公司概况与融资进展 - 上海矩阵超智系统集成有限公司（矩阵超智）是一家成立于2024年4月的人形机器人研发企业，近期完成新一轮战略融资，上市公司卡倍亿和宏润建设成为其新股东，公司注册资本增至约2430.57万元 [1] - 公司成立至今已完成3轮融资，且全部集中在近半年内，此前投资方已包括浙海德曼、爱克股份、金马游乐等上市公司 [2] 核心团队与创始人背景 - 公司法定代表人变更为张海星，其原为特斯拉中国设计中心负责人，曾主导特斯拉下一代人形机器人Optimus及Cybercab等新车型的研发工作，并组建了中国研究设计团队 [1] - 核心团队堪称“豪华配置”，成员均来自特斯拉、英伟达、华为、OpenAI等全球顶级科技巨头，覆盖机器人研发、自动驾驶、AI大模型等多个关键领域 [2] 产品开发与技术突破 - 团队仅用132天便成功打造出全尺寸通用人形机器人原型机MATRIX-1，并于2024年12月线上发布，直接对标美国FigureAI的Figure02 [2] - MATRIX-1身高1.8米，体重约65公斤，全身搭载77个自由度，行走时速可达8公里，双臂最大负载35公斤，续航时长约5小时 [2] - 在核心技术层面实现三大突破：搭载自研“机器人大脑”MatrixBrain系统，实现端到端协同；采用行业领先的全身动态响应运动控制技术，响应速度达毫秒级；形成全栈自主可控的技术闭环 [4] - 在安全与交互体验上实现创新突破，采用全球首创的新型柔性复合材料龙鳞状包覆结构，可活动关节采用软硬一体化的柔性复合材料，并集成触觉传感 [4] 市场验证与商业合作 - 在2025年7月的世界人工智能大会上，MATRIX-1完成首秀，展示了拟人步态行走、多任务上肢协同操作及沉浸式人机交互等核心能力 [5] - 该机器人已收获近1000台意向订单，客户覆盖海外AI公司、国内科研机构、制造场景集成商、地方产业园及科教展馆等多个领域 [5] - 卡倍亿作为汽车线缆供应商，与公司于2025年11月签署战略合作协议，将在产品开发与场景落地方面合作，推动人形机器人规模化、商业化应用 [5] - 宏润建设与公司于2025年9月合资成立宁波星际动力科技有限公司（宏润建设持股60%，矩阵超智持股40%），专门负责人形机器人的研发、生产与商业落地 [6] 商业模式与发展战略 - 公司的商业模式并非单纯的机器人销售，而是向客户输出“平台+服务+生态”的综合解决方案，产品可广泛应用于商业服务、工业制造、医疗康养、家电、家庭等多个场景 [6] - 公司的发展路径聚焦工程闭环与规模化能力，旨在做出稳定可靠、能“养家糊口”的机器人 [6]

多肽药与化妆品新原料 - 公司五肽-18通过国家药监局化妆品新原料备案 [1] - 业务布局涵盖多肽药、创新药、原料药及减肥药领域 [1] 海外投资与液体黄金技术 - 公司拟投资1.5亿美元在柬埔寨建设项目 [1] - 项目结合一带一路倡议并利用海外基地优势 [1] - 技术核心涉及液体黄金工艺 [1] 区域基建与大型项目中标 - 公司作为区域基建龙头中标近30亿元工程项目 [1] - 业务涉及国企改革及新型城镇化领域 [1] - 公司为重庆本地股 [1]

财务表现 - 公司第三季度归母净利润同比下降16.3% [1] - 公司第三季度扣非归母净利润同比增长24.1% [1] - 公司经营净现金流状况显著改善 [1] 新签合同情况 - 2025年前三季度新签合同总额13400亿元，同比增长4.6% [1] - 境内业务新签合同额10559亿元，同比增长4.0% [1] - 境外业务新签合同额2841亿元，同比增长7.1% [1] - 单第三季度新签合同额3489亿元，同比增长9.2%，增速较第二季度上升12.6个百分点 [1] 分业务新签合同 - 基础建设业务新签合同额12224亿元，同比增长6.3% [1] - 基建设计业务新签合同额304亿元，同比下降21.4% [1] - 疏浚工程业务新签合同额788亿元，同比下降6.4% [1] 分红与资产状况 - 公司预分红方案为每股现金红利不低于0.11756元，合计拟派发约19.14亿元 [1] - 预分红金额约占2025年上半年归母净利润的20% [1] - 公司正全面推进做实资产专项工作 [1] 投资评级与目标 - 给予公司2025年11倍市盈率估值 [1] - 维持目标价13.64元 [1] - 维持“增持”评级 [1]

融资协议核心信息 - 公司间接全资附属公司良诚有限公司作为借款人，与一个由多间香港大型商业银行组成的银团订立融资协议 [1] - 融资协议提供不超过18亿港元的3年期定期贷款及循环信贷融资，并附有绿鞋机制 [1] - 融资协议的最后到期日为协议日期起计36个月 [1] 协议参与方 - 公司及其若干附属公司作为该融资协议的担保人 [1]

财务业绩表现 - 报告期内总营业额为49.25亿港元，同比增长10.69% [1] - 股东应占溢利为6118.4万港元，相比去年同期亏损2.64亿港元实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利为3.31港仙，并拟派发中期股息每股0.83港仙 [1] 战略与运营 - 总营业额增长及盈利改善反映出公司的战略调整及营运优化已渐见成效 [1] - 公司对市场风险具备敏锐洞察力，并展现出项目执行的坚韧能力 [1] - 管理层重视人才培育及营运智能化发展，旨在维持长期竞争优势并为客户提供高品质服务 [1]

中期业绩表现 - 截至2025年9月30日止六个月总营业额约为49.3亿港元，对比2024年同期的44.5亿港元有所增长 [1] - 股东应占纯利约为6120万港元，对比2024年同期股东应占亏损约为2.64亿港元，实现扭亏为盈 [1] 经营状况分析 - 业绩改善反映出公司战略调整及营运优化渐见成效 [1] - 业绩彰显公司对市场风险的敏锐洞察及项目执行的坚韧能力 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，评级为“维持” [4] 报告核心观点 - 国内传统基建投资需求放缓，但工程出海逻辑正逐步兑现，高景气度领域（如海外工程、新疆区域基建、煤化工、洁净室工程）的成长性占优 [1][8] - 基建央企虽面临营收业绩下滑压力，但经营质量呈现改善趋势，且出海战略成效显著，海外订单快速增长为未来收入奠定基础 [2][3][8] - 区域性建设（如新疆）和新兴产业链（如AI驱动的洁净室）需求旺盛，成为行业重要增长点 [3][6][7][8] 按目录结构总结 行业整体投资与需求 - 2025年1-10月狭义基建投资增速转负至-0.10%，但中央资金主导的铁路和水利投资保持正增长，铁路运输业1-10月投资增速为3.0% [1][16][18] - 2025年前三季度新增地方政府专项债发行进度放缓至83.77%，但化债资金效果有望在2026年逐步体现，Q4项目投资类专项债发行有望提速 [1][27][29][30] - 2025年1-10月百强房企拿地金额同比大幅增长26.4%，但2025年3Q房地产施工面积同比下滑9.4%，2026年新开工面积存改善契机 [1][34][42] 基建央企经营表现 - 2025年前三季度传统基建央企营收和归母净利润分别同比下滑5.84%和11.07%，但净利率为2.80%，较2024年有所提升 [2][51][52] - 2025年前三季度央企经营性现金流净流出同比少377.49亿元，多家企业单季度现金流改善并于Q3转为净流入 [2][58][59] - 多家央企分红率提升，中国建筑和中国交建分红率超20%，部分企业实施中期分红，板块具备低估值稳健属性 [2][61] 海外业务发展 - 2025年Q1-Q3我国对外承包工程新签合同额和营业额分别同比增长12.3%和11.4% [3][65] - 8大基建央企海外新签合同额合计同比增长18.19%，远高于总新签合同额增速1.18% [3][66] - 国际工程龙头中材国际2025年前三季度海外新签合同额同比高增37.00%，2025H1基建央企海外营收同比增长8.19% [3][66][70] 西部地区高景气度建设 - 2025年1-9月新疆固定资产投资同比增长7.3%，高于全国水平7.8个百分点，基建投资同比增长10.8% [3][76][77] - 2025年新疆安排重点项目500项，总投资3.47万亿元，年度计划投资4069亿元，其中能源类项目投资占比64% [6][80][81] - 新疆煤化工规划和在建项目体量可观，截至2025年6月中旬已披露项目合计超9000亿元，2025-2030年将迎建设高峰 [6][90][96] AI产业链与洁净室工程 - 全球AI技术迭代驱动半导体及云服务商资本开支加码，预计2024-2029年全球/中国大陆PCB产值CAGR达3.8% [7][92] - 国内PCB厂商扩产及东南亚产能布局带动洁净室需求，洁净室工程龙头订单快速增长，海外业务成长亮眼 [7][92] - 洁净室工程龙头企业如亚翔集成、圣晖集成受益于下游景气度提升，订单高增助力2026年业绩释放 [7][8][9] 投资建议 - 推荐低估值基建央企（如中国建筑、中国交建）、出海龙头（如中材国际、中钢国际）、新疆地区龙头（如新疆交建、东华科技）及洁净室工程龙头（如亚翔集成、圣晖集成） [8][9][10]

文章核心观点 - 无人机正凭借其效率、成本和安全性优势，重构中国庞大基础设施的运维服务生态，成为推动基建运维智能化的核心力量[2] - 中国基建规模全球领先，2024年全球基建百强企业收入中中国企业占比达51%，为无人机巡检提供了广阔的应用场景[3][7] - 多层次政策体系持续发力，从国家顶层设计到地方试点和行业应用，为无人机在基建巡检领域的落地提供了有力支持[3][22] - 经测算，基建巡检无人机总潜在市场空间达49亿元，考虑到折旧换新后的单年潜在市场空间约为24亿元[4][35] 中国基建市场规模与现状 - 中国广义基建固定资产投资完成额整体规模持续扩大，水利、环境和公共设施管理业是基建投资的压舱石领域，交通运输、仓储和邮政业是支撑经济流通的核心板块[5] - 2024年全球基建企业100强取得总收入1.978万亿美元，其中中国基建企业收入为1.012万亿美元，占比51%[7] - 中国已建成全球规模最大的基础设施体系：35千伏及以上输电线路总长度达242.5万千米（2023年），全国长输油气管网总里程约19万千米（2023年底），全国光缆线路总长度达到7444万千米（2025年9月），全国铁路营业里程16.2万千米（2024年底），全国公路里程549.04万公里（2024年末）[9][10] 传统人工巡检痛点 - 传统人工巡检面临线路跨度广、地形复杂度高、效率低、高危场景作业风险大等现实难题[14] - 以电网巡检为例，人工徒步4小时的巡检工作量，无人机可压缩至10分钟，巡检效率大幅跃升[18] - 人工巡检人力成本持续上升，且涉及安全装备和培训成本，年轻人职业偏好转向导致招工难、留人难困境[14][15] 无人机巡检优势与案例 - 无人机巡检具备效率、成本、安全三重优势，AI算法还带来判读标准化、减小误差的优势[18] - 效率案例：南方电网云南曲靖供电局采用无人机作业，将110千伏沾瑞线跨高速公路段人工徒步4小时工作量压缩至10分钟[18] - 成本案例：中国铁建高速的无人机智能巡检体系较传统人工巡检综合成本下降60%，返修率降低40%[18] - 安全案例：中国铁建高速无人机非接触式巡检使得交通事故率降低了30%[18] 政策支持体系 - 国家层面政策包括《"十四五"民用航空发展规划》（2022年1月）、《"十四五"通用航空发展专项规划》（2022年2月）等，明确鼓励无人机在工业作业领域应用[22] - 地方层面如杭州、北京、重庆、东莞等地出台专项方案，支持低空经济在巡检场景的应用，杭州市计划到2027年形成30个以上典型案例[22] - 行业层面政策涵盖铁路、电力、能源等领域，如国家铁路局《"十四五"铁路科技创新规划》（2021年12月）提出发展无人全自动化巡检装备[22] 多领域应用实践 - 电网巡检：大疆无人机构建覆盖树障巡检、线路防外破、精细化巡检等全场景的巡检体系，御2行业进阶版支持32倍数码变焦，经纬M300RTK支持长续航高机动性[24] - 铁路公路巡检：成都北编组站无人机智能巡检系统每列车检查用时缩短至约2分钟，能识别车顶异物、车体缺陷、车辆温度异常，并通过气体检测模块报警[26] - 能源管道巡检：大疆在仪陇输气作业区部署8台无人机场与8组单兵无人机小组，通过空地一体方案优化巡护队伍结构，缩减45%的外委人力需求[32] - 电信基站巡检：中国移动哈尔滨分公司采用无人机进行基站巡检，15分钟内可环绕铁塔飞行多圈，累计发现安全隐患9处[33] 市场空间测算 - 总潜在市场空间49亿元，单年潜在市场空间24亿元（假设折旧周期2年）[35] - 细分市场空间：电网巡检11.3亿元，变电站巡检6.0亿元，铁路巡检0.6亿元，公路巡检12.8亿元，能源管道巡检0.6亿元，电信基站巡检17.2亿元[35] - 测算基础：电网总长度242.5万千米（年巡检6次），铁路总长度16.2万千米（年巡检12次），公路总长度549.04万千米（年巡检12次），管道总长度19万千米（年巡检12次），电信基站物理站址492万个（年巡检2次）[35] 产业链发展机遇 - 上游核心部件供应商需强化精准感知、长续航、抗干扰与可靠性，配备红外、激光雷达、高清变焦相机等传感器[39][40] - 中游头部整机企业构建技术、生态壁垒，需具备多传感器融合、极端环境适应、系统级解决方案整合三大核心能力[41] - 下游应用聚焦电力、油气、水利、交通、通信等核心基建领域，终端用户以国家电网、中石油/中石化等大型国企及政府事业单位为主[44] - 未来竞争核心将聚焦数据价值挖掘、场景深耕和生态协同，单纯比拼硬件性能的竞争空间收窄[46]

资产出售交易 - 太平人寿以65亿元现金向中国铁建股份有限公司转让其持有的4家公司全部股权，这4家公司分别是中铁建投、中铁昆仑、中铁十一局和中铁建设，持股比例分别为7.47%、17.27%、10.86%和8.49% [6][9] - 该笔投资持有近6年，累计投资收益约23.5亿元，投资收益主要来自标的公司的分红，此次退出被认为时机合适且现金方式退出确定性较高 [9] - 交易所得65亿元现金将用作太平人寿的一般营运资金，为未来资金运用提供更大弹性，体现公司主动进行资产轮动 [11] 投资业绩表现 - 2025年前三季度太平人寿投资活动产生的现金流净额为-1323.43亿元，较2024年同期的-838.88亿元大幅减少484.55亿元，表明公司正在加大投资力度 [13] - 2025年前三季度中国太平3家主要子公司投资收益总额达171.74亿元，较去年同期的65.58亿元上涨106亿元，其中太平人寿投资收益为167.07亿元，较去年同期的68.87亿元大幅上涨98.2亿元 [13] - 2025年上半年中国太平总投资收益为217.49亿港元，较2024年同期的372.42亿港元下降41.6%，年化总投资收益率由5.27%下降至2.68%，主要因FVPL债券未实现收益大幅低于去年同期 [23][24] 投资组合结构 - 截至2025年三季度，太平人寿出现在9只股票十大股东中，期末参考市值合计93.34亿元；太平资产出现在16只股票十大股东中，期末参考市值合计147.51亿元 [14] - 公司投资组合青睐银行股和"中"字头股票，重仓股包括沪农商行（持仓市值33.94亿元）、中国电建（28.99亿元）、中国移动（27.63亿元）、浙商银行（27.46亿元）等 [16][17] - 2025年6月末公司投资资产总额1.68万亿港元，固定收益类投资占比84.5%，权益类投资占比13.6%，长期股权投资占比1.6% [24] 典型投资案例 - 对沪农商行的投资尤为成功，太平人寿自2019年持有4.15亿股原始股至今，持仓市值从30亿元增至34亿元，累计获得现金分红8.11亿元 [18] - 太平资产重仓的电投能源和分众传媒年初至今涨幅分别为41.42%和13.76%，增持的拓普集团三季度涨幅达71.41% [19][20] - 公司在2024年底合计持有拓普集团1748万股，市值8.56亿元，但2025年三季度太平人寿已退出前十大股东，可能已落袋为安 [20] 行业投资趋势演变 - 险企投资重心经历三阶段演变：早期以存款、债券为主；后来增加基础设施、非标资产配置；当前在监管规范下适度加大权益投资 [28] - 驱动因素包括全球低利率逼迫险资突围收益荒、新会计准则下权益投资更利于平滑利润波动、中国资本市场深化改革提供更多元工具 [28] - 2025年4月监管新规调整险资权益类资产配置比例，偿付能力充足率超过250%的险企权益投资上限可达总资产40% [29] - 2025年上半年五大A股上市险企权益资产投资权重在10%-20%之间，远低于30%-40%的监管上限，中国太平权益投资权重为13.6%，同样有提升空间 [30][31]

市场整体交易热度与风格轮动 - 热点主题日均成交额平均8亿元，日均换手率3.55%，11月以来较前期整体回落 [1] - 科技主题内部分化，电解液/隔膜等锂电材料连续两周大涨，部分创新药反弹，PCB/光模块回调，电网设备上周大涨后回调 [1] - 非科技主题亮点增多，低价蓝筹与白酒/金融获资金净流入，风格均衡下低位消费/红利主题成为资金选择 [1] - 短期市场在总量层面缺乏预期锚点，交易方向依赖自下而上结构性变化，主题轮动加快前期大涨主题易出现回调 [1] 主题一：内需消费 - 国常会提出增强供需适配性释放消费潜力，培育消费新场景新业态 [2] - 体育赛事、冰雪旅游、演出文旅等新场景兴起，“苏超”带动江苏全域多场景消费超380亿元，辽宁省委提出打造“东北超” [2] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [2] - 推荐关注新场景新需求涌现的冰雪旅游/赛事运营/场馆装备、受益促消费与假期政策优化的旅游/免税/酒店、以及游戏/潮玩等情绪价值消费与动销改善大众品 [2] 主题二：新疆基建 - 2025年新疆计划实施重点项目500个，总投资3.47万亿元，年度计划完成投资4069亿元，重点项目数量较2024年增加70个，年度计划投资增加560亿元以上 [3] - 综合立体交通、水资源高效利用、电网、油气管道、智能算力等领域重点项目186个，总投资1.21万亿元 [3] - 油气增储上产、煤炭清洁高效利用、新型电力系统等领域重点项目257个，总投资2.22万亿元 [3] - 推荐关注油气开采/电力电网/交通基建以及风光储/氢能/算力基建 [3] 主题三：AI应用 - 阿里巴巴发布基于Qwen模型的个人AI助手“千问App” [4] - 国务院办公厅印发文件要求加强人工智能领域高价值应用场景培育和开放，国务院要求2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年应用普及率超90% [4] - 模型迭代、强资本开支与国产化共振，推荐关注港股互联网与金融/办公/游戏/政务等领域应用场景，以及全球算力投资加码下的数据中心电力设备/国产算力/AIDC [4] 主题四：机器人 - 宇树科技发布IPO辅导工作完成报告，云深处完成更名，小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，搭载仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等 [4] - 机器人在搬运/分拣/巡检等工业场景和家居/陪伴个性化场景加速落地，我国依托制造业供应链优势构筑技术和规模化基础 [4] - 股权融资与新品发布加速，多领域应用场景落地，推荐关注灵巧手/丝杠/传感器/轻量化材料等关键环节以及核心供应链 [4]