报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比稳健增长，主营业务韧性好，超容项目研发持续推进，虽下调2025/2026盈利预测并新增2027年预测，但超容业务长期市场空间广阔，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日公司发布一季度报告，当前股价17.97元，一年最高最低28.85/10.98元，总市值152.84亿元，流通市值147.44亿元，总股本8.51亿股，流通股本8.20亿股，近3个月换手率259.09% [1] 财务数据 - 2025Q1营收11.58亿元，同比+10.14%，环比-8.79%；归母净利润1.52亿元，同比+11.04%，环比-5.16%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+6.65%，环比-10.87%；毛利率24.32%，同比+0.74pcts，环比-0.15pcts；净利率13.21%，同比+0.03pcts，环比+0.54pcts [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为8.21/9.93/11.46亿元，当前股价对应PE为18.6/15.4/13.3倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为48.45亿、48.08亿、57.78亿、68.42亿、79.21亿元，YOY分别为7.1%、-0.8%、20.2%、18.4%、15.8%；归母净利润分别为7.07亿、6.55亿、8.21亿、9.93亿、11.46亿元，YOY分别为6.9%、-7.4%、25.4%、20.9%、15.4% [8] 业务发展 - 铝电解电容器方面，2024年除新能源外，消费电子、电动汽车和充电桩等领域均增长，固态叠层高分子电容器获多家战略客户认定，固液混合电容器在汽车领域突破，有望实现50%以上增长 [5] - 薄膜电容器方面，公司持续迭代技术、质量和成本，维持领先优势 [5] - 2025年随着下游光伏、车载等领域需求回暖，铝电解电容、薄膜电容主业有望稳健增长 [5] - 超级电容器方面，公司具备性能、产品线、产能基础，与国内外重点客户共同推进AI服务器和数据中心功率补偿研发，已取得阶段性成效，未来随着AI服务器升级迭代，超级电容用量和单机价值量有望提升，公司作为国内超容头部厂商有望受益 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，原评级也是“增持”，板块评级为“强于大市” [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，受战略投入及市场环境影响利润承压，半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，维持“增持”评级 [3] - 考虑2024年公司封装基板受行业需求不足、认证周期长和订单导入慢影响利润端承压，下调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，归母净利润1.08/3.04/4.26亿元，对应PE分别为177.6/63.3/45.1倍；因半导体业务已做好量产准备，远期或贡献利润，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为7.2%、 - 8.6%、2.4%、 - 0.7%，相对深圳成指涨幅分别为8.9%、 - 1.7%、6.1%、 - 7.7% [2] 公司基本信息 - 发行股数16.896亿股，流通股15.0042亿股，总市值192.1075亿元，3个月日均交易额11.1983亿元，主要股东邱醒亚持股14.46% [3] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为53.6/58.17/76.21/92.79/109.86亿元，增长率分别为0.1%、8.5%、31.0%、21.7%、18.4%；归母净利润分别为2.11/ - 1.98/1.08/3.04/4.26亿元，增长率分别为 - 59.8%、 - 193.9%、 - 154.6%、180.7%、40.2% [6] 2024年及2025Q1情况 - 2024年全年收入58.17亿元，同比+8.53%，归母净利润 - 1.98亿元，扣非归母净利润 - 1.96亿元，同比皆转亏；2025年一季度营收15.80亿元，同比+13.77%/环比+7.76%，归母净利润0.09亿元，同比 - 62.24%/环比扭亏 [7] - 2024年毛利率15.87%，同比 - 7.45pcts，2025Q1毛利率17.20%，同比+0.13pct/环比+1.62pcts [7] 各业务情况 - PCB业务：2024年实现收入43.00亿元、同比+5.11%，毛利率26.96%、同比 - 1.76pcts；子公司宜兴硅谷收入6.16亿元、同比 - 4%，亏损1.32亿元；Fineline收入14.40亿元、同比 - 7.20%，净利润1.58亿元、同比 - 5.64%；北京兴斐收入8.61亿元、净利润1.36亿元 [7] - 半导体业务：2024年实现收入12.85亿元、同比+18.27%，毛利率 - 33.16%、同比 - 28.60pcts；IC封装基板业务收入11.16亿元、同比+35.87%，毛利率 - 43.86%、同比 - 32.03pcts [7] - CSP封装基板：受益于存储芯片行业复苏和客户份额提升，产能利用率逐季提升，广州兴科项目处于认证阶段，订单需求向好，计划扩产至3万平方米/月 [7] - FCBGA封装基板：已做好量产准备，但受行业需求、认证周期和订单导入影响，费用投入7.34亿元拖累净利润，样品订单持续交付，良率提升，高层板进入小批量量产阶段 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025年一季度营收和归母净利润同比、环比均大幅增长，盈利能力增强，费用得到摊薄，预计二季度净利润环比增长不低于30%，上半年净利润同比增长超360%，有望持续受益于AI算力技术革新与数据中心升级浪潮，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格82.40元，52周价格区间25.00 - 92.14元，总市值71085.54百万，流通市值70469.20百万，总股本86268.86万股，流通股85520.87万股 [1] 涨跌幅比较 - 胜宏科技1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -2.72%、62.11%、217.53%，元件行业对应涨跌幅分别为 -16.06%、 -11.28%、36.25% [3] 相关报告 - 预测2023 - 2027年主营收入分别为79.31、107.31、194.11、251.52、301.83亿元，归母净利润分别为6.71、11.54、46.20、62.80、70.47亿元，每股收益分别为0.78、1.34、5.36、7.28、8.17元，每股净资产分别为8.84、10.35、14.90、21.21、28.39元，P/E分别为98.17、57.09、14.27、10.49、9.35，P/B分别为8.64、7.38、5.13、3.60、2.69 [4] 投资要点 - 4月21日盘后公司发布2025年一季报，一季度营收43.12亿元，同比增长80.31%，环比增长42.15%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%，环比增长153.91%；扣非归母净利润9.24亿元，同比增长347.20%，环比增长153.91%，超预告中值水平 [6] - 2025年一季度毛利率33.37%，同比 +13.89pct，环比 +7.68pct；净利率21.35%，同比 +12.58%，环比 +8.50%，高价值量的AI PCB推动毛利率逐季增长 [6] - 2025年一季度销售、管理和研发费用率分别为1.30%、2.62%、3.01%，同比分别 -0.55pct、 -1.41pct、 -0.77pct，期间费用率合计7.59%，同比 -2.56pct [6] - 公司预计2025年二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度将超过360%，预计二季度净利润不低于11.97亿元，上半年净利润不低于21.17亿元 [6] 报表预测及财务和估值数据摘要 - 利润表预测2023 - 2027年营业收入分别为79.31、107.31、194.11、251.52、301.83亿元，归属母公司股东净利润分别为6.71、11.54、46.20、62.80、70.47亿元等多项指标 [7] - 资产负债表预测2023 - 2027年货币资金分别为21.41、16.62、23.86、70.04、126.60亿元，资产总计分别为173.84、191.75、237.78、311.31、394.89亿元等多项指标 [7] - 现金流量表预测2023 - 2027年经营性现金净流量分别为12.67、13.41、35.48、64.29、76.11亿元，投资性现金净流量分别为 -20.00、 -10.41、 -1.92、 -3.04、 -4.16亿元等多项指标 [7] - 主要指标涵盖营业收入、增长率、销售毛利率、销售净利率等多项指标在2023 - 2027年的预测数据 [7] - 估值指标包括市盈率、市净率、股息率等多项指标在2023 - 2027年的预测数据 [7]

烯草酮产品动态 - 先达股份烯草酮产品主要销往海外市场 主要销售季节为每年4-8月份[4] - 目前烯草酮产品成交价格稳中有升 产品供应趋于紧张[4] - 后续价格受市场竞争和原材料价格等因素影响具有不确定性[4] 仿生机器人产业合作 - 一汽富维与吉林省仿生机器人创新中心签订战略合作协议 共同构建全机器人产业链[5] - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新中心签署战略合作协议 共同开展具身智能本体和大模型等技术研发[6][7] - 双方将推动智能机器人领域技术研发与应用推广 形成产业联盟协同创新[5][7] 一季度业绩表现 - 恒瑞医药一季度营业收入72.06亿元同比增长20.14% 净利润18.74亿元同比增长36.9%[8] - 珀莱雅一季度营业收入23.59亿元同比增长8.13% 净利润3.9亿元同比增长28.87%[9] - 超声电子一季度营业收入14.66亿元同比增长15.81% 净利润4177.25万元同比增长142.26%[10] - 幸福蓝海一季度营业收入3.32亿元同比增长40.4% 净利润7053.01万元同比增长694.06%[11] - 卫星化学一季度营业收入123.29亿元同比增长40.03% 净利润15.68亿元同比增长53.38%[12] - 华能水电一季度营业收入53.85亿元同比增长21.84% 净利润15.08亿元同比增长41.56%[13] - 燕京啤酒一季度营业收入38.27亿元同比增长6.69% 净利润1.65亿元同比增长61.1%[14][15] 股东减持计划 - 江盐集团股东宁波龙脊持股14.13% 拟减持不超过1285.55万股（不超过总股本2%）[16]

策略专题 - 4月4日我国对原产美国进口商品加征34%关税，或使对美进口依赖高的行业现供给缺口，航天装备、动物保健等行业可能凸显[1][15] - 4月3日特朗普超预期加征对华关税，其他家电、纺织制造等行业及ST新潮、华利集团等个股可能面临较大风险敞口[2][20] 策略观点 - 特朗普关税与我国反制措施落地，市场短期需谨慎，但利空消化、企稳后仍有参与机会[3][23] - 建议均衡配置，以交易思维参与消费股，关注休闲食品、创新药等，进攻关注新能源等行业，防御配置银行等红利资产[4][24] 市场表现 - A股缩量调整但对比海外凸显韧性，特朗普关税落地前交易偏防御，落地后转向消费[7][25] - A股指数普遍下跌，微盘股和上证指数表现居前，公用事业、农林牧渔和医药生物涨幅居前[8][28][36] - 全球权益市场普跌，美股领跌，A股韧性最强[9][52] 大类资产 - 本周全球市场下跌7.90%，布伦特原油、LME铜等商品价格大跌，中美利差继续扩张[10][55] 政策事件 - 特朗普宣布实施“对等关税”措施，我国对原产美国进口商品加征34%关税[11][66] 风险提示 - 地缘政治恶化、经济大幅衰退及测算误差可能带来风险[12][67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩高增，PCB业务把握结构性机会，封装基板业务推动高端产品导入，考虑AI及汽车电子驱动公司PCB结构优化、国产算力需求提升、封装基板景气度有望修复、新建项目能力持续优化，调整盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现收入213.31/249.61/290.39亿元，归母净利润分别为27.32/31.95/35.77亿元，EPS分别为5.33/6.23/6.97元，对应PE分别为23.9/20.4/18.2倍，公司仍具性价比 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码002916.SZ，市场价格为人民币127.07，板块评级“强于大市”，发行股数512.88百万，流通股511.55百万，总市值65,171.35百万人民币，3个月日均交易额1,200.29百万人民币，主要股东中航国际控股有限公司持股63.97% [1][2][8] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为4.6%、 - 11.1%、27.7%、50.8%，相对深圳成指涨幅分别为 - 2.9%、 - 12.4%、28.7%、38.2% [2] 财务数据 历史数据 - 2024年全年实现收入179.07亿元，同比+32.39%，归母净利润18.78亿元，同比+34.29%，扣非归母净利润17.40亿元，同比+74.34%；24Q4实现营收48.58亿元，同比+19.51%/环比+2.74%，归母净利润3.90亿元，同比 - 20.50%/环比 - 22.22%，扣非归母净利润3.64亿元，同比+39.50%/环比 - 22.93%；2024年毛利率24.83%，同比+1.40pcts，归母净利率10.48%，同比+0.15pct，扣非归母净利率9.72%，同比+2.34pcts；2024Q4毛利率21.95%，同比 - 2.23pcts/环比 - 3.44pcts，归母净利率8.02%，同比 - 4.04pcts，扣非归母净利率7.49%，同比+1.07pcts [8] 预测数据 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|21,331|24,961|29,039| |增长率(%)|19.1|17.0|16.3| |EBITDA（人民币百万）|4,156|4,580|5,078| |归母净利润（人民币百万）|2,732|3,195|3,577| |增长率(%)|45.5|17.0|12.0| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|5.33|6.23|6.97| |市盈率(倍)|23.9|20.4|18.2| |市净率(倍)|4.0|3.6|3.2| |EV/EBITDA(倍)|15.7|13.6|11.7| |每股股息 (人民币)|2.2|2.6|2.9| |股息率(%)|1.7|2.0|2.2| [7] 业务情况 PCB业务 - 2024年实现营收104.94亿元，同比+29.99%，毛利率31.62%，同比+5.07pcts；通信领域受益于高速交换机、光模块产品需求增长，盈利能力改善；数据中心受益于AI服务器相关需求增长及行业周期性回暖，成为PCB业务继通信领域后第二个达20亿元级订单规模的下游市场；汽车电子订单增速连续第三年超50%，新客户定点项目需求释放，ADAS相关产品需求稳步增长 [8] 封装基板业务 - 2024年实现营收31.71亿元，同比+37.49%，毛利率18.15%，同比 - 5.72pcts；毛利率下降主要系广州封装基板项目爬坡、部分原材料涨价、下半年BT类基板市场需求波动、产能利用率下降等因素影响；BT基板方面，存储类、处理器芯片类、RF射频类产品在能力建设和市场开发上有进展；FC - BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力，18、20层产品具备样品制造能力；无锡基板二期已实现单月盈亏平衡，广州封装基板项目产能爬坡稳步推进，但尚处早期阶段，对利润有负向影响 [8]