海底管道建设成就 - 中国海底油气管道总长度突破1万公里 跃居世界前列 [1] - 海底管道作为海洋油气生产系统"生命线" 形成水下井口至陆地终端完整生产链 [1] - "十四五"以来累计铺设海管超1500公里 最大作业水深达1542米实现浅水向超深水跨越 [1] 技术能力突破 - 铺设规格实现2英寸到48英寸全尺寸覆盖 涵盖单层管 双层管 复合管 子母管等国际主流全部类型 [1] - 铺管技术及装备能力达到国际先进水平 装备技术体系完整性走在国际前列 [1] - 经过40年技术攻关与工程实践 海洋油气管道工程技术与装备能力实现全方位跨越 [2] 国际化业务拓展 - 承揽东南亚 中东 非洲等地区10余个项目 累计铺设海底管道500余公里 [2] - 创造全球"海管尺寸最大"和"单根海管最重"等多项行业施工纪录 [2] - 推动中国海洋工程企业深度参与全球油气合作 [2]

财务表现 - 2025上半年营收233.20亿元同比增长3.5% 归母净利润19.64亿元同比增长23.3% [1] - 单二季度营收125.23亿元同比增长1.1% 归母净利润10.77亿元同比增长12.5% [1] - 毛利率达17.54%同比提升0.71个百分点 费用率同比下降0.51个百分点 [2] - 利息费用同比下降21.23% 资产负债率同比下降2.74个百分点 [2] 钻井业务运营 - 钻井平台作业9,906天同比增加10.5% 自升式平台7,776天增10.5% 半潜式平台2,130天增10.8% [2] - 日历天使用率91.2%同比增加10.4个百分点 平均日费9.1万美元/日同比上涨5.8% [3] - 自升式平台日费同比下跌5.4% 半潜式平台日费同比上涨27.6% [3] - 钻井业务收入同比增加12.8% 毛利率同比提升1.92个百分点 [3] 技术战略与业务结构 - 油田技术服务业务毛利率23.98%同比上涨0.23个百分点 市场规模小幅下降3.5% [3] - 油田技术板块收入占比从2014年29%提升至2024年57% 2030年目标占比60% [3] 行业前景与资本开支 - 全球超深水石油探明率仅7.69% 天然气7.55% 远低于陆地石油36.72%和天然气47.01% [4] - 2025年中国海油资本开支预算1,250-1,350亿元 与2024年高基数基本持平 [4] - 南海、渤海等海域启动大规模油气开发项目 形成能源工程建设需求 [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年EPS为0.79元、0.85元和0.90元 [4] - 对应2025年8月28日收盘价PE分别为17.53倍、16.31倍和15.31倍 [4]

霍尔木兹海峡的战略地位 - 霍尔木兹海峡是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，2024年通过该海峡的石油流量平均为每日2000万桶，其中1400万桶/日为原油，500万桶/日为成品油 [1] - 该海峡石油流量占全球原油消费的20%，占全球原油海运总量的1/3 [1] - 全球11%的海运贸易量经过霍尔木兹海峡，包括34%的海运原油出口、30%的液化石油气出口、20%的液化天然气贸易 [1] - 沙特和阿联酋拥有可绕过海峡的管道，但每天只有约350万桶运量，相当于目前运能的20% [2] - 伊拉克85%的石油依赖海峡运输，科威特、卡塔尔和巴林的石油出口完全依赖这一水道 [2] 油价潜在影响 - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至120-130美元区间 [1][2] - 花旗称若海峡被封锁，布伦特原油可能会飙升至每桶90美元左右 [2] - 过去一周WTI原油期货价格上涨约10%，布伦特原油期货自6月10日以来上涨18%，上周四触及近五个月高点79.04美元 [2] - 若封锁成真，布伦特原油价格可能突破100美元大关 [2] 历史背景与行业影响 - 上世纪80年代两伊战争期间，伊朗曾在霍尔木兹海峡布雷并攻击油轮，虽未形成长期封锁但造成严重出口瓶颈和航运成本飙升 [3] - 壳牌首席执行官警告称海峡被封锁可能对全球贸易产生巨大影响 [3] - 信达证券研报指出油价高位持稳时间延长可能促使石油公司更倾向于开发海洋油气资源 [3] - 中国油服行业出海竞争力提升，建议关注业绩稳健兑现的资源标的和油服标的 [3] 相关公司表现 - 中国海洋石油(00883)年初至今股价下跌7%，受石油期货价格12%跌幅拖累 [4] - 中海油2025年第一季度原油价格同比下跌8%，导致同期纯利同比下滑8% [4] - 中国石油股份(00857)首季盈利同比升2%至468亿元人民币，上游板块经营溢利在油价同比下跌7%情况下仍同比增长7% [4][5] - 中国石油化工股份(00386)首季盈利同比下跌25%至140亿元人民币，勘探与开采板块和化工板块利润好于预期 [5]

中国对中东能源行业投资与建设项目 - 2020-2024年中国对沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉6国能源行业投资+建设项目累计达5028亿美元，其中主要油气项目为2915亿美元，且呈逐年上升趋势 [1] - 投资带动油服设备出口快速增长 [1] 油服设备行业特点与竞争格局 - 油服设备行业具备标准要求高、申请周期长、需要行业&客户双重认证等特点 [1] - 技术壁垒深厚，竞争格局较好 [1] 国内油服设备龙头订单增长 - 杰瑞股份2024年中东地区订单金额同比增长100% [1] - 纽威股份25Q1海外订单同比增长60%，其中中东&非洲订单占比高达44%，较24全年提升17pct [1] 中东油服市场规模与成长性 - 中东油服市场规模为千亿美元级，其中油服设备市场至少为百亿美元级 [1] - 中国油服设备公司目前在中东市场份额占比较低，具备高度成长性，受行业β（油价等）影响较小 [1] 海洋油气资源开发趋势 - 石油公司更倾向于开发周期长但资源禀赋优异、桶油成本更低的海洋油气资源 [2] - 海洋油气资源开发方兴未艾，技术装备进展提速 [2] - 中国油服行业出海竞争力提升 [2] 油服概念相关港股企业 - 中海油服(02883)、中石化油服(01033)、巨涛海洋石油服务(03303)、安东油田服务（03337）、宏华集团（00196） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收、利润总额、归母净利润同比增加，盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，利润显著提升；钻井业务工作量大幅改善；油田技术服务业务平稳增长；海洋油气资源潜力大，中海油增储上产公司有望受益 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年一季度公司实现营业收入107.98亿元，同比增加6.40%；利润总额达11.29亿元，同比增加20.12%；归母净利润8.87亿元，同比增加39.60% [2][6] - 25Q1公司毛利率达17.64%，同比提升1.24pct；费用率同比下降0.88pct，财务费用率同比下降0.6pct，资产负债率同比下降2.28pct [11] - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.81元、0.87元和0.92元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为16.61X、15.47X和14.66X [11] 业务情况 - 钻井业务：2024年受沙特停船及天气因素影响，钻井平台作业日数同比减少1.3%；2025年Q1作业4889天，同比增加11.4%，自升式和半潜式钻井平台作业天数均有增长，日历天使用率89.5%，同比增加10.3个百分点，未来有望量价齐升 [11] - 油田技术服务业务：践行“技术驱动”战略，一季度技术服务市场规模平稳，2025年Q1主要业务线作业量同比提升，收入规模保持增长；截至2024年毛利率为22.9%，同比上涨0.80pct，板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024年的57%，2030年占比有望提至60% [11] 行业前景 - 全球油气探明率方面超深水远低于陆地，未来海上、深水及非常规油气是勘探开发重要领域和方向 [11] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，与2024年高基数基本持平，持续启动油气开发项目，中海油服将充分受益 [11] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [15]