12月18日，上证指数涨0.16%，收报3876.37点，恒生指数涨0.12%，收报25498.13点。 中海油服AH溢价达120.67%，位居AH股溢价率第29位。当日收盘，中海油服A股报13.78元，涨幅 1.1%，H股报6.9港元，上涨0.58%。 *注：AH股是指同时在A股和港股上市的公司，溢价（A/H）越大，说明H股相比A股越便宜。 本文源自：市场资讯 作者：金股通 资料显示，中海油田服务股份有限公司(中海油服,China Oilfield Services Limited或COSL)是全球较具规 模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探,开发及生产的各个阶段。业务分为四大 类:物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务。COSL于2002年11月20日公开发行H股,并在香 港联合交易所主板上市,股票编号:2883。2004年3月26日起,COSL之股票以一级美国存托凭证的方式在美 国柜台市场进行交易,股票编号为CHOLY。COSL于2007年9月28日在上海证券交易所上市,A股股票简称: 中海油服,股票编号:601808。 ...

公司概况与市场地位 - 公司是石油和天然气钻井行业的领先企业 提供专业钻井服务并在美国及国际市场拥有大量陆地钻机[1] - 公司市值约为27.6亿美元 在钻井领域具有显著规模和影响力[4] - 纽约证券交易所当日交易量为357,186股 显示出活跃的投资者关注度[4] 股价表现与分析师目标 - RBC Capital分析师Keith Mackey设定的目标股价为29美元 较当前27.74美元有4.54%的潜在上涨空间[1] - 当前股价为27.81美元 较之前水平上涨2.22%或0.61美元[2] - 股价当日交易区间在27.05美元至27.96美元之间 过去一年波动显著 最高达37.30美元 最低至14.65美元[3] 财务与运营动态 - 公司于2025年11月18日举行2025财年第四季度财报电话会议 由首席执行官John Lindsay和首席财务官J. Vann主持[2] - 电话会议参与者包括来自美国银行证券和花旗集团等领先金融机构的分析师[2]

钻井作业表现 - SHBP5X井三开完钻井段为5025米至7373米，在215.9毫米井眼中实现平均机械钻速12.83米/小时，钻井周期15.54天 [1] - 实际钻井周期较设计周期节约4.46天，节约率达到22.3% [1] - 该井创下顺北一区1号条带215.9毫米井眼机械钻速最高和周期最短两项纪录 [1] 工程技术应用 - 项目团队采用超大扭矩螺杆、等应力螺杆配合异型齿PDC钻头应对强研磨性地层等施工难题 [1] - 利用钻头钻具研选平台3.0进行机械比能、钻头切削性能与螺杆压差监测，并实时优化钻井参数 [1] - 通过两趟钻完成2348米进尺，平均机械钻速较邻井SHBL2-1井提速19.91% [1] 项目背景信息 - SHBP5X井是西北油田在顺北区块部署的一口油藏评价井，设计井深9002米，设计周期125天 [1]

股价与资金表现 - 11月13日盘中股价下跌2.01%至14.65元/股，总市值699.04亿元 [1] - 当日主力资金净流出1122.27万元，特大单及大单均呈现净卖出状态 [1] - 年内股价下跌2.46%，但近20日和近60日分别上涨5.93%和4.57% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务覆盖石油及天然气勘探、开发、生产各阶段，分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块 [1] - 主营业务收入构成为：提供服务96.10%，经营租赁2.57%，销售商品1.33% [1] - 所属行业为石油石化-油服工程-油田服务，概念板块包括油气改革、油气勘探等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入348.54亿元，同比增长3.54% [2] - 2025年1-9月归母净利润32.09亿元，同比增长31.28% [2] 股东与分红信息 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.40万，较上期减少6.08% [2] - A股上市后累计派现154.92亿元，近三年累计派现28.66亿元 [3] - 十大流通股东中，招商优质成长混合(LOF)增持474.46万股，而香港中央结算有限公司等多家机构有所减持 [3]

公司经营与财务表现 * 公司2025年前三季度营业收入为人民币348.54亿元，同比增长3.5%；归母净利润为人民币32.09亿元，同比增长31.3%[3] * 公司利息费用减少主要由于偿还了今年六七月份到期的10亿美元债务[16] 各业务板块表现 * 钻井板块通过精益管理和优化资源配置，日历天使用率同比增长超过两位数，收入显著提升[2][3] * 技术板块推动技术体系向需求端和应用端延伸，主要业务线作业量同比增长[2][3]；但油田技术服务板块整体收入和利润同比基本持平，略有下降，原因包括国内商务模式调整（如油田化学事业部从日常收费转为体系收费）及海外局部区域作业量下降[13] * 船舶板块持续巩固国内市场份额，累计作业天数同比增加9,427天，营收同比增速接近10%[2][3] * 钨碳板块聚焦高回报业务并优化产能布局，实现收入和利润的同比增长[2][3]；公司在无碳板块、水下机器人等领域进行智能化应用[17] 市场供需与景气度 * 国内钻井平台作业量饱满，无闲置情况，未来几年供需平衡将保持稳定高位运行[2][8][9] * 对2026年国内市场景气度有充分保障[9] * 2025年新签订单较去年有所增加，尤其是在中东、伊拉克和北美加拿大地区合同量显著增长，这些订单金额相对较小（几千万到上亿美金）但利润率较高[14] 海外业务与合同 * 海外主要区域平台日费水平表现良好：北海四条半潜式作业平台日费超过30万美元/天，合同执行至2030年左右；南美半潜式平台日费较高；中东沙特自升式平台及印尼区域平台日费处于当地市场终端水平[2][10][11] * 南海8号平台已抵达南美地区，预计本月内开始正式作业[7] * 油田技术服务板块在海外主要作业区域包括印尼、中东（特别是伊拉克）、加拿大和非洲乌干达，每年贡献约四五十亿人民币收入[15] * 公司正在加大力度与墨西哥税务部门沟通，以缩小分歧并减少税务风险[18] 未来规划与协议 * 未来三年的框架协议目前仍在进行中，将在12月份的股东大会通过后生效，该协议更多聚焦于工作过程和服务内容，尚未涉及工作量和价格[4] * 在当前增储上产背景下，未来几年工作量有充足保证，2026年价格预计与2025年保持相对稳定[4] * 公司“十五”规划包括详细的发展方向和经营目标，将在五年内实现跨越式发展[12] * 框架协议中的年度上限主要为满足监管要求，具有指导意义而非完全反映实际工作量，历史上曾出现实际收入高于上限的情况[5][6]

公司概况 - 公司是全球最具规模的综合型油田服务供应商之一，拥有覆盖石油及天然气勘探、开发及生产各阶段的稀缺全产业链服务能力 [1] - 公司核心业务分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司实现营业收入348.54亿元，在行业中排名第2/8，高于行业平均160.33亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为33.91亿元，在行业中排名第1/8，高于行业平均9.33亿元 [2] - 主营业务收入中，提供服务收入为224.1亿元，占比96.10% [2] 财务状况 - 2025年三季度公司资产负债率为44.26%，低于去年同期的46.83%，且低于行业平均的60.32% [3] - 2025年三季度公司毛利率为18.20%，高于去年同期的17.24%，也高于行业平均的17.03% [3] 股东结构 - 截至2014年6月30日，公司A股股东户数为9.86万，较上期增加0.49% [5] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司持股1.38亿股，数量不变；招商优质成长混合(LOF)持股1307.74万股，相比上期增加474.46万股 [5] 机构观点与业务亮点 - 申万宏源指出公司钻井板块景气维持高位，作业量和使用率显著提升，未来使用率和日费有望继续提升 [6] - 申万宏源指出油田技术服务作业量同比持续提升，已成为核心业务，未来有望带动公司稳健发展 [6] - 国信证券指出公司2025年第三季度归母净利润同环比大幅提升，钻井平台使用率高位运行 [6] - 国信证券指出公司船舶服务工作量大幅提升，工程勘察板块聚焦高回报业务并进行结构调整 [6] - 申万宏源上调2025-2026年盈利预测至40亿、47亿，维持2027年盈利预测54亿 [6] - 国信证券上调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元 [6]

财务表现 - 公司首三季净利润为32.1亿元人民币，同比增长31% [1] - 公司第三季净利润为12.46亿元，同比增长46%，环比增长16%，表现好过预期 [1] - 公司第三季营收115亿元，同比增长4%，环比减少8%，符合预期 [1] 业务运营 - 第三季营收增速放缓主要源于油井服务扩张步伐趋缓 [1] - 钻井服务贡献度迅速攀升，主要受惠于高日费率的北海合约执行及钻井平台利用率提升 [1] 市场评级 - 美银证券将公司目标价由8港元升至8.2港元，评级中性 [1]

财务表现 - 公司首三季净利润为32.1亿元，按年增长31% [1] - 第三季净利润为12.46亿元，按年增长46%，按季增长16%，表现好过预期 [1] - 第三季营收为115亿元，按年增长4%，按季减少8%，符合预期 [1] 业务运营 - 营收增速放缓主要源于油井服务扩张步伐趋缓 [1] - 钻井服务贡献度迅速攀升，主要受惠于高日费率的北海合约执行及钻井平台利用率提升 [1] 市场观点 - 美银证券将公司目标价由8港元上调至8.2港元，评级为"中性" [1]

投资评级与估值 - 报告对中海油服（601808.SH）的首次投资评级为“优于大市” [1][5] - 报告认为公司股票的合理估值区间在13.62元至14.60元之间 [3][5] - 该估值对应2025年预测市盈率（PE）为18.6倍至20.0倍 [3] - 相对于报告发布时14.03元的股价，估值区间存在0%至4.06%的溢价空间 [3] 核心观点与投资逻辑 - 公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，服务贯穿海上油气勘探、开发及生产的各个阶段 [1][14] - 公司业务分为四大板块：钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务 [1][14] - 公司正经历从重资产向轻资产、重技术模式的战略转移，油田技术服务板块营收快速成长 [1][3] - 公司有望充分受益于关联公司中国海油的持续增储上产计划，预计2025年中国海油资本支出在1350亿元左右 [2][25] - 钻井平台使用率处于较高水平，考虑到部分老旧平台将退出市场，钻井平台日费仍有上升空间 [2] 行业前景与市场环境 - 报告预期2025年布伦特油价中枢在60-65美元/桶 [2][58] - OPEC+主要成员国财政平衡油价较高，对油价托底意愿强烈，而美国页岩油厂商不具备大幅增产的条件 [2][55] - 海洋油气探明率远低于陆地，开发潜力巨大，未来油气开发重点将逐步由陆地向海上转移 [2][60] - 技术发展显著降低了海洋油气开发成本，例如巴西盐下项目钻完井时间从2010年的240天降至2017年的46天 [67] 公司业务与竞争优势 - 公司在中国近海钻井市场、油田技术服务市场及物探勘察市场占据绝对主导地位 [14][21] - 截至2025年6月，公司共运营管理60座钻井平台，包括46座自升式钻井平台和14座半潜式钻井平台 [21] - 公司持续推进科技创新，形成了“璇玑”、“璇玥”、“海弘”等技术及装备的系列化、规模化应用 [3] - 公司资产质量经过行业周期底部洗礼，固定资产占比已降至51.30%，资产结构得到优化 [31] 财务表现与盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为35.0亿元、39.7亿元和45.6亿元 [3][4] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.73元、0.83元和0.95元/股 [3][4] - 预测公司2025年至2027年营业收入将稳步增长，分别为507.12亿元、569.63亿元和629.57亿元 [4] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的7.6%提升至2027年的8.9% [4] 钻井服务板块分析 - 2022年下半年以来，钻井平台退役量快速减少而新建订单较少，行业进入上行周期 [2] - 公司钻井平台使用率高于行业平均水平，资产质量较高 [2][47][48] - 钻井服务作为重资产业务，其毛利率在行业高景气期曾维持在40%左右 [27] 油田技术服务板块分析 - 油田技术服务属于轻资产业务，周期性较低，随着技术水平提升，营收稳步向上 [3] - 公司能提供完整的油田技术服务，包括测井、钻完井液、定向井、固井、完井增产等 [3][21] - 该板块毛利的提升对公司整体归母净利润的增长贡献显著 [30]

公司运营表现 - 年度进尺突破两万米，成为公司首支年进尺上两万米的井队 [1] - 在YQ2-7井搬迁中，创出从搬迁到开钻7.8天的西北工区最快纪录，相比塔河工区平均搬迁周期13.9天，效率提升46% [1] - 施工的YQ5-35X井周期节约率达10.69%，且钻井工程、固井工程和定向服务均为优秀，获评西北油田优质井 [1] 生产效率提升措施 - 积极推广模块化搬迁模式，引进搬迁散装爬犁、液压升降枕头、垂直举升高空作业车等提速工具，搬迁速度同比提升5.2% [1] - 持续优化搬安、钻进、中完各作业流程，将最优技术措施与提速工具应用于钻井实践 [1] - 推行"四轮驱动"提速模式，并认真落实"四提"、"地质工程一体化"、"三免井"等工作要求 [1] 技术与安全管理 - 在每口井开钻前认真分析邻井资料，持续优化技术方案，尝试新型提速工具，精准优化钻井参数与钻具组合 [2] - 强化安全积分考核与安全贡献激励，落实隐患举报奖励机制，全面推进安全生产"雷霆行动" [2] - 加强设备管理与固控设备使用，严格落实网格化技术管理要求及甲方"三免井"措施，实现重点关键环节技术管控全覆盖 [2] 人才培训与团队建设 - 采用"派员参加'分站式培训、接力式竞赛'岗位轮训+井队自主培训"组合模式，推进"学、练、考、评"全流程管理 [2] - 通过开展接单根比赛、日进尺比武、单项挑战赛等"小指标"竞赛，为钻井提速提效夯实人才基础 [2]