行业背景与机遇 - 消费电子领域正处于AI终端智能化转型期，海内外大模型技术日渐成熟，带动AI手机、AI笔记本、AR设备等智能终端实现爆发式成长，对高精度、小型化、多功能集成精密零组件需求激增 [1] - 全球生成式AI应用爆发增长，AI服务器与数据中心基础设施建设进入高速扩张期，市场对高速光电互联、热管理以及电源解决方案的需求极为旺盛 [3] - 随着“车路云”时代开启，海内外自动驾驶项目快速落地及智能座舱娱乐体验日益丰富，带动智能汽车舱内外高速互联需求，单车电子电气零部件占比快速提升 [3] 公司战略与业务布局 - 公司凭借声、光、电等技术积累及垂直一体化优势，成为极少数能提供完整AI终端解决方案的供应商 [1] - 公司核心战略之一是推动ODM与OEM业务的协同增长，OEM构筑规模化生产基石，ODM深化产品理解，两者相互促进形成催化效应，缩短开发周期并反哺工艺升级 [2] - 公司从精密零组件起家，通过全球化的研发与生产布局及技术委员会统筹，实现了业务的广泛覆盖与高度垂直整合，推动了跨产业技术融合 [2] - 在完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产收购后，公司正通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能和运营体系优化等举措改善经营面 [1] - 闻泰业务整合进展顺利，公司在OEM和ODM领域实现了全链条突破，纵向完成了“零件-模组-整机”的垂直整合，横向推进客户业务拓展 [2] 各业务板块进展 - **消费电子业务**：行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作 [2] - **通信与数据中心业务**：凭借高速互联技术、光电技术和热管理领域的垂直整合能力，成功卡位行业技术升级关键节点，相关产品在海内外云服务商及设备制造商中获得商务合作重要突破，市场份额稳步提升，该业务板块成为公司增长的强劲引擎 [3] - **汽车业务**：从线缆连接器出发，已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵，在国内主流品牌客户市场打下良好基础，已进入快速放量阶段 [3] 财务表现与预测 - 公司预计2025年实现归母净利润165.2亿~171.9亿元人民币，同比增长23.6%~28.6% [1] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润138.4亿~148.1亿元人民币，同比增长18.36%~26.64% [1]

核心观点 - 报告认为消费复苏呈现分化，建议通过ROA指标判断行业复苏节奏，当前软饮料、零食复苏领先，白酒相对滞后，投资应重视ROA企稳的板块，优先选择“价”的逻辑，其次选择“量”的逻辑 [2][9][10] - 报告看好2026年建筑板块的“春季躁动”行情，配置应聚焦国家级重大工程、高分红低估值的建筑央国企以及布局新赛道的民营建筑企业三条主线 [2][13][14] - 报告对房地产行业维持“看好”评级，认为政策端有望进一步发力推动高质量发展，并关注高品质住宅发展及港资发展商价值重估机会 [18][20][22] - 报告覆盖及点评了多家公司，认为长盈精密的双激励计划彰显长期发展信心，巨星传奇正从IP运营商向“幸福感传播者”跃迁，凯格精机的主业受益于AI驱动高端化，新业务打开成长空间 [5][28][33] 食品饮料行业2026年投资策略 - 消费复苏存在差异，当前时点行业复苏节奏先后为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [2][9] - 借鉴日本90年代经验，逆势增长行业的共性是精准解决需求痛点且行业渗透率处于低位 [2][10] - 投资策略重视ROA企稳的调整尾声与复苏起点板块，首选“价”的逻辑，次选“量”的逻辑 [2][10] - “价”的逻辑：CPI上行可能成为白酒、啤酒、乳制品等渗透率较高的传统行业估值修复的催化剂，这些板块可能仍是承接“红利+”资金的主要方向 [2][11] - “量”的逻辑包含三条路径：1) 性价比消费中供应链效率高者获得量增；2) 渗透率低的行业可能穿越周期；3) 出海带来增量市场 [2][11] - 报告具体推荐关注：白酒领域的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒；乳制品领域的优然牧业、中国圣牧、伊利股份、蒙牛乳业、青岛啤酒股份；餐饮供应链的巴比食品、安井食品等；软饮料的东鹏饮料、农夫山泉等；低度酒领域的百润股份；功能性食品领域的科拓生物等；出海领域的安琪酵母等 [11] 建筑装饰行业周报 - 2025年建筑板块内部分化明显，截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨**8.88%**，表现弱于沪深300指数，其中民营建筑企业相关指数年内涨幅超过**30%**，而建筑央企指数收益率为负 [2][13] - 从“五年规划”周期看，基建投资增速普遍呈现“前高后稳”特征，基于此历史规律，报告看好“十五五”规划前三年（含2026年）对建筑板块的支撑及明年的“春季躁动”行情 [2][13] - 2026年建筑板块配置聚焦三条核心主线：1) 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程；2) 高分红、低估值的建筑央国企；3) 在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道布局的民营建筑企业 [2][14] - 2025年1-11月基建数据：狭义基建（不含电力）累计完成**16.47万亿元**，同比小幅下降**1.10%**；广义基建累计达**22.41万亿元**，同比增长**0.13%**；11月单月，狭义和广义基建同比分别下降**9.72%**和**11.91%** [15] 房地产行业周报 - 本周（截至报告期）房地产（申万）指数下跌**0.4%**，个股中中天服务涨幅达**35.8%** [18] - 新房成交环比上升：本周（12.13-12.19）42个重点城市新房合计成交**237万平米**，环比上升**24.0%**；但12月累计（12.1-12.19）成交同比下降**42.8%**，年初至今累计成交同比下降**16.9%** [19] - 二手房成交环比微升：本周21个重点城市二手房合计成交**201万平米**，环比上升**2.1%**；年初至今累计成交同比上升**4.0%** [19] - 宏观政策与数据：住建部部长发文推动房地产高质量发展；11月全国房地产开发投资同比**-31.4%**，新开工面积同比**-27.7%**，竣工面积同比**-25.5%**，商品房销售面积同比**-17.9%**，销售额同比**-26.1%** [20] - 地方政策：深圳实施公积金提取新政，并核发首张全市**4,055万元**房票；北京和深圳整治房地产领域网络信息乱象 [4][20] - 投资建议维持“看好”，关注：1) 地产开发商如华润置地、招商蛇口等；2) 港资发展商如新鸿基地产、恒基地产等；3) 地产转型、二手房中介及物管企业 [22] 公司点评与首次覆盖 长盈精密 (300115.SZ) - 公司于2025年12月19日推出第六期员工持股计划及2025年限制性股票激励计划，以完善激励体系，彰显长期发展信心 [5][24] - 员工持股计划拟持股不超过**291.80万股**，占总股本约**0.21%**，认购价格**20.56元/股**，对象不超过31人；股权激励计划拟授予**1426.20万份**股票期权，占总股本**1.048%**，行权价**36.47元/股**，授予对象约870人 [5][24] - 激励计划考核目标：以2023-2025年三年年均营收为基数，2026年营收增长率不低于**18%**，2027年营收增长率不低于**28%**或2026-2027年总营收累计不低于**418亿元** [25] - 公司2025年前三季度营收**135.10亿元**，同比增长**11.68%**；扣非后归母净利润**4.43亿元**，同比增长**19.19%** [25] - 预计激励计划总费用**1.03亿元**，将在2026-2028年分别摊销**0.65亿元**、**0.35亿元**、**0.03亿元**，对净利润影响有限 [25] 巨星传奇 (06683.HK) - 公司核心能力在于IP塑造与运营：1) “周同学”IP以周杰伦为原型，在快手平台官方账号粉丝超**4800万**；2) 孵化的刘畊宏IP在2022年4月至5月间抖音粉丝实现十倍增长，新增近**6000万**；3) 核心产品魔胴咖啡通过绑定周杰伦IP破局，2020年第二季度销量达**55万盒**，收入**3.33亿元**，同比增长**363%** [5][28] - 公司通过战略投资拓展布局：1) 投资韩国艺人经纪公司Galaxy Corporation，打开与国际巨星合作渠道；2) 收购国家体育场（鸟巢）运营主体**1.17%**股权，抢占顶级场馆资源；3) 与宇树科技成立合资公司，聚焦消费级IP机器人，目前已获**6000台**订单，金额超**1.2亿元** [5][29] - 公司正从传统的“IP创造与运营商”向“幸福感的传播者”跃迁，致力于将IP情感价值融入多元实体场景与创新产品 [30] 凯格精机 (301338.SZ) - 公司是**2024年全球锡膏印刷设备销售额最大**的企业，客户包括华为、VIVO、苹果等全球头部客户 [5][33] - AI趋势驱动电子元器件集成度提升，高端锡膏印刷产品需求增加，公司作为龙头，高端产品（III类设备）放量明显，预计其收入占比将稳步提升 [5][33] - 新业务多点开花：1) 点胶设备：2025年上半年收入占比为**13%**，同比增长**26%**，处于放量前夕；2) 封装设备：半导体封装用固晶机处于布局期，未来空间大；3) 柔性自动化设备(FMS)：已批量交付800G光模块自动化组装线体，并于2025年上半年推出1.6T产品线 [6][34][35]

小米17 Ultra共有白色、黑色、冷烟紫、星空绿四款颜色，售价6999元起；小米17 Ultra 徕卡版共有黑、 米白两款配色，售价7999元起。这些产品将于12月27日10时正式开售。 本场发布会还发布了米家中央空调、小米智能家庭屏等5款人车家全生态新品。今年，小米家电业务进 入新阶段，也是小米科技家电出海元年，目前已经在欧洲和东南亚建立了完整的销售和服务体系。 本次发布会是小米15周年的收官发布会，产品全部定位高端，公司高端化战略持续推进，小米持续加码 底层核心技术投入。今年前三季度，小米累计研发投入已达到235亿元，预计全年研发投入320亿—330 亿元。 新京报贝壳财经讯（记者陈维城）12月25日，在小米×徕卡影像战略合作升级暨小米17 Ultra新品发布会 上，小米集团合伙人、总裁卢伟冰正式发布小米17 Ultra、小米17 Ultra 徕卡版。 2022年小米宣布与徕卡达成全球影像战略合作。过去4年，小米和徕卡已经联合打造了四代专业影像旗 舰。今年12月，小米宣布与徕卡全球影像战略合作升级，在过往"联合研发"的基础上，引入了全新 的"战略共创模式"。 （文章来源：新京报） ...

中证报中证网讯(记者林倩)12月25日，东吴证券策略首席分析师陈刚在中国证券报"金牛来了"直播间表 示，2026年驱动"科技成长"这条主线的核心逻辑不会改变，AI交易向应用、端侧等方向扩散，看好端侧 消费电子、智能汽车等领域。 ...

12月25日晚，在新品发布会上，小米17 Ultra正式发布，起售价6999元。据了解，新机起售价较上一代 Ultra机型涨价500元。 该机搭载全新的徕卡三摄，包括徕卡1英寸主摄、徕卡2亿像素潜望长焦以及徕卡5000万像素超广角。 图片来源：小米发布会 小米集团合伙人、总裁卢伟冰表示："小米17 Ultra一定是今年过年期间最强的烟花神器，大家可以放心 用它拍烟花发朋友圈。" 卢伟冰透露，小米17Ultra是小米Ultra系列首款2D直屏机型，也是迄今最薄的Ultra，厚度仅8.29mm。 25日晚，小米创办人，董事长兼CEO雷军在微博发文称："小米17Ultra新一代小米夜神，6999元起，已 开启预售。徕卡1英寸光影大师，LOFIC 超高动态技术、徕卡2亿像素光学变焦，中长焦全1/1.4″大底、 75mm-100mm 任意焦段，2亿像素光学直出、6800mAh 超大电量，搭载第五代骁龙8至尊版 。" 每日经济新闻综合公开信息 ...

华为MatePad Pro 13.2英寸（12GB+256GB）到手价5199 元，主打"巨幕办公"概念。13.2英寸柔性OLED屏带来接 近笔记本的视野宽度，2880×1920分辨率下文字锐利清 晰，94%超高屏占比极大提升阅读沉浸感。麒麟9000s平 台性能稳健，支持星闪连接技术，让M-Pencil三代输入 当清晨的第一缕阳光洒在书桌前，指尖轻触屏幕开启一节高清直播课，流畅书写笔记的同时还能分屏查 阅资料——这正是现代远程学习者理想中的数字学习图景。对于需要长时间面对屏幕的学生、在职进修 人群以及内容创作者而言，一台性能强劲、护眼出色、续航持久且生态完善的高端平板，早已不仅是娱 乐工具，而是提升效率的核心生产力设备。在5000元以上的价位段，市面上涌现了一批兼具美学设计与 硬核实力的产品，它们以卓越的显示技术、领先的处理器平台和深度优化的操作系统，重新定义移动学 习体验。 华为MatePad Pro 12.2英寸 2025（12GB/512GB/柔光版）到手价为5099元，是当前远程学习场景下的高 性价比旗舰之选。其搭载麒麟9020A处理器，保障多任务处理流畅无阻；配备12.2英寸双层OLED云晰 柔光屏 ...

基于前代产品的技术积累，预计将于明年上半年亮相的Pura 90系列在影像表现上有望实现进一步跃 升，值得期待。 2024年上半年，华为宣布P系列正式升级为Pura系列，标志着Pura与Mate双旗舰战略的进一步深化。据 华为终端BG负责人介绍，Pura在西班牙语中意为"纯洁"，品牌旨在坚持极致简约、纯净的设计理念。 其品牌主张"追逐本心，锐意向前"，强调持续进取、勇于突破的精神。 进入2026年，华为将推出新一代影像旗舰Pura 90系列，目前该系列产品已进入密集筹备阶段。有消息 显示，Pura 90系列将全面回归直屏设计，标准版配备6.58英寸屏幕，Pro系列则采用6.87英寸屏幕。相较 上一代Pura 80 Pro系列的6.8英寸，新机型屏幕尺寸有所增加，有助于在机身内部布局更大容量电池及更 先进的影像系统。 作为主打影像能力的旗舰产品，Pura 90系列在拍照性能方面的提升备受关注，尽管目前尚未公布具体 配置细节。回顾此前发布的Pura 80系列，其首次实现"一镜双焦段"技术突破，将3.7倍中长焦与9.4倍超 长焦光学镜头整合于同一模组，并搭载1/1.28英寸主摄级超大底传感器，显著提升长焦拍摄画质。该 ...

欧炫推出适用华为mate80系列的钢化膜，包括新款 mate80、mate80 Pro Max、pura80、70 ultra、70 air、60 pro+等机型。其中适用于华为Mate80 Pro Max的9D热弯 秒贴仓钢化膜，采用钛晶玻璃材质，具备AR抗反射功 能，触摸起来顺滑无纹，带来超清的视觉体验。 这款手机膜在天猫商城正在促销，原价31.80元，现在最 终到手价只需28.6元/件，喜欢的朋友可以入手。 这款手机膜在天猫商城正在促销，原价31.80元，现在最终到手价只需28.6元/件，喜欢的朋友可以入 手。 欧炫推出适用华为mate80系列的钢化膜，包括新款mate80、mate80 Pro Max、pura80、70 ultra、70 air、 60 pro+等机型。其中适用于华为Mate80 Pro Max的9D热弯秒贴仓钢化膜，采用钛晶玻璃材质，具备AR 抗反射功能，触摸起来顺滑无纹，带来超清的视觉体验。 ...

文章核心观点 - 摩根资产管理中国权益投资团队对2026年股市的展望强调，在中国产业全球竞争力提升的背景下，应锚定优质公司的长期价值重估 [1] - 宏观环境与经济结构变迁正共同塑造新的市场格局，科技成长与稳健回报两条路径预示着来年市场风格或将更趋均衡与多元化 [1] 市场风格与宏观判断 - 科技成长风格有望在2026年继续保持相对优势，因中国经济正处于转型升级关键时期，以科技为代表的新经济领域预计增长更快、更具活力 [2] - 从资产配置宏观视角看，权益资产的相对优势正变得日益明显，市场整体可能仍处于“存款搬家”的早期阶段，但众多上市公司已展现出良好的回报能力 [5] 科技成长方向的具体板块 - **锂电池板块**：尽管市场对产品价格上涨存疑，但根据产业链调研反馈，明年一季度行业可能出现“淡季不淡”的情形，主要企业排产计划坚挺，供给侧格局尚未显著宽松，需求稳健为行业基本面提供支撑 [2] - **消费电子领域**：看好该板块多重驱动力，硬件端苹果公司预计于明年推出折叠屏手机，有望结束其销量多年平台期，为整个产业链带来量与价的确定性增量 [3] - **消费电子领域**：人工智能的爆款应用未来极有可能以手机为核心载体出现，或将触发庞大的存量设备更新周期，且各类AI终端硬件创新也离不开消费电子制造环节支撑，目前该领域市场关注度相对有限，估值具备一定吸引力 [3] - **“悦己型”消费**：涵盖航空、酒店、旅游等板块，相关行业经营数据自今年九、十月份已开始同比转正，盈利能力正处于修复通道，然而相关公司股价自前期高点已出现显著回调，当前估值水平具备投资吸引力 [3][4] 周期价值与制造出海方向 - **周期性行业（如有色金属）**：核心逻辑在于供给端约束与行业格局持续优化，使得企业现金流不断改善，其资产属性正从强周期股逐渐演变为现金流稳健、股息率有望提升的价值型股票，迎来价值重估机遇 [5] - **高端制造业出海**：包括工程机械、电力设备、油气装备等细分领域，这些行业在国内市场经历充分竞争，留存下来的龙头企业在产品力、成本控制及供应链管理上具备全球比较优势 [5] - **高端制造业出海**：当前“出海”已不再是简单产品出口，而是中国企业主动布局海外渠道、切入更高附加值环节以获取全产业链利润的战略行为，发达国家“再工业化”需求和发展中国家工业化进程为其打开广阔市场空间 [6] - **高端制造业出海**：相关公司目前多被市场归类为传统行业，估值普遍不高，但其盈利与现金流增长态势稳健，未来资本开支可控，在分红潜力和估值吸引力方面奠定良好基础 [6] 高景气赛道进阶方向 - **锂电与储能产业链**：核心驱动力正在发生结构性转变，储能正在取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力，全球范围电动汽车渗透率进入相对平稳阶段，而储能则因电网建设、能源安全及AI算力中心对电力巨量需求正迎来爆发式增长 [7] - **锂电与储能产业链**：供给侧在经历长期激烈竞争与价格调整后格局已显著优化，仅极少数龙头企业保有健康扩张能力，在新一轮需求驱动下，产业链中游环节盈利修复可能具备较强持续性与弹性 [7] - **人工智能**：应持续关注AI技术驱动投资机会，并在2026年更加重视应用端实质性进展，AI应用商业化闭环是行业健康发展关键，只有当技术投入能切实提升效率、创造收入时整个生态才能持续运转 [8] - **人工智能**：明年需要重点关注端侧AI硬件普及，以及能够解决实际问题的软件应用，同时人形机器人等领域是否能在特定场景中实现真正商业化落地，也将是检验AI价值重要试金石 [8] - **港股市场**：对于风险偏好相对稳健投资者，可关注港股市场在明年结构性机遇，吸引力核心在于上市资产质量能否获得国际投资者广泛认可 [8] - **港股市场**：随着更多优秀中国制造业公司在港股上市，若其成长性与全球竞争力得到验证，将有望迎来价值重估，此外港股市场中也不乏能够提供稳定现金流高股息资产，可作为整体投资组合中增强防御性有益补充 [8]

公司战略与业务进展 - 2025年公司发生了翻天覆地的变化 [1] - “人车家全生态”战略在2025年正式实现闭环 [1] - 公司发布了自研的3纳米制程旗舰芯片“玄戒O1” [1] - 公司位于武汉的大家电工厂在2025年正式投产 [1]