报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月25日锰硅2601合约报5636，下跌0.18%，现货端内蒙硅锰现货报5450，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落，内蒙古现货利润 -260元/吨，宁夏现货利润 -400元/吨，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨环比持平，日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月25日硅铁2603合约报5448，下跌0.58%，现货端宁夏硅铁现货报5220，市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降，内蒙古现货利润 -240元/吨，宁夏现货利润 -470元/吨，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨较上轮定价涨20元/吨，日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5636.00元/吨，环比+6.00；SF主力合约收盘价5448.00元/吨，环比 -8.00 [2] - SM期货合约持仓量716427.00手，环比 -2060.00；SF期货合约持仓量446630.00手，环比 +10344.00 [2] - 锰硅前20名净持仓 -5517.00手，环比 +2709.00；硅铁前20名净持仓 -17283.00手，环比 -1700.00 [2] - SM5 - 1月合约价差62.00元/吨，环比0.00；SF5 - 1月合约价差 -16.00元/吨，环比 -2.00 [2] - SM仓单21189.00张，环比 +392.00；SF仓单10841.00张，环比 +1802.00 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5450.00元/吨，环比 +30.00；贵州锰硅FeMn68Si18报5500.00元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5270.00元/吨；青海硅铁FeSi75 - B报5130.00元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5500.00元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B报5220.00元/吨，环比 +20.00 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比 -63.25；SF主力合约基差 -228.00元/吨，环比 +28.00 [2] - SM主力合约基差 -186.00元/吨，环比 +24.00 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港32.00元/吨度，环比0.00；硅石（98%西北）210.00元/吨，环比0.00 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1300.00元/吨，环比0.00；兰炭（中料神木）880.00元/吨，环比0.00 [2] - 锰矿港口库存426.30万吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比 -0.46；硅铁企业开工率33.81%，环比 -1.03 [2] - 锰硅供应196910.00吨，环比 -2660.00；硅铁供应108300.00吨，环比 -800.00 [2] - 锰硅厂家库存363000.00吨，环比 +13500.00；硅铁厂家库存73050.00吨，环比 -8310.00 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.70天，环比 -0.23；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比 +0.15 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121407.00吨，环比 +2818.00；五大钢种硅铁需求19543.00吨，环比 +469.20 [2] - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比 -0.62；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比 -0.26 [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比 -149.31 [2] 行业消息 - 瑞银预计铜价将在明年上涨，因矿山生产持续受扰导致供应紧张，以及电气化和清洁能源投资带来的强劲长期需求，给出2026年12月目标价13000美元 [2] - 河北“十五五”规划建议指出，优化提升传统产业，推动重点产业转型升级，加快实现钢铁从原料级向材料级转变，提高河北钢铁在全球产业分工中的竞争力 [2]