核心观点 - 两家传统食品公司养元饮品与金字火腿正通过跨界投资芯片企业寻求第二增长曲线 其投资逻辑基于对高速光通信芯片和存储芯片未来市场潜力的看好 [1][2][3][4] 养元饮品投资分析 - 养元饮品通过实控的泉泓投资以16亿元货币出资获得长江存储科技控股有限责任公司0 99%股权 该投资被强调为财务投资 与主业无协同效应 [2] - 标的公司长江存储主营存储芯片设计与制造 2023年实现净利润5 31亿元 但2024年1-9月亏损8421万元 投资后长控集团估值高达1616亿元 [2][3] - 长控集团有意进入DRAM市场 包括HBM高带宽存储器 后者是提升AI芯片算力效率的关键产品 市场前景广阔 [3][4] 金字火腿投资分析 - 金字火腿全资子公司福建金字半导体拟以不超过3亿元取得中晟微电子杭州不超过20%股权 该子公司于2025年7月28日成立 注册资本1亿元人民币 [1] - 标的公司中晟微电子上半年营收仅51万元 1-7月净亏损达2037万元 但其核心团队专注于高速射频芯片研发 正推进50G至800G光通信芯片的研发与量产 [1][4] - 投资逻辑基于光器件市场的增长预期 预计2029年全球市场规模达520亿美元 年复合增长率11% 数据中心互联需求是主要驱动力 [2][4] 公司主业经营状况 - 养元饮品2025年上半年营收24 65亿元 同比下滑16 19% 归母净利润7 44亿元 同比下滑27 76% 这是公司近三年来首次出现营收与净利润双双下滑 [5] - 公司2025年上半年研发费用1836 26万元 同比下滑11 20% 销售费用达3 3亿元 同比提升3 73% 2021-2024年销售费用合计超32亿元 研发费用总计1 55亿元 [5] - 金字火腿2025年上半年营收1 70亿元 同比下降14 73% 归母净利润2292 04万元 同比下降25 11% 火腿业务营收1 55亿元 较2021年巅峰时期减少1 47亿元 [6] 公司主业竞争优势与发展潜力 - 金字火腿作为中华老字号 拥有国家级非物质文化遗产传承人背书 在产品品质和制作工艺上有48道精细工序 品牌在消费者心智中占据重要地位 [6] - 养元饮品除核心产品六个核桃外 于2021年底推出植物蛋白饮品养元植物奶 丰富了产品矩阵 2024年中国植物蛋白饮料市场规模达680亿元 预计2030年将突破1200亿元 [7]

娃哈哈品牌分化与竞争格局 - 宗馥莉辞去娃哈哈集团董事长等职务，将全力打造新品牌"娃小宗"[1] - 宗庆后弟弟宗泽后推出"娃小智"品牌，招商人员表示要和宗馥莉竞争市场[1] - 娃哈哈集团创始人堂弟/堂侄宗伟推出"沪小娃"品牌桶装水[20][22] "娃小智"品牌招商与运营情况 - "娃小智"招商政策为购买10万元以上产品即可获得区域独家经销商资格[1] - 成为代理无保证金，首次拿货不低于3万元[4] - 产品线包含AD钙奶、矿泉水、椰子水、八宝粥等，配方称与娃哈哈一模一样但价格更低[7] - 截至目前已签约超150家客户，主要集中于浙江，也有湖南、贵州等地[9] - 娃小智食品（杭州）有限公司成立于2025年，宗泽后为实际控制人[11] "娃小宗"品牌推出背景与进展 - 宗馥莉辞职原因据称为商标使用"不合规"[16] - 在现行股权架构下，"娃哈哈"商标使用须获得集团全体股东一致同意，否则任何一方均无权使用[16][18] - "娃小宗"已推出首款凝香乌龙无糖茶，定价4元，包装与传统娃哈哈形成鲜明隔离[16] - 宏胜饮料集团于2026年2月至5月期间密集提交数十个"娃小宗"商标申请，覆盖多个品类[19] 品牌授权争议与公司变更 - 2025年7月，娃哈哈集团要求上海娃哈哈饮用水有限公司停止使用"娃哈哈"品牌授权生产桶装水[22] - 娃哈哈集团股东杭州市上城区国资方曾派调查组前往上海公司调查，并不认可此事[22] - 9月以来，多地娃哈哈关联公司发生工商变更，企业名称变更为"宏胜"[18] - 今年以来已有超十家娃哈哈旗下公司发生工商变更，企业名称变更为"宏胜"[18]

房地产与基建投资 - 全国房地产融资协调机制下白名单项目贷款审批金额已超过7万亿元 [1] - "十四五"时期全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿多人 [1] 信息科技与制造业升级 - 工信部等七部门提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施 [2] - 推动人工智能技术与服务型制造融合创新，引导通用大模型、行业大模型和智能体在重点场景布局应用 [2] - 工业和信息化部办公厅征集有信贷、债券、股权等融资需求的制造业企业融资需求，强化科技成果转化融资服务 [2] - 上海力争到2027年突破一批前沿颠覆性技术，培育20家左右未来产业生态主导型企业 [3] 交通运输与汽车产业 - 国庆中秋假期全国铁路累计发送旅客2.13亿人次，日均发送1776.3万人次，同比增长8.6% [3] - 深圳支持车内全无人测试场景，允许开展车内全无人道路测试，并建立异地测试结果互认机制 [4] - 吉林省调整汽车报废更新补贴政策，新能源车补贴2万元，燃油车补贴1.5万元 [4] 宏观经济与政策动态 - 2024年全国气象高质量发展指数较2020年提升18.35% [3] - 国家医保局加强定点零售药店药品价格管理，严查"阴阳价"行为 [2]

娃哈哈家族商业动态 - 宗馥莉辞职后，其叔叔宗泽后推出的品牌“娃小智”于10月10日在杭州举行全国招商会，购买10万元以上产品可获得区域独家经销商资格 [1] - “娃小智”品牌从去年11月开始运作，国庆节前后正式启动，代理无需保证金，首次拿货金额不低于3万元即可 [6] - “娃小智”产品线包括AD钙奶、矿泉水、椰子水、八宝粥等，配方宣称与娃哈哈完全一致，但价格更低 [6] “娃小智”公司及市场进展 - “娃小智”运营主体为娃小智食品（杭州）有限公司，成立于2025年，位于浙江省杭州市，股权穿透后实际控制人为宗泽后 [6] - 宗泽后通过多层持股结构最终拥有娃小智食品（杭州）有限公司80%的表决权 [7][8] - 截至报道时，“娃小智”已签约153家客户，主要集中在浙江省，并已拓展至湖南、贵州等地，客户类型主要为连锁超市和大流通客户 [6] 家族关系与公开评论 - 宗泽后是娃哈哈早期创始人之一，也是宗庆后的三弟，曾于20世纪90年代赴美创业，20多年后回国 [11] - 针对宗馥莉的两次辞职，宗泽后曾公开评论，首次称其“过刚易折”，第二次表示外部因素使其“越走越远”，并评论宗馥莉对博大精深的中国文化了解太少，德艺修行有所欠缺 [12] - 宗泽后公开表示娃哈哈不是宗家独有，而是与员工和消费者共同创建的品牌，相信市场会怀念娃哈哈带来的快乐 [12]

公司管理层变动 - 宗馥莉已于2024年9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法定代表人、董事及董事长等相关职务 [3] - 辞任已通过娃哈哈集团股东会和董事会的相关程序 [3] - 国家信用信息公示系统显示，杭州娃哈哈集团有限公司的法定代表人截至报道时仍为宗馥莉，最近一次变更日期为2024年8月29日 [3] - 2024年7月，宗馥莉曾请辞娃哈哈集团副董事长、总经理职务，但后续经股东协商后决定继续履行管理职责 [4] 关联公司名称与股权调整 - 自2024年9月以来，多家原名与娃哈哈有关的公司更名为“宏胜”，例如西双版纳娃哈哈饮料有限公司更名为西双版纳宏胜饮料有限公司（9月22日），宜昌娃哈哈启力饮料有限公司更名为宜昌宏胜饮料有限公司（9月8日）等 [1] - 今年以来已有超过十家娃哈哈旗下公司发生工商变更，企业名称变更为宏胜 [1] - 在更名前后，相关公司在股东及董监高层面进行了调整，例如宜昌宏胜饮料有限公司在2024年6月变更法定代表人及高管，2025年1月其投资人由杭州娃哈哈启力食品集团有限公司变更为丽水宏博饮料有限公司 [2] - 公司名称变更更多是“去娃哈哈化”，而非实际控制权转移，因相关新旧公司的法定代表人均为宗馥莉，且穿透后实际控制人未变 [2] 公司股权结构与商标使用 - 杭州娃哈哈集团有限公司最大股东为杭州市上城区文商旅投资控股集团有限公司，持股46%，宗馥莉持股29.4%，职工持股会持股24.6% [3] - 杭州市上城区文商旅投资控股集团有限公司由上城区财政局100%控股 [3] - 在现行股权架构下，“娃哈哈”商标的使用须获得娃哈哈集团全体股东的一致同意，否则任何一方均无权使用 [4] 公司背景与近期事件 - 杭州娃哈哈集团有限公司创建于1987年，已发展成为中国企业500强、中国民营企业500强 [3] - 2024年2月，公司创始人宗庆后去世，公司未来走向引发外界关注 [4]

公司核心管理层变动 - 宗馥莉已于9月12日辞去娃哈哈集团有限公司法定代表人、董事及董事长等相关职务 [8] - 公司董事会于10月10日通过宗馥莉辞职事项并任命许思敏为娃哈哈集团总经理董事长职务空缺 [16] - 截至信息发布时公司法定代表人尚未完成变更仍为宗馥莉且其仍为集团第二大股东持股比例为29.4% [9] 公司股权结构与品牌使用权 - 杭州娃哈哈集团有限公司主要股东为杭州上城区文商旅投资控股集团有限公司持股46%宗馥莉持股29.4%以及公司基层工会联合委员会持股24.6% [10] - 公司内部文件指出在现行股权架构下"娃哈哈"商标使用须获得集团全体股东一致同意否则任何一方均无权使用 [14] - 为维护品牌使用合规性公司决定从2026年新销售年度起更换使用新品牌"娃小宗"该商标归宏胜集团所有申请日期为2025年5月 [10][11][14] 关联方动态与新业务发展 - 宗馥莉辞职原因据媒体报道与商标使用"不合规"有关并决定经营自有品牌"娃小宗" [10] - "娃小宗"微博账号认证主体为宏胜饮料集团有限公司于9月30日完成认证截至发稿粉丝量为1386人且暂未发布任何内容 [10] - 娃哈哈官方账号曾于今年5月曝光"娃小宗"首款无糖茶新品"凝香乌龙"该标签由宏胜集团旗下松裕印刷包装有限公司推出 [11] 公司内部事件与法律事务 - 宗馥莉心腹娃哈哈体系核心成员严学峰曾因涉嫌违纪被立案审查但已于10月5日被解除审查回到宏胜集团正常上班 [14] - 香港高等法院于9月26日驳回宗馥莉的上诉申请维持对宗庆后离岸资产的冻结令要求其不得动用汇丰账户内约18亿美元资产 [14]

核心管理层变动 - 宗馥莉于2025年9月12日辞去娃哈哈集团有限公司法定代表人、董事及董事长等全部职务，辞职程序已获批准 [1] - 此次辞职与2024年的辞职不同，已走完全部法定流程，标志着其在娃哈哈集团与宏胜集团之间做出最终抉择 [3][4] - 潜在的接班人选为许思敏，其在宗馥莉掌舵后进入公司核心圈，于2025年5月担任浙江娃哈哈实业股份有限公司董事 [3] 商标权争议与品牌战略调整 - 辞职核心原因为商标使用“不合规”及潜在的同业竞争问题，“娃哈哈”商标所有权归娃哈哈集团持有，而非宗馥莉家族 [2] - 宗馥莉方面曾于2025年初推动387件“娃哈哈”系列商标转让计划，但因遭国资股东反对而暂停 [6] - 宗馥莉方决定从2026销售年度起全面启用新品牌“娃小宗”，以规避商标使用法律风险 [6] - “娃哈哈”品牌价值在2024年约为911.87亿元 [6] - 娃哈哈上海工厂因品牌授权争议停工，并推出“沪小娃”品牌桶装水 [7] 公司股权结构与历史遗留问题 - 娃哈哈集团股权结构为：杭州市上城区文商旅投资控股集团有限公司持股46%，宗庆后持股29.4%，职工持股会持股24.6% [9] - 职工持股会所持24.6%股权是决定公司控制权的关键变量，但存在股权回购纠纷，阻碍了宗馥莉完成工商登记变更 [10] - 宗馥莉方面已于2025年8月27日就职工持股会股权法律案件向最高法、最高检等机关提交投诉与举报文件 [10] - 商标之争历史可追溯至1999年企业改制以及2000年代与法国达能集团的“达娃之争” [9][11] 关联方事件影响 - 被视为宗馥莉“心腹”的宏胜集团生产中心总监严学峰因涉嫌违纪被立案审查，截至2025年10月初调查尚未结束 [4]

公司核心人事变动 - 宗馥莉已于9月12日辞去娃哈哈集团有限公司的法定代表人、董事及董事长等所有职务，相关程序已完成 [1] - 宗馥莉目前仍为娃哈哈集团第二大股东 [1] - 2024年8月，宗馥莉接替去世的宗庆后出任娃哈哈法定代表人、董事长并兼任总经理，此前于2021年担任集团副董事长兼总经理 [4] 新品牌创立与产品策略 - 宗馥莉辞职原因据称是商标使用“不合规”，其决定经营自己的品牌“娃小宗” [1] - “娃小宗”品牌已推出首款凝香乌龙无糖茶，定价为4元，与传统娃哈哈产品包装形成鲜明区别 [1] - 宏胜饮料集团已开通微博账号，截至发稿时粉丝数仅400余人 [1] 公司资产与品牌重组 - 近期娃哈哈旗下多家公司接连更名，9月以来已有三家企业更名为“宏胜系”，包括南阳、山西、虎林的公司 [3] - 目前已完成更名至“宏胜”系的企业还包括重庆、贵阳、成都、巢湖、白山等地的娃哈哈相关公司 [4] - 宗馥莉名下关联210余家企业，其中200余家为存续或开业状态，她在这些企业中担任董事长、总经理等职务并持有10余家企业股份 [4] 公司治理与法律事务 - 2024年7月曾有传闻称宗馥莉辞去副董事长、总经理职务，但娃哈哈官方随后确认其继续履职 [4] - 宗馥莉身陷宗庆后百亿遗产纠纷，香港高等法院于9月26日驳回了以她为代表的被告人提出的上诉许可申请 [5] - 娃哈哈集团核心成员严学峰曾于10月2日因涉嫌违纪被立案审查，但已于10月5日被解除审查，并于10月9日正常上班 [5]

2025.10.11 本文字数：936，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 揭书宜 10月10日，第一财经记者从接近娃哈哈的人士了解到，宗馥莉已于9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去 董事长等相关职务并已通过集团股东会和董事会的相关程序。 10月11日，宗馥莉的叔叔宗泽后在朋友圈表示："好多朋友为宗馥莉第二次辞去娃哈哈集团的职务来问 我。第一次辞的时候我在朋友圈发了下面这样一段话：昨天宗馥莉全网霸屏，很多人到我这里求证真 假。我给他们基本答复：是件好事。她最大的问题是：接班娃哈哈不应该考虑如何做大规模，如何赚 钱，如何大刀阔斧改变现状。她首先要考虑是如何做好事，做慈善。让所有人都认可你，在这个过程中 你可以发现很多问题，也可以发现很多人才，自然而然让大多数人认可你的接班。她却反其道而行之， 火力四开，锋芒毕露，应了古语：刚易折。第二：娃哈哈从本质上讲国家是大股东，当然是国家说了 算，如果全是你自己的股份，当然你可以爱怎么干就怎么干，国有企业你就是个职业经理人，你就必须 夹着尾巴做人。" 面这样一段话:昨天宗馥莉全网霸屏,很多人 到我这里求证真假。我给他们基本答复:是件 好事。她最大的问题是:接班娃哈哈不应该考 ...

品牌与商标动态 - 宏胜饮料集团于2024年2月至5月期间密集提交了数十个“娃小宗”商标申请，覆盖食品、啤酒饮料、方便食品等多个品类，并同步注册了“宗小哈”、“娃小哈”等关联商标，其中部分申请已完成初步审定 [3] - 公司决定从2026年新的销售年度起，更换使用新品牌“娃小宗”，以维护品牌使用的合规性，原因是现行股权架构下“娃哈哈”商标使用需获得全体股东一致同意，否则存在法律风险 [5] - 一个名为“娃小宗”的微博账号已于10月11日完成平台认证，认证主体为宏胜饮料集团有限公司，审核通过时间为9月30日，目前粉丝数为422，但暂未发布任何内容 [1] 公司架构与人事变动 - 宗馥莉已于2024年9月12日向娃哈哈集团有限公司辞去公司法人代表、董事及董事长等相关职务，消息人士称此次辞职是因为商标使用“不合规”，宗馥莉决定经营自己的品牌“娃小宗” [3] - 自2024年9月以来，娃哈哈旗下多家子公司陆续发生工商变更，更名为“宏胜系”，包括南阳、山西、虎林等地娃哈哈饮料公司相继更名为“宏胜恒枫”、“宏胜饮料”，重庆、贵阳、成都等地的昌盛饮料公司也已纳入宏胜体系 [3] - 宏胜集团是恒枫贸易有限公司的全资子公司，祝丽丹为法定代表人和总经理，宗馥莉担任董事 [3] - 宗馥莉名下关联企业达210余家，其中200余家处于存续或开业状态，她在这些企业中分别担任董事长、总经理等关键职务，并直接持有10余家企业的股份 [5] 股权结构与历史背景 - 宏胜集团有限公司成立于2003年，最初为娃哈哈的代工厂，2007年宗馥莉接手管理后，公司业务扩展至饮料上游产业链配料生产、高端装备制造、印刷包装，提供饮料生产全产业链解决方案 [3] - 杭州娃哈哈集团有限公司的股权结构为：杭州市上城区文商旅投资控股集团有限公司（国资）持股46%，宗馥莉个人持股29.4%，基层工会（职工持股会）持有24.6% [5]