会议概况 - 南方电网于2025年12月30日在北京人民日报社举办“数字电网技术装备现代产业链共链行动大会”及“南网数字集团2025年数智赋能技术交流暨媒体见面会” [1] - 会议核心旨在通过数智赋能，共同开创数字电网现代产业新篇章 [1] 会议核心议程与发布 - 会议议程包括开场致辞、发布共链行动计划、发布南方电网人工智能创新平台、举行签约仪式、展区参观以及数智赋能主旨演讲等环节 [2] - 会上正式发布了“共链行动计划” [2] - 会上正式发布了“南方电网人工智能创新平台” [2] 数字电网专题技术方向 - 专题涵盖南方电网涉碳业务介绍 [3] - 专题探讨数算网电新型基础设施协同发展的思考 [3] - 专题介绍极目传感工程实践与创新应用 [3] - 专题展示基于电鸿物联设备的分布式新能源柔性调控解决方案 [3] 数字管理专题技术方向 - 专题分享南网信创数据库实践经验 [3] - 专题分享南网信创中间件实践经验 [3] - 专题探讨重资产行业ERP产品的思考 [3] - 专题介绍“大瓦特PC”产品，旨在助力构建千人千面的知识流体系 [3] 网络安全专题 - 会议设有网络安全专题讨论 [3]

粤电力A公告，2025年12月27日，控股子公司广东粤电大埔发电有限公司投资建设的广东粤电大埔电厂 二期工程项目4号机组通过168小时满负荷试运行，顺利实现并网投产，正式投入商业运营。至此，项目 两台1000MW超超临界二次再热燃煤发电机组全面建成投产。项目总投资81.22亿元，预计年发电量可 达90亿千瓦时，项目机组综合能耗处于国内先进水平。 ...

智通财经APP讯，华电国际电力股份(01071)发布公告，公司面向专业投资者公开发行面值总额不超过人 民币200亿元的公司债券，已经上海证券交易所审核同意，并经中国证券监督管理委员会同意注册(证监 许可〔2025〕1752号)。公司已于近日分别完成了华电国际电力股份有限公司2025年面向专业投资者公 开发行科技创新公司债券(第一期)(以下简称"公司债券(第一期)")、华电国际电力股份有限公司2025年面 向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第二期)(以下简称"公司债券(第二期)")的发行。公司债券(第 一期)的发行金额为15亿元人民币，期限为3年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.87%;公司债券 (第二期)的发行金额为15亿元人民币，期限为2年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.77%。 公司债券(第一期)及公司债券(第二期)的债券募集资金扣除发行费用后，拟将用于生产性支出，包括偿 还有息债务、补充流动资金、项目投资及运营等符合法律法规要求的用途。 ...

公司债券(第一期)及公司债券(第二期)的债券募集资金扣除发行费用后，拟将用于生产性支出，包括偿 还有息债务、补充流动资金、项目投资及运营等符合法律法规要求的用途。 格隆汇12月29日丨华电国际电力股份(01071.HK)公布，公司已于近日分别完成了华电国际电力股份有限 公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)(以下简称"公司债券(第一期)")、华电国 际电力股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第二期)(以下简称"公司债券(第 二期)")的发行。公司债券(第一期)的发行金额为15亿元人民币，期限为3年，单位面值为100元人民币， 发行利率为1.87%；公司债券(第二期)的发行金额为15亿元人民币，期限为2年，单位面值为100元人民 币，发行利率为1.77%。 ...

华电国际（600027）电力股份(01071)发布公告，公司面向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币 200亿元的公司债券，已经上海证券交易所审核同意，并经中国证券监督管理委员会同意注册(证监许可 〔2025〕1752号)。公司已于近日分别完成了华电国际电力股份有限公司2025年面向专业投资者公开发 行科技创新公司债券(第一期)(以下简称"公司债券(第一期)")、华电国际电力股份有限公司2025年面向专 业投资者公开发行科技创新公司债券(第二期)(以下简称"公司债券(第二期)")的发行。公司债券(第一期) 的发行金额为15亿元人民币，期限为3年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.87%;公司债券(第二 期)的发行金额为15亿元人民币，期限为2年，单位面值为100元人民币，发行利率为1.77%。 公司债券(第一期)及公司债券(第二期)的债券募集资金扣除发行费用后，拟将用于生产性支出，包括偿 还有息债务、补充流动资金、项目投资及运营等符合法律法规要求的用途。 ...

分行业看，在37个工业行业大类中，19个行业利润同比增长，1个行业亏损减少。其中，电力、热力生 产和供应业实现利润总额430.1亿元，同比下降4.6%；汽车制造业实现利润总额205.7亿元，同比下降 3.9%；计算机、通信和其他电子设备制造业实现利润总额302.8亿元，同比下降5.4%；医药制造业实现 利润总额154.6亿元，同比增长1.3%；专用设备制造业实现利润总额111.7亿元,同比下降1.8%；通用设备 制造业实现利润总额70亿元，同比增长26.6%。 北京商报讯（记者 程靓）12月29日，据北京市统计局消息，今年前11个月，全市规模以上工业企业营 收2.93万亿元，同比增长6.4%；利润总额1729.1亿元，同比下降1.2%。 ...

电力板块市场表现 - 12月29日，电力板块整体下跌1.61%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，恒盛能源领跌，跌幅达10.00%，国电电力下跌7.96%，皖能电力下跌6.46% [2] - 部分个股逆势上涨，*ST玲达涨停，涨幅19.94%，露笑科技上涨3.40%，嘉泽新能上涨2.64% [1] 板块资金流向 - 当日电力板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为20.16亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入12.07亿元，散户净流入8.09亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，梅雁吉祥主力净流入8796.02万元，主力净占比15.18%，露笑科技主力净流入8238.26万元，占比6.98% [3] - 部分下跌个股同样获得主力资金关注，如协鑫能科主力净流入6251.35万元，占比15.65% [3] 重点个股交易情况 - 成交额居前的个股包括上海电力，成交额达37.46亿元，国电电力成交额17.38亿元，华能国际成交额12.36亿元 [2] - 露笑科技成交量达143.49万手，成交额11.81亿元，梅雁吉祥成交量162.00万手，成交额5.80亿元 [1] - 恒盛能源虽然跌停，但成交额仍达5.52亿元，成交量23.14万手 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周核心观点聚焦于两大方面：一是2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，显示电力需求稳健增长；二是国家发改委、能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》，提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，并推动其度电成本与煤电基本相当，旨在通过规划引导、市场培育、技术创新和政策保障等措施促进光热发电规模化发展[4] - 投资建议认为，电力体制改革深化将推动电力资产价值重估，红利配置价值显著，报告对绿电、火电、水电、核电及光伏资产、充电桩资产等细分领域给出了具体的投资标的建议[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 板块周行情：本周（2025/12/22-2025/12/26），SW公用指数上涨0.83%，细分板块中SW燃气（+2.59%）、SW火电（+2.45%）涨幅居前，SW水电（-0.77%）下跌[9] - 个股涨跌幅：本周涨幅前五的个股为胜通能源（+61.1%）、京能电力（+15.9%）、德龙汇能（+12.9%）、胜利股份（+12.5%）、上海电力（+11.5%）；跌幅前五的个股为新奥股份（-5.5%）、北京燃气蓝天（-2.9%）、闽东电力（-2.2%）、华能水电（-1.9%）、国电电力（-1.7%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月，全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较1-10月上升0.1个百分点[4][12] - 分产业看，第一产业用电量1374亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电量60436亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量18204亿千瓦时，同比增长8.5%；城乡居民生活用电量14588亿千瓦时，同比增长7.1%[4][12] - 2025年11月单月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%[4] 2.2. 发电情况 - 2025年1-11月，累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%，增速较1-10月上升0.1个百分点[4][22] - 分电源看，火电发电量同比下降0.7%，水电发电量同比增长2.7%，核电发电量同比增长8.1%，风电发电量同比增长9.6%，光伏发电量同比增长24.8%[4][22] 2.3. 电价情况 - 2025年11月，全国平均电网代购电价（算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[4][37] 2.4. 火电情况 - 煤价：截至2025年12月26日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为672元/吨，同比下跌11.3%，周环比下跌4.41%；2025年12月月均价为740元/吨，同比2024年12月下跌45元/吨[45] - 装机容量：截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%；2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[46] - 利用小时数：2024年全年，中国火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[46] 2.5. 水电情况 - 水情：2025年12月26日，三峡水库站水位170.94米，蓄水水位正常；三峡入库流量6360立方米/秒，同比减少21.0%；出库流量6540立方米/秒，同比减少6.2%[4][53] - 装机容量：截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%；2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%[62] - 利用小时数：2024年全年，中国水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[62] 2.6. 核电情况 - 核准情况：2019年重启核电核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，2025年已核准10台，安全积极有序发展趋势确定[67] - 装机容量：截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[69] - 利用小时数：2024年全年，中国核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[69] 2.7. 绿电情况 - 风电：截至2025年11月30日，累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%；2025年1-11月，新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；2024年利用小时数为2127小时，同比下降107小时[74] - 光伏：截至2025年11月30日，累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%；2025年1-11月，新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%；2024年利用小时数为1211小时，同比持平[74] 3. 重要公告 - 报告期内，多家公用事业行业公司发布了重要公告，涉及复牌（如*ST聆达）、清算注销（如嘉泽新能）、担保（如百川能源、水发燃气）、募投项目延期（如胜通能源）、股东减持（如露笑科技）、股份冻结（如蓝天燃气）、项目投资（如九丰能源）及签订协议（如新筑股份）等事项[88][91][92][93][94] 4. 往期研究 - 报告列举了东吴证券研究所此前发布的多篇公用事业行业深度研究报告，主题涵盖年度策略、燃气、核电、火电、电价改革等多个方面[95][99]

A股市场表现 - 12月29日A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.04%走出九连阳，深成指跌0.49%，创业板指跌0.66% [1] - 全市场超3300只个股下跌，沪深两市成交额2.14万亿元，较上一个交易日缩量209亿元 [1] - 机器人概念午后反复活跃，步科股份20cm涨停创历史新高，五洲新春等多股涨停 [1] - 商业航天概念延续强势，神剑股份8连板，金风科技、雷科防务等十余股涨停 [1] - 碳纤维概念表现活跃，吉林化纤、和顺科技双双涨停 [1] - 下跌方面，电池、乳业、电力等板块跌幅居前 [1] 贵金属价格巨震 - 12月29日国际白银价格上演过山车行情，现货白银开盘一度上涨逾5%站上83美元/盎司，随后跳水跌幅达4%至75美元/盎司左右 [2] - 现货钯金日内重挫12%，现报1674.99美元/盎司，分析认为交易员开始从创纪录的涨势中获利了结 [2] - 国投白银LOF复牌后大幅波动，直线跌停后又快速拉升，截至收盘二级市场涨幅达0.75%，溢价率为24.15% [2] - 今年以来白银价格一度累计上涨近180% [2] - 白银需求结构改变，世界白银协会数据显示，2025年全球光伏业用银量达7560吨，较2022年翻番，占全球白银总需求比重从2022年的20%飙升至55% [2] - 新能源汽车和AI算力服务器与数据中心领域也贡献了较大的需求增量 [2] - 供给端，墨西哥白银产量下降、秘鲁多个银矿停产，全球2025年回收白银原料供给仅增长1.2%至1.97亿盎司，增幅微弱 [3] - 分析师对银价看法出现分化，乐观派认为银价明年有望冲破100美元/盎司，悲观派警告短期快速上涨过分交易长期利多因素，投机情绪高涨 [3] 数字货币概念走强 - A股市场数字货币概念集体走强，御银股份涨停，拉卡拉、四方精创、赢时胜、中亦科技、新晨科技等纷纷冲高 [4] - 中国人民银行已出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币体系将于2026年1月1日正式启动实施 [4] - 截至2025年11月末，数字人民币累计处理交易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元 [4] - 通过数字人民币App开立个人钱包2.3亿个，单位钱包已开立1884万个 [4] - 多边央行数字货币桥累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [4] - 东北证券数经团队指出，数字人民币已从支付工具演变为“金融—科技—数据”三位一体的战略载体，其发展节奏将深度绑定国家竞争核心利益 [4] 机构对A股后市观点 - 中信证券认为在超预期的内需变化出现前，市场以结构性机会主导的震荡市思维应对 [6] - 热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选，如化工、工程机械、新能源等 [6] - 一些新产业题材如商业航天可能还会反复发酵 [6] - 同时高度关注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是可攻可守的配置选择 [6] - 国金证券指出行情在不断的扩散与轮动之中缓慢上涨，2026年新的投资主线已然开始在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 [6] - 在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗均在加剧，大宗商品的交易区间在拉长，而中国制造优势逐渐展现，并在外汇市场上率先得到反馈 [6] 2026年潜在投资主线 - AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运 [7] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [7] - 国内制造业底部反转品种：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [7] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道：航空、酒店、免税、食品饮料 [7] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银：保险、券商 [7]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][5][83] 报告的核心观点 - 电力板块的投资逻辑正从传统的稳定收息及防御性，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上 [83] - 全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌的合作，标志着全球电力行业正式进入“AI定义需求，绿色电力驱动”的新纪元 [83] - 在风险偏好提升的牛市中，电力及公用事业板块的核心投资价值转变为优化投资组合、管理波动、应对不确定性的战略性资产 [82] - 建议从长期投资的视角，关注稳定性和股东回报，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [5][83] 行情回顾 - 2025年12月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至2025年12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数（2.88%）2.83个百分点 [3][12] - 子行业月度涨跌幅排名依次为：电网(2.85%)、其他发电(1.22%)、火电(0.76%)、供热或其他(0.63%)、环保及水务(0.30%)、水电(-1.19%)、燃气(-2.54%) [3][12] - 行业228只A股中85只上涨，4只收平，139只下跌 [12] - 月度涨幅前5的个股依次为百通能源(42.25%)、嘉戎技术(40.05%)、先河环保(24.85%)、九丰能源(24.66%)、法尔胜(19.87%) [12] - 月度跌幅前5个股依次为恒盛能源(-40.6%)、大众公用(-19.44%)、蓝天燃气(-18.53%)、金科环境(-16.81%)、中持股份(-16.46%) [12] 全国电力供需情况 - **需求端**：2025年前11个月，全社会用电量累计9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [4][18] - 2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较10月放缓4.2个百分点 [18] - 2025年前11个月，充换电服务业用电量同比增长48.3%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长16.8% [4][19] - 2025年11月，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [19] - **供给端**：2025年11月，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速比10月份放缓5.2个百分点 [27] - 2025年1—11月，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [27] - 2025年11月，火电发电量4970亿千瓦时，同比减少4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增加17.1%；核电发电量398亿千瓦时，同比增加4.7%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增加22%；太阳能发电量412亿千瓦时，同比增加23.4% [27] - 2025年1—11月，规上工业火电累计发电量57125亿千瓦时，同比减少0.7%，发电量占比64.5%；水电累计发电量12286亿千瓦时，同比增加2.7%，占比13.9%；核电累计发电量4366亿千瓦时，同比增加8.1%，占比4.9%；风电累计发电量9499亿千瓦时，同比增加9.6%，占比10.7%；太阳能累计发电量5291亿千瓦时，同比增加24.8%，占比6.0% [4][28][29] - **装机容量**：截至2025年11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [40] - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦（同比增长41.9%），风电装机容量6.0亿千瓦（同比增长22.4%），火电装机容量15.2亿千瓦（同比增长5.9%），水电装机容量4.4亿千瓦（同比增长3.0%），核电装机容量6248万千瓦（同比增长7.6%） [40] - 风电、太阳能合计装机占比46.5%，高于火电的40.1% [4][40] 产业链量价 - **煤炭**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比减少0.5% [43] - 2025年1—11月，规上工业原煤产量44亿吨，同比增长1.4% [43] - 2025年11月，进口煤炭4405万吨，同比减少19.9% [43] - 2025年1—11月，累计进口煤炭43168万吨，同比减少12% [43] - 2025年12月25日，北方港口动力煤价为695元/吨，月内累计下跌15.2%，年内累计下跌9.7% [49] - 全国主要港口炼焦煤平均价为1479元/吨，月内累计下跌2.6%，年内累计增长4.3% [49] - 平顶山产主焦煤车板价为1660元/吨，月内价格持平，年内累计下跌13.5% [49] - **天然气**：2025年11月，规上工业天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [52] - 2025年1—11月，规上工业天然气产量2389亿立方米，同比增长6.3% [52] - 2025年11月，进口天然气1195万吨，同比增加10.7% [52] - 2025年1—11月，进口天然气11448万吨，同比减少4.7% [52] 长江三峡水情 - 2025年12月24日，三峡入库流量为6340立方米/秒，出库流量为6550立方米/秒 [55] - 12月三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别同比减少6.9%、增加0.4% [55] 电力市场数据 - 2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0% [58] - 2025年1-11月，全国累计完成电力市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.3个百分点 [58] 河南省月度电力供需情况 - **供需端**：2025年11月，河南全省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增加4.88% [5][59] - 2025年11月，河南省发电量279.94亿千瓦时，同比增加4.99% [5][60][62] - **分类型发电**：11月份，全省水电发电量20.64亿千瓦时，同比增加126.18%；火电发电量177.07亿千瓦时，同比减少8.15%；风电发电量45.98亿千瓦时，同比增加19.71%；太阳能发电量35.72亿千瓦时，同比增加35.76% [62] - **装机容量**：截至2025年11月底，河南省装机容量16546万千瓦，同比增加1850万千瓦 [66] - 其中，水电装机673万千瓦，占比4.07%；火电装机7529万千瓦，占比45.5%；风电装机2610万千瓦，占比15.77%；太阳能装机5447万千瓦，占比32.92%；储能装机287万千瓦，占比1.74% [66] - 风光储装机合计占比50.4% [5][66] 行业和公司要闻 - **行业动态**：截至2025年11月底，南方区域电力交易平台绿电绿证年度交易量突破3000亿千瓦时，达到3429亿千瓦时，年均复合增长率达310% [70] - 2025年，我国全社会用电量将首超10万亿千瓦时 [70] - 截至2025年11月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1932.2万个，同比增长52.0% [70] - 2025年国家电网公司经营区新能源市场化交易电量首超万亿千瓦时，占新能源发电量的57% [70] - 国家提出到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右 [70][71] - **公司动态**：全球最高市值电力股新纪元能源（NextEra Energy）与谷歌云计算平台达成协议，共同开发与大型电厂直接配套的AI数据中心，已投入运营或签约的项目约3.5吉瓦 [73] - 长江电力控股股东中国三峡集团在2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份1.03亿股，增持金额28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [73] - 中国神华拟收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权，交易价格总计为1335.98亿元 [73] 行业可转债、ETF行情 - **可转债**：截至2025年12月26日，公用事业行业16只可转债标的12月总体微涨，涨幅中位数为0.51% [74] - 转股溢价率中位数为33.32%，其中芯能转债溢价率最高，为66.01% [74][77] - **ETF**：电力及公用事业板块相关13个行业ETF在12月总体小幅上涨，涨幅中位数为0.71% [78] - 日均成交额最大的为广发基金管理的电力ETF，日均成交额为1.36亿元；中位数为345万元 [78] 行业估值与投资逻辑 - 截至2025年12月26日，电力及公用事业板块市盈率20.56倍，低于近十年中位数23.29倍，近十年分位点为34.9% [82] - 板块市净率1.76倍，高于近十年中位数1.74倍，近十年分位点为55.4% [82] - 电力公用事业需求刚性，盈利和现金流稳定，与高波动板块的相关性很低，能有效降低投资组合整体波动率，提升夏普比率 [82] - 在资本开支高峰期过后，电力行业能产生稳定和可预测的自由现金流，支撑高股息分红政策，在利率下行或震荡的市场中，其股息收益率相对于债券收益率更具吸引力 [82]