2024年9月24日，随着一揽子稳市场政策组合拳落地，A股市场迎来历史性转折点。上证指数单日暴涨 4.15%，创业板指飙升5.54%，市场情绪全面回暖。一年后的今天，"9·24行情"仍旧持续释放动能：数据 显示，截至2025年9月23日，沪深300指数累计上涨40.68%，科创50指数涨幅达118.85%，而主动权益基 金群体更涌现出13只业绩超200%的牛基。 主动权益基金集体回暖 最牛业绩达280% 数据显示，自"9·24行情"以来，截至2025年9月23日，代表传统经济的上证50指数仅上涨30.16%，而聚 焦硬科技的科创100指数涨幅达114.38%。行业层面，以申万一级行业指数来看，通信行业以124.09%的 涨幅领跑全市场，电子（121.05%）、计算机（82.15%）紧随其后，形成鲜明的"科技三驾马车"格局。 与之形成对比的是，食品饮料、交通运输、公用事业、石油石化、煤炭等板块涨幅不足20%，市场资金 呈现出明显的结构性上涨特征。 与此同时，在市场整体回暖的背景下，公募基金业绩普遍迎来丰收。数据统计，截至9月23日，全市场 13273只基金（只含主代码）中，近九成基金实现正收益，其中774只基金 ...

【导读】"9·24 " 一 周年，主动权益基金价值凸显，最牛基金业绩达280%！ 2024年9月24日，随着一揽子稳市场政策组合拳落地，A股市场迎来历史性转折点。上证指数 单日暴涨4.15%，创业板指飙升5.54%，市场情绪全面回暖。一年后的今天，"9·24行情"仍 旧持续释放动能：Wind数据显示，截至2025年9月23日，沪深300指数累计上涨40.68%， 科创50指数涨幅达118.85%，而主动权益基金群体更涌现出13只业绩超200%的牛基。 主动权益基金集体回暖 最牛业绩达280% Wind数据显示，自 "9·24行情" 以来，截至2025年9月23日，代表传统经济的上证50指数仅 上涨30.16%，而聚焦硬科技的科创100指数涨幅达114.38%。行业层面，以申万一级行业指 数来看，通信行业以124.09%的涨幅领跑全市场，电子（121.05%）、计算机（82.15%） 紧随其后，形成鲜明的"科技三驾马车"格局。与之形成对比的是，食品饮料、交通运输、公用 事业、石油石化、煤炭等板块涨幅不足20%，市场资金呈现出明显的结构性上涨特征。 与此同时，在市场整体回暖的背景下，公募基金业绩普遍迎来丰收。Wi ...

中国企业500强榜单核心数据 - 2025年入围门槛提升至479.6亿元 较上年增加5.79亿元[2] - 15家企业营收突破万亿元 较2021年8家显著增长[2][8] - 国家电网以38648.9亿元营收蝉联榜首[5][10] 能源行业表现 - 国家电网 中国石油 中国石化合计营收超9万亿元[2] - 中国石油营收从30419.5亿元降至29854.1亿元[6][10] - 中国石化营收从29690.5亿元降至29319.6亿元[6][10] - 中国海油因市场波动跌出万亿营收阵营[7] 金融行业格局 - 四大行全部进入前十 工商银行以16116.3亿元居金融业首位[2][6] - 农业银行13613.9亿元营收超过建设银行14148.4亿元[6] - 中国银行营收增至1.26万亿元 五年持续增长[7] - 中国人寿1.15万亿元营收超越中国平安1.14万亿元[7] 建筑与基建行业 - 中国建筑以22655亿元营收位列第四[2][6] - 中国中铁1.16万亿元 中国铁建1.07万亿元稳居中游[7] - 中国交建2025年突破万亿元营收门槛[8] 新兴产业崛起 - 京东集团首次进入前十 营收超中国铁建201.4亿元[3] - 中国移动10462.4亿元 京东10111.4亿元成为新晋万亿企业[8][14] - 互联网企业阿里 腾讯 美团尚未突破万亿门槛[3] 企业排名变动 - 前十名中四家企业营收同比下降[3] - 中国平安从2021年1.32万亿元连续下滑至1.14万亿元[7] - 中国中化曾突破万亿后回落 2024年跌至万亿以下[7]

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 24 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250924 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨 0.83%，收报 3853.64 点；深证成指涨 1.80%，收报 13356.14 点；科创 50 涨 3.49%，收报 1456.47 点；创业板指涨 2.28%，收报 3185.57 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场 4457 只个股上涨，852 只个股下跌，120 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 23268 亿元，与上个交易日相较缩量 1675.98 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除银行、煤炭、通信等三个行业下跌外， 其余全部上涨，电力设备、电子、传媒、计算机、房地产、机械设备等行业 涨幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为半导体硅片、半导体设备、晶圆产 业、半导体材料、中芯国际产业链、BC 电池、半导体精选、先进封装、半导 体产业、国家大基金、存储器、HBM、 ...

核心观点 - 牛市加速期表现最弱的行业后续走势取决于是否为牛市主线 牛市主线行业受资金和市场风格影响短期走弱 但牛市后期通常继续走强 非牛市主线行业可能因风格不匹配或业绩偏弱持续走弱[2] - 2023年6月下旬至8月银行板块在指数加速上涨期间下跌0.39% 跑输上证指数16个百分点 主要因防御属性与市场偏向小盘成长的风格不匹配[2][8] - 历史案例显示2014年Q4电子行业在指数上涨47%期间下跌4.7% 但牛市后期因风格回归成长超额收益达75.8% 体现牛市主线的韧性[2][13][25] 历史案例表现分析 - 2014年Q4电子行业下跌主因居民资金流入加速引发风格切换至大盘价值 两融余额快速上升及金融周期板块低估值催化风格变化 与业绩关联度低[13][18][20] - 2007年3-5月银行板块跑输指数23个百分点 主因微观流动性充裕（新增开户数达279万户）推动风格切换至小盘成长 但牛市后期风格回归价值后超额收益超25%[28][34][41] - 2007年3-5月通信行业跑输指数25个百分点 主因业绩兑现弱（ROE低于全A非金融）及监管政策冲击 公募基金持仓比例降至1.6%历史低位 牛市后期持续走弱[43][46][48] 行业表现驱动因素 - 牛市加速期涨幅最弱行业分两类：牛市主线受流动性驱动的风格切换影响（如2007年银行） 非牛市主线受业绩弱势或风格错配影响（如2007年通信和2020年银行）[27] - 2020年5-7月银行板块跑输指数13.5个百分点 因微观流动性充裕（新成立基金份额放量）推动小盘成长风格 尽管主升浪后半段风格转向大盘价值带来反弹 但牛市后期因ROE从12%降至10.7%再次走弱[50][55][52] - 风格切换频繁发生于微观流动性充裕时期 如2014年两融余额上升、2020年基金申购放量 均导致市场偏离业绩主线转向低位板块[18][55][27] 当前市场展望 - 四季度市场可能因三季报披露和政策预期提高出现高低风格切换 大盘价值风格占优概率较高 银行板块或受益于风格变化出现阶段性反弹[3] - 牛市后期板块超额收益波动幅度可能显著超过过去两年 需关注风格切换的持续性和业绩兑现能力[3]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：张翼轸 来源：雪球 周一的行情 ， 银行股尽力了 。 是的 ， 因为上周芯片利好的刺激 ， 外加周一下午 3 点会议的憧憬 ， 所以市场弥漫着乐观的情绪 。 所以 ， 银行股早早上班 ， 在刚开盘有冒头向上痕迹时 ， 就狠狠下压 。 上证指数(红色曲线)大多数时候与中证银行(绿色曲线)同步略滞后 。 也 就是到了 2 点后 ， 银行股调控惯例躺平 ， 就躺平了这么一个小时不到 ， 上证指数就从跌 0.32%变成上涨 0.22%报收 ， 可见市场上涨的意愿 有多强烈 。 如果看类似中证1000 这样的小盘股 ， 更为明显 ， 尾盘不到一个小时的拉升 ， 轻松创出全日新高 。 全日行业表现 ， 依然是熟悉的味道 。 半导体和通信两翼齐飞 ， 此外机器人 、 电池表现也不错 ， 二线成长中就是光伏产业比较萎靡 。 | 名称 | 现价 | 两目图 | 涨跌幅 ▼ | 5日涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 科创芯片 ...

行业趋势与转型动力 - 建筑地产行业作为全球经济核心支柱 在供应链重组和人口流动红利推动下展现出强劲韧性 为核心区域注入持续开发需求[1] - 人口结构变迁与远程办公浪潮正在重塑住宅 商业和城市建设需求格局[1] - ESG理念推动绿色发展成为行业共识 数字化转型成为企业激活运营创新和提升竞争力的关键引擎[1] 产品力与价值链重塑 - 全球对高品质生活追求推动"好房子 好小区 好社区 好城区"需求升级 驱动企业将产品力作为核心竞争力[4] - 制造业"研产供销服"全生命周期管理经验为行业"投融建管营"全链条优化提供关键范本[4] - 华为凭借对好产品的深刻理解和自身数字化实践 成为行业转型重要伙伴[4] - 中国建筑科学研究院与华为合作 从顶层规划 大数据平台到"一网一云"建设 深化行业级垂直产品合作[4] - 联发集团借助华为数字化能力打造"新青年好房子"系列 通过"1+2+3*N"数智蓝图实现模式创新[4] 数智化技术应用 - 数智化技术实现"投融建管营"全流程效率革命与质量升级[5][6] - 中指研究院预测AI赋能将从工具辅助升级为全产业链智能决策 未来竞争焦点转向空间与资产运营能力[6] - 设计端大模型技术重构创意与审查逻辑 华为昇腾算力与构力科技推出"知识驱动的审图智能体"提升审查效率[6] - 运营端深圳明源云与华为共建"业务-数据-AI"三层平台 支撑四大AI场景落地[8] - 设计与建造端数字孪生与AI技术释放数据潜能 万翼科技图云接入华为盘古大模型实现图纸全生命周期协同[8] - 斗拱BIM智能建模软件结合华为工业软件能力加快建筑软件研发进程[8] - AI智工管理平台集成鸿蒙物联网管理平台 构建"自主创新+生态系统"研发与应用体系[8] 空间价值重构 - 华为全屋光网与全屋智能将家庭打造成高速互联 场景随心的智能空间[8] - 设施云为楼宇降本节能 智慧园区以"数字大脑"实现运营可视可控[8] - 从房间到城区的全尺度空间都因数智技术焕发新活力[8] 行业未来展望 - 数智化是建筑地产转型必由之路 更是实现绿色低碳与高质量发展的核心支撑[9][10] - 华为将持续以数智技术为笔 生态协同为墨 与客户共绘行业转型蓝图[10]

中证网讯 9月24日午后，A股市场震荡走高，早盘回调居前的光模块CPO、PCB等AI算力概念盘中拉 升、跌幅收窄。截至收盘，热门ETF中，5G通信ETF（515050）涨0.28%，持仓股立讯精密、中贝通信 涨超6%，三安光电、电连技术涨超4%，该ETF成交额超8亿元，显示资金交投活跃。 资料显示，5G通信ETF（515050）跟踪的中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业 链，光模块CPO概念股权重占比为38%，PCB电路板概念股权重占比为14%。前十大持仓股为新易盛、 中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯、兆易创新、沪电股份、天孚通信、歌尔股份、东山精密， 权重合计62.27%。相关ETF全称为华夏中证5G通信主题ETF（515050），最新规模超90亿元，场外联接 （A类：008086；C类：008087）。 华创证券表示，当前国产算力板块中芯片来源仍为亟待解决的痛点，头部厂商如华为、阿里、寒武纪、 海光等均积极公开自身技术路线及产品规划，同时超节点规划亦有望从系统层面补齐集群算力效率，从 而逐步填补国产算力板块在训练侧的空白，建议关注国产算力板块中通信互联及服务器等相关企业。 （王宇露） ...

A股慢牛行情确立，随着最近市场调整，亦有观点担心指数上涨过快，市场已经过热了吗？ 9月22日，在兴证全球基金、兴银理财与复旦大学管理学院联合主办的"投资·向善"大讲堂上，百亿私募睿郡资产合伙 人董承非、万亿公募广发基金副总经理王海涛、千亿规模兴银理财创新业务部总经理叶予璋、百亿私募宁泉资产投资 经理曾铭伟以及复旦大学金融学教授罗妍，围绕当前A股市场是否进入慢牛阶段、多资产配置的战略意义等核心议题 展开了深度探讨。 A股是慢牛还是过热？ 今年以来，A股与港股市场表现抢眼，尤其以算力为代表的科技板块领涨，部分个股在短短两三个月内涨幅数倍，市 场情绪明显升温。面对这一轮上涨行情，投资者普遍关心：这是新一轮"慢牛"的开启，还是局部过热的前兆？ 对此，睿郡资产合伙人董承非从股债性价比的角度给出了判断。他认为，本轮市场上涨的核心驱动力在于：经过过去 三年的持续调整，权益资产的风险收益比显著提升。与此同时，债券市场经历长期牛市后，无风险收益率已降至2%以 下，迫使投资者不得不将目光转向风险资产以寻求更高回报。 "本质上，这一轮行情的启动，是因为权益资产在各类风险资产中展现出最高的性价比。"董承非同时也指出，市场并 非全面过 ...

市场表现 - A股市场自2024年9月24日开启牛市行情 主要股指显著上涨 北证50指数上涨158.01% 科创50指数上涨118.85% 创业板指上涨103.50% 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [1] - 公募基金业绩全面回暖 偏股混合型基金指数上涨57.88% 13只基金复权单位净值增长率超过200% 774只基金复权单位净值增长率超过100% [1][2] - 通信 电子 综合等行业表现较强 区间涨幅均超过100% 计算机 机械设备 传媒 电力设备等行业表现较好 [2] 基金业绩 - 德邦鑫星价值混合基金复权单位净值增长280.31% 位居榜首 另有12只基金复权单位净值增长率超过200% [2] - 774只净值增长率超100%的基金中 448只为主动型基金 326只为被动型基金 包括红土创新新兴产业 中航趋势领航 财通集成电路产业等产品 [2] - 权益基金赚钱效应强势回归 受益于市场强劲上涨和结构性行情 [2][4] 上涨驱动因素 - 市场上涨本质是中国资产的价值重估 推动因素包括股票市场改革持续推进 政策前置带来的预期改善 细分领域里程碑事件和场景爆发（如创新药 CPO 机器人） [3] - 核心推动因素包括政策面积极助力 科技产业快速突破 市场风险偏好显著回升 居民储蓄向股市迁移 [3] - 流动性宽松 全球AI产业持续进步 中国制造全球竞争力超预期 国内反内卷政策托底企业盈利 [3] 主动管理贡献 - 基金业绩回暖既得益于市场贝塔收益 也反映基金经理的阿尔法选股能力 结构性行情源于宏观环境改善和产业趋势明朗化 [4][5] - 主动基金经理通过行业和个股选择显著提升超额收益 尤其在国产AI 机器人等产业机会涌现阶段 [5] - 新发主动权益基金规模自6月持续回升 反映市场转向对真实产业趋势和基金管理能力的认可 [5] 市场生态改善 - A股市场生态显著改善 估值中枢提升 全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍 流动性增强 日均成交额大幅提升至2万亿元以上 [6] - 投资者结构改善 6月起新入市个人投资者增多 社保基金 保险资金增配资金量较大 公募基金发行回暖 [6] - 中国产业链加速出海 反内卷政策优化行业竞争生态 企业盈利有望进一步修复 [6] 未来市场展望 - 系统性慢牛趋势有望持续 政策支持与产业结构升级提供稳定宏观环境 存款利率下行推动居民资产向权益市场转移 长期资金入市注入流动性 [6][7] - 科技成长风格预计占优 中大盘成长仍是主线 顺周期补涨与港股价值修复形成有效补充 [7] - 市场整体不再处于低估值洼地 继续上涨需更强盈利增长驱动 国家战略支持领域（人工智能 半导体 高端装备制造）仍有较大发展空间 [10] 投资机会 - 机构看好AI产业链 创新药 电新等科技成长方向 创新药领域有BD交易常态化 核心产品商业化兑现等场景爆发点 [8][9] - 重点关注AI算力（受益于AI需求增长和国产替代） 电新行业（反内卷政策和技术突破推动新成长周期） 创新药企（商业化成熟 出海预期升温） 港股互联网（流动性改善和AI叙事重启） [9] - 科技成长与周期类行业或相对占优 电力设备 计算机 传媒和汽车等细分赛道具备高成长潜力 [9]