11月美国非农就业数据概览 - 11月美国新增非农就业人数为6.4万，高于彭博一致预期的5万，而10月数据为-10.5万 [1] - 11月失业率较9月上行0.2个百分点至4.6%，劳动参与率较9月上行0.1个百分点至62.5% [1] - 11月小时工资环比增速为0.1%，较10月的0.4%回落0.3个百分点，不及预期的0.3% [1] - 每周工时较9月小幅回升0.1小时至34.3小时，高于预期 [1] - 由于政府关门，10月失业率等家庭调查数据缺失，且9月底DOGE买断计划到期以及政府关门对10月新增非农数据产生较大扰动 [1] 分部门就业表现 - 11月私人部门新增非农就业较10月上行1.7万至6.9万，9-11月均值达到7.5万 [3] - 服务部门是主要贡献，11月新增非农就业5万，其中医疗保健和社会援助行业新增6.4万 [3] - 休闲酒店业、运输仓储业出现明显走弱，新增就业较10月分别边际下行2.8万、1.7万 [3] - 商品部门11月新增非农就业由10月的-0.9万回正至1.9万，主要受建筑业提振，但制造业、采矿业就业仍在萎缩 [3] - 11月政府部门新增就业为-0.5万，而10月下降15.7万，主要受DOGE买断计划到期和政府关门裁员扰动 [3] 薪资与工作时长 - 11月小时薪资三个月环比折年增速由10月的4.2%回落至3.1% [3] - 服务部门小时薪资环比回落0.27个百分点至0.14%，各行业普遍回落 [3] - 商品部门小时薪资环比增速下行0.24个百分点至0.21%，其中采矿业回落幅度较大，制造业有所回落，建筑业基本持平 [3] 市场反应与未来展望 - 数据公布后，市场定价的2026年累计降息预期上行2个基点至60个基点，2年期美债收益率下行3个基点至3.48% [1] - 基准情形下，联储明年上半年维持观望，下半年（新联储主席就任后）开始降息1-2次，1月会议预计暂缓降息 [2] - 近期美国NFIB企业招聘意愿明显回升，WARN notice显示11月裁员人数较10月有一定下降，预计就业市场未来将延续改善趋势 [2] - 12月新增非农就业数据受到的扭曲更少，对联储以及市场的影响或更大 [2] 关键数据图表摘要 - 图表显示，11月非农就业增幅为6.4万，小时工资年同比为3.5%，环比为0.1%，周工作小时数为34.3 [4] - 图表显示，11月失业率升至4.6%，劳动参与率为62.5% [4][7][8] - 图表展示了分部门新增就业人数及薪资同比环比数据 [5] - 图表展示了小时工资环比增速趋势 [6] 未来重要数据发布时间 - 2025年12月23日将公布三季度GDP初值 [11] - 2026年1月9日将公布12月非农数据 [11] - 2026年1月13日将公布12月CPI数据 [11] - 2026年1月27-28日将举行1月FOMC会议 [11]

美国9月企业库存数据 - 美国9月企业库存环比增长0.2%，而8月数据为环比零增长 [1][4] - 9月企业库存实际增幅（0.2%）高于22位经济学家预测的中值（+0.1%），预测区间为-0.1%至+0.3% [2][5] 分部门库存表现 - 批发商库存在9月环比增长0.5%，扭转了8月环比下降0.1%的趋势 [3][6] - 零售商库存在9月环比增长0.4% [3][7] - 制造商库存在9月环比下降0.1% [3][7]

全球宏观经济与资产配置展望 - 预计2025-2027年全球GDP增速将高于市场一致预期，经济深度衰退概率低 [1] - 美国零售与就业数据稳健，消费动能仍在 [1] - 对久期债券相对谨慎，对信用债保持中性，继续看好全球股票 [1] - 美元长期看空，黄金仍看好 [1] - 中国资产处于外资低配状态，估值吸引力上升，若情绪趋稳存在回补空间 [1] - 投资者可考虑减配美国资产、增配欧洲和亚洲资产，中国台湾和韩国也有结构性机会 [1] 债券市场分析 - 预计今年十年期国债收益率在1.65%-1.90%区间波动，市场以看多和中性观点为主 [2] - 央行下场买债，地产与基建实物量持续低于预期，社融信贷同步走弱，货币宽松未转向，为债市提供下行保护 [2] - 银行理财规模突破32万亿元，固收类理财偏好信用票息 [2] - 二级债基热销，ETF持续吸金，但主动债基赎回明显 [2] - 城投债继续净偿还，10月净偿还524亿元，信用利差低于历史中位 [3] - 理财规模突破32万亿元，年底摊余成本法产品到期再配置，对信用债需求形成支撑 [3] - 利率债波动大，信用债收益更稳 [3] 财政、地产与税收状况 - 地产基建数据持续下行，基建实物量远落后往年，地产投资加速下行 [3] - 一线城市二手房挂牌量激增，30城成交仍处低位，居民房贷负增长 [3] - 前10月地产相关税收仍呈双位数下滑，10月财政支出明显放缓，土地基金收入同比减少 [3] - 全年广义财政缺口约8.3万亿元，明年需扩大赤字弥补 [3] - 个人所得税因高收入行业累进效应超预期增长，消费税仅增长2%，企业税由-3%回升至+2%，显示消费弱、企业利润边际修复 [3] 周期品行业（股票） - 贵金属韧性足，黄金中长期逻辑未变 [4] - 继续看好工业金属铜、铝，预计铜矿2026年或零增长，储能与数据中心带来增量缺口，铝海外新增产能低于预期，短期缺口仍在 [4] - 碳酸锂因储能需求爆发而价格飙升，供需增速均较快 [4] - 化工“反内卷”品种（纯碱、己内酰胺、PTA、有机硅）行业会议落实减产10%-30%，亏损面收窄，价格底部反弹 [4] - 电芯链六氟磷酸锂、磷酸铁、VC涨价，上游磷矿石资源约束，磷肥、铁锂需求双升，具备持续弹性 [4] - 投资者整体配置或可倾向于供给有瓶颈的矿端，自律减产或需求有催化的化工品 [4] 制造业（股票） - 工业板块核心变化集中在锂电材料涨价 [5] - 光伏11月排产与价格均持平，产能收储政策落地慢，股价上涨主要靠主题与情绪 [5] - 锂电需求端储能爆发拉动辅材价格普涨，但主材电芯涨幅有限 [5] - 上游碳酸锂现货价格约9万元/吨，期货价格突破10万元/吨，涨价由需求驱动，预计通胀中枢将继续上移 [5] - 制造业中游（挖机、自动化）10月订单不佳，仅出口链保持韧性 [5] - 汽车批发数据增长6-7%，出口贡献为主，内销略增，零售下滑 [5] - 明年汽车补贴退坡与购置税回升将压制增速，但仍有望正增长 [5] - 估值层面，光伏、锂电已修复至中枢偏上，短期交易拥挤；车链主机厂估值低，机器人概念回调后回到中枢区间 [5] - 机构11月明显减配汽车，增配新能源，储能、锂电、风电、光伏成为除科技外加仓最迅速的板块 [5] 消费行业（股票） - 高端消费强于大众品，出行与宠物维持高景气 [6] - 出行链价格修复：航空、酒店同比转正，贡献来自休闲需求而非商务 [6] - 耐克加单反馈欧美库存回归正常，代工订单回暖 [6] - 白酒批价在双11扰动后企稳，某头部品牌价格小幅回升 [6] - 城镇居民可支配收入/茅台瓶数比值已回到2014年底部区间，机构超配比例接近历史最低，板块最悲观阶段或已过去 [6] - 化妆品国货品牌弱于进口，部分品牌高端线恢复明显，体现K型分化 [6] - 生猪价格跌破所有企业完全成本，能繁母猪存栏见顶回落，仔猪价格低迷预示去产能开始 [6] - 预计2026上半年猪价仍弱，下半年有望回升 [6] - 东鹏、农夫增速维持高位，速冻板块受益餐饮修复，部分头部品牌10月增速改善 [6][7] - 家电受制于高基数、消费券难抢，量价均承压；扫地机行业降价促销侵蚀利润 [7] - 宠物食品双11线上增速超过50%，头部公司增速仍快于行业 [7] 科技行业（股票） - 仍然看好科技，AI主线仍处“杰文斯悖论”驱动的算力迭代周期 [8] - 芯片算力每年提升会创造新需求和商业模式，若芯片算力每年以5-10倍迭代，短期静态现金流质疑并不构成趋势拐点 [8] - 海外云厂商资本开支高增与在手订单匹配，收入确认滞后，短期高投入属正常节奏 [8] - 海外谷歌、OpenAI等模型调用量仍在扩张，国内AI企业紧跟，AI搜索替代传统链接已见增量 [8] - 半导体设备2025年市场规模有望翻倍，叠加存储涨价，设备厂商扩张加速确定 [8] - AI应用端仍在成本投入期，下游公司现金流被购买算力卡挤压，爆发需等待芯片成本曲线下降 [8] - 手机等非AI终端需求平淡，明年承压 [8] - 电子、通信基金持仓处于历史高位，短期交易拥挤带来波动 [8]

日本大型制造商景气与关税担忧 - 日本大型制造商对未来三个月的景气度扩散指数为+15，与12月数据持平，显示其景气指数并未恶化 [1] - 瑞穗证券经济学家分析指出，考虑到该行业未来前景常比现状更悲观，当前数据可能表明对特朗普关税的忧虑正在消退 [1]

文章核心观点 - 2025年中国消费市场增长乏力，商业环境面临严峻挑战，企业普遍感到经营困难，其背后是四个相互关联、相互强化的核心原因[1][9] 消费市场宏观趋势 - 2024年中国社会消费品零售总额为48.79万亿元，同比增长3.5%，增速处于历史低位[1] - 2025年消费市场进入“个位数增长”新常态，消费者行为转向谨慎保守，进行“有目的的消费”[1] - 2025年消费者消费增速预期仅为2.3%，消费增长近乎停滞[7] 行业经营困境的核心原因 原因一：行业基础成本持续攀升 - 生产资料价格、物流成本、行政成本等基础成本普遍上涨，压缩企业利润空间[3] - 以一家便利店为例，其房租、水电、员工工资及进货成本等固定成本已占销售收入的65%以上[3] - 基础成本具有刚性，不会因生意下滑而自动降低[3] 原因二：人力与房租成本高企 - 人力成本呈长期上升趋势，2025年许多企业预计调薪幅度在5%以上[4] - 招聘和培养新员工的成本可能高达其年工资的150%[4] - 一二线城市商业地产租金坚挺，一个位置较好的商铺月租金动辄数万元[4] - 若商品利润率为10%到15%，企业需实现月租金7到10倍的销售额才能保本[4] - 高成本导致创业成功率下降，中小企业平均生命周期约5年，2024至2025年间新创企业倒闭速度加快[5] 原因三：房贷透支消费力 - 房贷是大多数中国家庭最主要的长期债务，还款期限长达20至30年，严重锁定家庭可支配收入[5] - 尽管2024年以来房贷利率下降，但每月还款额仍是巨大开支，例如贷款100万、30年期的家庭，月供压力依然沉重[5] - 房贷长期透支导致消费者压缩非必要支出，显著冲击零售、餐饮、娱乐等行业[7] 原因四：银行利率持续下滑的负面影响 - 利率下滑反映整体经济需求不足，增长动力疲软[7] - 银行净息差持续收窄，2024年第四季度末为1.52%，2025年第一季度进一步降至1.43%的历史新低，侵蚀银行盈利能力[8] - 银行盈利能力承压导致其收紧信贷，小企业和个体经营者更难获得贷款[8] - 出现消费贷与房贷利率倒挂现象，2025年2月消费贷平均最低利率为2.91%，低于约3.3%的房贷平均利率，可能加剧金融风险[8] - 低利率环境意味着存款收益微薄，增加了货币贬值和普通消费者财富缩水的风险[8]

文章核心观点 - 中国中小企业发展进入新阶段，在国民经济中贡献突出，数量与效益显著提升，并得到政策与金融资源的持续支持 [3][5][14] 中小企业整体规模与增长 - 截至2025年9月，全国登记在册的中小企业数量达6348.7万户，较2024年底的超过6000万户持续增长 [3][5] - 2021年以来，年均新增中小企业超过400万户，2025年新增近600万户 [4][5] - 中小企业贡献了全国60%以上的GDP、70%以上的技术创新和80%以上的城镇劳动就业 [3] - 规模以上工业中小企业的增加值、营业收入、利润总额年均增速分别为6.4%、7.4%、5.4%，均高于大型企业 [5] 企业结构与地区分布 - 从规模看，微型企业占比79.4%，小型企业占18.7%，中型企业占1.9% [5][8][9] - 从省份分布看，广东、江苏、山东、浙江、河南中小企业数量位列前五，合计占比达40.9% [6] - 广东中小企业数量近900万户，占全部中小企业数量的14.1%，居全国首位 [6] - 江苏、山东中小企业数量均在470万户以上，占比均为7.5% [6] 行业分布与经营表现 - 批发和零售业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业、制造业及建筑业的中小企业数量位列前五，合计占比为75.8% [6] - 2025年前8个月，规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点 [5] - 其中，专精特新“小巨人”企业增加值同比增长8.7% [5] - 8月份，中小企业出口指数为51.9%，连续17个月处于扩张区间 [5] 科技创新与专精特新发展 - 在科技和创新型中小企业中，小企业占比72.3%，微型企业占17.9%，中型企业占9.8% [11][13] - 2025年1~9月，人工智能相关领域中小企业新增数量达3.5万户，较2024年全年新增数量提升7.1%，占比超过30% [13] - “十四五”以来，中国新增专精特新中小企业超过10万家，累计超过14万家，其中专精特新“小巨人”企业总数超过1.46万家 [13] - 专精特新企业的平均研发投入强度超过7%，平均授权发明专利达22项，均高于规上工业企业 [13] 融资与金融支持 - 截至2025年二季度末，小微企业贷款余额达65万亿元，在企业贷款中的占比由2014年末的30.4%提升至38.2%，近十年年均增速约15% [10][19] - 2024年上半年，各行业中小企业的存量和增量借贷融资规模均呈上升趋势，批发、制造等实体经济基础产业融资快速增加 [15] - 从投融资看，科学研究和技术服务业、制造业、信息传输、软件和信息技术服务业的投融资金额和事件位列前三 [15] - 广东、北京、上海、江苏、浙江的投融资金额和事件位列前五，合计占比分别为78.4%和74.1% [15] 政策支持与培育措施 - 国家中小企业发展基金累计投资项目1981个，投资金额超过690亿元，累计有超过2000家专精特新企业在A股上市 [17] - 工信部联合财政部开展中小企业数字化转型百城试点，支持了超过4.5万家试点企业实施数字化改造 [19] - 央行将研究健全民营中小企业增信制度，以缓解信用不足、信息不对称等问题，提升融资可得性 [19] - “十四五”规划建议提出支持高新技术企业和科技型中小企业发展，提高企业研发费用加计扣除比例，并促进专精特新发展和独角兽企业培育 [20]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日召开第五届第三十二次董事会会议，审议了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》等文件 [1] - 公司当前市值为63亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：制造类业务占比95.39%，其他业务占比4.61% [1]

肯尼亚私营部门活动扩张 - 肯尼亚私营部门活动在11月实现连续第三个月扩张，达到五年来的最高水平 [1] - Stanbic银行肯尼亚采购经理人指数在11月份跃升至55.0，高于10月份的52.5，创2020年10月以来最高值 [1] 劳动力市场表现 - 商业活动激增正直接转化为两年多来最强劲的招聘热潮，劳动力市场呈现出明显的走强迹象 [1] - 就业增长速度显著加快，就业人数已连续第十个月增长 [1] 行业增长情况 - 包括服务业、建筑业和制造业等五个监测行业均实现了就业增长 [1]

公司设立与基本信息 - 广东蕾莉娅商贸有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为韩怡萱 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖日用百货、宠物用品、家用电器及智能家居设备的制造与销售 [1] - 业务范围包括玩具、母婴用品、珠宝首饰、服装服饰及相关辅料的制造、批发与零售 [1] - 公司亦涉及专业设计服务、互联网销售以及住宅室内装饰装修等许可项目 [1]

公司财务工作价值呈现策略 - 财务工作的价值不仅在于执行任务，更在于主动展示工作成果和管理潜力，以改变其在管理层眼中的“透明”或“记账”形象 [1][3] - 将年终资产盘点等例行工作从“幕后”转变为展现专业能力和统筹管理能力的“高光时刻”，是财务人员获得认可的关键机会 [3][20] 提升盘点工作影响力的具体方法 - 通过发布正式的《关于开展年度资产盘点工作的通知》来启动工作，明确盘点目的、时间安排、各部门职责及财务的协调监督角色，并将通知抄送管理层以彰显主动性和项目重要性 [4][5][6][7] - 组织全员培训，讲解盘点方法、表格填写、差异处理和常见问题，利用PPT等工具展示专业性，改变盘点仅是“数数”体力活的看法 [7][8][9][10][11][12] - 在盘点执行阶段，通过建立工作群每日通报进度（如“仓库盘点完成80%，发现差异3项”）、现场巡查并提供协助，扮演“总指挥”角色，让管理层实时看到统筹协调能力 [12][13] - 盘点结束后，撰写一份全面的总结报告，内容需包括盘点概况（如覆盖资产XX项，涉及金额XX元）、发现的问题（如存货账实差异率2%）、解决方案及后续改进计划，并当面汇报给管理层 [13][14][15][16][17][18] 职场行为模式对比与核心启示 - “低调做事”模式可能导致付出被忽视，被视为“执行者”或“工具人”，而“高调展示”模式则能展现管理潜力，被认可为“管理者” [19][20] - 职场进阶的关键在于主动创造机会呈现工作价值，“让别人知道你做得好”比“做得好”本身更为重要 [20]