全球市场表现 - 本周全球股指多数上涨 亚太市场领涨 港股恒生科技指数大涨5.3% [1] - A股市场呈V型走势 万得全A成交额周三缩量至2万亿元 周四放量上攻 [1] - AI算力 机器人 固态电池等科技成长板块走强 主要指数突破行情高点 [1] - 离岸人民币兑美元汇率自9月以来持续在7.13附近震荡 [1] 市场展望与驱动因素 - 9月A股"慢牛"行情延续 高景气赛道仍是首选 [1] - 政策对"稳股市"提供有力支持 居民端潜在增量资金充沛 [1] - 十月四中全会将召开 硬科技 新质生产力领域或有政策催化 [1] - 牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价 [1] 海外经济与政策动态 - 美联储9月降息成市场共识 市场定价年内降息3次每次25bp [1] - 美国8月CPI同比2.9% 核心CPI同比3.1% 基本符合预期 [1] - 美国8月PPI同比2.6% PPI环比-0.1% 为近四个月首次转负 [1] - 美国8月新增非农就业数据远低于预期 失业率进一步上升 [1] 中美关系与贸易进展 - 9月14日至17日中美在西班牙会谈 讨论关税 出口管制 TikTok等经贸问题 [2] - 中方表示将坚定维护自身权益和多边贸易体制 [2] - 双方谈判结果将成为短期影响全球风险偏好的重要因素 [2] AI产业资本开支与合作 - 微软 谷歌 苹果 Meta OpenAI AMD等公司高管承诺加大AI资金投入 [2] - 甲骨文与OpenAI达成大规模合作协议 [2] - 甲骨文上季度未完成履约义务金额激增至4550亿美元 同比增长359% [2] - 甲骨文股价周三大幅上涨35.95% 催化海内外AI产业链企业股价上行 [2] 企业盈利预期与高景气领域 - 2025年上半年全A（非金融石油石化）营业总收入同比增长0.46% [3] - 归母净利润同比增长2.43% 较上季度回落3.09个百分点 [3] - TMT领域亮点较多 包括光学光电子 元件 半导体 消费电子 电子化学品 通信设备 计算机设备 广告营销 [3] - 制造业中的航海设备 工程机械维持高景气 [3] - 医药行业的创新药领域 以及贵金属 证券行业业绩增速排名居前 [3] 行业配置重点 - 高景气赛道包括固态电池 储能 创新药 AI应用 人形机器人 [3] - 新消费领域如IP经济 口含烟 [3] - 美联储降息背景下 港股有望获得"外资+南下"双加持 如港股互联网 [3]

Artificial intelligence is the greatest investment opportunity of our lifetime. The time to invest in groundbreaking AI is now, and this stock is a steal! AI is eating the world—and the machines behind it are ravenous. Each ChatGPT query, each model update, each robotic breakthrough consumes massive amounts of energy. In fact, AI is already pushing global power grids to the brink. Wall Street is pouring hundreds of billions into artificial intelligence—training smarter chatbots, automating industries, and b ...

合资公司成立 - 罗普特子公司与浪潮计算机、厦门智算智投共同出资成立合资公司[1] - 合资公司聚焦新一代AI服务器、信创计算机等产品的研发、生产与销售[1] - 通过优势互补加速AI技术产业化与国际化进程[1] 罗普特AI布局 - 公司围绕算力、算法和数据三大核心要素展开系统性布局[1] - 算法层面联合大模型企业训练多模态垂类模型推动实战落地[1] - 数据领域提供采集、清洗、标注、挖掘全链条服务并打造垂类智能体[1] 浪潮计算机优势 - 作为安全可靠算力领军企业拥有业界领先的整机系统设计能力[2] - 深耕主板研发、软硬件适配等核心技术并攻克多项技术难题[2] - 产品覆盖党政、教育、金融、通信等行业满足多场景需求[2] 合作模式与目标 - 实现浪潮硬件算力与罗普特软件算法的深度融合[2] - 采用双品牌模式精耕市场并将合资公司作为联合出海研发生产基地[2] - 助力中国自主创新AI技术与产品在全球市场突破并构建国际影响力[2]

图片来源：CODY PICKENS FOR FORBES 首次入选"福布斯云计算100强榜单"的Mercor公司，最初打造的是一个用AI面试求职者的招聘工具。但在发展过程中，它发现了一个赚钱更快 的"摇钱树"：为AI模型寻找人类训练师。 坐在旧金山市场南区Mercor办公室的会议室里，首席执行官（CEO）布兰登·福迪（Brendan Foody）回忆起6月那改变一切的一天。当时Meta宣布以140亿 美元收购数据标注巨头Scale AI近半数股份，并挖走其明星CEO Alexandr Wang。而作为规模较小的竞争对手，Mercor的业务本就是招募博士及其他专家来 为AI实验室训练模型，这一变动让它立刻看到了机遇。 福迪告诉《福布斯》，"起初我很惊讶，但这种惊讶慢慢转变成对未来的兴奋与热情。"联合创始人兼首席技术官（CTO）阿达什·希雷马特（Adarsh Hiremath）插话道："你最大的竞争对手一夜之间栽了跟头，这种情况在创业界可不常见。"两位创始人解释道，Scale与Meta结盟后，许多大型AI实验室会 担心该公司失去中立性，因而不愿再与之合作。交谈间，希雷马特还得努力安抚他的新宠物——一只仅有6周大的 ...

科技公司社会影响批评 - 犹他州州长批评科技公司为"冲突创业者" 指责其利用人类心理学培养分裂和成瘾 [2] - 社交媒体被直接关联到过去五六年所有暗杀事件 被称为社会"癌症" [4] - 科技公司被指控操纵人脑 培养愤怒和仇恨 导致公众失去自主权 [2] 监管环境收紧 - 联邦贸易委员会调查AI聊天机器人对儿童青少年的潜在危害 对象包括OpenAI、谷歌、Meta和Snapchat等主要公司 [7] - FTC指控Meta采用"收购或扼杀"策略垄断社交媒体 要求剥离Instagram和WhatsApp [8] - 谷歌Gmail垃圾邮件过滤器被指控存在党派偏见 引发对科技公司影响政治讨论的质疑 [9] 行业事件背景 - 科技行业面临日益增长的监管压力和社会审查 [6] - 右翼活动家Charlie Kirk在犹他州校园活动遭枪击身亡 事件引发科技公司责任讨论 [1][5] - 亿万富翁投资者Bill Ackman承诺为Kirk家庭设立100万美元捐赠基金 [5]

基金经理孙迪的投资理念 - 将先进制造定义为产业趋势 企业壁垒与全球竞争力的精准判断 用16年投研功底捕捉真正具备先进性的企业 [1] - 先进性体现在行业阶段 公司壁垒 盈利能力以及全球竞争力等多个方面 投资方法不在于追逐短期市场热点 而在于持续发现代表未来方向且具备强大护城河的优质企业 [1] - 截至9月8日 广发先进制造近一年回报率达到82.63% [1] 孙迪的专业背景与研究体系 - 工科与金融复合专业背景 早期在全球顶尖通信企业有4年产业研究经历 形成既懂技术语言又懂资本逻辑的独特投资视角 [2] - 2009年加入广发基金 前6年负责行业研究 后10年负责研究团队管理 与各行业研究员深度交流交叉验证 形成多行业多维度研究体系 [2] 先进制造的四个评估维度 - 行业阶段需处于成长周期 拥有巨大市场空间和发展潜力 而非稳定或衰退期行业 [2] - 企业竞争壁垒来自技术突破 渠道控制 客户关系或多个因素组合 需在竞争中保持优势地位 [2] - 盈利能力需足够强劲 摆脱同质化竞争和价格战困境 通过真正创新获得溢价能力 [3] - 全球竞争力体现在深度融入全球供应链 获得国际巨头认证或与全球领先企业直接竞争 [3] 三层筛选投资策略 - 第一层把握改变人类生活方式的重大产业趋势 如移动互联网 AI 新能源等历史性机遇 投资周期持续几年 可能诞生上涨几倍甚至十来倍的股票 [4] - 第二层在没有大产业机会时选择偏传统制造业和周期成长方向 从多个维度识别半导体 整车 游戏产品或设备更新等行业周期拐点 在供需变化中寻找确定性 [4] - 第三层在周期平稳时布局估值合理的优质公司 赚取业绩稳定增长带来的收益 [5] 组合管理原则 - 注重行业集中与适当分散的平衡 有强产业趋势和行业贝塔时集中配置 宏观或产业存在不确定性时适当分散以控制回撤风险 [6] - 减少参与或避免介入缺乏业绩支撑的主题性机会 要求估值在可接受范围内以测算向下幅度 [6] AI与半导体投资观点 - 创新药和AI是今年持续性最好的两大方向 因强劲产业趋势获得市场认可 AI产业尚处于早期阶段 爆款应用还未出现 [7] - 当前更关注硬件基础设施领域 尤其是海外算力链方向 具有空间足够大 格局较好 业绩兑现度高 爆发式增长 估值无泡沫化特点 具体看好PCB 光模块 液冷 电源 机柜等细分方向 [7] - 应用端格局不太清晰 相关企业业绩兑现度较低 但会保持密切研究和关注 [7] - 半导体处于向上周期后半段 本轮是相对较弱周期 向上驱动因素是AI带动 最看好晶圆制造方向 因先进制程持续供不应求且有非常高壁垒 同时关注国产算力 SoC 存储等卡位较好的芯片设计领域 [7] 长期投资策略 - 科技投资是发现长期价值的马拉松 超额收益来自深度研究与趋势判断 [8] - 以海外算力链核心标的作为组合基石 持续跟踪二三线公司基本面落地情况 并适当参与部分交易 [8]

市场整体观点 - 市场估值修复完成 进入慢牛整理期 基本面因素或重回视野 [1] - 慢牛格局需景气赛道作先锋 也需整体基本面支撑 至少要扭转通缩倾向 [1] - 当前市场资金面和情绪面高位整理未崩塌 景气赛道催化不断 [1] 投资主线与逻辑 - AI算力主线逻辑未被证伪 [1] - 市场整理期需注意高低切换 [1] 重点关注行业 - 行业重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [1] 资金流向预期 - 基本面改善或吸引海外资金增配中国资产 [1]

行情驱动力与资金结构 - 本轮行情驱动力主要来自相对理性资金 高净值人群和企业客户参与热情明显更高 直投股票过程中通常充分借助市场研究资源或通过量化及主观多头私募等产品入场 导致增量资金机构化特征极为明显[1] - 居民更多资金通过购买银行理财和保险产品间接实现权益资产增配 体现广义"存款搬家"特征[1] - 资金结构决定行情在绝大多数时间聚焦高景气产业趋势或可持续现金回报资产 主要分布在资源 新质生产力（AI 创新药等）以及出海领域 或三者不同组合（资源+出海 AI+海外供应链 创新药BD等）[1] 市场运行特征 - 市场短期产生高情绪溢价后实现行情扩散和普涨 但通常很快降温 弱基本面品种重新陷入滞涨 最终回归结构市特征[1] - 追求收益弹性资金行为表现为保持持仓稳定忍受高景气板块波动 或在景气板块内部进行高切低 而非盲目向其他板块扩散[1] - 追求稳健收益资金在行情出现无差异普涨时 从情绪溢价高板块转向情绪溢价较低板块 近期ETF市场呈现明显"减A增港"特征 反映资金对普涨市疑虑[1] 市场走势判断 - A股指数仍处于震荡整理区间 需观察国内外大事落地后市场是否进行方向性选择[2] - 当前A股估值仍有吸引力 "反内卷"政策及需求端政策将是决定市场高度重要因素 居民储蓄存款入市是市场指数走强重要支撑 慢牛行情基础仍然存在[2] - 市场对美联储降息预期定价已较充分 后续9月份点阵图预期指引较为关键[2] 短期市场表现 - 上周五A股市场继续放量震荡 资金分歧加剧 高位出现一定分化 投资者需注意高位震荡调整风险[2] - 若市场未进行方向性选择 随着十一长假临近 资金交投意愿将降低 市场震荡走势时间将相应延长[2] - 中期来看多重积极因素推动下 支撑A股向好核心逻辑未改变 市场有望延续强势格局[2]

数字人商业模式的兴起 - AI公司转向直接买断整张脸的授权 打造精品数字人 买来的不只是一张脸 而是一个可无限复制 无限增值的数字资产包[1] - 头部公司如Synthesia HeyGen靠着批量生产数字人 年收入已经达到数亿美元[1] - 行业采用订阅制 按视频收费 大客户定制 本地化工作流程的平台费用等方式变现 毛利率非常高[16] 数字人技术的应用与效率 - 制作流程极其高效 半天拍摄 绿幕加提词器 演员负责做表情 AI负责生成无限语言和场景[14] - 基础版免费 专业版仅几百欧元 客户选一张脸 选一种语气 填脚本 视频就生成了[14] - 比真人拍摄便宜 比纯AI生成真实 人类的表情 声音和肢体语言 AI目前还根本比不了[12] 数据获取方式的演变 - 早期通过Amazon Mechanical Turk等平台 用低至0.02美元/张的众包价格攒脸 一组数据集不到20美元[11] - 现在更多公司转向精品路线 一张授权脸300美元 批量买1000张就是30万美元[12] - 通过Getty Images等图库购买版权清洁图片 每张300-500美元 偶尔出现高额许可费甚至股权支付[12] 主要市场参与者与商业模式 - Synthesia提供企业培训服务 HeyGen专注于视频生成 DeepBrain AI开发AI主播 Soul Machines创造情感AI数字人[19] - Generated Photos提供合成人脸库/API 年费199美元 年收入为低六位数[17] - Getty Images年收入达9.3亿美元 Clearview AI估值达2.25亿美元[17][18] 数字人市场的规模与增长 - AI数字人赛道挤满玩家 包括Epic Games TikTok等大厂纷纷入场[19] - 行业实现快速扩张 一次拍摄永久使用 边际成本几乎为零[16] - 企业通过数字人降低成本提高效率 短期形成双赢局面[19]

联邦贸易委员会监管行动 - 联邦贸易委员会加强对新兴技术和金融欺诈的监管 包括对AI聊天机器人展开全面调查并永久禁止学生贷款减免骗局运营商[1] - 监管行动针对AI聊天机器人和学生贷款诈骗 旨在保护儿童和债务负担重的借款人 同时促进创新[2] - 向七家主要科技公司发出6(b)命令 要求披露AI聊天机器人的详细运营信息 包括Alphabet Inc、Meta Platforms Inc、OpenAI OpCo LLC等[3] AI聊天机器人调查细节 - 调查核心关注生成式AI聊天机器人模拟人类情感和关系的风险 特别关注对儿童和青少年的心理影响[4] - 要求公司披露风险监控措施 包括未成年人保护策略、年龄限制执行以及COPPA合规情况[5] - 命令涵盖用户参与度货币化方式 如广告或数据销售 以及对话中个人信息的处理和使用方式[5] - 要求透明披露角色开发、用户输入处理、能力风险告知以及针对家长的广告实践[6] - 委员会以3-0投票通过调查 反映两党对AI聊天机器人影响儿童的共同关切[6] 学生贷款骗局处理结果 - 永久禁止内华达州Superior Servicing运营商Eric Caldwell和David Hernandez从事债务减免业务[9] - 骗局通过冒充教育部附属机构收取非法预付费 金额常达数百美元 未用于贷款减免[9] - 全国学生债务总额超过1.7万亿美元 受害者多为低收入或第一代借款人 累计损失数千美元[10][12] - 法院判决4,590万美元赔偿 因无力支付大部分暂停 但需立即交出56万美元资产并支付160万美元[11] - 对共同被告Dennise Merdjanian及相关公司的诉讼仍在进行中[12] 行业影响与市场意义 - AI聊天机器人调查涉及快速发展的AI行业 该行业规模超过1,000亿美元 可能影响全球标准和投资流向[7] - 监管行动要求公司优先考虑道德AI开发 以避免未来审查 并可能推动更明确的警告和适龄设计[7] - 学生贷款骗局处理强化了电话营销销售规则中对预付费的禁令 敦促合法提供商提高透明度[12][13] - 这些行动显示监管机构正适应现代威胁 旨在保护消费者免受数字欺骗和金融掠夺[13]