隔夜行情 - A股三大指数集体调整，沪指报3359 90点跌0 07%，深成指报10005 03点跌0 47%，创指报2009 89点领跌0 84%，沪深两市成交额1 07万亿，较上个交易日缩量1829亿 [2] - 港股三大指数悉数上涨，恒生指数与恒生国企指数表现较好 [2] - 美股三大指数涨跌不一，标普500指数涨1 59%报5954 5点，纳指涨1 63%报18847 28点，道指涨1 39%报43840 91点，本周道指累计涨0 02%，纳指涨0 21%，标普500指数跌0 15% [2][2] 商业银行市场风险管理 - 国家金融监管总局印发《商业银行市场风险管理办法》，修订后聚焦利率、汇率、股票及商品价格波动风险，剔除银行账簿利率风险（单独适用其他指引） [3] - 新规明确市场风险定义，强化治理架构（董事会、监事会、高管层责任），细化三道防线职责，要求集团并表管理 [3] - 全流程管理要求覆盖风险识别、计量、监测等环节，更新内部模型定义及压力测试标准，与现行市场风险计量框架匹配 [3] 产品质量监督抽查 - 市场监管总局2025年计划抽查164类产品共1 6万余批次，重点覆盖儿童学生用品，充电宝、电动自行车、燃气用具抽查批次大幅增加 [4] - 新增动力电池、无人机、光伏组件、电动汽车充电桩等新兴产业产品，网售产品抽查批次同比2024年增长70% [4] 跨境支付互联互通 - 跨境支付通正式上线，深圳完成首笔内地居民南向与港人北向实时汇款，实现内地与香港快速支付系统互联互通 [4] - 该举措提升跨境支付效率，便利经贸往来，强化香港国际金融中心地位 [4]

科技金融高质量发展行动方案 - 武汉市发布《方案》旨在构建与科技创新相适应的科技金融体制 建立覆盖科技创新全生命周期的多元化金融服务体系 [1] - 计划到2027年设立科技金融专营机构50家以上 股权投资基金规模突破3000亿元 科技型企业贷款余额突破5000亿元 培育"金种子""银种子"企业500家以上 [1] - 采用"股权投资做引导 债权融资做增信 多层次资本市场公开募资做培育"的工作思路 为不同发展阶段科技型企业提供"股贷债保担"综合金融服务 [1] 政府投资基金引导措施 - 政府投资基金参与创业投资基金的出资比例提高至50%以上 存续期最长可达15年 [2] - 政府投资基金投资科技创新项目的资金总额不低于当年新增投资额的20% [2] - 允许差异化设置种子期 天使期单个项目投资额度上限 并实行最高不超过政府投资基金全部增值收益的投资激励 [2] 长期资本来源拓展 - 吸引保险资金参与AIC股权投资试点 支持创业投资机构发行科技创新债券 [2] - 打造涵盖种子基金 天使基金 产业基金 并购基金的科技创新基金矩阵 [2] - 支持政府投资基金与科研平台合作设立概念验证基金 中试基金 科技成果转化基金 [2] 考核评价机制优化 - 对国资创业投资机构按整个基金生命周期考核 不对单只基金或项目盈亏考核 [3] - 建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制 因不可抗力导致投资未达预期可免责 [3] - 允许种子基金 天使基金分别出现最高不超过投资总额80% 60%的亏损 种子直投 天使直投单个项目最高允许100%亏损 [3] 科技信贷服务提升 - 推动商业银行设立科技金融专营机构 提供"融资＋融智"综合服务 [3] - 通过健全专营服务体系 扩大信贷规模 创新产品 强化平台支撑等措施实施科技信贷提质行动 [3] 多层次资本市场建设 - 联合深交所建设"培育通""科融通"武汉节点 提供企业上市一站式服务 [4] - 对"金种子""银种子"企业分层培育 支持取得关键技术突破的企业上市 [4] - 支持科技型企业并购重组 扩大科技创新债券融资 强化区域性股权市场建设 [4] 政策影响分析 - 政策将有效解决科技型企业"融资难"问题 形成"科技—产业—金融"良性循环 [4] - 对武汉建设全国科技创新中心具有重要意义 将加快全国科技金融中心建设步伐 [4]

会议背景与目的 - 郑州市举办企业香港上市全流程实战培训会 主题为"扬帆香江 资本启航" 旨在搭建企业与国际资本市场的对接桥梁 [1] - 会议吸引50余家郑州企业及知名投资机构参与 由郑州市委金融委办公室主办 高新产投集团等机构承办 [1][3] 境外上市战略意义 - 境外上市是资本市场对外开放的重要组成部分 支持企业融入全球化发展 建设更高水平开放型经济 [3] - 中国企业赴境外上市领域从大型国企扩展至消费 科技 医药 互联网新经济 新能源等领域的民营和创业企业 [3] 标杆案例与市场表现 - 蜜雪冰城自2023年3月港交所上市后 股价从首发202 5港元跃升至533港元 市值达2000亿港元 创中部消费品牌市值新高 [3] 政府支持政策 - 郑州市将着力打造规范 透明 开放 有活力的金融市场 在政策 服务 环境等方面综合发力 支持企业境外上市 [4] 参会企业情况 - 会议汇聚思念食品 中钢网 库课教育等郑州优质企业 部分企业已有赴港上市计划 [5] 专业机构分享 - 中金公司指出赴港上市优势包括时间可控 A股IPO需2~3年 港股IPO流程更高效 可加快国际化战略 [6] - 申万宏源解析港股IPO全流程 通常需8~10个月 建议企业提前与监管机构预沟通 [6] - 德勤国际强调上市准备阶段需重点关注股权重组和业务模式优化的税务问题 [7] 平行活动与产业聚焦 - 同步举行新能源并购融资实战攻坚会 探讨新能源产业链企业并购融资痛点 国浩律所 国泰海通证券等机构参与 [8]

美债市场风险预警 - 美国财长贝森特坚称美国国债"绝不会违约" 但承认"接近警戒线" [1] - 摩根大通CEO戴蒙警告美债市场"迟早出现裂痕" 可能6个月至6年内演变成危机 [3] - 高盛总裁温泽恩指出美债市场焦点已转向政府债务问题 认为这是当前最大宏观经济风险 [3] 美国财政状况恶化 - 美国政府法定债务上限36 1万亿美元已于1月触及 财政部依靠"非常规手段"维持运转 [4] - 华泰证券预测2026财年美国财政赤字规模或达2 2万亿美元 赤字率升至7%超市场预期 [4] - "大而美"减税法案可能进一步恶化财政前景 正引发市场担忧 [3] 市场反应与连锁效应 - 美国30年期国债收益率升至略低于20年高点水平 [3] - 穆迪跟随标普和惠誉下调美国主权信用评级 [4] - 分析师警告赤字扩大将推高美债利率 形成财政负担"负循环" [4]

数字金融发展需要关注的问题 核心观点 - 数字金融发展需解决数据要素市场支撑、科创企业评估、新型风险防控及体制机制创新等关键问题 [1] 分项总结 1 数据要素市场的金融创新支撑 - 数据资产估值难是抵押信贷创新的主要堵点 例如数交所估值6000万的数据资产难以获得金融机构贷款 因贬值快且缺乏风控标准 [2] - 需建立数据价值评估体系 包括未来折现率、复用溢价、风险折旧等指标 以匹配金融机构风控需求 完成数据价值化闭环 [2] 2 商业银行科创金融的评估痛点 - 海外资本市场对中国科技企业吸引力增强 2023年纽约上市中企数量显著增长 2024年4月美股上市国内企业持续增加 [4] - 国内资本市场需提升对科创企业吸引力 避免优质主体流失 金融科技可通过大模型赋能技术预见、商业前景预判等投研决策 [4] 3 新型风险防控 - 金融机构模型同质化（如普遍采用DeepSeek）导致策略趋同 可能引发同向操作风险 叠加社交媒体影响 加剧市场波动 [5] - AI算法一致性影响普惠金融 单一风险评估模型导致企业融资机会两极分化 缺乏风险分散机制 [5] 4 数智化与体制机制创新并重 - 中国金融科技专利全球占比超40%（2022年） AI专利占比达47%（2024年） 但需同步完善市场机制 [6] - 金融业需在规则透明、竞争公平、准入退出机制等方面优化 避免高度数智化与体制机制缺陷并存 [6]

黄金价格波动 - 4月11日周大福首饰金价达990元/克创历史新高 两天内大涨近60元/克 周六福999.9足金饰品价达1010元/克 [5] - 国际金价4月3日至7日暴跌7.08% 随后4月8日至11日反弹至3263美元/盎司新高 上海金交所报价5天上涨60元/克涨幅8.40% [5] - 高盛、瑞银等投行上调黄金价格预期 投资者贷款炒金现象增多 部分投资者5天内经历巨亏到大赚两极反转 [5][12] 黄金与美股联动 - 4月3-4日美股蒸发市值6.6万亿美元 "科技七姐妹"市值蒸发1.8万亿美元 拖累黄金COMEX价格3天跌6.98%至2973.6美元/盎司 [7] - 世界黄金协会指出 投资者抛售黄金ETF弥补股票保证金追缴 北美黄金ETF由流入转为卖出 [8] - 黄金流动性好导致短期被抛售 但历史显示其波动幅度小于其他资产 2020年疫情抛售潮后快速恢复 [10] 投资者行为分析 - 有投资者贷款100万元购金 5天内持仓从浮亏4万元转为浮盈7万元 另有投资者746元/克买入后714元/克割肉亏损3万元 [12] - 部分投资者通过消费贷、信用卡加杠杆炒金 银行提醒违规使用信贷资金炒金将面临回收贷款或限制交易风险 [12][13] - 华安基金指出黄金波动性加大 建议关注中长期配置价值 世界黄金协会呼吁理性投资避免高杠杆短期炒作 [13] 机构观点与市场动态 - 全球实物黄金ETF一季度流入210亿美元创历史第二高 3月单月流入86亿美元 北美地区领跑 [15] - 2022年全球央行购金1080吨创55年新高 中国央行本轮累计增持1106万盎司 价值约2636亿元 [15] - 瑞银将金价预期上调至3500美元/盎司 高盛上调2025年目标价至3700美元/盎司 主因央行购金需求及地缘政治风险 [16]

报告公司投资评级 - 维持目标价13.85元，维持“增持”评级 [2][3][14] 报告的核心观点 - 平安银行2024年营收增速符合预期，归母净利润增速略低于预期，资产质量保持平稳，零售风险压力峰值已过 [3] - 零售转型阶段息差降幅大于同业带来业绩阵痛，但业绩低点已现，2025年起有望企稳回升 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|164,699|146,695|140,552|143,905|150,694| |营业收入(+/-)%|-8.4%|-10.9%|-4.2%|2.4%|4.7%| |净利润（归母，百万元）|46,455|44,508|44,645|46,557|49,408| |净利润（归母）(+/-)%|2.1%|-4.2%|0.3%|4.3%|6.1%| |每股净资产（元，期末股本）|20.74|21.89|23.46|25.15|26.97| |净资产收益率(%)|11.4%|10.1%|9.6%|9.3%|9.3%| |市净率|0.58|0.55|0.51|0.48|0.44| [5] 交易数据 - 52周内股价区间为9.65 - 12.88元 - 总市值232,289百万元 - 总股本/流通A股为19,406/19,406百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 资产总额5,769,270百万元 - 贷款总额3,374,103百万元 - 存款总额3,592,313百万元 - 核心一级资本充足率9.12% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了平安银行与深证成指的走势对比 [8][9] 升幅情况 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|4%|4%|28%| |相对指数|2%|1%|13%| [10] 相关报告 - 《转型期业绩筑底，存款成本改善显著》2024.10.20 - 《发展稳中有进，转型阵痛期接近尾声》2024.08.16 - 《零售深化变革，对公稳中有进》2024.04.21 - 《分红率提升至30%，内外平衡寻求持续发展》2024.03.15 - 《业绩阶段性承压》2023.10.25 [11] 投资建议 - 预计公司业绩低点已现，2025年起有望企稳回升；上半年高风险资产压降收尾，开门红对公投放积极，25Q1息差或环比回升；下半年新培育中风险产品成熟，叠加政策友好，投放有望上量形成新增长点 - 调整2025 - 2027年净利润增速预测为0.3%、4.3%、6.1%，对应BVPS 23.46、25.15、26.97元/股 - 考虑估值切换，维持目标价13.85元，对应2025年0.59倍PB，维持增持评级 [14] 24Q4业绩情况 - 量方面，外部零售信贷需求回暖尚需时日，内部高风险资产压降，24Q4贷款、零售贷款规模进一步下降，全年增速分别为 - 1%、 - 10.6%，信用卡、经营贷、消费贷年降幅接近15% - 价方面，Q4贷款收益率较Q3下降45bp至4.06%，其中对公、零售贷款收益率分别下降20bp、64bp至3.34%、4.88%；24H1零售贷款收益率高出其他股份行均值77bp，24Q3 - 4合计下降87bp后预计溢价大幅收窄，映证结构调整接近尾声 - 综合后，24Q4利息净收入同比下降21.6%，依托其他非息同比高增123.4%，部分回补营收；期末OCI账户浮盈约11亿，占2024年其他非息收入的3.8%，高基数下2025年其他非息收入增速或承压 [14] 24Q4存款与财富管理情况 - 24Q4存款成本改善显著，负债管理能力持续增强，Q4存款付息率较Q3下降12bp至1.91%，压力缓释下单季净息差收窄17bp至1.70% - 得益于经济预期和资本市场回暖，24Q4零售AUM和私财客户数增速开始回升，财富管理收入降幅收敛至 - 0.7%，2025年有望积极转正 [14] 资产质量情况 - Q4末不良率1.06%与三阶段占比一致，关注率、逾期率分别较Q3末 - 4bp、 - 2bp至1.93%、1.52% - 对公不良率微升4bp至0.7%，主因房地产不良率 + 45bp至1.79%，但对公减值仅占整体的2.4%、影响较小 - 零售不良率较Q3末下降4bp至1.39%，仍在风险释放阶段但压力边际缓解 [14] 财务预测表 包含资产负债表、业绩增长、资产质量、资本状况、盈利能力、估值指标等多方面预测数据 [16] 业绩同比增速 |指标|2024Q1单季|2024Q2单季|2024Q3单季|2024Q4单季|2024A| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|-14.0%|-11.8%|-11.7%|-5.3%|-10.9%| |利息净收入|-21.7%|-21.6%|-18.4%|-21.6%|-20.8%| |生息资产日均余额|2.0%|1.4%|1.0%|-2.4%|0.6%| |净息差(披露口径)|2.01%|1.91%|1.87%|1.70%|1.87%| |净息差同比|-62bp|-56bp|-43bp|-41bp|-51bp| |手续费及佣金净收入|-19.1%|-22.4%|-13.1%|-16.7%|-18.1%| |其他非息净收入|56.7%|56.8%|41.8%|123.4%|68.7%| |拨备前利润|-15.0%|-13.5%|-12.4%|0.0%|-10.8%| |归母净利润|2.3%|1.5%|-2.8%|-29.9%|-4.2%| [18] 资产质量指标 |指标|2023年末|2024Q1末|2024Q2末|2024Q3末|2024Q4末| |----|----|----|----|----|----| |不良率|1.06%|1.07%|1.07%|1.06%|1.06%| |对公贷款|0.63%|0.66%|0.66%|0.66%|0.70%| |房地产|0.86%|1.18%|1.26%|1.34%|1.79%| |零售货款|1.37%|1.41%|1.42%|1.43%|1.39%| |信用卡|2.77%|2.77%|2.70%|2.64%|2.56%| |住房按揭|0.30%|0.30%|0.44%|0.60%|0.47%| |消费性贷款|1.23%|1.39%|1.46%|1.26%|1.35%| |经营性贷款|0.83%|0.88%|0.83%|1.04%|1.02%| |关注率|1.75%|1.77%|1.85%|1.97%|1.93%| |逾期率|1.42%|1.42%|1.39%|1.54%|1.52%| |拔备覆盖率|277.6%|261.7%|264.3%|251.2%|250.7%| |拨贷比|2.94%|2.79%|2.82%|2.67%|2.66%| |不良偏离度(逾期90天以上/不良)| - |61%|65%|62%|63%| |不良偏离度(逾期60天以上/不良)|74%|77%|79%|83%|80%| |不良生成率(期间年化)|2.44% (23A)|2.58%|1.80%|2.62%|2.46% (24A 2.38%)| |不良核转率(期间年化)|232.8% (23A)|235.0%|175.1%|249.2%|233.7%| |信用成本(期间年化)|1.08% (23A)|0.66%|0.96%|0.62%|1.21% (24A 0.87%)| [18] 资产增速及结构变化 |资负配置/对应资负增速|2023年末|2024Q2末|2024年末|2023年|2024年| |----|----|----|----|----|----| |总资产| - | - | - |5.0%|3.3%| |贷款(占总资产比例)|59.4%|57.9%|57.1%|2.4%|-1.0%| |对公(占总贷款比例,下同)|35.7%|41.3%|42.1%|12.1%|17.0%| |房地产|7.5%|7.6%|7.3%|-9.9%|-4.0%| |票据贴现|6.3%|5.3%|5.5%|8.7%|-13.5%| |零售贷款|58.0%|53.4%|52.4%|-3.4%|-10.6%| |信用卡|15.1%|13.8%|12.9%|-11.2%|-15.4%| |住房按揭|8.9%|9.0%|9.7%|6.7%|7.4%| |消费性贷款|16.0%|14.3%|14.1%|-9.5%|-13.0%| |经营性贷款|18.0%|16.3%|15.7%|5.6%|-13.6%| |SPV投资|5.3%|5.4%|5.2%|-12.2%|1.5%| |存款(占总负债比例)|67.6%|68.7%|68.1%|2.9%|3.7%| |对公(占总存款比例,下同)|64.6%|63.9%|63.6%|-3.4%|2.1%| |对公活期|26.5%|23.3%|23.6%|2.7%|-7.7%| |零售|35.4%|36.1%|36.4%|16.7%|6.6%| |零售活期|8.5%|10.9%|10.1%|-2.3%|23.3%| [20] 可比标的情况 |证券代码|上市银行|EPS（元）| |BVPS（元）| |市净率PB| |市盈率PE| |收盘价|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | |23A|24E|23A|24E|23A|24E|23A|24E| | | |600036.SH|招商银行|5.63|5.66|36.71|41.46|1.23|1.09|8.02|7.98|45.16|增持| |600000.SH|浦发银行|1.06|1.36|20.95|22.36|0.50|0.47|9.79|7.68|10.42|增持| |601166.SH|兴业银行|3.51|3.51|34.20|36.88|0.64|0.59|6.20|6.20|21.76|增持| |601916.SH|浙商银行|0.57|0.52|5.87|6.23|0.49|0.46|5.07|5.61|2.89|增持| [21]