财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月石油销售额（扣除特许权使用费）从上年同期2150万加元下降至零加元 [1] - 截至2025年6月30日止三个月净营业亏损（不包括一次性汇兑损失）为210万加元 而2024年同期净营业收入为113万加元 [1] - 2025年第二季度归属于公司股东的净亏损为200万加元 对比去年同期的净亏损1100万加元 [1] 运营状况 - 石油销售额下降主要由于2025年第一季及第二季WestElls设备维护导致的收入损失 [1]

基金表现与交易数据 - 8月29日基金收盘下跌0.30% 成交额达1.96亿元[1] - 近20个交易日累计成交金额31.76亿元 日均成交1.59亿元[1] - 今年以来161个交易日累计成交203.50亿元 日均成交1.26亿元[1] 基金规模变化 - 最新规模45.87亿元 较2024年末35.01亿元增长31.00%[1] - 最新份额45.44亿份 较2024年末37.46亿份增长21.30%[1] 基金基本信息 - 基金管理费率0.50%每年 托管费率0.10%每年[1] - 基金成立于2024年6月26日 跟踪中证国新港股通央企红利指数[1] - 基金简称景顺长城中证国新港股通央企红利ETF 代码520990[1] 基金经理业绩 - 基金经理龚丽丽自2024年7月25日管理 任职收益16.88%[2] - 基金经理汪洋自2025年7月15日管理 任职收益3.50%[2] 持仓结构分析 - 前十大重仓股集中度达70.45% 以能源和通信行业为主[2][3] - 中国移动持仓占比10.83% 持仓市值4.94亿元[3] - 中国石油股份持仓占比10.55% 持仓市值4.81亿元[3] - 中远海控持仓占比9.66% 持仓市值4.40亿元[3] - 中国海洋石油持仓占比9.03% 持仓市值4.12亿元[3] - 中国神华持仓占比8.09% 持仓市值3.69亿元[3] - 中国石油化工股份持仓占比7.66% 持仓市值3.49亿元[3]

核心观点 - 胜利油田临盘采油厂通过产能提升、注水开发优化及资源整合实现原油产量超计划目标 上半年生产原油52.177万吨 超进度计划0.5万吨 [1] - 公司通过技术迭代和精细管理推动开发效率提升 自然递减率控制在5.49% 并通过资源优化实现创效368万元 [2] 产能建设 - 上半年部署新井11口和老井14口 增加可采储量11.4万吨 新井产油1.19万吨（超计划0.32万吨） [1] - 开展60天"提速提质提效"攻坚活动 通过控险和提速多级把控提升建产规模及效益 [1] 技术应用 - 推广"水驱+"技术构建"沟注梁采"井网 在6个井组实施中5个见效 累计增油3403吨 [2] - 采用注采耦合、流线调整等低成本调配技术 实现注水工作由量向质转变 [2] 资源管理 - 打破单位及区域壁垒 通过土地资源收储创效138万元 自制设备节约采购费用230余万元 [2] - 建立闭环式注水管理模式 通过三年规划与年度提升机制推进治理工作 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PP、PVC、甲醇、沥青 [1][2][3] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC [1] - 谨慎看多：PX、PTA、乙二醇、尿素 [1][2] - 低位震荡：玻璃、纯碱 [3] 报告的核心观点 - 原油需求支撑减弱供给压力上升油价趋势向下 [9] - LPG需求支撑减弱液化气短线承压 [10] - L旺季将临关注低多机会 [15] - PP跟随化工板块偏弱震荡 [19] - PVC社会库存加速累库盘面增仓下跌 [24] - PX供需紧平衡预期宽松 vs 油价震荡偏弱谨慎看多 [28] - PTA供需紧平衡关注低多机会 [32] - MEG煤制工艺负荷偏高 vs 库存处同期低位趋势看多 [36] - 甲醇基本面依旧偏弱关注01买多机会 [40] - 尿素基本面偏弱 vs 成本支撑叠加出口预期谨慎看多 [43] - 沥青供给端充足沥青偏弱 [47] - 玻璃市场情绪转弱增仓偏弱震荡 [52] - 纯碱沙河现货涨价短线止跌 [57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.70%，Brent上升0.80%，SC回落1.09% [5] - 基本逻辑：短期地缘风险释放但仍具不确定性，旺季进入尾声，美国原油累库量下降，需求端对油价支撑逐渐下降，OPEC+增产对油价压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，中长期仍有概率压至60美元左右 [6] - 基本面：供给方面，跨山管道日输送量为73万桶，约占其日总输送能力89万桶的82%；墨西哥国家石油公司7月原油出口量达到60万桶/日，较6月增长31%。需求方面，截至8月20日当周，印度原油进口量降至130.4万桶/日。库存方面，截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶至4.183亿桶 [7] - 策略推荐：中长期走势关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点；技术与短周期走势，价格仍有压缩空间，关注60美元新钻井成本支撑。策略为轻仓试空，SC关注【480 - 490】 [8] LPG - 行情回顾：8月28日，PG主力合约收于4422元/吨，环比下降0.18% [11] - 基本逻辑：近期液化气估值修复，主力合约基差处于正常水平，化工最大需求PDH装置开工率下降，后续走势主要锚定成本端油价。供给端商品量环比上升，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有降有升，库存端炼厂库存上升，港口库存量下降 [12] - 策略推荐：中长期走势上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，走势主要跟随油价；技术与短周期走势日线转弱回落，走势偏弱。策略为轻仓试空，PG关注【4300 - 4400】 [13] L - 期现市场：L2601合约收盘价为7402元/吨（日环比 - 21） [17] - 基本逻辑：期现同跌，基差走弱。9月季节性旺季将临，供需基本面矛盾并不突出。本周产量下滑，下周装置重启增加，产量预计 + 4万吨。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率5连增，需求端支撑走强，基本面存改善预期，关注后续库存去化节奏 [17] - 策略推荐：旺季将临，逢低试多，L【7300 - 7450】 [17] PP - 期现市场：PP2601收盘价7020元/吨（日环比 - 1） [21] - 基本逻辑：期现同跌，基差走弱，短期盘面跟随板块回落。近期装置陆续重启叠加大榭石化新产能释放，预计后市供给依旧承压。旺季需求陆续启动，厂库及贸易商库存高位回落。中期看，供需维持宽松格局，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间，但绝对价格偏低，底部亦有支撑 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6950 - 7100】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4946元/吨（日环比 - 3） [25] - 基本逻辑：需求不足，社会库存连续10周累库，盘面增仓下跌，资金博弈激烈。本周预计开工下滑，下周检修减少，预计产量增加，出口受政策扰动预计对印度出口增速下滑，后市产业链累库压力仍存 [26] - 策略推荐：短期偏弱震荡，盘面进一步下跌空间有限，谨慎追空，V【4850 - 5000】 [26] PX - 行情回顾：8月22日，PX现货7014（+125）元/吨，PX11合约日内收盘6966（+8）元/吨 [29] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大但均略微提负，需求端PTA加工费偏低装置检修量有所增加，供需紧平衡预期宽松，PX库存去库但整体依旧偏高。PXN不低。近期国内化工“反内卷”预期有望逐步兑现，国际地缘冲突未有明显缓解，叠加美联储9月降息概率增加，短期px震荡偏强 [30] - 策略推荐：多单谨持，关注回调再次买入机会，卖看跌期权，PX511【6770 - 6920】 [31] PTA - 行情回顾：8月22日，PTA华东4865（+35）元/吨；TA01日内收盘4868（+8）元/吨 [33] - 基本逻辑：PTA现货加工费整体偏低，供应端装置检修增加，开工负荷有所下滑，后期新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加；需求端呈回暖迹象，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。8月pta供需紧平衡预期宽松，近期国内化工“反内卷”有望逐步兑现，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险尚未解除，市场风险偏好提升 [34] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调再次买入机会，TA01【4750 - 4820】 [35] MEG - 行情回顾：8月22日，华东地区乙二醇现货价4512（-6）元/吨；EG01日内收盘4474（+1）元/吨 [37] - 基本逻辑：国内乙二醇装置略有提负海外装置变动不大，且到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造开工负荷回升，预期向好。8月供需略宽松，成本端支撑尚存，乙二醇库存整体偏低，对盘面价格亦有所支撑 [38] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，EG01【4450 - 4500】 [39] 甲醇 - 行情回顾：8月22日，华东地区甲醇现货2320（-12）元/吨；甲醇主力01合约日内收盘2405（-20）元/吨 [40] - 基本逻辑：国内甲醇检修装置陆续复产，海外甲醇装置整体负荷提升且处于同期高位，海外货源到港量预期同期偏高，港口持续累库；需求偏弱，沿海MTO外采装置开工负荷偏低，传统下游综合加权开工下行；社库累库 [41] - 策略推荐：高位空单谨持，卖出01看涨期权，关注01逢低买入机会，MA01【2365 - 2395】 [42] 尿素 - 行情回顾：8月22日，山东地区小颗粒尿素现货1740（-20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1739（-25）元/吨 [44] - 基本逻辑：本周尿素装置检修增加，开工负荷有望高位下行，但供应仅短时收紧，预期依旧偏宽松；需求端整体偏弱，农业需求处夏季用肥高峰尾声，工业复合肥阶段性采购为主，三聚氰胺开工负荷持续下行；但尿素出口则相对较好，出口增速较快。成本端支撑尚存。国内尿素基本面依旧偏宽松，但尿素价格在出口配额制度及“保供稳价”方针下，以区间波动为主 [45] - 策略推荐：01多单谨慎持有，短期多空博弈加剧，区间操作为主，UR01【1735 - 1765】 [46] 沥青 - 行情回顾：8月28日，BU主力合约收于3517元/吨，环比上升1.33% [49] - 基本逻辑：油价仍存压缩空间，原料供给充足，沥青上方承压。成本端油价上方承压，随着OPEC+增产，油价中长期仍有下探空间，沥青原料端供给相对充足；供增需减，开工率上升，供给增加，南方台风扰动，雨水增加，需求下滑，基本面中性偏空；供需矛盾不突出，当前裂解价差以及BU - FU价差处于高位，估值偏高 [50] - 策略推荐：轻仓试空，BU关注【3450 - 3550】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1174元/吨（日环比 - 1） [54] - 基本逻辑：仓单增加，深加工订单环比改善有限。日熔量维持在16万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现，月底有新产线点火预期，供给承压。下游深加工订单位于同期低位，7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足，企业库存增加，沙河贸易商开始累库 [55] - 策略推荐：绝对价格偏低，资金博弈激烈，观望为主，FG【1150 - 1180】 [55] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1311元/吨（日环比 + 4） [59] - 基本逻辑：沙河现货涨价，企业库存高位去化，关注下游补库节奏。供应端延续高位，装置检修与重启并存，预计后市依旧承压。需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持在25万吨，仓单 + 预报高位下降 [60] - 策略推荐：低位震荡，观望为主，SA【1280 - 1320】 [60]

财务表现 - 截至8月27日完成内部考核净利润全年计划的70.51% [1] - 原油、天然气基本运行费及操作成本、完全成本均控制在公司下达指标水平之内 [1] - 主要成本指标均有效控制在预算目标之内 [2] 预算管理方法 - 深化应用"零基预算+季度滚动"工作法 [1] - 打破传统预算基数概念和支出固化格局 [1] - 要求所属单位编制详细《预算项目季度滚动明细表》并报财务资产科备案执行 切实做到"无备案、不支出" [1] - 所有项目均在预算范围内开展审查论证 确保每笔专项支出受控、受监督 [2] 管理策略 - 紧紧围绕"双管双控"管理要求 [1] - 以提升预算管理精细化、规范化水平为目标 [1] - 坚持业务管理与财务管理协同发力、双向控制 [2] - 实现财务预算与投资计划、生产经营深度融合 [1] 业务重点 - 聚焦主责主业 坚持"事前算赢"原则 [1] - 奋力实现原油产量稳定增长、天然气产业快速发展和新能源业务量效齐增 [2] - 强化能源保供、绿色转型、效益提升和风险防控协同发力 [1] 未来规划 - 进一步深入贯彻落实2025年公司上半年生产经营分析会议精神 [2] - 持续完善预算管理体系 强化执行监督 [2] - 更好服务于公司高质量发展 [2]

公司财务表现 - 上半年营业收入2076亿元 同比下降8% [1] - 归母净利润695亿元 同比下降13% [1] 行业需求与供应 - 北半球传统旺季带动夏季出行及发电需求 对全球石油需求形成较好支撑 [1] - 中国 美国和欧洲等地区炼厂吞吐量明显提升 [1] - 公司持续超产 实际产量增长或低于目标 [1] - 南美 非洲等低成本增量集中释放 [1] 油价预测与估值 - 维持2024年布伦特原油均价预测每桶68美元 [1] - 维持2025年布伦特原油均价预测每桶62美元 [1] - 给予公司2025年12.5倍市盈率 A股目标价34.75元 [1] - 给予公司2025年9倍市盈率 H股目标价27.49港元 [1] - 原油产量占比较高 受油价下跌影响较大 [1] 行业趋势 - 全球新能源替代稳步推进 [1] - 中海油协同意愿显著趋弱 [1]

公司业绩表现 - 上半年营业收入2076亿元 同比下降8% [1] - 归母净利润695亿元 同比下降13% [1] 行业需求状况 - 北半球进入传统旺季 夏季出行及发电对全球石油需求形成较好支撑 [1] - 中国 美国和欧洲等地区炼厂吞吐量明显提升 [1] 产量与供应状况 - 公司持续超产 实际产量增长或低于目标 [1] - 南美 非洲等低成本增量集中释放 [1] 新能源与竞争格局 - 全球新能源替代稳步推进 [1] - 中海油协同意愿显著趋弱 [1] 油价预测与估值 - 维持2024年布伦特原油均价预测每桶68美元 [1] - 维持2025年布伦特原油均价预测每桶62美元 [1] - 给予公司2025年12.5倍市盈率 A股目标价34.75元 [1] - 给予公司2025年9倍市盈率 H股目标价27.49港元 [1] - 维持A股和H股"买入"评级 [1]

南向资金净流入 - 盈富基金净流入65.60亿港元位列市场第一，净流入比40.10%，收盘价26.020港元（-1.29%）[1][2] - 恒生中国企业净流入18.99亿港元位列市场第二，净流入比17.58%，收盘价93.500港元（-1.18%）[1][2] - 阿里巴巴-W净流入13.40亿港元位列市场第三，净流入比12.14%，收盘价121.300港元（-2.57%）[1][2] - 南方恒生科技净流入9.65亿港元，净流入比9.68%，收盘价5.675港元（-0.61%）[2] - 腾讯控股净流入6.70亿港元，净流入比5.30%，收盘价609.500港元（-0.81%）[2] 南向资金净流出 - 中芯国际净流出9.83亿港元位列市场第一，净流出比-16.76%，收盘价56.200港元（-2.77%）[1][2] - 中国海洋石油净流出3.85亿港元位列市场第二，净流出比-24.81%，收盘价18.990港元（+0.85%）[1][2] - 中兴通讯净流出3.57亿港元位列市场第三，净流出比-15.97%，收盘价34.940港元（-5.82%）[1][2] - 泡泡玛特净流出3.09亿港元，净流出比-7.90%，收盘价335.400港元（+2.69%）[2] - 东方甄选净流出3.07亿港元，净流出比-11.44%，收盘价28.080港元（-11.20%）[2] 高净流入比个股 - 统一企业中国净流入比57.06%位列市场第一，净流入4979.82万港元，收盘价9.600港元（+2.56%）[1][2] - 六福集团净流入比53.38%位列市场第二，净流入2622.27万港元，收盘价24.880港元（+0.04%）[1][2] - 中庆股份净流入比50.06%位列市场第三，净流入394.12万港元，收盘价4.890港元（-3.74%）[1][2] - 森松国际净流入比49.25%，净流入2646.03万港元，收盘价10.770港元（-1.19%）[2] - 天津创业环保股份净流入比48.19%，净流入74.54万港元，收盘价4.010港元（+0.25%）[3] 高净流出比个股 - GX中国净流出比-78.77%位列市场第一，净流出130.06万港元，收盘价37.480港元（-0.90%）[1][3] - 金科服务净流出比-59.69%位列市场第二，净流出1075.91万港元，收盘价6.570港元（-1.65%）[1][3] - 达力普控股净流出比-48.64%位列市场第三，净流出339.55万港元，收盘价5.960港元（+2.58%）[1][3] - 康基医疗净流出比-46.21%，净流出1475.84万港元，收盘价8.690港元（+0.12%）[3] - 伟仕佳杰净流出比-44.79%，净流出8377.84万港元，收盘价10.970港元（-2.49%）[3] 其他资金流动显著个股 - 美团-W净流入4.09亿港元，净流入比7.37%，收盘价120.000港元（-1.88%）[2] - 友邦保险净流入4.05亿港元，净流入比20.52%，收盘价73.450港元（-1.54%）[2] - 美图公司净流入3.38亿港元，净流入比7.15%，收盘价11.470港元（+7.90%）[2] - 药明生物净流出2.82亿港元，净流出比-18.45%，收盘价32.620港元（-1.98%）[2] - 理想汽车-W净流出2.67亿港元，净流出比-15.58%，收盘价92.600港元（-1.96%）[2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入19.81亿元，同比增长3.29%，但归母净利润3.0亿元同比下降29.81% [1] - 第二季度营收10.38亿元同比下降6.59%，归母净利润7046.3万元同比大幅下降72.36% [1] - 毛利率44.0%同比减少6.25个百分点，净利率16.07%同比减少30.16% [1] 资产负债结构 - 货币资金24.61亿元同比增长79.70%，但应收账款达7.04亿元占最新年报归母净利润96.99% [1][3] - 有息负债56.03亿元同比增长30.05%，有息资产负债率达33.72% [1][3] - 每股净资产9.06元同比增长37.27%，每股收益0.76元同比下降30.28% [1] 现金流与费用控制 - 每股经营性现金流0.93元同比下降23.83%，货币资金/流动负债比例为68.44% [1][3] - 三费总额2.99亿元占营收15.08%，同比增加29.19% [1] 投资回报与预期 - 历史ROIC中位数12.69%，2020年最低为-11.1% [1] - 分析师普遍预期2025年业绩6.68亿元，每股收益1.44元 [3] - 预估股息率5.09% [2] 机构持仓动态 - 天弘多元收益债券A持有257.54万股为最大持仓基金，但进行减仓操作 [4] - 前海开源价值策略股票新进十大持仓14.42万股，宝盈祥颐定期开放混合A新进3.60万股 [4] - 南方智锐混合A持有86.03万股保持持仓不变 [4]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌202.94点至24998.82点 跌幅0.81% [1] - 主板成交额3914.88亿港元 [1] - 国企指数下跌103.33点至8916.93点 跌幅1.15% [1] - 恒生科技指数下跌53.51点至5644.02点 跌幅0.94% [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌0.83%至594港元 [1] - 香港交易所上涨0.49%至449.8港元 [1] - 中国移动上涨0.39%至89.5港元 [1] - 汇丰控股上涨0.5%至100.6港元 [1] 香港本地地产股 - 长实集团上涨0.99%至36.9港元 [1] - 新鸿基地产上涨0.71%至92.5港元 [1] - 恒基地产下跌0.22%至26.92港元 [1] 中资金融股 - 中国银行上涨0.23%至4.32港元 [1] - 建设银行上涨0.53%至7.53港元 [1] - 工商银行上涨0.35%至5.79港元 [1] - 中国平安下跌0.18%至56.2港元 [1] - 中国人寿上涨0.17%至23.92港元 [1] 石油石化板块 - 中国石油化工股份上涨0.23%至4.35港元 [1] - 中国石油股份下跌0.14%至7.38港元 [1] - 中国海洋石油大幅上涨4.08%至19.4港元 [1]