公司经营情况 - 公司产品以外销为主，美国市场占比较高，但受中美贸易战影响，2024年10月30日被美国列入SDN清单，限制与美国人的业务往来，正在申请移除 [2] - 公司积极应对贸易战影响，拓展国内业务并寻求合适的并购机会 [2] - 2025年一季度主营收入1.0亿元，同比下降28.45%，归母净利润692.0万元，同比下降38.11%，扣非净利润653.63万元，同比下降31.2% [4] - 负债率10.78%，毛利率37.93%，财务费用-284.33万元，投资收益-46.39万元 [4] - 近3个月融资净流入3601.26万，融资余额增加，融券净流入0.0，融券余额增加 [5] 未来发展战略 - 未来盈利增长主要驱动因素包括：产品创新、技术驱动和市场结构调整 [3] - 海外视频监控市场(除美国外)需求预计稳定增长，产品创新将带来新需求增量 [3] - 新技术如AI、大模型等将扩大产品应用场景 [3] - 行业竞争引发的市场结构调整将带来新机会 [3] 行业前景 - 安防行业伴随社会安全需求升级与科技革命持续进化，新技术应用使其价值延伸至城市治理、生产管理、民生服务等领域 [3] - AI智能化、行为分析算法等新技术推动行业发展 [4] - 行业在未来仍有较好的发展机会和成长空间 [4]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司2024年度业绩说明会的投资者 [2] - 时间为2025年04月28日15:00 - 17:00 [2] - 地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/） [2] - 形式为网络互动 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理李志洋，董事、副总经理、董事会秘书兼财务负责人申雷，独立董事林俊，证券事务代表邹小蓉 [2] 公司经营情况及应对措施 - 公司产品以外销为主，美国市场占比较高，2024年10月30日被美国列入SDN清单，公司正在申请移除，同时积极拓展国内业务并寻求合适并购机会 [2] 财务相关 - 关于本期财务报告盈利表现，建议查阅公司于2025年4月25日披露的定期报告 [3] 未来盈利增长驱动因素 - 产品创新：海外视频监控市场（除美国外）需求虽受经济形势影响有所减弱，但未来仍稳定增长，创新产品会引发新需求增量 [3] - 技术驱动：AI、大模型等新技术使产品应用场景进一步扩大 [3] - 市场结构变化：行业内企业竞争引发的市场结构调整会带来新机会 [3] 行业情况 - 安防行业伴随社会安全需求升级与科技革命持续进化，价值延伸至城市治理、生产管理、民生服务等领域，行业内其他主要企业业绩表现建议查阅相关企业披露信息 [3] - AI智能化、行为分析算法等新技术推动安防行业发展，公司认为未来仍有较好发展机会和成长空间 [3] 其他说明 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3] - 活动过程中未使用演示文稿、提供文档 [4]

公司基本情况 - 公司是安防视频监控产品软硬件开发制造商，专注于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售，主要产品包括前端摄像机、后端硬盘录像机等 [3] - 前端摄像机产品包括AI智能系列、云台、球机系列、多目广角系列、全彩黑光系列、热成像系列、家居消费系列等，分辨率涵盖200万至3200万像素 [4] - 后端硬盘录像机包括模数混合XVR系列、AI智能NVR系列等，支持4路至256路摄像头接入，存储硬盘可支持1盘至16盘 [4] - 产品应用于家庭、社区、企业、商铺、车辆等消费类场景，以及政府机关、公共安全、金融、电力、教育等工程类项目 [5] 财务与股东情况 - 公司实施了2023年年度利润分配方案，以67,648,943股为基数，每10股派发现金股利12元（含税），合计派发81,178,731.60元 [7] - 公司实施了2024年三季度利润分配方案，以67,648,943股为基数，每10股派发现金股利10元（含税），合计派发67,648,943.00元 [8] - 会计师事务所由中天运变更为中证天通会计师事务所（特殊普通合伙），中天运已连续11年为公司提供审计服务 [9] 公司治理与股东会 - 公司将于2025年5月16日召开2024年年度股东会，采用现场表决与网络投票相结合的方式 [16] - 股东会股权登记日为2025年5月13日，审议事项包括非独立董事选举、独立董事选举等，部分提案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [21] - 股东可通过深圳证券交易所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，投票代码为351042，投票简称为"安联投票" [32] - 股东会现场会议地点为广东省珠海市国家高新区科技六路100号安联锐视二期大楼一楼 [17]

财务表现 - 2024年营业收入1.48亿元 同比增长11.12% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损6215.12万元 较去年同期净亏损1.27亿元收窄51.1% [1] - 基本每股收益-0.16元/股 [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 2024年营业收入924.96亿元 同比增长3.53% 归母净利润119.77亿元 同比下降15.10% 经营活动现金流量净额132.64亿元 同比下降20.2% [1] - 第四季度营收274.95亿元 同比减少2% 归母净利润38.51亿元 同比降幅27% 呈现单季度营收利润双降 [1] - 2025年第一季度营收185.32亿元 同比增长4.01% 归母净利润20.39亿元 同比增长6.41% 但销售净利率12.04%仍处于低位 [7] 业务结构 - 传统主业产品及服务收入679.63亿元 同比下降1.19% 毛利率45.76% 同比下降0.48个百分点 [2][3] - 创新业务收入224.84亿元 同比增长21.19% 占总营收比重24.31% 毛利率40.10% 同比上升0.62个百分点 [2][3] - 主业建造工程收入20.48亿元 同比增长2.04% 毛利率20.70% 同比下降3.08个百分点 [3] 区域表现 - 境内收入606.01亿元 同比增长0.38% 毛利率42.63% 同比下降1.10个百分点 [3] - 境外收入318.95亿元 同比增长10.10% 毛利率46.12% 同比上升0.52个百分点 [3] 事业群表现 - PBG收入134.67亿元 同比下滑超10% 受政府财政制约及公安交警行业下行影响 [2][3][4] - EBG收入176.51亿元 同比下降1.09% 反映企业端需求疲软 [3] - SMBG收入119.71亿元 同比下降5.58% 中小企业需求持续走弱 [3] 行业趋势 - 政府及企业出现"消费降级"倾向 更倾向选择高性价比产品而非高性能创新产品 [4] - 行业竞争加剧导致低毛利业务吸引力上升 安防及智能物联行业整体承压 [4] - 水利水务、防灾救灾等业务获国债支撑 收入占比提升 部分抵消公安行业下滑 [4] 历史对比 - 2007-2018年营收与净利润增速持续保持两位数 2019年起净利润增速降至个位数 [7] - 2022年营收增速降至2.14% 净利润下降23.59% 为2006年以来首次年度净利润下滑 [7] - 2023年净利润141.08亿元 同比增长9.89% 但仍未恢复至2021年168亿元水平 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 结合24年及25Q1情况与未来国内需求回暖预期，调整公司25 - 27年营业收入和归母净利润预测，认为公司未来收入端有望向上，利润弹性可能更好，期待增长模式转向高质量效益增长 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务预测 - 调整25 - 27年营业收入预测为986.0/1,079.9/1,195.9亿元，同比增长6.6%/9.5%/10.8%；预测归母净利润为139.9/169.7/201.5亿元，同比增长16.8%/21.3%/18.7%，分别对应18.7X/15.4X/13X [3] 业绩表现 - 24全年营收924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.7亿元，同比下降15.1%；24Q4营收275.04亿元，同比下降2%；归母净利润38.7亿元，同比下降26.38%；25Q1营收185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%，25Q1经营小幅超预期，费用控制效果较好 [9] 业务分析 - 海外主业和创新业务发展势头良好，24年首超国内主业收入；24年创新业务、境外主业收入分别为224.84、259.89亿元，同比增长21.19%、8.39%，国内主业PBG、EBG、SMBG收入分别为134.67、176.51、119.71亿元，同比下降12.29%、1.09%、5.58% [9] 季度趋势 - 25Q1有经营拐点迹象和可能性，未来需逐季观察；公司季度经营趋势有以连续4个季度左右为周期的单季度收入增速绝对值环比下行或上行规律，24年处于收入增速逐季下降周期，25Q1增速小幅超预期 [9] 盈利指标 - 24全年和25Q1毛利率分别为43.83%、44.92%，同比分别微降0.61pct、0.84pct；25Q1研发、销售、管理、财务费用率分别为14.42%、14.04%、3.52%、 - 1.47%，同比下降0.57pct、提升0.22pct、下降0.3pct、下降1.26pct，费用控制效果开始体现 [10] 综合竞争力 - 近5年累计投入研发费用477.02亿元，在多维度有长期积累；市场方面建立营销服网络，覆盖国内外；通过柔性制造体系提供超3万种硬件产品；持续推进内部数字化转型 [11] 分红情况 - 上市十余年间坚持高分红回馈股东，2015年起现金分红率均在48%以上，2024年已提升至53.73%，叠加分红占比超过70% [12] 市场报告评级 - 市场中相关报告评级比率分析显示，一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为3、3、10、11、37，评分分别为1.00、1.00、1.09、1.08、1.00 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 结合24年及25Q1情况与未来国内需求回暖预期，调整公司25 - 27年营业收入和归母净利润预测，认为公司未来收入端有望向上，利润弹性可能更好，期待增长模式转向高质量效益增长 [3][11] 公司经营情况总结 整体业绩 - 24全年营收924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.7亿元，同比下降15.1%；24Q4营收275.04亿元，同比下降2%；归母净利润38.7亿元，同比下降26.38%；25Q1营收185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%，25Q1经营小幅超预期，费用控制效果较好 [9] 业务结构 - 海外主业和创新业务发展势头良好，24年首超国内主业收入；24年创新业务、境外主业收入分别为224.84、259.89亿元，同比增长21.19%、8.39%，国内主业PBG、EBG、SMBG收入分别为134.67、176.51、119.71亿元，同比下降12.29%、1.09%、5.58% [9] 季度趋势 - 25Q1有经营拐点迹象和可能性，公司季度经营趋势有一定周期规律，未来需逐季观察 [9] 盈利指标 - 24全年和25Q1毛利率分别为43.83%、44.92%，同比分别微降0.61pct、0.84pct；25Q1研发、销售、管理、财务费用率分别为14.42%、14.04%、3.52%、 - 1.47%，同比下降0.57pct、提升0.22pct、下降0.3pct、下降1.26pct，费用控制效果开始显现 [10] 综合竞争力 - 近5年累计投入研发费用477.02亿元，在多维度有长期积累；市场方面建立营销服网络，国内外业务覆盖广泛；通过柔性制造体系提供多种硬件产品；持续推进内部数字化转型 [11] 分红情况 - 上市十余年间坚持高分红回馈股东，2015年起现金分红率均在48%以上，2024年已提升至53.73%，叠加分红占比超过70% [12] 财务预测总结 损益表 - 预测25 - 27年主营业务收入为986.04、1079.85、1195.94亿元，同比增长6.6%、9.5%、10.8%；归母净利润为139.94、169.74、201.54亿元，同比增长16.84%、21.29%、18.74% [3][8][14] 资产负债表 - 预测25 - 27年货币资金为595.61、651.19、714.03亿元；应收款项为424.10、464.45、514.39亿元等 [14] 现金流量表 - 预测25 - 27年经营活动现金净流为180.12、186.52、209.18亿元；投资活动现金净流为 - 31.38、 - 33.85、 - 28.85亿元等 [14] 市场报告评级分析 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为3、3、10、11、37，最终评分分别为1.00、1.00、1.09、1.08、1.00，均对应“买入”建议 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩略超预期且收入增长质量高，预计因海外和创新业务保持高增速，且一季度末应收账款等下降34亿元 [6] - 2024年海外和创新业务收入占比之和过半，成为新增长中枢，创新业务中部分业务快速增长，海外业务中发展中国家收入比重超70% [6] - 国内传统安防业务短期承压，但EBG + AI涌现新需求点，中大型企业更愿意使用场景数字化产品 [6] - 毛利率基本稳定，提质增效有成果，单季度真实薪酬支付降至较低区间，研发人员减少，研发体现规模化 [6] - 考虑公司去库存操作和PBG需求疲软，下修收入和利润预测，预计后续业绩逐季好转，目前2025年19倍PE仍有30%以上股价空间 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月18日收盘价28.37元，一年内最高/最低35.52/24.71元，市净率3.4，股息率3.17%，流通A股市值2583.28亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产8.87元，资产负债率29.31%，总股本/流通A股9233/9106百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|92496|18532|97923|107949|120215| |同比增长率（%）|3.5|4.0|5.9|10.2|11.4| |归母净利润（百万元）|11977|2039|13615|15146|16192| |同比增长率（%）|-15.1|6.4|13.7|11.2|6.9| |每股收益（元/股）|1.30|0.22|1.47|1.64|1.75| |毛利率（%）|43.8|44.9|43.6|43.8|43.5| |ROE（%）|14.8|2.5|15.6|16.1|16.0| |市盈率|22|/|19|17|16| [5] 事件与业绩情况 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%，归母净利润119.77亿元，同比下降15.10%；25Q1收入185.32亿元，同比增长4.01%，归母净利润20.39亿元，同比增长6.41% [6] 业务情况 - 2024年创新业务收入225亿元，同比增长21.2%，海外业务收入260亿元，同比增长8.39%，两项业务收入之和超其余国内传统业务收入 [6] - 2024年境内收入PBG/EBG/SMBG同比分别下滑12.29%/1.09%/5.58%，整体境内传统安防需求承压，EBG + AI产生试点项目 [6] 估值情况 - 选取嵌入式软件模式领军企业，对应2025年平均PE估值为25倍，海康威视作为安防领军，目前2025年19倍PE仍有30%以上股价空间 [9] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|89341|92496|97923|107949|120215| |营业成本|49733|51954|55275|60647|67899| |税金及附加|705|692|734|810|902| |主营业务利润|38903|39850|41914|46492|51414| |销售费用|10747|12051|13244|14614|16383| |管理费用|2771|3096|3402|3740|4090| |研发费用|11393|11864|12567|13798|15601| |财务费用|-750|-115|-361|-284|-196| |经营性利润|14742|12954|13062|14624|15536| |信用减值损失|-880|-1069|-270|-428|-524| |资产减值损失|-463|-446|-80|-100|-100| |投资收益及其他|2623|2841|3307|3727|4147| |营业利润|16040|14312|16007|17813|19046| |营业外净收入|60|31|45|45|45| |利润总额|16099|14343|16052|17858|19091| |所得税|943|1202|1188|1322|1413| |净利润|15156|13141|14863|16535|17677| |少数股东损益|1048|1164|1249|1389|1485| |归属于母公司所有者的净利润|14108|11977|13615|15146|16192| [13][14]

文章核心观点 - 海康威视2024年报及2025年一季度报显示营收和净利润增长 公司在安防领域保持领先 积极拓展海外业务和创新业务 加大研发投入布局多模态大模型技术 并给予股东丰厚回报 [1][3][4][8][9][12] 业绩表现 - 2024年总营收924.96亿元 同比增长3.53% 2025年一季度营收185.32亿元 同比增长4.01% 归属上市公司股东净利润20.39亿元 同比增长6.41% [1] 业务发展 国内业务 - 2024年境内营收440.22亿元 占公司整体收入47.59% 公司挖掘国内安防市场潜力 推动场景数字化业务落地 [4] 海外业务 - 2024年海外主业收入259.89亿元 同比增长8.39% 海外四大区域因地制宜经营 发展中国家占海外收入比重超70% 非视频类产品增长快占比提升 创新业务海外营收也持续增长 [7] 创新业务 - 2024年创新业务总营收224.84亿元 占公司整体收入24.31% 机器人、智能家居、热成像、汽车电子等业务保持高增长 各子公司在领域内形成市场优势 [4][8] 研发投入 - 2024年研发投入118.64亿元 占总营收12.83% 近5年累计投入477.02亿元 公司布局多模态大模型技术 观澜大模型提升软硬件产品性能 [9] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元 预计现金分红64.35亿元 占归母净利润比例53.73% 2024年回购方案进行中 拟回购20 - 25亿元 2024年底到2025年中回报预计超84亿元 超2024年归母净利润70% [12]

财务表现 - 2024年营业收入924 96亿元 同比增长3 53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润119 77亿元 同比下降15 10% [1] 利润分配 - 利润分配预案为每10股派发现金红利7元(含税) [1] - 不送红股 不以资本公积转增股本 [1] - 分配基数以股权登记日总股本减去回购专户股数为准 [1]