报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月25日锰硅2601合约报5636，下跌0.18%，现货端内蒙硅锰现货报5450，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古现货利润 -260元/吨，宁夏现货利润 -400元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平，日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月25日硅铁2603合约报5448，下跌0.58%，现货端宁夏硅铁现货报5220，市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降，内蒙古现货利润 -240元/吨，宁夏现货利润 -470元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮定价涨20元/吨，日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5636.00元/吨，环比+6.00；SF主力合约收盘价5448.00元/吨，环比 -8.00 [2] - SM期货合约持仓量716427.00手，环比 -2060.00；SF期货合约持仓量446630.00手，环比 +10344.00 [2] - 锰硅前20名净持仓 -5517.00手，环比 +2709.00；硅铁前20名净持仓 -17283.00手，环比 -1700.00 [2] - SM5 - 1月合约价差62.00元/吨，环比0.00；SF5 - 1月合约价差 -16.00元/吨，环比 -2.00 [2] - SM仓单21189.00张，环比 +392.00；SF仓单10841.00张，环比 +1802.00 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5450.00元/吨，环比 +30.00；贵州锰硅FeMn68Si18报5500.00元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5270.00元/吨；青海硅铁FeSi75 - B报5130.00元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5500.00元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B报5220.00元/吨，环比 +20.00 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比 -63.25；SF主力合约基差 -228.00元/吨，环比 +28.00 [2] - SM主力合约基差 -186.00元/吨，环比 +24.00 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港32.00元/吨度，环比0.00；硅石（98%西北）210.00元/吨，环比0.00 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1300.00元/吨，环比0.00；兰炭（中料神木）880.00元/吨，环比0.00 [2] - 锰矿港口库存426.30万吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比 -0.46；硅铁企业开工率33.81%，环比 -1.03 [2] - 锰硅供应196910.00吨，环比 -2660.00；硅铁供应108300.00吨，环比 -800.00 [2] - 锰硅厂家库存363000.00吨，环比 +13500.00；硅铁厂家库存73050.00吨，环比 -8310.00 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.70天，环比 -0.23；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比 +0.15 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121407.00吨，环比 +2818.00；五大钢种硅铁需求19543.00吨，环比 +469.20 [2] - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比 -0.62；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比 -0.26 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比 -149.31 [2] 行业消息 - 瑞银预计铜价将在明年上涨，因矿山生产持续受扰导致供应紧张，以及电气化和清洁能源投资带来的强劲长期需求，给出2026年12月目标价13000美元 [2] - 河北“十五五”规划建议指出，优化提升传统产业，推动重点产业转型升级，加快实现钢铁从原料级向材料级转变，提高河北钢铁在全球产业分工中的竞争力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月25日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约下跌0.15%，锰硅主力合约上涨0.11% [5] - 硅铁基本面供需双降，成本端有所支撑，自身估值水平不高，以底部震荡思路操作 [5] - 锰硅在供需双弱和成本支撑博弈下，预计底部震荡为主 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5448，日变动-8，周变动-74，成交量316787，日变化-44115，持仓量208059，日变化9552；SM主力合约收盘价5636，日变动6，周变动-44，成交量120736，日变化-81677，持仓量384812，日变化-13172 [2] - 现货方面，硅铁各产区价格当日无变动，周变动在-20至-200元不等；锰硅各产区价格当日无变动，周变动在-20至-80元不等 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有不同日变动和周变动 [2] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种有日变动和周变动，兰炭小料各产区当日无变动 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁基本面供需双降，成本有支撑，估值不高，以底部震荡思路操作 [5] - 锰硅供需双弱与成本支撑博弈，预计底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 25日天津港半碳酸、南非高铁、加蓬块有对应报价 [7] - 宁夏某硅锰厂减产1台硅锰6517炉 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润等图表及相关数据 [9][11][13][15][19][25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，宁夏72现货最新价5130，日变化0，周变化 -20；内蒙72现货最新价5150，日变化 -50，周变化 -50等；硅铁出口价天津72为1020美金，日变化 -10，周变化 -10 [2] - 硅锰方面，内蒙6517产区出厂价5520，日变化0，周变化 -80；宁夏6517产区出厂价5480，日变化20，周变化 -70等 [2] 供应 - 硅铁方面，展示了136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等数据 [4] - 硅锰方面，展示了硅锰产量（周）、企业开工率（%）等数据 [6] 库存 - 硅铁方面，展示了60家样本企业库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）等数据 [5] - 硅锰方面，展示了CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业库存（周）等数据 [7] 成本利润 - 硅铁方面，展示了铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、硅铁宁夏和内蒙生产成本（元/吨）、利润等数据 [5] - 硅锰方面，展示了化工焦出厂价（鄂尔多斯日）、锰矿价格（多种产地日）、硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联元/吨）等数据 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [11] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14][15] - 多晶硅在现实与预期间反复拉扯，短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展以及产业链价格反馈情况 [17] - 玻璃短期市场或延续偏弱运行格局；纯碱短期市场将维持震荡整理格局 [20][22] 各行业总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3089元/吨，较上一交易日涨32元/吨（1.046%），注册仓单43558吨，环比增加338吨，主力合约持仓量143.2705万手，环比减少80706手；天津汇总价格3210元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3295元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.764%），注册仓单113732吨，环比减少2656吨，主力合约持仓量108.2089万手，环比减少42534手；乐从汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高 [2] - 受前日美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备逐步修复基础 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至790.50元/吨，涨跌幅+0.64%（+5.00），持仓变化-10742手，变化至44.98万手，加权持仓量92.28万手；现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差51.75元/吨，基差率6.14% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均有减量，四大矿山均环比下行，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求上，日均铁水产量236.28万吨，环比下降0.6万吨，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势 [5] - 库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端方面库存有所下降，总体库存仍偏高，但存在结构性矛盾，现货有一定支撑 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月24日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.43%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面210元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.29%，收盘报5456元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比上日下调50元/吨，贴水盘面56元/吨 [7][9] - 锰硅盘面价格连收四连阴，向下跌破9月份以来平台且临界5600元/吨附近支撑，后续关注5600元/吨一线支撑情况；硅铁盘面处在5400 - 5800元/吨震荡区间内，当前价格趋势偏空，关注下方5400元/吨附近支撑情况 [9] 策略观点 - 过去一周市场风险偏好全面转弱，铁合金价格明显下行，但随着美股走弱，市场对12月降息预期回升，焦煤端价格继续下挫或告一段落 [10] - 当下大类资产价格弱势未改，市场风险未解除，但期待12月份宏观事件对市场情绪的积极影响，建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8940元/吨，涨跌幅-0.22%（-20），加权合约持仓变化+982手，变化至428650手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差410元/吨；421市场报价9750元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差10元/吨 [13] - 策略观点：价格继续走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口端十月净出口大幅减少；成本端为盘面提供托底作用，短期价格震荡运行 [14][15] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53315元/吨，涨跌幅-0.08%（-45），加权合约持仓变化+3363手，变化至235435手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-1065元/吨 [16] - 策略观点：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格压力仍存，收储及平台公司成立预期拉扯盘面，价格在区间内宽幅震荡 [17] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1013元/吨，当日+2.63%（+26），华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1080元，较前日-10；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓9手多单，持卖单前20家今日减仓39552手空单 [19] - 策略观点：12月多条玻璃产线预计冷修，供需错配缓解，行业基本面有改善预期，受房地产购房贷款贴息传闻影响，空头主动减仓，盘面反弹，但目前供需结构仍失衡，短期市场或延续偏弱运行格局 [20] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1183元/吨，当日+1.11%（+13），沙河重碱报价1153元，较前日+13；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓21776手多单，持卖单前20家今日减仓50267手空单 [21] - 策略观点：市场供应压力不减，部分企业产能恢复带动开工负荷回升，库存高位压制价格，但需求端边际回暖，叠加成本支撑，制约价格下行空间，短期市场将维持震荡整理格局 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锰硅市场成本端核心原料焦炭与锰矿偏强运行，生产综合成本坚挺；供应端盘面承压震荡，北方合金厂正常排单，南方水电地区因枯水期电价上涨多数厂家避峰减产，整体投产积极性低，工厂报盘意愿低且议价重心走低，库存压力抬升；需求端进入淡季，下游采购活力回落，本月河钢招标价5820元/吨环比平盘，钢厂谨慎采购按需补库节奏放缓，压制市场价格；整体呈现“成本端坚挺、需求端疲软”僵持博弈格局，现货市场调整有限 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 各目录总结 一、锰硅供应 - **产能**：展示了中国硅锰企业产能月度数据 [6][7] - **产量**： - **年度**：呈现了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年产量数据 [8][9] - **周度、月度、开工率**：包含中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据 [10][11] - **地区产量**：展示内蒙古、宁夏、贵州月度产量以及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [12][13] 二、锰硅需求 - **钢招采购价格**：展示宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰采购价格月度数据 [15][16] - **日均铁水和盈利**：呈现247家钢铁企业铁水日均产量周度数据和盈利率周度数据 [17][18] 三、锰硅进出口 - 展示中国硅锰铁进出口数量月度数据 [19][20] 四、锰硅库存 - 包含63家样本企业硅锰库存周度数据，中国及北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [21][22] 五、锰硅成本 - **锰矿 - 进口量**：展示锰矿进口数量合计、加蓬、非洲南部、澳大利亚进口到中国的月度数据 [23][24] - **锰矿 - 港口库存、可用天数**：呈现中国及钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据和中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [25][26] - **锰矿 - 高品矿港口库存**：展示澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的港口库存周度数据 [27][28] - **锰矿 - 天津港锰矿价格**：展示南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格日度数据 [29] - **地区**：展示内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日度数据 [30][31] 六、锰硅利润 - 展示北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日度数据 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石价格相对偏高 短期以区间震荡为主 连铁主力合约在765 - 800元/吨区间 对应外盘价格约103.5 - 105.5美金/吨 建议区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] - 煤焦期价延续震荡下行走势 焦煤领跌 焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）的下限 [13] - 铁合金供需错配 价格承压运行 预计合金价格窄幅偏弱波动 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘价3057元 较2025.11.14涨0.13% 现货HRB400E: Φ20汇总价格上海为3220元 较2025.11.14涨0.94% [8] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘价3270元 较2025.11.14涨0.43% 现货Q235B: 5.75*1500*C市场价上海为3270元 较2025.11.14涨0.31% [8] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘价785.5元 较2025.11.14涨1.68% 现货日照港PB粉为790元 较2025.11.14涨0.89% [8] - 焦炭期货主力合约J2601收盘价1614.5元 较2025.11.14跌3.29% 现货日照港准一级集出库价为1480元 较2025.11.14跌3.27% [8] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘价1103元 较2025.11.14跌7.47% 现货介休中硫主焦煤出厂价为1420元 较2025.11.14跌0.70% [8] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘价5606元 较2025.11.14跌2.47% 现货FeMn65Si17市场价内蒙古为5520元 较2025.11.14跌1.43% [8] - 硅铁期货主力合约SF2603收盘价5472元 较2025.11.14跌1.23% 现货自然块72%FeSi市场价内蒙古为5200元 较2025.11.14持平 [8] - 废钢Mysteel废钢价格指数综合绝对价格指数为2418.33元 较2025.11.14跌0.08% [8] 本周黑色行情预判 铁矿石 - 逻辑：成材表需超预期增加、库存持续降库 国内需求回落幅度减缓 叠加“小作文”提振投机情绪 供应上周外矿发运周度环比回落 需求国内需求环比小幅回落 库存钢厂端进口库存低 港口库存结束连续7周累积 [12] - 观点：短期区间震荡 连铁主力合约765 - 800元/吨区间 对应外盘约103.5 - 105.5美金/吨 区间操作 卖出看涨期权 1 - 5正套建议止盈 [12] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价震荡下行 焦煤领跌 期价贴水现货运行 弱交割逻辑拖累近月价格 供应方面山西吕梁煤矿复产 进口蒙煤日均通关量增加 需求钢厂利润收缩 铁水产量下滑 [13] - 观点：焦煤主力合约价格迫近震荡区间（1100 - 1300）下限 [13] 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储会议纪要分歧加剧 国内终端需求疲弱 供应硅锰和硅铁企业产量及开工率有降有升 需求五大钢种硅锰及硅铁周度需求量环比增加 库存硅锰库存上升 硅铁库存下降 成本硅锰成本支撑偏强 硅铁成本有支撑 [14] - 观点：国内宏观驱动不足 终端需求低迷 硅锰供给宽松库存压力大 硅铁供给收缩库存下降 合金价格预计窄幅偏弱波动 [14] 品种数据 铁矿石 - 进口矿港口库存本周15054.65万吨 环比降75.06万吨 同比降264.73万吨 港口澳洲矿、巴西矿、贸易矿库存有不同变化 港口日均疏港量环比增2.97万吨 [18] - 港口粗粉、块矿、精粉库存环比增加 球团库存环比下降 在港船舶数量环比增4条 [24] - 247家钢企库存本周9001.23万吨 环比降74.78万吨 库销比、日耗、铁水日产有不同变化 [29] - 247家钢企高炉开工率本周82.19% 环比降0.62pct 炼铁利用率、盈利率也有变化 [34] 煤焦 - 焦炭总库存上周880.6万吨 环比增1.2万吨 独立焦企、247家钢厂、4港口库存有不同变化 [46] - 焦煤总库存上周2609.5万吨 环比降14.1万吨 独立焦企、247家钢厂、5港口、314家洗煤厂、523家炼焦煤矿库存有不同变化 [55][60] - 独立焦企平均吨焦盈利上周19元 环比增53元 产能利用率、日均焦炭产量有变化 [64] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量上周75.8万吨 环比增0.1万吨 247家钢厂高炉日均铁水产量环比降0.6万吨 [65] - 焦炭与焦煤不同合约比值、基差、价差有不同变化 [68][71][75] 铁合金 - 现货价格锰矿天津港半碳酸锰块、硅锰、硅铁现货价格有不同变化 [81] - 锰矿港口库存合计11月14日当周426.3万吨 周环比降13.4万吨 天津港、钦州港库存有不同变化 [88] - 硅锰产量上周196910吨 周环比降2660吨 日均产量、开工率有变化 [91] - 硅铁产量上周10.83万吨 周环比降0.08万吨 日均产量、开工率有变化 [94] - 硅锰需求量上周121407吨 周环比增2818吨 硅铁需求量周环比增469吨 [99] - 硅锰库存量11月21日当周363000吨 周环比增10500吨 硅铁库存量周环比降8310吨 [103] - 硅锰库存平均可用天数11月15.84天 环比增0.14天 硅铁环比增0.13天 [106] - 锰矿10月进口310.02万吨 环比增0.5% 硅锰、硅铁10月产量环比有增长 [109] - 河钢11月硅锰采购价环比持平 硅铁采购价环比增20元 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日铁合金期货价格涨跌互现，硅铁主力合约下跌0.29%，锰硅主力合约上涨0.43% [5] - 硅铁基本面供需双降，成本端有所支撑，自身估值水平不高，不宜追空 [5] - 锰硅在供需双弱和成本支撑博弈下，预计底部震荡为主 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5456，日变动-16，周变动-206；SM主力合约收盘价5630，日变动24，周变动-162 [2] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙、宁夏、青海、天津等地价格有不同程度变动，锰硅6517宁夏、广西等地价格也有变动 [2] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及SF - SM价差有不同变动 [2] - 原材料方面，锰矿天津港部分品种上涨，兰炭小料价格无变动 [2] 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端产量下降，需求端原料需求有下行预期，成本端电价稳中偏强，不宜追空 [5] - 锰硅供应端产量下降，需求端原料需求有下行预期，成本端锰矿支撑，预计底部震荡 [5] 重要资讯 - 24日天津港部分锰矿报价有变动 [7] - 2025年10月全球70个国家/地区粗钢产量1.433亿吨，同比下降5.9% [7] 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月24日锰硅2601合约报5630，上涨0.50%，现货端内蒙硅锰现货报5450，上涨30元/吨，基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古现货利润-260元/吨，宁夏现货利润-400元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平，技术面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月24日硅铁2603合约报5456，上涨0.04%，现货端宁夏硅铁现货报5220，上涨20元/吨，煤炭走弱带动合金回调，供需方面市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降，内蒙古现货利润-240元/吨，宁夏现货利润-470元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨，技术面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5630元/吨，环比+24元/吨；SF主力合约收盘价5456元/吨，环比-16元/吨 [2] - SM期货合约持仓量718487手，环比-32735手；SF期货合约持仓量436286手，环比-12267手 [2] - 锰硅前20名净持仓-7574手，环比-181手；硅铁前20名净持仓-10992手，环比+2577手 [2] - SM5 - 1月合约价差62元/吨，环比-6元/吨；SF5 - 1月合约价差-14元/吨，环比+12元/吨 [2] - SM仓单20797张，环比+460张；SF仓单9039张，环比+763张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5450元/吨，环比+30元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5270元/吨，环比持平 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报0元/吨，环比-5500元/吨；青海硅铁FeSi75 - B报5130元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5500元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5220元/吨，环比+20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比-63.25元/吨；SF主力合约基差-236元/吨，环比+36元/吨 [2] - SM主力合约基差-180元/吨，环比+6元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿:Mn38块:天津港报32元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报1300元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）报880元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存426.30万吨，环比持平 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比-0.46%；硅铁企业开工率33.81%，环比-1.03% [2] - 锰硅供应196910吨，环比-2660吨；硅铁供应108300吨，环比-800吨 [2] - 锰硅厂家库存363000吨，环比+13500吨；硅铁厂家库存73050吨，环比-8310吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.70天，环比-0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比+0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求121407吨，环比+2818吨；五大钢种硅铁需求19543吨，环比+469.20吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比-0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比-0.26% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比-149.31万吨 [2] 行业消息 - 外资机构普遍预测2026年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，高盛上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测 [2] - 2025年10月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.433亿吨，同比下降5.9% [2] - 10月份全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，今年以来首次单月增幅超过10% [2] - 住建部召开全国城市更新工作推进会，要着力在规划、资金、运营、治理四方面下功夫，持续推进城市更新行动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁自然块中，宁夏72最新价5130元，日变化 -20元，周变化 -20元；内蒙72最新价5200元，日变化0元，周变化0元等[2] - 硅锰产区出厂价中，内蒙6517最新价5520元，日变化0元，周变化 -80元；宁夏6517最新价5460元，日变化 -20元，周变化 -90元等[2] 供应 - 136家硅铁产量中国月数据有呈现；136家硅铁企业产量中国周数据有呈现；136家硅铁生产企业产能利用率内蒙古、宁夏、陕西月数据有呈现[4][5] - 硅锰产量中国周数据有呈现；硅锰企业开工率中国数据有呈现[7] 需求 - 粗钢产量预估值修正中国月数据有呈现；统计局中国工业产品产量粗钢月数据有呈现；金属镁Mg99.9%汇总价格府谷日数据有呈现等[4][5] - 硅锰需求量中国（钢联口径）数据有呈现；硅锰出口数量合计中国月数据有呈现[5][8] 库存 - 硅铁60家样本企业库存中国、宁夏、内蒙古、陕西周数据有呈现；CZCE硅铁仓单数量合计日数据有呈现等[6] - CZCE硅锰仓单数量合计日数据有呈现；CZCE硅锰有效预报合计日数据有呈现；硅锰仓单 + 有效库存日数据有呈现等[8] 成本利润 - 铁合金电价青海、宁夏、陕西、内蒙古日数据有呈现；兰炭小料市场主流价陕西日数据有呈现等[6] - 化工焦出厂价鄂尔多斯日数据有呈现；半碳酸锰块Mn36.5%南非产汇总价格天津港日数据有呈现等[7] - 硅锰利润内蒙古、广西、北方大区、南方大区（钢联，元/吨）数据有呈现；广西硅锰折主力盘面利润数据有呈现等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [3] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在宏观真空期内震荡运行 [6] - 铁合金价格虽有下行压力，但建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动，对于黑色板块寻找反弹机会性价比更高 [11][12] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限，价格区间宽幅震荡 [15][16][18] - 玻璃预计在底部区间震荡，进一步下跌空间有限；纯碱维持弱势运行 [21][23] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3057元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.229%），注册仓单43220吨，环比增加2439吨，持仓量151.3411万手，环比减少59912手；天津汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 策略观点：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3270元/吨，较上一交易日涨3元/吨（0.091%），注册仓单116388吨，环比减少0吨，持仓量112.4623万手，环比减少27975手；乐从汇总价格3290元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - 策略观点：终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平偏高，需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [3] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅 -0.38%（-3.00），持仓变化 -16984手，变化至46.05万手，加权持仓量92.33万手；现货青岛港PB粉788元/湿吨，折盘面基差52.34元/吨，基差率6.25% [5] - 策略观点：供给端海外发运量回升，需求端铁水产量下降，库存端港口和钢厂库存有变化，总体库存偏高但有结构性矛盾，供强需稳，部分资源紧张，预计震荡运行 [6] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5606元/吨，天津现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面234元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨0.48%，收盘报5472元/吨，天津现货市场报价5450元/吨，环比上日持平，贴水盘面22元/吨 [8][10] - 策略观点：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但预计12月宏观事件有积极影响，建议关注市场情绪和价格拐点，注意海外情绪波动；黑色板块寻找反弹机会性价比更高，锰硅基本面不理想，注意锰矿端情况，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低 [11][12] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅 -1.27%（-115），加权合约持仓变化 -14960手，变化至427668手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨，421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差40元/吨 [14] - 策略观点：价格走弱，供应收缩，需求有变化，出口减少，成本有支撑，短期震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [15][16] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53360元/吨，涨跌幅 +1.73%（+910），加权合约持仓变化 -6326手，变化至232072手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差 -1060元/吨 [17] - 策略观点：在现实与预期间拉扯，11月排产下降，下游硅片产量预期下降，供需格局有望好转但短期去库有限，价格区间宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，辨别传闻真实性 [18] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收989元/吨，当日 -1.98%（-20），华北大板报价1080元，较前日 -10，华中报价1090元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比 +5.60万箱（+0.09%），持买单前20家减仓38504手多单，持卖单前20家减仓86077手空单 [20] - 策略观点：12月产线冷修预期增强，供应有望收缩，需求下游订单不足，成本端纯碱价格回落，价格在底部区间震荡，下跌空间有限 [21] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1158元/吨，当日 -2.03%（-24），沙河重碱报价1128元，较前日持平，纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比 -6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比 -1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比 -4.31万吨，持买单前20家减仓11056手多单，持卖单前20家减仓19902手空单 [22] - 策略观点：部分装置检修，开工率回落，供过于求，需求分化，轻碱需求稳健，重碱需求疲软，成本端煤炭价格有支撑，高库存与弱需求是主要负向驱动，预计维持弱势运行 [23]