公司近期动态 - 公司于2025年12月18日接受了华福证券等投资者的调研，由投资者关系经理于洋和投资者关系主管刘茜参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为698亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中风电行业占比97.84%，其他业务占比2.16% [1]

市场表现与估值 - 2023年12月18日，上证指数上涨0.16%收于3876.37点，恒生指数上涨0.12%收于25498.13点 [1] - 同日，龙源电力A股报收15.13元人民币，上涨0.2%，H股报收6.64港元，下跌0.3% [1] - 龙源电力AH股溢价率达151.78%，在AH股溢价率榜单中排名第16位，溢价率越高表明其H股相比A股越便宜 [1][2] 公司背景与行业地位 - 龙源电力集团股份有限公司成立于1993年，最初隶属国家能源部，后历经电力部、国家电力公司、中国国电集团公司，现隶属于国家能源集团 [1] - 公司于2009年在香港主板上市，被誉为“中国新能源第一股”，并于2022年正式在A股上市 [1] - 公司A股上市是首单H股新能源发电央企回归A股、首单五大发电集团新能源企业登陆A股资本市场、首单同步实施换股吸收合并、资产出售和资产购买的项目 [1] - 龙源电力是中国最早开发风电的专业化公司，率先开拓了海上、低风速、高海拔等风电领域，并率先实现中国风电“走出去” [1] - 自2015年以来，公司持续保持世界第一大风电运营商的地位 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月18日召开第三届第十二次董事会会议，审议了《关于制定 <信息披露暂缓与豁免管理制度> 的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为65亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入中风电行业占比97.12%，其他业务占比2.88% [1]

中国中车近期重大合同与储能业务进展 - 公司及下属企业于近期（主要为2025年9月至12月）签订了若干项重大合同，合计金额约533.1亿元人民币 [1] - 其中，下属企业与中国电建集团中南勘测设计研究院有限公司、华润新能源（伊吾）有限公司、中绿电（若羌）储能科技有限公司、内蒙古能源集团化德电储新能源有限公司等分别签订了总计约166.5亿元人民币的风电设备销售合同和储能设备销售合同 [1] 中车株洲所储能合作与技术突破 - 12月5日，海辰储能与中车株洲所综合能源事业部签署合作协议，海辰储能将向后者供应累计不低于120GWh的储能产品 [2] - 中车株洲所全新一代6.X储能平台实现量产并批量交付，其6.25MWh电池舱在四川宜宾顺利下线，配套的6.25MW升压变流一体机也同步实现量产 [2] - 该系统采用海辰储能∞Cell 587Ah大容量储能电池，将部署于西北地区高比例新能源场景中，总装机规模超GWh [2] 新一代储能系统性能与效益 - 电池舱采用标准20尺集装箱设计，能量密度较上一代提升25% [2] - 交直侧设备采用顶出风设计解决“热岛效应”，结合AI自适应热管理技术，储能系统效率由86%提升至88% [2] - 搭载高精度热失控6D提前预警、高精度直流拉弧检测等智能预警技术，可实现提前21分钟热失控预警 [2] - 系统能够提供电力现货交易、辅助调峰、调频交易等全流程电力交易辅助决策业务，资产利用率平均提升≥20% [2] - 以200MWh储能电站为例，全生命周期收益能力相较上一代储能平台显著提升约10% [2] 鑫椤资讯行业研究报告 - 鑫椤资讯提供多份2025-2029年行业研究报告，涵盖三元材料、磷酸铁锂、钠离子电池、负极材料、电解液、储能市场、固态电池及锂电池应用市场等领域 [4]

全球风电需求与增长预测 - 全球风电中长期需求保持稳健增长 预计2026年全球风电新增装机有望达到186.2GW 同比增长14.0% [1] - 2026年新增装机中 陆上风电为161.5GW 同比增长7.7% 海上风电为24.7GW 同比增长85.6% [1] - 2024-2030年全球风电新增装机复合增速约为10.9% 其中陆上风电9.3% 海上风电26.3% [1] 欧洲风电市场动态 - 欧洲海上风电进入装机高峰期 2025-2030年合计装机规模有望达到43.04GW 期间复合增速为32% [1] - 欧洲海上风机大型化提速 2022-2024年平均单机功率分别为8.0MW 9.7MW 10.1MW [1] - 欧洲装机量较大的国家包括英国 德国 波兰 荷兰 法国 丹麦 [1] 中国风电市场量价分析 - 国内陆风招标价格持续回升 2025年10月陆上风机(含塔筒)月度中标均价均值回升至2248元/kW 陆上风机(不含塔筒)回升至1687元/kW [2] - 2025年前三季度风电整机累计招标量达到127.3GW 同比增长16% [2] - 招标价格回升叠加出口规模扩大 正推动风电整机毛利率重回上行通道 [2] 中国风电出口表现 - 2024年中国整机企业中标海外订单34.3GW 2025年前三季度达到19.28GW [2] - 伴随整机企业出口容量快速提升 有望进一步增厚盈利能力 [2] - 风机环节从中标到确收通常需要4-8季度 今年第三和第四季度是观察盈利回升的重要窗口期 [2] 建议关注产业链环节与公司 - 整机环节建议关注金风科技 运达股份 明阳智能 三一重能等 [3] - 海风基础及塔筒环节建议关注大金重工 海力风电 天顺风能 泰胜风能等 [3] - 海缆环节建议关注东方电缆 中天科技 亨通光电等 [3] - 零部件环节建议关注金雷股份 德力佳 时代新材 日月股份 广大特材等 [3]

公司近期中标项目情况 - 投资者询问包头天顺、天顺海装广东公司及长风海装的多项中标信息是否属实，涉及华能整体式塔筒框架协议（金额21亿元）、福建半潜桁架式平台（金额4990万元）及浙江海风苍南示范项目导向架（金额1938.02万元）[1] - 公司确认包头天顺中标华能整体式塔筒2025—2027年度框架协议，但该项目另有五家单位同步中标，后续具体订单需结合项目地点、价格等因素从六家单位中择定，实际获取订单份额具有很大不确定性[1] - 公司确认福建半潜桁架式平台、浙江海风苍南示范项目导向架项目已收到中标通知书，但尚未完成合同签署[1] - 公司表示以上项目均未达到信息披露的公告标准[1] 行业与业务展望 - 公司指出年底和一季度是海工板块招标旺季[1] - 公司承诺会第一时间披露相关信息[1]

公司股价与市场表现 - 金风科技股价上涨3.31%至13.75港元 成交额达1.48亿港元 [1] 行业政策与规划 - 2026年全国能源工作会议强调推动高水平能源安全保障与绿色低碳转型 [1] - 会议提出2026年全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 并有序推进水电与核电项目 [1] - 花旗认为国家能源局对明年的保守指引导致部分内地公用股股价下跌 [1] - 花旗预计“十五五”规划期间水电与核电项目资本开支将增加以达成减排目标 [1] 行业前景与预测 - 花旗认为市场对明年风能和太阳能新增装机产量超过200GW的预测可能过低 [1] - 花旗预计全球储能系统(ESS)的需求将加快扩张 [1]

海南自贸港全岛封关运作政策解读 - 核心观点：海南自贸港于12月18日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管特殊区域制度，旨在通过扩大开放、实施零关税等便利化政策，促进贸易自由和要素流动，为消费、产业和人才带来多重红利 [1] 封关运作的核心定义与特征 - 封关运作是指将海南全岛建成海关监管特殊区域，基本特征为“一线放开、二线管住、岛内自由” [1] - “一线放开”：指海南与境外其他国家和地区之间，实施进口货物“零关税”、放宽贸易管理等自由化便利化措施，符合条件的进口货物在8个对外开放口岸径予放行 [1] - “二线管住”：指海南与内地之间，针对“一线”放开的内容实施精准管理 [2] - “岛内自由”：指在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通 [3] - 封关不是封岛，而是进一步扩大开放，使海南与国际联系更加便捷 [4] 零关税政策的具体变化与影响 - 封关后，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将从21%大幅提高至74% [1] - “零关税”商品范围将扩大至6600个税目 [1] - 岛内享惠主体之间可以免进口税收流通 [1] - 加工增值达到30%的货物可免关税销往内地，例如使用进口原料加工附加值超30%的商品 [1] - 对于既使用进口原辅料又使用海南自产货物的商品，实现30%加工增值门槛相对容易 [1] 人员往来与旅行体验 - 除部分货物进入内地需查验外，大多数货物及所有人员、物品、交通工具进出海南仍按现行规定管理，封关前后无变化 [5] - 人员到海南出差、旅行无需办理额外证件 [5] - 86个国家持普通护照人员可免签入境海南 [5] - 未来各类主体进出海南岛不仅不受影响，还将享受更好的旅行体验和服务 [5] 离岛免税购物政策升级 - 自11月1日起，海南离岛旅客免税购物政策已调整升级 [6] - 扩大离岛免税商品范围：新增宠物用品、可随身携带乐器两类商品 [6] - 调整商品类别：将“家用空气净化器及配件”类调整为“小家电”类，增加扫地机器人、吸尘器等；将“穿戴设备等电子消费产品”类调整为“电子消费产品”类，增加数码摄影摄像器材及配件、微型无人机；在“平板电脑”类中增加鼠标、键盘等数码配件 [6] - 允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品进入离岛免税店销售，并退（免）增值税、消费税 [6] - 离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁 [6] - 在原有购物渠道基础上，允许离境旅客在离岛免税店购物消费 [7] - 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在该年度内可不限次数购买“即购即提”方式下的离岛免税商品 [7] 产业与人才发展机遇 - 对在海南自贸港工作并享受优惠政策的高端紧缺人才实行清单管理，其个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征 [8] - 海南自贸港鼓励类产业条目已扩至1100多个，涵盖生物医药、海上风电、专用汽车制造、绿色建材生产等 [8] - 相关鼓励类产业企业可享受15%的企业所得税优惠 [8] - 随着外资企业和项目在海南自贸港发展，将带来更多就业机会 [8]

项目概况与规模 - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目于12月15日实现全容量并网，是我国离岸距离最远的海上风电项目 [1] - 项目位于盐城市大丰区东北海域，由四个场址组成，共安装98台风机，总装机容量为800兆瓦 [1] - 项目预计年均发电量可满足140万户家庭日常用电需求，相当于节约标准煤约86万吨，减少二氧化碳排放约237万吨 [1] 技术突破与纪录 - 项目H8-1号场址中心点离岸距离80千米，最远点离岸距离85.5千米，刷新我国海上风电项目离岸距离纪录 [1] - 项目建成国内首个搭载气象雷达的海上升压站，可通过海洋气象精细化监测系统为风机优化调度与安全运维提供实时支撑 [1] - 项目投运一台13.6兆瓦风电机组，刷新江苏海域海上风机单机容量纪录，该机组叶轮直径达252米 [1] - 该13.6兆瓦机组每转一圈可发出清洁电能约29千瓦时，每年可输出清洁电能超4650万千瓦时 [1] 项目开发与行业意义 - 项目由三峡集团投资建设，是江苏省首批海上风电平价上网示范项目之一 [1] - 项目从全面开工到全容量并网历时不足10个月，克服了离岸距离远、施工窗口期短、海上作业难度大等多重挑战 [1] - 项目为后续深远海风电项目开发提供了可复制、可推广的技术路径与工程经验 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为风电、光伏、储能（风光储）行业[1] * 涉及的公司包括风电整机商（金风科技、明阳智能、运达股份）[23]、风电零部件商（德力佳、威力传动、大金重工、海力风电、润邦股份、天顺风能）[25][26]、海缆企业（中天科技、东方中科）[4][26]、储能系统集成商（阳光电源、海博、阿特斯、通润、同力升）[1][10]、储能PCS及逆变器企业（上人电梯/上轮）[13][15]、储能温控企业（英维克、同飞、腾飞）[14][15]、户用储能企业（德业、艾罗）[16][17] 核心观点与论据 **风电行业投资前景向好** * 陆风整机销售周期上升，可能持续数个季度甚至两年[18] * 海风处于关键政策窗口期，2025年第三季度已现业绩拐点[1][18] * 2025年国内陆风招标量达110多个GW，海风招标量9GW[18][20] * 预计2026年国内陆风装机平稳，海风有望达12GW左右[1][18][20] * 海外市场：欧洲等成熟市场稳定增长，中东、中亚、印度、非洲等新兴市场增速较快，预计2030年海外陆风装机达67GW以上[18] **储能市场需求强劲，增长超预期** * 国内需求：2026年预期增幅上调至40%-50%[1][5]，2025年1-10月招标计划超300个，同比增长1.5倍以上[1][5]，头部经销商对2026年发货指引普遍翻倍或更高[5]，预计明年国内储能市场有望接近翻倍增长[1][5] * 海外需求：美国因缺电及AGC政策推动增长显著[8]，欧洲主要国家增速较快，大项目启动明显[8]，中东、印度、北非等新兴市场崛起[1][8] * 增长核心原因：新能源入驻后通过峰谷价差或波动性增加实现收益[1][6]，为新能源平稳发展补齐储能系统[1][6]，各地政府出台政策支持[1][6] * 微观主体行为强化趋势：企业一季度排产紧俏，为二季度做准备，各路玩家踊跃进入市场[7] **光伏行业供给侧现积极变化，有望提前平衡** * 供给侧表现强劲，现货市场走强，叠加自律，供给端将得到有效控制[1][3] * 需求端国内海外市场持续上升[1][3]，国内已有19个省份出台机制定价政策，保障率超80%[19] * 有望在2027年实现供需平衡[1][3]，在供给侧助力下甚至可能提前[19] * 龙头企业凭借先进产能和产品策略将率先受益[1][3] **风电板块基本面与细分环节** * 2025年陆风价格自去年触底后回升约5%-10%，大机型回升幅度更大[4][21]，上游设备供应链成本下降[4] * 风机板块毛利率改善：金风科技和明阳智能上半年及第三季度毛利率提升，运达股份三季度业绩反映国内陆风价格回升[23] * 风电整机出口：2024年出口渗透率约百分之十几，但自2024年以来国内出口订单增长超过两倍，预计2026-2027年进入集中交付期，出口订单价格和毛利率明显优于国内[24] * 齿轮箱板块：在风机成本中占比较高，大兆瓦占比提升带动需求，预计2026年全球对应约400多亿元市场空间，技术壁垒高，供应商少，企业盈利表现良好[25] * 海上风电塔桩：受益于国内高增长及海外市场扩展，大产能企业受益明显，深远海发展优化结构[4][26] * 海缆板块：格局集中，中天科技、东方中科等龙头企业表现突出[4][26]，海外市场通过股权投资和设厂加速订单获取[26] **储能产业链各环节具发展潜力** * 看好全产业链，包括集成、PCS、温控系统及各种辅材、结构件和中游材料等环节[9] * 储能系统集成领域壁垒高，对控制能力、长期运维可靠性要求高，推荐阳光电源、海博、阿特斯等头部系统集成商，以及二线弹性的通润和同力升等公司[10] * PCS出海面临认证周期长等挑战，尤其在北美地区[13] * 储能温控环节：英维克和同飞占据60-70%市场份额，洗牌后毛利率提升，预计2026年需求强劲，价格可能上涨，新产品迭代提高单价[14] * 户用储能板块：欧洲传统市场企稳恢复，乌克兰重建带来出货拉动，澳洲补贴政策推动出货占比提升迅速，公司积极拓展新兴市场如印尼[16]，需求逻辑逐步向好[16] 其他重要信息 * 2025年整体投资策略应牢牢把握风电和储能板块，因其基本面好、景气度高、确定性较强，且龙头企业估值相对较低[2] * 阳光电源和海博近期市场调整受整体市场疲软及不确定因素影响，但海博一季度排产仍强劲，全年业绩目标未大幅修正，阳光电源海外订单进展积极[11] * 阿特斯在美股市场的贸易和政策风险基本降至零，其美国光伏组件及储能业务（占A股公司约20%股权）收益稳定且将扩产，在美国高收益业务具备稀缺性[12] * 风电行业2025年11月招标价格回落主要因招标结构变化（8兆瓦和10兆瓦机组开标较多），长期趋势仍企稳向上[22] * 光伏行业近期有搜索平台落地及现货价格上涨，但价格波动是阶段性的，在央国企招投标推动下，各环节价格有望逐步上行至行业平均线以上[19] * 国内储能需求翻倍增长将拉动中游材料及上游锂矿工序进行较大修正[15] * 户用储能公司德业与艾罗不仅传统业务稳中有升，还将在工程项目方面迎来爆发阶段[17]