纪要涉及的行业与公司 * 光通信/隔离器产业链：涉及隔离器及其上游关键材料（法拉第旋光片、偏振片）的供应情况[1][2][4] * AI与算力产业链：涉及AI模型、算力芯片（GPU/TPU）、光模块、存储、电力等环节[1][3][6][7][8][10][11][12][13] * 太空算力/商业航天：作为广义基建的一部分，涉及利用太空太阳能解决能源问题[1][5][19][20][21] * 全球基建：涉及排放系统、内燃机、中小型核电站（SMR）、可控核聚变等领域[5] * 液冷技术：作为数据中心基础设施[22][23][24] * 提及的公司： * 上游材料商：住友、Coherent、豪雅、康宁[1][2][4] * 国内厂商：新华光、福晶、顺浩股份、东田微[1][2][4][5] * 光通信龙头：中际旭创、新易盛[3][17] * AI算力核心：英伟达、博通、谷歌、台积电[1][3][6][7][8][10] * 互联网/云厂商：阿里巴巴、腾讯、甲骨文、Meta、微软、OpenAI[3][6][9][11][12][15] * 液冷厂商：英维克[22] * 其他：Deepseek[12] 核心观点与论据 光通信与隔离器产业链 * 市场供需紧张：隔离器市场因上游法拉第旋光片和偏振片供应紧张而面临供需失衡[1][2] * 供应瓶颈原因：关键材料由少数海外厂商（住友、Coherent、豪雅、康宁）控制，扩产周期长且决策保守[1][2][4] * 价值量与机会：一组隔离器的价值量已超过CW光源，且有涨价空间[2] 国内厂商（如新华光、福晶）迎来通过客户验证、填补市场缺口的机会[1][4] * 行业前景：隔离器赛道在无源器件中具备中长期投资价值[2] 光通信产业链因紧缺程度高、商业格局优越、轻资产模式而表现强劲[3][17] * 龙头优势：中际旭创、新易盛等龙头在硅光芯片领域持续扩大优势，与缺乏该能力公司的差距拉大[3][17] AI与算力发展 * 算力硬件对比：英伟达H200相比H20具有显著性价比优势，集群性能提升几十倍甚至上百倍，吸引了阿里巴巴、腾讯等组织[3][12][13] 先进的GPT-5模型基于H200训练[3][13] * 竞争格局：英伟达在算力方面仍占据优势地位[1][10] 谷歌TPU因十多年项目积累而成功[10] 博通为谷歌等客户提供打包服务（含HBM等），收入体量增大但利润率下降[7] * 模型迭代加速：各公司在模型层面进入加速迭代状态[1][10][11] GPT-5.2在文本生成优异，Gemini 3.3 Pro在多模态和空间理解更胜一筹[10] * 发展关键：赢得AI时代需持续投入算力并确保模型领先[1][11] * 国内动向：腾讯调整架构挖掘顶尖人才，预计3到6个月内在自研模型方面取得进展[15] 市场情绪与估值 * 财报影响：博通与甲骨文财报显示整体需求强劲，但引发市场波动[1][6] 博通因未给出2026年全年指引，仅提供第一季度指引，引发不确定性担忧，股价财报后下跌10%[1][6][7] * 估值分化：台积电和英伟达等核心AI标的估值相对合理，以2026年为基准市盈率约为17-18倍[8] 电力、燃料电池、光模块、存储等细分领域估值较高，部分公司处于亏损状态[1][8] * 近期调整：高估值领域股价上涨多而业绩未必跟上，近期调整更多是情绪释放[1][8] * 对泡沫看法：全球优秀公司在AI领域的投资是深思熟虑的，股价高位波动属正常现象，随着收入增长现金流压力将减小[16] 太空算力 * 核心逻辑：太空算力是广义基建的一部分，其核心是解决地面能源紧张问题，而非简单将算力送上天[1][5][19][20] * 能源优势：太空太阳能可绕过地面电网扩容慢、峰谷不均、碳约束、地缘政治等限制，提供稳定、高效、可扩展的能源[19][20][21] 不占用土地、不依赖电网、不受昼夜影响，可24小时持续发电[21] * 发展趋势：发展具有高度确定性，并非昙花一现[19] 中国火箭发射频繁、SpaceX计划IPO募资300亿美金等事件将持续推动热度[19] 液冷技术 * 市场格局：液冷市场是强者恒强的格局[22] 拥有先发优势和丰富案例经验的公司（如英维克）占据主导地位[22] * 主要挑战：最大挑战在于后装环节，涉及与其他零部件配合、运维以及高额的测试风险与赔偿责任，新进入者难以超越[23][24] 其他重要内容 * 甲骨文现金流担忧：市场担心其现金流状况及订单履约情况，传闻因数据中心建设放缓及与OpenAI合作不及预期[9] 市场主要担心OpenAI能否支持未来大订单需求[9] * 宏观与基建需求：全球基建需求依然旺盛，但北美地区面临基建短缺，影响相关产业链[1][5] * 国产算力发展路径：即使国内发展国产算力，也可以先使用高性能卡（如H200）进行训练，再用国产芯片进行推理，以平衡发展速度与技术自主性[12]