目标价与估值 - 根据现金流量折现法予公司最新目标价为114港元 [1] - 目标价对应2026年30倍市盈率和2027年24倍市盈率 [1] 业绩与盈利预测 - 2025年上半年公司业绩表现稳健 [1] - 将2025-2027年盈利预测上调1-5% [1] - 盈利预测较市场普遍预期高出3-8% [1] 竞争优势与行业前景 - 公司凭借多品牌组合、研发实力和全渠道运营提升市场份额 [1] - 内地美妆行业呈现快速增长态势 [1] - 公司不断提升品牌价值 [1] 投资评级 - 维持"增持"评级 [1] - 对公司长期愿景持乐观态度 [1]

广东省商务厅副厅长朱小军亲临展位视察，充分肯定前海与深圳在出海服务体系建设方面的领先探索。 他指出，要善用深港两地资源，持续优化综合支撑体系，为企业"走出去"提供真正一站式、高标准的服 务，省商务厅也将积极协调资源，支持平台加快发展。 9月8日至11日，第二十五届中国国际投资贸易洽谈会在厦门举行。作为中国唯一以促进投资为主题的国 家级展会，本届投洽会汇聚了来自120多个国家和地区的政府机构、国际组织、跨国公司与投资机构。 深圳企业海外综合服务平台——"深圳出海e站通"亮相C5馆"海外综合服务专区"，以扎实的服务成果与 专业的对接能力成为焦点之一。 组团参展与专场推介并行：凝聚合力，共享实战经验 深圳出海e站通此次采取"组团参展+专场推介"双轨模式。一方面，携手追觅科技、YOUFE有感、际连 集团等13家跨领域企业联合参展，既增进企业间业务联动，展现前海协同力与平台全链条服务能力，又 通过经验交流为后续合作奠基；另一方面，于9月8日下午在C5馆公共路演区举办专场推介会：深圳出 作为企业出海的"桥梁纽带"，深圳出海e站通在展会期间助力参展企业收获实打实的合作成果，既夯实 国内业务链接，更打开国际市场空间。福州达华 ...

近日，国际美妆品牌施华蔻因在产品标签中使用"处女发质"一词而引发热议。有网友发帖吐槽：施华蔻烫发产品包装盒上的发质说明将"Virgin Hair"翻译 成"处女发质"欠妥，有对女性不尊重之嫌。记者了解到，该款产品为施华蔻俏翎烫发药水，适用于普通发质及轻度受损发质，不过，产品包装对于普通发 质的标注是"处女发质（未经过化学处理）",对应的英文为"virgin hair"。 11:03 .. | ? 90 说点什么 适合普通发质以及轻度受损发质 *发质说明:/ 普通发质:处女发质(未经过化学处理),即未 使用过任何烫发 染" "双类产品,发质柔软,纤细 并在干发或湿发时易于梳理,发干看上去有光泽。 头发较易上色或烫卷/拉直。 轻度受损发质:曾使用过氧化型染发产品,或曾 长期经受阳光照射的头发,因而造成头发多孔易 渗透,发干看上去比较毛躁、粗糙。头发易上色 或烫卷/拉直。 该冷烫产品能提供持久卷度,烫后秀发光泽柔滑, 有效减少烫发手躁。 低异味烫发组合,添加了叶绿素成分*,打造清 新烫发体验。 备注:*叶绿酸-铜络合物(CI 75810) 使用方法:施华蔻专业俏翎烫发套装1 (普通发质以及轻度受损发质) ·分析发质 ...

网信办整治涉企网络"黑嘴"行动 - 国家网信办公布"清朗·优化营商网络环境"专项行动第二批典型案例 依法处置多个涉企违规账号 涉及胁迫企业合作 歪曲企业信息 恶意诋毁等行为 [3] - "大嘴博士"账号被依法依约采取禁言措施 该账号被认定发布炒作测评信息 影响市场竞争秩序 其运营主体与某美妆产品企业存在商业利益关系 [3] - 该账号多次针对同领域竞争对手产品发布没有法律效力的炒作测评信息 误导消费者 干扰正常市场秩序 [3] 巨子生物与"大嘴博士"争议事件 - "大嘴博士颜究所"微信公众号于5月发布关于巨子生物旗下产品可复美的检测报告 直指"巨子生物疑似造假 重组胶原竟然测不到胶原" [4] - 巨子生物发布多条官方声明回应 称其不实指控 检测结果不准确 强调产品均通过药监部门备案 且经三重验证体系确保质量安全可靠 [5] - 巨子生物收到检测机构道歉声明 该机构明确表示不予认同且从未授权 要求郝宇立即停止使用及转发测试报告 [5] - 巨子生物委托多家权威检测机构对争议产品进行检测 结果显示可复美相关产品中真实添加重组胶原蛋白成分 不存在虚假宣传行为 [5] 事件影响与市场反应 - 该事件对巨子生物股价造成冲击 股价两日跌去10% [6] - 华熙生物在事件中发表长文支持"大嘴博士" [8] - 巨子生物控股股东Juzi Holding基于对公司未来发展信心 在市场上共购买106万股公司股份 增持金额约5350万港元 增持后持有公司54.36%股份 [9] - 巨子生物2025年中报营收31.13亿元 同比增长22.5% 净利润11.82亿元 同比增长20.2% 旗下可复美品牌收入25.42亿元 同比增长22.7% [9] - 华熙生物2025年上半年营业收入22.61亿元 同比下降19.57% 净利润2.21亿元 同比下降35.38% [9] 巨子生物业务表现与行业前景 - 可复美推出"胶原棒"后公司业绩大幅增长 2022年至2024年营收从23.75亿元涨至55.39亿元 净利润从10亿元增至20.62亿元 [8] - 2023年至2024年可复美销售收入分别为27.88亿元 45.42亿元 占总营收的79% 82% [8] - 中国重组胶原蛋白市场预计以年复合增长率44.93%的速度快速扩容 到2030年市场规模预计达到2193.8亿元 [10] - 修复赛道在2024年中国化妆品市场中以舒缓修护为核心功效的市场规模达1800亿元左右 属于top 3功效赛道 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价对应2025-2027年市盈率分别为33倍、26倍和22倍 [7] 核心观点 - 水羊股份通过"自有品牌+代理品牌(CP)"双轮驱动模式，正从大众美妆向高端化、全球化转型 [1][6] - 高端品牌矩阵(EDB/PA/RV)快速放量，2023年伊菲丹全球GMV突破10亿元，佩尔赫乔中国区2024年营收增长超700% [6][9] - 盈利质量持续优化，毛利率从2021年52.07%提升至2025H1的64.61%，预计2025年归母净利润同比增长134.9%至2.58亿元 [2][6][7] - 渠道结构显著优化，自营渠道占比从2021年62.64%提升至2024年72.65%，毛利率达67.82% [6][12] - 研发构建技术壁垒，拥有10余种独有原料技术，2024年授权发明专利27项 [6] 财务表现 - 2025H1营收25亿元(同比增长9.0%)，归母净利润1.23亿元(同比增长16.5%)，业绩恢复增长趋势 [2][12] - 预计2025-2027年营收分别为46.3亿元、49.96亿元和53.82亿元，同比增长9.3%、7.9%和7.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58亿元、3.31亿元和3.98亿元，同比增长134.9%、28.1%和20.2% [2][7] - 净资产收益率(ROE)从2024年5.2%提升至2027年13.3% [2] 品牌矩阵 - 高端品牌形成三角矩阵：伊菲丹(EDB)定位高奢敏感肌抗衰(产品单价约1990元)、佩尔赫乔(PA)定位中高端院线修护(产品单价约459元)、瑞维斐(RV)定位高奢科技抗衰(产品单价约2660元) [6][12][21] - 大众品牌以御泥坊为核心，2024年黑参系列获国际原料认证，大水滴和小迷糊覆盖年轻客群 [6][12] - 代理业务合作50+国际品牌，包括KIKO、LUMENE等，非强生系品牌高速增长 [6][9] 渠道运营 - 线上渠道占主导地位，2024年第三方平台营收占比84.71%，其中抖音渠道占比40.77% [6][12] - 线下布局高端场景，伊菲丹进驻SKP、张园城堡店(SPA项目单价近万元)，2023年线下渠道增速超100% [6][12] - 自营渠道毛利率达67.82%，显著高于经销(47.08%)和代销(44.02%)模式 [12] 研发创新 - "三体两翼一平台"研发体系支撑10余种独有原料技术，黑参提取物、PQQ等新原料获国际认可 [6] - 2024年研发费用率1.94%，授权发明专利27项，与多家科研机构开展产学研合作 [6][12] - 御泥坊黑参系列突破技术壁垒，伊菲丹独家QAI配方形成产品护城河 [6][12] 增长催化剂 - 高端品牌放量超预期，EDB通过明星代言+场景营销渗透高奢市场，RV借中国盛典活动启动本土化 [6][10] - 代理业务结构优化，非强生系品牌增速显著，降低对单一体系依赖 [9][10] - 渠道协同效应显现，数字化中台提升运营效率，海内外渠道协同推动增长 [6][10] - 研发转化落地，新原料技术商业化应用加速 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价22.05元 对应2025-2027年市盈率分别为33/26/22倍 [3][7] 核心观点 - 公司通过"自有品牌+CP代理品牌"双轮驱动模式 推进高端化与全球化转型 形成EDB（高奢敏感肌）、PA（中高端修护）、RV（高奢科技抗衰）三大高端品牌矩阵 [1][6][18] - 2025年上半年营收25亿元（同比增长9.0%） 归母净利润1.23亿元（同比增长16.5%） 业绩恢复增长趋势 [2][35] - 毛利率持续优化 从2021年52.07%提升至2025年上半年64.61% 自营渠道毛利率达67.82% [35][42][46] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元 同比增长134.9%/28.1%/20.2% [2][7] 财务表现 - 2024年营业总收入42.37亿元（同比下滑5.7%） 归母净利润1.10亿元（同比下滑62.6%） [2][35] - 2025年上半年营业总收入25亿元 归母净利润1.23亿元 每股收益0.32元/股 [2][35] - 净资产收益率从2024年5.2%提升至2025年上半年5.7% 预计2027年达13.3% [2] - 销售费用率从2021年40.50%上行至2025年上半年48.94% 支持新品牌市场拓展 [35][39] 品牌矩阵 - 高端品牌：伊菲丹（EDB）2023年全球GMV突破10亿元 佩尔赫乔（PA）2024年中国区营收增长超700% 瑞维斐（RV）2024年10月收购完成 [6][9][51] - 大众品牌：御泥坊黑参系列获国际原料认证 大水滴专注熬夜肌护理 小迷糊主打精简护肤 [6][24][103] - 代理品牌：合作50+国际品牌（包括KIKO、LUMENE等） 非强生系品牌高速增长 [6][18][114] 渠道布局 - 线上渠道占比超80% 其中抖音平台2024年营收14.63亿元（同比增长29.06%） 占比40.77% [6][123] - 自营渠道收入占比从2021年62.64%提升至2024年72.65% 毛利率达67.82% [46][123] - 线下布局高端场景：EDB进驻上海SKP、深圳万象城等高端百货 开设上海张园城堡店 [6][83][139] 研发创新 - 研发费用率1.94% 2024年授权发明专利27项 拥有黑参提取物、PQQ等独家原料技术 [6][44] - 构建"三体两翼一平台"研发体系 产学研合作强化技术壁垒 [6][44] - 御泥坊黑参提取物纳入美国INCI目录 获得国际原料认证 [6][107] 增长驱动 - 高端品牌放量：EDB通过明星代言+场景营销渗透高奢市场 RV依托中国盛典活动启动本土化 PA融雪面膜稳居涂抹面膜赛道前列 [6][9][51] - 代理业务优化：非强生系品牌高速增长 对冲强生系短期波动 全品类布局提升抗风险能力 [6][9] - 全球化拓展：EDB进驻英国哈罗德百货、法国老佛爷百货 RV已布局全球顶奢百货渠道 [6][87][97]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心财务表现 - 2025H1营收25.9亿元，同比增长31.3% [2][4] - 归母净利润6.7亿元，同比增长36.1% [2][4] - 经调利润6.72亿元，同比增长32%，经调利润率26% [2][4] - 归母净利率达26%，同比提升0.9个百分点 [5] 分品类表现 - 彩妆营收14.2亿元，同比增长31% [5] - 护肤营收10.9亿元，同比增长33%，增速快于彩妆 [5] - 香水营收0.11亿元，培训学校营收0.67亿元（同比-6%） [5] - 剔除培训学校后产品总销售增长32.7% [5] - 明星单品表现突出：鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼零售额均超2亿元；鱼子面膜零售额超6亿元（同比+33%），黑霜超2亿元 [5] - 新品表现亮眼：星穹眼影零售额超400万元，黑金菁华水零售额超1600万元 [5] 渠道表现 - 线上营收13.0亿元，同比增长39% [5] - 线下营收12.2亿元，同比增长27% [5] - 线上线下复购率分别提升2.6和1.6个百分点 [5] - 线下渠道加速扩张：开设首家品牌形象旗舰店，进驻北京SKP、重庆星光68等高端商圈 [5] 盈利能力分析 - 毛利率下滑0.7个百分点，主因彩妆和培训学校毛利率下降 [5] - 费用率显著优化：销售/管理/财务费率合计收窄3.9个百分点（分别变动-2.4/-1.5/-0.1个百分点） [5] - 管理费率优化主因上市费用及股份奖励开支节余（节省约1485万元税后） [5] - 其他支出同比增加2527万元（主因汇兑损失），其他收入减少768万元（主因政府补助减少） [5] 增长驱动因素 - 会员增长与老客复购处于良性上升通道 [5] - 中型单品储备丰富，电商渠道弹性较高，线下店效持续提升 [5] - 中长期增长空间来自品类延拓、高端品牌协同及出海布局 [5] - 下半年低基数效应有望支撑高增长 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年经调净利润分别为12.5/15.7/19.2亿元 [5] - 对应PE分别为35.9/28.4/23.3倍 [5]

公司业务调整 - 关停润熙泉品牌 该品牌定位大众抗衰修护护肤 核心成分为冻龄元胶原蛋白 定价在300元以内 对营收和利润贡献无意义[1] - 停止运营与乐华娱乐合作的儿童护肤品牌润熙禾 多品牌矩阵从盲目扩张转向聚焦与收缩[6] - 皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）营收占比从超70%下滑至2025年上半年的40.36%[3] 战略定位与业务重心 - 强调胶原蛋白并非公司战略 核心业务始终为透明质酸 反对外界将胶原蛋白与透明质酸对比[2] - 定位为合成生物科技公司 非单一护肤品公司 以全产业链为基础 凭借B端原料和医疗终端环节保持抗风险能力[4] - 原料业务除玻尿酸外 布局依克多因、麦角硫因、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白、PDRN等成分 但玻尿酸核心地位不可撼动[6] 品牌运营挑战 - 主品牌润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔自2023年开始双位数下滑 2022年表现最好的润百颜和夸迪仅达13亿元量级[9] - 四大主品牌概念区隔模糊：润百颜主打修护 夸迪切入抗衰 BM肌活聚焦代谢 米蓓尔瞄准敏感肌护理 但消费者心智区隔度不鲜明[9] - 过度依赖外部资源营销 未能建立长期主义价值 2025年初起停止价格促销投放 转向内容场景深度互动 形成"内容种草-品牌建设-销售转化"闭环[3] 行业环境与战略反思 - 线上流量成本高企 消费市场承压 单纯依靠高强度投放换销量的模式难以为继[4] - 多品牌战略需要成倍资源和管理能力 流量红利消退后必须回归聚焦 明确战略核心品牌与试验性品牌[10] - 国货美妆行业进入品牌结构再平衡阶段 需避免子品牌消耗资源拖累整体业绩[11]

核心事件 - 全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士正式出任上美科学委员会首席科学顾问 [1] 战略意义 - 标志着公司全球化研发战略布局进入新阶段 以全球科研智慧结合中国本土转化模式为行业发展注入动能 [3] - 中国美妆市场活力与公司多品牌矩阵为技术突破提供广阔验证场景 [9] - 通过全球技术本土洞察双轮驱动模式提升公司在全球化妆品领域话语权 实现集世界科研服务于中国品牌的愿景 [10] 科学顾问背景 - Lintner博士拥有奥地利维也纳大学生物化学博士学位 曾任法国萨克莱核研究中心生物肽研究员10年 [4] - 首次将肽专利技术引入化妆品应用领域 革新全球美容科技发展轨迹 构建活性成分开发产业转化全球标准制定三位一体体系 [5] 公司科研基础 - 公司旗下韩束品牌20多年持续投入肽领域研究 2003年首次聚焦肽成分 2016-2018年成立中外双科研中心进入原料自研阶段 2018-2022年推出红胶囊多肽水等产品 [11] - 2024年4月环六肽-9通过新原料备案 标志进入创新肽研发新阶段 牵头制定行业首部多肽团体标准 [11] 合作规划 - Lintner博士将承担三大核心角色：提供多肽技术前瞻性规划与解决方案 协助对接国际顶尖科研机构 主导建立跨国研发合作平台实现资源共享 [13][14] 行业影响 - 推动中国美妆科研进入体系化竞争力构建新阶段 实现从被动引进技术到主动协同的研发模式转变 [16][17] - 通过建立中国原创成分认证体系 加速研发主权数据主权和标准主权建设 实现从技术追随者到标准制定者的转变 [17]

以下文章来源于增长工场 ，作者相青 来 源丨增长工场 （ID： GrowthWorkshop ） 作者丨相青 编辑丨 赵元 图源丨范冰冰个人社交媒体 从红毯女王到美妆品牌创始人，范冰冰用了短短一年多，就完成了 Fan Beauty Diary 在东南亚市场 的布局。 自去年入驻Lazada和TikTok后，今年8月，范冰冰打造的美妆品牌Fan Beauty正式入驻马来西亚屈 臣氏线下门店屈臣氏，实现了品牌从电商渠道向线下零售的拓展。 一份由中国美妆网发布的2024年度中国美妆品牌TOP100榜单显示，范冰冰创立的品牌Fan Beauty Diary以14.5亿元营收位列榜单第35名。 范冰冰2018年创立Fan Beauty Diary ，同年5月因逃税被调查并被罚款。此后，她将事业重心转向 东南亚，不仅发展美妆品牌，还在东南亚发展演员事业，同时带动当地旅游业发展。今年8月，范冰 冰因带动马来西亚马六甲旅游业有功被封为拿督。 增长工场 . 关注中国企业全球化机会，提供战略洞察与实战指南。 从旅游推广到美妆出海，范冰冰似乎在东南亚完成了事业重建。 带动45万人东南亚旅游 在税务丑闻之前，范冰冰一直是中国收入最高 ...