控制权变更 - 控股股东山东新征程及实控人苏占才筹划股权转让及控制权变更 可能导致控股股东及实控人变更 [2] - 交易对手方为自然人 预计交易完成后将获得不低于总股本5%的股份及22 39%股份对应的表决权 [2] - 公司股票自6月9日起停牌 预计停牌时间不超过3个交易日 [2] 股权结构与市值 - 山东新征程持有1 34亿股 占总股本26 31% 苏占才直接持有425万股 占总股本0 83% [3] - 以停牌前7 90元/股计算 苏占才及山东新征程持股对应市值约为10 94亿元 [3] 公司业务与行业地位 - 海默科技在油服行业深耕三十年 为多相计量行业头部知名品牌 产品远销中东 北非 北美等地区 服务于30多家主流国际石油公司 [3] - 在油气田高端装备制造领域具有较强优势 2019年推出1500米水深 压力5000PSI的水下多相流量计 打破国外垄断 [5] - 后续发布的3000米级 压力10000PSI水下多相流量计可满足全球90%以上深水项目需求 [5] 财务表现与挑战 - 2024年营业收入不足6亿元 同比下降19 36% 净利润亏损2 28亿元 [5] - 业绩下滑主要受行业竞争格局加剧影响 在获取市场份额 保证合理利润空间等方面遇到挑战 [5] - 公司发展未突破10亿元收入关口 业绩波动较大 [3] 战略调整与转型 - 两年前通过"协议转让+表决权委托+定增"交易引入山东新征程 试图借助其新能源电力业务实现转型 [3] - 受新能源电力行业下行影响 转型未能取得实质性进展 [4] - 2024年管理层大面积调整 人员结构年轻化和专业化 [4] 未来发展计划 - 对内通过提质增效 激励机制重塑增强核心竞争力 对外通过收购兼并 战略投资布局新质生产力相关产业 [6] - 2024年经营活动现金流量净额9867万元 非公开发行募集资金后 账上货币资金达6 24亿元 [6] - 公司储备一定资金 配备资本市场运作人才 未来将充分利用资本市场工具补充资金实力 [6]

能源化工ETF市场表现 - 2025年6月10日盘中能源化工ETF(159981)价格涨幅超过1%，冲击连续三个交易日上涨 [1] - 截至当日13:39，该基金换手率达到13.6%，成交金额为6623.37万元 [1] - 近5个交易日内有4日实现资金净流入，合计净流入资金3976.80万元 [1] 行业基本面与前景展望 - 华泰证券观点：当前化工行业因需求偏弱及新产能投放导致整体价差偏弱，但2025年下半年预计将迎来复苏拐点，驱动因素包括需求复苏、资本开支显著降速及供给侧自主调整 [1] - 油价短期面临需求担忧和供给协同趋弱压力，但成本下降及需求改善可能助力下游环节延续复苏态势 [1] - 中长期看油价存在底部支撑，龙头企业通过降本增量实现发展 [1] - 大宗化工品需关注格局率先优化的品种及龙头企业的价值修复机遇 [1] - 下游制品和精细化工品领域呈现需求改善与毛利率修复并行，并受到出口、出海及新技术驱动 [1] - 优质重资产化工企业有望改善现金流并提升分红意愿 [1] - 中银证券观点：原油价格预计延续中高位运行，油气开采板块维持高景气度 [1] - 能源央企深入推进提质增效，并保持稳健的分红派息政策 [1] - 油气上游资本开支增加带动油服行业景气度修复，技术进步提升竞争力，海外发展前景可期 [1] 指数编制方法 - 能源化工ETF(159981)紧密跟踪易盛郑商所能源化工指数 [2] - 易盛商品指数编制方案适用于国内商品期货交易所所有期货品种，编制时考虑商品期货成交、现货消费情况及市场流动性等因素 [2] - 指数编制流程分为四个步骤：备选商品选择、权重设定、指数计算和指数调整 [2]

中国对中东能源行业投资与建设项目 - 2020-2024年中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉6国能源行业投资+建设项目累计达5028亿美元，其中主要油气项目为2915亿美元，且呈逐年上升趋势 [1] - 投资带动油服设备出口快速增长 [1] 油服设备行业特点与竞争格局 - 油服设备行业具备标准要求高、申请周期长、需要行业&客户双重认证等特点 [1] - 技术壁垒深厚，竞争格局较好 [1] 国内油服设备龙头订单增长 - 杰瑞股份2024年中东地区订单金额同比增长100% [1] - 纽威股份25Q1海外订单同比增长60%，其中中东&非洲订单占比高达44%，较24全年提升17pct [1] 中东油服市场规模与成长性 - 中东油服市场规模为千亿美元级，其中油服设备市场至少为百亿美元级 [1] - 中国油服设备公司目前在中东市场份额占比较低，具备高度成长性，受行业β（油价等）影响较小 [1] 海洋油气资源开发趋势 - 石油公司更倾向于开发周期长但资源禀赋优异、桶油成本更低的海洋油气资源 [2] - 海洋油气资源开发方兴未艾，技术装备进展提速 [2] - 中国油服行业出海竞争力提升 [2] 油服概念相关港股企业 - 中海油服(02883)、中石化油服(01033)、巨涛海洋石油服务(03303)、安东油田服务（03337）、宏华集团（00196） [3]

石油钻井活动 - 美国本周石油钻井机数量减少9台至442台 [1] - 当前钻井机数量创2021年10月以来新低 [1]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受政策及监管影响，中国农药产品结构不断优化，未来生产行业市场集中度将进一步提高，生产布局朝绿色清洁发展，当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来 [1] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，后续高危化工反应项目审批和生产监管将趋严，化工行业头部企业受益 [2] - 友道化学工厂爆炸及上游中间体 K 胺供应紧缺，使氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强，价格上涨，多家公司有相关产能布局 [3] - 投资建议持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品价格有不同表现，如布伦特原油最新价格 65 美元/桶，近一月均价 65 美元/桶，30 日涨跌幅 4.6%等，涉及多家代表上市公司 [9] 基础化工 - 煤化工产品价格有变化，如环渤海动力煤秦皇岛（5500K）最新价格 670 元/吨，近一月均价 670 元/吨，30 日涨跌幅 -0.7%等，各产品有对应代表上市公司 [13] - 化肥产品价格有波动，如复合肥最新价格 3187 元/吨，近一月均价 3194 元/吨，30 日涨跌幅 -0.4%等，各产品有对应代表上市公司 [15] - 农药产品价格有变动，如草甘膦最新价格 23800 元/吨，近一月均价 23547 元/吨，30 日涨跌幅 1.9%等，各产品有对应代表上市公司 [16] - 聚氨酯产品价格有不同情况，如纯 MDI 最新价格 17900 元/吨，近一月均价 17805 元/吨，30 日涨跌幅 3.2%等，各产品有对应代表上市公司 [18] - 钛白粉产品价格有表现，如钛精矿最新价格 2217 元/吨，近一月均价 2217 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%等，各产品有对应代表上市公司 [23] - 硅相关产品价格有变化，如金属硅最新价格 8640 元/吨，近一月均价 9231 元/吨，30 日涨跌幅 -11.7%等，各产品有对应代表上市公司 [35] - 饲料及添加剂产品价格有波动，如维生素 A 最新价格 69 元/公斤，近一月均价 71 元/公斤，30 日涨跌幅 -8.0%等，各产品有对应代表上市公司 [41] 新材料 - 新能源材料产品价格有不同走势，如碳酸锂最新价格 58467 元/吨，近一月均价 62107 元/吨，30 日涨跌幅 -13.6%等，各产品有对应代表上市公司 [42] - 半导体材料产品价格有表现，如电子级双氧水 G5 级最新价格 3800 元/吨，近一月均价 4583 元/吨，30 日涨跌幅 -52.5%等，各产品有对应代表上市公司 [48]

核心观点 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块；看好海南华铁拟在新加坡上市后的发展；看好蔚来2025E三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景 [2][3][4] 行业研究 基化行业 - 2025年欧美SAF政策落地，国内SAF出口渠道顺利打通，持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 公司研究 海南华铁 - 拟在新加坡上市，有助于推动东南亚等海外智算中心的落地及原有高机业务的全球化，向上游渠道延伸，保障算力设备渠道通畅并降低采购成本，基本维持25 - 27年归母净利润预测为8.48/12.02/15.23亿元，维持“买入”评级 [3] 蔚来 - 1Q25基本面环比承压，2Q25E毛利率有望修复，多维度降本有望逐步体现，下调2025E - 2027E Non - GAAP归母净亏损至172/107/81亿元，看好2025E蔚来三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景，维持“增持”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3384.1，涨0.23%；沪深300收盘3877.56，涨0.23%；深证成指收盘10203.5，涨0.58%；中小板指收盘6396.54，涨0.37%；创业板指收盘2048.62，涨1.17% [5] 股指期货 - IF2506收盘3852.00，涨0.21%；IF2507收盘3813.20，涨0.22%；IF2509收盘3776.00，涨0.15%；IF2512收盘3738.60，涨0.19% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘783.72，涨0.17%；SHFESHFE燃油收盘2934，涨0.31%；SHFESHFE铜收盘78170，跌0.04%；SHFESHFE锌收盘22340，跌0.36%；SHFESHFE铝收盘20010，跌0.32%；SHFESHFE镍收盘121570，跌0.83% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23906.97，涨1.07%；国企指数收盘8684.73，涨1.26%；道琼斯收盘42319.74，跌0.25%；标普500收盘5939.30，跌0.53%；纳斯达克收盘19298.45，跌0.83%；德国DAX收盘24323.58，涨0.19%；法国CAC收盘7790.27，跌0.18%；日经225收盘37554.49，跌0.51%；韩国综合收盘2812.05，涨1.49% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1865，跌0.03；欧元兑人民币中间价8.2045，涨0.23；日元兑人民币中间价0.0504，涨0.85；港币兑人民币中间价0.9161，跌0.03 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.412%，跌0.13BP；DR007前加权平均利率1.5509%，跌0.4BP；DR014前加权平均利率1.5892%，涨0.56BP；二级市场：一年期国债YTM1.4352%，跌1.75BP；五年期国债YTM1.5585%，跌0.65BP；十年期国债YTM1.6741%，涨0.37BP [5]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐关注油气开采、新材料、高景气子行业等投资主线 [1][3][10] 本周化工行业投资观点 行业基础数据与变化 - 本周跟踪的100个化工品种中 23个价格上涨 45个下跌 32个稳定 26.73%产品月均价环比上涨 63.00%环比下跌 10.27%环比稳定 周均价涨幅居前的有盐酸、TDI等 跌幅居前的有软泡聚醚、液氯等 [3][9][32] - 本周国际油价下跌 WTI原油期货收盘价周跌幅1.20% 布伦特原油期货收盘价周跌幅1.36% 天然气期货收盘价周涨幅3.60% 新能源材料中 碳酸锂-电池级参考价较5月1日下降12.67% [3][9] 投资建议 - 截至6月1日 SW基础化工市盈率处在历史的58.33%分位数 市净率处在9.68%分位数 SW石油石化市盈率处在13.47%分位数 市净率处在1.22%分位数 [3][10] - 6月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、“抢出口”带来的公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业 [3][10] - 中长期推荐投资主线包括油气开采、新材料、高景气子行业等 推荐中国石油、安集科技等公司 建议关注中海油服、赛轮轮胎等公司 [3][10] 6月金股 安集科技业绩情况 - 2024年营收18.35亿元 同比+48.24% 归母净利润5.34亿元 同比+32.51% 25Q1营收5.45亿元 同比+44.08% 归母净利润1.69亿元 同比+60.66% 公司拟每10股派发4.5元现金分红 [11] 核心要点 - 2024年及25Q1业绩高增长 主要因产品市场覆盖率提升、新产品新客户导入 2024年毛利率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1毛利率下降 净利率上升 [12] 业务进展 - 抛光液全球市占率稳步提升 2024年收入15.45亿元 同比增长43.73% 多款产品验证和上量顺利 25Q1营收稳健增长 [13] - 功能性湿电子化学品快速放量 2024年收入2.77亿元 同比增长78.91% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1营收同比显著增长 [14] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元 每股收益分别为5.79/7.34/9.12元 [15] 本周关注 要闻摘录 - 金发科技墨西哥项目启动 占地15万平方米 计划年产30万吨高性能改性塑料 预计2026年6月投产 创造500个就业岗位 [17][18] - 沃特股份子公司获安全生产许可证 年产2万吨LCP树脂材料项目一期、二期及年产1000吨聚芳醚酮树脂材料项目一期进入生产期 [19] - 中国石化氢能基金设立 首期规模50亿元 对氢能全产业链进行布局 [20] 公告摘录 - 美联新材、巍华新材等多家公司发布股东减持、股份受让、项目投资等公告 [22][23][24] 本周行业表现及产品价格变化分析 产品价格变化 - 本周100个化工品种价格涨跌情况与前文所述一致 周均价涨幅居前和跌幅居前的品种也与前文相同 [32] 国际油价情况 - 本周国际油价下跌 宏观、供应、需求、库存等方面情况与前文所述一致 短期内油价面临压力 但有支撑因素 宏观不确定性或加大波动 [33] 天然气情况 - 本周NYMEX天然气期货收盘价周涨幅3.60% 美国天然气库存情况与前文所述一致 短期供需紧张 中期价格可能震荡 [33] 重点关注 氯虫苯甲酰胺行业 - 本周产能受损 供应缩减 库存偏低 需求渐起 原料供应紧张有涨势 预计短期内价格上行至25 - 28万元/吨 [34] 丙烯酸行业 - 本周价格下跌 供应增多 需求开工率维持5成附近 预计近期价格下行 [35] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股等信息 [36][37]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 阿布扎比国家石油钻井公司商业模式独特、利润率与回报前景可持续，重申2024 - 2028财年股息年复合增长率不低于10%目标，近期宣布收购合资公司股权拓展海外市场，凭借卓越执行力确立全球增长最快能源服务公司及区域综合解决方案供应商地位，继续看多该标的 [1] 公司背景 - 阿布扎比国家石油钻井公司是位于阿布扎比的钻井和能源服务公司，是阿布扎比国家石油公司的独家钻井服务商，后者持有其78.5%股份，此外流通股占比16.5%，贝克休斯持有5%股份 [2] - 公司战略是支持阿布扎比国家石油公司在2027年前实现500万桶/日石油产能，2030年前将天然气处理能力提升至超130亿立方英尺/日，使阿联酋实现天然气自给自足 [2] - 公司致力于运营可持续性和能源优化，已部署混动陆上钻机，制定阿联酋以外区域扩张计划，已在约旦开展业务，获科威特和阿曼预审资格 [2] 行业领先的回报率和利润率 - 公司在全球油服行业利润率最高，息税折摊前利润率约为50%，同行平均约为18%，得益于钻井机组效率、与上游业务运营邻近性、共享服务及人员重新部署 [3] - 公司钻机与阿布扎比国家石油公司签有15年长的照付不议协议，保证海上钻机无杠杆内部收益率最低为11% - 13%，陆上钻机为10% - 12%，预计中期保持业内领先回报率和利润率 [3] 渐进式股息政策 - 公司制定渐进式股息政策，2024 - 2028财年实现每股股息至少同比增长10%，重申基于此2025财年股息预计至少增至8.67亿美元，董事会可酌情提高基础股息 [3] - 公司当前约5%的股息率可媲美全球多家油服企业，中期存在上行潜力 [3] 非常规钻井项目进展 - 公司非常规项目8台钻机均已投入运营，井数增加使成本下降，表现优于预期，现有两套压裂钻井机组，II期可能视需求增加一套机组，年底前或披露更多项目完成进度信息 [4] - 现有8台钻机工作效率足以完成144口井钻探任务，无需追加设备，此前指引显示非常规项目息税折摊前利润率约为10%，全面开发阶段长期综合利润率或达常规油服利润率水平 [4] - 项目II期最终投资决策由客户主导，可能于2025财年末或2026财年上半年作出，特定情况可能涉及最多20台钻机部署 [4] 合作与业务增长 - 公司与部分中国油服企业在阿联酋保持合作关系，如长城钻探工程公司曾多次为其提供作业服务 [6] - 截至2024财年末公司自有钻机总数达142台，计划到2026财年增至148台以上，2028财年突破151台，2025财年末可能新增1台人工岛式钻机，2026年下半年增2台，另有3台或于2027/2028财年投运 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型** - **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测煤炭行业营收和利润增速[10] - **模型具体构建过程**： 1. 通过每月最后一期价格指数确定下月动力煤销售价格 2. 结合价格因子和产能因子同比变化，逐月估算行业利润增速 3. 公式： $$利润增速 = f(价格因子_{同比}, 产能因子_{同比})$$ - **模型评价**：能够有效跟踪行业利润变化趋势，但对价格波动敏感性较高[14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型** - **模型构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测未来供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}$$ 2. 预测6个月后潜在产能： $$潜在产能 = 当月能繁母猪存栏 \times 上年同期出栏系数$$ 3. 对比潜在产能与历史需求判断供需平衡[17] - **模型评价**：实证显示对猪周期上行阶段有较强识别能力[16] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型** - **模型构建思路**：综合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，预测单吨盈利和行业利润增速[18] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪普通钢材综合售价 2. 加权计算铁矿石、焦炭、废钢等成本指标 3. 通过价差模型估算单吨毛利变化[20] - **模型评价**：需结合PMI景气指标增强信号稳定性[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：玻璃行业毛利因子** - **因子构建思路**：通过浮法玻璃价格与纯碱、天然气等成本价差构建盈利跟踪指标[28] - **因子具体构建过程**： $$玻璃毛利 = 浮法玻璃价格 - (纯碱成本 + 天然气成本 + 其他变动成本)$$ - **因子评价**：对短期价格波动反应灵敏[30] 2. **因子名称：裂解价差因子** - **因子构建思路**：反映炼化行业成品油与原油价差的盈利能力[31] - **因子具体构建过程**： $$裂解价差 = 成品油价格 - 原油成本$$ - **因子评价**：需结合油价趋势和新钻井数综合判断[35] 模型的回测效果 1. **煤炭行业利润预测模型**： - 2025年6月预测利润同比增速为负值[14] - 历史季度利润预测误差率±3%[12] 2. **生猪供需预测模型**： - 2025Q4预测供需缺口为0（均衡状态）[17] - 猪价周期识别准确率78%（历史回测）[16] 3. **普钢行业利润预测模型**： - 2025年5月预测利润同比增速-1.2%[22] - 单吨盈利预测与股价相关性0.65[20] 因子的回测效果 1. **玻璃行业毛利因子**： - 2025年5月毛利同比下跌12%[28] - 与股价超额收益相关性0.71[30] 2. **裂解价差因子**： - 2025年5月价差同比收缩8%[33] - 对炼油指数超额收益解释力R²=0.52[35]

报告公司投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 阿布扎比国家石油钻井公司商业模式独特、利润率与回报前景可持续，重申股息年复合增长率目标，近期宣布收购股权拓展海外市场，凭借卓越执行力确立全球增长最快能源服务公司及区域综合解决方案供应商地位，继续看多该标的 [1] 公司背景 - 阿布扎比国家石油钻井公司是总部位于阿布扎比的钻井和能源服务公司，是阿布扎比国家石油公司独家钻井服务商，后者持有其 78.5%股份，公司流通股占比 16.5%，贝克休斯持有 5%股份 [2] - 公司战略是支持阿布扎比国家石油公司 2027 年前实现 500 万桶/日石油产能，2030 年前将天然气处理能力提升至超 130 亿立方英尺/日，使阿联酋实现天然气自给自足 [2] - 公司致力于运营可持续性和能源优化，已部署混动陆上钻机，制定阿联酋以外区域扩张计划，已在约旦开展业务，获科威特和阿曼预审资格 [2] 回报率和利润率 - 公司在全球油服行业利润率最高，息税折摊前利润率约 50%，同行平均约 18%，得益于钻井机组效率、与上游业务运营邻近性、共享服务及人员重新部署 [3] - 公司钻机与阿布扎比国家石油公司签 15 年照付不议协议，提供最低回报保证，预计中期保持业内领先回报率和利润率，海上钻机无杠杆内部收益率最低 11%-13%，陆上钻机为 10%-12% [3] 股息政策 - 公司制定渐进式股息政策，2024 - 2028 财年每股股息至少同比增长 10%，重申 2025 财年股息预计至少增至 8.67 亿美元，董事会可酌情提高基础股息 [3] - 公司当前约 5%股息率可媲美全球多家油服企业，中期存在上行潜力 [3] 非常规钻井项目进展 - 公司非常规项目 8 台钻机均已投入运营，井数增加成本下降，表现优于预期，现有两套压裂钻井机组，II 期可能视需求增加一套机组，年底前或披露更多项目进度信息 [4] - 现有 8 台钻机工作效率可完成 144 口井钻探任务，无需追加设备，此前指引显示非常规项目息税折摊前利润率约 10%，项目全面开发后长期综合利润率或达常规油服水平 [4] - 项目 II 期最终投资决策由客户主导，可能于 2025 财年末或 2026 财年上半年作出，特定情况可能涉及最多 20 台钻机部署 [4] 合作与业务增长 - 公司与部分中国油服企业在阿联酋保持合作关系，如长城钻探工程公司曾多次为其提供作业服务 [6] - 截至 2024 财年末公司自有钻机总数 142 台，计划 2026 财年增至 148 台以上，2028 财年突破 151 台，2025 财年末可能新增 1 台人工岛式钻机，2026 年下半年增 2 台，2027/2028 财年或有 3 台投运 [6]