市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能小幅提升 [1][10][17] 宏观数据分析：重要会议定调 - 12月政治局会议和中央经济工作会议总体延续今年基调，内需重要性提升，政策风格表述偏保守 [5][20] - 形势判断：对国内发展相对满意，国际局势依然是挑战 [5][20] - 政策基调：国际斗争重要性增加，统筹发展与安全被反复提及，扩大内需重视程度提升，去年“实施更加积极有为的宏观政策”提法消失 [5][20] - 政策导向：“逆周期与跨周期”并重，去年“超常规逆周期调节”提法消失，未来政策更加理性和有结构性 [5][20] - 货币与财政：维持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [5][20] - 内需：首次提出“坚持内需主导”，重要性进一步提升，会议提出制定城乡居民增收计划和促进投资止跌回稳，长期利好扩大内需和消费 [6][21] - 产业：支持科技为主，坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [6][21] - 风险与市场：“稳住楼市股市”的具体提法消失，代之以“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，但重提地产去库存，未来收储等政策可能出现 [6][21] 宏观数据分析：出口数据 - 11月出口同比增长5.9%，环比增长8.2%，超市场预期 [7][22] - 对欧洲出口增速上行至14.8%，受益于圣诞、黑五临近 [7][22] - 对美国出口同比增速为-28.6%，降幅较前值-25.2%小幅扩大 [7][22] - 对非洲出口同比增长27.6%，对东盟出口同比增长8.2%，东盟继续成为我国出口最大份额目标地 [7][22] - 商品类别中，汽车及零部件、集成电路类增幅较大，家电和纺服类负增长 [7][22] - 随着中美贸易框架逐渐稳定，出口有望继续对经济形成支撑 [7][22] 股市策略展望：短期观点 - 年底机构资金活跃度仍低，量化等资金定价权增强，重要会议结果未超预期，未能改变市场风格 [11][26] - 科技方向新催化持续产生，市场结构性特征严重，资金以科技板块为核心进行交易 [11][26] - 短期预计市场继续维持以科技为核心的高位震荡行情 [11][26] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是优势方向，经济基本面和科技叙事层面未发生根本变化，美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，是优先增配方向 [11][26] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化出现 [11][26] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [11][26] 股市策略展望：长期观点 - 中美长期斗争基调已定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉，但美元信用未被实质撼动，美债暂时无大风险 [12][27] - 在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率提升，外资持续流入可能对权益市场形成支撑 [12][27] - 监管政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能强化，五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [12][27] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入 [13][27] 行业观点：防御性行业 - 对于偏防御的红利类行业，配置比例建议保持，险资入市资金增加和重要会议稳经济预期均形成利好 [14][28] - 关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的 [14][28] - 关注稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [14][28] 行业观点：进攻性行业 - 继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是短期业绩与长期叙事结合最好的方向，关注短期有催化的国产算力、商业航天、机器人，产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网、NV链等 [15][29] - 关注内需与高景气方向，此类行情启动需要自身强力催化或科技行情结束，低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线时优势凸显 [15][29] - 关注弱美元交易相关标的，如黄金有色等，中长期逻辑仍在 [15][29] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和关税谈判时期，短期在情绪压力中寻找错杀或受益品种，自下而上择股更重要 [15][29]

行业概况与市场表现 - 今年以来，在家电以旧换新、购买补贴等优惠政策推动下，居民家电消费持续增长 [1] 产品质量问题现状 - 消费者投诉中，反映家电性能故障、安全隐患及“三无”产品等质量问题的投诉占比最高，约占40% [1] - 具体产品质量问题包括：新烘干机首次使用即需更换电机、新电视短期内出现花屏、洗衣机多次维修仍无法使用 [1] - 存在仿冒品牌现象，例如消费者购买到仿冒“美菱”的“美凌”品牌冰箱，且产品存在外观损伤和功能缺陷 [1] - 存在产品部件调包现象，例如消费者购买的除醛空调内机与外机条形码型号不一致，内机型号价格便宜两三千元 [1] - 智能家电存在功能失灵问题，例如智能马桶漏水、马桶盖无法打开，智能门锁摄像头模糊且时常无法开门 [2] 售后服务与维修乱象 - 消费者遭遇维修服务问题，包括多次预约无人上门、维修质量不达标、随意抬高维修价格 [2] - 案例显示，维修存在无效维修与乱收费，例如空调维修先后收取加氟费520元和更换主板费300元后仍无法制冷，最终被品牌售后判定为无法维修 [2] - 安装收费不透明引发纠纷，例如一台2000多元的空调被收取1000多元安装费，经投诉后协商至500元 [2] - 专家指出，家电维修涉及专业技术，消费者难以判断服务质量和收费合理性，维权成本高，给不法商家“宰客”提供了空间 [2] 消费者维权困境与原因分析 - 消费者向销售方投诉产品问题时，常遭遇回复拖沓、电话骚扰、后台强行结束流程等方式阻碍维权 [3] - 维权困境原因之一在于家电交易链条涉及生产商、销售商、电商平台、物流、安装服务等多个主体，纠纷时责任认定存在争议 [3] - 消费者在举证环节面临信息不对称和证据收集困难的现实障碍 [3] - 部分经营者在宣传中存在夸大或遗漏关键信息的行为，增加了消费者维权的成本与难度 [3] 监管与责任界定建议 - 专家指出，根据《消费者权益保护法》，若电商平台明知或应知商家侵害消费者权益而未采取必要措施，需与商家承担连带责任 [4] - 建议厘清各方责任：商家对虚假宣传、商品质量瑕疵承担退换货及赔偿责任；电商平台对入驻商家负有监管责任，需及时公示投诉处理流程及结果；物流企业对运输过程中的消费品损毁负有履约责任 [4] - 建议利用数字化技术和手段开展动态监管，并完善对不同经营主体的信用评价体系，以打造放心消费环境 [4] 纠纷解决机制优化建议 - 为降低消费者维权成本，建议优化并推广“小额诉讼程序”，为小额消费纠纷设立快速处理通道，鼓励全流程在线解决 [4] - 对于大额消费纠纷，建议加强司法机关、商务、市场监管、消费者协会等部门的协同合作，完善调解机制，强化判决执行力与威慑力 [4] - 目标是合力打造便利化、低成本、高效率的消费维权体系 [4] 行业提升方向 - 提升家电产品质量是提升消费者满意度的前提条件，激烈的市场竞争要求企业做优做强产品质量 [2] - 需要家电生产企业努力提升产品质量并严把品控，同时有关部门需加强监管，倒逼企业提升质量 [2] - 高品质的消费不仅意味着较高的产品质量，还包括较高的购买满意度与售后满意度，这些环节的服务质量直接影响人们的消费意愿 [3]

被看好具有相对收益的行业 - 2025年12月，被看好具有相对收益的行业包括家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险 [1] 大宗商品市场观点 - 黄金、白银、铜和原油的VIX指数出现抬升 [1] - 中长期观点仍看多黄金 [1] - 白银的VIX指数处于历史极大值，需警惕超买后的回调风险 [1]

据最新消息，海尔智家（600690）将于12月23日在青岛举办碳中和战略发布会。作为全球化最彻底的头 部企业，在这次会上，海尔智家会不会成为第一个明确全球碳中和目标的头部家电企业?让我们拭目以 待。 随着全球碳中和浪潮的持续推进，家电行业作为能源消耗与碳排放的关键领域，绿色转型已成为趋势。 国际能源署(IEA)数据显示，家电产品用电量已占全球总电力消耗的20%以上。这意味着家电行业的低 碳转型不仅关系到行业自身的可持续发展，也对全球气候治理具有重要意义。 面对这一趋势，全球家电企业纷纷行动起来，并公布了各自的碳中和目标。在国际上，伊莱克斯、松 下、大金等企业已明确提出在2050年实现全球碳中和。在国内，头部家电企业尚没有明确提出全球范围 内碳中和目标的企业。 ...

核心观点 - 花旗预计美的集团2025年全年销售额同比增长约10%且净利润率同比提升的目标可轻松达成 公司仍是该行在中国消费板块中的首选买入股票之一 [1] - 美的管理层对楼宇科技业务扩展持乐观态度 并维持对2025年第四季度销售额和净利润不会出现下滑的指引 [1] 财务表现与预期 - 基于2025年前三季度的良好增长表现 预计美的2025年全年财务目标可达 [1] - 预计2025年全年销售额同比增长约10% [1] - 预计2025年全年净利润率同比提升的目标可轻松达成 [1] 业务发展 - 美的管理层对楼宇科技业务的扩展持乐观态度 [1] - 乐观因素包括数据中心对商用液冷机组的良好需求前景 [1] - 公司通过改进产品和自研核心零部件 在中国市场从外资品牌中持续获取份额 [1] 管理层指引 - 美的管理层维持对2025年第四季度的指引 [1] - 预计2025年第四季度销售额不会出现下滑 [1] - 预计2025年第四季度净利润不会出现下滑 [1]

核心观点 - 花旗预计美的集团2025年全年销售额同比增长约10%且净利润率同比提升的目标可达，公司仍是该行在中国消费板块的首选买入股票之一 [1] 财务表现与预期 - 基于2025年前三季度的良好增长表现，预计美的2025年全年财务目标可达 [1] - 管理层维持对2025年第四季度的指引，即季度销售额和净利润不会出现下滑 [1] 业务发展 - 美的管理层对楼宇科技业务的扩展持乐观态度 [1] - 乐观因素包括数据中心对商用液冷机组的良好需求前景 [1] - 公司通过改进产品和自研核心零部件，在中国市场持续从外资品牌中获取份额提升 [1]

核心观点 - 重申美的集团2026年全年有望实现正向增长的观点 维持“买入”评级及92.1港元目标价 [1] 增长驱动力 - 企业端业务与海外消费者端业务将成为公司核心增长驱动力 [1] 楼宇科技业务 - 楼宇科技业务是公司规模最大、盈利能力最强的企业端业务板块 [1] - 预计该业务将在2030年前实现100亿美元的销售目标 [1] - 该目标将占集团总销售额的10%以上 [1] - 对应复合年增长率约为15% [1] 数据中心制冷业务 - 数据中心制冷在中国市场潜力巨大 未来市场规模有望扩大至100亿美元 [1] - 随着中国GPU芯片技术发展 业内专家预计中国将在两年内转向美国技术模式 [1] - 公司目前已位列中国市场前五 [1] - 凭借在制冷剂系统领域的技术优势 公司有望在技术路径转型中受益 进一步提升在该快速增长板块的市场份额 [1]

核心观点 - 公司作为2026年世界杯全球官方赞助商，通过举办大型品牌活动并展示系列定制科技产品，深度融合体育IP与科技创新，旨在强化全球科技品牌形象并拓展市场空间 [1][3] 活动概况与市场反响 - 公司在青岛奥帆中心举办“大力神杯来中国暨海信2026世界杯定制产品展”，活动自筹备以来便备受瞩目，前期预约人数远超预期，公司紧急追加参观名额以满足市场需求 [1] - 活动当日展区上午10点开放，但大批球迷与科技爱好者已提前到场等候，现场热度持续攀升 [1] - 活动期间，近千名参与者有序协作，成功组成人形大力神杯，并创下全新的吉尼斯世界纪录 [2] 产品与技术展示 - 公司展示了为顶级赛事量身打造的全系列定制科技产品，呈现了体育IP与科技产品融合的标杆范例 [1] - 全球首创的RGB-Mini LED电视以“三生万色”的卓越显示效果，旨在精准还原世界杯赛场的激情氛围 [2] - 大力神空调搭载星闪人感智慧风技术，凭借270m³/h的行业超大风量，实现“舒适不等待、柔风不直吹、久坐不着凉”，为观赛场景打造健康舒适的空气环境 [2] - 冰箱产品依托首创的真空磁场保鲜技术和WILL自然养鲜技术，确保果蔬饮品持久新鲜 [2] - 大薄荷洗衣机的分区洗护功能，旨在全方位覆盖观赛生活场景 [2] 品牌战略与全球化布局 - 公司表示，与国际足联的合作是体育精神的传播，也是百年足球文脉与科技创新的深度融合，将为品牌全球化布局注入新动能 [3] - 公司正通过产品创新与品牌活动，持续深化体育IP布局，强化全球科技品牌形象，为行业树立科技、体育与市场联动的典范 [3] - 随着2026年世界杯的临近，公司有望凭借定制产品矩阵与全场景服务，进一步拓展全球市场空间，彰显中国科技企业的国际影响力 [3] - 公司相关负责人表示，青岛的城市基因与公司的发展理念高度契合，作为从青岛走向世界的品牌，有责任将全球共通的足球热爱与激情带回出发地 [3]

工业与生产 - 原材料生产呈现季节性调整，钢铁建材产量与表观需求反弹，而板材产量与表观需求回落[1] - 石油沥青、水泥熟料、纯碱及聚氯乙烯（PVC）的开工率本周均环比回落[1][12][13] - 纺织产业链开工率季节性走弱，聚酯开工率与织造业开工率本周环比回落[1][15] - 汽车轮胎开工率分化，全钢胎开工率提升，半钢胎开工率回落[1][17] 房地产 - 30大中城市新房销售面积同比降幅收窄，截至12月18日当周同比-28.4%，较上周提升3.4个百分点；12月以来同比-30.2%，较上月提升0.3个百分点[1][18][19] - 二手房出售挂牌价指数跌幅略收窄，截至12月8日近四周环比-0.54%[1][22] 内需消费 - 12月前14日全国乘用车市场零售76.4万辆，同比-24%，降幅较11月（-7%）扩大[1][26] - 截至12月5日近四周主要家电零售额同比-22.5%，降幅较前值收窄0.6个百分点[1][28] - 电影票房表现强劲，截至12月18日当周日均票房收入9073万元，同比78.7%[1][30] - 线下出行热度回落，截至12月18日当周国内执行航班同比+1.6%（增速回落0.9个百分点），百度迁徙指数同比+12.8%（增速回落5.0个百分点）[1][27][29] - 邮政快递揽收量增速放缓，截至12月14日近四周同比+3.8%，较前值回落2.4个百分点[1][30] 外需与贸易 - 港口货运保持高位，截至12月14日近四周货物吞吐量同比+3.4%（较前值提升0.5个百分点），集装箱吞吐量同比+10.6%（较前值提升1.1个百分点）[1][32] - 出口集装箱运价延续回升，本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比增长0.6%[1][32] 价格走势 - 工业品价格普遍上涨，南华工业品指数本周上涨1.0%，其中黑色原材料指数上涨3.9%，有色金属指数上涨0.8%[1][35] - 具体品种中，螺纹钢期货收盘价上涨1.9%，焦煤期货收盘价上涨9.0%[1][37] - 农产品批发价格200指数环比上涨0.5%，继续强于去年同期[1][38]

事件概述 - 海信集团在青岛奥帆中心举办“大力神杯来中国暨海信2026世界杯定制产品展” [1] - 活动反响火爆 前期预约人数超预期 公司紧急追加参观名额 [3] - 活动吸引数千名观众参与 带来融合足球激情与创新科技的沉浸式体验 [1] 公司营销与品牌活动 - 海信作为2026年世界杯全球官方赞助商 借此活动展示其品牌与顶级赛事的关联 [1] - 公司将大力神杯中国首站选址青岛 强调其作为从青岛走向世界的品牌的责任 [11] - 活动旨在将“世界杯赛场”带到消费者身边 让大众提前感受2026年世界杯的澎湃激情 [9] 产品展示与技术亮点 - 海信为2026世界杯定制了全系列科技产品并全阵容亮相 [1] - 全球首创的RGB-Mini LED电视 主打“三生万色”的显示魅力 [5] - 大力神空调采用星闪人感智慧风技术 具备270m³/h的行业超大新风量 [5] - 冰箱依托首创的真空磁场保鲜技术和WILL自然养鲜技术 [7] - 大薄荷洗衣机提供分区洗护功能 [7] 促销与销售策略 - 公司推出线上线下多重专属福利以促进销售 [13] - 线上官方旗舰店下单可享大薄荷套购至高9折 会员套购95折和国补至高8折 [13] - 线上参与下单世界杯指定产品有机会瓜分千座奖杯 [13] - 全国线下门店推出“国补+大力神杯补贴”双重优惠 购机至高立减40% [14] - 线下套购补贴至高减6000元 到店打卡可领世界杯周边好礼 [14]