交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖周报（9.22-9.26） 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 利空：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。外 糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进 口冲击加大。 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | | 日捷古报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 期价 现价变动 地区 进口原糖加工后价(50%关税) 其美 | 现价 | | | ...

南华期货白糖产业周报 当前影响白糖价走势的核心矛盾有以下几点： 1、我们认为近期市场主要交易进口节奏的问题。我们可以看到，近期白糖价格走势和进口节奏呈现了高度的 相关性，后期需要关注配额外进口利润变化以及进口糖浆及预拌粉变化。8月数据看，泰国进口的预混粉又有 增长的苗头，虽然相比去年同期依旧要少很多。 2、国产糖低库存对郑糖价起到支撑作用，但8月的产区销量数据低于预期，广西和云南叠加销量仅为39.11万 吨，远低于去年61万吨。这导致期末库存达到122.22万吨，比去年同期还高了10多万吨。9月销售数据公布 在即，最终销量可能最多也就60多万吨，那么期末库存也将接近60万吨，整体已经无法对糖价的支撑作用效 果就没那么明显。 3、上涨台风"桦加沙"对广东湛江、广西部分地区的甘蔗造成倒伏损害，导致盘面一度出现上涨，但实际看"桦 加沙"影响要小于去年的"摩羯"，因此最终损失可能有限。 3、巴西的利多支撑在逐步减弱。由于巴西在最近的压榨量确实同期高于去年，导致前期积累的利多优势在逐 步蚕食，尽管制糖比相比此前开始下滑，但巴西中南部也即将进入供应淡季，预计整体的减产幅度低于预 期。且26/27榨季预计将出现恢复性增产。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年9月25日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 1、基本面：StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。ISO:预计25/26年度全球食糖供应 缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖 1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加 6万吨；7月份进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨。偏空。 2、基差：柳州现货5890，基差393（01合约），升水期货；偏多。 3、库存：截至8月底24/25榨季工业库存116 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年9月17日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 利多：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加。美国 可乐改变配方使用蔗糖。 利空：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩。外 糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进 口冲击加大。 • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | 白糖早报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期价 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力01本周短暂止跌反弹，消费旺季将过、市场销售一般、廉价进口糖冲击价格，期货短期难涨，维持弱势震荡格局 [5] - 国际原糖在16美分附近震荡，国内外走势趋同，国内期货主力01短期在5500关口附近有支撑，预计在5500 - 5600区间震荡盘整 [6] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格在16美分/磅附近震荡、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 白糖主力01本周短暂止跌反弹，消费旺季将过，市场销售一般，廉价进口糖冲击价格，期货短期难涨，维持弱势震荡格局 [5] - ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1% [5] - 2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨 [5] 每日提示 - 国际原糖在16美分附近震荡，国内外走势趋同，国内期货主力01短期在5500关口附近有支撑，预计在5500 - 5600区间震荡盘整 [6] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格在16美分/磅附近震荡、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内供需平衡表显示白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [9] - Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [9] - SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1% [9] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计缺口23.1万吨，Czarnikow预计过剩470万吨，StoneX预计过剩121万吨 [35] - 2024/25 - 2025/26年糖料播种、收获面积，单产，食糖产量、进口、消费、结余变化，国际、国内食糖价格等数据 [36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，较之前大幅减少；国际原糖跌破16美分关口，国内郑糖跟随走弱；国内消费旺季已过，低价进口糖增加致现货价回落；期货主力01回落至5500关口，短期有支撑反弹 [5][8] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，以及美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格在16美分/磅下方使进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口23.1万吨；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，较之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨、销糖954.98万吨、销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [5] - 基差：柳州现货5970，基差447（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [5] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 预期：国际原糖跌破16美分关口，国内郑糖跟随走弱；国内消费旺季已过，低价进口糖增加，现货价格回落；期货主力01回落至5500关口，短期有支撑反弹 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO预计缺口23.1万吨，产量1.806亿吨，消费量1.808亿吨；Czarnikow预计过剩470万吨；StoneX预计过剩121万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷、收获面积1440千公顷、单产59.70吨/公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，较之前预计缺口大幅减少；随着巴西产量向下调整，全球供需基本面利空有所减弱；国内消费旺季已过，低价进口糖大幅增加，现货价格回落，期货主力01跌落至5600下方，短期震荡偏弱 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [5] - 基差：柳州现货5990，基差391（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [5] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 预期：随着巴西产量向下调整，全球供需基本面利空有所减弱；国内消费旺季已过，市场上低价进口糖大幅增加，现货价格有所回落；期货主力01跌落至5600下方，短期震荡偏弱 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；中期国内糖现货销售均价6000附近；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大；Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨，Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩下调70万吨至304万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，全球产量20200万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，全球产量18931.8万吨，全球消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，全球产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [44] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，较之前预计大幅减少；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，较之前预估下调3.1% [5] - 随着巴西产量向下调整，全球供需基本面利空有所减弱；郑糖01目前价格接近配额外进口糖价，除非外糖跌破16美分，否则郑糖进一步下跌空间有限；郑糖01日内5580 - 5640区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2025年7月底，24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体情况中性 [5] - 基差：柳州现货6000，基差391（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [7] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [7] - 预期：随着巴西产量调整，全球供需基本面利空减弱；郑糖01接近配额外进口糖价，下跌空间有限，日内5580 - 5640区间震荡 [6] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，产量20200万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，产量18931.8万吨，消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [37] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [39] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2024年7月ICE原糖均价18.5 - 20.7美分/磅，精炼完税成本6330 - 6520元/吨；2024年9月ICE原糖均价18.94美分/磅，精炼完税成本6390元/吨；2025年1月ICE原糖均价17.70美分/磅，精炼完税成本5990元/吨；2025年6月ICE原糖均价16.0 - 17.0美分/磅，精炼完税成本5650 - 5700元/吨；2025年7月ICE原糖均价16.35美分/磅，精炼完税成本5600 - 5650元/吨 [46] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力01震荡回落，进口糖近几个月大量增加，目前01价格接近配额外进口糖成本价，短期郑糖可能围绕5600上下震荡，除非外糖跌破16美分，否则郑糖进一步下跌空间有限 [5][9] - 国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖等因素利多白糖；全球白糖产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格在17美分/磅下方进口利润窗口打开进口冲击加大等因素利空白糖 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6010，基差408（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5] - 预期：白糖主力01震荡回落，进口糖近几个月大量增加，目前01价格接近配额外进口糖成本价，短期郑糖可能围绕5600上下震荡，除非外糖跌破16美分，否则郑糖进一步下跌空间有限 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少；国内糖现货销售均价接近6000；2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税；2025年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%；美国可乐配方修改长期利多白糖 [9] - 利空因素：Czarnikow预计25/26年度全球糖市供应过剩750万吨；Datagro预计25/26年度全球供应过剩153万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩70万吨至304万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%，过剩1139.7万吨；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量比之前预估下调3.1% [9] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：Green Pool预计过剩270万吨，全球产量20200万吨（历史次高），全球消费量19830万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，全球产量18931.8万吨，全球消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，全球产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积和收获面积均为1440千公顷，甘蔗1230千公顷，甜菜210千公顷；糖料单产59.70吨/公顷，甘蔗65.30吨/公顷，甜菜54.10吨/公顷；食糖产量1120万吨，甘蔗糖970万吨，甜菜糖150万吨；进口500万吨；消费1590万吨；结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅；国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] 持仓数据 - 持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖主力01震荡回落，进口糖近几个月大量增加，目前01价格接近配额外进口糖成本价，白糖01震荡偏弱，短期关注5600关口是否有支撑 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1%；2025年7月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖954.98万吨，销糖率85.6%；2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同比减少6.85万吨，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6020，基差400（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至7月底24/25榨季工业库存161万吨，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在17美分/磅下方，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] - 各机构对25/26年度全球糖市供需预测：Green Pool预计过剩270万吨，产量20200万吨；USDA预计过剩1139.7万吨，产量18931.8万吨，消费量17792.1万吨，库存消费比23%；CZarnikow预计过剩780万吨，产量18720万吨；Datagro预计过剩258万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨；国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] 持仓数据 未提及更多内容，前文提到主力持仓持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [5]