公司募投项目延期 - 公司董事会于2025年8月11日审议通过"研发中心建设项目"延期议案 将原定2025年8月17日达到预定可使用状态日期延期至2026年12月31日 [1][3] - 延期原因为该项目与"2.2万吨宠物干粮项目"位于同一建筑体 实施进度、建设周期及验收审批时间超出预期 同时公司根据市场环境和行业变化对研发项目及设备选型进行调整 [3] 募集资金基本情况 - 公司2022年8月首次公开发行3,410万股 发行价格13.71元/股 募集资金总额4.675亿元 扣除发行费用0.588亿元后净额为4.087亿元 [1] - 截至2025年7月31日 募集资金余额为7,119.46万元 累计投入金额35,167.73万元 [2][3] 募投项目具体进展 - "年产咬胶宠物牵引用具2,500万条产能提升项目"累计投入4,463.51万元 [2] - "生产技术及智能仓储技改项目"和"营销运营中心建设项目"已终止 承诺投资额分别为7,402.97万元和6,571.64万元 [2] - "研发中心建设项目"本年度投入金额为0元 [2] 项目资金调整 - 变更后募投项目"宠物干粮项目"追加投资29.04万元 实际投入金额13,128.21万元 [2][3] - 募集资金专户产生利息收益 包含在累计投入金额中 [2] 审议程序与监管意见 - 保荐机构光大证券认为延期事项符合监管规则 对公司发展无异议 [4] - 该延期事项无需提交股东大会审议 [1][4]

募集资金基本情况 - 公司于2022年8月首次公开发行人民币普通股3410万股 每股发行价格13.71元 募集资金总额46751.1万元[1] - 募集资金到位情况经天衡会计师事务所审验 并于2022年8月9日汇入专用账户[1] - 截至2025年7月31日 募集资金投资总额41803.49万元 累计投入金额35167.73万元 剩余募集资金7119.46万元[3] 具体投资项目进展 - 研发中心建设项目承诺投资总额4769万元 调整后投资总额4386.2万元 本年度投入1522.74万元 累计投入2307.1万元 剩余资金2071.76万元[3] - 营销运营中心建设项目承诺投资总额7402.97万元 但该项目已终止 实际投入为0[3] - 补充流动资金项目承诺投资5000万元 实际投入5019.33万元（包含利息收益）[3] - 变更后的永久补充流动资金项目投资15260.99万元 实际投入14676.8万元 剩余584.19万元[3] 研发中心建设项目延期 - 研发中心建设项目达到预定可使用状态时间将延期至2026年12月31日[4][5] - 延期原因包括：与2.2万吨宠物干粮项目位于同一建筑体 实施进度和验收审批时间超出预期[5] - 公司根据市场环境和行业变化对研发项目进行调整 相应设备选型和投入也需要重新规划[5] - 延期决策为确保募投项目实施质量 充分发挥募集资金效用[5] 项目延期审议程序 - 部分募集资金投资项目延期事项已经公司董事会审议通过[6] - 董事会认为延期有利于提高募集资金使用效率 增强公司持续经营能力[6] - 保荐机构光大证券对延期事项无异议 认为符合监管规定和公司发展规划[6]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"看好"（维持）[3] 生猪产业 - 最新猪价13.72元/kg（环比-0.02元/kg），出栏均重127.8kg（环比-0.18kg），15Kg仔猪报价517元/头（环比-10元/头）[4] - 农业农村部强调生猪产业高质量发展，重点包括减少能繁母猪、严控新增产能、控体重、减二育，以及育种强化、疫病防控等技术推广[5][6] - 行业政策转向"保护农民权益与激活企业创新"，推荐"平台+生态"服务型企业德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份[6][17] 肉禽产业 - 烟台鸡苗报价3.65元/羽（环比+20%，同比+1%），毛鸡价格3.60元/斤（环比+0%，同比-5%）[7] - 白羽鸡行业面临"高产能、弱消费"矛盾，推荐关注进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展[7][18] 饲料产业 - 水产品价格表现分化，普水草鱼同比+17%，鲫鱼+15%，鲤鱼+4%，罗非鱼-30%[9] - 推荐海大集团，国内量利增长，海外产能建设加速，负债率降至46%，分红率有望提升[9][20] 宠物产业 - 7月线上宠物销售额增速放缓，乖宝旗下弗列加特同比+100.5%，中宠顽皮+32.4%，佩蒂爵宴+16.2%[10][21] - 关税影响有限，龙头公司海外布局抗风险能力强，推荐乖宝、中宠、佩蒂股份[10][22] 农产品 - 豆粕价格高位回落，四季度大豆进口存不确定性[12] - 天然橡胶价格突破15000元/吨，但半钢胎消费疲软压制短期上行空间[12][23] 市场表现 - 农林牧渔指数周涨2.52%，宠物食品板块表现最佳（+5.41%）[24] - 生猪自繁自养利润45元/头，外购仔猪利润-134元/头[15][16] - 白羽鸡孵化场利润1.75元/羽，祖代种鸡存栏量稳定[25][26] 价格数据 - 国内玉米2396元/吨，小麦2437元/吨，豆粕3008元/吨[29][31][33] - 天然橡胶15550元/吨，棉花13660元/吨，白砂糖5576元/吨[35][36][37]

淘宝闪购平台表现 - 淘宝闪购月成交突破百万的非餐品牌商家达395个 其中66个品牌突破千万 覆盖3C数码 美妆个护 运动户外 服饰 百货 母婴 宠物等多个品类 [1] - 接入平台的品牌门店数量显著：Apple授权专营店超3000家 屈臣氏门店超3800家 名创优品门店4500家 小米门店达7000家 [1] - 7月新入驻品牌数量增长110% 新上线非餐品牌门店超过12000家 8月持续吸引联合利华 自然堂 古今 英氏YeeHoO 基诺浦等新品牌入驻 [5] 品牌业绩增长数据 - 小米之家在淘宝闪购的日均订单相比5月上线初期增长4倍 智能手表 电脑硬件 生活电器等品类环比增速翻数倍 [4] - 名创优品7月超半数门店成交翻倍 1000多家门店成交翻两倍 新客占比达78%以上 重庆 佛山 东莞 珠海 沈阳 长春等城市增长显著 [4] - 屈臣氏618期间单日订单接近5万单 创近年新高 近场订单带动天猫官方旗舰店整体订单相比日常增长5倍 7月获美妆个护行业订单量和成交额双第一 [5] 即时零售模式优势 - 门店发货结合30分钟达的即时消费体验有效扩大品牌商家生意半径 [1] - 近场配送满足用户应急需求（如移动电源 数码配件） 改变消费习惯的同时为门店带来新客和创收 [4] - 平台流量势能与品牌供应链优势结合 扩大线下门店服务人群和商品适配度 实现三方共赢 [4] 平台生态与战略价值 - 品牌入驻后可同步在淘宝 高德地图 支付宝 饿了么等阿里系平台获得曝光 大幅提升销售机会 [6] - 形成"远场旗舰店+近场闪电店"互补模式 打通线上线下零售生态 [7] - 重构消费场景解决突发需求 激活全域会员提升复购率 盘活实体网络降低履约成本 [7] - 构建覆盖全品类全场景的零售生态 在多平台良性竞争格局下带动品牌商家稳定增长 [7]

宠物经济市场规模与增长 - 2024年上半年国内宠物消费达773 75亿元 同比增长8 84% [1] - 2024年城镇宠物(犬猫)消费市场规模突破3000亿元 犬猫总数突破1 2亿只 [3] - 预计2028年宠物经济市场规模有望达到11500亿元 [3] - 中国大陆地区宠物店上半年平均单店营收流水约为13 75万元 [1] 宠物消费趋势变化 - 宠物角色从陪伴升级为家庭核心成员 驱动消费需求从基础温饱转向精细化、个性化服务 [3][4] - 新需求包括宠物心理健康、高端医疗、智能设备等 [4] - 行业从单一食品用品销售向医疗、美容、训练、保险全链条生态延伸 [1] AI技术赋能宠物产业 - AI技术如智能图像分析、语义理解算法在宠物服务场景智能化升级中扮演关键角色 [3] - 行业商业模式从传统硬件转向"硬件+服务"模式 通过订阅服务、配件销售实现商业闭环 [3] - 形成从人工操作到智能驱动的成熟智能服务生态 [3] 上市公司布局与业绩 - 烟台中宠食品上半年营业收入24 32亿元(同比增长24 32%) 净利润2 03亿元(同比增长42 56%) [4] - 金河生物推出AI养宠伙伴"艾宠易"App 涵盖表情识别、图片识别等功能 未来将上线AI问诊 [5] - 安诺其推出宠物垂类AI定制服务平台"毛球次元" 打造一站式定制商城 [5][6] - 远望谷推出AI Agent赋能的智能宠物硬件设备 包括智能喂食器、猫砂盆等 [6] 政策支持与行业竞争 - 合肥发布促进宠物经济高质量发展三年行动计划 佛山推出宠物经济集聚发展行动方案 [3] - 行业竞争向"技术深度+数据壁垒"延伸 比拼算法精准度、场景覆盖广度及用户黏性 [6] - 可能出现基于AI的宠物健康管理订阅服务、"AI+线下体验店"等新商业模式 [6]

公司治理动态 - 公司于2025年8月11日召开2025年第一次临时股东会 [2] - 股东会审议通过《关于提请股东会授权董事会办理2025年限制性股票激励计划相关事宜的议案》 [2]

农业行业研究电话会议纪要分析 行业与公司概述 - 纪要涉及行业包括生猪养殖、奶牛养殖、肉牛养殖、白鸡养殖、黄羽肉鸡、饲料、动保、种植和宠物食品等农业子行业[1][3][6][16][18][23][26][27][28][29][31][34] - 重点提及公司包括牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、瑞普生物、隆平高科、大北农、中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等[3][13][14][25][28][30][33] 生猪养殖行业 周期特征与驱动因素 - 生猪养殖周期一般为3-4年，受能繁母猪存栏量驱动，能繁母猪是最核心前瞻指标[1][2][4] - 非洲猪瘟常态化抬升行业成本中枢，价格低点从每公斤10元以下提升至12-13元[4] - 规模化可能延长周期至5-7年并放大价格振幅，美国经验显示价差扩大[5][9] - 二次育肥增加猪价扰动，存栏时间1-2个月，积极性受短期价格预期影响[9] 当前周期与政策影响 - 反内卷政策旨在减少能繁母猪数量(从4050万头降至3950万头)和降低出栏体重至120公斤[10][11] - 预计2026年生猪均价或升至每公斤16元以上，高点可能达18-19元[11][14] - 牧原股份2026年头均盈利或接近500元，总利润可超400亿元(出栏量8000多万头)[14] 投资建议 - 投资节奏分三阶段：产能去化预期、价格上涨兑现、持续高盈利[12] - 建议关注牧原(成本约12元/公斤)、温氏等核心资产[13][15] - 中小型标的如神农德康利华可能受反内卷影响成长速度[13] 奶牛养殖行业 - 奶牛从配种到产奶需两年以上，泌乳期形成稳定现金流[16] - 当前奶价从4.5元/公斤降至3元/公斤左右，预计2026年迎来新周期[16][17] - 龙宝宝出生意愿提升及新生儿补贴政策或改善需求[17][19] - 港股上游牧业企业处于基本面最差时期，2026年有望迎来新周期[22] 肉牛养殖行业 - 生长周期长(配种到出栏需两年以上)，扩繁系数低(一年一胎)[18] - 消费升级驱动，价格呈震荡向上趋势，中小散户退出明显[18][20] - 规模化程度低(不到40%)，进口依赖度高[20][21] - 活牛短缺可能持续到2026年，外盘牛肉价格上涨[21] 禽类养殖行业 白羽肉鸡 - 海外引种占比高，受禽流感及引种政策影响大[23] - 2025年祖代鸡引种量约120万套，相比2024年下滑[23] - 圣农作为龙头市占率有望提升，901 plus版本改进料肉比数据[25] - 需求从2017-2018年的40多亿只增至当前七八十亿只[25] 黄羽肉鸡 - 价格与猪肉相关性更强，主要面向家庭消费[26] - 关注标的包括利华和温氏[26] 饲料与动保行业 - 海大集团水产料利润占比大，普水产品价格回暖[27] - 2026年特水品种预计接力改善，海外市场拓展迅速[27] - 动保企业需关注非洲猪瘟疫苗进展和宠物动保领域[28] - 瑞普生物在宠物药和疫苗市场渗透力强[32] 种植与转基因 - 种植赛道依赖政策传导，关注转基因育种和粮价[29] - 转基因已进入大面积示范阶段，推荐隆平、大北农[30] - 全球贸易摩擦和极端天气影响粮食安全主题[30] 宠物行业 - 宠物食品国产化率最高，品牌突出[31] - 宠物医疗和用品领域相对滞后但潜力大[31] - 推荐中宠、佩蒂和乖宝等公司[33] 农业新趋势 - 出海战略、转基因产业持续发展及宠物新消费[34] - 农业大制造业出海表现亮眼[6]

核心观点 - 低欲望社会中仍存在显著商业机遇，消费分级和需求迁移催生八大逆周期增长行业 [3][4][5] - 日本"失落30年"经验显示，供应链优化、情绪价值挖掘和生活方式定义是穿越周期的关键能力 [46][47][48] - 中国消费市场正重复日本演化路径，日本成熟模式可提供确定性参考 [46] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场代表企业大黑屋收入暴涨 [6] - 中国同类平台红布林、胖虎业务大幅增长 [7] - 闲鱼日活突破1亿，转转GMV显著提升 [9] 宠物经济 - 日本Inaba通过猫粮业务实现上市 [13] - 中国乖宝（中宠）股价表现强劲 [13] - 宠物医疗（新瑞鹏）和保健品（泰淘气）细分领域快速增长 [13] 成人护理 - 日本尤妮佳依靠成人纸尿裤业务扭转颓势 [15] - 日本成人纸尿裤市场规模已达100亿美元 [16] - 中国可靠等品牌具备发展潜力 [17] 健康食品饮料 - 日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶成功案例 [20] - 中国对应品牌包括东方树叶、简醇、东鹏特饮等 [20] - 功能饮料和奶酪（妙可蓝多）品类增长显著 [20] 颜值经济 - 锦波生物市值突破400亿，主打8000元/支胶原蛋白产品 [25] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量超百亿 [26] - 家用美容仪器市场呈现爆发式增长 [27] 户外解压 - 日本Snow Peak帐篷业务年收入达50亿 [29] - 中国凯乐石、骆驼等户外品牌销量快速攀升 [30] 情绪经济 - Labubu潮玩和名创优品通过情感价值实现增长 [32] - 低度酒（Rio）创造"微醺"消费场景 [32] - 消费者愿为情感体验支付溢价 [34] 懒人经济 - 速冻食品品牌（安井、三全）保持稳健增长 [37] - 智能家电（科沃斯、云鲸）年销量突破百亿 [37] - 技术替代时间的解决方案受市场追捧 [38] 日本经验借鉴 - 7-11通过TEAM MD机制指导供应链开发PB产品 [47] - Nitori采用汽车供应链标准实现36年连续增长 [47] - 资生堂通过品牌分层覆盖不同价格带需求 [47] - 万代专注开发具有成瘾属性的IP衍生品 [49] - 无印良品重新定义无logo平价商品模式 [49]

行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为"优于大市"，其中耐克、美的集团、京东集团等24家公司获得"优于大市"评级，露露柠檬获得"中性"评级 [1] 核心观点 - 新消费主题回暖，市场更关注风险/回报平衡 [1] - 黄金珠宝、博彩、生活用品等子板块表现优于MSCI China指数 [4] - 大多数子板块估值仍低于过去5年平均水平，存在估值修复空间 [9] 板块表现回顾 周度表现 - 黄金珠宝板块大涨8.3%，其中老铺黄金、周大福、潮宏基分别上涨9.5%、6.1%、9.4% [5] - 博彩板块中金沙中国和银河娱乐分别上涨4.6%和5.1% [5] - 零食板块上涨2.9%，万辰集团股价上行9.8% [5] - 宠物板块上涨2.0%，化妆品板块上行1.8% [5] - 海外运动服饰板块下跌0.5%，海外化妆品板块下跌1.5% [5] 月度表现 - 博彩板块涨幅5.5%表现最佳 [11] - 国内运动服饰和国内化妆品分别上涨2.6%和0.4% [11] - 其他多数板块为负增长 [11] 年初至今表现 - 黄金珠宝板块累计上涨175.5%表现最佳 [11] - 国内化妆品、宠物板块分别上涨56.7%和43.7% [11] - 美国酒店、海外运动服饰和奢侈品板块为负增长 [11] 板块估值分析 - 海外运动服饰板块2025年预期PE为31.8倍，相当于过去5年平均的51% [9] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为13.0倍，相当于过去5年平均的75% [9] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为27.9倍，相当于过去5年平均的49% [9] - 奢侈品板块2025年预期PE为23.4倍，相当于过去5年平均的42% [9] - 博彩板块2025年预期PE为18.5倍，相当于过去5年平均的28% [9] 公司解禁提示 - 古茗8月12日解禁94% [8] - 卫龙美味8月13日解禁3.3% [8] - 蜜雪集团9月3日解禁37% [8] - 万辰集团9月22日解禁9.83% [8]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"强于大市"(维持评级) [7] 生猪板块 - 7月能繁母猪存栏量出现停滞或下降趋势：卓创样本环比-1.36%、钢联样本环比0%、涌益样本环比+0.52%，其中卓创数据为2024年10月以来首次转负，钢联数据为2025年2月以来首次停增 [1][11] - 当前生猪市场呈现供强需弱格局：8月样本企业出栏量环比增长5.26%-7.01%，而7月屠宰量环比下降6.78%，出栏均重达127.8kg处于历史高位 [1][11] - 生猪企业估值处于历史底部：德康农牧、京基智农头均市值2000-3000元，温氏股份等企业低于2000元/头 [12] - 重点推荐温氏股份、牧原股份等龙头，弹性标的关注神农集团、德康农牧等 [12] 牛板块 - 奶牛行业去化接近尾声：2023-2025年累计损失达700亿元，存栏去化近7%，Q3青贮收购季或加速产能出清 [14] - 肉牛超级周期或已启动：主产省活牛价格同比+11.6%，但生鲜乳价格同比-5.6% [13] - 建议关注优然牧业、中国圣牧等采用"奶肉联动"模式的企业 [14] 宠物板块 - 国产品牌快速崛起：2025年7月抖音宠物销售额同比+62.67%，麦富迪位列狗主粮TOP1 [15] - 宠物食品出口保持增长：2025年1-6月出口量同比+5.70%，出口额达49.99亿元 [15] - 重点推荐乖宝宠物、中宠股份等食品企业，关注瑞普生物等医疗企业 [16] 禽板块 - 白羽鸡引种持续受限：2025年1-6月祖代更新量同比下降33.46%，主要依赖法国引种 [17] - 黄羽鸡价格出现回升：粤东矮脚黄价格由5.75元/斤涨至6.1元/斤，行业TOP10企业华卫集团破产重组或加速供给出清 [19] - 蛋鸡苗价格维持高位：主产区价格3.85元/羽同比+5.5%，引种受阻影响将持续兑现 [20] - 推荐圣农发展、立华股份等标的 [18][19] 种植板块 - 生物育种战略地位提升：农业农村部强调推进种业振兴，海南提出建设"南繁硅谷"目标2027年营收突破200亿元 [21][22] - 重点推荐隆平高科、大北农等种业龙头，关注登海种业等 [22] 后周期板块 - 饲料行业集中度提升：海大集团凭借研发和套保优势加速市占率提升，海外市场拓展见效 [23] - 动保行业创新驱动：传统疫苗红海竞争，宠物动保蓝海市场扩容，国产猫三联等新品推动替代 [24] - 重点推荐海大集团、瑞普生物等 [23][24]