IPO审核与注册进展 - 上周2家企业上会均获通过 巍特环境北交所二次闯关成功 雅图高新同步过会 [1][2] - 巍特环境2022-2024年营收分别为3.03亿元/2.93亿元/3.29亿元 归母净利润0.46亿元/0.49亿元/0.53亿元 2025年上半年营收1.76亿元净利润0.31亿元 [2] - 雅图高新2022-2024年营收从5.57亿元增至7.42亿元 归母净利润从0.78亿元增至1.49亿元 2025年上半年营收3.71亿元净利润0.83亿元 [2][3] - 本周3家企业上会 元创股份深市主板IPO排队两年 新广益创业板申报 优迅股份冲刺科创板 [4][5][6] - 元创股份2023年营收11.41亿元同比降9.45% 净利润1.78亿元增27.9% 2024年营收13.48亿元增18.19% 净利润1.55亿元降12.94% [4] - 新广益2022-2024年营收从4.55亿元增至6.57亿元 净利润从0.82亿元增至1.16亿元 客户集中度超50% [5][6] - 电建新能沪市主板IPO获受理 控股装机容量2124.61万千瓦 2025年上半年营收54.72亿元增8.57% 净利润11.27亿元降16.46% 拟募资90亿元 [7] - 恒坤新材科创板IPO注册获同意 专注光刻材料和前驱体材料 拟募资10.07亿元 [7] - 中国铀业主板IPO提交注册 拟募资41.1亿元 主营天然铀采冶及放射性共伴生资源利用 [8] 新股上市表现 - 上周2只新股上市 三协电机北交所首日涨785.62% 收盘价78.20元 市值55.61亿元 中签浮盈6937元 [9] - 三协电机2025年上半年营收2.56亿元增21.23% 净利润0.32亿元增12.25% 主营控制类电机产品 [9] - 艾芬达创业板首日涨170.03% 收盘价74.77元 中签浮盈2.35万元 2025年上半年营收5.05亿元净利润0.6亿元 [9][10] 新股申购安排 - 本周5只新股申购 联合动力发行价12.48元/股 建发致新7.05元/股 锦华新材18.15元/股 云汉芯城和瑞立科密暂未披露发行价 [11][12][13] - 联合动力为汇川技术分拆企业 主营新能源汽车电驱系统 募资36.01亿元 客户含理想汽车/小米汽车等 [11] - 建发致新2025年上半年营收98.29亿元增12.19% 净利润1.37亿元增42.34% 主营医疗器械分销 [11] - 锦华新材2025年上半年营收5.71亿元降11.68% 净利润1.14亿元降11.48% 主营酮肟系列化学品 [12] - 云汉芯城2025年上半年营收14.4亿元增17.82% 净利润0.54亿元增40.65% 专注电子元器件分销 [12] - 瑞立科密2025年上半年营收10.8亿元增19.12% 净利润1.42亿元增17.8% 主营机动车制动系统 拟募资15.22亿元 [13]

技术突破 - 华工科技子公司华工正源展出单波400G光引擎产品 突破3.2T光模块核心技术 [1] - 光引擎相当于发动机 为光模块数据传输提供动力 [1] - 技术成果首次采用国产硅光芯片流片平台 填补中国硅光产业链关键空白 [1] 性能优势 - 3.2T光模块相比800G光模块 使AI大模型训练和推理效率提升4倍 [1] - 技术突破可缩短用户与DeepSeek、豆包等AI交互时的等待时间 [1] 产品定位 - 单波400G光引擎相当于完成单缸400G发动机研制突破 [1] - 3.2T光模块被类比为8缸3.2T马力概念车 [1]

股价表现 - 9月15日股价下跌5.62%至398.38元/股 成交额69.60亿元 换手率1.54% 总市值4426.47亿元 [1] 公司基本信息 - 公司位于山东省龙口市诸由观镇驻地 成立于2005年6月27日 2012年4月10日上市 [1] - 主营业务为电机定子绕组制造装备研发设计制造销售服务及光模块设备制造 [1] - 收入构成：光通信收发模块占比97.58% 汽车电子1.74% 光组件0.67% [1] 基金持仓情况 - 凯石基金旗下凯石澜龙头经济持有期混合基金(006430)二季度持有5.46万股 占基金净值9.4% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约129.46万元 [2] - 基金规模8471.74万元 今年以来收益109.81% 近一年收益155.92% 成立以来收益136.3% [2] 基金经理信息 - 基金经理李琛累计任职194天 管理规模9901.65万元 最佳回报8.69% 最差回报-0.03% [2] - 基金经理许迟累计任职8天 管理规模8471.55万元 最佳回报9.28% 最差回报9.28% [2]

本周IPO上会企业概况 - 本周（9月15日至9月19日）共有3家企业首发事项上会 [1] 上市板块分布 - 元创股份拟登陆深市主板 [2][4] - 优迅股份拟科创板IPO [2][6] - 新广益拟创业板IPO [2][5] 募资规模及用途 - 优迅股份拟募资8.09亿元 为本周最高 资金投向包括下一代接入网及高速数据中心电芯片开发、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发、车载电芯片研发及补充流动资金 [2][6] - 新广益拟募资6.38亿元 [2][5] - 元创股份拟募资4.85亿元 [2][4] - 三家企业合计拟募资金额达19.32亿元 [2] 地域分布 - 福建省、江苏省、浙江省各有1家企业上榜 分别对应优迅股份、新广益、元创股份 [2] 保荐机构情况 - 优迅股份和新广益的保荐机构均为中信证券 [3] - 元创股份的保荐机构为国泰海通 [6] 企业主营业务 - 元创股份专业从事橡胶履带类产品的研发、生产与销售 [4] - 新广益专注于高性能特种功能材料研发生产 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜 [5] - 优迅股份作为国家级制造业单项冠军企业 专注于光通信前端收发电芯片的研发设计与销售 [6] 发行基本信息 - 优迅股份拟发行2000万股 注册于福建省 [6] - 新广益拟发行3671.6万股 注册于江苏省 [6] - 元创股份拟发行1960万股 注册于浙江省 [6] - 三家企业均计划于9月19日上会 [6]

**光通信行业与相关公司研究纪要关键要点** **一 行业与公司概览** * 纪要主要涉及光通信行业 特别是光模块 光交换机(OCS) 空心光纤 液冷技术 卫星通信等领域[1][2] * 提及的公司包括光模块与器件制造商(天孚 华工 光迅 腾景科技 光库科技 泰辰光 德科利) 光纤厂商(长飞公司) 设备商(锐捷 立讯精密) 电源厂商(科华 迈格米特 欧瑞康) 卫星通信相关企业(证友 远兴长城通信 上海瀚讯 信科移动)以及投资机构(中金公司 兴业证券)[2][3][9][24][29] **二 核心观点与论据** * **AI投资驱动需求**：北美地区对AI领域投资预期高涨 带动光模块需求增加 Oracle财报超预期并给出乐观的未来收入和资本开支指引 进一步验证此趋势[1][2] * **技术迭代加速**：光模块正从800G向1.6T甚至更高速率演进 光互联连接数量增加 800G和1.6T订单上修趋势明显[1][2] 3.2T技术预计量产时间点在2027年下半年或2028年[10] * **OCS产业化进程加快**：光博会上各家展出的OCS端口数从128×128升级到576×576 Coherent预计2025-2026年OCS相关收入达小几亿美金 鲁明特预计2026年相关收入达1亿美元左右 主要拓展中短距数据中心场景[1][4] MEMS方案因低延时(毫秒级以下) 适中规格和较低成本成为主流[4][6] * **空心光纤技术领先并开始应用**：亚马逊和微软积极推动空心光纤在数据中心互连(DCI)中的应用[2][15] 长飞公司展示了100公里长 损耗为0.089dB/km的空心光纤 技术水平全球领先[2][19] 中国移动宁夏分公司采购了价值约1,400多万元的2芯256皮长空心光缆项目 由阿里巴巴租用 标志着国内云厂商首次公开招标DCI空心项目[2][21] * **成本与效益评估**：空心光纤成本是普通光纤的100倍甚至更多 但能降低延迟30% 提升系统运算效率10%至25% 长远看能覆盖其成本[16] 其与现有标准完全匹配[17] * **液冷与电源技术进展**：国内液冷产业化加速 风液融合方式因成本提升有限且安全性高而受关注[23] 国内电源技术(HVDC SCT)与北美市场保持较近步伐 科华等公司推出新产品提高了毛利率[24] * **卫星通信商业化开启**：工信部向联通发放卫星通信牌照 表明政府对低轨卫星通信定位为商业化和市场行为[2][25] 运营商掌握频段资源和核心网资源 市场将形成国网和原信负责卫星运营 三大运营商提供服务的格局[27] 三大运营商在卫星领域各有侧重[28] **三 其他重要内容** * **CPO/NPO与连接方案**：多家厂商展示了基于CPU或NPU光引擎的解决方案[11] 锐捷与华三合作展示的51.2T MPO交换机设计使产业链解耦[12] 立讯力推Co-package Copper(CPC)方案 有望在204.8T交换机继续使用并保持3.2T可插拔光模块形态[13][14] * **投资建议**：建议关注估值较低且增速确定性高的公司(如中金公司 兴业证券) 以及边际变化明显的公司(如天孚 华工 光迅)[1][3][5] 通信在AI中的占比有望从个位数提升至15%~20%[2] * **业绩兑现**：可关注能短期兑现业绩的公司 如证友(天通扩容 国网星核心网扩容) 地面站公司(远兴长城通信 上海瀚讯)明年初可能确认收入 以及与国网深度绑定的信科移动[29]

摘要 世纪互联 20250914 光通信领域有哪些最新技术发展及市场趋势？ 光通信领域近期有多个重要发展。首先是 Oracle 和博通业绩表现强劲，再次 夯实市场信心。此外，NV 发布 Vera Rubin NWL 144 机柜配置 CX9 网卡， 对 1.6T 光模块芯片和配比需求可能超 1:4，这将显著提升对 1.6T 光模块及液 冷需求。在深圳举办的国际会议——"中国国际信息与通讯展览会"上，我们 发现硅光时代真正来临，高速光模块基本上采用硅光方案。同时，还有 OCS、 空心光纤、薄膜磷酸锂等新技术方向逐渐成熟，这些技术带来了新的投资机会。 在高速硅光子时代，龙头企业竞争优势将持续凸显，而 CW 激光器及部分无源 器件需求也将持续提升。 液冷技术的发展现状如何？未来市场前景如何？ 液冷技术目前处于即将爆发阶段，并且产业渗透率正在快速提升。今年（2025 年）以来订单翻倍增长，北京 ODCC 大会上许多公司表示订单持续高增长，并 预计明年（2026 年）渗透率将有显著提升。我们认为液冷产业赛道具有广阔 的发展前景，是非常值得关注的投资方向。 Oracle 和博通业绩强劲，增强市场信心，NV 发布的 Ver ...

光博会与AI前瞻趋势分析纪要总结 涉及的行业与公司 **行业覆盖** - 消费电子（AR/VR眼镜、传统手机、AIoT产品、车载镜头、机器人）[1][3] - 光通信（CPO交换机、OCS光交换机、空心光纤、相干技术）[1][10][15] - 半导体与集成电路（通用接口芯片、三级驱动芯片）[18] - 存储（DRAM、NAND、HBM产业链）[20][24] **提及的公司** - 消费电子供应链：舜宇（含舜宇奥来）、瑞声科技、丘钛、歌尔光学、立讯精密、卫生科技[1][4][5] - 光通信领域：英伟达、博通、谷歌[10][11] - 半导体国产替代：纳新、思瑞浦、圣邦、南芯、杰华特[18][19] - 存储产业链：江波龙、佰维、湘农、精智达[20][24] - 其他：Oracle、苹果、Meta、德州仪器（TI）、美光[7][8][17][18][20] 核心观点与论据 **消费电子领域趋势** - AR/VR眼镜技术方案最受关注 超过30家企业展示相关技术 舜宇奥来推出厚度0.74毫米全贴合彩色光波导片 重量小于5克 轻量化和长续航成为重要发展方向 预计2027年后AR眼镜将进入成熟量产阶段[1][4] - 传统手机关注度降至三年最低 但仍有技术进展 舜宇展出低间高模组、自研OS马达模组及GM波色混合镜头 瑞声展出WLG工艺多款棱镜及波速混合镜头[1][5] - AIoT产品需求显著增长 运动相机、全景相机和无人机受关注 丘钛8月摄像模组出货量同比增长180% 环比增长36.5% 舜宇其他镜头出货量也大幅增长[1][5] - 车载镜头发展潜力大 舜宇8月车载镜头出货量同比增长22% 自7月起拉货明显增加 智驾方向值得关注[1][6] - iPhone 17销量超预期 部分型号等待时间达3-4周 普通版因内存增加性价比提升 端侧AI进展值得关注 果链估值仍处低位[7][8] **光通信新兴技术** - CPO交换机受关注 参展厂商增加 英伟达和博通推动趋势 预计2026年供应量可能过万台 CPC方案获产业认可 通过飞线和先进连接器减少PCB走线损耗[1][10] - OCS光交换机中MEMS方案为主流 技术成熟度高且经济成本性好 中国厂商参与度高 从MEMS芯片到保偏FAU再到环形器及整机代工表现出色 预计2026年出货量达万台级别 下游需求以海外为主[1][11][12][13] - 空心光纤亮相增加 龙头公司向拉丝长度50公里、损耗0.1dB每公里以内迈进 多芯光纤、传能光纤等特种光纤应用落地节奏更快 部分核心企业特种光纤收入占比达20%左右[1][15] - 相干技术适用于Scale across场景 可能在3.2T光模块中发挥作用 通过固定激光器替代可调节激光器降低成本 增强中长期商业空间 利好掌握新兴技术的头部厂商[1][15] **半导体国产替代机遇** - 商务部对美国集成电路领域歧视性措施发起反歧视立案调查及反倾销调查 重点关注通用接口芯片和三级驱动芯片 针对2024年全年[18] - 通用接口芯片中国市场规模约9-10亿美元 国产化率仅10%左右 三级驱动芯片市场规模稍小 国内公司如纳新、思瑞浦、圣邦等具备替代能力 有望受益[18] - TI近期两次提价显示策略转变 不再进行无序杀价竞争 为国内公司带来利润增长和毛利率修复机会 模拟领域国产替代机会增多[18][19] **存储板块景气度提升** - DRAM价格大幅上涨 三季度消费级价格上涨80-90% PC级别上涨30-40% 服务器级别上涨28-33% 美光通知渠道全线产品涨价20%-30% 预计下半年涨价持续[20] - NAND价格提升 海外龙头展迪宣布全渠道消费类产品涨价10% 企业级SSD需求强劲 推动价格同步提升 预计价格还有十几个百分点的上涨空间[20] - 需求端驱动因素包括AI服务器、新型AI眼镜（如Meta产品迭代带动存储规格翻倍）、端侧AI硬件拉动存储容量增加 数据中心需求增长 阿里巴巴资本支出增速超80%[20] - 企业级SSD采购量大幅增长 关注国产公司如江波龙进展 其企业级SSD业务显著增长 下半年开始供货给OEM和运营商[20][21] - UFS产品市场TAM预计500-700亿人民币 潜力巨大 tcl模式吸引标杆客户 未来占比提升将对毛利率产生积极影响[22][23] - HBM产业链发展机遇 原厂减产控制供给背景下具有库存优势的模组厂受益 精智达专注于HBM测试设备[20][24] **AI基础设施需求长期可持续** - Oracle的RPO剩余履约价值超出预期 截至2026财年一季度末达4500亿美元 预计财年内达5000亿美元以上[16][17] - Oracle预测2026财年至2030财年云基础设施收入从180亿美元增长至1440亿美元 反映AI基础设施需求长期可持续性[16][17] - 英伟达和谷歌等公司也显示AI基础设施需求高景气度延续至2030年[17] - 预计2026年1.6T光模块需求量高确定性达到1000万只以上 有效需求可能达1200万只以上 但由于供应限制最终交付量约1000万只出头 推动海外算力链头部厂商估值提升[17] 其他重要内容 **光博会特点** - 2025年深圳光博会是近年来投资人参与热度最高的一年 现场人流密集导致缺氧现象[9] - 人流量分布：半导体设备材料小于消费电子 消费电子小于光通信 反映市场热点变化[2] - 约五六十家以上消费电子公司参展 分为AR/VR眼镜、传统手机及AIoT产品、车载和机器人三个领域[3] **技术发展时间表** - 基于硅光技术的OIO（Optical IO）实际落地时间可能要到2028年甚至更晚 商业化节奏较慢[14] - AR眼镜预计2027年后进入成熟量产阶段[1][4] **调研活动** - 最近两周及下周组织了许多关于存储和HBM产业链相关公司的调研 旨在深入了解发展情况和潜力[25]

行业与公司 * 光模块行业[2][5] * 国内二梯队光模块厂商如索尔思、剑桥、联特科技[2][6] * 国产光芯片厂商如源杰、长光华芯[2][7][8] * 光纤厂商如长飞光纤、亨通光电、烽火通信、长盈通[18] * 中兴、华为、木兮等超节点解决方案提供商[14][15][16] * 旭创、力讯等光模块厂商[3][13] 核心观点与论据 **光模块行业高增长与需求饱和** * 行业保持高增长 2025下半年至2026年需求非常饱和[2][5] * 1.6T方案涌现 主要受益于英伟达C8X网卡批量导入 可能由CX9网卡开启3.2T需求[2][5] * 迭代周期缩短 从过去4-5年缩短至两年左右 利好头部厂商[2][5] **国内厂商北美市场导入机会** * 二梯队厂商抓住AI光模块高景气度窗口期 积极导入北美市场[2][6] * 北美市场利润高但导入机会稀缺 800G/1.6T需求增长带来机会[2][6] **国产光芯片技术进展** * 源杰50毫瓦、70毫瓦及100毫瓦CW激光器被头部厂商导入[7] * 长光华芯100G EML进展顺利 发布200毫瓦CW光芯片[7][8] * 索尔思展示200G EML技术 缩小与国际厂商差距[8] **新型技术方案** * CPC加可插拔光模块方案由旭创提出 通过铜缆实现短距离高性能传输[3][13] * 获博通、Marvell等海外厂商采用 成为短期内重要竞争者[2][13] * OCS技术关注度高 能显著降低AI训练集群时延[3][12] * 空心光纤技术受关注 降低时延且使数据中心选址自由度提高2.25倍[3][19] **国内超节点发展** * 2025年国内超节点发展迅速 运营商、华为、木兮、中兴等推出解决方案[14] * 中兴展示凌云51.2T SKYUP交换芯片 交换容量达51.2T[15][16] * 天翼SkyOut交换芯片交换容量12.8T 与TH4、TH3性能相当[15] **光纤技术突破** * 长飞光纤展示100公里级别空心光纤链路 衰减值达0.089dB每公里[4][18] * 空心光纤最低损耗达0.05dB每公里 较传统光纤降低30%[19] * 亨通光电突破空心光纤成缆技术 具备全流程能力[18] **价格与供需趋势** * 2026年光模块价格下降幅度预计小于往年[4][20] * 核心物料EMA和CW光源短缺 劳动力紧缺导致价格坚挺[4][20] * 北美推理和应用端需求爆发推动行业发展[4][20] 其他重要内容 **液冷技术发展** * 2025年4月数据中心展上多家企业展示液冷产品 产业准备迎接NV机会[3] **国产算力发展趋势** * 自研GPU和自研交换芯片将成为主流 国产替代尤为重要[16] * 中兴凌云51.2T性能领先NB switch和华为UB Switch 但天翼SkyOut与TH5仍有差距[16][17] **技术路线竞争** * NPU可能比CPU更早落地 对交换机内部产生明显增量需求[9][11] * 阿里巴巴明确表示看好NPU[11] * CPU影响偏长期 商业化进程缓慢[10] **行业格局变化驱动因素** * 空心光纤、OCS、CPC等新技术可能对国内企业业绩产生明显拉动作用[21]

行业与公司 * 光通信行业 特别是光模块、硅光子技术、新兴光纤技术（如OCS 空芯光纤）以及相关配套设备领域[1] * 涉及公司包括中际旭创 新易盛 华工科技（子公司华工正源） 光迅科技 剑桥科技 索尔思光电 俊星科技 斯科瑞 Silicon Laboratories 光电公司 炬光科技 长飞公司 仕佳科技 亨通光电 长兴博创等[1][7][8][9][10][12][14][16][17][18] 核心观点与论据 * 硅光子技术进入成熟应用阶段 800G和1.6T光模块成为主流 展会大部分产品采用硅光方案[1][2][7] * 光模块龙头公司如中际旭创 新易盛在硅光时代竞争优势显著 市场份额有望稳步提升[1][2][3] * 海外算力需求增长推动光模块 PCD和交换机等配套设备需求 强化龙头厂商先发优势及行业高景气度[1][5] * 海外订单需求外溢使得二线厂商及无源器件厂商获得更多市场关注[1][5] * 新技术如OCS（光学电路交换） 空芯光纤 CPO（共封装光学）将并行发展 但不会完全取代可插拔光模块 其发展需结合商业落地情况 成本及主网架构综合考虑[1][3][4] * 英伟达等龙头厂商推动CPO加速落地 但实际商业化发展仍高度依赖产业协同 目前处于早期阶段[1][6] * 国内厂商虽积极部署1.6T和3.2T 但目前主要集中于800G光模块 需关注其在高世代产品的进展[1][3] * 华工科技子公司华工正源加速3.2T DR8 Mate研发进程[1][7] * 光迅科技展出1.6T 800G产品生态矩阵及搭载自研芯片的全系列互联互通演示[1][8] * 剑桥科技演示了已大规模生产的800G 400G 200G和100G光模块产品 以及小批量生产的1.6T产品[9] * 索尔思光电展示基于单波200G技术的1.6T和800G光模块系列产品[9] * 华工正源发布并展示第二代基于硅光量子点激光器的DWDM外置光源模块[10] * 薄膜铌酸锂芯片技术取得进展 具备超高带宽40-70GHz IQ调制器 相位调制器以及超低半波电压调制器等[12] * 空芯光纤技术取得突破 长飞公司现场测试100公里空心光纤链路 实现0.089dB/km的超低链路衰减[13][15] * 亨通光电展示1.6T光模块 低功耗方案及有源铜缆（AEC）技术 其1.6T AEC最长传输距离可达4.5米 800G AEC最长传输距离可达7米[17] * 长兴博创展示面向400G 800G及1.6T数据中心的绿色高密度布线解决方案[18] 其他重要内容 * 单波200G技术方案被多家公司采用并持续推出[3][9][11][14] * CW（连续波）激光器需求不断提升 相关产业机遇值得关注[1][6][13] * 展望2025年 海外巨头与国内AI巨头（如字节跳动 阿里巴巴 腾讯）的资本开支将加速释放 进入AI算力及应用大规模投入期[3][19] * 投资建议重视IBC算力产业链 包括网络设备（交换机 路由器） 芯片（光模块 光器件） CPO铜缆及光纤光缆等[3][19] * 同时应关注AIDC机房建设（柴油发电机 风冷液冷变压器） 国产IT设备（AI芯片 电源） 算力租赁及云计算平台与AI应用的发展方向[19]

证券研究报告 | 2025 年 09 月 15 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|牛市的下一程：大类资产联动的信号》 1、如何理解近期大类资产波动？1）由于美国数据弱于预期等原因，美联 储降息预期升温，对应贵金属近期表现强势；另外油价供给端方面出现放 量预期，叠加累库超预期，油价低位震荡；2）国内商品方面由于反内卷 政策处于观察期，近两个月处于调整的态势，这也表现为国内商品与债券 收益率和股票指数相关性均回落到历史极值的低位，近期商品市场有所企 稳，相关性指标在低位出现回升。3）股债仍然呈现跷跷板效应。本周 A 股权益市场的部分指数在高位波动中继续创新高，成长仍是领涨风格，而 债券收益率也继续创下阶段新高。结合 8 月的金融数据来看，目前信贷周 期表现仍然低迷，且往后回升仍然取决于政策落地和内生动能的修复情 况。2、国内：8 月 PPI 边际好转；国际：8 月美国通胀数据增速符合预期。 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1） Deepseek 突破与开源引领的科技 AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛 ...