公司治理与会议 - 公司于2025年8月29日在广州总部召开第十一届第九次董事会会议 审议包括2025年半年度报告在内的文件 [1] 财务表现与业务结构 - 2024年全年营业收入构成中财富管理业务占比43.17% 资产管理业务占比27.94% 证券投资业务占比25.63% 投资银行业务占比2.89% 其他业务占比0.37% [1] - 公司当前市值为1664亿元 [1] 行业动态 - 西南地区举办下半年国内首个A级车展 展出近120个品牌和1600辆车 聚焦新能源领域发展 [1]

核心观点 - 2025年全国审计工作会议部署开展科学规范提升年行动 系统性优化审计立项 实施 成果运用及整改督导等关键环节以提升审计监督效能 [1] - 证券行业数字科技应用不断加深 证券公司内部审计工作普遍开展数字化转型 基于数字科技视角提升内部审计科学规范性成为重要研究课题 [1] 政策背景与监管要求 - 《证券公司内部审计指引》要求证券公司建立健全内部审计制度 完善内部审计监督体系 提高内部审计工作规范性和有效性 [2] - 监管指引明确要求重视计算机辅助审计 大数据 人工智能等数字科技在内部审计工作中的运用 逐步建立健全内部审计管理信息系统 [2] 行业现状与存在问题 审计作业模式 - 证券行业审计信息化建设处于不均衡状态 头部公司完成审计信息系统基础建设并实现数字化审计转型 [3] - 绝大多数中小券商审计作业停留半自动化状态 风险模型积累不足 量化评价风险能力较弱 尚未建立完善风险指标库与风险模型库 [3] - 审计作业模块操作便利性较差 需要跨系统手动操作 难以实现数据与审计内容高效关联 标准化审计证据采集能力较弱 [3] 数据治理能力 - 中小券商普遍存在数据孤岛现象 业务数据分散在各独立系统中 缺乏统一数据标准和接口规范 [4] - 审计部门难以及时获取完整准确数据支持 需通过人工方式导出和整理数据 影响工作效率并增加数据作假风险 [4] 审计成果转化 - 审计人员多聚焦具体问题整改 缺乏将审计发现转化为系统控制规则的意识与能力 [5] - 公司整体缺乏长效防控机制 对高频发生的操作性风险缺乏系统性触发业务流程再造的机制 [5] 人才队伍建设 - 传统审计人员普遍缺乏数据分析 编程和系统思维等数字化技能 难以有效运用数字化审计工具 [6] - 中小券商内部培训流于形式 缺乏体系化数字化能力提升计划 受成本限制难以给予技术型审计人才适当薪酬 [7] 实现路径与解决方案 审计作业模式优化 - 以分支机构审计项目为抓手落地审计作业数字化 通过对接财务系统 交易系统 风控系统等多个业务平台全面抓取关键数据 [7] - 系统自动生成可视化分析报告 帮助审计团队快速把握整体风险状况 [7] - 推动审计方式向全面数据化转型 通过系统接口获取数据中台数据并采取验证与更新机制确保数据准确性 [7] - 建立重点核查机制 通过审计管理系统与业务系统实时对接自动记录检查样本和取证过程 [7] - 以数字化视角积累各类型审计项目风险模型 在经责审计中建立绩效异常检测 决策合规校验等模型 [8] - 在投资银行类业务内部控制评估项目中建立客户数据库监测信用 合规 舆情等风险数据 [8] 数据壁垒突破 - 构建内部审计机构数据采集体系 与各业务部门建立常态化数据共享机制打通关键信息平台 [9] - 提升信息处理和分析能力 利用数据仓库和商业智能工具对结构化与非结构化数据进行统一处理和深度挖掘 [9] - 引入自然语言处理 机器学习等先进技术构建智能审计分析模型 实现全流程自动化处理 [9] - 建立持续优化信息管理机制 定期评估审计信息系统运行效果并根据业务发展和监管要求升级系统功能 [9] - 系统性接入监管处罚 行业舆情 工商变更 司法诉讼等外部数据源 建立外部-内部数据关联映射机制 [10] - 利用大模型技术构建独属内审部门的审计知识库 为审计工作提供有力支持 [10] 审计成果运用强化 - 鼓励审计人员建立审计问题-信息系统控制的整改逻辑链条 对每项问题评估系统整改可行性 [11] - 建立与信息技术部门 系统主管部门定期沟通会商机制 形成管理闭环 [11] - 与操作风险管理工作结合 向操作风险主管部门输送操作风险样本案例 拓宽公司操作风险需关注的流程与目录 [12] - 促进操作风险识别与评估 提升部门之间的协同效率 [12] 人才队伍建设 - 采取多元化人才建设策略 打造既懂业务又懂技术的复合型审计团队 [13] - 通过业务外包方式引入第三方专业机构快速弥补技术短板 加大内部人才引进力度招募金融 IT复合背景专业人才 [13] - 建立系统化培训体系 针对不同层级审计人员设计差异化培训课程 加强数据分析 信息系统审计等数字化技能培训 [13] - 完善职业发展通道 为技术型人才设置专门晋升路径 建立科学绩效考核体系将技术创新 流程优化等纳入考核指标 [13] 发展展望 - 数字科技应用为证券公司内部审计带来新发展机遇 需继续推进内部审计技术创新 加强行业经验交流 [14] - 建议后续研究关注中小券商实际困难 探索更实用的解决方案 [14]

合作框架 - 中信证券与上海黄金交易所于8月28日在北京签署全面战略合作协议 [1] 合作目标 - 双方将以协议签署为新起点 充分整合优势资源 [1] - 深化交易业务协同 探索创新金融产品与服务模式 [1] - 推动跨境业务合作 充分发挥黄金市场金融功能 [1] 战略意义 - 为实体经济提供精准高效的金融服务 [1] - 在丰富金融市场体系 维护金融安全与稳定进程中主动作为 [1] - 更好服务国家战略 助力金融强国建设 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3688亿元人民币 净利润598亿元人民币 归母净利润312亿元人民币 [1] - 董事会建议派发中期股息每股人民币0.20元 同比增长5.3% 分红总额达58.18亿元人民币 [1] - 公司市净率远低于1倍净资产 处于历史低位 估值具备修复空间 [1] 金融业务发展 - 启动科技金融专项行动 服务国家级专精特新和制造业单项冠军企业超1.41万家 覆盖率超92% [1] - 绿色信贷余额较年初增长16.79% 绿色债券承销规模位居市场前列 [1] - 金融子公司利润全面提升 银行业务净利润增速延续向好 证券业务收入利润同比大幅增长 [1][2] 业务结构优化 - 获批筹设金融资产投资公司 提升多元化服务能力 [2] - 证券业务境内股权债券承销份额继续领跑同业 发挥资本市场"稳定器"作用 [2] - 信托保险等业务改革转型步伐加快 细分领域优势进一步扩大 [2] 综合金融创新 - 深化综合金融模式创新 聚合"股贷债保"全链条能力 [1] - 普惠金融 养老金融和数字金融均取得新成绩 [1] - 主要实业子公司业绩向上向好 国际化发展持续发力 [1]

AH溢价指数分析 - AH溢价指数年初至今持续下行 多数行业出现收敛 但以该指数表征两地市场相对表现存在偏差 因两地上市企业数量和市值占比有限且风格偏周期防御 以工业金融等国有传统经济为主[1] - 沪深港通开通至2020年中 AH溢价指数多在120-130区间波动 当前水平较历史低点仍有浮动空间 简单以140中枢判断必然回归并不严谨[1] 流动性影响因素 - AH溢价水平核心取决于两地市场流动性差异 港股市场因卖空机制成熟且无涨跌幅限制 投资者面临更大尾部风险 同时交易成本相对更高影响实际收益[2] - 南向资金成交占比持续提升将直接压缩港股折价空间 2020年后AH溢价指数显著收敛多伴随南向资金大幅流入 国际中介尤其是海外长钱配置属性较强且看重基本面[2] - 联系汇率制下美元指数变化对香港市场宏观流动性有影响 但历史上存在多次美元和AH溢价走势背离 当前美元指数难作为有效前瞻指标[3] 基本面与估值因素 - 当中资港股净利润改善程度较A股更大时 AH溢价多有收敛 强基本面可提升相对吸引力[3] - 将AH股按股息率分组 股息率超过4%后AH溢价率明显下降 高股息在一定程度上弥补流动性折价[3] 港股市场展望 - A股新经济公司密集赴港上市将丰富两地上市公司领域分布 拓宽资金选择面[4] - 美联储有望迎来降息窗口 港元汇率企稳将缓解香港市场流动性紧缩预期 南向资金年内大幅流入后仍有进一步增配需求和空间[4] - 参照最新中期业绩预告 港股盈利仍处修复通道 新消费等赛道在主题催化外具备景气支撑[4]

核心观点 - 报告系统性地回测了跨资产维度下的利率交易择时策略，聚焦于股票、大宗商品与债券市场的轮动关系，并在利率期货品种T上开展策略验证 [1] - 跨资产择时策略通过"交叉检验信号触发法"整合多资产信号，旨在提升利率交易的稳定性和适应性，减少回撤并控制风险 [4][80] - 策略在权益和大宗商品市场呈现高赔率、低胜率的特征，而在利率期货应用中，股债跷跷板和商品债券轮动效应显著，超额收益存在收敛但回撤控制效果突出 [3][4][85] 跨资产轮动效应 - 股债跷跷板效应源于风险偏好切换：经济预期走强时资金流向权益市场，债券承压收益率上行；避险需求上升时资金回流债市，股市受抑制 [2][14][18] - 商品债券轮动与通胀预期紧密相关：商品价格上涨推高通胀预期和利率水平，压制债券估值；通缩或需求收缩期债市因利率下行获益 [2][14][26] - 历史典型阶段包括2015年股灾后避险资金涌入债市、2018年去杠杆周期债市走强、2020年公共卫生事件初期债市上涨，以及2023年经济波动期债市强势 [27] 交易性择时在权益市场的应用 - 以上证指数、恒生指数、万得全A为标的，回测区间为2013/01/07至2025/08/22，多信号策略年化收益率分别为11.06%、3.58%和14.75%，累计收益率达258.56%、51.47%和434.65% [35] - 策略呈现高赔率、低胜率特征，胜率（天）分别为53.18%、51.40%和55.27%，平均盈亏比（天）为1.14、1.06和1.24 [35] - 以波动结构为核心的阶矩择时策略在权益市场超额收益明显，尤其在趋势反转阶段表现优于传统均线策略 [34] 交易性择时在商品市场的应用 - 大宗商品策略回测显示，伦敦金、布伦特油、焦煤年化收益率分别为9.14%、11.77%和12.85%，累计收益率达188.79%、279.64%和325.58% [52] - 策略整体呈现高赔率、低胜率特性，胜率（天）在49.66%至52.68%之间，最大回撤介于23.53%至53.16% [52] - 黄金等趋势性品种适合趋势识别策略，而周期性品种如伦敦铜、螺纹钢受供需和地缘政治影响，多信号策略占优且能有效控制下行风险 [3][51] 跨资产利率择时策略 - 采用"交叉检验信号触发法"整合股、商品与债市信号：股市多头削弱债市信号，黄金多头同步确认债市多头，商品多头反向削弱债市信号 [80][81] - 回测结果显示，"看股做债"（以上证指数为例）年化收益率4.19%，夏普比2.31，最大回撤1.79%，胜率（次）52.63%；"看玻璃做债"年化收益率4.39%，夏普比2.21，最大回撤1.63%，胜率（次）59.83% [85][89][90] - 策略在2025年成功规避债市大幅回撤（如2月和7月），但超额收益收敛，波段交易捕捉能力较弱 [89][90] 优化展望 - 动态权重机制可根据宏观环境调整资产信号权重，例如通胀阶段突出商品指引，经济下行阶段强化股债跷跷板作用 [5][91] - 引入机器学习框架集成多资产信号，避免固定规则局限，提升债市仓位决策灵活性 [91] - 拓展至外汇、信用债等资产类别，构建覆盖更广的跨市场择时体系，增强利率走势把握能力 [91]

产品创新导向 - 以投资者利益和持有人体验为核心的产品创新导向 [1] - 新型浮动管理费率和高频次分红的产品设计创新重在提升持有人体验和获得感 [1] 管理模式创新 - "主动+量化"相结合和多人共管的管理模式创新旨在获取更多元阿尔法 [1] - 管理模式创新增强市场适应性 [1] 投资策略创新 - 投资策略的不断创新和丰富为投资者提供了更低成本的多元配置工具 [1]

市场做市服务安排 - 公司与ICP Securities Inc签署为期4个月的自动做市服务协议 月费为7500美元加税 协议自2025年8月28日起生效 并可按月自动续期 [1] - 做市服务主要目的是纠正公司股票的临时供需失衡 ICP将使用其专有算法ICP Premium™进行操作 [2] - 协议不包含绩效因素 不涉及股票期权或其他补偿 ICP及其客户未来可能持有公司证券权益 [1] 合作方背景 - ICP Securities Inc是多伦多CIRO交易会员 专注于自动做市和流动性提供服务 拥有专有做市算法ICP Premium™ [3] - ICP成立于2023年 专注于市场结构、执行和交易 为众多公开发行人和机构投资者提供流动性服务 [3] - ICP是公司的独立第三方 将自行承担做市活动的买卖成本 无第三方提供资金或证券支持 [2] 公司业务概况 - NexGold是以黄金为重点的公司 资产分布于加拿大和阿拉斯加 [4] - 主要资产包括安大略西北部的Goliath黄金综合体（含Goliath、Goldlund和Miller矿床）和新斯科舍省的Goldboro黄金项目 [4] - 公司全资持有阿拉斯加东南部的高品位Niblack铜-金-锌-银VMS项目 并拥有Weebigee-Sandy Lake合资项目及Gold Rock勘探资产 [4] - 公司承诺与社区和原住民保持持续对话 注重创造经济机会、提供安全工作场所和促进社区福祉 [4] 信息披露 - 关于Goliath黄金综合体的预可行性研究和Goldboro项目的可行性研究可在SEDAR+平台及公司官网获取 [5] - 公司联系人为总裁兼CEO Kevin Bullock及CFO Orin Baranowsky [6]

公司人事变动 - 国盛证券拟聘任赵景亮为总经理 公示期为8月27日至9月3日 [1] - 赵景亮为特许金融分析师 曾任职中信银行金融市场部及民生加银基金 现任财达证券副总经理 [1] - 总经理岗位需具备省属证券公司或相当规模机构经营班子正职或2年以上副职任职经历 [1] 总经理职责 - 主持公司经营管理工作并组织实施董事会决议 [2] - 负责执行年度经营计划与投资方案以实现经营管理目标 [2] - 协助完善公司治理与内部管理机制确保合规经营 [2] 公司背景与股权结构 - 国盛证券为江西省属唯一证券公司 注册资本46.95亿元 在全国设有160余家分支机构 [3] - 母公司国盛金控于2022年7月被江西国资收购50.43%股份 同年10月列为省管企业 [3] - 公司拥有全业务牌照及三家子公司 提供资本市场全产业链服务 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入10.82亿元 同比增长32.51% [4] - 营业利润3.02亿元 同比增长121.22% 净利润2.43亿元 同比增长109.92% [4] - 业绩增长主因证券经纪业务收入增加及信用减值损失减少 [4] - 总资产较上年末增长8.12% 因自营业务规模扩大 [4]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年8月22日以每股均价2.9496港元增持中州证券65万股H股 涉资约191.72万港元 [1][2] - 增持后持股数量增至132,084,000股 持股比例由11.00%上升至11.05% [1][2] - 本次权益变动属于场内交易 披露区间为2025年7月28日至8月28日 [2]