宏观及策略研究：2026年宏观经济展望 - 2026年美国经济增长驱动局限在AI相关投资和高收入群体消费，失业率在供需受限下维持平衡但周期性放缓未停，通胀向目标回落进程因核心分项牵制而放缓，美联储决策复杂，短期出于对劳动力市场担忧将继续降息但空间有限，目标点位略低于名义中性利率[3] - 欧洲2026年经济面临外部风险偏向下行，挑战更多来源于经济内生动能修复，财政支持下的国防开支将使欧元区投资重获动能，在通胀回归基本无虞情况下，欧央行政策预计全年仅有一次降息[3] - 国内“十五五”规划建议在延续“十四五”总体框架基础上适度调整政策重心，财政预计2026年保持“更加积极”基调，提前部署、尽快下达、“投资于人”是主要方向，货币政策整体延续宽松但更注重信贷质量，流动性管理更精细[4] - 2026年中国经济增速或需维持在5%左右，年内节奏前高后低，投资率先企稳，消费还需政策系统性支持，良好外需确保工业增加值稳定增长，产业升级提升产品竞争力支撑出口，通胀已具备回升基础，PPI增速能否显著回升是主要看点[5] 基金研究：公募基金12月月报 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅最大达6.24%，上证50相对抗跌跌幅1.39%，31个申万一级行业中13个上涨，涨幅前5为综合、银行、纺织服装、石油石化和轻工制造，跌幅前5为计算机、汽车、电子、非银金融和医药生物[8] - 2025年10月市场新增个人投资者开户总数230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量在连续多月上涨后首次经历较大幅度下跌，私募证券投资基金10月新备案规模环比回升至429.20亿元，存续规模显著扩张达22.05万亿元，刷新近三年历史新高[8] - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落，权益类基金发行市场继续呈现小幅降温态势[8] - 11月除商品型基金外全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大达2.43%，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值风格相对抗跌仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅最大约3.38%[9] - 11月主动权益基金加仓幅度靠前行业为家用电器、有色金属和食品饮料，减仓幅度靠前行业为国防军工、计算机和电子，主动权益基金整体仓位2025/11/28为81.96%，较上月上升2.12个百分点[9] - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月有所放缓，沪深300等多只宽基指数遭遇资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前[9] 金融工程研究：融资融券12月月报 - 11月A股市场主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达6.24%，上证50跌幅最小为1.39%，上证综指下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，中证500下跌4.08%[12] - 截至11月28日沪深两市两融余额24,660.50亿元，较上月减少124.20亿元，融资余额24,489.73亿元较上月减少120.16亿元，融券余额170.77亿元较上月减少4.04亿元[13] - 本月电力设备、基础化工和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子，较低行业为综合、纺织服饰和轻工制造[13] - 本月个股融资净买入额前五名为宁德时代、中际旭创、东山精密、新易盛、寒武纪，融券净卖出额前五名为宁德时代、迈瑞医疗、分众传媒、巨人网络、北方华创[13] 金属行业12月投资策略展望 - 钢铁行业12月在天气因素影响下需求或继续走弱，钢厂生产随之收缩，钢价或呈现震荡态势，稳增长政策发布实施后行业竞争格局改善下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振[15][17] - 铜矿供应紧缺持续，12月美联储降息预期再次升温，国内库存处于低位，多因素或支撑铜价延续高位震荡，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧为铜价提供底部支撑，需求端在降息周期背景下有望提振[15][18] - 电解铝在氧化铝价格持续低位背景下企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格供给端刚性较强，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局[15][18] - 黄金短期受美联储12月降息预期升温影响或高位震荡运行，长期看央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[15][18] - 锂价短期或延续高位震荡，储能领域需求预计延续高景气，“反内卷”有望主导行业供给端政策优化未来供给格局对锂价中枢形成支撑[15][17] - 维持对钢铁行业和有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业“增持”评级[19] 医药生物行业12月投资策略展望 - 11月国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，全国第四批中成药集采启动，北京市出台医疗器械相关政策，国常会部署推进基本医疗保险省级统筹[20] - 10月医疗保健CPI为101.4同比增长1.4%环比增长0.3%，10月医药制造PPI为96.6同比下降3.4%环比下降0.2%，1-10月医药制造业累计营业收入19,954.9亿元同比下降2.9%，累计利润总额2,698.4亿元同比下降3.5%[21] - 11月SW医药生物下跌3.62%，大部分子板块下跌（医药商业1.27%＞中药Ⅱ -0.60%＞化学制药-2.74%＞医疗器械-3.65%＞生物制品-5.40%＞医疗服务-7.77%），SW医药生物行业市盈率为51.89倍，相对沪深300估值溢价率272%[21] - 12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录发布关注相关制药企业投资机遇，冬季流感持续高发关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业阶段性投资机遇，美国血液年会（ASH）召开关注中国创新药企相关数据读出[22] - 维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药“买入”评级，恒瑞医药药物拟纳入优先审评程序、药品上市许可申请获受理、获得药品注册批准、获得药物临床试验批准通知书[21][22]

市场整体走势 - 市场尝试上冲但遇阻回落 短线大概率盘整 盘整后看好继续向上 [1] 电池行业 - 电池板块缩量回踩 月线看高6信号 距离前期高点还有上行空间 [2] - 反内卷延续 严厉打击低价倾销和知识产权侵权乱象 [2] - 工信部鼓励光伏、锂电池、新能源汽车等优势企业"走出去" 电池商业化量产加速 [2] - 国家层面定调全固态电池是未来新能源汽车产业发展新的重要驱动力 [2] - 招商中证电池主题ETF联接C近6月上涨超68% [2] 红利低波动策略 - 红利低波指数股息率在5%左右 在降息背景下备受险资等求稳资金青睐 [2] - 天弘中证红利低波动100ETF联接C涵盖成份股为盈利稳定、现金流充沛、分红比例高的优质资产 兼具红利与低波策略 [3] - 该指数连续6年为正 可获取稳定股息收益并有效控制组合波动 [3] 科技行业 - 科技板块近期反弹后有所震荡 看好磨底蓄势后继续向上 是市场反弹先锋 [3] - AI是大势所趋 契合政策导向 后市潜力大 [3] - 国金新兴价值混合C近6月上涨43.9% 跑赢行业基准的35.99% 超额收益明显 [3] - 该基金同时覆盖A股和港股科技龙头 在进攻的同时追求安全边际 [3] 其他板块分析 - 黄金板块在前期压制附近 需突破才能继续上攻 [6] - 芯片产业缩量回踩 布局完成持仓待涨 [6] - 稀土板块上涨 需突破均线压制才能打开上行空间 [6]

稀土市场行情 - 2025年12月3日稀土市场主流产品价格整体偏弱运行，镨钕类产品价格冲高回落，成交量与成交价小幅下探 [1] - 氧化镨钕均价为58.88万元/吨，价格下跌0.62万元/吨 [1] - 金属镨钕均价为71.23万元/吨，价格下跌0.90万元/吨 [1] - 氧化镝均价为143.50万元/吨，价格下跌2.71万元/吨 [1] - 氧化铽均价为644.38万元/吨，价格下跌1.26万元/吨 [1] - 镝铽产品询单增量但成交有限，价格持续走低 [1] - 市场普遍存观望态度，金属企业现货存量较少，多以交付长协为主，价格成交承压 [1] - 钕铁硼企业新增订单跟进缓慢，需求欠佳，终端备货积极性不高，以刚需采购为主 [1] - 主流产品上涨乏力，价格走势仍需订单支撑 [1] - 废料市场回收价格下跌，持货商出货意愿增强 [1] - 短期内，主流产品价格或将继续调整，呈现窄幅震荡、偏弱运行的态势 [1] 稀土永磁概念股市场表现 - 2025年12月3日A股市场部分稀土永磁概念股行情表现如下 [1] - 中国铝业（代码601600）最新价11.03元，涨跌幅4.25%，成交额44.04亿元 [1] - 焦作万方（代码000612）最新价10.0元，涨跌幅3.09%，成交额5.94亿元 [1] - 华新环保（代码301265）最新价13.29元，涨跌幅2.94%，成交额3.12亿元 [1] - 北方稀土（代码600111）最新价47.22元，涨跌幅1.77%，成交额68.53亿元 [1] - 广晟有色（代码600259）最新价53.73元，涨跌幅1.38%，成交额5.89亿元 [1]

公司核心交易 - 稀土初创公司Vulcan Elements从美国国防部获得高达6.2亿美元的贷款承诺，用于扩大工业磁铁供应 [1] - 整个融资协议总价值达1.4亿美元，还包括超过5.5亿美元的私人融资及其他联邦激励措施 [1] - 该笔贷款是五角大楼战略资本办公室有史以来发放的最大一笔贷款 [1] - 作为交易的一部分，美国商务部将获得Vulcan公司价值5000万美元的股权，五角大楼也将获得Vulcan Elements及其合作伙伴ReElement Technologies的认股权证 [5] - Vulcan Elements公司预计到今年年底员工人数将从约30人增至50人 [1][5] 投资背景与关联 - Vulcan Elements是一家由前总统特朗普之子小唐纳德·特朗普的风险投资公司1789 Capital支持的初创企业 [1] - 自特朗普之子2024年加入1789 Capital以来，该基金投资组合中至少有四家公司在今年获得了总额超过7.35亿美元的政府合同 [2] - 1789 Capital由支持特朗普的捐赠者于2023年创立，特朗普之子现为这家八人公司的合伙人，其资产管理规模已超过10亿美元 [2] - 该基金已投资22家公司，投资范围从反"觉醒文化"企业扩展至受特朗普政府监管并有望从中获利的行业 [2] 其他受益公司案例 - 1789 Capital的投资组合包括大型政府承包商Anduril和埃隆·马斯克的SpaceX [2] - 火箭推进初创公司Firehawk Aerospace和量子计算公司PsiQuantum各自从美国空军获得了超过1000万美元的合同 [2] - 人工智能集团Cerebras Systems与五角大楼签署了价值4500万美元的协议 [2] 融资目的与行业影响 - 6.2亿美元贷款旨在支持Vulcan Elements生产用于无人机、核潜艇等各种国防装备的关键材料稀土磁铁 [4] - 该融资将助力增强美国国内磁铁供应链，从而使美军受益 [5]

全球稀土竞争格局 - 稀土是科技产品的关键材料 全球各国在2025年仍为其争夺激烈[1] - 竞争本质是工业能力的较量 拥有完整产业链才能将资源转化为价值并在国际谈判中占据有利位置[15] 中国稀土产业优势 - 中国稀土探明储量达4400万吨 约占全球一半[3] - 优势不仅在于储量 更在于从上世纪八十年代开始布局形成的完备产业链 涵盖开采、提炼到磁性材料制造的全链条[3][9] - 中国稀土分离技术领先全球 其三大稀土基地和两大分离中心的产能占据全球80%以上[9] - 中国生产成本低、产品种类全 对供应链有很强控制力[9] - 截至2025年 中国开采强度未达极限 分离技术依然领先一代 主导地位短期难以被撼动[13] 美国稀土产业现状 - 美国稀土储量约180万吨 主要依赖的山口矿已因环保和价格问题关停 加工业务外包给中国[5] - 美国已投入大量资金试图重建产业链 包括得州分离厂和加州矿山复产 国防部每年提供十几亿美元合同[5] - 但到2025年 美国仍只能生产精矿 高端分离加工依赖中国 原因是人才缺失、设备老旧及环保审批缓慢[5] - 2025年美国再度投入几十亿美元补贴 但分离能力几乎为零 MP Materials公司股价因此上涨[11] 俄罗斯稀土产业现状 - 俄罗斯探明稀土储量1000万吨 但可经济开采资源有限[7] - 其托姆托尔矿资源量达1.54亿吨氧化物 但位于北极圈 开采面临极寒和放射性废料等困难[7] - 尽管2025年获得矿权并由普京督办 但矿区铁路未建成 乐观估计2030年后才能开始小规模开采[7] - 俄罗斯目标在2030年成为全球稀土供应前五名 但缺乏必要基础设施[11] 其他地区稀土产业动态 - 澳大利亚Lynas公司和加拿大Neo公司正加紧建设工厂 但规模小、成本高[11] - 这些公司仍依赖缅甸的稀土离子矿 而缅甸九成以上矿资源已由中国企业掌握[11]

日本深海稀土资源概况 - 日本宣称其南鸟岛深海稀土矿的纯度是中国的20倍，储量可供使用数百年[1] - 该海域蕴藏约1600万吨稀土资源，其中镝、铽等重稀土含量高达中国华南稀土矿的20至35倍[3] 深海开采面临的技术与成本挑战 - 开采成本极高，每开采一吨深海稀土成本高达1.5万美元，而当前国际市场售价仅1.2万美元，相当于每吨倒贴3000美元[1] - 资源位于水深5500米的海底，水压相当于550个大气压，开采难度极大[3] - 采矿设备在深海环境下寿命仅有陆地设备的三分之一[3] - 南鸟岛年均作业窗口不足60天，2023年“地球号”钻探船因风暴中断作业17次，故障率超70%[3] - 深海泥浆含水率超过90%，仅脱水环节就能吞掉总产值的60%[3] 日本稀土精炼与加工的技术瓶颈 - 中国掌控全球93%的稀土精炼产能，日本开采的原料仍需送到中国精炼[5] - 中国稀土分离技术纯度达99.99%，相关专利数量占全球90%[5] - 日本在越南投资的提炼厂纯度仅40%，成本比中国高3美元/公斤[5] 替代供应与回收努力的局限性 - 日本联合美澳组建“稀土联盟”并向澳大利亚莱纳斯矿业注资，但澳矿以轻稀土为主，对日本急需的重稀土补充有限[7] - 日本全国稀土年回收量不足需求量的1.2%[5] - 丰田为降低镝用量导致混动车电机能效不达欧盟标准[5] - 索尼因镓进口暴跌85%导致芯片生产线一度停摆[5] 项目进展与产能目标差距 - 日本计划2026年启动试采，目标在三周内吸上35吨泥浆，提取约70公斤稀土[5] - 日本计划到2028年实现年处理1000万吨泥浆的目标，但目前技术仅能年采20万吨[7] 项目的战略驱动与商业困境 - 深海稀土计划本质是“政治工程”，旨在保障供应链安全，日本政府承认其“不为盈利，只为国家安全”[7] - 2025年中国对钐、钆、铽等重稀土实施出口管制后，日本车企库存仅能维持3个月[7] - 即使不计成本，当前产能连日本自卫队军工订单都难以满足[7] 日本对华稀土依赖现状 - 日本“去中国稀土”战略推进15年，但对华依赖不降反升，2009年依赖度为82%，2025年仍高达83%[9] - 日本经济产业省承认，关键稀土镝、铽的对华依赖度仍达80%[9] - 日本曾尝试通过东南亚二道贩子购买中国稀土，但中国完善出口管制机制后此路已被堵死[9]

文章核心观点 - 西方多国正考虑通过设定价格下限、提供补贴、征收关税等政策工具，试图建立本土关键矿产供应链以摆脱对华依赖，但各国政策立场与进展不一，英国目前选择不跟随美国的价格下限政策 [1][2] - 中国在全球稀土供应链中占据主导地位，拥有约70%的开采量和90%的精炼产能，西方重建独立供应链面临技术、经验和时间上的巨大挑战 [5][6][7] 政策动态与各国立场 - 美国已通过国防部数十亿美元投资计划，为稀土企业MP材料公司提供最低价格保障，并可能将该机制扩展至其他企业 [2][3] - 英国工业大臣表示，因已吸引足够投资发展本土供应链，目前不打算效仿美国提供稀土价格下限支持，但会持续监测 [2] - 七国集团及欧盟正考虑设立稀土价格下限，并对部分中国出口产品征税，以激励本土投资，但成员国间对是否直接对抗中国及具体措施存在意见分歧 [2][3] - 澳大利亚正单独考虑设定关键矿产价格下限，加拿大持积极态度但未承诺行动 [3] - 英国推出关键矿产战略，目标到2035年通过国内采矿满足10%需求、回收满足20%需求，并提供最高5000万英镑资金支持 [5] 行业现状与市场反应 - 中国在全球稀土开采量占比约70%，精炼产能占比约90% [5] - 英国目前仅6%的关键矿产需求由本土供应，战略重点包括锂、镍、钨及稀土 [5] - 中国实施稀土出口管制后，美国诺维昂磁业公司接到大量客户咨询，部分客户要求将原定产量提升数倍 [6] - 西方稀土行业在经验和专业技术方面存在缺口，重建供应链需要时间，且该行业此前经历过多次“虚假繁荣” [7] 供应链发展计划 - 英国预计英格兰北部的锂加工项目将在未来几年动工，计划到2035年实现至少5万吨锂产能，并计划将关键矿产储备纳入国防采购计划 [6]

稀土市场价格走势 - 12月2日国内钆铕钇系市场价格走势暂稳，氧化钆价格为18.5万元/吨，氧化铕价格为18万元/吨，钆铁合金价格为18万元/吨，氧化钇价格为49000元/吨 [1] - 国内轻稀土市场价格走势上涨，但下游仍处于按需采购阶段，短期之内价格震荡为主 [1] 全球稀土行业格局 - 全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，海外产能释放仍需时间且中国新增产能规模较大 [1] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家 [1] - 美西方稀土产业链的整体规模远低于中国，其产业链均不完整并存在明显短板 [1] 稀土供需与出口预期 - 步入12月冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产 [1] - 10月中国磁材出口量同比+16%、环比-5% [1] - 结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加乐观 [1] - 外部抢出口叠加供给侧改革持续推进，稀土供需共振可期，稀土板块将继续演化估值业绩双升 [1] 相关公司业务 - 金力永磁是高性能稀土永磁材料的领先供应商 [1] - 英洛华主要从事钕铁硼磁性材料、微特电机产品、健康器材产品以及电子声学产品的生产和销售，目前公司的电机和减速器产品有少量应用于工业机器人 [1]

欧盟关键原材料投资计划 - 欧盟计划在2026-2027年间承诺投资至少27亿欧元，以摆脱对外部稀土等关键原材料的依赖 [2] - 其中一项计划预计在2026-2027年间为原材料相关投资提供20亿欧元，另一项基金将在明年拨出7亿欧元用于发展供应链和支持气候友善技术 [2] - 欧洲投资银行每年将提供20亿欧元融资，以促进欧盟国内这些材料的市场发展 [3] 计划具体内容与机构设立 - 投资是更广泛的RESourceEU计划的一环，该计划将设立欧洲关键原材料中心，用于监督投资、建立库存并协调联合采购 [2] - 新关键原材料中心将于2026年启动，其模式参考日本政府监管的独立机构，日本降低对中国供应依赖的行动成为欧盟的重要借镜 [3] - 计划还提出通过回收和再利用等方式，将更多原材料留在欧盟境内 [2] - 欧盟委员会将在明年提出限制钢铁废料和磁铁废料出口的计划，力图将更多供应留在境内 [4] 计划背景与动机 - 此举反映欧盟对于中国持续收紧稀土等关键原材料出口管制的不安，希望摆脱对中国的过度依赖 [2] - 欧盟执委会主席表示，欧洲在能源问题上痛苦地吸取了教训，不会在关键原材料问题上重蹈覆辙 [3] 资金支持与项目案例 - 计划正式发布时，欧洲投资银行及各成员国将承诺为4个项目提供资金支持，协助稳定欧盟获取原材料的渠道 [3] - 支持项目包括格陵兰一座为国防工业供应原材料的矿场，以及捷克的锂开采项目 [3] 计划状态与说明 - 目前投资计划仍为草案，资金将来自多种来源，具体金额仍可能在最后一刻变动 [2] - 欧盟委员会将于当地时间12月3日正式公布上述提案 [2] - 欧盟执委会发言人拒绝就草案文件发表评论，欧洲投资银行发言人未立即响应置评请求 [5]

稀土产品价格行情 - 2025年12月2日稀土主流产品价格走势分化，氧化镨钕均价为59.50万元/吨，下跌0.12万元/吨 [1] - 金属镨钕均价为72.13万元/吨，下跌0.16万元/吨，氧化镝均价为146.21万元/吨，下跌0.75万元/吨 [1] - 氧化铽均价为645.64万元/吨，下跌1.86万元/吨，氧化钕、金属钕、氧化镨等产品成交信息较少 [1] 稀土市场供需与交易状况 - 下游对当前价格接受度较低，采购量下滑导致镨钕市场热度减退 [1] - 上游稀土供应整体偏紧，市场成交陷入僵持状态 [1] - 中重稀土市场表现不佳，活跃度偏低，价格保持弱稳 [1] 稀土价格趋势展望 - 近期镨钕产品价格上涨偏快，商家谨慎采购高价货物 [1] - 预计近期稀土价格将保持弱稳运行 [1] A股稀土永磁概念股表现 - 2025年12月2日，华新环保（301265）最新价12.91元，涨跌幅6.78%，成交额2.85亿元 [1] - 彤程新材（603650）最新价45.35元，涨跌幅6.31%，成交额24.70亿元 [1] - 金风科技（002202）最新价15.67元，涨跌幅4.19%，成交额21.00亿元 [1] - 德宏股份（603701）最新价18.5元，涨跌幅3.64%，成交额8716.33万元 [1] - 卧龙新能（600173）最新价8.12元，涨跌幅2.92%，成交额3.99亿元 [1]