美国经济与货币政策 - 美国10月CPI数据因政府停摆未能发布引发市场对美联储12月暂不降息的担忧[3][4][5][6] - 美股出现较大幅度下跌但美联储可参考数据众多且美国政府数据经常大幅修正可参考性低[7][10][11] - 美国前10个月商业银行新增非银贷款达5500亿美元非银贷款余额增速达40%超过房地产工商业和消费贷总和[18][19] - 非银贷款主要投向商业地产住宅抵押企业信贷资产支持贷款消费金融和特殊情况等领域类似中国影子银行[22][23][28] - 美国科技公司现金流吃紧通过私募信贷进行杠杆融资为AI领域提供资金但盈利较弱需要降息支持[26][27][29][30] 中国金融市场表现 - 受海外风险偏好降低影响市场普遍下跌但金融红利和小微盘相对占优港股受海外影响更大[31][32][33][34] - 银行和红利回升主要由险资带动小微盘由量化资金推动公募在科技和消费间轮动消费复苏缓慢[38][39][41][42][64] - 上证指数创出新高增量资金充足指数走慢牛风格轮转但行情无聊是学习时机[43][45][46] - 10月M1增速降1%至6.2%M2降0.2%至8.2%央行增加掉期点补贴阻挡跨国资金回流对应股市调整债市支撑[52][53][55][56][57] - 央行减少掉期点补贴汇率突破7.1实施适度宽松货币政策消费社零增速下滑至2.93%餐饮收入反弹至3.8%[60][61][64][66] 房地产与投资趋势 - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%扣除房地产后为增长房地产投资同比下降14.7%[67] - 房价走低资金从楼市流入股市趋势持续国家在新质生产力上投资高速增长钱流向哪里机会就在哪里[67][68] 商品市场表现 - 豆粕持续反弹可能升至3200元附近美豆装船若紧缺可能冲更高周期底部只有波动风险无绝对损失风险[69][70] 投资心态与策略 - 股市回报非线性大部分时间震荡下跌中期调整可能持续数月甚至1年需理解规律避免错过行情[71][72][73][74] - 牛市三种危险心态包括追高不能容忍浮亏和不能容忍账户长期不涨杜绝后可专注投资赚钱不难[75][76] - 资产配置多元分散结构如雪球三分法在变化市场中保持较高胜率通过三大分散实现收益多元化和风险分散化[77][78]

行业与公司 * 涉及全球宏观经济、大宗商品市场（铜、铝、黄金）、债券市场（美债、中国国债）、股票市场（美股、中国股市）、外汇市场（美元、人民币、日元、欧元）以及中美科技竞争和中国的房地产市场[1][2][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][22][23][24][25] 核心观点与论据 全球宏观与资产展望 * 2026年全球经济主线或转向复苏 复苏情景下最看好有色金属 特别是铜和铝 铜将表现最佳 而黄金面临回调风险 金价可能从当前点位回落至3,500美元[1][2][5] * 美国科技企业资本开支是关键宏观变量 决定全球经济走向复苏或衰退 若资本开支持续增长 将利好铜、美股 反之则利好美债和黄金 2026年科技资本开支大概率不会崩溃 从而支持整体经济复苏[1][2][5][13] * 在复苏情景下 美债利率预计维持在10年期水平之上 10年期国债利率估计在4%以上 美元指数将在100至105之间波动 美股尤其是科技股仍具吸引力[1][2][5][13][18][19] * 若全球经济走向衰退 则美债和黄金会成为最佳选择 美股会崩盘 美元指数可能跌破90甚至85[2][3] * 美联储政策核心在于大环境下的经济需求 而非主席个人风格 即使更换主席也难以改变整体趋势[2][19][20] 中美关系与贸易博弈 * 中美贸易博弈逐渐转向科技和安全领域竞争 关税博弈将在2025年底结束[1][4][7] * 美国试图通过构建差序化关税格局重塑全球供应链 以实现美国、中国及第三方承接国的三方共赢[4][24] * 投资者需密切关注中美在科技和安全领域的政策变化及其影响 美国若能稳住科技产业 将推动整体经济复苏并带动相关行业发展[1][7][11] 中国市场与资产配置 * 2026年中国房地产市场跌势收敛 但对经济和资产定价的影响减弱 需关注金融端不良资产处理问题 但大规模出清可能推迟[1][8][9][12] * 中国经济需摆脱对地产的依赖 解决存量不良资产问题 这涉及房地产企业、地方政府城投以及居民信贷三大业务部门[1][9][10] * 中国股票市场能否迎来全面牛市取决于流动性宽松、产业逻辑支持以及基本面稳定 PPI同比增速大于0是重要指标 预计2026年四季度左右实现 股市风格将从依赖流动性的板块转向基本面驱动的板块[1][14] * 若海外确定复苏 中国国内债券市场存在较大熊市风险 10年期国债利率可能上升至2%以上 若海外走向衰退 则国内债券方向无问题[6][12][13] * 家电、汽车补贴退坡将对2026年经济增长产生负面影响 但其对于大类资产定价的重要性相对有限[16][17] 特定资产观点 * 未来半年内 科技股仍具投资机会 除非美国科技资本开支崩溃或货币政策大幅收紧 目前科技板块依然最具潜力[1][2][15] * 2026年 美元和人民币将是最强货币 而日元和欧元则相对较弱[13] * 黄金价格在2025年从2,600美元上涨至4,300美元 主要受贸易战引发美元信用危机等因素推动 预计2026年将回落至3,500美元左右[22][23] 其他重要内容 * 中国与其他国家在地产依赖上的差异主要体现在居民部门对地产的高度依赖、土地财政的重要性以及房地产投资对经济增长贡献巨大[10] * 2025年中国房地产市场并未出现明显反弹 如果2026年不处理存量资产问题 中国经济将继续受到拖累 但如果全球衰退 中国可能会提前启动不良资产处理[12] * 最新CPI数据显示食品价格季节性波动较大 而核心通胀保持平稳 对资本市场影响有限 消费最差时期已过 但难现非常强劲表现[17] * 明年的财政和货币政策预计不会引起大的波澜 重点仍然是科技领域的发展与投资[25]

10月经济整体表现 - 10月部分经济指标同比增速因去年基数抬升、房地产深度调整、内需偏弱等因素出现波动下行[1] - 10月经济运行仍有亮点，包括假期消费带动服务零售额增速回升，以及重点行业产能治理推动部分工业品价格出现积极变化[1] - 新旧动能转换稳步推进，高技术制造业和现代服务业增速较快，新兴产业不断成长壮大[1] - 前三季度经济同比增长5.2%，为实现全年5%左右的增速目标奠定良好基础[1] 生产端表现 - 10月规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，较上月回落1.6个百分点，服务业生产指数同比增长4.6%，增速较上月回落1个百分点，均录得年内月度最低且双双跌破5%[3] - 生产数据回落受工作日增减及需求转弱影响，10月出口增速转负，国内消费和投资偏弱向工业生产传导[3] - 产业结构持续转型升级，10月装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增速，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%[3] 需求端表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较上月回落0.1个百分点，录得今年月度最低增速[4] - 通讯器材类、文化办公用品类消费呈现两位数较高增长，但家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类消费出现负增长[4][5] - 1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%，较1—9月降幅扩大1.2个百分点，扣除房地产开发投资后增长1.7%[5] - 1—10月基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%[5] - 高技术领域投资较快增长，1—10月航空、航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7%[5] 对外贸易表现 - 10月货物进出口总额同比增长0.1%，增速比上月回落7.9个百分点，其中出口下降0.8%，进口增长1.4%[6] - 进出口增速回落主要受去年同期基数较高影响，9月和10月合并看进出口总体稳定[6] 经济结构分化 - 高技术行业和传统行业差距扩大，高技术制造业中的3D打印设备、新能源汽车等产量同比增速在20%左右，高技术服务业中的信息传输、软件服务业生产指数均超过8%[7] - 消费和投资之间分化差距扩大，固定资产投资增长放缓幅度比终端消费增速偏弱更为显著[7] - 分化反映新旧动能转换中新动能尚不足以对冲旧动能下行，以及"投资-消费"正向循环效应减弱[7] 稳增长政策现状 - 9月底以来5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额加快投放使用，但政策效应释放尚需时间[1][12] - "两个5000亿元"政策效果预计在2026年一季度得到显著反映，地方财政"紧平衡"状况限制基建投资逆周期调控能力[13] - 在化债背景下，国有企业作为区域建设主要投建主体存在流动性紧张、融资收紧等问题，政策资金撬动作用未能充分显现[13] 政策建议方向 - 通过结构性货币政策提升科技、绿色等领域投融资活跃度，推动新动能加快成长[14] - 在稳地产方面加大政策力度，避免房价持续下行拖累房地产投资，防止资产缩水效应抬高居民部门去杠杆动机[14] - 落实"发展中化债"措施并推出增量政策，帮助地方减负缓解财政紧平衡压力[14] - 四季度追加预算扩大财政支出力度，优化财政支出结构向居民端倾斜，货币政策进一步降准降息降低实体经济融资成本[14] - 年底前稳增长政策有望加力，重点扩大国内需求释放消费潜力增加有效投资，财政政策在促消费方面进一步加码，货币政策可能实施新一轮降息降准[15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 10月经济降温且修复结构分化，政策效果显现但实体融资与消费待提升，年内经济温和复苏 [4] - 权益市场风格再平衡，关注多方向；债券短期震荡，用哑铃型策略；商品分化，贵金属中长期看多，原油震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 10月份经济全貌梳理 - 政策显效，物价改善、生产景气、新旧动能转换、升级商品旺销、制造业投资优化 [5] - 实体融资需求不足，房地产拖累经济，经济数据待改善 [6] 10月份经济分项数据解读 - 制造业PMI季节性回落，服务业扩张、建筑业回落，预计11月PMI回升 [7][8] - 1 - 10月固投同比降，制造业投资增，结构优化 [9] - 消费温和复苏，年底服务消费或活跃，社零预计温和增长 [10] - 10月出口增速转负，后续短期承压但有韧性 [10][11][12] - 地产销售探底，后续需政策发力，短期刺激政策概率小 [13] - 生产端有韧性，规模以上工业增加值增长，新旧动能转换 [14] - 消费端物价回升，生产端PPI环比转正，预计PPI后续温和上涨 [16][17][19] - 10月社融增速放缓，亮点与隐忧并存 [20] 后续经济展望 - 海外流动性或改善，但数据缺失增加政策不确定性 [22] - 国内政策短期加码必要性不大，中长期聚焦高质量发展 [23] - 2025年经济延续温和复苏，高端制造与绿转投资增长、外围环境改善、政策或进入观察期 [24] 投资建议 - 权益市场短期震荡，关注北美电力改造、高股息、新消费、“反内卷”、“十五五”规划重点方向 [25][26][28] - 债券市场短期震荡，采用哑铃型策略 [29] - 商品市场分化，贵金属中长期看多、短期波动大，原油震荡偏弱 [30]

宏观经济总体态势 - 国民经济延续稳中有进的发展态势，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，转型升级态势持续[5] - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%，在全球主要经济体中位居前列[32] - 1-10月份规模以上工业增加值、服务业生产指数同比分别增长6.1%和5.7%，继续保持较快增长[32] 生产供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，保持总体稳定[5] - 装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增速[5] - 10月份服务业生产指数同比增长4.6%，受基数影响增速有所回落[5] - 高技术制造业增势良好，10月份规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%[8] - 10月份住宿和餐饮业生产指数同比增长3.9%，比上月加快2.6个百分点[5] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%[6] - 1-10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，服务零售额增长5.3%[37] - 10月份限额以上商品零售额中的通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%、13.5%[6] - 1-10月份实物商品网上零售额增长6.3%，占社会消费品零售总额比重达25.2%[8][21] - 10月份粮油食品类、日用品类商品零售额同比分别增长9.1%和7.4%[38] 投资情况 - 1-10月份固定资产投资同比下降1.7%，扣除价格因素保持小幅增长[11] - 制造业投资同比增长2.7%，占全部投资比重达到25.6%[13] - 航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7%[13] - 太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4%[13] - 1-10月份房地产开发投资同比下降14.7%，下拉全部投资3个百分点[12] 外贸进出口 - 前10个月货物进出口总额同比增长3.6%，其中货物出口额增长6.2%[15] - 10月份货物进出口总额同比增长0.1%，进口额增长1.4%[15] - 1-10月份与东盟、欧盟进出口总额分别增长9.1%和4.9%[16] - 前10个月机电产品出口额同比增长8.7%，占出口总额比重达60.7%[17] - 民营企业进出口同比增长7.2%，明显快于全部货物进出口增长[16] 就业形势 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点[6] - 外来农业户籍劳动力城镇调查失业率为4.5%，比上月下降0.2个百分点[6] - 30-59岁劳动力城镇调查失业率为3.8%，比上月下降0.1个百分点[43] 价格水平 - 10月份居民消费价格同比上涨0.2%，上月为下降0.3%[7] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大[7][28] - 10月份PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄[7] - PPI环比上涨0.1%，为年内首次上涨[50] 产业升级与新动能 - 1-10月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.5%，对工业增长贡献率达58.7%[22] - 10月份信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长13%和8.2%[8] - 10月份新能源汽车、汽车用锂离子电池产量分别增长19.3%、30.4%[8] - 前10个月智能无人飞行器制造、智能车载设备制造增加值同比分别增长54.7%、25.5%[33] - 10月份工业机器人、集成电路产量分别增长17.9%和17.7%[48] 房地产市场 - 1-10月份新建商品房销售面积和销售额同比分别下降6.8%和9.6%，降幅收窄[57] - 10月末全国商品房待售面积比9月末减少322万平方米，连续8个月减少[57] - 房地产开发企业到位资金降幅收窄[58] 农业生产 - 全年粮食丰收在望，秋粮面积稳中有增，单产持续提高[5] - 秋粮生产形势良好，预计实现丰收[61]

文章核心观点 - 两位经济学家一致认为当前中国经济下行的核心症结是政策诱发的房地产行业下滑，而非长期结构性问题[4][7][72][73] - 房地产下滑通过财富效应拖累消费信心，导致约6个百分点的GDP从消费流失为储蓄，是经济疲软主因[18][24][26] - 解决问题的关键是通过"双支柱政策"：大规模刺激消费（如发放全民消费券）和稳定房地产行业（如设立中央级重组信托），以实现经济快速反弹[8][9][106][110] 房地产行业影响分析 - 房地产对GDP的直接和间接贡献在高峰期可达50%-60%，其下滑对宏观经济影响巨大[14] - 房价下跌导致消费者信心指数大幅下滑，居民财富缩水引发"财富效应"，房产价值每减少100元人民币，消费约减少14元[17][23][24] - 过去四年约有6个百分点的GDP从消费转为银行存款，相当于每年1.5个百分点的GDP变为超额储蓄[18] - 2023年房地产投资同比增速为-10%，仅此项就直接拖累GDP增速1.5个百分点，考虑联动效应后总影响可能达GDP的25%[96][98][99] 中国经济结构性优势 - 中国在"全球创新指数"排名已超过德国和日本，形成"国家级风险投资"模式，在电动汽车、太阳能、电池等战略性产业进行高风险投资[38][40] - 产业成功的三大机制：出口导向型政策迫使企业参与全球竞争、国内市场竞争激烈（如引入特斯拉、苹果）、国家背书的韧性政策支撑供应链[42] - 按购买力平价计算，2019年中国经济规模已比美国大27%，2020年时中国已成为全球多数国家的最大贸易伙伴[57][59][62] - 生成式AI全球专利申请呈现"两强争霸"格局，中国通过"全栈式"人工智能政策涵盖硬件、算力、模型与人才[53][56] 政策建议与解决方案 - 短期最有效的消费刺激方式是发放大规模无条件全民消费券，建议每人3000元人民币，总量约4万亿元（占GDP的3%）[106][107] - 稳定房地产行业需由中央政府出资设立全国性房地产重组信托公司，处理行业风险并阻止其拖累整体经济[109] - 政策目标应聚焦提高当前消费和投资总量，而非纠结消费占比这一长期内生变量，消费券是短期工具且不会造成浪费[103][118][119] - 中央政府的债务率仅占GDP的20%多，消费刺激专项债属于一次性短期行为，与长期财政赤字有本质区别[121][122]

公司控制权变更 - 公司控股股东于2025年11月5日通过司法拍卖完成变更，由广东润鸿富创科技中心变更为深圳天微投资合伙企业[1] - 深圳天微投资合伙企业直接持有公司约7114万股股份，占公司总股本23.77%[1] - 公司实际控制人由吴珺变更为门洪达与张伟共同控制[1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入几乎全部来自房地产行业，占比达99.87%[1] - 截至新闻发稿时，公司市值为29亿元[1]

第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI） - 2025年11月4日YHEI指数为1.19，较10月28日上升0.07 [1][3] - 工业相关指标是主要拉动因素，沿海煤炭运价指数上升0.22至1.22，进口干散货运价指数上升0.01至1.12 [1][3] - 30城市商品房销售指数本周回落0.06 [1][3] 央行货币操作 - 截至11月4日当周，央行通过公开市场净投放资金1199亿元 [5] - 当周央行逆回购投放14512亿元，逆回购到期13313亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [5] - 货币净投放下跌4186亿元至1199亿元 [6] 利率与社会融资 - 银行间隔夜回购利率下降17个基点至1.36%，7天回购利率下降16个基点至1.47% [10][11] - 1年期国债到期收益率下降3.85个基点至1.39%，10年期下降1.95个基点至1.8%，5年期上升0.71个基点至1.58% [10][16] - 5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别下跌8.07、7.07、7.07个基点 [18] - 1、5、10年期城投债到期收益率分别下跌3.98、10.05、9个基点 [20] 制造业采购经理指数（PMI） - 10月制造业PMI为49.0%，低于上月0.8个百分点，自4月以来持续处于收缩区间 [1][23] - 高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%、50.1%，虽环比下降但仍处扩张区间 [1][23] - 大型企业PMI回落1.1个百分点至49.9%，中、小型企业PMI分别降至48.7%和47.1% [1][23] 制造业供需与价格 - 生产指数由51.9%回落至49.7%，新订单指数和新出口订单指数分别降至48.8%和45.9% [2][24] - 采购量指数由51.6%回落至49.0%，供货商配送时间指数为50.0% [2][24] - 出厂价格指数连续两个月走低至47.5%，主要原材料购进价格指数为52.5%仍处扩张区间 [2][24] 非制造业商务活动 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，高于上月0.1个百分点 [2][24] - 建筑业商务活动指数低于上月0.2个百分点至49.1%，服务业商务活动指数高于上月0.1个百分点至50.2% [2][24] 第二产业与开工率 - 钢坯价格周环比下降1.68%，水泥价格周环比上升0.12%，动力煤价格月环比上升1.18% [25][28][30] - 短流程钢厂电炉开工率由65.63%上升至67.71%，长流程钢厂电炉开工率由51.67%下降至50.00% [26] - 全钢胎汽车轮胎开工率由65.58%下降至65.34%，半钢胎汽车轮胎开工率由73.67%下降至73.41% [26] 航运市场 - 中国沿海散货运价指数（CCBFI）下降5.71点至1152.5点，波罗的海干散货价格指数上升8点至1958点 [33] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）上升28.65至1021.39，除日本航线外其余航线运价指数均上升 [33] 房地产市场 - 一线与三线城市新房成交面积周环比分别下降20.39%和26.08%，二线城市上升1.59% [35][36] - 一、二、三线城市二手房成交面积周环比分别下降5.24%、1.75%和17.04% [35][39] - 百城土地成交面积为1964.61万平方米，周环比上升65.65% [35] 居民消费与物流 - 电影票房周日均值为3074.30万元，较上周上升166.59万元 [44] - 公路物流运价指数月环比上升0.06%，同比下降0.92% [44] 全球市场与汇率 - 美元指数上升1.49点至100.21点，人民币对美元汇率下降227个基点至7.1233 [45][46] - 芝加哥期权交易所VIX指数上升2.58点至19点 [45][49] - 标普大宗商品总指数上升1.23%至3933.43，能源和农业指数分别上升2.31%和2.28%，工业金属指数下降1.95% [45]

美国经济现状与评估 - 美国整体经济状况良好，但部分经济领域确实已处于衰退之中[1] - 美联储的政策引发了诸多分配层面的问题[1] - 低收入消费者在拜登总统任内受到严重冲击，高利率让他们背负债务而非持有资产[1] 房地产行业分析 - 房地产市场面临的最大阻碍是抵押贷款利率[1] - 若美联储能降低利率，就能终结房地产行业的衰退[1] 财政政策与通胀 - 特朗普政府正在削减政府开支，已将财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例从6.4%降至5.9%[3] - 麻省理工学院（MIT）研究显示，2022年严重通胀的42%源于政府过度支出[3] - 持续收缩开支应有助于抑制通胀，若通胀下降美联储就应降息[3] 美联储货币政策 - 美联储于10月29日宣布降息25个基点，这是继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息[3] - 美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息远未成定局，委员会内部存在截然不同的看法[3] - 相关消息令市场感到意外，此前投资者普遍预期12月降息的可能性接近100%[3]

货币政策调整 - 美联储连续第二个月下调联邦基金利率25个基点，目标区间降至3.75%至4% [1] - 宣布自12月1日起停止缩表，结束自2022年开始的量化紧缩周期 [2] - 货币政策委员会内部存在显著分歧，新任行长主张激进降息50个基点，而堪萨斯城联储主席则主张维持利率不变 [4] 经济数据与风险 - 当前失业率为4.3%，就业下行风险近几个月持续增加 [6] - 通胀率为3%，仍高于美联储2%的目标水平，8月核心PCE物价指数同比达2.9% [6][14] - 联邦政府关门导致关键经济数据缺失，政策制定者依赖私人部门数据和地方经济联络网络进行判断 [6] 房地产市场动态 - 8月S&PCase-Shiller房价指数同比仅上涨1.5%，为2023年7月以来最低水平 [13] - 10月一居室中位数租金降至1511美元，租金已连续四个月持平或下降 [13] - 抵押贷款利率从6月的6.8%回落至6.2% [14] 消费与就业分化 - 劳动力市场处于“温和调整”阶段，企业招聘速度明显放缓，但未出现大规模失业 [16] - 中低收入群体就业焦虑明显，担忧潜在裁员，抑制消费复苏 [16] - 高收入群体受益于股市财富效应，消费强劲，而中低收入者因就业担忧而紧缩开支 [18] - 9月待售房屋销售量为年内次高，但同比仍为下降 [18] 市场反应与政策预期 - 美联储主席鲍威尔表示委员会对12月行动存在强烈不同看法，进一步降息远非确定 [9] - 此番言论导致美股短线急挫，10年期美债收益率冲高，市场宽松预期被修正 [11] - 政策制定者采取“逐次会议决策”的谨慎态度，未来路径取决于就业数据和假日购物季消费表现 [21][23]