文章核心观点 - 在A股市场，通过长期投资并复投高股息股票，理论上可实现持股成本降至负值，这并非天方夜谭[1] - 实现“负成本”持股的基础极为苛刻，要求公司上市后持续不间断分红，且近十年平均股息率超过6%，全市场仅15家公司符合条件[3] - 高股息策略是一种“精耕细作”的价值投资，需深入分析公司基本面和行业前景，而非简单追逐股息率数字[10][11] 高股息公司筛选标准与概况 - 筛选标准：公司自上市起从未间断分红，且最近十年平均股息率超过6%[3] - 符合标准的公司数量：在A股五千多家公司中，仅有15家[3] - 共同特征：多为上市超过20年的“老字号”；多处于煤炭、铁路、水泥、零售等传统行业；上市以来年度净利润从未出现亏损[7] 高股息公司案例详情 - **兖矿能源**：上市27年，近十年平均股息率8.85%[3] - **冀中能源**：上市26年从未亏损，近十年平均股息率7.19%，近期股价约5元多[3] - **大秦铁路**：上市19年，近十年平均股息率7.59%，近期股价约5.5元，创三年新低[5] - **华发股份**：上市21年净利润从未亏损，平均股息率8.29%，近期股价约4.5元，创十年新低[5] - **天健集团**：上市26年，有近20年未出现年度亏损，近十年平均股息率6.59%[6] - **万年青**：上市28年，近十年平均股息率7.42%，近期股价5.59元，为近七年低点[6] - **富森美**：上市9年从未亏损，近9年平均股息率6.95%[6] - **海澜之家**：上市25年，近十年平均股息率6.58%[6] - **雅戈尔**：上市27年，股息率维持在6.52%[6] - **其他公司**：国光股份（平均股息率6.59%）、浙江美大、民生银行、盘江股份、森马服饰、元祖股份[6] 高股息策略的潜在风险与市场表现 - **股价表现疲软**：许多高股息公司股价处于长期下降通道，例如华发股份（十年低点）、万年青（七年新低）、大秦铁路（三年新低），天健集团股价在二十多天内下跌超过40%[7] - **“红利悖论”**：公司持续盈利并慷慨分红，但股价却持续下跌[7] - **高股息率陷阱**：股息率被动升高可能源于股价下跌（例如从10元跌至5元可使股息率从5%升至10%），而非分红增加，投资者可能面临“赚了股息，亏了本金”的风险[8] - **基本面隐忧**：部分公司市盈率极高或暂时亏损，高股息率可能无法持续，若未来盈利下滑导致分红减少，投资逻辑将崩塌[10] 高股息投资策略的本质与要求 - **策略本质**：是一种淡化短期股价波动、专注于获取企业经营现金流成果的投资思路[10] - **策略表现**：在牛市可能表现平淡，但在震荡市或熊市中能提供稳定的现金流入和安心感[11] - **投资要求**：需要极度的耐心和深刻的洞察力，以辨别真正的“现金奶牛”与“数字游戏”，需审视行业前景、现金流质量及股利支付率是否健康[10][11] - **研究起点**：这15家公司名单是研究的好起点，但每家公司都有独特的行业背景和经营历史需要深入分析[11]

文章核心观点 - 在全球厨电市场增长承压的背景下，海尔大厨电通过全球化、高端化及全面ToC战略转型实现逆势高增长，其市场表现与战略实践为观察家电制造业韧性提供了样本 [1][6] 市场表现与行业对比 - 2025年前10个月，行业整体增长为-3%，而海尔大厨电在高端市场实现32%的增长 [1] - 公司已连续三年（2022年至2024年）全球销量突破1000万台（不含洗碗机），是中国唯一达到此规模的厨电企业 [3] - 2025年上半年，海尔厨电全球销量超过800万台，预计全年销量将再创新高 [3] 全球化战略成果 - 根据欧睿国际数据，海尔厨电已位居全球厨电企业份额第一 [3] - 在美国市场，份额达到34%，位居第一 [3] - 在澳洲市场销量跃居第一；在意大利，单品牌烤箱份额第一；2025年8月在摩洛哥市场份额位居TOP1 [3] - 在中东非市场实现45%的增速，在东南亚市场实现15%的增速 [3] 高端化与国内市场突破 - 旗下卡萨帝厨电是行业增长最快的高端品牌 [3] - 卡萨帝全嵌致境烟机连续5个月在京东高端市场份额第一 [3] - 卡萨帝抽屉式洗碗机全网销售额增幅130%，市场份额第一 [3] 产品创新与AI技术应用 - 公司发布AI新品与AI厨房解决方案，展现从“全嵌”到“全智”的行业引领力 [4] - 搭载“AI之眼”的烟灶可自动调节火力，实现沸而不溢 [4] - 具备“AI之眼”的烤箱能自动识别牛排厚度与部位，智能匹配烹饪曲线 [4] 战略转型路径 - 公司通过持续推进全面ToC战略转型，以产品创新和场景创新升级用户体验 [1] - 高端化转型是提升品牌价值、应对行业周期的系统性思路 [6]

文章核心观点 - 在国家深化供给侧改革、增强供需适配性的政策导向下，中国家电产业正经历从规模扩张向质量效益的转型[1] 浙江美大作为集成灶行业的开创者与领军企业，其在高品质、智能化、绿色化及渠道融合等方面的战略与实践，与当前促消费政策高度契合，展现了通过提升供给质量来激活消费潜力的发展路径[1][5] 公司战略与宏观政策契合度 - 公司的发展战略与《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》高度契合，该政策强调加速新技术创新应用、布局智能家居新赛道，并通过供给端动态精准匹配多元消费需求[1] - 公司是推动厨电产业向“高质量、智能化、绿色化”转型升级的典型代表[1] 产品质量与供应链基础 - 公司深耕集成灶数十年，建立了从核心部件到整机生产的完整产业链和严格的质量控制体系，为生产超越行业标准的高品质产品奠定基础[2] - 面对市场“低端供给过剩与优质供给不足”的结构性矛盾，公司坚持优化与提升产品结构，其集成灶核心业务过去曾展现出较强的盈利能力[2] - 公司对高质量的追求契合政策通过“标准升级”推动供给体系向中高端迈进的导向，为解决消费痛点提供供给侧答案[2] 智能化转型与产品创新 - 公司的智能化布局前瞻务实，精准对接政策鼓励的“人工智能+消费”新增长点[3] - 2024年已成功推出搭载AI语音交互、智能烹饪控制等前沿技术的M903/906/907系列智慧集成灶，实现人机自然对话和烹饪流程自动化，提升安全与便捷性[3] - 智能化战略正向场景化和生态化延伸，将“美大鼎厨”品牌升级为“美大家居”，布局全屋定制，构建“全厨智电+全屋家居”多元化产品矩阵，从产品制造商向智慧家居生活解决方案服务商转型[3] 绿色化发展与市场机遇 - 集成灶相较于传统烟灶组合，在油烟吸净率和空间利用率上具有先天优势，符合节能环保趋势[4] - 公司积极响应国家“大规模设备更新和消费品以旧换新”战略，主动推出“以旧换新、政企双补”等专项活动，深挖存量市场，推动老旧厨电更新换代[4] - 公司判断未来超过1.2亿套的老旧厨房改造市场将被激活，成为行业长期增长的重要动力[4] - 通过参与以旧换新，公司履行推动家庭消费绿色升级、促进资源循环利用的社会责任[4] 行业转型与公司定位 - 中国家电产业正处于从“增量拉动”转向“结构优化”以实现高质量发展的深刻变革中[1][5] - 公司凭借在产品高质量、场景智能化、消费绿色化及渠道多元化等方面的扎实积累，在市场竞争中构筑了差异化优势[5] - 公司的探索与实践诠释了如何通过提升供给侧的质量与效率来激活消费潜力、畅通经济循环，为厨电乃至更广泛的消费品行业提供了发展注脚[5]

公司核心人事与战略调整 - 华帝聘任韩伟为集团副总裁并统管营销工作，其还将担任公司执行总裁 [1][4] - 此次人事调整是公司董事会及高层集体讨论的决策，旨在进行营销体系整合发展，是一次主动的提质增效举措 [1][4] - 调整旨在瞄准传统厨电销售中线上线下割裂的核心痛点，通过任命具备全渠道经验的负责人来打通壁垒，实现“品销合一” [3][7] - 此番人事变动是华帝在大战略框架下，为实现“破百亿”目标的关键落子 [3][7] 行业趋势与市场动态 - 厨电市场正经历一场由高端化引领的“价值战”，该趋势正从一二线城市快速渗透至广阔县域 [1][5] - 苏宁易购数据显示，10月1日至6日，县域家电家居套购订单量同比暴涨135% [1][5] - 同期，由洗碗机、净饮机、烘干机组成的“新三大件”销量同比增长超过80% [1][5] - 在长三角、珠三角周边县域，嵌入式厨电销售额同比增长120%以上 [1][5] - 县域消费者需求升级，不再只关注价格，对产品设计美学、智能体验、健康功能及品牌价值提出更高要求 [1][5] 公司战略与运营重点 - 华帝近期调整凸显其以“渠道一体”战略深耕用户价值、决胜新一轮市场竞争的布局 [1][5] - “渠道一体”战略是实现公司“提升盈利能力，抢夺市场份额，强化运营效率”经营主题的核心路径 [3][7] - 公司此前已持续推进终端零售转型与数字化渠道建设，在优化产品结构、提升终端毛利率方面成效显著，为战略深化实施铺平道路 [3][7] - 战略的最终受益者是消费者，尤其对于县域市场用户，意味着决策路径的简化和信任度的提升 [3][7]

核心观点 - 华帝股份有限公司两项灶具燃烧技术获评“国际领先水平”，标志着中国厨电企业在灶具燃烧技术领域实现重要突破，展现了公司的深厚技术积累与行业引领地位 [1][9] 技术成果与鉴定 - 公司研发的“瞬时爆炒高效燃烧技术研究及在家用燃气灶上的应用”和“大负荷高效红外线燃烧换热技术研究及在家用燃气灶上的应用”通过中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定 [1][9] - 鉴定委员会由行业协会、国家检测机构及一流院校的权威专家组成，一致认为两项技术难度大、创新性强，整体达到“国际领先水平” [1][9] 瞬时爆炒高效燃烧技术详解 - 该技术瞄准中式烹饪“高效爆炒”核心场景，围绕火候控制、燃烧稳定、高效换热三大维度实现突破 [3][11] - 首创“一键瞬时爆炒火力提升”，通过旋塞阀创新设计实现精准双模火力切换，瞬间获得极致猛火 [3][11] - 融合“宽域自适应燃烧系统”，攻克瞬时大负荷工况下燃烧不稳与烟气超标的行业难题 [3][11] - 配合“微缝隔热和广面换热高效技术”，显著减少热传导并提升换热效率，构建兼顾高效、健康与便捷的爆炒技术体系 [3][11] 大负荷高效红外线燃烧换热技术详解 - 该技术展现了公司在清洁能源应用与绿色低碳方向的战略布局，以“大负荷防回火、高能效低排放、体验舒适可靠”为目标 [5][13] - 首创“红外线高热强度大负荷防回火技术”，解决了高热强度红外线燃烧器回火及大热负荷下稳定燃烧的难题 [5][13] - 结合“轻质高孔隙率蜂窝体自然引射全预混燃烧技术”，实现了燃气灶5.2kW超81%的热效率，同时CO与NOx排放达到国家一级绿色标准 [5][13] - 运用“薄壁带材高强度结构成型技术”，提升了关键部件耐用性与产品整体可靠性 [5][13] 技术演进与行业地位 - 公司素有“火炬专业户”美誉，曾研制2008年北京奥运会“祥云”火炬及多项国际赛事火炬，奠定“中国灶王”行业地位 [6][14] - 公司首创的聚能燃烧技术改变了传统“大气式燃烧”方式，被誉为“全球灶具第三次大革命”，并入选《国家重点节能技术推广目录》 [6][14] - 聚能燃烧技术热效率从初期65%持续提升至70%、75%，直至2025年实现远超行业水平的81% [6][14] - 公司主导的《家用燃气灶具爆炒功能的特殊要求》团体标准已于2024年5月发布实施，为行业在爆炒场景树立新技术标杆 [6][14] 研发投入与知识产权 - 2025年前三季度，公司研发费用达1.72亿元 [6][14] - 截至2025年6月，公司累计获得专利4690项，其中发明专利835项，构筑起坚实的技术壁垒 [6][14] 专家评价与未来展望 - 与会专家高度认可公司技术研究深度与进展，认为两项技术具备显著独创性，在研究深度、用户痛点解决与核心性能指标方面实现系统级突破 [7][15] - 公司表示将继续深耕灶具燃烧技术领域，推进基础研究与产业应用深度融合，将前瞻性科技成果转化为提升用户生活品质的实用产品 [7][15]

行业政策背景与趋势 - 2025年国家补贴规模达800亿元，撬动家电行业约5%的增长，推动了绿色智能消费崛起与品类结构迭代 [1][13] - 2025年补贴通道关闭进入倒计时，政策红利窗口正在收窄，行业增长引擎需从“政策依赖”转向“内生增长” [1][3][15] - 行业权威预测2026年国补政策将接续但更为精准，补贴将聚焦新品类与趋势品类，仅保留传统大家电高端节能型号支持，加速行业向价值创造转型 [1][13] 公司战略与产品布局 - 公司（华帝）早在数年前便启动“三化转型”（高端化、年轻化、智能化），形成先发优势以应对行业转型 [1][13] - 公司坚持“推高卖新”的高端化战略，将政策红利转化为产品结构升级动力 [3][15] - 2025年初创新推出“美肌浴燃气热水器”，上市两个月提货量超3.2万台，在年轻消费阵地小红书互动量超30万 [3][15] - 公司主推全隐套系厨电及嵌入式蒸烤一体机FA50P等产品，构建完整领先的高端产品矩阵，有效提升客单价与品牌形象 [3][4][15][16] - 公司产品布局与2026年国补向“新品类与趋势品类”聚焦的方向深度契合，为后补贴时代做好了产品储备 [4][16] 营销创新与品牌重塑 - 公司通过多元化、年轻化的营销创新与新一代消费者建立深度连接，推动品牌形象向“厨电潮牌”升级 [6][7][18][19] - 营销方式包括推出《恋恋厨神》等温情短剧，以及厨电行业首部AIGC科幻短剧《灶火纪：2049的文明回声》 [6][18] - 公司积极布局抖音、快手、小红书等年轻用户活跃的内容平台进行宣推 [6][19] - 线下通过举办“华帝之夜”音乐盛典、城市地标快闪活动、联合京东打造主题音乐节等活动，打破传统家电营销边界 [6][19] 渠道运营与智能化建设 - 2025年国补实施中线下渠道优势显著，行业预期2026年线下优势将进一步凸显 [9][21] - 公司推进近千家门店智慧化改造，引入VR厨房模拟、AI烹饪教学等工具，转型为“未来厨房生活解决方案展示空间” [9][21] - 公司构建了涵盖旗舰店、专卖店、KA卖场、乡镇网点等丰富的线下销售网络，加速下沉市场渗透 [9][21] - 2025半年报显示，公司线下渠道营业收入实现14.86亿元，毛利率达45.89%，同比增长6.83个百分点 [9][21] - 公司积极拥抱新零售，全面覆盖主流电商平台，2025上半年累计新建店1000余家，其中新建大店超100家 [11][23] 绿色发展与技术智能化 - 公司积极响应“双碳”政策，其屋顶光伏项目年发电量已占总用电量的32%，累计节约市政用电581万千瓦时 [11][23] - 公司加速AI赋能，构建覆盖整个烹饪链路的智能体验系统，自研VCOO智慧管理系统可实现远程操控 [11][23] - 公司部分产品接入了鸿蒙OS，为用户带来全场景智慧厨房交互体验 [11][23]

行业竞争态势 - 厨电市场竞争白热化 企业突围关键日益聚焦于对用户需求的精准洞察[1] - 行业竞争已超越参数厮杀 进入洞察用户深层需求、提供系统性价值的新阶段[1] - 当代消费者尤其是年轻群体对厨房的期待已从单一“烹饪功能场”升级为融合健康、美学和情绪的“生活体验场”[1] - 行业下半场竞争将是“精准用户洞察”与“高效组织运营”的双重较量[4] 公司战略与定位 - 华帝股份定位为“时尚科学厨电” 并锚定“净洁厨房”战略[1][3] - “净洁厨房”战略围绕“产品之净、空间之净、感官之净”三大维度进行创新[3] - 该战略旨在精准解决用户贯穿始终的核心痛点与焦虑源——“清洁”问题[1][3] - 公司凭借此战略在高端市场成功实现差异化突围[3] 产品与技术创新 - 公司推出搭载“高透活肌科技”可以“以水养肤”的美肌浴热水器 实现全屋水路自清洁[3] - 推出搭载第五代冲浪蒸水洗技术的烟机 实现内部自清洁[3] - 推出应用“双子方形全域洗”技术的洗碗机 实现锅碗同净[3] - 上述产品均是精准解决用户“清洁焦虑”的明星产品[3] 财务表现与战略成效 - 2025年前三季度毛利率逆势提升至43.29% 印证了“净洁厨房”战略路径的正确性[3] - 2015年公司业绩欠佳 全年营收37.20亿元 同比下降12.06%[3] - 2016年韩伟上任后 营收一路增长至2018年的60.95亿元[3] 组织与人事调整 - 华帝股份宣布韩伟再度出任集团副总裁 后续将出任公司执行总裁[1] - 韩伟将负责整合全渠道业务[1] - 韩伟为家电行业资深管理者 在华帝体系内历任副总裁、董事长助理、管委会执行秘书、顾问委员会等重要席位[3] - 此次人事布局是公司在关键阶段做出的战略性安排[3] 渠道与运营策略 - 公司启动“渠道一体化”战略 旨在以更高协同效率将用户洞察转化为市场优势[1] - 高效的组织执行力被视为决定战略成败的关键[3] 未来展望 - 公司有望进一步巩固其在高端厨电市场的差异化优势[4] - 公司为行业提供从“价格战”转向“价值战”与“效率战”的可行路径[4]

公司产品结构 - 公司当前形成了以烟机、灶具、热水器等厨电产品为核心的产品体系 [1] - 产品覆盖以集成灶、洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴集成厨电类产品 [1] - 产品延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉等其他产品，构成完善的产品结构体系 [1] 公司战略与运营 - 公司将继续坚持高端品牌定位，并巩固传统产品优势 [1] - 公司未来将从加强技术创新、优化运营效率、强化组织能力入手，促进高效高质可持续发展 [1] - 公司会结合自身经营状况、行业市场发展趋势等因素综合考虑未来发展战略布局 [1]

技术突破与权威认证 - 公司两项创新技术“瞬时爆炒高效燃烧技术研究及在家用燃气灶上的应用”和“大负荷高效红外线燃烧换热技术研究及在家用燃气灶上的应用”通过中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定，获评“国际领先水平” [1] - 鉴定委员会由行业协会、国家检测机构及一流院校的权威专家组成，一致认为两项技术难度大、创新性强，整体达到“国际领先水平” [1] - 技术认证标志着中国厨电企业在灶具燃烧技术领域实现重要突破，展现出公司在灶具燃烧技术领域的深厚积累 [1] 瞬时爆炒高效燃烧技术详情 - 该技术瞄准中式烹饪“高效爆炒”核心场景，围绕火候控制、燃烧稳定、高效换热三大维度实现突破 [2] - 首创“一键瞬时爆炒火力提升”，通过旋塞阀创新设计实现精准双模火力切换，瞬间获得极致猛火，大幅缩短烹饪时间并促进食物爆香与营养释放 [2] - 融合“宽域自适应燃烧系统”，攻克瞬时大负荷工况下燃烧不稳与烟气超标的行业难题，配合“微缝隔热和广面换热高效技术”减少热传导并提升换热效率 [2] 大负荷高效红外线燃烧换热技术详情 - 该技术以“大负荷防回火、高能效低排放、体验舒适可靠”为目标，展现了公司在清洁能源应用与绿色低碳方向的战略布局 [2] - 首创“红外线高热强度大负荷防回火技术”，解决高热强度红外线燃烧器回火难题，克服大热负荷状态下稳定燃烧的技术难点 [3] - 结合“轻质高孔隙率蜂窝体自然引射全预混燃烧技术”，实现燃气灶5.2kW超81%的热效率，同时CO与NOx排放达到国家一级绿色标准 [3] 技术演进与行业引领 - 公司首创的聚能燃烧技术入选《国家重点节能技术推广目录》，热效率从初期65%持续提升至2025年的81%，远超行业水平 [4] - 公司主导的《家用燃气灶具爆炒功能的特殊要求》团体标准已于2024年5月发布实施，为行业在爆炒场景的技术规范树立新标杆 [4] - 公司素有“火炬专业户”美誉，作为多项国际大型赛事火炬研制单位，将“奥运品质”深植产品理念，奠定“中国灶王”的行业地位 [4] 研发投入与专家认可 - 2025年前三季度，公司研发费用达1.72亿元，截至2025年6月累计获得专利4690项，其中发明专利835项，构筑坚实技术壁垒 [6] - 与会专家对公司的技术研究深度与进展给予高度认可，认为两项技术具备显著独创性，在研究深度、用户痛点解决与核心性能指标方面实现系统级突破 [9] - 技术成果是公司以创新驱动高质量发展的体现，始终将用户需求作为研发出发点和落脚点，推动先进技术向高品质产品转化 [9]

核心观点 - 行业在2025年以旧换新政策刺激下实现快速增长，但2026年将面临高基数挑战，预计整体增速放缓，龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业 [2][6] - 外销市场短期受关税政策扰动，但企业通过海外产能布局积累了应对经验，长期在全球份额提升逻辑下有望保持稳健增长 [2][6] - 成本端压力可控，原材料仅铜价上涨明显，海运费回落，汇率震荡略有升值，盈利能力有望保持稳定 [6] - 子行业分化明显：白电龙头业绩稳健；小家电厨电均价改善；黑电产品结构升级；两轮车新规执行推动行业集中度提升 [2] 2025年年度总结 行情回顾 - 2025年1月1日至11月28日，申万家电指数累计涨幅8.1%，在全行业中排名第27位，跑输沪深300指数10.4个百分点 [6][17] - 子板块表现分化显著：家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块涨幅分别为+64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1% [6][17] - 截至2025年11月28日，家电板块PE-TTM由年初15.1倍升至17.3倍，2016年以来历史分位数66% [6][24] 基本面回顾 - 内销方面：2025年1-10月家电社零累计同比+20.1%，但受高基数影响，9月、10月单月同比增速分别为+3.3%、-14.6% [6][35] - 外销方面：2025年1-10月家电出口金额美元口径同比-3.4%，人民币口径同比-2.5%，累计降幅可控彰显韧性 [6][35] - 白电出货端：1-10月空调总销量同比+3.4%，1-9月冰洗销量分别同比+3.2%、+9.0%；空调、冰箱、洗衣机外销分别同比+0.4%、+3.8%、+13.0% [40] 财务表现回顾 - 2025年第三季度家电板块总营收同比+3.8%，增速环比下降1.5个百分点；白电、小家电增速领先，分别为+5.1%、+5.0% [49] - 2025年第三季度板块净利率同比微降0.1个百分点，白电、黑电、小家电净利率分别同比-0.2、+0.0、+0.1个百分点 [50] 2026年行业展望 需求端 - 内销因2025年以旧换新政策造成高基数，2026年行业增速可能放缓，但龙头公司有望凭借渠道和品牌优势跑赢行业 [6][53] - 外销短期受关税政策扰动，但企业自2018-2019年起通过海外产能布局应对，长期全球份额提升逻辑支撑外销稳健增长 [6][56] 盈利端 - 原材料成本：截至2025年11月14日，铜、铝、冷轧、塑料均价较年初分别+24.9%、+11.7%、-8.0%、-13.6%，仅铜价上涨明显对空调成本影响较大 [61] - 汇率：2025年1-10月人民币兑美元整体略有升值，企业通过产品调价、套期保值等手段对冲，影响可控 [66] - 海运：截至2025年11月14日，CCFI指数较年初下跌29%，基本回归正常水平，为企业提供更大利润空间 [69] 2026年子行业展望 白电 - 2026年内销受高基数影响增速可能放缓，但龙头公司凭借渠道和品牌优势有望跑赢行业；外销展现韧性，受益新兴市场拉动，预计龙头业绩稳健增长 [2][90] - 2025年1-10月空调线上累计均价同比-1.3%，线下-2.9%；小米空调线上市占率突破10%，销量增幅约50% [72][83] 小家电 - 厨房小家电在政策刺激下均价提升显著：2025年W1-46电蒸锅、养生壶、电饭煲线上累计均价同比分别为18%、16%、16% [91] - 扫地机行业2025年1-10月线上销售额同比+17.3%，石头科技线上均价3973元/台，份额30.0% [97] - 洗地机行业2025年1-10月线上销量同比+30.2%，添可线上零售额市占率42.4% [105] 黑电 - 产品结构升级带动均价提升，2025年W1-39彩电线上销售额累计同比+9.7%，线下零售量同比+1.5% [116] - 面板价格平稳，下游厂商通过大屏及高端产品占比提升优化结构，盈利能力有望改善 [116] 两轮车 - 2026年新规全面执行，行业有望保持增长；新规提高行业门槛，小厂商出清，龙头份额有望继续提升 [2][152] - 海外市场空间广阔，预计2027年全球电动两轮车销量达5390万辆，出海成为重要发展方向 [147] 长期发展趋势 - 全球化：2024年全球家电零售规模达6703亿美元，海外市场占比高（大家电海外占74%），为中国家电品牌提供广阔出海空间 [155][156] - 消费分化：高端消费潜力依旧，大众消费更关注性价比，驱动企业多元化产品布局 [6]