财务表现 - 2025年上半年营业收入151.81亿元，同比增长2.12%，扣非净利润17.96亿元，同比增长1.91% [1] - 单Q2收入增长2.76%，扣非净利润增长2.5%，均符合市场预期 [1] - 非经常性损益6.80亿元，其中非流动资产处置损益4.85亿元，主要来自华橙网络股权出售 [1] 业务结构 - 境外收入76.3亿元，同比增长1.9%，占比超过50% [1] - 境内收入75.5亿元，同比增长2.3%，其中2G业务增长4.7%，2B业务增长8.2% [1] - 创新业务同比增长22.8%，大幅超过整体收入增速，主要来自机器视觉、移动机器人、热成像和汽车电子等领域 [1] 运营质量 - 销售商品提供劳务收到现金174亿元，同比增长8.8%，经营性净现金流6.4亿元，去年同期为-5亿元 [2] - 应收账款158亿元，较2024年底170亿元明显下降 [2] - 毛利率41.6%保持稳定，境外毛利率47.6%同比提升1.6个百分点，境内毛利率35.6%同比微降0.24个百分点 [2] 技术创新与产品发展 - 星汉大模型在2024年深入部分行业核心业务，推出问数、天系大模型一体机、文搜NVR、荧光2.0等新产品 [2] - 一体机算法货架覆盖能源安全、电力、煤矿、应急管控等行业，满足边缘场景碎片化需求 [2] - 预计2025年下半年一体机将在行业客户中加速销售 [2] 未来展望 - 维持2025-2027年收入预测340.13亿元、371.15亿元、415.35亿元 [3] - 维持2025-2027年利润预测33.77亿元、36.69亿元、41.79亿元 [3] - 基于海外业务稳定性和国内2B/2B业务复苏，维持增持评级 [3]