报告行业投资评级 报告未提及相关内容。 报告的核心观点 - 外资机构看多中国股市，国际市场对中国资产关注度升温，高盛上调MSCI中国指数和沪深300指数目标，维持超配评级 [7][8] - 各期货品种有不同走势和影响因素，如黄金夜盘大幅反弹，PX/PTA单边上方空间有限等 [14][10] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 外资看多中国股市，国际对中国资产关注度升温，流动性向好，新质生产力领域有吸引力，高盛上调指数目标并维持超配评级 [7][8] - PX/PTA单边上方空间有限，关注加工费压缩头寸，供需去库利好近月正套，聚酯利润压缩，供应增加 [10] 国泰君安期货商品研究晨报 - 各期货品种观点与策略：黄金夜盘大幅反弹，白银跟随上涨，铜避险情绪升温限制上涨等 [14] 各品种基本面及分析 贵金属 - 黄金夜盘大幅反弹，白银跟随上涨，给出多品种昨日收盘价、涨幅、成交、持仓、库存、价差等数据，还提及宏观及行业新闻和趋势强度 [17][18][20] 铜 - 避险情绪升温限制价格上涨，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [21][22][23] 铝、氧化铝 - 铝区间震荡，氧化铝偏强运行，给出基本面数据更新，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有综合快讯和趋势强度 [24][25][26] 锌 - 承压运行，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有新闻和趋势强度 [27][28] 铅 - 供需双弱区间调整，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有新闻和趋势强度 [30][31] 锡 - 窄幅震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [33][34][36] 镍、不锈钢 - 镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部清晰上行缺驱动，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [37][38][42] 碳酸锂 - 锂盐厂减产未影响资源端，上方承压，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [43][44][45] 工业硅、多晶硅 - 工业硅弱势格局，多晶硅仓单累库关注市场情绪，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [46][48] 铁矿石 - 短期利多兑现上涨驱动放缓，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [49] 螺纹钢、热轧卷板 - 宽幅震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [51][52][54] 硅铁、锰硅 - 硅铁黑色板块共振宽幅震荡，锰硅钢招价格落地宽幅震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [55][56][57] 焦炭、焦煤 - 底部震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有价格及持仓情况和趋势强度 [58][59][61] 动力煤 - 煤矿库存增加震荡偏弱，给出昨日内盘情况、基本面数据，包括现货价格、持仓情况和趋势强度 [62][63][64] 原木 - 弱势震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [65][66][69] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯空PX多SC，PTA多PX空PTA，MEG多PTA空MEG，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有市场概览、行情观点和趋势强度 [70][72][75] 橡胶 - 宽幅震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有行业新闻和趋势强度 [76][78][80] 合成橡胶 - 区间震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有行业新闻和趋势强度 [81][83][84] 沥青 - 区间震荡观望为上，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有市场资讯和趋势强度 [85][95][102] LLDPE - 短期震荡后期有压力，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息、市场状况分析和趋势强度 [103][104][106] PP - 价格小跌成交一般，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [107][108] 烧碱 - 反弹难持续，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息、市场状况分析和趋势强度 [110][111][114] 纸浆 - 震荡运行，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有行业新闻和趋势强度 [115][116][119] 玻璃 - 原片价格平稳，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [120][121] 甲醇 - 震荡承压，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [123][124][128] 尿素 - 高位震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有行业新闻和趋势强度 [129][130][132] 苯乙烯 - 短期震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [133][134] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [135][136][137] LPG - 原油宽幅震荡内盘支撑走弱，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有市场资讯和趋势强度 [139][145][146] PVC - 后期有压力，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息、市场状况分析和趋势强度 [149][150][152] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油日盘偏强夜盘涨势暂缓，低硫燃料油短线转弱，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有趋势强度 [153] 集运指数（欧线） - 短期偏弱，10 - 12反套持有，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [155][158][167] 短纤、瓶片 - 短期震荡成本支撑偏弱，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货消息和趋势强度 [168][169][170] 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有行业新闻和趋势强度 [172][173][174] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地风险存震荡探底，豆油豆系驱动偏弱区间震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有相关新闻和趋势强度 [176][177][183] 豆粕、豆一 - 豆粕因阿根廷洪灾担忧、美豆收涨反弹，豆一现货稳定盘面震荡，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [184][185][186] 玉米 - 震荡运行，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [187][188][189] 白糖 - 震荡偏强，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [191][192][193] 棉花 - 震荡走势缺乏明显驱动，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有宏观及行业新闻和趋势强度 [195][196][200] 鸡蛋 - 等待老鸡淘汰驱动，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有趋势强度 [202] 生猪 - 情绪偏弱或阶段性去库，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有市场逻辑和趋势强度 [204][205][206] 花生 - 有所回落，给出基本面数据，包括期货、现货价格、成交、持仓、库存、价差等，还有现货市场聚焦和趋势强度 [207][208][209]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济数据有亮点有短板，经济较3月有所放缓，亮点为实际增长有韧性、产销率无显性变化、消费修复略超预期，短板是固定资产投资增速低、房地产回踩且价格未企稳、物价中枢偏低 [8] - 碳酸锂过剩预期延续叠加成本下移，价格走势或仍偏弱 [10] - 各品种期货有不同走势，如黄金震荡调整、白银震荡回落、铜内外库存下降支撑价格等 [13] 根据相关目录分别进行总结 4月经济数据解读 - 国内4月六大口径数据同比均低于前值，经济较3月放缓，有三亮点三短板 [8] 所长推荐板块 - 碳酸锂关注指数★★★★，供给端未见明显减量，需求整体偏弱，库存累库，矿端价格下跌，预计价格偏弱运行 [10] 各品种期货分析 - **贵金属**：黄金震荡调整，白银震荡回落，给出相关基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][18][19] - **铜**：内外库存下降支撑价格，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][23] - **铝**：区间震荡，氧化铝关注矿端影响，给出基本面数据、综合快讯和趋势强度 [13][26][27] - **锌**：上方承压，给出基本面数据、新闻和趋势强度 [13][29] - **铅**：区间震荡，给出基本面数据、新闻和趋势强度 [13][32] - **锡**：窄幅震荡，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][36] - **不锈钢**：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动，给出镍基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][40] - **碳酸锂**：矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][46] - **工业硅**：上游逐步复产，供需过剩；多晶硅基本面弱势，盘面存下行驱动，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][49][50] - **铁矿石**：短期利多兑现，上涨驱动放缓，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][53][54] - **螺纹钢和热轧卷板**：原料继续下跌，偏弱震荡，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][56] - **硅铁和锰硅**：硅铁成本或存下移，宽幅震荡；锰硅现货价格支撑，宽幅震荡，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [13][59] - **焦煤和焦炭**：铁水下行，震荡偏弱，给出基本面数据、价格及持仓情况和趋势强度 [13][63] - **动力煤**：煤矿库存增加，震荡偏弱，给出昨日内盘情况、基本面和趋势强度 [13][67] - **原木**：弱势震荡 [13][70]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-20 国内经济数据表现相对稳定 铜价震荡回升 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-19，沪铜主力合约开于 77920元/吨，收于 77820元/吨，较前一交易日收盘-0.41%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 77,980元/吨，收于 77,160 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.54%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日早盘持货商报主流平水铜升水420-450元/吨，豫光、铁峰、金冠等升水400元/吨附近；常州地区 价格于380-400元/吨；部分红鹭等货源升水350-360元/吨。日内虽铜价下跌但成交情绪不佳，江苏地区存在杆厂减 产令市场采购活跃度降低至2.75，北方炼厂检修发货较少，出货情绪指数降至3.07。 因目前大量交割仓单仍未流 出，市场流通货源偏紧，持货商持有主流平水铜货源低价出货意愿较低。预计今日将有仓单流出对市场升水形成 打击，升水下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国4月谘商会领先指标月率录得-1%，为2023年3月以来最大降幅。而 在联储官员讲话方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次。纽约联储主席 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 中美贸易谈判超预期使有色板块集体走强，但各有色金属受宏观、供需等因素影响表现不一 铜价短期偏弱运行 锌价长空逻辑不变 镍价宽幅震荡 工业硅价格偏弱震荡 多晶硅价格预计下跌 碳酸锂价格短期内偏弱 [1][8][89][207][299][302][370] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值101.0 日涨跌幅0.16% 周涨跌幅0.56% 年涨跌幅 -6.91% [6] - 汇率CNH现值7.2037 日涨跌幅 -0.13% 周涨跌幅 -0.59% 年涨跌幅 -1.30% [6] - 沪铜现值78140元/吨 日涨跌幅0.35% 周涨跌幅0.89% 年涨跌幅5.92% [6] - 工业硅现值8145元/吨 日涨跌幅 -3.15% 周涨跌幅 -0.73% 年涨跌幅 -25.85% [6] - 碳酸锂现值61800元/吨 日涨跌幅 -3.62% 周涨跌幅 -1.94% 年涨跌幅 -19.84% [6] 铜（CU） - 宏观因素利空 中美贸易利好消化 中国社融信贷待改善 美国CPI下滑 消费者信心指数走低等影响市场风险偏好 [9] - 原料端利多 铜矿现货加工费回升 港口库存下降 铜矿延续偏紧格局 [9] - 冶炼端中性 采用现货和长协铜矿的冶炼厂均亏损 [9] - 需求端中性 4月铜材开工率回升 但近期下游需求走弱 [9] - 投资观点震荡偏空 短期铜价偏弱运行 交易策略为短期偏空对待 [9] 锌（ZN） - 宏观因素中性 中美关税调整 美国经济数据及中国社融数据影响市场 [89] - 原料端偏空 国产加工费持平 进口上调 港口库存累增 [89] - 冶炼端偏空 5月部分炼厂检修 但总体供应或有增量 [89] - 需求端偏空 节后开工修复 但淡季下游需求悲观 [89] - 投资观点看空 基本面转弱 关注库存累增持续性 交易策略为单边做空 [89] 镍（NI） - 宏观因素中性 中国社融数据及中美会谈影响情绪 美国经济数据使市场担忧反复 [207] - 原料端偏多 镍矿价格坚挺 港口库存增加 纯镍产量高位 镍铁价格反弹 [207] - 冶炼端中性 纯镍产量增加 硫酸镍产量下降 中长期印尼产能将释放 [207] - 需求端中性偏空 不锈钢库存去化 成交稍有回暖 新能源需求向好但镍盐供应趋紧 [207] - 投资观点宽幅震荡 关注电积镍成本变化 交易策略为短线区间为主 [207] 工业硅（SI） 多晶硅（PS） 工业硅 - 供给端偏多 全国周产下降 主产区产量有增有减 [299] - 需求端中性 多晶硅产量下降 有机硅产量增加 铝合金需求维稳 [299] - 库存端偏多 显性库存、行业库存和仓单库存均去库 [299] - 成本利润偏空 全国平均单吨成本下降 毛利修复 [299] - 投资观点震荡 短期内硅价偏弱震荡 交易策略为单边震荡 卖看涨和看跌期权 [299] 多晶硅 - 供给端中性 全国周产下降 主产区产量有变化 预计后续产量低位运行 [302] - 需求端偏空 硅片产量下降 抢装潮尾声排产减少 [302] - 库存端偏空 工厂库存累库 注册仓单增加 挤仓风险下降 [302] - 成本利润中性 全国平均单吨成本持平 主产区毛利下降 [302] - 投资观点看空 主力合约回归偏空逻辑 预计价格下跌 交易策略为07合约逢高试空 [302] 碳酸锂（LC） - 供给端偏空 全国周产下降 4月产量环比降同比增 5月排产环比增 [370] - 进口端偏空 3月进口量环比大增同比降 智利对中国出口量环比增同比增 [370] - 需求端中性 磷酸铁锂和三元材料产量有变化 新能源车产销向好 [370] - 库存端中性 社会库存基本持稳 锂盐厂库存增加 下游环节库存去库 [370] - 成本利润偏空 外购矿石提锂成本下降 利润增加 [370] - 投资观点偏空 短期内价格偏弱 交易策略为持有空单 [370]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 各品种有不同走势和影响因素 如黄金下破支撑位、白银震荡回落等 [15] - 宏观上美国消费者信心低、通胀预期高及中美贸易和关税情况影响市场 [7][24] - 各品种基本面供需、库存、成本等因素左右其价格和趋势 [11][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 美国消费者信心指数低 通胀预期创新高 [7] - 俄乌谈判、特朗普通话及中国美债持仓变化等国际事件 [23] - 中美贸易关税相关动态及企业合作、产能变化 [24][40] 各品种分析 贵金属 - 黄金下破支撑位 白银震荡回落 关注相关基本面数据和宏观新闻 [15][19] 有色金属 - 铜缺乏驱动价格震荡 受宏观和微观事件影响 [15][24] - 铝区间震荡 氧化铝大幅反弹 关注出口数据和几内亚事件 [12][15] - 锌远端过剩价格承压 铅供需双弱震荡运行 [15][30] - 锡窄幅震荡 关注基本面数据和宏观新闻 [15][37] - 镍矿矛盾托底 转产经济性或限制上方估值 不锈钢成本底部空间清晰 上行缺乏实质驱动 关注印尼政策和项目情况 [15][40] 能源化工 - 碳酸锂成本曲线下移 走势或仍偏弱 关注基本面数据和行业新闻 [15][46] - 工业硅弱势格局 多晶硅需求回落 关注供应变化和市场情况 [15][50] - 螺纹钢和热轧卷板原料下跌 偏弱震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][53] - 硅铁和锰硅宽幅震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][56] - 焦炭和焦煤铁水下行 宽幅震荡 关注基本面数据和价格持仓情况 [15][60] - 动力煤煤矿库存增加 震荡偏弱 关注基本面数据和持仓情况 [15][65] - 对二甲苯单边震荡市 PTA多PX空PTA MEG单边仍偏强 关注市场概览和行情观点 [15][70] - 橡胶震荡偏弱 合成橡胶上方空间收窄 关注基本面数据和行业新闻 [15][80] - LLDPE中期震荡市 PP价格小跌成交一般 关注基本面数据和市场状况分析 [15][88] - 烧碱短期震荡 后期仍有压力 关注基本面数据和市场状况分析 [15][95] - 纸浆震荡偏强 玻璃原片价格平稳 关注基本面数据和现货消息 [15][99] - 甲醇震荡承压 尿素高位震荡 关注基本面数据和行业新闻 [15][106] - 苯乙烯短期震荡 纯碱现货市场变化不大 关注基本面数据和现货消息 [15][115] - LPG成本宽幅震荡 民用气短期承压 关注基本面数据和市场资讯 [15][123] - PVC短期震荡 后期仍有压力 关注基本面数据和市场状况分析 [15][134] - 燃料油短线持稳窄幅震荡 低硫燃料油继续下跌 外盘高低硫价差小幅收敛 关注基本面数据 [15][138] 农产品 - 棕榈油压力阶段性释放 寻找下方支撑 豆油美国生柴政策波动 短期风险加剧 关注基本面数据和行业新闻 [15][162] - 豆粕暂无驱动 盘面震荡 豆一现货稳中偏强 盘面略微偏强震荡 关注基本面数据和宏观新闻 [15][169] - 玉米震荡运行 关注基本面数据和宏观新闻 [15][172] - 白糖偏弱运行 关注基本面数据和宏观新闻 [15][176] - 棉花跟随市场情绪波动 关注基本面数据和宏观新闻 [15][179] - 鸡蛋震荡调整 关注基本面数据 [15][184] - 生猪短期预期转弱 关注基本面数据和市场逻辑 [15][186] - 花生偏强震荡 关注基本面数据和现货市场聚焦 [15][191] 航运 - 集运指数（欧线）高位震荡 6 - 8反套、10 - 12反套持有 关注基本面数据和市场逻辑 [15][140]

2025-5-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 张 桓 执业编号：F03138663 咨询电话：027-65777106 铜周报：中美关税降温，铜价走势仍强 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 主要观点策略 01 主要观点策略 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78140元/吨，周涨幅0.89%。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱。中美日内 瓦经贸会谈联合声明互降关税，同时美国通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价有所提振。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 90000 95000 24-03-20 24-03-28 24-04-09 24-04-17 24-04-25 24-05-08 24-05-16 24-05-24 24-06-03 24-06-12 24-06-20 24-06-28 24-07-08 24-07-16 24-07-24 24-08-01 24 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，主力参考77500 - 79500 [1] - 氧化铝市场多空因素交织，价格短期内预计震荡运行为主 [3] - 铝库存去化、关税态度缓和支撑铝价，但后续需求走弱预期与电解铝成本走弱均施压铝价，短期价格或以震荡为主 [3] - 锌短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，悲观情形下锌价重心或将下移，若矿端增速不及预期，叠加下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力参考21500 - 23500 [5] - 中美关税谈判达成重要共识，宏观情绪回暖或带动锡价反弹，但考虑供给侧逐步修复及需求预期悲观，可尝试265000 - 270000区间试空，关注供给侧原料恢复节奏 [7] - 镍宏观情绪改善，下方成本支撑强，但中期供给宽松制约上方空间，短期宏观有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000 - 128000 [8] - 不锈钢矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，短期供需矛盾扩大，库存压力稍缓，短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾强化下基本面有压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [11] - 碳酸锂关税消息短期影响宏观情绪，对锂本身带动有限，基本面供需矛盾明确，原料矿端松动及一体化成本降低使下方支撑弱化，需求弹性对短期走势影响大，短期盘面以弱震荡为主，主力参考6.2 - 6.6万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78155元/吨，日跌0.15%；SMM广东1电解铜现值78215元/吨，日跌0.16%；SMM湿法铜现值78095元/吨，日跌0.15% [1] - 精废价差现值1265元/吨，日跌11.54%；LME 0 - 3现值49.19美元/吨，日涨3.37美元/吨；进口盈亏现值 - 469元/吨，日涨101.45元/吨 [1] 月间价差 - 2505 - 2506现值340元/吨，日涨10元/吨；2506 - 2507现值490元/吨，日涨20元/吨；2507 - 2508现值330元/吨，日跌60元/吨 [1] 基本面数据 - 4月电解铜产量112.57万吨，月涨0.32%；3月电解铜进口量30.88万吨，月涨15.24% [1] - 进口铜精矿指数现值 - 43.11美元/吨，月跌1.17%；国内主流港口铜精矿库存现值90.03万吨，月涨7.74% [1] - 电解铜制杆开工率现值62.79%，较前值降17.09%；再生铜制杆开工率现值18.29%，较前值降4.24% [1] - 境内社会库存现值12.31万吨，周跌4.20%；保税区库存现值7.68万吨，周跌6.11%；SHFE库存现值8.07万吨，周跌9.63% [1] - LME库存现值19.08万吨，日跌0.53%；COMEX库存现值16.35万短吨，日涨2.00%；SHFE仓单现值2.01万吨，日跌96.84% [1] 铝产业 价格及价差 - SMM A00铝现值20010元/吨，日涨1.01%；长江铝A00现值20020元/吨，日涨1.01% [3] - 氧化铝（山东）平均价现值2875元/吨，日涨0.35%；氧化铝（河南）平均价现值2930元/吨，日涨0.69%等 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 1398元/吨，较前值降53.1元/吨；沪伦比值现值8.09，较前值降0.06 [3] 月间价差 - 2505 - 2506现值30元/吨，日跌5元/吨；2506 - 2507现值45元/吨，日跌30元/吨等 [3] 基本面数据 - 4月氧化铝产量754.90万吨，月跌6.17%；4月电解铝产量371.42万吨，月跌2.91% [3] - 3月电解铝进口量20.03万吨，较前值降2.2万吨；3月电解铝出口量0.35万吨，较前值降0.5万吨 [3] - 铝型材开工率现值57.50%，周跌2.54%；铝线缆开工率现值65.60%，周涨2.18%等 [3] - 中国电解铝社会库存现值60.10万吨，周跌5.50%；LME库存现值40.2万吨，日跌0.50% [3] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22650元/吨，日跌0.31%；SMM 0锌锭（广东）现值22630元/吨，日跌0.40% [5] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 283元/吨，较前值降156.95元/吨；沪伦比值现值8.31，较前值降0.06 [5] 月间价差 - 2505 - 2506现值175元/吨，日跌60元/吨；2506 - 2507现值140元/吨，日跌25元/吨等 [5] 基本面数据 - 4月精炼锌产量50.98万吨，月涨0.31%；3月精炼锌进口量5.78万吨，月涨9.47%；3月精炼锌出口量0.02万吨，月跌77.37% [5] - 镀锌开工率现值60.87%，较前值涨11.26%；压铸锌合金开工率现值54.60%，较前值涨5.59%；氧化锌开工率现值59.73%，较前值涨1.16% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值8.55万吨，周涨1.66%；LME库存现值17.0万吨，日跌0.28% [5] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值262100元/吨，日跌0.27%；长江1锡现值262600元/吨，日跌0.27% [7] - SMM 1锡升贴水现值800元/吨，日跌11.11%；LME 0 - 3升贴水现值15.00美元/吨，日涨134.88% [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 11526.88元/吨，日跌385.74%；沪伦比值现值8.10，较前值降 [7] 月间价差 - 2505 - 2506现值80元/吨，日涨153.33%；2506 - 2507现值20元/吨，日跌87.50%等 [7] 基本面数据（月度） - 3月锡矿进口8323，月跌4.83%；SMM精锡3月产量15280，月涨8.75%等 [7] 库存变化 - SHEF库存周报现值8719.0，周跌2.13%；社会库存现值10193.0，周涨3.66%等 [7] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍现值124950元/吨，日跌1.79%；1金川镍现值126000元/吨，日跌1.74% [8] - 1金川镍升贴水现值2200元/吨，日涨2.33%；1进口镍升贴水现值150元/吨，日持平 [8] - LME 0 - 3现值 - 198美元/吨，日跌8.41%；期货进口盈亏现值 - 2456元/吨，日涨36.47%；沪伦比值现值7.97，较前值涨0.05 [8] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等 [8] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28115元/吨，日持平；电池级碳酸锂均价现值69950元/吨，日跌0.64%等 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 200元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值 - 230元/吨，日跌80元/吨等 [8] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300，月涨6.08%；精炼镍进口量现值8164，月跌68.84% [8] - SHFE库存现值28675，周跌3.08%；社会库存现值44101，周跌1.25%；保税区库存现值6100，日持平 [8] - LME库存现值198516，日涨0.39%；SHFE仓单现值23947，日涨3.12% [8] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日持平 [11] - 期现价差现值440元/吨，日涨2.33% [11] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值60美元/湿吨，日持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，日持平 [11] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 45元/吨，日跌5元/吨；2507 - 2508现值 - 35元/吨，日持平 [11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67% [11] - 不锈钢进口量现值68.21万吨，月跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，月涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，月涨196.56% [11] - 300系社库（锡 + 佛）现值56.00万吨，周涨1.94%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值36.90万吨，周涨2.38% [11] - SHFE仓单现值15.92万吨，日跌0.63% [11] 锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值64600元/吨，日持平；SMM工业级碳酸锂均价现值62950元/吨，日持平 [13] - SMM电池级氢氧化锂均价现值66090元/吨，日跌0.15%；SMM工业级氢氧化锂均价现值59980元/吨，日跌0.17% [13] 月间价差 - 2505 - 2506现值160元/吨，日涨220元/吨；2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌120元/吨 [13] 基本面数据 - 4月碳酸锂产量73810，月跌6.65%；4月电池级碳酸锂产量50397，月跌9.55%；4月工业级碳酸锂产量23413，月涨0.27% [14] - 4月碳酸锂需求量89627，月涨3.02%；3月碳酸锂进口量18125，月涨47.03%；3月碳酸锂出口量220，月跌47.25% [14] - 5月碳酸锂产能134438，月涨0.69%；4月碳酸锂开工率50%，月涨11.11% [14] - 4月碳酸锂总库存96202，月涨6.81%；4月碳酸锂下游库存45169，月涨14.95%；4月碳酸锂冶炼厂库存51033，月涨0.50% [14]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-14 贸易商收货兴趣浓厚 铜价震荡偏强 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-13，沪铜主力合约开于 78080元/吨，收于 78090元/吨，较前一交易日收盘-0.22%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 77,930元/吨，收于 78,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.99%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日日内成交活跃度较高，早盘盘初低价可注册仓单货源被大量秒收，大型贸易商收货情绪浓厚， 采购情绪指数为3.18，较昨日上升0.13；因换月前持续贴水，部分持货商不愿低价出售，宁愿作为仓单交割，故销 售情绪指数较昨日降低0.02，录得3.25。进入主流交易时段，货源如铁峰、日本、韩国、中条山PC等成交积极，后 续均被接货方加价出售。进入第二交易时段，市场出货价格上抬至贴水30元/吨附近，好铜重现升水成交。湿法铜 仅少量mook货源贴水70元/吨附近，非注册货源贴水180至贴水120元/吨均有成交。 进入交割倒计时，昨日仓单增 量较少，但贸易商收货情绪抬升预计仓单量将逐渐增加。今日现货贴水或保持坚挺。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美国消费者价格指数 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 锡行业中美关税谈判达成重要共识宏观情绪回暖或带动锡价反弹但供给侧逐步修复且需求预期悲观可尝试265000 - 270000区间试空关注供给侧原料恢复节奏[1] - 铜行业基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合价格短期震荡为主关注5月后基本面情况、关税谈判节奏及77500 - 78500压力位[2] - 氧化铝市场多空因素交织价格短期内预计震荡运行铝价后续预计偏弱运行下方支撑参考18000 - 18500[4] - 锌行业短期价格在关税缓和信号下或有所支撑后市若关税致终端消费不足锌价重心或下移若矿端增速不及预期且下游消费超预期锌价或维持高位震荡中长期以逢高空思路对待关注锌矿产量增速及下游需求变化主力参考21500 - 23500[6] - 碳酸锂行业关税消息短期影响宏观情绪对锂本身带动有限基本面供需矛盾明确短期宏观利好盘面可能暂稳但向上空间不大主力参考6.2 - 6.6万区间整体思路以逢高布空为主[9] - 镍行业宏观情绪改善镍下方成本支撑强但中期供给宽松制约上方空间短期宏观有不确定性基本面变化不大预计盘面震荡调整主力参考122000 - 128000[11] - 不锈钢行业矿端对价格有一定支撑原料镍铁价格松动短期供需矛盾扩大库存压力稍缓短期宏观改善市场情绪但供需矛盾强化基本面有压力预计盘面震荡主力运行区间参考12600 - 13200[14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格SMM 1锡、长江1锡涨1.23%LME 0 - 3升贴水涨72.79%[1] - 内外比价及进口盈亏进口盈亏涨74.84%沪伦比值微变[1] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508有不同程度涨跌2508 - 2509跌89.47%[1] - 基本面数据3月锡矿进口降4.83%精锡产量、进口量升出口量降印尼精锡出口量升精锡开工率升[1] - 库存变化SHEF库存、仓单降社会库存、LME库存升[1] 铜产业 - 价格及基差SMM 1电解铜等部分价格微涨精废价差涨10.42%进口盈亏降[2] - 月间价差2505 - 2506、2506 - 2507、2507 - 2508均下跌[2] - 基本面数据4月电解铜产量升3月进口量升进口铜精矿指数降国内主流港口铜精矿库存升制杆开工率降各类库存有不同变化[2] 铝产业 - 价格及价差SMM A00铝等部分价格上涨氧化铝部分地区价格微变或持平[4] - 比价和盈亏进口盈亏涨沪伦比值微降[4] - 月间价差各合约月间价差有不同程度变化[4] - 基本面数据4月氧化铝、电解铝产量降3月电解铝进口量降出口量降开工率有升有降各类库存有不同变化[4] 锌产业 - 价格及基差SMM 0锌锭价格降进口盈亏降沪伦比值降[6] - 月间价差各合约月间价差均下跌[6] - 基本面数据4月精炼锌产量升3月进口量升出口量降开工率升中国锌锭七地社会库存升LME库存降[6] 碳酸锂产业 - 价格及基差SMM电池级碳酸锂等价格下跌基差降[9] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[9] - 基本面数据4月碳酸锂产量降需求量升3月进口量升出口量降产能升开工率升库存有不同变化[9] 镍产业 - 价格及基差SMM 1电解镍价格涨部分升贴水有变化期货进口盈亏涨沪伦比值降[11] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[11] - 供需和库存中国精炼镍产量升进口量降各类库存有不同变化[11] 不锈钢产业 - 价格及基差304/2B卷价格涨期现价差降[14] - 原料价格菲律宾红土镍矿等部分价格有变化[14] - 月间价差各合约月间价差有不同变化[14] - 基本面数据中国300系不锈钢粗钢产量升印尼降进口量降出口量、净出口量升各类库存有不同变化[14]

特朗普政府铜关税政策 - 2025年2月特朗普签署行政命令对进口钢铁和铝征收25%关税 导致美国本土钢铝价格飙升 [1] - 2月26日将关税延伸至铜领域 启动全品类铜进口调查 铜正式成为贸易战新战场 [1] - 3月4日宣布对铜征收25%关税 COMEX-LME铜价差从正常100-200美元/吨跃升至950美元/吨 LME亚洲库存单日降幅达9050吨 [1] - 3月13日明确加征25%铜关税 COMEX铜价飙升至5.25美元/磅(11574美元/吨) 较2024年均价上涨25% 美国3月铜进口量暴增至50万吨(正常7万吨) [2] - 4月2日铜制品被暂时豁免关税 铜价开启向下修正模式 LME铜价触底至8105美元/吨 后逐步反弹至9500美元/吨 [2][3] 铜库存与价差变动 - 截至5月12日 COMEX铜库存达16.34万吨创6年新高 LME铜库存降至19.07万吨 [3] - COMEX-LME铜价差3月26日暴涨至1643美元/吨 4月8日收敛至483美元/吨 5月12日为703美元/吨 [3] - 亚洲铜冶炼厂一季度出口激增 欧洲和亚洲铜库存大量转移至美国境内 [4] 铜产业链影响 - 中国在全球精炼铜消费占比达56% 中国制造业与铜价相关系数高达0.7 [7] - 美国试图通过关税政策扭曲全球铜贸易链条 倒逼制造业回流 重塑产业链主导权 [3] - 华尔街资本联合欧美铜矿巨头压低铜精矿产出 降低加工费 制造跨市套利机会 [4] 历史关税战与铜价表现 - 1930年斯穆特-霍利关税战导致铜价从18美分/磅暴跌72%至5美分/磅 全球铜矿产量下降50% [10][11] - 1971年美国对日本铜线缆加征12%关税 1985年《广场协议》使日本精铜出口量同比下降23% LME铜价跌18.7% [14] - 2018年特朗普关税战导致LME铜价从7347美元/吨跌至5733美元/吨 跌幅22% [17] 铜价未来路径预测 - 路径一：美国撕毁协议实施25%铜关税 全球铜市场分裂 铜价急转直下 美国制造业成本攀升走向萧条 [20][21][22] - 路径二：中美达成部分关税豁免 新能源领域铜需求提供支撑 铜价宽幅震荡 美国电网年需500万吨铜 中国新能源汽车年需104万吨铜 [23] - 路径三：中美关系缓和合作 美国囤积铜回流亚洲 全球库存恢复 铜价稳步攀升 [25]