49亿元；行政开支分别为2.5亿元、2.6亿元和3.7亿元。 日前，据港交所披露，博泰车联网科技（上海）股份有限公司（以下 ...