文章核心观点 - 建材行业结构性分化加剧，投资机会与风险并存，需聚焦新质生产力、高周转赛道和行业龙头 [1] - 行业整体营收增长疲软但盈利改善，2025年上半年营业收入同比下降4.92%，而归母净利润同比增长43.58% [2] - 长期维度下行业承压明显，营业收入和归母净利润的3年复合年均增长率分别为-12.35%和-28.76% [6] - 建议配置思路为高景气制造、高周转工程化品类和综合服务化转型三大核心赛道 [19][20] 细分板块表现 - **水泥制造板块**：处于深度出清期，基本面承压，营收3年CAGR为-28.35%，净利润3年CAGR为-77.85%，产能利用率仅为55.8% [10] - **水泥制品板块**：呈现高周转与结构优势，毛利率达25.67%，存货周转率为7.99次，是水泥制造的6.6倍 [12] - **玻纤制造板块**：维持高景气，是唯一全维度正增长的子行业，营收和净利润3年CAGR分别为18.72%和23.47% [14] - **玻璃制造板块**：传统与创新赛道分化，首次出现全行业整体亏损，净利润3年CAGR为-35.87% [15] - **耐火材料板块**：相对稳健，需求刚性，营收3年CAGR为-1.87%，净利润3年CAGR为-15.62% [16] - **管材板块**：受基建与城镇化拉动，毛利率为22.45%，受益于1.5万亿元的新基建投资计划 [17] - **其他建材板块**：多元化布局，是隐形冠军聚集地，具备较强抗周期属性 [18] 重点公司动态 - **水泥制造企业分化显著**：海螺水泥净利润逆势增长31.34%，华新水泥净利润大增51.05%，而西部建设净利润同比下滑1810.39% [11] - **水泥制品个股转型见效**：龙泉股份营收和净利同比增47.45%和126.04%，三和管桩净利大增3433.46% [13] - **玻纤制造龙头强者恒强**：中国巨石营收和净利分别增长22.45%和35.21%，中材科技净利同比增长28.75% [14] - **玻璃制造企业积极转型**：旗滨集团从2024年第四季度亏损3.17亿元扭转为2025年第一季度盈利4.7亿元 [15] - **耐火材料代表企业稳健**：瑞泰科技净利润同比增长12.35%，北京利尔净利润同比增长8.76% [16] - **管材企业受益基建**：金洲管道净利润同比增长22.45%，国统股份净利润同比增长18.76% [17] 行业未来展望 - 行业整合从量变转向质变，集中度提升是大势所趋 [22] - 新基建投资和绿色建材将成为新增长点，2025年基建投资计划达1.5万亿元，绿色建材市场预计到2030年突破5万亿元 [22] - 智能化、高端化、多元化是突围路径，企业加速向高附加值领域转型，如光伏玻璃、电子玻璃等 [22]

公司财务表现 - 华新水泥第三季度实现净利润9.003亿元人民币 [1]

公司财务表现 - 第三季度公司营收为1.03亿元，同比增长7.78% [1] - 第三季度公司净利润亏损450.97万元 [1] - 前三季度公司累计营收为3.3亿元，同比增长3.30% [1] - 前三季度公司累计净利润亏损394.76万元 [1]

股价与资金流向 - 10月24日公司股价下跌2.25%至1.74元/股，总市值185.79亿元，成交1.23亿元，换手率0.84% [1] - 当日主力资金净流入302.14万元，特大单净卖出17.23万元，大单净买入319.37万元 [1] - 公司股价今年以来微涨0.58%，近5日涨1.16%，近20日跌2.79%，近60日无涨跌 [1] - 公司今年7月21日登上龙虎榜，当日净卖出2273.25万元，买入总额1.08亿元，卖出总额1.31亿元 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务包括水泥及预拌混凝土、新型建材与商贸物流、房地产开发和物业投资及管理 [2] - 主营业务收入构成为：大宗商品贸易52.18%，产品销售31.69%，房屋销售7.68%，装饰装修2.64%，租赁2.20%，物业管理1.32%，固废处理0.80% [2] - 2025年上半年公司实现营业收入455.66亿元，同比基本持平，归母净利润亏损14.96亿元，同比大幅减少85.40% [2] - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，概念板块包括环球影城、土壤修复、水泥、雄安新区等 [2] 股东结构与分红 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为10.85万，较上期减少1.92% [2] - 公司A股上市后累计派现78.25亿元，近三年累计派现15.16亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股8690.94万股，较上期增加523.39万股，南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [3]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月23日 中证A500红利低波动指数下跌0.22% 成分股涨跌互现 邮储银行领涨3.49% 福耀玻璃上涨1.36% 兴业银行上涨1.27% 隧道股份领跌2.30% 特变电工下跌2.00% 海螺水泥下跌1.69% [1] - 中证A500红利低波ETF当日下跌0.30% 报价1.01元 近1周累计上涨0.90% 涨幅在可比基金中排名第1 [1] - 中证A500红利低波ETF成立以来最大回撤为3.42% 相对基准回撤0.23% 回撤后修复天数为30天 [2] 流动性及资金动向 - 中证A500红利低波ETF盘中换手率为3.81% 成交1175.53万元 近1年日均成交额为3100.63万元 [1] - 杠杆资金持续布局 该ETF连续3天获杠杆资金净买入 最高单日净买入30.56万元 最新融资余额达34.20万元 [1] 产品特征与构成 - 中证A500红利低波ETF管理费率为0.50% 托管费率为0.10% [2] - 该ETF今年以来跟踪误差为0.113% 在可比基金中跟踪精度最高 [2] - 中证A500红利低波动指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红 股息率较高且波动率较低的证券 采用股息率加权 [2] - 截至2025年9月30日 指数前十大权重股合计占比30.72% 前三大权重股为农业银行(权重1.45%) 雅戈尔(权重1.34%) 交通银行(权重1.27%) [2][4]

股价与交易表现 - 10月23日盘中股价报12.08元/股，下跌2.03%，总市值161.37亿元 [1] - 当日成交金额2.18亿元，换手率1.33% [1] - 当日主力资金净流入532.17万元，其中特大单净买入528.34万元，大单净买入3.83万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨87.00%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌1.71%、11.50%、5.25% [1] - 今年以来已11次登上龙虎榜，最近一次为8月8日，龙虎榜净买入3021.81万元 [1] 公司基本面与财务状况 - 公司主营业务为工程承包、水泥及水泥制品生产销售等，水泥销售是核心收入来源，占比53.20% [2] - 2025年1-6月实现营业收入14.09亿元，同比增长19.88% [2] - 2025年1-6月归母净利润为-1.12亿元，同比减少66.21% [2] - A股上市后累计派现5.56亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为23.00万，较上期增加4.55% [2] - 截至9月19日，人均流通股为5802股，较上期减少4.35% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股638.89万股，较上期减少88.05万股 [3] 行业与业务构成 - 公司所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 [2] - 主营业务收入构成除水泥销售外，还包括房建工程（12.30%）、公路工程（9.80%）、沥青混凝土销售（9.79%）等 [2] - 所属概念板块包括海绵城市、水泥、中特估、中盘、国资改革等 [2]

中国联通业绩与业务发展 - 前三季度营收2929.85亿元，同比增长1%，净利润200亿元，同比增长5.1% [2] - 算力业务实现突破，联通云收入529亿元，数据中心收入214亿元，同比增长8.9% [2] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个，并计划分拆智网科技至深交所创业板上市 [2] 滔搏中期业绩表现 - 中期收入122.986亿元，同比减少5.79%，净利润7.89亿元，同比减少9.69%，主要受线下消费环境波动影响 [2] - 毛利率为41.0%，同比下降0.1个百分点，存货58.34亿元，同比下降4.7% [2] - 店铺总数同比减少19.4% [2] 山水水泥与中国海外宏洋集团业绩 - 前9个月经营收入89.46亿元，同比减少17.99%，亏损1.32亿元，亏损额同比增长12.47% [3] - 前三季度经营利润约为7.73亿元，同比下跌46.7% [4] 资产出售与收购交易 - 附属公司拟公开挂牌出售中铁储运的60%股权 [5] - 完成出售路凯国际25%股权，预计取得收入16.5亿元 [6] - 拟以公开投标方式收购信利仁寿约11.43%股权，涉资10.5亿元 [7] 合资公司成立与资本运作 - 拟就山西沁水抽水蓄能电站项目与山西三建、华能电力成立合资公司，总注册资本1亿元 [8] - 清盘呈请聆讯获延期 [9] - 申请建议实行H股全流通获联交所批准 [10] 股份回购动态 - 斥资约1190.98万港元回购30万股，回购价39.46-39.98港元 [12] - 斥资717.14万港元回购50万股，回购价14.32-14.37港元 [13] - 斥资747.075万港元回购243万股，回购价2.99-3.1港元 [14]

投资业务 - 公司股权投资业务专注半导体领域，截至2025年10月累计投资额超19亿元，投资项目29个，其中半导体企业20个，占比69% [1] - 2021年7月公司以2亿元投资国产DRAM龙头企业长鑫科技，长鑫科技在2024年3月融资时估值已达1400亿元，并于2025年10月完成IPO辅导备案验收 [1] - 公司投资时间早、金额大、估值低，叠加存储行业高景气，预计长鑫科技上市后将获得较高投资收益 [1] - 截至2025年10月，公司初始投资金额累计超过60%的项目已处于上市途中或已上市，投资金额过亿的重点项目100%已开启资本化之路 [1] - 公司半导体投资始于安徽，利用当地产业优势、地方资源和自身充足现金流，并通过全资子公司作为LP与兰璞创投合作的专业方式进行布局 [1] 水泥主业 - 公司水泥业务主要布局在经济发达的长三角区域，具备区位优势 [2] - 2025年H1公司水泥熟料吨成本为154.49元/吨，领先同业，吨毛利为66.47元，与海螺水泥接近 [2] - 公司现金流状况良好，2015年以来经营性现金流净额持续为正，2019年曾超30亿元，2025年H1经营性现金流净额为4.76亿元，同比增长23.99% [2] 股东回报与激励 - 公司历年分红慷慨，2024-2026年规划每年现金分红原则上不低于当年归母净利润的35%且金额不低于4亿元，2024年实际分红6亿元 [2] - 公司先后于2019年、2021年、2024年发布三次员工持股计划，主要激励管理层及其他核心员工 [2] 行业状况与展望 - 2025年Q3水泥价格降至近五年最低点，全国高标水泥均价为344.33元/吨，环比下降32.47元/吨，同比下降40.09元/吨 [3] - 价跌本升背景下，龙头盈利已处于安全线以下，中小企业亏损面或将扩大，短期看盈利低位及企业复价意愿有望推动价格探底回升 [3] - 中期看，查超产等政策切合行业痛点，供需格局有望迎来实质性改善 [3] 盈利预测与投资亮点 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为49.41亿元、49.74亿元、51.57亿元，同比增速分别为-9%、+1%、+4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.54亿元、9.02亿元、9.98亿元，同比增速分别为+20%、+20%、+11%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍 [3] - 公司半导体投资成果显著，未来1-2年有望迎来集中兑现期，水泥主业短期受益价格回升，中期受益供给端改善，固定分红模式使股息率具备吸引力 [3]

事件概述 - 海螺水泥旗下湖南海螺水泥有限公司因铁路安全事故受到广州铁路监督管理局行政处罚 [1] - 处罚信息于2025年10月20日通过国家铁路局政府信息公开栏公示 [1] 违规事实 - 2025年8月6日，湖南海螺水泥在其专用铁路内进行调车作业时发生一起调车冲突事故 [5] - 事故发生后，公司及公司水泥分厂厂长未按规定立即报告，并擅自施修事故车辆 [5] - 上述行为违反了《铁路交通事故应急救援和调查处理条例》第十四条之规定 [5] 处罚决定 - 处罚决定于2025年10月15日作出 [5] - 广州铁路监督管理局依据相关条例对湖南海螺水泥处以15万元罚款 [5] - 对公司水泥分厂厂长处以6000元罚款 [5] 公司背景 - 湖南海螺水泥有限公司成立于2004年，注册资本为40000万元人民币 [7] - 公司法定代表人为李国友 [7] - 公司由上市公司海螺水泥（600585.SH/00914.HK）全资持股 [1][7]

股价与交易表现 - 10月21日盘中股价上涨2.07%至9.37元/股，成交额4586.37万元，换手率1.42%，总市值32.70亿元 [1] - 当日主力资金净流入604.45万元，其中特大单买入162.42万元（占比3.54%），大单买入977.88万元（占比21.32%） [1] - 今年以来股价累计上涨43.27%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌0.95%、8.50%、11.44% [1] - 今年以来已14次登上龙虎榜，最近一次为8月15日，龙虎榜净买入额为-5870.92万元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1988年9月7日，于1993年10月8日上市，主营业务为非金属矿开采、加工及产品销售 [2] - 主营业务收入构成：石灰石86.66%，物流装卸运输仓储7.41%，氧化钙3.16%，租金收入1.43%，商品混凝土及水泥稳定碎石1.41% [2] - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造，概念板块包括小盘、水泥、国资改革、DeepSeek概念、无人驾驶等 [2] - 截至6月30日股东户数为6.77万，较上期减少8.03%，人均流通股5156股，较上期增加8.73% [2] 财务业绩 - 2025年1月-6月实现营业收入2.78亿元，同比增长84.75% [2] - 2025年1月-6月归母净利润2630.55万元，同比增长335.66% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现1.55亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]