市场趋势与节奏 - A股市场下一阶段预计延续震荡上行走势，短期在偏高中枢运行并呈现整固特点，但资金面活跃和政策预期提供支撑 [1] - 市场成交维持活跃，经历前期上涨后可能阶段性震荡 [1] - 上证指数维持区间震荡格局，突破4000点需金融股拉动但主力资金暂未行动 [9] - 创业板指数出现十字星走势，显示多空僵持并将重新选择方向 [9] 资金流向 - 8月以来中国资产持续获得全球资金增持，海外上市中国ETF规模激增 [9] - 中国海外互联网ETF-KraneShares规模突破85亿美元 [9] - 近一周中国内地股票基金吸金超40亿美元，在新兴市场中领先 [9] - 外资机构认为中国科技资产因估值优势和技术实力正成为全球投资组合战略板块 [9] 行业配置主线 - 中长期聚焦三大方向：反内卷概念带动行业盈利修复、内需消费政策呵护领域、科技自立受益板块 [1] - 科技自立方向包括AI、机器人、半导体和军工等板块，受益于国内高技术产业快速发展 [1] - 内需消费领域关注服务消费低估值标的，消费加速向情感化、个性化升级 [1][5] - 红利资产因估值安全边际具备清晰配置逻辑 [1] 快递行业 - 快递行业反内卷步伐加快，广东浙江等多地快递公司对电商客户上调费用 [3] - 除义乌广东外，福建安徽江苏山东等地也有涨价预期 [3] - 7月底8月初以来电商快递价格不同程度上调，对特价快递与小件影响明显 [3] - 单票均价回升推动企业利润修复，末端派费增加改善快递员收入 [3] - 长期有望打破以价换量循环，引导行业从规模竞争转向价值竞争 [3] 地产板块 - 半年报业绩压力已充分释放，看好地产板块后续弹性空间 [3] - 板块估值处于历史低位，头部经营表现较好企业更具优势 [3] - 9月是地产板块配置重要窗口期，自上而下稳定市场预期措施正在酝酿 [3] 银行板块 - 银行股经营模式从顺周期转向弱周期，经济平淡期高股息吸引力凸显 [5] - 投资主线包括区域优势确定的城农商行（江苏上海成渝山东福建）和高股息稳健逻辑 [5] 消费领域 - 消费领域呈现结构性机遇：需求端向情感化个性化升级，潮玩美妆等高情绪价值品类显著增长 [5] - 场景端服务与产品融合推动人货场关系重构，拓宽消费边界 [5] - 国货品牌通过商业模式创新与渠道效率构建用户生态，实现加速崛起 [5] - 重点关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类 [5] - 自下而上看好具备体验价值、规模效应和产品力/渠道力/品牌力突出的龙头企业 [5] 市场技术指标 - 短期大盘趋势偏强，但增量资金入场未见明显 [7] - 市场赚钱效应存在分化：3439家上涨 vs 1848家下跌，77家涨停 vs 7家跌停 [8] - 资金流向显示3296家净流入 vs 1683家净流出 [8]

盲盒经济如火如荼的当下，蕴含情绪价值的知识产权经济斩获消费者的芳心。一些主播嗅到"商 机"，用假手办冒充"散货"真手办在直播间大肆销售，消费者收到货后发现质量问题投诉激增。知名潮 牌泡泡玛特公司报警后，制贩售团伙被一网打尽。近日，北京市朝阳区人民法院审理了涉嫌侵犯著作权 罪、销售侵权复制品罪的3起案件。 消费者收到直播间内售卖的货品后，感觉到和以往购买的正品差距很大：玩偶接缝儿处过度不够光 滑，有明显的接痕；玩偶身体上印制的商标边界模糊不清；整个玩偶异味很大，甚至刺鼻。 原以为低价买到了心仪的手办，收货后深感上当受骗，消费者纷纷向品牌方——泡泡玛特公司投 诉，一段时间内公司客服收到消费者的大量商品质量投诉。公司找到相关直播间购买了一些"散货"，经 对比均为假冒产品。公司果断报警，警方在广东、江西等地将假冒手办的生产商宁某、彭某，委托生产 方朱某，销售方廖某、李某、陈某抓获归案。 泡泡玛特公司表示，盗版盲盒给公司带来经济损失的同时，更严重的是损害了消费者对品牌的信任 度。 制造贩卖"一条龙" 庭审中朱某称，他在刷视频时看到廖某的直播间内在出售散货手办，便主动联系廖某表示其可以提 供大量假冒手办，要多少有多少。随 ...

股票评级调整 - 摩根大通将泡泡玛特股票评级下调至"中性" [1] - 评级调整原因为公司缺乏明显增长催化剂且当前估值水平缺乏吸引力 [1] 股价表现 - 9月15日港股泡泡玛特开盘大跌8% 收盘报259港元跌幅6.43% [1] - 自8月26日股价创历史新高以来累计回落30% [3] 二手市场表现 - 王牌产品Labubu交易价格呈现下降趋势 看跌人数增多 [1] - 第三代Labubu常规款二手均价区间90-130元 部分跌破原价99元 [1] - 隐藏款"本我"二手价格回落至700-800元 近30天降价明显 最低见200元 [2] 市场担忧 - 泡泡玛特产品热潮消退引发市场担忧 [1] - 隐藏款"本我"虽具稀缺性和社交属性但价格大幅回落 [2]

西贝预制菜争议事件 - 西贝因预制菜争议二次发布致歉信 承诺10月1日前将部分预制菜调整为门店现做 包括儿童餐食材现炒和鳕鱼现炸 但未直接回应预制菜争议 [1] - 罗永浩批西贝"虚假承诺" 指出调整前仍可能销售预制菜品 并质疑保质期问题 [1] - 西贝创始人贾国龙称罗永浩为"网络黑社会" 两名律师指出该言论涉嫌侵害名誉权 需承担法律责任 [1] 华与华道歉事件 - 华与华老板已向罗永浩道歉 此前华杉在社交平台力挺贾国龙 称西贝是中国最好企业之一 遭网络黑嘴网暴 [2] 小米新品发布 - 小米17系列宣布全面对标iPhone 将实现跨代升级 全球首发第五代骁龙8至尊版芯片 包含三款机型 本月正式发布 [3] 泡泡玛特新品销售 - SKULLPANDA"不眠剧场"系列毛绒公仔挂件上市遭抢购 多平台售罄 隐藏款溢价3.7倍至749元 端盒溢价40%至1589元 单款盲盒溢价1.5倍且持续回落 [4] - 此前"冬日乐章"系列溢价仅0.4倍 反映消费者趋于理性 [4] 美的与天猫合作 - 美的天猫旗舰店接入淘宝闪购 首批90家门店仓实现小时达 覆盖全国19个城市 [4] 网上零售数据 - 1-8月全国网上零售额99828亿元 同比增长9.6% 其中实物商品网上零售额80964亿元 增长6.4% 占社会消费品零售总额25% [6] - 实物商品中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] 永辉超市采购计划 - 永辉计划采购约2500吨板栗 原料100%选自河北迁西核心产区"燕山早丰"品种 该品种占迁西板栗90%以上 [8] 拼多多促销活动 - 拼多多百亿补贴上线 iPhone 17系列直降1000元 iPhone 17低至4999元 Pro低至7999元 Pro Max低至8999元 [10] - Apple Watch Ultra 3券后直降500元至5999元 AirPods Pro 3券后直降300元至1599元 [10] 京东业务动态 - 京东MALL深圳南山店正式开业 营业面积达3万平方米 汇集超200个核心品牌的超20万款商品 [11] - 京东或收购英国第二大日用品零售商Argos 该公司拥有英国访问量第三大零售网站和超1100个提货点 [13] - 京东七鲜启动"新疆地标好物节" 过去两个月上新近20款新疆主题自有品牌商品 [15] 淘宝闪购业务拓展 - 淘宝闪购与饿了么启动"明厨亮灶创业帮扶计划" 为大学生、残疾人餐饮创业者等提供千元级创业帮扶套装 首期计划持续3年 [14] - 预计今年双11将有千量级品牌入驻淘宝闪购 进一步整合商家线上线下资源和货盘 [17] 美团产品发布 - 美团发布"安心消费"全系列产品 包括运动健身领域"灵活付、跑路赔"解决方案 及多个服务消费领域"按次核销、剩余可退"次卡团购产品 [18] 食品标签新规 - 2025年3月新预包装食品标签通则国标发布 2027年实施 千禾味业率先落实标签焕新 获清洁标签认证 [20]

股价表现与市值变动 - 9月15日股价单日下跌6.43%至259港元/股，总市值跌破3500亿港元至3478亿港元[2] - 自8月26日历史高点339.8港元累计下跌23.78%，市值蒸发超千亿港元，同期恒指上涨2.16%[4] 机构评级与估值压力 - 摩根大通下调股票评级至"中性"，主因缺乏明显增长催化剂且当前估值缺乏吸引力[4] 核心IP产品市场表现疲软 - SKULLPANDA新品不眠剧场系列发售仅10人排队，与以往大排长龙形成显著反差[4] - 线上销量呈现剧烈波动：官方旗舰店22时24分售出9.3万件，23时08分仅售809件，市场推测因退货率过高[5] - 跨界足金珠宝系列"popop"未现抢购热潮，北京国贸店所有足金新品到店均有现货[5] 二手市场热度降温 - Labubu第4代整盒成交均价从1916元回落至1422元，闲鱼近7日均价跌至104元[6] - 68%用户预期价格继续下行，部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列[6] 行业专家观点 - 潮玩企业股价与产品需求存在相关性，Labubu存在非理性泡沫[8] - IP生命周期存在客观规律，企业需持续产出新IP并转向多元价值支撑[8]

股价表现与市值变动 - 9月15日股价单日下跌6.43%至259港元/股 盘中跌幅一度达8.96% 总市值跌破3500亿港元至3478亿港元[1] - 自8月26日历史高点339.8港元以来累计下跌23.78% 市值蒸发超千亿港元 同期恒指上涨2.16%[3] 机构评级与估值分析 - 摩根大通下调股票评级至"中性" 主因包括缺乏明显增长催化剂及当前估值水平不具吸引力[3] 核心IP产品销售表现 - SKULLPANDA新品不眠剧场系列发售反响平淡 与以往大排长龙情况形成显著反差[4] - 线上销量呈现剧烈波动：开售1小时内销量达9.3万件 但44分钟后骤降至809件 随后回升至3000余件 市场推测因退货率过高所致[5] 新业务拓展情况 - 跨界足金珠宝品牌popop发售未现抢购热潮 北京国贸店所有足金新品到店均有现货 未出现排队现象[5] 二级市场交易数据 - Labubu第4代整盒成交均价从发行初期1916元回落至1422元[5] - 闲鱼平台近7日平均成交价跌至104元 68%用户预期价格将继续下行[5] - 部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列 主因全盘价格大幅回落需观望市场企稳信号[5] 行业专家观点 - 潮玩企业股价与产品市场需求存在强相关性 Labubu存在非理性泡沫 价格趋势具有自我强化与弱化双重特性[7] - IP存在生命周期限制 企业需持续产出新IP 通过敞开供应满足多元需求 最终股价需以业绩为支撑[7]

股价表现 - 泡泡玛特股价于9月15日重挫 盘中跌幅一度达8.96% 收盘下跌6.43%至259港元/股 总市值跌破3500亿港元至3478亿港元[1] - 自8月26日历史高点339.8港元/股以来 股价持续阴跌 累计跌幅达23.78% 市值蒸发超千亿港元[2][3] - 同期恒生指数上涨2.16% 表现显著弱于大盘[3] 评级下调与增长担忧 - 摩根大通将股票评级下调至"中性" 原因为缺乏明显增长催化剂且当前估值水平不具吸引力[4] 产品热度下降 - SKULLPANDA新品不眠剧场系列发售遇冷 仅10人排队 与以往大排长龙形成鲜明对比[4] - 线上销量呈现过山车状态 官方旗舰店当晚22时24分售出9.3万件 但23时08分销量仅809件 市场推测因退货率过高所致[5] - 跨界足金珠宝系列"popop"未能再现抢购热潮 北京国贸店所有足金系列新品到店均有现货[5] 二手市场降温 - Labubu第4代整盒成交均价从发售初期1916元回落至1422元[5] - 闲鱼平台近7日平均成交价跌至104元 68%用户认为价格将继续下行[5] - 部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列 因全盘价格大幅回落需观望市场企稳信号[5] 行业分析与风险 - 潮玩企业股价与产品市场需求存在相关性 Labubu存在非理性泡沫 价格一旦进入颓势可能持续下跌[7] - 任何IP都有生命周期 企业需持续产出新IP 市场价值支撑需转向多元维度 最终股价需用业绩说话[7]

股价表现与市值变动 - 9月15日股价日内下跌6.43%至259港元/股 总市值跌破3500亿港元至3478亿港元[2] - 自8月26日历史高点339.8港元累计下跌23.78% 市值蒸发超千亿港元[2] - 同期恒生指数上涨2.16% 表现显著弱于大盘[2] 机构评级与估值分析 - 摩根大通下调股票评级至"中性" 主因缺乏增长催化剂且估值缺乏吸引力[2] 核心IP产品市场表现 - SKULLPANDA新品不眠剧场系列发售遇冷 热搜显示仅10人排队 与历史大排长龙形成反差[2] - 线上销量呈现过山车式波动：22时24分售9.3万件 23时08分仅809件 市场推测因退货率过高[3] - Labubu第4代整盒成交均价从1916元回落至1422元 闲鱼平台近7日均价跌至104元[3] - 68%用户预期价格继续下行 部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列[3] 新业务拓展情况 - 足金珠宝系列"popop"未现抢购热潮 北京国贸店所有足金新品到店均有现货[3] - 产品采用与老铺黄金相同的一口价定价模式[3] 行业专家观点 - 潮玩企业股价与产品需求存在相关性 Labubu存在非理性泡沫[5] - IP价格具有自我强化与弱化双重特性 一旦进入颓势可能持续下跌[5] - IP存在生命周期限制 企业需持续产出新IP并敞开供应满足需求[6] - 潮玩市场价值支撑需转向多元维度 最终需以业绩支撑股价[6]

评级与目标价调整 - 摩根大通将泡泡玛特评级从"增持"下调至"中性" 目标价从400港元降至300港元 [1][6][7] - 评级调整主因股价年内飙升209% 一年内上涨466% 估值已达"完美预期"水平 [1][5][7] - 基于2026年12月的目标价调整中 PEG倍数从1.5倍下调至1.1倍 反映风险考量权重增加 [7][8] 股价表现与估值风险 - 泡泡玛特股价较纪录高位回调超过25% 9月15日最低跌至252港元/股 [3] - 股价涨幅远超恒生指数同期表现（恒指年内涨32% 一年涨52%） [5][7] - 估值处于高位后 市场对基本面缺失或负面报道的容忍度大幅降低 短期风险收益比恶化 [5][7] 催化剂分析 - 已兑现四大催化剂包括2025年上半年靓丽业绩 优衣库联名 纳入重要指数 珠宝店开业 [9] - 剩余催化剂可见度低 包括Labubu动画片（已推迟） Labubu 4.0推出 交互式玩具发布 [10] - 建议等待2025年Q4至2026年Q1的催化剂窗口后再评估投资时机 [1][10] 核心IP热度与二手市场 - Labubu二手价格下跌主因产能扩张 制造产能达2025年Q1的近10倍 [11] - Labubu 3.0中国市场二手价从峰值2284元跌至687元（跌幅70%） 但仍较零售价有15%溢价 [12] - Mini Labubu中国市场二手价从峰值2088元跌至1622元（跌幅22%） 仍保持46%高溢价 [13] - 搜索热度下滑不代表IP衰退 参考宝可梦搜索热度仅为2016年15%但销售额达3倍 [13] 长期投资逻辑 - 三大长期支柱包括成熟IP发掘变现能力 多元化IP组合（Labubu销售贡献预计降至35%） 全球化扩张（海外盈利预计超60%） [14][15] - 管理质量与执行能力对标安踏 百胜中国等顶尖消费品企业 [15] - 艺术家与LVMH旗下品牌合作符合授权协议 长期利于提升全球品牌价值 [15]

股价表现 - 泡泡玛特港股收报259.00港元 [1] - 单日跌幅达6.43% [1]