行业地位与核心优势 - 公司是全国蔗糖主产区之一[3] - 已形成制糖及深加工、糖蜜、滤泥、蔗渣、蔗叶综合利用五大糖业循环经济产业链[3] - 实现一根甘蔗吃干榨净的循环经济模式[3] - 成为全国最大冰糖生产基地[3] - 成为全国最大的以蔗渣浆为原料生产自然降解环保餐具基地[3] 产业链延伸与产品市场 - 产业链延伸至利用蔗渣生产可降解餐具[5] - 利用蔗渣生产的可降解餐具产品远销欧美、东南亚等地区[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场处于5500元/吨关键压力位下的震荡阶段，多空矛盾集中在国内新糖供应增加预期与进口成本支撑之间，短期突破需现货跟涨配合，否则将测试5450 - 5460支撑区间 [3] - 预计未来1 - 2周，白糖主力合约将在5450 - 5520元/吨区间震荡，突破方向取决于新糖上市节奏与外围市场联动 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 现货市场柳州现货价5650元/吨周环比微跌0.18%，南宁、昆明报价同步下调，基差收窄至180元/吨环比降11.33%，反映现货支撑减弱 [3] - 期货市场主力合约周度收于5470元/吨，周内振幅1.19%，持仓量减少11425手至370242手，显示资金持续流出 [3] - 供应方面巴西11月首周糖出口同比下滑23%，国内新榨季广西甘蔗长势良好，仓单数量环比大增16.8%至8622张，供应压力显现 [3] - 需求方面加工糖报价持稳5770 - 5890元/吨，看跌比例45%环比降10个百分点，但看平比例35%环比增16.67%，反映需求观望情绪浓厚 [3] - 进口出口泰国原糖升贴水持稳0.89美分/磅，巴西升贴水环比降26.09%至0.34美分/磅，进口利润空间收窄 [3] - 成本利润配额内泰糖利润1925元/吨环比降2.63%，配额外利润843元/吨环比降7.57%，加工成本普遍上升1.39 - 2.3% [3] - 库存水平仓单 + 有效预报8805张环比降1.82%，但仓单单独环比增16.8%，库存结构分化 [3] 行情回顾 周度回顾 - 期货11号糖连续合约收盘价从14.1涨至14.96，涨幅6.10%；郑糖主力合约收盘价从5457涨至5470，涨幅0.24% [5] - 现货南宁现价从5670降至5660，跌幅0.18%；柳州现价从5660降至5650，跌幅0.18%；昆明现价从5550降至5540，跌幅0.18%；加工企业日照凌云海现价持平于5830 [5] - 基差柳州糖和主力合约基差从203降至180，降幅11.33% [5] - 仓单仓单数量从7382增至8622，增幅16.80%；有效预报从1586降至183，降幅88.46%；仓单 + 有效预报从8968降至8805，降幅1.82% [5] - 市场情绪郑糖看涨比例持平于20%，看跌比例从50%降至45%，看平比例从30%增至35% [5] 基本面分析 中国糖进口成本利润 - 巴西配额内加工成本从3783涨至3867，涨幅2.22%；配额外加工成本从4818涨至4929，涨幅2.30% [30] - 巴西配额内进口利润从2072降至1990，降幅3.96%；配额外进口利润从1037降至929，降幅10.41% [30] - 巴西升贴水从 - 0.46升至 - 0.34，升幅26.09%；海运成本从38.74涨至39.18，涨幅1.14% [30] - 泰国配额内加工成本从3879涨至3933，涨幅1.39%；配额外加工成本从4943涨至5014，涨幅1.44% [30] - 泰国配额内进口利润从1977降至1925，降幅2.63%；配额外进口利润从912降至843，降幅7.57% [30] - 泰国升贴水持平于0.89，海运成本持平于18 [30] 国际市场基本面 未提及具体内容数据，仅列出相关标题，如巴西可用糖量、巴西甘蔗压榨量等

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原糖价格兑现部分印度糖出口及巴西下榨季增产预期，后期将在修复预期中修复价格；国内2025/26年度食糖产量预测上调，因糖料种植面积小幅增长、甘蔗长势好、甜菜含糖微增；内蒙古和新疆26家糖厂开榨，云南5家糖厂开榨，广西陈糖清库、开榨延期给现货市场压力，加工糖降价意向不强，价格下方受支撑 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5458元/吨，环比-12；主力合约持仓量359183手，环比-11059；仓单数量8622张，环比0；期货前20名持仓净买单量-52091手；有效仓单预报小计183张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4090元/吨、泰国糖4177元/吨，环比分别+112、+146；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5296元/吨、进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5182元/吨，环比分别+146、+112；云南昆明白糖现货价格5630元/吨，环比-5；广西南宁白糖现货价格5760元/吨、广西柳州白糖现货价5730元/吨，环比均为0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1457万吨，环比-85；播种面积糖料甘蔗广西835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 甘蔗糖产量云南累计值1116.21万吨，销量广西累计值241.88万吨；巴西出口糖总量602.29万吨，环比+95.92；进口泰国与柳糖价差（配额内）1370元/吨，环比-85；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）365元/吨，环比-119；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）251元/吨，环比-119；食糖进口数量当月值55万吨，环比-28，累计值316万吨，环比+55 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值53.91万吨，环比+8.5；软饮料产量当月值1591.7万吨，环比-184.1 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率白糖6.3%，环比+1.34；平值看跌期权隐含波动率白糖6.3%，环比+1.34；历史波动率20日白糖6.37%，环比+0.78；历史波动率60日白糖6.75%，环比+0.16 [2] 行业消息 - 2025年10月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3110.8万吨，同比增长14.3%，产糖206.8万吨，同比增长16.4%，制糖比例为46.02%，高于上年同期的45.91%；25/26榨季（25年4月 - 26年3月）截至11月1日中南部累计压榨甘蔗5.56亿吨，同比下滑1.97%，累计产糖3808.5万吨，同比增加1.63%；2025/26年度印度糖维持出口政策，2024/25榨季印度已出口80万吨糖，低于最初制定的出口配额100万吨 [2] 提示关注 - 今日暂无消息 [2]

行业核心地位与规模 - 来宾市是全国蔗糖主产区之一，食糖产量占广西六分之一、中国十分之一，素有“中国糖都”美誉 [2] - 当地已形成五大糖业循环经济产业链，成为全国最大冰糖生产基地和全国最大的以蔗渣浆为原料生产自然降解环保餐具基地 [2] - 产业链支撑起百亿元产业目标，实现“一根甘蔗吃干榨净” [2] 生产工艺与技术升级 - 公司通过技术改造充分提取每一根甘蔗的糖分，具体措施包括新增除杂系统、引进连续煮糖系统 [2] - 工艺升级在提升生产效率的同时，显著降低了能耗 [2] - 企业采用行业领先的制浆管理系统，实现无人自动化碎浆、配浆与供浆 [4] 循环经济与产业链延伸 - 甘蔗榨糖后的蔗渣成为生产环保材料的优质原料，可制成可降解餐盘等产品 [4] - 甘蔗渣可降解环保材料制品项目建成后，预计年产值可达15亿元，并能提供约500个岗位 [6] - 通过持续推进技术改造和产业链延伸，实现了甘蔗资源的最大化利用 [6] 产业化经营与惠农实践 - 公司推行“公司＋基地＋蔗农＋科技”的产业化经营模式和“订单农业”，以保底价与蔗农签约 [4] - 实施糖价与蔗价联动二次结算，例如去年10月按时兑付每吨17.3元的二次联动蔗价，共计1519.18万元 [4] - 此种模式带动农民共享糖业市场红利，实现“前端蔗农增收，后端创造出走向国际的绿色产品” [4][6] 产业基础与发展规划 - 全市已建成106.5万亩优质高产高糖糖料蔗基地 [6] - 当地坚持“科技强糖，以链兴糖”，加快推动糖业产业高端化、绿色化、智能化发展 [6] - 产业的发展为保障国家食糖安全提供了有力支撑 [6]

报告基本信息 - 报告名称：白糖周报：巴西制糖比下降 全球增产或不及预期 [1] - 研究员：刘倩楠 [1] - 期货从业证号：F3013727 [1] - 投资咨询证号：Z0014425 [1] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面全球主产区增产仍在兑现，Datagro大幅下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产可能不及预期，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计震荡略偏强 [3] - 国内市场短期糖厂陆续开榨供应销售压力增加基本面偏弱，但收紧糖浆和预拌粉进口且前期点价成本高，对盘面价格有支撑，预计短期内郑糖价格区间震荡；中长期国外糖价偏低后期点价糖成本低，对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略上单边建议巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 逻辑分析国际全球主产区增产，Datagro下调全球糖过剩预期，巴西制糖比下降最终糖产或不及预期，近期国际糖价有筑底迹象短期震荡略偏强；国内短期糖厂开榨供应压力增加基本面偏弱，但进口收紧和成本高对盘面有支撑，预计郑糖短期区间震荡，中长期国外糖价低对白糖价格有一定利空拉动但空间有限 [3] - 交易策略单边巴西制糖比大幅下降国际糖价短期震荡略偏强，国内糖价偏震荡，建议区间操作对待；套利和期权建议观望 [4] 第二章核心逻辑分析 1.国际供需格局变化——25/26榨季糖过剩量减少 - Czarnikow将2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量预估提高到740万吨，上调产量预估下调消费量预估；Datagro调降全球糖市供应过剩量预测，下调巴西和印度糖产量预估，且主要进口国在价格低时增加购买量 [8][10] 2.巴西糖产情况 - 巴西糖产预计仍将处于高位，2025/26巴西糖产预计在4502万吨，略高于8月，当前产量是近些年次高位 [11] - 巴西中南部双周制糖比下降明显，2025年10月下半月，甘蔗压榨量、出糖量、糖产量同比大增，制糖比例下降3个百分点，乙醇总产量同比增加 [13] - 本榨季巴西中南部糖产同比增加，截至2025年10月31日，累计压榨甘蔗量微降，累计甘蔗出糖量下降，累计甘蔗制糖比例上升，累计糖产量增长，累计乙醇总产量下降，目前巴西乙醇折糖价已到16.32美分/磅，巴西下调汽油价格将拉低乙醇和原糖价格重心 [18] - 巴西糖库存增加明显，出口大增，截至10月下半月，巴西中南部食糖库存量同比增加，10月出口糖同比增加，2025/26榨季截至10月累计出口糖同比减少 [23] 3.其他国家糖产情况 - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产同比增加，25/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张出口量预期增加100万吨 [27] - 25/26榨季印度上调甘蔗收购价，ISMA预估该榨季食糖总产量和净产量，印度有能力出口近200万吨食糖，政府批准出口150万吨食糖，北方邦等主要生产邦甘蔗价格上涨推高糖生产成本 [35] 4.国内糖市情况 - 国内糖厂陆续都开榨，内蒙和新疆甜菜糖厂大部分已开榨，云南部分糖厂已开榨，广西首家糖厂已开榨，后续还有糖厂将开榨 [39] - 进口利润较高 [40] - 进口量下降，预计10月进口量与去年变化不大，2025年9月和1 - 9月进口食糖同比有增有降，进口糖浆、预混粉同比减少，预计10月进口食糖总量与去年同期基本持平 [48] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计糖产、双周制糖比、双周甘蔗压榨量、双周糖产量，印度双周糖产量、公平报酬性价格，泰国双周糖产量，国内食糖生产进度、食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [50][61][67]

产业基础与资源优势 - 来宾市蔗糖产量分别占广西壮族自治区和全国糖产量的六分之一和十分之一[2] - 年木材产量超过400万立方米 持续位居广西前五位[2] - 重晶石和锰等七种矿藏储量居广西首位[2] 茧丝绸产业数智升级 - 忻城茧丝绸产业园一期车间实现从泡丝到织造印花全流程生产 改写了广西无真丝绸智能化炼染印精加工生产的历史[2] - 产业园带动忻城县及周边桑园改良 使农户每亩收入提高50%以上[2] - 广西同益国丝发展有限公司通过技术升级将养蚕和生丝加工转变为技术活[2] 产业多元化与人工智能应用 - 广西来宾东糖凤凰有限公司运用人工智能推进糖业高质量发展[5] - 广西三江口新区高性能纸基新材料项目通过人工智能推动传统纸业升级转型[5] - 产业活动覆盖糖业 纸业 蚕桑 冶炼和铝精深加工等主导产业[2][5] 文化传承与产业融合 - 忻城县大夫第展示壮锦织锦技艺 体现优秀民族文化传承[4] - 真丝制作的时尚单品在国外市场受欢迎 具备带动农户增收的潜力[4] - 金秀瑶族自治县实现文化与旅游融合发展[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖冲高回落，主力01反弹上方5500受压回落，近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [4][5] - 利多因素为国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖冲高回落，主力01反弹上方5500受压回落 [4] - 不同机构对25/26年度全球食糖供需预测不同，DATAGRO预计过剩从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨，StoneX预计过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少 [4] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨 [4] 每日提示 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对抗跌，郑糖近月强于远月，01在5500附近压力较大，受压回落，考虑到临近交割，空头建议在05合约逢高布局 [5] - 利多因素为国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测情况：ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [42] 持仓数据 未提及

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 - 报告日期：2025 年 11 月 17 日 - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [2][3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原糖维持震荡行情，虽有筑底迹象但反弹无力，因北半球主产国正值丰收；郑糖预计弱势震荡，昨日冲高是投机资金做多，今日该资金开始撤退，且前期投机空头主力减仓离场 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5470 元/吨，跌 18 元，跌幅 0.33%，持仓量 370242 张，减 11425 张；SR605 收盘价 5404 元/吨，跌 11 元，跌幅 0.20%，持仓量 122174 张，增 4427 张；美糖 03 收盘价 13.96 美分/磅，跌 0.11 美分，跌幅 0.78%，持仓量 179097 张，增 6776 张；美糖 05 收盘价 14.43 美分/磅，跌 0.09 美分，跌幅 0.62%，持仓量 486827 张，减 1285 张 [7] - 纽约原糖：主力 3 月合约收低 0.78%至 13.96 美分/磅，伦敦 ICE 白糖主力 3 月合约收低 0.91%至 412.60 美元/吨 [7] - 郑糖：主力 01 合约收盘 5470 元/吨，收低 18 元或 0.33%，减仓 11425 张，国内食糖现货报价持平，昆明 5570 元/吨，华东 5840 元/吨 [8] 行业要闻 - 印尼计划到 2026 年实现白糖自给自足，2028 年实现消费者糖自给自足，2030 年实现完全自给自足，总统敦促加速时间表 [11] - 11 月 3 日中云勐滨糖厂开榨，2025/26 榨季云南开榨糖厂达 4 家，同比增 1 家，开榨糖厂计划设计产能合计 1.32 万吨/日，同比增 0.97 万吨/日 [11] - DATAGRO 将 2025/26 年度全球食糖过剩预期从 280 万吨下调至 100 万吨，因巴西和印度食糖减产，将巴西中南部地区食糖产量预估从 4110 万吨修正为 4080 万吨，甘蔗制糖比例预期从 51.6%下调至 51.2% [11] 数据概览 - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量合计 217607 手，增减量 -53457 手；持买合约量合计 250939 手，增减量 -6309 手；持卖合约量合计 285700 手，增减量 -12297 手 [23]

国际原糖市场走势 - 原糖价格在上周空头回补推动下止跌反弹，周线收阳，结束了连续五周的下跌趋势 [1] - 市场本周关注价格对15美分整数关口的冲击情况，若该阻力位压制有效，则表明短期反弹动能可能衰竭 [1] - 关键技术支撑位在14.70美分，若价格回踩过程中跌破该支撑位，则预示本轮短线反弹可能结束 [1] 国内白糖现货市场状况 - 国内现货市场在集团旧糖清库后进入新糖主导时期，但中间流通环节仍有旧糖库存需要消化 [1] - 当前市场价格水平未能有效刺激下游积极补库，导致市场整体表现相对疲软，盘整行情持续 [1] - 柳州市场26013订货合同周线连续四周呈现缩量十字星形态，交投区间狭窄，显示市场方向不明且买卖双方态度谨慎 [1] 国内白糖期货市场技术分析 - 期糖2601合约周线呈现减仓冲高回落的流星线形态，小时周期级别显示反抽背驰状态 [2] - 短期关键技术支撑位关注5460，在指标修复过程中，日内震荡区间参考5460至5504 [2] - 上周五日线收阴使得周线形态呈现虎头蛇尾特征，虽然价格冲击5520受阻，但20日均线支撑仍然有效，表明多空力量处于相对平衡状态 [1]

白糖期货市场表现 - 截至2025年11月14日当周，白糖期货主力合约收于5470元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持1719手 [1] - 本周白糖期货开盘报5457元/吨，最高触及5515元/吨，最低下探至5451元/吨，周度涨跌幅达0.37% [1] 供需基本面消息 - 墨西哥对来自无贸易协定国家的糖加征最高达210%的关税，以保护国内产业，措施对蔗糖、精炼液体糖、甜菜糖和糖浆征收156%至210%的关税 [2] - Datagro预测2025/26榨季全球糖供应过剩量为100万吨，较其之前预测的280万吨大幅下调 [2] - 法国农业部将2025/26榨季甜菜产量预测下调至3370万吨，较此前预估的3420万吨减少50万吨 [2] 机构市场观点 - 格林大华期货认为国内工业库存偏少及外盘反弹对糖价形成支撑，但中长期看新糖集中上量后供应压力显著，维持看空观点 [3] - 西南期货指出巴西进入季节性减产周期，但印度增产预期强烈，国内将面临国产糖和进口糖双重压力，预计糖价震荡运行 [3]