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电力行业周报:迎峰度夏有望提振电力需求,新型电力系统试点解决新能源消纳
国盛证券· 2025-06-08 13:35
报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 新型电力系统建设试点工作发布,围绕算电协同、新一代煤电等七个方向开展,有望解决新能源消纳问题 [2][11] - 多地发布高温预警,迎峰度夏开启或提振用电需求,煤价跌至 618 元/吨,火电度电盈利能力提升 [3][12] - 推荐关注电量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商,重视灵活调节电源配置价值 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 迎峰度夏有望提振电力需求,新型电力系统试点纾困新能源消纳 - 国家能源局发布新型电力系统建设第一批试点工作通知,围绕算电协同、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点 [2][11] - 算电协同方面,在国家枢纽节点和部分能源资源条件好区域协同规划布局算力与电力项目,探索“绿电聚合供应”模式,提升源荷协同水平,加强数据中心余热回收利用 [2][11] - 新一代煤电方面,推动现役和新建机组针对清洁降碳、高效调节开展试点,采用降碳措施降低煤电碳排放,提高煤电机组调节能力 [3][12] - 多地发布高温预警,迎峰度夏开启,用电需求或提升,煤价跌至 618 元/吨,火电度电盈利能力提升,建议关注业绩具备弹性的火电标的 [3][12] 火电 - 煤价降至 618 元/吨 [13] 水电 - 6 月 6 日三峡入库流量同比下降 18.31%,出库流量同比下降 1.24% [29] 绿电 - 本周硅料价格为 36 元/KG,主流品种硅片价格为 1.11 元/PC,均与上周持平,长期光伏项目收益率有望提升 [39] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降 0.82%,本周成交量 222.03 万吨,成交额 1.49 亿元,大宗协议交易成交量 183.00 万吨,成交额 1.23 亿元 [54] 本周行情回顾 - 本周上证指数报收 3385.36 点,上涨 1.13%,沪深 300 指数报收 3873.98 点,上涨 0.88%,中信电力及公用事业指数报收 2939.08 点,下跌 0.12%,跑输沪深 300 指数 1.00pct,位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 25 位 [1][55] - 电力及公用事业板块上市公司近半数上涨,涨幅前五为湖南发展、协鑫能科、立新能源、建投能源、乐山电子,跌幅前五为粤电力 A、江苏新能、长源电力、兆新股份、深南电 A [59] 行业资讯 行业要闻 - 国家发改委、国家能源局联合发布意见,到 2029 年基本建成现代化用电营商环境 [64] - 国家能源局发布实施意见,优化资质许可管理制度,将部分新型经营主体纳入电力业务许可豁免范围 [64] - 国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作,探索新技术、新模式 [65] - 生态环境部发布公报,2024 年煤炭消费量占能源消费总量比重为 53.2% [65] - 全国人大常委会启动节约能源法执法检查 [66] - 西气东输管道系统累计向长三角地区供气达 5500 亿立方米 [67] 重点公司公告 - 天津中绿电投资股份有限公司申报的储能项目被纳入建设项目清单并备案 [69] - 深圳南山热电股份有限公司转让控股子公司发电机组相关资产,已收到全部转让价款及相关费用 [69] - 中国核电 5 月回购股份 4,777,000 股,支付总金额 45,861,929.80 元 [69] - 大唐发电完成 20 亿元中期票据发行,募集资金用于偿还有息债务及补充营运资金 [69] - 新天绿能 5 月完成发电量同比增加 6.14%,累计完成发电量同比增加 10.86%;完成输/售气量同比减少 25.87%,累计完成输/售气量同比减少 18.27% [69]
中泰国际每日晨讯-20250606
中泰国际· 2025-06-06 03:24
报告核心观点 6月5日港股受市场情绪回暖推动进一步上攻,低估值且具高增长潜力的恒生科技指数短期内或有较好表现;美国经济景气度在关税阴霾下继续放缓;环保新能源及公共事业行业整体上升但相对落后大市,提议吸纳火电港股;石药集团一季度产品销售承压,未来有望达成多项授权获授权费收入 [1][2][5] 每日大市点评 - 6月5日市场憧憬中美元首通话,情绪回暖推动港股上攻,恒生指数升253点或1.1%,收报23,906点,创3月20日以来收市新高,恒生科指升1.9%,收报5,319点,大市成交2,220亿港元,港股通净流入7.4亿港元 [1] - 盘面板块轮动明显,“新消费”及生物医药回吐,老铺黄金大跌9.1%,生物医药股获利回吐,存量资金回流AI、软件、消费电子等,香港地产股强势,恒基地产升4.5%,太古地产创超一年新高 [1] - 关税战及地缘政治风险纾缓、离岸人民币走强支撑港股,预计恒生科技指数短期内表现较好 [1] 宏观动态 - 美国服务业景气度自2024年6月以来再度收缩,5月ISM服务业PMI跌至49.9%,新订单指数按月大跌5.9个百分点至46.4%,为2022年12月以来最低,就业指数升至50.7% [2] - 5月ISM服务业与Markit服务业PMI走势背离,ISM服务业涉及国际企业,更易受关税不确定性影响,结合制造业PMI,美国经济景气度在关税阴霾下放缓 [2] 行业动态 新消费 - 新消费龙头股回调,老铺黄金冲破1000港元大关后回调,昨日跌9.0%,当前估值约25年36倍市盈率,泡泡玛特、蜜雪冰城分别下跌1.2%和7.7% [3] 医疗保健 - 恒生医疗保健指数昨日回吐1.3%,主要企业波动不大,翰森制药肿瘤领域核心产品阿美乐在英国获批短期内对收入影响有限,公司将在欧盟报审,近期与再生元签订授权协议,研发实力强 [3] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股个别发展,香港公用事业板块普遍上升,长江基建上升2.1% [4] - 市场传出港铁有意竞购长江基建旗下英国火车租赁公司Eversholt Rail,若出售可释放公司价值;KKR放弃收购英国泰晤士水务,市场猜测长江基建可能购入,其公共事业业务分布在英国及澳纽等地,政策风险不大 [4] 环保新能源及公共事业行业策略 行业整体表现 - 截至5月30日,相对大市,环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点,火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股分别平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点 [5] 各细分行业情况 - 火电:煤价弱势,截至5月26日,秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元/吨,同比下跌30.3%,较2024年底下跌19.6%,夏天用电旺季叠加煤价弱势,提议吸纳火电港股 [6] - 风电/光伏:5月底国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展,满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [7] - 核电:5月23日特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展,中国企业直接受惠可能性不大,但核能发展增加核燃料需求,支持全球铀价,铀矿商可间接受惠 [8] - 天然气:2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米,优于1 - 2月及3月,海外天然气供应价格稳定,保障中国天然气运营商,天然气工业需求短期前景平稳,5月中国制造业PMI为49.5,与2024年同期持平,略高于4月 [9] 关注个股 - 华能国际:25Q1股东净利润同比增长8.2%,火电同比上升41.0%至39.8亿元,占比52.8%,可受惠于煤价弱势及夏季用电需求 [10] - 中广核矿业:与母公司订立2026 - 28年天然铀销售框架协议,现价占比70%高于上一份协议,可受惠于铀价上涨,美国推动核能发展增加铀需求支持铀价 [10] - 新奥能源:新奥股份股东大会已通过私有化决议,增加私有化可能性,现价较85.25港元私有化要约隐含值折让24.3%,有吸引力 [10] 石药集团研报 一季度业绩情况 - 2025年1季度总收入同比下降21.9%至70.1亿元,股东净利润同比下降8.4%至14.8亿元,剔除7.18亿元授权费收入,产品销售收入较预测低约4.6%,主要因成药业务放缓 [12] - 成药业务中,核心产品恩必普受医保控费影响,神经系统药物收入同比下降29.5%,肿瘤药受多美素与津优力集采影响,1季度销售收入下降65.7%,降幅超预期 [12] 未来展望 - 预计2季度起产品销售收入将缓步回升,多美素与津优力集采影响已反映,肿瘤药恩朗苏拜单抗注射液与神经系统药物明复乐等入医保后销量增加 [13] - 未来将达成多个重磅海外授权项目并获授权费收入,1季度7.18亿元授权费来自与百济神州及阿斯利康的授权,两家公司将支付2.5亿美元首付款及最高35.6亿美元里程碑付款,2025 - 2月及5月又分别与美国公司签订协议,将获3000万美元首付款及最高11.7亿美元里程碑付款,正与三家公司磋商,预计一项6月底前落实 [14] 评级与目标价 - 上调目标价至7.40港元,给予“中性”评级,下调2025 - 27E产品销售收入预测,上调总收入及股东净利润预测,反映授权费收入贡献,增加2028年后授权费收入预测,未来根据新签授权协议调整 [15]
银河证券每日晨报-20250606
银河证券· 2025-06-06 03:08
核心观点 - 山东、广东、蒙东 136 号文细则陆续出台,存量项目盈利保障程度更高、收益预期相对明确,增量项目未来盈利能力或存在分化,看好具备区域和成本优势的企业 [3] - 全国层面绿电直连政策落地,从用户侧看有助于满足绿电消费、溯源需求并降低用电成本,从发电侧看有助于拓宽绿电消纳方式并稳定收益预期 [4] 136 号文细则情况 存量项目 - 机制电量方面,山东参考省外新能源非市场化率适度优化、广东申报比例上限不高于 90%,保障力度强于蒙东(带补贴的集中式风、光分别为 35%、43%) [3] - 机制电价方面,山东、蒙东明确为燃煤基准价,广东暂未明确 [3] - 执行期限方面,山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数(或项目投产满 20 年) [3] 增量项目 - 机制电量方面,山东、广东明确机制电量申报上限分别为 80%、90%,蒙东暂不安排,预计新能源消纳能力更强的省份将设置更高比例 [3] - 机制电价方面,山东首次竞价不高于上年度结算均价,竞价下限参考先进电站造价水平折算度电成本确定,成本领先企业有优势 [3] - 执行期限方面,山东参照同类项目回收初始投资的平均期限确定,广东明确海风项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年 [3] 绿电直连政策情况 用户侧 - 有助于满足终端用户尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求,可助力企业降低用电成本,是绿电直连模式在全国范围的推广 [4] - 考虑输配电费占比高且绿电直连遵循“就近就地消纳”原则,预计用户直连部分输配电成本相较网电输配电价将节约 [4] 发电侧 - 有助于拓宽绿电尤其是新能源的消纳方式,可改变过去依赖大电网的单一消纳模式 [4] - 政策明确签订多年期购电协议,有助于稳定相关新能源项目的电价预期 [4] 4 月用电及发电情况 用电量 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时,同比增长 4.7%,增速较 3 月放缓 0.1pct [5] - 一产/二产/三产/居民生活用电量分别为 110/5285/1390/936 亿千瓦时,同比分别增长 13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [6] - 新业态用电保持高速增长,4 月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长 15.1%、27.8%、44.3%,增速较一季度分别提高 1.4pct、2.1pct、2.0pct [6] 发电量 - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时,同比增长 0.9%,增速比 3 月份放缓 0.9pct [6] - 4 月规上工业火电降幅持平,水电由增转降,核电增速放缓,风光增速加快,水电发电量下降与流域来水分化有关 [6] - 4 月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 -2.3%/ -6.5%/ +12.4%/ +12.7%/ +16.7%,增速较 3 月变化分别为 0.0pct/ -16.0pct/ -10.6pct/ +4.5pct/ +7.8pct [6] 投资建议 火电 - 煤炭价格仍低位运行,截至 2025/6/3,秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价跌至 610 元/吨,年初至今均价为 688 元/吨,同比下降 189 元/吨或 22%,有望对冲 25 年长协电价下降影响,建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业 [1][6] 水核 - 目前利率仍处低位,水核配置价值突出 [1][6] 新能源发电 - 电价改革、促绿电消费等政策持续推出护航行业健康可持续发展,建议把握拐点性机会 [1][6]
静待博弈下的新平衡- 电力行业2025年中期策略
2025-06-04 15:25
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:电力行业,包括火电、水电、绿电、核电、分布式能源(垃圾发电)等子行业 - **公司**:京能、华电、长江科技、长江、华能水、电国投、川投、中国核电、中国广核、福能、申能、华电、江苏国信、浙能、皖能、中闽、新天、华能龙源、远达、电投、湖南发展、军信股份、伟明环保、万能环境 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - 电力行业从粗放式发展转向高质量发展,绿电交易市场更注重质量,火电角色转变为兜底和调峰,2025 年后新增用电需求主要由非化石能源满足[1] - 绿电行业发展趋势转向质量优先,新增装机规模放缓,存量机组收益率预期稳定,增量机组有兜底效应,但面临补贴、电价及消纳压力等问题[3] 各子行业情况 - **火电** - 煤价下跌显著提升盈利能力,北方港口 5,500 大卡动力煤指数探底至 620 元/吨,每度电煤耗降低有望拉大盈利空间,市场采购比例高、电韧性强的企业业绩乐观[1][6] - 容量电价机制和调峰辅助服务费用提升收益保障,预计 2026 年起容量电价回收固定成本比例将提升至 50%-70%,容量收入占营收比例也将提升,增强业绩稳定性[1][9][10] - 3 月中旬开始竞争格局有所回升,北方大型火电厂如京能、华电一季度业绩亮眼,二季度煤价同比跌幅大,总体业绩保持增速[3][4] - **水电** - 一季度蓄水良好,二季度雅砻江来水情况良好,水电竞股表现出色[1] - 竞价波动性较小,分红相对稳定,如长江科技分红比率常年保持在 70%以上,今年四五月份来水偏好,水电竞价表现理想[21] - 在低利率背景下,水力公司如长江、华能水、电国投和川投具备较高配置性价比,股息率常年高于 10 年期国债收益率[22] - **绿电** - 受 136 号文影响,发展方向转向高质量,未来以质为先,入市交易后电价和消纳等方面会变化[2] - 脱碳政策预期温和,风光装机容量已成常态,火电竞争格局转向调节性作用,发电利用小时数下降[5] - 面临补贴、电价及消纳压力等问题,国家通过拓宽消纳场景、建设特高压外送渠道、推动绿电直联试点等措施缓解消纳压力[13][15] - **核电**:今年新核准 10 台机组,中国核电影响装机容量年复合增长率预计达到 7%,中国广核预计达到 8%,未来若继续核准 8 - 10 台机组,增速有望维持三至五年,长期资产盈利增速前景可观[23] - **分布式能源(垃圾发电)** - 与数据中心协同发展具有多方面优势,如地理位置接近、电力供应稳定、提高综合能效等,能改善企业现金流并减少减值风险[19] - 通过直供模式向数据中心供应绿电,可缩短付款周期,提高收入确定性,增加企业收益[20] 投资建议 - 关注具有市场采购比例高、电韧性强的大型火电企业,如京能、华电子等;关注具有稳定收益且不易受政策波动的小型分布式能源项目,如垃圾发电子等[8] - 电力板块子板块投资建议包括关注水电、核电、火电、绿电等子板块,以及行业内重组并购方向和垃圾焚烧发电与 IDC 协同项目[24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长协合同签订情况受供需格局、煤炭价格水平、电市场交易情况等多因素影响,不同地区情况不同,公司长协合同中市场采购比例高者受益于下跌弹性更大[7] - 国家计划在 2025 年底使新增数据中心的绿电占比超过 80%,通过东数西算工程和算力协同,促进垃圾焚烧发电脱销,扩大工业、化工领域等消费场景,提高绿色能源渗透率[3][18] - 垃圾焚烧发电企业通过直供模式向数据中心供应绿电,退坡后垃圾焚烧发电竞价基本固定在每度五毛钱左右,而智算中心用电成本较高,每度八毛到一块二之间,直供价格若定为六毛钱,将有助于增厚企业 ROE[20]
公用环保:2025年6月投资策略:两部委印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,促进新能源就近就地消纳
国信证券· 2025-06-04 15:07
核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理,公用事业方面,煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平,新能源发电盈利有望趋稳,核电公司盈利预计稳定,水电股防御属性凸显,燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业;环保方面,建议关注“类公用事业投资机会”,以及受益于国产替代、政策和成本改善的企业 [20] 专题研究与核心观点 异动点评 - 5月沪深300指数涨1.85%,公用事业指数涨2.31%,环保指数涨3.42%,月相对收益率分别为0.47%和4.98%,申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处第16和第1名;分板块看,环保板块涨6.83%,电力板块子板块中,火电涨2.29%,水电涨2.13%,新能源发电涨2.76%,水务板块涨2.02%,燃气板块涨2.02% [14] 重要政策及事件 - 两部委印发通知明确绿电直连指风电、光伏等新能源通过专用线路直供单一用户,分并网型和离网型,鼓励民企等投资,要求“以荷定源”,新能源自发自用比例不低于60%,余电上网比例一般不超20%,项目参与电力市场交易需缴费并规范计量结算,旨在推动新能源就近消纳,促进绿色电力消费模式创新 [15] 专题研究 - 中国生物质发电补贴政策历经四阶段演变:2006年确立“燃煤电价 + 0.25元/kWh”的15年补贴机制;2010年对农林生物质发电实行0.75元/kWh全国统一标杆电价;2012年规定垃圾焚烧发电按每吨垃圾折算280kWh电量享受0.65元/kWh电价;2020年改革为按82,500小时全生命周期核定补贴,新增项目通过竞争配置确定电价,不再享受中央补贴 [2] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源等多家企业;环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技等多家企业 [20] 板块表现 板块表现 - 5月沪深300指数涨1.85%,公用事业指数涨2.31%,环保指数涨3.42%,月相对收益率分别为0.47%和4.98%,申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处第16和第1名;分板块看,环保板块涨6.83%,电力板块子板块中,火电涨2.29%,水电涨2.13%,新能源发电涨2.76%,水务板块涨2.02%,燃气板块涨2.02% [21][23] 本周个股表现 - 5月A股环保行业多数股票上涨,涨幅前三为玉禾田、通源环境、启迪环境;港股环保行业多数股票上涨,涨幅前三为东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保 [24][27] - 5月A股火电行业多数股票上涨,涨幅前三为粤电力A、华电辽能、晋控电力;A股水电行业多数股票下跌,涨幅前三为乐山电力、湖南发展、华能水电;A股新能源发电行业多数股票上涨,涨幅前三为江苏新能、南网能源、兆新股份;港股电力行业多数股票上涨,涨幅前三为北京能源国际、华润电力、中广核电力 [28][33][35] - 5月A股水务行业多数股票上涨,涨幅前三为深水海纳、联泰环保、中持股份;港股水务行业多数股票上涨,涨幅前三为天津创业环保股份、北控水务集团、中国水务 [36] - 5月A股燃气行业多数股票上涨,涨幅前三为升达林业、ST金鸿、洪通燃气;港股燃气行业多数股票上涨,涨幅前三为中国港能、大众公用、天伦燃气 [38] - 5月A股电力服务行业多数股票下跌,涨幅前三为苏文电能、山大地纬、长高电新 [41] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量:4月规上工业发电量7111亿千瓦时,同比增长0.9%,1 - 4月规上工业发电量29840亿千瓦时,同比增长0.1%;分品种看,4月火电降幅持平,水电由增转降,核电增速放缓,风电、太阳能发电增速加快 [42] - 用电量:4月全社会用电量7721亿千瓦时,同比增长4.7%,1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时,同比增长3.1% [55] - 电力交易:4月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4334.3亿千瓦时,同比增长1.1%,1 - 4月累计组织完成市场交易电量18603.5亿千瓦时,同比增长5.9% [59][60] - 发电设备:截至4月底,全国累计发电装机容量34.9亿千瓦,同比增长15.9%,1 - 4月全国发电设备累计平均利用1008小时,比上年同期降低103小时 [67] - 发电企业电源工程投资:全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元,同比增长1.6%,电网工程完成投资1408亿元,同比增长14.6% [77] 碳交易市场 - 国内碳市场行情:本周全国碳市场综合价格行情为最高价69.27元/吨,最低价67.91元/吨,收盘价较上周五下跌1.37%,本周全国碳排放配额总成交量2,122,327吨,总成交额145,657,213.09元 [90] - 国际碳市场行情:5月26 - 30日欧盟碳排放配额(EUA)期货成交1.42万吨CO2e,较前一周下跌22.15%,平均结算价格为71.07欧元/CO2e,较前一周上涨0.13%;现货成交32万吨CO2e,较前一周上涨1.91%,平均结算价格为70.89欧元/CO2e,较前一周下跌0.03% [95] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周持平,环渤海动力煤5月23日价格为669.00元/吨,郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月30日报价801.40元/吨,与上周持平 [102] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨,5月30日价格为4419元/吨,较上周下降50元/吨 [105] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力:4月全国新增建档立卡新能源发电(不含自然人户用光伏)项目共4415个;《贵州省煤电机组灵活性改造验收规范》征求意见;两部委印发通知推动绿电直连 [112][109][110] - 环保:北京公布2025年度碳排放单位名单;上海静安区发布2025年节能减排降碳扶持资金申报指南;中办、国办印发意见推进碳排放权、用水权等市场化交易 [111][112][114] 公司公告 - 环保:复洁环保签重大合同;宝丽洁、中兰环保、节能国祯、伟明环保进行年度权益分派;龙净环保对外投资;倍杰特注销分公司;华骐环保推出限制性股票激励计划 [115][116][117] - 电力:华能国际发行超短期融资券、推进基础设施公募REITs;上海电力风电项目全容量并网 [119] - 燃气:胜通能源、百川能源、宁波能源进行权益分派 [120] - 水务:联合水务、绿城水务进行年度权益分派,绿城水务推出估值提升计划 [121] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有定增相关进展 [123] 本周大宗交易情况 - 森远股份、朗坤科技、乐山电力等多家公司有大宗交易 [125] 公司盈利预测 - 对包括华电国际、金开新能、上海电力等多家公司给出盈利预测及估值 [128]
2025年中期投资策略:现货电价或见底,估值业绩双提升
国泰海通证券· 2025-06-04 07:20
报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 火电方面,北方新能源比例高,火电分时稀缺性好价格易涨难跌,南方现货电价近期上涨,未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 水电方面,除西藏段外大水电基本开发完毕,存量大水电资产稀缺性将凸显,水电价格有望温和上行 [3][41] - 绿电方面,新能源新政注重稳定电价和控制装机增速,装机增速或放缓,市场化推进使新能源电价承压,度电净利下滑 [3][64] - 核电方面,2019 年以来审批常态化,预计 2030 年全国核电装机容量达 1.1 亿千瓦,较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 各行业总结 火电 - 火电分时稀缺性好价格易涨难跌,南方现货电价上涨,未来甘肃现货电价和年度长协或上涨 [3] - 2022 年迎峰度夏期间,山西晚高峰现货均价是全年均价 2 倍,部分时段高达 1.5 元/度 [24] - 25Q1 全国火电电量 15327 亿千瓦时,同比 -4.7%,华能国际、华电国际等企业电量同比有不同程度下降 [31] 水电 - 复盘 2018 年以来,大盘震荡及下行时水电板块获显著相对收益,上行时也有显著正收益 [37] - 除西藏段外大水电基本开发完毕,存量大水电资产稀缺性将凸显 [41] - 长江电力四库联调年均增发电量约 100 亿度,六库联调预计增发电量 60 - 70 亿度,上游龙头电站建成将使下游电站受益 [43] - 我国水电市场电占比小,“十三五”电价平稳,“十四五”小幅上行,后续价格有望温和上行 [3][46] - 报告列出主要水电公司 2024 年利润表、度电收入利润、折旧费用、财务费用等情况 [51][52][53] - 水电公司通过借新还旧改善负债结构,综合融资成本下行,资产负债率和财务费用率稳步下行 [54][55] - 主要水电公司分红稳步提升 [59] 绿电 - 截至 2024 年,全国风电、光伏装机容量分别达 5.2、8.9 亿千瓦,新能源装机容量占比达 42%,较 2020 年提升 18pct;发电量分别达 9968、8383 亿度,新能源电量占比达 19%,较 2020 年提升 9pct [63] - 预计 2030 年全国风电、光伏装机将达 10、20 亿千瓦左右,2030 年新能源装机容量较 2024 年 CAGR+13.4% [63] - 市场化推进使新能源电价承压,25Q1 新能源日前现货均价较 23Q1、24Q1 分别下降 200、70 元/MWh [64][66] - 风况和电价影响下,绿电度电净利下滑,2025 年资源改善后归母净利增速中位数约 12%左右 [70][72] - 绿电企业估值不断下修,当前中枢 PE 约 13x 左右,PB 约 1.4x 左右 [72] - 新能源新政注重稳定电价和控制装机增速,未来装机增速或放缓 [75] 核电 - 2019 年以来核电审批常态化,截至 2025 年 4 月已连续 4 年每年获批台数超过 10 台 [3][78] - 预计 2030 年全国核电装机容量将达 1.1 亿千瓦,较 2024 年 CAGR+11% [3][78] 投资评级相关 - 报告对部分公司给出增持评级,包括华电国际、华能国际、甘肃能源、皖能电力、龙源电力等 [80]
2025属火的行业,行业特点及发展趋势分析
搜狐财经· 2025-06-02 17:53
2025属火的行业概述 - 2025年属火的行业包括能源、科技、互联网、文化娱乐等 [3] 行业特点 - 能源行业具有热能性、光电性、燃热性等特点,象征着光明和活力,主要包括电力、石油、天然气等 [4] - 科技行业具有创新性和变革性,象征着智慧和进步,包括人工、物联网、新能源等领域 [4] - 互联网行业具有信息传播速度快、覆盖面广的特点,象征着信息的流通和连接 [4] - 文化娱乐行业具有文化性和娱乐性,象征着精神生活的丰富和多样性,包括影视制作、游戏开发、音乐产业等 [4] 发展趋势 - 能源行业将面临转型压力,但新能源如太阳能、风能等将迎来发展机遇 [5] - 科技行业的技术突破将推动社会效率提升,带来新的发展机遇 [5] - 互联网行业在5G、6G等新一代通信技术的推动下,将进一步推动信息的高效传输和应用,带来新的商业模式和市场机会 [5] - 文化娱乐行业将迎来新的发展机遇,尤其是在虚拟现实、增强现实等新技术的推动下 [5] 发展前景 - 2025年属火的行业在能源、科技、互联网、文化娱乐等领域具有广阔的发展前景 [5] - 这些行业在技术创新和社会变革的推动下,展现出强劲的发展势头 [5]
高分红A股七朵金花 VS 成长型港股七朵金花
雪球· 2025-06-02 03:59
市场结构性分化 - 当前股票市场处于结构性分化阶段,港股恒生指数2025年1月以来涨幅超16.1%,大幅跑赢A股沪深300指数-2.41%的涨幅 [2] - 南下资金单月净流入创4年新高(约1256亿港元),凸显港股估值洼地效应和国际资金对中国资产的重新定价 [2] A股高分红组合分析 财务表现与分红能力 - 央国企上市公司2024年分红总额达1.17万亿元,创历史新高,占A股整体分红比例的50% [4] - 中国神华2024年预计股息率超5.9%,每股收益达2.32元,智能煤矿吨煤成本低于同行40元 [4] - 华能国际转型风光储业务,规划分红比例不低于可分配利润的50%,2024年火电毛利率修复至10%-15%,新能源业务毛利率达40%-50% [4] - 五粮液通过数字化终端管理(连接200万门店)实现省外市场占比65%,经典系列零售价升至1600元 [4] - 牧原股份2025年一季度营收360.61亿元,同比增长37.26%;归母净利润44.91亿元,同比增长288.79%,2024年分红每股派0.572元,股息率3.43% [5] 护城河与竞争壁垒 - 中国神华通过智能化采矿(无人机测绘、机器人装车)构建成本护城河,同时布局光伏风电 [6] - 华能国际的超超临界机组煤耗低至255克/千瓦时(行业平均约300克),叠加海上风电装机800万千瓦 [6] - 五粮液依托品牌溢价和渠道数字化,在高端白酒市场形成差异化 [6] - 恒瑞医药凭借全球化临床团队(1000余名博士)和FDA快速审批资质,加速抗癌药出海 [6] - 金山办公以用户生态壁垒(4亿用户)和云端协作转型,抵御微软Office竞争,市销率仅为国际巨头的65% [6] 后市展望 - 10年期国债收益率降至2%左右,使5%以上股息率的资产吸引力凸显 [7] - 煤电联动机制若扩大电价上浮比例,将提升华能国际等火电企业盈利稳定性 [7] - 风光大基地建设加速,推动绿电装机增长 [7] - 家电以旧换新政策若落地,可能带动消费板块营收增长10%-15% [7] 港股成长组合分析 财务表现与成长动能 - 美团2024年营收3376亿元(同比+22%),净利润358亿元(同比+158.4%) [8] - 腾讯游戏业务企稳,视频号广告加载率升至5%驱动收入增长 [8] - 阿里2025年Q1营收2432亿元(同比+3.9%),云计算亏损收窄 [8] - 快手直播电商GMV增速达30%+ [8] - 美的集团2025年Q1营收1279亿元(同比+20.7%),归母净利润124亿元(同比+38%) [9] - 百济神州2024年Q3泽布替尼全球销售额50亿元(同比+91%),预计2025年实现经营利润转正 [9] - 华润啤酒高端产品(SuperX、纯生)增速超20%,毛利率提升至40%以上 [9] 护城河与技术迭代 - 腾讯的微信社交图谱(12亿MAU)形成跨业务导流基础 [10] - 美团即时配送网络(日均5000万单)压制竞争对手获客效率 [10] - 阿里云为国内40%企业提供底层算力 [10] - 百济神州的泽布替尼通过头对头临床试验击败伊布替尼,获中美诊疗指南双重推荐 [10] - 美的通过供应链本地化(越南、墨西哥工厂)规避贸易摩擦 [10] 后市展望 - 美联储降息预期升温,港股对利率敏感度更高,恒生科技指数PE(25倍)仍低于创业板(35倍) [11] - AI应用端(如腾讯混元大模型、美团无人配送)进入商业化期 [11] - 百济神州BCL-2抑制剂2025年临床数据读出可能推动估值重塑 [11] 组合对比与投资偏好 市场表现与资金流向 - 2025年初至今,恒生指数上涨16.1%,显著跑赢沪深300下跌-2.41% [13] - 恒生科技指数的PE为19.81倍,处于极低状态,仅为历史分位点的7.87% [13] - 创业板PE为30.53倍,PE百分位为14.60% [13] - 南下资金单月净流入1256亿港元,创4年新高 [13] 投资者结构偏好 - 高分红组合以险资、银行理财等绝对收益资金为主 [15] - 成长组合吸引外资、南下资金及成长型公募基金 [15] 现阶段更受欢迎的组合 - 成长组合2024年平均净利润增速达45%(如美团+158%、百济神州扭亏),显著高于高分红组合的稳定但低速增长(华能国际约10%) [16] - AI应用落地(腾讯、阿里)、创新药出海(百济神州)、消费数字化(美团)等题材提供想象空间 [16] - 美联储降息预期下,港股更受益于外资回流 [17]
海通晨报-20250530
海通证券· 2025-05-30 10:40
核心观点 - 公用事业北方火电业绩高增、水电盈利稳定性增强、绿电业绩承压、核电电价影响行业利润,维持“增持”评级 [2][18] - 零售义乌4月进出口数据改善,进口增速超50%,推荐小商品城 [2][9] - 航空4月客流同比增长、客座率提升,Q2盈利改善可期,25年供需向好,建议增持相关航司 [14][15][16] - 小鹏汽车强势产品周期开启,维持“增持”评级 [22] - 华恒生物持续丰富产品矩阵,生物加AI战略稳步推进,维持“谨慎增持”评级 [25] - 九华旅游定增撬动主业升级,释放成长空间,维持“增持”评级 [27] - 金融工程固收+产品业绩分化,各类策略有不同表现 [30][31][32] - 商业航天多颗卫星发射成功,二级市场表现较弱 [34] - 美国减税法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] - 啤酒旺季景气催化,推荐相关啤酒企业 [41] - 环保河湖治理有目标,推荐相关环保企业 [44] - 能源卡塔尔LNG产能扩张,推荐相关接收站资源公司 [49][50][51] - 山西对氢能货车高速通行费全额补贴,推动氢能产业发展 [54] - AI行业多领域有新进展 [57][59] - 继续看好中国A/H股市,新兴科技是主线,金融周期是黑马 [60][62] 公用事业行业 - 火电成本端改善,北方火电业绩高增,25Q1电量下滑,预计25Q2业绩修复,PE估值持续降低 [3][18] - 水电业绩稳定性增强,25Q1盈利高增速,PE估值先升后降,2025年主汛期来水待观察 [4][19] - 绿电受电价、风况影响业绩承压,2025年预计修复,行业估值下修;核电行业两公司表现有差异,25Q1售电毛利下降 [5][20] 批零贸易业 - 义乌1 - 4月进出口超2000亿,市场采购贡献突出,对主要贸易市场出口增长,进口结构优化,4月进口增速超50% [7][8][9] 航空行业 - 4月客流、客座率同比上升,4 - 5月需求好于担忧,Q2盈利有望改善 [14] - 25年供需向好,票价升油价降加速盈利恢复,旺季表现值得期待 [15] - 建议重视长逻辑,逆向增持相关航司 [16] 小鹏汽车 - 维持“增持”评级,预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况,给予2025年1.9倍PS对应目标价 [22] - MONA M03新增版本,Max版有智能化优势,上市1小时大定超1万台 [22][23][24] 华恒生物 - 维持“谨慎增持”评级,调整2025 - 2027年EPS,给予25年30倍PE对应目标价 [25] - 2024年归母净利润同比减少,2025年一季度营收增、归母净利润减 [25] - 持续丰富产品矩阵,新产品取得突破,拟调整部分产能;打造研发体系,推进生物加AI战略 [25][26] 九华旅游 - 维持“增持”评级,预计2025 - 2027年EPS,给予25年25xPE对应目标价 [27] - 定增聚焦主业补短板,EPS短期摊薄后有望回升,有明确回报机制 [27][29] 金融工程 - 固收+产品规模、数量及上周业绩中位数表现分化,按风险等级划分收益不同 [30] - 大类资产配置和行业ETF轮动策略有不同观点和表现 [31] - 绝对收益策略中股债混合和量化固收+策略有不同收益表现 [32] 商业航天 - 国内多颗卫星发射成功,国外Impulse Space将发射SES卫星,4家企业获融资 [34][36][37] - 二级市场商业航天指数下跌,成交量下降,有涨幅和跌幅前三公司 [37] 宏观专题 - 美国减税法案稳定税收预期,增赤较预期“温和”,未改变债务扩张路径 [39] - 法案有融资、经济、信任三大风险 [40][41] 啤酒行业 - 旺季销量或改善,大单品表现好,价格逻辑弱化,利润率改善逻辑强化 [42] - 竞争格局加速分化,区域品牌份额提升,品牌加码新渠道、布局新赛道 [42] - 推荐青岛啤酒等企业,维持对重庆啤酒等企业“增持”评级 [41] 环保行业 - 河湖治理有目标,中央财政支持,推荐相关环境监测、污水处理、湖库治理企业 [44] - 环保板块上周涨跌幅情况,个股有涨幅和跌幅前五名 [46] - 全国碳市场和地方交易所碳配额、CCER成交情况 [47] - 国务院审议通过制造业绿色低碳发展行动方案 [48] 能源行业 - 卡塔尔LNG产能2026年后扩张大,2030年底前有望达1.42亿吨,影响全球市场 [49][50][51] - 推荐新奥股份等拥有接收站资源的公司 [51] 氢能产业 - 山西6月1日起对氢能货车高速通行费全额补贴,推动氢能产业发展 [54] - 全国多地有氢车高速补贴方案,山西新政有省级推广意义 [55][56] AI行业 - AI行业动态包括企业构建原则、收购、大会、融资等 [57] - AI应用资讯有国内外多个产品和功能推出 [57][59] - AI大模型资讯有多个模型升级或推出 [59] - AI科技前沿有新物质发现、机器人制造等进展 [59] 中国股市 - 继续看好中国A/H股市,资本市场改革提速,贴现率下降推动上升 [60] - 并购重组创新改革,产业整合与升级提速 [61] - 新兴科技是主线,推荐港股互联网等;金融周期是黑马,推荐券商等;还有内需消费等主题推荐 [62]
电力行业2025年中期投资策略:静待博弈下的新平衡
民生证券· 2025-05-30 09:04
报告核心观点 火电角色正从“主体电源”向“调节电源”转变,短期煤价弱势增厚企业 EPS,长期多重收益体系下利润企稳;新能源投资从“以量为先”向“以质为先”转变,全面入市后高利用小时数风电项目收益更稳定;算电协同催生新模式,政策推动下绿电消费场景拓宽;低利率背景下,水电类债资产特征明显,核电装机成长性确定,盈利有望提升 [3][4][5]。 各目录总结 火电:周期跌宕,分歧中寻找共识 - 供需格局演变下,火电向兜底调节电源过渡:火电角色转变,风光装机超火电成常态,2025Q1 风光合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦;可再生能源新增装机占比高,2025Q1 新增 7675 万千瓦,约占 90%;煤电发电小时数下降,2024 年 4400 小时,25Q1 1036 小时;火电仍占发电主导,2024 年规模以上火电发电量占比 67.4%;2025 年新增电量需求或由非化石能源满足 [11][13][17]。 - 短期看:煤价维持弱势,增厚火电企业 EPS:煤价下跌释放成本弹性,2025Q1 北方港 5500K 动力煤均价同比降 19%,电价跌幅可控时煤电点火价差或拉大;2025 年多地长协电价下行,下半年市场或博弈明年煤电长协电价,电力需求增速高、火电格局集中区域电价有韧性 [23][25][28]。 - 长期看:多重收益体系下,煤电企业利润逐步企稳:建立三部制煤电收益体系,容量电价保障成本回收,2024 - 2025 年各省回收比例 30% - 50%,2026 年起 50% - 70%;新能源入市后火电调峰收益增加,2024 年全国电力辅助服务费用 1680 亿元,同比增 28%;多重收益下煤电盈利稳定,ROE 趋于平稳,企业分红率有望提升 [33][35][40]。 绿电:新能源全面入市,绿电未来逐步清晰 - 绿电供给侧扩张放缓,“以量为先”转向“以质为先”:风电光伏装机超火电将成常态,2025Q1 合计新增装机 7433 万千瓦,累计装机 14.82 亿千瓦超火电;新能源投资重质轻量,高利用小时数风电项目电价抗跌,收益更稳定;2025 年绿电企业装机规划放缓 [43]。 - 绿电几大困局待突破,静待博弈后的再平衡:应收补贴占营收比重提升,需关注第二批合规清单发放;消纳压力大,可通过拓宽消纳场景、加速电网通道建设、创新供电模式缓解;电价下行,136 号文细则落地保障存量项目收益,山东、广东已出台相关方案 [48][51][56]。 算电协同:催生运营新模式,打造电力消费新引擎 - 政策支持 + AI 等产业发展,力推算电协同一体化运营:政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超 80%,算电一体化模式应运而生;地方政策推进算力与绿电结合,如新疆克拉玛依给予绿电补贴和算电协同政策;数据中心电力需求增长,清洁能源需求也增加,算力绿色化可降低 PUE 值、提升绿电应用比例 [61][62][68]。 - 算电协同:风光 + 垃圾焚烧发电运营模式的新探索:算力中心供能结构为算电协同提供物理基础;算电协同可促进绿电消纳和数据中心节能降耗;风光发电与 IDC 协同促进绿电消纳,如中国移动(西宁)项目;垃圾焚烧发电与 IDC 协同,有补贴项目商业模式转变,无补贴项目直供电价提升可增加收益,ROE 有望提升 [79][82][86]。 水核:等待价值的沉淀,践行长期主义 - 水电:低利率背景下的溢价优势:水电电价波动小,大型水电站来水稳定,现金流稳定且高分红,类债资产特征明显;2024 年长江电力股息率 3.09%,高于 10 年期国债收益率,具备配置性价比 [5][96][99]。 - 核电:装机确定性成长,长久期资产盈利提升:中国核电行业步入密集核准期,2019 - 2025 年核准机组数量增加,假设维持 8 - 10 台核准节奏,2030 年在运机组有望达 93 台,2035 年有望达 149 台;旧机组折旧和偿贷期到期,机组 ROE 有望提升 [101]。 投资建议 - 行业投资建议:6 月用电旺季,煤价低位时火电业绩或改善,关注华电国际、建投能源等;大水电企业业绩稳定,利率下行背景下股息率有溢价,关注长江电力、川投能源;136 号文细则执行,关注龙源电力、中绿电等绿电企业 [5][8]。