（文章来源：第一财经） 根据Cox Automotiv提供的数据，尽管特斯拉(TSLA.O)推出了其最畅销电动车的更便宜版本，该公司11 月在美国的销量仍降至近四年来的最低水平。自9月底特朗普政府取消7500美元联邦税收抵免以来，美 国电动车销量整体受挫。为应对需求下滑，特斯拉在10月推出了简化配置的Model Y和Model 3，价格比 此前的基础款低约5000美元。原本预计标准版的需求会支撑11月销量，但Cox的数据显示，特斯拉当月 总销量仍同比下降近23%，从去年同期的51,513辆降至39,800辆，为2022年1月以来最低水平。 ...

核心观点 - 中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关 创历史新高 这一成绩是全球市场规律与中国产业韧性共同作用的必然结果 而非偶然 [1] - 万亿美元顺差的本质是全球供应链对中国综合效率与交付确定性的现实选择 尤其在通胀和融资成本高企的背景下 中国制造提供了系统性效率和经营风险保障 [1] - 顺差结构显示产业附加值持续攀升 以电动汽车 锂电池 太阳能电池为代表的“新三样”成为关键支撑 标志着外贸竞争逻辑从依赖价格规模转向技术迭代和产业配套 [2] - 中国拥有联合国产业分类中全部工业门类 具备从“0到1”再到“1到100”的强大工程化能力 这构成了中国外贸最宽最扎实的护城河 [2] - 万亿美元顺差是中国深度参与国际分工的直观体现 是中国提供稳定供给并创造全球需求的双向结果 中国在服务贸易 农产品 矿产品等领域是净买家 表明其深度嵌入全球价值链 [3] 外贸表现与规模 - 前11个月中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关 创历史新高 [1] - 在外部环境风高浪急的背景下 中国外贸逆势上扬 稳中有进 并未出现“断崖式下跌” [1] 驱动因素与产业竞争力 - 全球资本和商品流向效率高地和成本洼地的市场规律 推动形成了中国的贸易顺差 [1] - 全球供应链基于对中国综合效率与交付确定性的现实选择 形成了万亿美元顺差 [1] - 中国产业正由大变强 顺差结构显示整体附加值持续攀升 [2] - 电动汽车 锂电池 太阳能电池这“新三样”正在成为外贸顺差的关键支撑 [2] - 中国外贸竞争逻辑已从依赖价格与规模 转向技术迭代 产业配套和交付确定性 [2] - 中国是世界上唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家 新技术能更快更稳地完成从实验室到生产线 从样机到批量交付的转化 [2] - 从“0到1”再从“1到100”的工程化能力 构成了中国外贸最宽最扎实的护城河 [2] 全球角色与价值链地位 - 万亿美元顺差是中国深度参与国际分工的直观体现 [3] - 中国作为卖方 其高效稳定的产能成为世界经济的稳定器 提高了各国民众的实际购买力 并为全球转型升级提供了可负担的技术与产品选择 [3] - 中国在服务贸易领域长期存在逆差 在农产品 矿产品等领域普遍是进口大于出口的净买家 这种有进有出的格局表明中国深度嵌入了全球价值链 [3] - 中国既从全球价值链中受益 也为世界提供了广阔的市场和稳定的供给 [3]

美参议院否决两项医保法案 - 美国参议院以51票赞成、48票反对的结果否决了共和党提出的医疗保健计划，该计划拟扩大健康储蓄账户以替代即将到期的税收抵免[4][21] - 民主党提出的“将补贴延长三年”的计划同样以51票赞成、48票反对的结果被否决，两项提案均未达到通过所需的60票支持门槛[5][21] - 投票结果意味着超过2000万美国人正在享受的奥巴马医改补贴或将于年底到期失效[4][21] 乌克兰局势与美国施压 - 面对美国加大施压要求基辅接受和平方案，乌克兰总统泽连斯基提出了通过公投来决定东部顿巴斯地区前途的想法[6][23] - 莫斯科方面坚持要求乌克兰从顿巴斯撤军，尽管俄军近四年未能全部控制该地区[6][23] - 泽连斯基已参与美国政府提出的最新和平方案谈判，但仍坚持乌克兰不会考虑向俄罗斯割让领土的立场[6][23] OpenAI推出新模型GPT-5.2 - OpenAI正式推出GPT-5.2模型，公司应用部门CEO表示希望借此“为人们释放更多经济价值”，该模型已研发“许许多多个月”[9][25] - OpenAI称GPT-5.2是其“迄今最适合日常专业使用的模型”，意在对标被视为通用模型领先者的Gemini 3[9][25] - GPT-5.2系列在制作电子表格、构建演示文稿、编写代码、理解图像、处理长上下文及应对复杂任务等方面表现更佳，试用研究员反馈其能提供“更犀利的问题”和“更有力的解释”[9][25] Rivian发布自动驾驶技术 - 电动汽车制造商Rivian Automotive披露已研发出一款定制芯片、车载计算机及新型人工智能模型，以支持其新一代车型的自动驾驶功能[11][27] - 在公司举办“自动驾驶与人工智能日”活动期间，Rivian股价下跌约3%，随后在OpenAI发布新模型后，股价跌幅进一步扩大至9%[11][28] - Rivian计划于2026年初向第二代车型用户推出“Autonomy+”订阅服务，该服务依托其自研的自动驾驶芯片及计算机，具备持续拓展的功能[11][28] 橡树资本创始人评论美联储政策 - 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告称，美联储围绕资金成本的操作将把人们推向更高风险的投资，他认为利率比当前水平再低很多并无意义[12][30] - 马克斯表示美联储在大多数时候应保持被动，只有在经济严重过热趋向恶性通胀或严重低迷无法创造就业时才应干预，并认为目前并非这种情况[12][30] - 美联储周三将利率下调25个基点至2022年以来最低水平，但央行内部对于疲软劳动力市场和顽固通胀哪个对经济构成更大威胁存在分歧[12][30] OPEC对石油市场的预测 - 石油输出国组织预计2026年全球石油市场将保持供需平衡，这与业内普遍预测的供应过剩相悖[14][32] - 根据OPEC报告，OPEC及其盟国明年平均需要每天生产4300万桶石油才能维持供需平衡，这与上个月的生产情况大致相当[14][32] - 顶级交易商托克集团表示石油市场可能面临“超级过剩”，国际能源署虽下调了明年供应过剩预测值，但仍预计供应超过需求的幅度将创下纪录新高[16][32]

公司战略与技术发布 - 公司于首届“自动驾驶与人工智能日”活动上披露已研发出一款定制芯片、车载计算机及新型人工智能模型，以支持新一代车型的自动驾驶功能 [1][5] - 公司计划于2026年初向第二代车型用户推出“Autonomy+”订阅服务，该服务依托自研芯片及计算机，具备持续拓展的功能 [1][3][5] - “Autonomy+”服务定价为一次性预付2500美元，或按月订阅初始月费49.99美元，其竞争对手特斯拉的同类服务定价为一次性预付8000美元或月费99美元 [1][5] 自动驾驶技术路径与目标 - 公司即将推出的R2系列车型将搭载激光雷达及雷达传感器，目标是实现SAE定义的L4级完全自动驾驶功能 [2][6] - 公司自动驾驶系统的核心支撑是一款将于2026年推出的自研芯片，采用多芯片模组封装技术，内存带宽可达每秒205吉字节，是人工智能应用的关键 [3][8] - 公司高管表示，近期的软件更新将新增“全域脱手驾驶”功能，可支持用户在北美地区超350万英里的标识清晰道路上实现脱手驾驶 [1][5] - 新型高级驾驶辅助系统将通过强化学习，随着行驶里程累积持续优化性能 [2][6] 业务拓展与行业定位 - 公司创始人表示，即将推出的自动驾驶技术为布局自动驾驶出租车业务创造了条件，但目前首要重心仍是私人所有车型 [2][6] - 公司首席软件官称，公司具备独特优势，能够从“软件定义汽车”迈向“人工智能定义汽车”的新阶段 [3][8] - 公司宣布将于2026年初在第一代及第二代车型上推出新一代人工智能语音交互系统“Rivian助手” [3][8] 市场环境与公司表现 - 公司面临双重压力：美国纯电动汽车销量增速放缓，以及需向投资者证明未来增长潜力并扩大用户群体 [4][8] - 自美国7500美元联邦电动汽车税收抵免政策于今年9月提前终止后，美国本土纯电动汽车市场陷入销量下滑态势 [4][8] - 尽管公司今年以来股价累计上涨约25%，但相较2021年IPO时的股价仍下跌超80% [4][8] - 在活动期间，公司股价下跌约3%，随后因OpenAI发布最新进展，股价跌幅在当日午后交易时段最高扩大至9% [1][5] 行业竞争格局 - 行业内多数厂商采取逐步落地部分自动化功能的策略，以帮助缓解驾驶疲劳或提升安全性 [2][6] - 特斯拉与通用汽车正各自研发专属无人驾驶系统，而本田、Lucid与日产则分别与自动驾驶技术初创公司Helm.AI、Nuro、Wayve合作研发类似系统 [3][7]

公司战略与投资 - 越南大型企业集团Vingroup与印度特伦甘纳邦政府签署合作谅解备忘录 拟分阶段投资约30亿美元 在该邦开发现代产业生态体系 [1] - 此次合作是公司多产业生态系统迈向国际化的重要里程碑 旨在显著提升越南企业在国际市场的品牌影响力 [1] - 备忘录的签署为Vingroup推动大型投资项目落地奠定坚实基础 [2] 投资规模与用地 - 潜在项目用地总规模约2500公顷 [1] - 计划开发占地约1080公顷的大型智慧可持续城市 [2] - 计划建设占地面积约485公顷 装机容量500兆瓦的大型太阳能电站 [2] - 计划建设70公顷的社会基础设施配套体系 [2] - 计划以VinWonders品牌建设350公顷的旅游娱乐综合体 [2] 合作重点领域 - 合作领域涵盖智慧城市 高端制造 医疗健康 教育培训 旅游开发 可再生能源 充电基础设施及绿色出行服务等多个战略领域 [1] - 在战略基础设施领域 探讨参与特伦甘纳邦战略性交通基础设施建设 以增强区域联通能力并释放城市发展潜力 [2] - 在绿色交通领域 拟推出印度首个大规模"XanhSM"电动出租车服务 整合智能出行平台 并评估在当地开展电动汽车生产的潜在可能性 [2] - 在可再生能源领域 拟通过VinEnergy投资建设大型太阳能电站 [2] - 在社会基础设施领域 拟建配套体系涵盖Vinschool全龄段学校 Vinmec国际综合医院及V-Green电动汽车充电网络 [2] - 在旅游娱乐领域 拟建设集主题公园 动物园及半野生动物保护区于一体的综合体 [2] 合作影响与意义 - 合作将有力促进特伦甘纳邦经济增长与产业升级 [2] - 合作将进一步推动越南与印度经贸关系发展 加强两国企业界联系 为未来更广阔合作开辟空间 [2]

中央经济工作会议关于对外开放的部署 - 会议提出坚持对外开放，推动多领域合作共赢，具体部署包括稳步推进制度型开放、有序扩大服务领域自主开放、优化自贸试验区布局、扎实推进海南自贸港建设、推进贸易投资一体化与内外贸一体化发展、鼓励服务出口、积极发展数字与绿色贸易、深化外商投资体制机制改革、完善海外综合服务体系、推动共建“一带一路”高质量发展以及商签更多区域和双边贸易协定 [1] 对外开放模式的迭代升级 - 专家指出，会议新部署反映了中国开放模式正从“商品贸易型开放”向“规则—制度—服务体系型开放”迭代升级 [2] - 对外开放向“商品要素流动与制度型开放并重”发展，有望推动贸易、投资、科技、教育等多领域合作共赢 [2] 海南自由贸易港建设进展 - 会议重申扎实推进海南自由贸易港建设，其作为制度型开放重要试点，正持续扩大开放力度 [3] - 海南自贸港“4321”制度体系已初步建成，涵盖四类要素便利流动、三大领域加快开放、税收优惠加大及法治保障完善 [3] - 12月18日海南将迎来全岛封关运作新阶段，商务部将以封关为契机大力推进制度型开放，打造对外开放重要门户 [5] - 封关后，海南产业有望迎来更大发展空间 [6] 海南自贸港经济外向度与政策成效 - 过去5年，海南实际使用外资年均增长14.6%，累计突破千亿元 [5] - 货物贸易与服务贸易持续增长，经济外向度提高至35% [5] - 全岛加工增值内销免关税政策效应凸显，内销货值增长3倍 [5] - 可免签入境海南国家扩大至85个，同境外39个自贸区（港）建立伙伴关系 [5] - 商务部将推动封关政策落地，确保贸易管理政策与“零关税”、加工增值免关税等政策顺利衔接 [5] - 将积极扩大自主开放，对接国际高标准经贸规则，以服务业为重点扩大市场准入，完善跨境服务贸易负面清单管理 [5] - 将通过办好中国国际消费品博览会及“投资中国”、“出口中国”等活动助力海南建设 [5] 服务贸易发展与自主开放 - 会议提出有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易 [7] - 2025年1-10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%；其中出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [7] - 专家指出，中国金融等服务业的走出去潜力尚未充分发挥，旅游等入境消费服务业存在规范与发展短板 [7] - 数字贸易和服务贸易需提升标准化水平，精确对接需求，并通过扩大高水平对外开放、聚焦知识密集型领域促进产业升级 [7] - “服务领域自主开放”指在金融、电信、教育、医疗、文化、专业服务等关键部门主动有序放宽准入，降低限制，是扩大服务贸易的前提条件 [7] - 服务贸易竞争核心是制度环境、准入规则与知识型服务供给能力，自主开放越深入，跨境服务流动越便利，中国在全球服务价值链地位将提升 [8] 外贸一体化发展与现状 - 会议提出推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展 [9] - 一体化意味着通过更高水平产业链协同提升综合竞争力，形成贸易与投资“双轮驱动”的外向型经济体系 [9] - 内外贸一体化可打通两个市场，使企业在生产、认证、物流、支付、标准方面实现“一套体系、两种资源”，降低制度成本，提升供应链韧性 [9] - 面对外需走弱与供应链区域化，一体化改革有助于外贸企业灵活调整市场布局，适应“多循环”新格局 [9] - 前11个月，中国货物进出口总值同比增长3.6%，实现量稳质升，以机电产品为代表的高技术产品占比逐步提高，外贸结构优化 [9] 未来稳外贸政策方向 - 2026年稳外贸政策可能发力于：支持企业出口转内销，通过提振消费、增加投资着力扩大内需，帮助拓展国内销售渠道 [9] - 加大对出口企业的定向金融支持，对困难企业不抽贷、不断贷，保障合理融资需求；进一步扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，促进跨境电商发展 [10] - 践行市场多元化战略，包括与更多经济体签订或升级双边、多边自贸协定，商签更多互免签证，帮助企业稳定和开拓海外市场 [10] 绿色贸易成为新动能 - 绿色贸易正在成为外贸发展新动能 [11] - 今年前三季度，风力发电机组及零部件增速超过30% [11] - 光伏产品已连续4年出口额超过2000亿元 [11] - 电动汽车出口量去年首次突破200万辆 [11] - 国际机构预测，到2030年，电动汽车、太阳能、风能等产品和技术全球市场规模将达到2.1万亿美元，是目前规模的5倍 [11] - 中国节能环保家电、再生纤维纺织服装等绿色产品在国际市场广受欢迎，绿色贸易为外贸稳规模、优结构提供重要支撑 [11]

文章核心观点 - SpaceX可能进行史上最大规模IPO 目标估值高达1.5万亿美元 计划最早于2026年中后期上市 募资规模远超300亿美元[1][2] - 公司强劲的现有业务与颠覆性的未来愿景相结合 使其同时具备坚实的运营基础与巨大的增长叙事 有望吸引大量投资者兴趣[1][6] - 尽管市场热情高涨 但历史数据显示 高估值公司进行IPO后 股价中长期表现往往不佳[1][3][10] SpaceX的IPO计划与财务数据 - 公司可能进行史上最大规模IPO 目标估值约1.5万亿美元 若成真 整体估值可能超过1万亿美元[1][2] - 计划最早于2026年中后期上市 募资规模将远超300亿美元 若出售5%股份 募资规模可达约400亿美元[2] - 预计2025年营收约150亿美元 2026年营收将增至220亿至240亿美元 大部分收入来自Starlink星链业务[3] - 加快上市步伐部分归因于Starlink业务的强劲增长 以及星舰火箭的开发进展[3] 业务构成与增长动力 - 公司已成型且增长强劲的火箭发射业务和星链业务将大幅提升其IPO成熟度[1] - Starlink卫星互联网服务 包括直连移动业务的前景 是公司增长的关键动力[3] - 公司计划使用部分IPO募资用于开发位于太空的大型AI数据中心[2] - 马斯克提出在太空部署AI计算卫星的宏大设想 认为这可能是成本最低的AI计算方式[8][9] 市场观点与投资者情绪 - 散户和机构投资者对SpaceX股票的需求预计将“非常可观”[1] - 有观点认为 SpaceX具备成为市场宠儿的一切标志 其太空探索与商业航天服务拥有“一片蓝天般的广阔前景”[7] - 有投资者将SpaceX的现状描述为既能得到真正的“牛排本身” 也能拥有“滋滋作响的诱人火花嘶嘶声响”[6] - 到2026年 投资者可能会将SpaceX与“美股壮丽七雄”并列 讨论所谓的“伟大八雄”[7] 历史参照与估值挑战 - 回顾过去40年 估值过高的新锐科技公司很少能带来持久的长期投资收益[3][10] - 1980年至2023年间 有45家上市首日估值超过年度销售额40倍的公司 仅7家在三年后股价更高 这些股票平均从首日收盘价蒸发了约一半市值 表现落后市场基准约63%[10] - 有分析指出 SpaceX的极高估值可能削弱了其上行空间 即使成长为2万亿美元市值的公司 对投资者而言回报率也仅为100%到200%[11]

SpaceX潜在IPO计划核心信息 - 公司可能进行史上最大规模IPO，目标估值高达1.5万亿美元，若出售5%股份，募资规模可能达到约400亿美元，远超沙特阿美290亿美元的纪录 [1][2] - IPO最早可能在2026年中后期进行，但上市时间可能因市场状况调整，有可能推迟至2027年 [2] - 公司预计将使用部分IPO募资用于开发位于太空的大型AI数据中心 [2] 公司业务与财务表现 - 公司已成型且增长强劲的业务包括火箭发射和星链(Starlink)业务，将大幅提升其IPO成熟度 [1] - 公司预计2025年营收约150亿美元，2026年将增至220亿至240亿美元，其中大部分收入来自Starlink星链业务 [3] - 公司加快上市步伐部分归因于Starlink卫星互联网服务的强劲增长势头，以及星舰火箭的开发进展 [3] 市场观点与投资者情绪 - 无论是华尔街大型机构投资者还是散户投资者，都对潜在IPO表示欢迎，散户需求预计将“非常可观” [1] - 有观点认为，公司强劲的运营状况与未来潜力相结合，将在IPO中吸引大量投资者兴趣，其提供的太空探索与商业航天服务拥有“一片蓝天般的广阔前景” [6][7] - 到2026年，投资者们可能会将SpaceX与“美股壮丽七雄”并列，讨论所谓的“伟大八雄” [7] 创始人影响与公司治理 - 公司创始人埃隆·马斯克的管理风格及言论，被部分市场参与者视为投资这类公司“不可分割的一部分”，戏剧性回报可能足以补偿相关风险 [4][5] - 马斯克目前已是全球首富，净资产超过4600亿美元 [4] 行业背景与战略愿景 - 随着AI热潮发展，马斯克提出在太空进行AI计算的宏大设想，认为在轨道上部署AI计算卫星可能成为成本最低的方式，并计划通过星链星座连接 [9] - 从更广泛的行业趋势看，AI投资的重仓组合正从“七大科技巨头”向更广的AI基础设施与AI原生应用软件阵营扩张 [8] 历史参照与估值挑战 - 历史数据显示，高估值公司进行IPO之后，往往面临市场抛售且股价中期到长期的实际表现不佳 [1] - 回顾过去40年，估值超过其年度销售额40倍的公司，在上市三年后平均股价从首日收盘价蒸发了约一半市值，表现落后于更广泛的股票市场基准指数大约63% [10] - 有分析指出，SpaceX极高的估值削弱了一部分上行空间，即使未来成长为市值约2万亿美元的超级巨无霸科技公司，对投资者而言回报率也约为100%到200% [11]

公司战略与产品规划 - 公司将于周四举办首届“自动驾驶与人工智能日” 旨在展示其技术路线图进展 包括自动驾驶汽车平台和数据飞轮 [1] - 公司正转向人工智能技术以助力其增长前景 特别是在整个电动汽车行业增长放缓的背景下 [1] - 公司计划在明年上半年推出更经济实惠的中型电动SUV R2 该车型和技术路线图预计将对公司的增长和盈利能力产生“真正的变革性”影响 [3] 技术路径与差异化 - 公司未来的差异化将建立在“以人工智能为中心的端到端方法”之上 这与特斯拉FSD v12版本所采用的“端到端神经网络”技术路线高度重合 [2] - 公司旨在开发与所有车辆控制系统集成的AI助手 大部分AI软件堆栈由内部开发 同时与其他公司合作开发特定的代理式AI功能 [1] - 公司试图向资本市场证明其拥有构建“数据飞轮”的能力 即通过现有车队收集数据训练AI 再通过OTA升级反哺车队以形成技术壁垒 [2] 行业背景与市场挑战 - 公司效仿特斯拉的估值逻辑 试图被市场视为一家人工智能公司 而非单纯的汽车制造商 [2] - 行业面临普及速度放缓 7500美元税收抵免取消以及消费者对里程焦虑 充电基础设施 残值 电池技术 可负担性等持续担忧的挑战 大众市场汽车可能在短期内难以克服这些不利因素 [3] - 对于公司而言 计划推出的R2中型SUV被视为其“Model Y时刻” [3]

文章核心观点 - 马斯克及其SpaceX公司正在进行的资本运作与战略布局，其复杂性和规模远超当年的特斯拉，公司通过构建多元化的收入模型和掌控关键叙事，为潜在的首次公开募股及冲击万亿美元估值铺平道路，其核心在于平衡星链业务的现金流与星舰项目的巨大资本开支，并把握太空经济霸权争夺的时间窗口 [1][4][7][8] SpaceX的资本策略与上市考量 - SpaceX的资本策略与特斯拉上市时截然不同，特斯拉早期依赖公开市场融资求生，而SpaceX主要通过私募和政府合同构建护城河，其私募融资已近百亿美元 [2] - 公司对首次公开募股的态度摇摆，过早上市会暴露星舰项目的技术风险，过晚则可能错失争夺太空霸权的关键窗口期 [7] - 公司正在复刻特斯拉首次公开募股前的叙事策略，刻意强调业务的“去NASA化”，以塑造多元化、市场驱动的形象，为首次公开募股铺路 [8] 业务结构与估值驱动因素 - SpaceX的核心矛盾与估值关键取决于星舰和星链两大业务，星链已实现现金流平衡，而星舰仍是耗资百亿美元的“吞金巨兽”，商业模式是“现金牛哺育未来” [4] - 星链用户突破200万后，公司在私募市场的估值飙升至1800亿美元 [7] - 冲击万亿美元估值的关键在于证明星舰项目能将发射成本降至百万美元量级 [7] - 公司已构建起“政府合同+商业发射+消费级产品（星链）”的三维收入模型，这种多元化故事是支撑高估值的重要资本燃料 [8] 历史对比与战略演进 - 特斯拉首次公开募股是教科书级的资本运作，在Model S量产前夕以17美元发行价募资2.26亿美元，尽管开局被称“华尔街最差首次公开募股”，但最终成就万亿美元市值传奇 [1][2] - 与特斯拉需要证明电动汽车可行性不同，SpaceX需要论证的是整个太空经济的商业逻辑 [2] - 对比蓝色起源依赖创始人贝索斯持续输血，SpaceX展现了更独立和成熟的资本与业务发展路径 [8]