核心观点 - 报告核心观点为资产配置策略在12月出现分化，低波动策略倾向于增持债券、减持黄金，而中高波动策略则加仓权益、减仓固收；同时，行业轮动策略转向推荐有色金属、基础化工、农林牧渔及通信等板块 [4][46] 资产配置策略 - 动态全天候策略（低波策略）基于宏观风险因子（高通胀、汇率贬值、事件冲击）进行负面剔除式资产配置，2025年以来年化收益为6.7%，卡玛比为4.7 [10][11] - 12月低波策略仓位调整：小幅增持债券，小幅减持黄金 [13][14] - 中低波策略（动态全天候+MVO增强）结合了被动分散与主动增强，2025年以来年化收益为9.0%，高于纯动态全天候策略的6.7% [4][16] - 12月中低波策略仓位调整：小幅加仓权益，小幅减仓债券 [21] - 主动型资产配置策略（中高波策略）通过收益预测增强，2025年以来年化收益达22.0%，卡玛比为3.3 [4][23] - 12月中高波策略仓位调整：显著加仓权益，大幅减仓债券 [26] 行业轮动策略 - 行业轮动策略基于股债市场的四种状态（股强债弱/股弱债强/股债双强/股债双弱）挖掘行业价格规律，2025年以来样本外年化收益达35.8%，显著跑赢中证800指数（17.4%）和偏股混合型基金指数（28.3%） [31][32] - 12月行业推荐主要聚焦于有色金属、基础化工、农林牧渔及通信板块 [35] - 实操中提供两种方案：方案一（保留上期前五且本期在前十的行业）更稳健；方案二（每月取前五行业）对信号变化更敏感 [34] ETF策略 - ETF行业轮动策略通过匹配与申万一级行业相关性高的ETF来实施，2025年以来年化收益为33.0% [36] - 12月ETF行业轮动策略推荐有色金属ETF、养殖ETF、化工ETF、通信ETF等 [39][41] - 基于ETF的资产配置策略用行业ETF替代权益指数，用债券ETF复制债券指数，形成低、中低、中高波三种组合，其2025年化收益分别为6.6%、11.1%和15.0% [43] - 12月ETF资产配置仓位变化：低波策略加仓债券ETF、减仓黄金ETF；中波策略加仓行业轮动组合（代表权益）、减仓债券ETF [45]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 核心观点 - 短期市场受锂电产业链、CRO等前期热门赛道回调拖累，北交所成分股中电子、新能源相关个股承压，但结构性机会仍存 [3] - 政策层面聚焦提升市场流动性与融资效率，为资金向高成长性领域集聚提供指引，近期可重点关注商业航天、AI手机等概念 [3] - 短期市场或延续震荡整固，需关注北证50指数调整后成分股流动性改善效果及政策落地节奏 [3] - 中长期来看，随着“十五五”规划对专精特新、未来产业的重点支持，叠加北交所对创新型中小企业的资源配置优化，新能源、新材料、高端装备等具备高研发投入与技术壁垒的赛道仍具配置价值 [3] 行情复盘 - 指数层面：12月2日北证A股成交金额达139.4亿元，较上一交易日减少16.6亿元，北证50指数收盘价为1398.13，下降0.76%，PE_TTM为66.23倍，北证专精特新指数收盘价为2343.26，下降0.84% [1][7] - 个股层面：当日北交所286家公司中34家上涨，5家平盘，247家下跌 [1][14] - 涨幅前五个股：精创电气（330.7%）、昆工科技（7.1%）、龙竹科技（6.7%）、路桥信息（5.8%）、戈碧迦（4.6%）[14] - 跌幅前五个股：迪尔化工（-6.0%）、恒合股份（-5.2%）、则成电子（-4.5%）、泓禧科技（-4.1%）、惠丰钻石（-4.0%）[1][14] - 市场比较：北证A股日换手率为2.4%，高于科创板（1.6%）和上证主板（0.9%），低于创业板（3.4%）[12] 重要新闻 - 多地出台债券融资奖补政策，覆盖科技创新债券、绿色债券、乡村振兴债等，一地发行科创债可获补贴40万元，支持方式拓展为多元模式 [2][16] - 中国药品价格登记系统于12月2日上线，旨在解决创新药出海“无锚”痛点，并有助于吸引跨国药企在华加速布局 [2][17] 重点公司公告 - 瑞华技术：于2025年11月29日收到俄罗斯联邦知识产权局下发的1项发明专利证书，涉及高冲击强度聚苯乙烯的制备方法 [2][18] - 戈碧迦：公司股东秭归紫昕集团有限责任公司计划减持不超过2,800,000股，占总股本比例为1.94%，原因为企业经营管理需求 [2][19] - 华密新材：取得1项国家知识产权局颁发的发明专利证书，涉及一种自润滑轴承的生产方法 [20] - 鼎佳精密：全资子公司重庆鼎佳绝缘材料有限公司获得1项国家知识产权局核发的发明专利，涉及一种具有自动联机控制的模切套冲设备 [21] 新股上市进展 - 12月2日无明日申购安排，上市委会议通过的公司包括永大股份、海菲曼、美德乐、通宝光电、兢强科技、爱得科技、农大科技、海圣医疗、雅图高新 [16]

核心观点 - 截至11月30日，共有703只个股公布了股东户数，其中350只股东户数较上期（11月20日）下降，筹码呈现集中趋势 [1][3] - 股东户数下降（筹码集中）的股票在统计期内整体表现强于大盘，上一期（11月20日）筹码集中股平均下跌3.23%，跑赢同期下跌3.50%的沪指，其中40%的个股获得了超额收益 [2] - 最新一期（11月30日）股东户数降幅超过10%的个股有17只，降幅最大的三只股票分别是华英农业（-25.80%）、海马汽车（-19.43%）和杭州高新（-18.01%） [3] 股东户数变动概况 - 数据来源：投资者可通过交易所互动平台每月多次（10日、20日、月末）获取部分公司更及时的股东户数信息，以往3期分别有923家、944家、1037家公司通过该方式透露数据 [1] - 总体情况：在已公布数据的703家公司中，股东户数下降的股票数量为350只，占比约49.8% [1][3] - 集中度显著下降个股：有17只个股的股东户数降幅超过一成（10%） [3] 股东户数降幅居前个股详情 - **华英农业**：截至11月30日股东户数为50,981户，较11月20日下降25.80%，为降幅最大个股；筹码集中期间股价累计下跌22.22%，累计换手率38.76%，主力资金净流出1.14亿元 [3] - **海马汽车**：最新股东户数为200,890户，较上期下降19.43%；筹码集中期间股价累计下跌8.67%，累计换手率154.66%，主力资金净流出9214.49万元 [3] - **杭州高新**：最新股东户数为10,361户，较上期下降18.01%；筹码集中期间股价累计下跌1.68% [3] - 其他降幅超一成个股：包括欣龙控股（-18.00%）、雅化集团（-17.39%）、三变科技（-16.67%）、佛塑科技（-16.01%）、联发股份（-15.87%）、安联锐视（-12.80%）、*ST凯鑫（-12.18%）、英力特（-12.06%）、东岳硅材（-11.81%）、辰奕智能（-11.18%）、锡装股份（-10.88%）、洁美科技（-10.86%）、信凯科技（-10.42%）、阳光乳业（-10.26%） [3][4] 市场表现分析 - **最新一期整体表现**：最新一期筹码集中股（11月21日以来）平均下跌1.52% [3] - **涨幅居前个股**：在股东户数下降的股票中，期间涨幅居前的包括杰瑞股份（上涨26.34%）、襄阳轴承（上涨25.99%）、恒勃股份（上涨21.60%）、信凯科技（上涨16.71%）、聚杰微纤（上涨16.03%）、常山药业（上涨14.28%）、朝阳科技（上涨13.62%）等 [3][4][8][13] - **历史表现回测**：对上一期（11月20日）筹码集中股的监测显示，自11月11日以来平均下跌3.23%，其中股东户数降幅超一成的个股中，绿岛风期间累计上涨48.74%，涨幅居前，其他表现较好的还有普路通、常山药业等 [2] 行业分布特征 - 筹码集中股主要集中在机械设备、电力设备、医药生物、基础化工等行业 [3] - **机械设备**：有48只个股上榜，如杰瑞股份、锡装股份、凯迪股份、先锋电子、博众精工等 [3][4][6] - **电力设备**：有34只个股上榜，如三变科技、英杰电气、海科新源、锦浪科技等 [3][4][5][7] - **医药生物**：有31只个股上榜，如常山药业、港通医疗、利德曼、葵花药业等 [3][5][8] - **基础化工**：有多只个股上榜，如杭州高新、雅化集团、佛塑科技、东岳硅材、信凯科技等 [3][4]

商业航天 - 朱雀三号遥一运载火箭12月3日发射升空并完成飞行任务 二级进入预定轨道[3] - 太空数据中心建设工作推进会举行 加速布局新赛道并发布建设方案[3] - 顺灏股份12月3日涨停 收盘价10.68元 涨幅9.99% 成交额25.5亿元 换手率23.57%[4] 风电设备 - 大金重工与欧洲能源企业签署13.39亿元供货合同 为德国海上风电项目供应过渡段[5] - 合同单价5.3万元/吨 含存储及后道总装 价格超市场预期[6] - 公司在手海外订单超百亿 2026年海外交付量有望增长20%[6] - 德力佳是国内第二大风电齿轮箱供应商 深度绑定金风科技等核心客户[8] - "十五五"期间齿轮箱市场空间较"十四五"增长47.4%[8] - 1-10月国内主机中标价格较2024年增长8.8% 大宗原材料价格下降带来盈利弹性[9] - 德力佳12月3日涨停 收盘价73.80元 总市值295亿元[10] AI手机 - 努比亚M153作为首款搭载豆包手机助手产品已售罄 二手平台溢价300-3500元[11] - 豆包大模型有望深度集成到手机操作系统底层 推动Agent形态形成[11] - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版并发售AI工程样机[13] - 二线厂商更愿意引入第三方大模型方案 手机厂商可向服务商收取竞价排名或交易佣金[13] - 道明光学12月3日涨停 收盘价16.56元 涨幅10.03% 成交额31.3亿元[12] - 福蓉科技12月3日涨停 收盘价13.30元 涨幅10.01% 成交额21.8亿元[14] 大消费 - "广德三件套"包括广德炖锅、卡旺卡奶茶和詹记桃酥迅速出圈成为网红盛事[14] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》推动消费领域扩容和产业升级[15] - 海欣食品在11月28日、12月1日、2日、3日收获4连板 12月3日收盘价9.64元[16] - 福建发布多项利好政策 安记食品12月3日涨停 收盘价16.09元 涨幅9.98%[17][18]

380材料指数市场表现 - 12月3日，380材料指数报收于5016.02点，下跌0.18%，成交额为179.67亿元，换手率为1.39% [1] - 指数成份股中，22家上涨，27家下跌，江山股份以3.49%的涨幅领涨，赤峰黄金以2.31%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 赤峰黄金权重最高，为7.57%，最新价30.88元，下跌2.31%，总市值586.85亿元，属于有色金属行业 [1] - 云天化权重5.62%，最新价30.67元，微跌0.07%，总市值559.11亿元，属于基础化工行业 [1] - 西部矿业权重5.45%，最新价24.10元，上涨1.26%，总市值574.30亿元，属于有色金属行业 [1] - 厦门钨业权重4.66%，最新价35.17元，上涨0.49%，总市值558.35亿元，属于有色金属行业 [1] - 东阳光权重4.53%，最新价20.75元，下跌0.29%，总市值624.48亿元，行业分类为综 [1] - 西部超导权重4.28%，最新价64.69元，下跌1.40%，总市值420.27亿元，属于国防军工行业 [1] - 盛和资源权重4.14%，最新价20.90元，微涨0.10%，总市值366.34亿元，属于有色金属行业 [1] - 浙江龙盛权重3.88%，最新价10.63元，上涨0.95%，总市值345.83亿元，属于基础化工行业 [1] - 桐昆股份权重3.68%，最新价15.27元，下跌0.84%，总市值367.21亿元，属于石油石化行业 [1] - 兴发集团权重3.57%，最新价32.13元，下跌0.65%，总市值354.48亿元，属于基础化工行业 [1] 成份股资金流向 - 380材料指数成份股当日整体主力资金净流出3.32亿元，游资资金净流入1.14亿元，散户资金净流入2.18亿元 [3] - 索通发展主力资金净流入1.01亿元，主力净占比16.10%，游资净流入2168.62万元，散户净流出1.23亿元 [3] - 豫光金铅主力资金净流入5483.26万元，主力净占比8.86%，游资净流入1245.46万元，散户净流出6728.72万元 [3] - 厦门钨业主力资金净流入5038.30万元，主力净占比3.97%，游资净流入2352.10万元，散户净流出7390.40万元 [3] - 金石资源主力资金净流入4184.46万元，主力净占比12.12%，游资净流出1843.12万元，散户净流出2341.34万元 [3] - 盛和资源主力资金净流入1968.88万元，主力净占比2.37%，游资净流入1408.41万元，散户净流出3377.30万元 [3] - 金晶科技主力资金净流入1612.96万元，主力净占比10.52%，游资净流出482.59万元，散户净流出1130.37万元 [3] - 三友化工主力资金净流入1595.89万元，主力净占比5.80%，游资净流入1163.12万元，散户净流出2759.02万元 [3] - 扬农化工主力资金净流入1537.74万元，主力净占比8.56%，游资净流出629.46万元，散户净流出908.28万元 [3] - 昊华科技主力资金净流入1412.91万元，主力净占比6.87%，游资净流入129.47万元，散户净流出1542.38万元 [3] - 明泰铝业主力资金净流入653.55万元，主力净占比1.74%，游资净流出975.18万元，散户净流入321.63万元 [3]

根据提供的研报内容，经过仔细审阅，该报告主要总结了2025年11月A股新股的发行、上市表现及打新收益情况，并提出了相应的策略建议。报告内容侧重于市场数据描述和策略分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与分析过程。 因此，本总结中关于量化模型和量化因子的相关内容（包括名称、构建思路、具体构建过程、评价及测试结果）均无相应信息可供提取。

投资评级与核心观点 - 报告对万润股份的投资评级为“增持”，目标价格为16.50元[6][13] - 核心观点认为公司控股股东中节能拟增持3.65至7.3亿元，彰显对公司未来发展前景的信心，同时公司积极布局新材料业务，预计业绩将逐步改善[2][13] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为36.93亿元，同比下降14.2%，归母净利润为2.46亿元，同比下降67.7%[4] - 预计2025年至2027年归母净利润将逐步增长，分别为4.26亿元、5.04亿元和5.77亿元，对应每股收益分别为0.46元、0.55元和0.63元[4][13] - 2025年前三季度公司实现营业收入28.26亿元，同比增长2.31%，其中半导体制造材料、PI材料、生命科学与医药产品等收入均实现同比增长[13] 业务进展与战略布局 - 公司2025年启动的万润工业园二期C05项目包含半导体光刻胶用相关材料产能约751吨，以及显示用PI成品材料产能700吨，项目预计在2026年年底左右完成建设[13] - 公司在固态电池材料领域取得进展，硫化锂产品小试开发工作已完成，正在准备中试线建设工作[13] - 2025年第三季度，公司半导体制造材料收入保持同比增长，显示面板验证通过后PI材料需求增长，OLED成品材料收入也实现同比增长[13] 市场表现与估值 - 公司当前总市值约为130.69亿元，52周内股价区间为9.79元至14.39元[7] - 基于可比公司估值，报告给予公司2026年30倍市盈率，对应目标价16.50元[13][15] - 公司近期股价表现较好，过去12个月绝对升幅为27%，相对指数升幅为5%[11]

石化ETF市场表现与资金动态 - 截至12月3日11:10，石化ETF（159731）上涨0.48% [1] - 持仓股中杭氧股份、亚钾国际、万华化学、藏格矿业等涨幅居前 [1] - 石化ETF近8天获得连续资金净流入，合计2215万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.38亿份，创近1年新高 [1] 行业技术突破与融合 - 12月1日，我国首套百千瓦级油气伴生废水电解制氢系统在长庆苏里格气田成功投运 [1] - 该系统标志着我国在油气废水“降污—制氢”全链条资源化利用领域取得实质性突破 [1] - 油气废水制氢系统的成功投运是石化行业与新能源技术融合的典型案例 [1] 机构观点与投资关注方向 - 中银证券指出，化工板块估值处于历史低位 [1] - 十二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1] 石化ETF指数构成与行业主线 - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 指数申万一级行业分布中，基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71% [1] - “反内卷”政策是石化产业核心主线，行业供需与盈利能力有望持续改善 [1]

行业指数与个股表现 - 2025年12月3日早盘磷化工概念涨幅居前 中证细分化工产业主题指数上涨0.87% [1] - 成分股杭氧股份上涨4.48% 亚钾国际上涨4.42% 藏格矿业上涨3.68% 万华化学上涨3.22% 三美股份上涨2.19% [1] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股为万华化学 盐湖股份 天赐材料 藏格矿业 巨化股份 华鲁恒升 多氟多 恒力石化 宝丰能源 云天化 前十大权重股合计占比45.41% [1] 行业基本面与盈利状况 - 化工行业当前处于估值与盈利双底 2025年Q1-Q3基础化工板块净利润同比上升7.45% 子板块表现分化 [1] - 行业景气总体仍处于低位 但盈利边际回暖趋势已逐步显现 [1] - 多个子行业存内卷情况 应重视反内卷政策的推进力度 [1] 行业前景与驱动因素 - 随着资源供给收缩 需求稳步回升 景气周期有望延续上行 [1] - AI需求驱动下行业加速释放 高性能新材料成为增长核心 [1] - 未来行业供给端压力有望进一步减轻 美联储降息背景下全球货币宽松带来下游需求复苏 行业整体景气有望底部回升 [1] 相关投资工具 - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 聚焦行业反内卷背景下的新一轮景气周期 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

创业板股东户数变动总体情况 - 截至11月30日，统计的279只创业板股票中，有134只股东户数较11月20日下降，占比约48.0% [1] - 股东户数环比增长的有111只 [1] - 股东户数降幅超过一成的有4只 [1] 股东户数降幅最大的个股详情 - **杭州高新**股东户数降幅最大，最新为10,361户，较上期下降18.01%，筹码集中期间股价累计下跌8.02%，累计换手率64.03%，主力资金净流出2,818.66万元 [1] - **安联锐视**最新股东户数为4,708户，较上期下降12.80%，筹码集中期间股价累计上涨5.75% [1] - ***ST凯鑫**最新股东户数为5,107户，较上期下降12.18%，筹码集中期间股价上涨1.79% [1] - **辰奕智能**最新股东户数为8,951户，较上期下降11.18%，筹码集中期间股价下跌3.98% [2] 股东户数连续多期下降的个股 - 有35只创业板股股东户数连续减少3期以上 [1] - **酷特智能**股东户数连续减少9期，最新为34,155户，累计降幅16.05% [2] - **筑博设计**股东户数连续减少9期，最新为11,400户，累计降幅21.92% [2] - **百纳千成**股东户数连续减少8期，最新为28,225户，累计降幅21.03% [2] - **安联锐视**在连降期间股东户数累计降幅最大，达51.14% [2] - **博苑股份**在连降期间股东户数累计降幅31.16% [2] - **中汽股份**在连降期间股东户数累计降幅25.16% [2] 筹码集中股的市场与资金表现 - 最新一期筹码集中股自11月21日以来平均下跌1.10% [2] - 涨幅居前的个股包括：**恒勃股份**上涨20.89%，**凯旺科技**上涨12.64%，**常山药业**上涨12.30% [2] - 部分筹码集中股获杠杆资金加仓，截至12月2日，有30只融资余额增长 [2] - 融资余额增幅居前的个股包括：**恒勃股份**增长18.07%，**凯旺科技**增长16.63%，**民爆光电**增长11.99% [2] 筹码集中股的行业分布 - 筹码集中股主要集中在机械设备、电力设备、医药生物等行业 [2] - 机械设备行业有19只个股上榜 [2] - 电力设备行业有16只个股上榜 [2] - 医药生物行业有15只个股上榜 [2] 股东户数降幅榜部分个股表现 - **福能东方**最新股东户数58,582户，下降8.67%，筹码集中以来股价下跌8.50% [2] - **英杰电气**最新股东户数17,654户，下降7.29%，筹码集中以来股价下跌11.44% [2] - **恒勃股份**最新股东户数6,150户，下降6.85%，筹码集中以来股价上涨20.89% [2] - **凯旺科技**最新股东户数9,967户，下降6.69%，筹码集中以来股价上涨12.64% [2] - **常山药业**最新股东户数44,521户，下降5.30%，筹码集中以来股价上涨12.30% [2] - **锦浪科技**最新股东户数72,265户，下降2.54%，筹码集中以来股价下跌6.92% [4] - **捷佳伟创**最新股东户数81,937户，下降1.59%，筹码集中以来股价下跌7.01% [5]