中东股市表现 - 以色列TA-125指数一度上涨超1%创历史新高 TA-35基准指数上涨1 2%后回落至0 7% [1] - 沙特阿拉伯Tadawul全股指数上涨1% 科威特和卡塔尔基准股指均上涨0 7% [2] - 埃及股指逆势下跌1 5% [2] 加密货币市场动态 - 过去24小时全球超17万人爆仓 主要加密货币普遍下跌：BTC(-1 09%) ETH(-6 79%) SOL(-4 72%) XRP(-3 08%) [3][4] - 爆仓金额分布：1小时222 96万美元 4小时1253 75万美元 12小时5 45亿美元 24小时6 83亿美元 [5] - 多空仓爆仓比例：24小时多头爆仓6亿美元 空头8298 06万美元 [5] 地缘政治事件影响 - 美国宣布清除伊朗三处核设施 伊朗首次使用射程2000公里的"霍拉姆沙赫尔-4"导弹反击以色列 [5][20][21] - 多国谴责美国行动：古巴称将导致中东冲突"危险升级" 委内瑞拉指其违反《联合国宪章》 沙特呼吁政治解决 [10][11][15] - 国际组织反应：伊朗要求联合国安理会召开紧急会议 伊拉克警告军事手段将危及全球稳定 [9][13] 军事技术进展 - 伊朗新型"霍拉姆沙赫尔-4"导弹具备1500公斤弹头载荷 被官方称为"破坏力最强导弹" [21]

美国经济指标恶化 - 美国领先经济指标（LEI）连续第六个月下滑，5月环比下降0 1%至99 0点，4月数据被下修至暴跌1 4%，正式触发经济衰退信号 [1] - 消费者信心低迷、新订单疲软、首次申领失业救济金人数增加、建筑许可数量减少是LEI系统性下滑的主要推动力 [3] - 2025年美国GDP增速预计大幅放缓至1 6%，持续性关税政策将在2026年造成进一步下行压力 [3] 实体经济疲软表现 - 制造业订单下降反映终端需求不足，劳动力市场松动显示企业对前景持保留态度，建筑许可锐减预示房地产市场受压 [5] - 股市短暂反弹（如5月因特朗普回撤部分关税）掩盖不了实体经济疲软，科技板块调整明显，标普500与纳斯达克双双回落 [3][7] - 美国制造业回流乏力、企业成本上升、全球市场信任度大减，导致外资撤离和订单转移 [5] 政策与结构性风险 - 财政空间被高通胀和债务上限消耗殆尽，货币政策因高利率锁死宽松通道，结构性风险无回旋余地 [3] - 特朗普临时性关税回撤实质性撕裂全球贸易体系稳定，过去关税战和长臂管辖导致供应链主导权重塑失败 [5] - 美联储政策不确定性与财政风险上升，美元与美债失去避险工具地位 [7] 全球市场潜在影响 - 新兴市场将面临资本回流、汇率承压与金融市场震荡三重夹击 [8] - 欧亚大陆制造业与供应链承压于需求疲软与融资成本上升 [8] - 美国若对外转嫁经济风险（贸易、金融、技术手段），可能引发新一轮全球博弈 [7]

报告核心观点 - 各市场波动下建议投资者调整策略，如 A 股获利了结部分仓位转至低位板块，美股待波动率放大再买入，商品市场乐观者可轻仓试多等 [2][22][27] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，债市后续或受益于避险资金流入，地缘冲突加剧时债券可能重拾涨势 [18] 股市 A 股 - 市场缩量下跌，创业板指跌 0.84%，全天成交额 1.09 万亿，较前一日缩量 0.19 万亿，个股普跌，建议获利了结部分仓位转至低位红利、农业等板块 [2][22] - 行业涨少跌多，交通运输、食品饮料、银行领涨，传媒、计算机、石油石化领跌 [22] - 热门概念中，PET 铜箔、光刻胶、BC 电池等领涨，可燃冰、脑机接口等领跌 [23] 美股 - 美股休市，美债利率上行，衰退叙事未来或成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][27] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1843，较前一日收盘跌 80 个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至 7.1 附近 [2] 商品 - 文华商品指数持平，煤炭、聚酯、建材工板块领涨，贵金属、煤化工、有色板块领跌，原油波动率高建议观望，技术面呈底部企稳趋势，乐观者可轻仓试多 [3][36] 重要政策及要闻 国内 - 深圳发布新规，配建的出售型保障房可按比例调整为商品房 [42] - 《川渝共建国际消费目的地行动计划》将出台，探索离境退税“即买即退”川渝通办试点 [42] - “以旧换新”国补持续，中央资金将分批下达 [42] 国外 - 克宫称若哈梅内伊遇刺，俄方将作出“非常负面”反应 [41] - 伊拉克武装组织威胁若美国介入伊以冲突，将封锁霍尔木兹海峡和曼德海峡 [45] - 欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，内部存在分歧 [45]

市场情绪与资产走势 - 白宫表示特朗普总统将在两周内做出决定，市场情绪有所缓解 [1] - 美股三大期指全线跌约0.2% [1][2] - 欧股普涨，德股涨约1%，法股涨约0.7%，泛欧股指涨约0.6% [1] - 美元指数小幅跌超0.1%，欧元、英镑涨约0.2%，日元基本持平 [1] - 港元触及弱方兑换保证，为2023年以来首次，韩元涨幅扩大至1.1% [1] - 布油跌约2%，美油涨约0.7% [1] - 现货黄金跌约0.6%，现货白银跌约1% [2] - 比特币和以太坊均涨超1% [2] 分析师观点 - Pepperstone Group Ltd高级研究策略师迈克尔·布朗提醒需警惕周末地缘政治紧张局势变化 [2] - Capital Economics首席全球经济学家詹妮弗·麦基恩认为若美国加大介入战争且伊朗激烈反击，油价或暴涨至每桶130美元以上 [2] - 分析师表示美国介入程度将影响油价上涨幅度 [2] 股市与债市动态 - 美股盘前稳定币第一股Circle延续涨势，现涨超13% [3] - 欧股旅游和休闲股票领涨，能源股下跌 [3] - 日本计划削减2025财年超长期日本国债发行量，长期日债价格走高 [3] 外汇与大宗商品 - 英国5月核心零售销售同比下滑1.3%、环比下滑2.8%，英镑兑美元涨幅收窄至约0.2% [6] - 布油一度跌约2.6% [9]

2025年投资展望核心观点 - 2025年下半年投资前景受三大主题影响：美股科技股领导力扩展至更广泛市场、企业信贷前景优于发达市场主权债券、主动资产配置策略重要性提升[1] - 美国关税政策及贸易伙伴报复措施将造成供应冲击并打击全球需求，财政刺激措施可能加剧经济增长和通胀上行风险[1] - 美联储面临平衡通胀风险与支持疲弱经济的挑战，这种情况将持续至2025年下半年[1] 股票市场趋势 - 美股及国际股票市场机遇扩展趋势因贸易紧张局势加速，多国财政刺激措施将进一步推动该趋势[1] - 投资环境正转向由更多地区和行业创造回报，要求采用分散投资策略和灵活部署[1] - 对美股持谨慎态度因估值偏高，更看好盈利前景具竞争力且受益于刺激措施的欧洲和新兴市场股票[3] 债券市场策略 - 企业信贷相比发达市场主权债券前景更乐观[1] - 对债券持偏低比重因美国利率上行压力，但对高收益债券持偏高比重因基本面支持[3] - 新兴市场债券策略侧重分散投资至素质更高、更稳健地区，采取较短存续期部署以应对息差收窄[2] 中国投资机会 - 中国AI技术应用和商业化具有优势，科技创新步伐预计加快[2] - 中国消费市场转型催生"新型消费模式"机遇，包括收藏品牌、鲜制饮品、休闲零食及音乐等领域[2] - 持续变化的消费市场推动创新与增长，提供受贸易不确定性影响较低的投资机会[2] 资产配置建议 - 主动资产配置策略在增长放缓、通胀高企环境下更显重要[1] - 预期市场波动环境下对现金持偏高比重，因其提供有吸引力回报率和流动性[3] - 贸易不确定背景下保持充裕流动性和投资灵活性是关键[2]

资本流动与拉美股票市场 - 摩根士丹利指出资本正从美国外流 [1] - 拉美地区股票有望获得660亿美元资金流入 [1] - 该资金流入规模约占拉美股市当前市值的6% [1]

经济周期与中产财富变化 - 工业化国家普遍经历高增长后衰退的经济周期 高增长伴随高利率 低增长伴随低利率 [1] - 经济转型期会出现挤泡沫和行业深度调整 中产因负债最多成为主要受损群体 [3] - 日本案例显示25%中产在90年代泡沫破裂后一夜返贫 美国大萧条和英国滞胀期也有类似现象 [1][3] 三低时代的财富分化机制 - 低利率、低通胀、低增长环境下财富差距扩大 仅少数资产能提供稳定收益 [4] - 日本经验表明财产性收入(股票/房产/保险)是跨越阶层的核心 高息股30年收益率达600% 跑赢日经指数6倍 [3][4] - 生产过剩和投资过剩是高增长后衰退的主因 货币流动催生资产泡沫 负债逻辑在经济下行期失效 [2] 资产配置策略 - 三低时代需配置现金流稳定的避险资产 日本高息股案例显示其能持续跑赢通胀和大盘 [4] - 避免盲目消费或高风险投资 优先选择存款及稳定生息资产 [5] - 行业选择上应关注股息率高、经营稳健的公司 这类企业在经济低迷期仍能维持分红 [4] 历史跨国比较 - 美国20世纪初工业化后经历大萧条 中产失业率激增 二战后才恢复 [1] - 英国70年代滞胀导致中产生活水平骤降 韩国97年金融风暴引发国家与个人双重破产 [1][2] - 日本80年代资产泡沫破裂后 部分中产通过优化资产结构跃升高收入群体 [3][4]

美元指数近期走弱主要受关税战引发资本外逃影响。尽管中美日内瓦声明后美元有所反弹，但特朗普持 续施压美联储（威胁替换鲍威尔）以及美国经济衰退风险（一季度负增长，若二季度延续则技术性衰 退），使美元信用承压。美联储在控通胀与防衰退间进退两难，6月降息概率接近零，可能推迟至9月。 美元作为全球主要储备货币的地位短期难以撼动，但其份额下降与人民币国际化加速（越来越多贸易采 用人民币结算）是大势所趋。 美股方面，尽管4月关税战引发大跌后5月强势反弹，但估值仍处于历史高位。巴菲特去年大幅减仓美 股，并在股东会上表示"明天暴跌可能性微乎其微，但五年内将迎来加仓良机"，暗示中期估值回归压力 较大。尽管科技企业竞争力支撑阶段性反弹，但缺乏估值消化前，美股下行风险仍需谨慎应对。 自布雷顿森林体系瓦解后，黄金与美元的固定兑换承诺（35美元/盎司）成为历史。此后金价持续上 涨，至今涨幅超100倍，突破3500美元/盎司。核心原因在于：美联储持续实施量化宽松政策，导致美元 供应量不断膨胀，而黄金储量有限且近年未发现大型矿藏，产量基本固定。这种"美元越多，黄金越 贵"的跷跷板效应，决定了金价长期突破5000美元甚至1万美元只是时间问题。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月9日 - 6月13日当周，全球股市震荡分化、债市和商品上涨，国内股债震荡运行、商品上涨，综合表现均为商品＞债＞股；市场短期聚焦中东局势，本周关注美联储6月议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][6][19] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市走势分化，美股不佳，新兴市场好于发达市场，VIX指数周度上涨 [8] - 全球债市方面，美国通胀数据使市场降息预期升温，10年期美债收益率周度回落10BP至4.41%，债市周度上涨，信用债＞国债＞高收益债 [15] - 全球汇市中，美国失业金申请人数超预期，降息预期使美元指数周度回落1.07%，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率窄幅震荡 [16] - 全球商品市场上，地缘风险推动国际油价大涨，避险使金价上涨，主要农产品及有色金属价格涨跌互现 [18] 国内大类资产表现情况 - 国内股市中，海外事件冲击权益资产，A股主要宽基指数普遍回落，两市日均成交额下降，大盘蓝筹相对抗跌，有色金属、石油石化等涨幅居前，食品饮料、计算机等表现不佳，上证综指周跌幅0.25% [20] - 国内债市震荡偏强，央行公开市场操作净回笼727亿元，资金面平稳，整体国债＞企业债＞信用债 [22] - 国内商品市场周度收涨，能源涨幅居前，有色金属表现不佳 [24] 大类资产价格展望 - 市场短期聚焦中东局势，相关大类资产价格波动或加大，本周关注美联储议息会议能否就美元货币政策提供更多线索 [3][26]

报告核心观点 货币政策错位叠加美元外循环受阻，美元贬值可能性增大，回顾1970年以来历次美元走弱下的资产行情，建议关注汇市、商品以及非美权益投资机会 [2][4] 1. 1970年以来美元指数七轮大幅贬值回顾 - 1971.01 - 1973.07：布雷顿森林体系解体引发美元信用危机，美元指数累计贬值25%，大宗商品最为受益，伦敦黄金价格累计大幅上涨240%，权益资产表现亚洲优于欧洲 [13][14] - 1976.06 - 1980.01：联储决策失误引发恶性通胀，美元指数累计下跌21.2%，高通胀环境下大宗商品表现最优，权益资产表现亚洲优于欧洲 [22][23] - 1985.02 - 1987.12：广场协议下的美元主动贬值，美元指数累计大幅贬值48.1%，全球经济共振复苏，工业金属优于贵金属，日本股市领跑全球 [34][35] - 1989.06 - 1992.09：美国经济衰退叠加两德合并，美元指数累计贬值25.8%，衰退与高利率环境下商品与权益表现较为平淡 [40] - 1994.02 - 1995.04：联储意外加息压制经济预期，美元指数累计贬值17.2%，非美经济体强劲复苏削弱美元优势，商品表现更优 [43] - 2002.01 - 2008.04：美国“双赤字”、新兴市场增长与储备货币多元化，美元累计贬值40.7%，需求爆发带来大宗商品牛市，权益非美市场占优 [51] - 2017.01 - 2018.02：欧元区与新兴市场经济超预期复苏，美元指数累计下跌14.2%，大宗商品与权益资产均实现正收益 [59] 2. 美元走弱驱动因素 - 经济相对优势：通常发生在全球经济共振复苏时期，资金离开美国流向增长更快地区或新兴市场，如1994 - 1995年日德复苏、2017 - 2018年欧洲与新兴市场复苏 [5][62] - 货币政策错位：历史上因货币政策错位带来的美元趋势性走弱时期较少，仅在1989 - 1992年因两德合并影响出现 [5][62] - 美元信用风险：全球投资者对美元信用担忧加剧时抛售美元，如1971 - 1973年布雷顿森林体系解体、2002 - 2008年美国财政货币“双赤字”挑战 [5][63] 3. 美元或将步入新一轮趋势性贬值周期，聚焦投资机会 - 货币政策错位叠加美元“外循环”机制受阻，美元趋势性贬值可能性增大：货币政策周期上美外利差收窄推动美元贬值；美元信用方面海外美元储蓄减少使美债利率抬升；经济相对优势上非美经济体相对优势不支持美元强势 [64][69] - 美元配置“再平衡”，欧元区将最为受益：未来美元趋势性走弱，逆向交易开启，持有更多美元资产的经济体货币将更受益，欧元区财政扩张与资本回流联动使其相对走强趋势延续 [79] - 贵金属配置价值依旧凸显，同时关注向其他实物资产扩散的可能：美元走弱下实物资产受益，当前聚焦贵金属，后续可关注原油等大宗商品补涨机会 [80] - 权益市场关注成长性，中国资产中港股更为受益：美元走弱下非美权益资产受益，资金青睐具备成长性市场，德国与印度市场值得关注，港股更受益流动性环境改善，预计较A股表现更优 [4][86]