俄罗斯稀土合作意向 - 俄罗斯有意与美国就稀土金属贸易达成互利协议 并希望美国解除对俄高科技产品及稀土贸易的制裁措施 [1] - 俄罗斯2022年稀土出口量仅7000吨 且以技术含量较低的轻稀土为主 [3] 美国稀土供应链现状 - 美国在稀土等关键矿产资源领域严重依赖中国供应 这成为制约其对华强硬政策的重要因素 [1] - 若对中国稀土加征关税将直接冲击美国军工和高科技等关键产业 若维持现状则难以在对华谈判中占据优势 [1] 俄罗斯稀土产业能力 - 俄罗斯稀土产业发展水平远未达到能够替代中国供应的程度 理论储量可观但实际开采加工能力有限 [3] - 俄罗斯提及的潜在稀土资源包括新控制的乌克兰领土矿藏 但这些地区归属问题存争议且开发利用存在不确定性 [3] 战略意图分析 - 俄罗斯此举可缓和因俄乌冲突而持续紧张的美俄关系 并为后续与特朗普对话创造有利条件 [5] - 俄罗斯稀土合作提议更多出于自身利益考量 而非刻意针对中国 难以动摇中国在全球稀土供应链中的主导地位 [5]

定价模式与成本管理 - 公司采用成本加成定价模式 原材料价格短期快速波动可能对毛利率造成阶段性影响 [1] - 原材料价格长期缓慢稳定变化时 公司可通过价格传导机制保持毛利率稳定性 [1] - 价格传导存在一定滞后性 [1] 供应链管理策略 - 公司与多种来源类型的原材料供应商建立长期稳定合作关系 [1] - 总部位于内蒙古包头市 属于国内主要稀土原材料供应地 原材料来源充足 [1] - 与供应商签订长期协议以保证原材料供应稳定 [1] 价格风险应对措施 - 根据在手订单提前采购稀土原材料 [1] - 与客户建立调价机制 [1] - 通过优化配方和改进工艺减少原材料价格波动影响 [1] - 密切关注市场动态和政策变化 及时预测原材料价格走势 [1] - 根据市场需求和价格波动情况合理调整库存水平 [1]

股价表现 - 北方稀土9月12日股价上涨5.06%至53.12元/股 成交额73.59亿元 换手率3.94% 总市值1920.32亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于内蒙古包头市稀土高新技术产业开发区 成立于1997年9月12日 上市于1997年9月24日 [1] - 主营业务构成：稀土产品72.25% 贸易业务21.39% 环保产品及服务4.51% 其他业务合计1.85% [1] - 业务范围涵盖稀土原料产品 稀土功能材料产品及部分稀土终端应用产品 [1] 基金持仓情况 - 华富中证稀有金属主题ETF(561800)二季度持有北方稀土29.97万股 占基金净值比例8.49% 为第二大重仓股 [2] - 该基金二季度减持3.51万股 9月12日浮盈约76.72万元 [2] - 基金规模8788.54万元 今年以来收益54.63% 近一年收益85.48% 成立以来亏损19.39% [2] 基金经理信息 - 华富中证稀有金属主题ETF基金经理为李孝华 累计任职时间4年130天 [3] - 现任管理基金总规模55.09亿元 任职期间最佳基金回报76.54% 最差回报-22.7% [3]

从目前基本面的趋势来看，上半年整体保持了总需求回升的态势，目前来看，经济仍然呈现政府支出发力，出口尚可，地产和投资承压的局面。从中期的角 度来看，半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善的逻辑，强化重估A 股的逻辑；同时，市场目前站上的扭亏阻力位，盈利效应积累后，场外增量资金 在持续流入，最终，A股在9 月创下新高的可能性比较大。 主力净流入行业板块前五：半导体，有色金属，有色 · 铜，房地产，稀土磁材； 主力净流入概念板块前五：国产芯片，东数西算/算力，智慧城市，DRAM （内存），汽车芯片； 主力净流入个股前十：中科曙光、北方稀土、寒武纪、北京君正、胜宏科技、兆易创新、华工科技、紫光股份、吉视传媒、沃尔核 材 资本市场想要有吸引力，需要为投资者带来合理的投资回报。今年以来，A股总市值突破100万亿元、主要股指持续震荡上行；新"国九条"和资本市 场"1+N"政策体系落地后，"铁公鸡"扎堆的现象逐渐减少，越来越多的上市公司拿出"真金白银"加大分红回馈投资者。投资者获得感提升，直接带动了市场 交投活跃。如果说吸引力是"筑巢"，那么包容性便是"引凤"。在此背景下，增强包容性要求以更开放的姿态积极拥抱各类企业，尤其 ...

近日，在消费旺季补库需求上扬、8月稀土出口金额环比增加51%等因素催化下，市场对稀土中长期价 格保持积极态度，稀土板块行情也因此再度升温，跟踪中证稀土产业指数的稀土ETF（516780）及其联 接基金（A类014331，C类014332）作为布局稀土板块机会的优质工具，备受投资者关注。（数据来 源：海关官网） Wind数据显示，中国稀土价格指数从2024年底的163.5，一路攀升至2025年9月11日的216.3，指数涨幅 达32.29%，反映出今年来稀土历史价格的走高。 9月6日，稀土行业某龙头披露投资者关系活动记录表显示，作为战略小金属，稀土产品价格受供需关系 影响，一直处于波动状态。对于中长期市场走势，对稀土发展充满信心，最根本的是，稀土这一重要资 源的战略地位和应用前景没有改变，支撑行业发展的要素条件或没有改变，稀土行业高质量发展的态势 或没有改变。 长江证券在研报中表示，稀土作为最核心的战略金属，随8月22日《稀土开采和冶炼分离总量调控管理 办法（暂行）》出台，进口矿纳入配额体系正式落地，同时国家强化管控稀土生产的配额管理以及涉及 的生产企业，利好行业供给收缩预期刺激商品价格上涨的同时，也有望进一步 ...

**行业与公司** * 稀土行业 涉及上游开采冶炼 中游磁材 下游新能源车 机器人 低空经济等应用领域[1][2][5] * 公司包括北方稀土 中色股份等指数核心标的[5] **核心观点与论据** **政策与供给收紧** * 中国稀土政策收紧 包括限制金属和磁材出口 整合六大稀土集团为两大集团 提高行业集中度并限制供给速度[1][2] * 2024年6月《系统管理条例》出台 加强稀土供给侧管控 不再允许超总量指标利用进口产品进行冶炼分离[1][9] * 2024年整合正式落地 2025年出台一系列政策 如收紧冶炼端和管制进口矿[1][2] **价格走势与驱动因素** * 稀土价格自2024年6月触底回升 因政策加码和下游补库需求旺盛推动[1][8] * 近期价格小幅回调因下游磁材公司前期补库及5月出口政策放开后季度调价机制生效[1][2] * 海外补库需求旺盛 为上游金属价格上涨提供空间 短期调整对行业中长期发展有利[1][2] * 预计三季度金属价格稳中有升 上游公司盈利弹性增加 下游磁材端产能利用率和毛利率提高 实现量价齐升[1][2] * 市场情绪推动战略价值重估 美国国防部高价采购稀土金属 欧洲中重稀土价格大幅上涨 增强未来涨价预期[3][11] **供需状况** * 供需呈紧平衡 因海外矿进口减少及2025年第一批稀土开采冶炼指标未公开[1][9] * 国家对稀土供给有强管控能力 能实现以需定供并通过配额调节平衡[12] **行业基本面变化** * 2025年稀土行业盈利和利润重回正增长 走出2023和2024年阴霾[6] * 一季度毛利率相较2024年有明显回升 上游资源板块利润增速表现出较大弹性[6][7] **投资表现与策略** * 稀土ETF产品2025年YTD涨跌幅接近63%[5] * 指数上游占比高 中下游各占约20% 强相关标的占比约55% 弱相关和无相关标的各占约20%[5] * ETF投资便捷但颗粒度不如个股精确 因成分股不少于30只而核心标的不多[5] **未来增长逻辑与风险** * 未来销量增长依赖海外新能源车需求 机器人和低空经济等新兴产业[3][14] * 需关注海外冶炼分离项目进度 如Mountain Pass计划2028年实现1万吨产能[14][15] * 中美贸易关系有直接影响 如10月底APEC会议及11月初对24%关税延期的决定[16] * 美国政治局势影响价格 明年中期选举结果若民主党拿回两院控制权可能阻碍特朗普政策并改变外交对稀土价格诉求[17] * 需关注政策端对稀土价格诉求是否变化 以及需求侧是否出现超预期增量[3][13] * 主要风险包括中美贸易战进一步缓和可能带来的情绪性回落[18] **其他重要内容** * 稀土价格走势与指数表现具强相关性 甚至在某些情况下具有一定领先性[1][8] * 稀土具备全产业链竞争优势和中国定价权 在美元降息背景下基本面确定性高 估值弹性较大[1][4] * 当前整体稀土涨价逻辑比降价逻辑更坚实 收益前景略大于风险[13][18]

行业与公司 * 稀土行业 政策收紧 溯源体系从矿端到冶炼分离端逐步完善 但执行力度有待加强[2] * 中国稀土集团和北方稀土集团负责审核分配生产指标[3] * 盛和资源在非洲的稀土项目符合国家战略导向 受到支持[3][34] 核心政策与监管变化 * 2024年10月1日开始实施系统管理条例 2025年2月19日发布征求意见稿 8月22日出台管理暂行办法[3] * 政策要求企业明确记录生产来源及数量以便追踪源头[3] * 总量控制指标不仅覆盖国内开采 还将进口矿纳入管理[2][3] * 生产管理从2012年的指导性计划转变为强制性计划[3] * 处罚机制更严格 对超计划生产或环保不达标的企业采取停产或罚款措施[3][4] * 稀土回收部分目前不在计划产量控制范围内[8] 市场供需与产量数据 * 2025年上半年稀土产量同比增长约11% 若计入进口矿 市场供应增长约10%[2][9] * 预计2025年下半年产量指标将不低于上半年 全年总量预计增长至少10%[2][10] * 海外稀土产线建设严格按照计划进行 今年整体增速预计为10%左右 重稀土和磁材厂增速可能达到10%至20%[35] * 迪特的供给增速比2024年有所放缓 但仍高于普女 从5月份开始氧化铍增速达到了16%至20%[30] 价格动态与影响因素 * 氧化钕价格下跌受下游需求疲软 市场供应增加预期以及头部企业压价行为影响[2][11] * 市场经营者认为氧化钕合理定价应在50万至55万之间[2][13] * 重稀土加工费上涨 从矿石到氧化物的加工费从1万至1.6万元上涨至2.2万至2.4万元[26][27] * 美国国防部为MP材料提供每公斤110美元的托底价格 导致美国市场价格显著高于国内[14] 进出口与海外市场 * 2025年1月至7月中国稀土出口量同比减少18%[2][16] * 7月份石材出口同比增长明显 主要由于前期累积订单获批[2][16] * 预计国外订单将在10月份恢复 海外客户通常在10月份制定下一年度计划[16][17] * 韩迪韩特瓷材出口到国外价格可达280-300元 国内售价约200元 溢价较2024年增加了50%至80%[24] 回收利用 * 稀土回收利用率从过去的20%-30%提高到2025年的37%[2][6] * 回收量增加得益于国家环保政策和以旧换新政策的推动[7] * 回收对供给贡献较大 但回收企业并不会特别侧重于某一类稀土元素[29] 重要风险与不确定性 * 缅甸矿区受战乱影响 生产不稳定 采矿许可证将在12月到期[3][18][19] * 莱纳斯矿区生产状况不佳[3][18] * 全球范围内 日本是主要的永磁体生产国之一 对迪特的需求较为紧迫 但其产能占全球比例较小 大约只有10%左右[22][23] * 国家严格管控稀土冶炼分离技术出口 对国内企业在海外探矿持谨慎态度[3][33]

中国稀土出口管制影响 - 中国对钕、镝、铽等17种稀土元素及制品实施出口管制 直接冲击欧盟新能源汽车、风电设备和芯片制造产业 [2] - 欧盟92%的稀土永磁体依赖中国进口 依赖程度超过对俄罗斯能源的依赖 [2] - 中方将稀土出口配额缩减80% 作为对欧盟加征中国电动车最高45.3%关税的反制措施 [9] 欧盟工业供应链危机 - 欧洲工业用电成本因能源危机飙升40% 但稀土断供对工业体系的冲击更为致命 [4] - 波兰尝试自建稀土加工厂失败 生产成本高出中国三倍 [7] - 宝马集团慕尼黑工厂因永磁电机库存告急被迫削减电动车产能 [7] 全球稀土产业格局 - 中国占据全球90%稀土分离产能 形成技术壁垒 [11] - 国际能源署预测未来五年全球稀土需求将增长三倍 [33] - 欧盟在2030年前难以建立替代供应链 [33] 欧盟太空采矿计划 - 欧盟提出月球采矿计划 目标开采氦-3和稀土元素 [13] - 计划2030年前发射月球探测器 2040年前建立小型月球基地 比原计划提前十年 [19] - 德国航空航天中心已开展月球土壤模拟实验 测试稀土提取技术 [15] 太空采矿实施挑战 - 月球采矿运输成本达每吨100万美元 是地球稀土开采成本（每吨5万美元）的20倍 [23] - 欧洲航天局工程师评估至少需要20年技术积累才能实现月球采矿 [21] - 2025年航天预算中仅划拨12亿欧元象征性资金 远低于项目所需 [27] 地缘政治博弈 - 美国通过"阿尔忒弥斯协议"试图建立月球资源私有化规则体系 [25] - 俄罗斯与中国推动建立多边太空治理框架 反对月球资源私有化 [29] - 德国法国积极推动计划 南欧国家认为应优先解决地面能源危机 [27] 中国企业应对策略 - 比亚迪在匈牙利建设电池工厂直接规避欧盟关税壁垒 [31] - 宁德时代与宝马集团合作建设欧洲本土电池生产线 [31] - 中国新能源汽车在欧洲市场份额逆势增长167% [33]

新能源产业发展 - 达拉特旗已建成新能源项目总装机规模556.5万千瓦，涵盖光伏领跑者基地及"沙戈荒"中北部新能源大基地[3] - 明阳新能源智能制造产业园生产8.5兆瓦超大型陆上风机，单日满发电量可满足约1300个家庭月度用电需求[6] - 计划至2030年在库布其沙漠北缘建设长约400公里、平均宽5公里的光伏"蓝色防沙区"[3] 绿色算力建设 - 内蒙古枢纽节点算力规模达16.5万P，其中智算15.4万P居全国第一[11] - 和林格尔新区至京津冀枢纽时延稳定在5毫秒以内，至长三角时延15毫秒，正式接入全国算力"毫秒圈"[7] - 依托新能源发电量全国第一优势构建绿色算力全产业链[11] 稀土产业升级 - 包头市稀土产业2024年产值达1030.5亿元，成为国内首个稀土产业产值破千亿元地区[13] - 金力永磁三期项目投产后产能将达4万吨，成为全球最大高性能钕铁硼生产工厂[11] - 采用3D晶界渗透技术降低重稀土使用量20%-25%，产品应用于新能源汽车、医疗设备及风电领域[12][13] 口岸物流效率提升 - 沙良物流园商品汽车月装卸量从2015年200台增至2024年4000余台，采用RFID系统使卸载效率提升1小时[14] - JSQ班列车厢空间利用率提升，装运量较传统集装箱增加两倍以上，人工作业时间减少50%[16] - 满洲里口岸中欧班列累计通行超30000列，发送货物近300万标箱，回程班列通关效率提高10%[19]

海关数据显示，2025年8月中国稀土出口量环比下降3.4%，但出口金额却从7月的3640万美元跃升至 5500万美元，环比增幅高达51%，呈现"量减价增"的态势，体现出中国稀土产业在全球稀土市场的主导 地位日益巩固，稀土板块及稀土ETF（516780）也因此备受市场关注。 近年来，中国稀土产业正在从过去"以量取胜"的粗放模式，转向"以质定价"的精细管控模式。2025年4 月7日，商务部、海关总署发布公告对中重稀土实施出口管制，将进口矿纳入总量管控并建立全流程追 溯体系。2025年8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部联合发布《稀土开采和稀土 冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确国家对稀土开采（包括稀土矿产品）和冶炼分离实行总量调控 管理。 责任编辑：石秀珍 SF183 供应端管控政策的升级，也推高了稀土及稀土产品价格，在海外需求旺盛的背景下，稀土出口呈现"量 减价增"的态势。而稀土产业的积极变化，使得稀土ETF（516780）及其联接基金（A类014331，C类 014332），成为投资者力争把握稀土板块投资机遇的有力工具，资金的热捧下产品成交也较为活跃。 Wind数据显示，截至2025年9月 ...