权益分派方案 - 每股现金红利0.21元，以总股本扣除回购股份后的基数52,551,907股计算，合计派发现金红利11,035,900.47元（含税）[2][3] - 差异化分红方案为每10股派发现金红利2.1元（含税），不进行资本公积转增股本及送红股[3] - 回购专用证券账户中的248,093股不参与利润分配[3][6] 除权除息计算 - 除权(息)参考价计算公式为：前收盘价格-0.20901元/股，其中0.20901元/股为摊薄调整后的每股现金红利[5] - 流通股份变动比例为0，因仅进行现金分红且未涉及送转股[5] 实施安排 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易的股东可于发放日领取，未指定交易的暂由结算公司保管[5] - 南京茂莱控股有限公司、范一、范浩、王陆等股东的红利由公司自行发放[7] 扣税政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1个月至1年税负10%）[7][8] - 有限售条件流通股个人股东税后每股派发0.189元（税负10%）[9] - QFII及沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.189元[9][10] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，每股实际派发0.21元[10] 股东会及时间节点 - 分配方案经2025年4月28日召开的2024年年度股东会审议通过[2] - 股权登记日为上海证券交易所收市后登记在册的股东（回购账户除外）[2]

报告核心观点 报告聚焦2025年6月海外市场，分析近期重点事件与行情，推荐海外金股组合，涵盖消费、能源、科技等多领域公司，认为各公司在业务增长、技术创新、市场拓展等方面具潜力，建议关注并投资 [1][4]。 各部分总结 近期重点事件 - 中美关税政策扰动告一段落，美国国际贸易法院裁定特朗普一揽子关税政策非法，特朗普政府已上诉 [1][8] - 6月中上旬CVPR将召开，这是全球计算机视觉与人工智能领域顶级学术会议 [1][8] - 特斯拉6月计划推出全无人驾驶出租车服务，初期投放约10辆车试运行，顺利则扩至数千辆 [2][9] - 2025陆家嘴论坛6月召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展” [2][9] - 中汽协、工信部发声反对汽车行业“内卷式”竞争 [2][9] - 苹果、华为6月将举办开发者大会 [3][10] 市场情况 - 港股5月整体上涨，恒生指数涨幅5.3%，恒生科技指数涨幅1.6%，2025年以来分别累计上涨16.1%、15.7%；美股标普500指数、纳斯达克指数也上涨 [11] - 港股通5月南下资金净流入456亿港元，近30个交易日资金从4月净流入2298亿港元减为净流入697亿港元 [12] - 5月资本货物、医药、耐用消费品与服装等行业领涨，半导体与生产设备等行业领跌 [16] - 5月恒生综指PE（TTM）提升，港股地产建筑业、金融、必需性消费等板块估值上涨，资讯科技板块估值小幅下降 [17] 当前配置建议 - 关注龙头消费企业，如泡泡玛特 [5][21] - 关注成长性可期的能源企业，如中国秦发 [5][21] - 关注AI for Science领袖企业，如晶泰控股 [5][21] - 关注受益于AI发展的互联网及硬件企业，如小米集团 [5][21] - 关注产品周期强势、受益于智驾趋势的新势力，如理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车 [5][21] - 关注估值调整、盈利性强的零部件企业，如丘钛、瑞声科技、舜宇光学 [5][21] 2025年6月海外金股组合 - **泡泡玛特**：2025Q1营收同比增165%-170%，境内线下、线上渠道收入分别同比增85%-90%、140%-145%，境外亚太、美洲、欧洲收入高增长；上调盈利预测，预计2025 - 2027年营收238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，维持“买入”评级 [22][23][24] - **中国秦发**：2024年营收26亿，净利润5.0亿，财务成本下降，资产负债率降至59.6%；印尼煤矿初现经营，后续热值有望提升；下调业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润5.6/10.4/15.4亿元 [27][30][32] - **晶泰控股**：AI for Science范式革命引领者，全球前20大药企中16家为客户；预计2025 - 2027年营业收入4.22/6.84/9.54亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [33][34][35] - **小米集团 - W**：2025Q1收入和利润创新高，手机国内份额重回第一，IoT高端化和国际化，汽车YU7亮相，发布自研芯片；预计2025 - 2027年收入4867/6345/7648亿元，重申“买入”评级 [37][38][39] - **理想汽车 - W**：2025Q1毛利率超预期，预计Q2交付12.3 - 12.8万辆；首款纯电SUV i8 7月发布，VLA模型7月推出；预计2025 - 2027年销量58/75/87万辆，维持“买入”评级 [41][42][44] - **零跑汽车**：2025Q1毛利率超预期，预计全年销量50 - 60万、毛利率10% - 12%、净利润盈亏平衡；预计2025 - 2027年销量55/75/87万辆，总收入600/846/998亿元，维持“买入”评级 [46][47][49] - **小鹏汽车 - W**：25Q1销量增长，净亏损收窄，预计Q2销量10.2 - 10.8万辆；多款新车型将上市，海外表现亮眼；预计2025 - 27年销量47/75/103万辆，总收入832/1465/2072亿元，维持“买入”评级 [52][53][57] - **丘钛科技**：2024年收入增长，手机摄像头模组升级，车载及IoT起量；预计2025 - 2027年收入184/207/237亿元，上调目标价至10.79港元，给予“买入”评级 [59][60][61] - **瑞声科技**：2024年收入增长，手机光学推进高端化，车载产品协同，开拓机器人及眼镜新场景；预计2025 - 2027年收入312/354/395亿元，上调目标价至70港元，重申“买入”评级 [62][63][64] - **舜宇光学科技**：2024年收入增长，手机光学升级需求确定，多场景布局；预计2025 - 2027年收入440/494/559亿元，上调目标价至105港元，重申“买入”评级 [65][66][67]

报告核心观点 - 中国创新药在 ASCO 表现出色且出海交易持续落地，医药行业有望估值修复；众安在线受益稳定币法案，保险业务基本面改善；美股盈利下调风险释放但估值仍贵，建议控制仓位并调整配置；美国国债收益率可能先高后低，可调整国债和企业债配置 [2][4][7] 行业点评 中国医药行业 - MSCI 中国医疗指数 2025 年初至今累计上涨 27.6%，跑赢 MSCI 中国指数 14.5%，创新药出海交易持续兑现，国际竞争力凸显 [2] - 三生制药、信达生物、复宏汉霖等公司更新创新药临床数据，如三生制药 707 单药在 1L PD - L1 + NSCLC 的 2 期临床中 cORR 为 64.7% [2][5] - 三生制药、翰森制药等达成重磅海外授权交易，如三生制药将 707 全球权益（除中国内地外）授权辉瑞，获 12.5 亿美元首付款及最高 48 亿美元里程碑付款 [6] - 受益于创新药出海、集采政策优化等因素，医药行业有望在 2025 年继续估值修复，推荐买入百济神州、三生制药等公司 [7] 全球市场 - 全球市场避险情绪先升后降，风险资产价格低开高走，亚太股市可能随美股反弹 [4] - 美国加大对中欧施压，中国股市和人民币汇率低开高走、最终收跌，港股医疗保健等领跌，A股汽车等跌幅居前 [4] - 近期美元下跌因白宫政策极端化风险，预计美元指数年末降至 97 左右，中期份额将下降但仍保持主导地位 [4] - 美股盈利下调风险已有所释放，预计标普 500 指数盈利增速未来进一步下调至 7%，但估值仍贵，建议控制仓位并调整配置 [4] - 美国国债收益率可能先高后低，近期优选中短期国债，远期可增配长期国债，可超配投资级企业债 [4] 公司点评 众安在线 - 众安在线上周股价累计上涨 55%，受稳定币法案利好，提升目标价至 20.4 港元，维持“买入”评级 [7] - 众安与圆币创新科技存在股权关系，众安银行有望成为港币稳定币 HKDR 的托管银行，间接持股比例预计为 8.7% [8] - 预计稳定币发行人制度确立后，增量法币储备金存款将带动活期存款规模增长，提升净利息收入和净息差，稳定币业务还将带来非息收入 [9] - 国内财险业务 1 - 4 月总保费同比增长 12.7%至 109 亿元，预计全年保费维持中双位数增速，承保盈利改善，预计全年 COR 为 96.9% [10] 瑞声科技 - 对瑞声科技业务前景和 2025 年营收增长持乐观看法，得益于光学、精密机械、电磁驱动、汽车声学等领域的发展 [11] - 预计声学升级和光学业务中高端产品占比提升将推动利润率在 2025/2026 年扩张，维持“买入”评级及目标价 58.78 港元 [11] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出长仓股票，包括吉利汽车、小鹏汽车等，给出评级、股价、目标价、上行/下行空间等信息 [12]

明确跟大家说！ 2025年最具爆发潜力的投资主线，既不是机器人，也不是固态电池，而是并购重组！ 这可不是信口开河，各位且听我一一道来 第一：从"国九条"到"并购六条"，高层接连出台鼓励上市公司并购重组的政策，为上市公司之间的强强联合大开绿灯。 证监会最新修订的《重组办法》，更是直接引爆了并购重组市场的热情。 第二：回顾过往并购重组的案例，往往都能催生出翻倍的大行情。 比如去年涨幅高达10倍的双成药业，还有涨幅达6倍的光智科技，以及大千生态，这些例子都充分说明了市场资金对重组概念的认可。 在当下政策的加持下，有三家极具潜力的科技重组黑马，或许能引领下一个10倍的行情浪潮。 第一家是慧博云通，公司计划通过发行股份以及支付现金的方式，收购宝德计算机的控制权。 第二家是哈森股份，公司打算购买辰瓴光学100%的股权以及苏州郎克斯45%的股权。 第三家是宁夏建材 公司背靠国务院国资委，是地方重点企业，正面临数字化转型的关键时期，急需通过并购重组来拓展业务范围，全面布局算力领域。它与华为有 着深度合作，多次荣获"华为全球优秀总经销商"的称号。 宁夏建材接连发布了两项重大资产重组公告，目前正筹划换股合并中建材旗下主营云与数字 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：生物制品、化学制药、光学、农化制品、人造纤维、棉布、显示屏、家居用品、激光机床、图像投影仪、刀具、婴儿车、摩托车、抗生素、视频记录设备、先进制造业、消费电子及通讯设备、婴儿用品等 [1][4][10] 公司：小米、OPPO、vivo、比亚迪、奇瑞、长城、宁波拓普、三花、苹果、英特尔 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **企业抵抗关税能力取决于多因素**：利润率高的企业更能承担关税，出口导向型上市公司 EBITDA 利润率中位数约 13%，生物制品、化学制药等行业 EBITDA 利润率超 25%，光学、农化制品等行业不到 10%；还取决于对美市场依赖度、产品可替代性、性价比和海外产业链布局，如人造纤维等对美依赖低产品受影响小，图像投影仪等竞争力强产品可转嫁关税，摩托车等加税仍具价格优势，有海外布局行业受冲击小 [1][2][4] - **短期应对关税措施**：提前囤货，从 2024 年 12 月延续到 2025 年一季度；调整贸易微观机制，包括布局海外中转仓、优先采用 FOB 模式、在合同中加入动态调整条款 [3][6] - **长期应对关税措施**：加速出口市场多元化，提升在“一带一路”沿线国家出口份额；海外转移生产，如美国加征 30%关税促使企业出海 [6] - **海外投资新趋势**：投资国别多元化，扩展到东南亚、中东等地；投资环节重资产化，从贸易出海转向生产环节转移并建设本地化体系；投资协同化，供应商与主导企业一起出海；对政治不稳定国家投资轻资产化 [7] - **美国高额关税影响**：降低中国制造业直接赴美投资意愿，企业倾向通过 CAB 模式或借助当地成熟供应链生产 [8][9] - **特朗普政府关税豁免情况**：可能豁免中高端电子产品和民生刚需产业高额关税，已豁免部分消费电子及通讯设备 25%进口关税，考虑豁免婴儿用品高额进口附加费 [10] - **人民币汇率影响**：显著影响中国出口企业盈利，外贸结算主要用美元，合同金额锁定美元使人民币收入不可控，用外汇衍生品管理汇率风险规模低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年美国对中国加征关税多次波动，4 月前加征两个 10%反倾销税，后提至 20%，几轮调整后一度超 100%，中美会谈后降至 30%；企业在合同中提前设定动态调整机制，如关税超合同签订日税率 10%，超出部分买方承担 70%；企业对外投资保守，观望特朗普政策进展并根据关税博弈结果调整产业布局 [2][5]

公司动态 - 公司已完成微纳光学实验室主体装修及部分实验设备引入 [1] - 公司正在布局亚波长结构光学元件研发，包括超透镜、超表面器件等 [1] 技术应用 - 研发技术可应用于半导体光学、光伏和新能源领域 [1] - 研发技术可应用于AR/VR、红外等领域 [1]

业务发展 - 2024年半导体光学业务收入约1770万元，今年深化客户合作，场地和设备投入使用，产品品类和客户技术需求增加，业务涵盖光刻、封测等场景，涉及成熟和先进制程 [1][2] - 成立先进制造工艺中心，购置超光滑加工与检测设备，虽短期内利用率不高，但可提升超精密加工能力，助力进入新兴应用领域 [3] - 完成微纳光学实验室主体装修和部分设备引入，布局亚波长结构光学元件研发，应用于半导体光学、光伏和新能源等领域，将依托该技术丰富产品、开拓市场 [5] 人才储备 - 截至2024年底，公司员工超700人，技术人员151人，占比21.09%，未来将加大人才梯队建设 [4] 境外业务 - 2024年境外业务营收12750.37万元，占比30.66%，80%以上由新加坡波长完成，对美贸易营收比重不足5%，将关注关税政策变化并采取应对措施 [6] 毛利率情况 - 2024年毛利率下降主要因红外光学产品受原材料供应影响，工业级光学产品毛利率高于消费级，消费级光学业务有成绩但收入占比不大，未来将综合考虑产品结构稳定毛利率 [7][8]

核心观点 - 公司4月手机镜头出货量同比增长9.2%，车载镜头同比增长28.9%，手机镜头稳定增长，摄像模组有所承压但结构改善 [1] - 2025年手机镜头的单价和毛利率有望继续改善，车载镜头将深度受益于辅助驾驶爆发及汽车传感器数量、配置的提升 [1] - 公司量产了单色及合色MicroLED光机和AR眼镜，并将业务拓展至机器人，光学行业正从价格战中走出，车载、AI眼镜、机器人提供新的增长动力 [1] 分业务表现 光学零件业务 - 手机镜头：4月出货量1.03亿件，环比+9.2%，同比+1.3% [2] - 车载镜头：4月出货量1157万件，环比+17.8%，同比+28.9%，受益于比亚迪及其他汽车厂商辅助驾驶方案的推广和价位下沉 [2] 光电产品 - 手机摄像模组：4月出货量3925万件，环比+5.2%，同比-14.1%，产品结构调整导致出货承压但结构优化 [2] 手机光学业务 - 2024年手机镜头出货量13.2亿件，同比+13.1%，保持全球第一，产品结构改善，高端镜头能力提升 [2] - 已实现多种新款含7P手机镜头、波塑混合、多群组长焦手机镜头的量产，2025年手机镜头出货量有望较快增长 [2] - 手机摄像模组2024年出货量5.3亿件，同比-5.9%，但潜望、大像面模组出货提升，单价大幅修复，2025年目标出货量小幅增长 [2] 车载镜头业务 - 2024年车载镜头出货量1.02亿件，同比+12.7%，首次突破1亿件，全球市场占有率保持第一 [3] - 与Mobileye、地平线、高通和英伟达等主流平台厂商深化合作，适配认证的摄像头产品获得全球头部汽车制造商项目定点 [3] - 2025年辅助驾驶爆发，比亚迪、吉利、长城等车厂发力辅助驾驶，汽车传感器数量、配置升级明显 [3] XR及机器人业务 - 2024年AR/VR相关收入25.8亿元，同比+37.8%，XR光学模组持续全球领先 [3] - 实现单色及合色MicroLED光机和AR眼镜量产，AI眼镜客户超过30家 [3] - MR屏视一体化模块市占率全球第一，出货量达百万级别，光学成像模组市占率行业第一 [3] - 量产机器人导航、避障及AI识别摄像模组和模块，构建从核心模块到整机项目的全流程开发能力 [3] 盈利预测 - 预计2025-2026年净利润分别为33.51亿元、40.48亿元，对应PE分别为19x、16x [4]

港股市场表现 - 美的集团逆市高开2% 因获调入恒指成分股 [1] - 远大医药高开超3% 全球首个"零辐射"智能核药工厂将于6月投产 [1] - 布鲁可涨超6% 获纳入恒生综合指数且符合港股通纳入范围 [1] - 玄武云暴涨22% 与腾讯云达成战略合作推动AI零售与云通信增长 [1] - 蜜雪冰城涨超5% 获纳入恒生综合指数并有望下月进入港股通 [1] - 康耐特光学涨近3% 计划投资400万美元在日本建设树脂镜片产线 [1] - 光伏板块普跌 一季度出口额下滑超30%致福莱特玻璃跌4% 新特能源/信义光能跌近3% [1] - 卫龙美味涨超5% 完成配股净筹资11亿港元 中金评估配售规模可控 [1] - 物流股集体拉升 粤港湾控股涨5.5% 中通快递涨3.7% 京东物流跟涨 [1] 美股市场动态 - 小马智行大涨近14% 市场预期其今年整车毛利率转正 [2] - 沃尔玛涨近2% 公司宣布上调部分美国商品售价 [2] - QUBT暴涨39% 第一季度实现扭亏为盈 [2] - Coreweave飙升22% 英伟达持有其7%股权 [2] - 哔哩哔哩涨超2% 高盛预测Q1游戏业务收入同比大增71% [2] - 禾赛盘中涨超6% 收盘涨近2% 市场传闻其秘密提交港股上市申请 [2] - 诺和诺德跌近3% CEO即将离职引发波动 [2] - 应用材料重挫5% Q2营收未达预期且Q3展望疲弱 [2] 战略合作与产能扩张 - 玄武云与腾讯云达成AI零售战略合作 [1] - 康耐特光学布局日本树脂镜片产线 投资额400万美元 [1] - 远大医药全球首创零辐射核药工厂即将投产 [1] 指数调整与资金动向 - 美的集团/布鲁可/蜜雪冰城获纳入恒生指数及综合指数 [1] - 卫龙美味通过配股净筹资11亿港元 [1] - Coreweave获英伟达持股7% [2]

公司调研信息 - 中润光学安防板块业务成长良好，产品线从变焦镜头拓展至定焦产品线，应用端从球机延伸到IPC和ITS领域 [1] - 除安防外，无人机、投影、视频会议及智能家居等领域增速较快，智能家居产品主要为扫地机器人和智能门铃，现阶段营收较大为扫地机器人 [1] - 智能穿戴类产品主要为智能手表，尚在小批量阶段 [1] - 戴斯光电专注于精密光学元件、器件及光学模组的研发、生产和销售，产品应用于激光加工设备、光通讯器件与设备等多个领域，并在半导体检测领域取得进展 [1] - 戴斯光电预计2025-2027年三年合计实现净利润9000万元 [1] 机构背景 - 禾永投资管理（北京）有限公司成立于2014年11月27日，注册资本1000万元，为私募证券投资基金管理人，中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 禾永投资由明星基金经理顾义河先生创建，汇集国内知名投资机构的专业人士 [2] - 公司于2015年发行首支三方财富代销产品、首支券商渠道代销产品以及首支高净值专户产品，2016年发行首支银行代销产品，2018年获得协会观察会员资格，2019年升级投研体系并实施员工持股计划 [2]