行业动态与政策支持 - 北京市贸促会与北京国际商会主办“京品出海”医药健康行业专场分享会，旨在推动医药健康产品与服务开拓国际市场[1] - 北京国际商会医药健康专业委员会正式揭牌成立，标志着北京在推动医药健康产业国际化方面迈出关键一步[1] - 专委会由北京医药行业协会倡议发起，联合默沙东、赛诺菲、阿斯利康、强生等25家国内外知名企业共同组成[1] 委员会职能与目标 - 专委会旨在聚焦行业国际化发展的共性需求，提供政策解读、市场对接、合规指导等全链条服务[1] - 专委会将紧密围绕企业实际需求，成为连接政府与市场、国内与国际的重要桥梁[1] - “京品出海”系列活动的核心是为企业搭建精准高效的对接平台，切实助力企业开拓海外市场[1] 市场参与与产业布局 - 活动吸引了来自全球多地的专业机构代表及150余家国内外企业参会[1] - 北京城市副中心已被纳入全市医药健康产业“多点”优势布局[1] - 漷县镇集聚区已吸引包括4家上市企业在内的众多创新主体落户，预计今年产值达60亿元，明年目标突破百亿元[1]

行业政策导向 - 发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展 [1] - 支持引导医药产业良性竞争与差异化创新发展 [1] 创新药发展支持 - 深入落实《支持创新药高质量发展若干措施》 [1] - 提高创新药多元支付能力 [1] 药品与耗材集中采购 - 开展新批次国家组织药品集采和高值医用耗材集采 [1] - 继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购 [1] 采购结算与效率提升 - 基本实现国家组织集采中选药品耗材直接结算 [1] - 积极稳妥地将直接结算扩大至其他产品以提高企业回款效率 [1] 价格体系与国际发展 - 发挥中国药品价格登记系统的多元价格发现功能 [1] - 助力中国医药产业“走出去” [1]

每经AI快讯，据国家医保局消息，12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开。会议指出，"十四 五"时期，优化医保支付机制，促进医疗卫生事业和医药行业发展。坚持真支持创新、支持真创新和支 持差异化创新，累计将949种药品新增纳入医保目录，目前医保目录内药品总数达3253种。印发《关于 支持创新药高质量发展的若干措施》，首次制定商业健康保险创新药品目录，纳入19种临床价值大、创 新程度高、患者受益显著的药品。按病种付费从试点起步实现全面覆盖，制定实施按病种付费方案2.0 版，同步建立特例单议等五大配套机制，有效解除医疗机构收治危重病人、使用新药新技术的后顾之 忧。全国所有统筹地区开展即时结算，有效缓解医疗机构垫资压力。 ...

凤凰网《风暴眼》出品 爆料邮箱： all_cj@ifeng.com 三个老校友，酿成了一场地方医疗腐败大戏。一个吞下巨额财物，一个不费吹灰之力入主上市公司，一个急流勇退美美隐身 ……1 2 月 1 0 日晚间 信邦制药的一则公告，再一次将这场陈年公案推向公众视野。 信邦制药公告 显示： 确认公司自身因涉嫌单位行贿罪，已正式被检察机关起诉，标志着案件已由监察机关调查完毕，进入了司法程序的关键阶段。 这起诉讼早有征兆。今年 3月4日，信邦制药曾发布公告，披露其控股子公司贵州科开医药有限公司 （下称 " 科开医药 "） 已因单位行贿罪被开阳县 人民法院立案。如今，火苗从子公司蔓延至上市公司本身，显示出问题的严重性可能远超外界想象。 与此同时， 信邦制药 原 董事长、实际控制人安怀略 的 人生轨迹 也面临 失控 ——从 呼风唤雨的 资本操盘手， 最终站上了被告席 。 信邦制药 的品牌声誉 一落千丈， 资本市场反应剧烈，公告当日股价一度闪崩，跌幅超过 9%，这与前一日莫名涨停的行情形成了极具戏剧性的反 差。 01 事涉王小林贪腐案 这一惊动医药圈 的 案件 ， 源头 直指信邦制药的核心控股子公司 ——科开医药。 而涉事 ...

12月11日至13日，每日经济新闻与海南国际经济发展局联合主办的2025第十四届上市公司发展年会暨海南自贸港开放机遇交流大会系列活动在海口举行。本 次活动汇聚政、企、研各路精英，共话海南自贸港封关新局下的政策路径和全球化机遇。 在12月12日举行的"2025资本市场荣誉盛典"上，清华大学经济管理学院中国企业研究中心主任赵平教授对《2025中国上市公司品牌价值蓝皮书》（以下简 称"蓝皮书"）进行了解读，并以"九年深耕，六载沉淀，品牌价值赋能上市公司高质量发展"为主题作了精彩演讲。 赵平教授 图片来源：每经记者 张建 摄 赵平介绍，从2017年第一个中国品牌日开始，清华大学经济管理学院中国企业研究中心与每日经济新闻紧密合作，共同评估和发布中国上市公司品牌价值榜 系列榜单。到今年为止，这项工作已经持续了九年，受到上市公司欢迎。从2020年开始，在中国上市公司品牌价值研究和数据沉淀的基础上，双方合作连续 六年发布蓝皮书。 今年蓝皮书筛选的3000家上市公司，总计品牌价值332416亿元，比2024年增长了8.8%。品牌价值最大的三个行业依次是零售、金融和互联网，三者的品牌 价值分别为40874亿元、39864亿元和3 ...

公司核数师变更 - 创美药业委任天健会计师事务所为公司截至2025年12月31日止年度的核数师 [1] - 天健的委任自临时股东会结束起生效 任期至公司下届年度股东会结束为止 [1] - 信永中和会计师事务所在临时股东会结束后将不再担任公司核数师 [1]

核心观点 报告认为，2025年A股市场在政策托底和经济结构性复苏背景下，经历了由小盘科技股引领的“快牛”行情，市场风格加速切换，负债端资金开始由债市转向股市[3]。展望2026年，报告核心观点是市场将实现“新经济与传统经济的平衡”，推动力将从高估值、高波动的成长风格转向低估值、高质量的价值风格，市场有望进入由价值和质量风格共振推动的“慢牛”阶段[3][85]。 2025年市场表现回顾 - **经济环境“弱企稳”**：2025年在政策托底下经济逐步企稳，但制造业PMI自4月以来连续7个月位于荣枯线以下，呈现“弱企稳、波动运行”的特点[3][8]。PPI同比降幅收窄，CPI整体向上修复，经济呈现结构性复苏[3][8]。实际经济缓坡向下，名义经济向下幅度更大，截至2025年第三季度，GDP名义增速已连续8个季度维持在4%以上[8]。 - **负债端交易逻辑转变**：资金交易逻辑实现了由“空股多债”向“多股空债”的转变，股债性价比发生扭转[3][9]。2025年以来，中证全指指数点位在波动中快速拔升，而中国国债总全价指数点位逐步走低[9]。 - **广义资管资金腾挪**：“固收+”基金规模自2024年12月以来稳步增长，其权益持仓明显向电子、有色金属、电力设备及新能源等高弹性板块增配[3][12][15]。例如，截至2025年9月30日，电子、有色金属、电力设备及新能源在“固收+”基金中的持仓占比分别达到13.0%、13.9%和8.9%[12]。 - **市场风格加速切换**：市场风格由2025年第一季度的小盘成长占优，过渡到第三季度的大盘成长估值快速拔升[3][19]。高波资产在第三季度优势凸显，但随后高波指数波动下行，低波指数上行，预示后续存在风格切换窗口[18][19]。 - **公募基金存量博弈**：公募基金市场维持存量博弈状态，缺乏增量资金[3][27]。主动权益基金在行业配置上显著偏配电子、电力设备及新能源、医药、通信、有色金属等行业[27]。 - **超额储蓄流入权益市场**：居民超额储蓄率在2023年第三季度见顶下行，储蓄资金开始流入权益市场[3][30]。2025年第二季度与第一季度相比，现金、存款及银行理财在居民金融资产配置中的环比增速下滑，而股票、公募基金的配置环比增速上升[30]。 新经济与传统经济的平衡 - **新经济占比有限**：以新产业、新业态、新商业模式为核心的“三新”经济增加值占GDP比重有限，2024年占比为18.01%，虽稳步上行但难以拉动整体经济增长[35][38]。 - **类比新能源与传统能源**：2020-2021年新能源收益优势显著，而2022-2023年传统能源收益更优，两者实现了收益平衡[3][41]。报告以此类推，预计2025-2026年新经济与传统经济也将出现类似的收益再平衡和风格切换[3][41]。 - **风格切换信号显现**：2025年8月之后，成长与价值风格收益出现加速分化并呈现反向运动约2个月，这种裂口扩张具有明显的风格切换预示作用，类似历史案例（如2021年2月的大小盘切换）[3][44]。 - **高估值科技板块动能减弱**：截至2025年10月末，科技板块估值均值为3.95倍，显著高于金融（1.05倍）、周期（1.66倍）等其他板块[45][47]。高估值引致波动率系统性抬升，压制风险调整后收益，科技板块夏普比率已见顶回落[48][49]。例如，电子行业夏普比率从2025年8月的2.13降至10月的0.14[49]。 - **三季度回报结构失衡**：2025年第三季度，沪深300指数的整体回报主要由权重占比仅24.65%的科技板块驱动，而权重占比合计超过75%的价值与质量板块涨幅有限[54][55]。 - **价值风格映射大小盘切换**：以沪深300为代表的大盘股估值处于低位，而大小盘指数（如沪深300与中证2000）的相关性低于成长价值指数的相关性，且波动更剧烈，表明成长价值风格的切换一定程度上映射了大小盘风格的切换[56][58]。 - **平减指数上行利好分子端资产**：2025年实际GDP缓坡向下，名义GDP下行幅度更大，GDP平减指数处于历史低位[60][62]。报告预期后续平减指数将上行修正，带动名义经济改善[62]。在此宏观状态下，若通胀水平提升导致利率易上难下，资产配置应更多关注分子端（盈利）有优势的资产，如估值相对低位的金融、周期、制造板块[3][62]。 2026年市场展望与策略应对 - **市场推动逻辑：“多Beta+空波动”**：报告认为2026年的市场推动逻辑是“多Beta+空波动”，即做多市场整体贝塔收益的同时做空波动率[64][67]。展望2026年，期权波动率变化预计平稳，更适合做空波动率[67]。 - **价值质量牛市不一定需要高成交量**：历史数据显示，2016-2017年的价值股牛市日均成交量仅为353.75亿股，远低于2015年上半年牛市（730.81亿股）和2019-2021年牛市（567.36亿股），说明价值和质量风格推动的市场上行不一定需要高成交量支撑[70][71]。 - **基金超配格局或面临收敛**：2025年初至9月末，偏股型基金指数相对中证800的超额收益主要由基金在TMT、电新、医药行业的偏配所贡献[72][75]。随着2025年5月证监会强化业绩比较基准约束的新规逐步落地，这种超配方向可能收敛，甚至冲击权益回报[74][75]。 - **顺风格与逆风格的选股逻辑差异**：当前市场风格正切换至低估值价值[76][78]。顺风格（价值/质量）资产选择难度小，投资者只需确保仓位暴露在正确的风格贝塔中即可赚取β收益[78]。逆风格（高估值成长）资产则需要谨慎精选业绩兑现确定性高的个股以赚取α收益[78]。 - **慢牛依赖低估值资产逐步兑现**：高波动资产（如科创50）的估值可能在短期内暴增（2025年2月至8月估值翻倍），但难以维系可持续的慢牛行情[80][81]。慢牛行情更需要依赖低估值资产（如银行、白酒）的盈利和估值在更长周期内被逐步、分阶段地兑现[81]。 - **价值与质量风格共振推动慢牛**：2025年以来，价值与质量风格的估值差显著收敛，两者形成共振[84]。同时，盈利收益率因子的回报自2025年11月起出现显著改善并超越成长因子，市场进入由价值和质量共同推动的稳健慢牛新阶段[84]。

公司公告核心事件 - 公司子公司河北羿珩科技有限责任公司已于近日停产 [1] - 停产决定旨在避免损失进一步扩大、降低运营成本、维护股东利益 [1] - 停产不会对公司医药产业正常生产经营活动产生不利影响 [1] 子公司停产原因 - 光伏行业目前的竞争环境是停产原因之一 [1] - 羿珩科技本身面临资金紧张、持续亏损的现状 [1] - 后续将根据市场等情况决定是否恢复生产 [1] 子公司业务背景 - 羿珩科技主要经营光伏产品 [1]

本周，恒生港股通创新药指数下跌2.4%，中证港股通医药卫生综合指数下跌2.1%，中证创新药产业指数下跌0.1%，中证生 物科技主题指数下跌0.1%，沪深300医药卫生指数上涨0.4%。资金持续加仓，恒生创新药ETF（159316）本周前四个交易 日连续"吸金"，合计达1.5亿元，今日盘中再获资金净申购。 消息面上，2025年国家医保药品目录及首版《商业健康保险创新药品目录（2025）》于12月7日发布，这是国家医保局成 立以来第8次药品目录调整，共新增药品114种，其中50种为1类创新药，覆盖肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病及儿童用 药等重点领域。 聚焦港股创新药龙头,由不超过40只业务涉及创新药研究、 开发及生产的港股通股票组成,主要包括医疗保健行业 中证港股通医药卫生综合指数 S 聚焦港股医疗卫生行业龙头,由50只医疗器械、生物药 品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成,主 要包括医疗保健行业 注:"NO. 1"标签指截至2025年5月20日,相关ETF规模 在跟踪同标的指数的ETF中排名第一,规模数据来自交易 所官网。"ONLY"标签指截至2025年5月20日,市场上跟 踪该标的指数的唯一一只ETF ...

港股市场整体表现 - 12月12日港股主要指数全线上涨，恒生指数上涨446.28点，涨幅1.75%报25976.79点；恒生科技指数上涨103.46点，涨幅1.87%报5638.05点；国企指数上涨145.07点，涨幅1.62%报9079.35点；红筹指数上涨47.77点，涨幅1.16%报4150.4点 [1] - 盘面上科网股全线上涨，网易涨超4%，联想、腾讯、阿里巴巴涨超2%，小米、快手、京东、百度涨超1% [1] - 电力设备、黄金、中资券商、保险、AIGC概念、地产蓝筹及CXO概念股普遍走高，其中东方电气涨超13%，中国银河涨超6%，中国太保和中国人寿涨超5%，昭衍新药涨近20% [1] 个股及公司动态 - 香港科技探索11月订单总商品交易额6.36亿港元，同比下降7.4% [2] - 京东方精电与京东方越南订立总产品加工协议 [2] - 招商证券获准发行不超过400亿元公司债券 [2] - 中国银河完成发行40亿元短期公司债券 [2] - 云迹科技拟成立合营公司，重点发展面向创新场景的机器人智慧体解决方案 [3] - 云顶新耀与海森生物订立商业化服务及授权许可协议，其附属公司将在中国提供CSO服务 [3] - 沛嘉医疗的TaurusTrio经导管主动脉瓣系统注册申请获国家药监局批准 [3] - 中国抗体的SM17新药研究申请获国家药监局药品审评中心受理 [4] - 恒益控股拟进行资本重组及集资活动 [5] 机构市场观点 - 广发证券认为港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，基本面承压，预计潜在反弹时间点可能在12月中下旬或明年1月初 [6] - 东吴证券认为港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [6] - 光大证券指出当前指数相比往年牛市仍有上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [6] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [6] 行业投资机会 - 平安证券指出，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济成为新的经济增长点，涵盖运动、旅游、装备、文化等产业，产业链条长、导流效应大、社会效益高 [7] - 冰雪产业规模快速增长，“冷资源”正加速转变为“热经济”，建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业 [7]