政策与行业模式 - “政策补贴+金融支持+商家优惠”的三重赋能模式成为促消费核心动力，有效释放消费动能[1][4] - 国家贴息政策自9月1日实施，电商平台和品牌商家积极响应并加码补贴利息[4] - 在政策引领下，消费金融公司正成为拓展多元消费场景的主力军[2] 公司具体举措与成效 - 海尔消金“双11”期间0息分期专场活动为海尔专卖店带来30%以上零售额增长，家电套购用户占比提升[1] - 马上消费推出免息券、利息直抵券等优惠券，用户可享受最高全额利息豁免，累计发放超2000万张优惠券[2][3] - 马上消费与近400家金融机构合作，贷款用途覆盖家居、电子产品、旅游、医疗、养老等多个重点消费领域[3] - 中原消金“双十一购物狂欢节”吸引1.23万名用户访问，其创新活动累计惠及331万人次，让利超4473万元[3][5] - 中原消金“借款免费用28天”权益为143万人次提供免息借款缓冲期，减免息费1374万元[5] 平台与市场表现 - 淘宝天猫平台支持花呗分期免息的商品数量达千万级，高期次商品覆盖率提升60%[4] - 重庆蚂蚁消金“国家贴息”专区的商品均实现分期免息，提供3期、6期、12期及24期选项，消费者无需支付利息成本[4]

金融黑灰产现状与挑战 - 金融黑灰产市场规模在2025年一季度已突破2800亿元，非法代理维权等活动借助平台传播优势加速扩张，呈现隐蔽性、针对性、暗示性与复杂性交织的特征 [5] - 黑灰产已形成完整灰色产业链，前端通过互联网引流获客，中端建立虚假法务团队进行诉讼指导，后端通过黑客或运营商“内鬼”非法获取公民信息 [2] - 黑产组织针对性极强，常将目标精准指向金融服务中的弱势群体，该群体因资金周转需求迫切且信息渠道有限，容易落入欺诈陷阱 [5] - 黑产作案技巧实时变化，仅在网络营销阶段就使用成百上千种暗语，如“分琪”、“崔收”、“JR消费”、“z信”、“zx”等，以规避算法关键词监控 [2][5] - 具体案例显示，有团伙通过购买逾期客户电话号码进行“精准营销”，为数千名贷款逾期客户提供“维权代理”，通过恶意投诉胁迫金融平台减免息费，涉案金额高达百万元 [3] 行业技术防御措施 - 消费金融行业正构建多层次科技防御体系，从事后处置向事中拦截、事前预警进行战略转变 [1][7] - 马上消费金融发布“天星洞察系统”，依托自研大模型实现对黑灰产网络信息的精准识别、智能预警与溯源追踪，今年以来已成功处置相关网络信息超8万条 [6][8] - 多模态反欺诈技术成为防范身份伪冒的关键，通过集成人脸识别、声纹识别、微表情分析、语言逻辑判断等多种生物特征和行为特征进行交叉验证，有效识别AI伪造的影像和声音 [7] - 乐信旗下分期乐在双11前后升级反欺诈体系，借助AI大模型、智能体等自研技术，实时精准拦截欺诈订单，提升AI识别和自动拦截精度 [9] - 微博借钱平台利用大数据信息抓取和声纹匹配技术，精准判断潜在的反催收行为并进行标签预警，一旦识别立即启动应对流程进行用户真实性核验 [9] 生态协同治理进展 - 多家金融机构协同多方力量形成共治合力，2025年金融街论坛年会期间多部门发布联合倡议书，呼吁遏制金融黑灰产蔓延，防范化解金融系统性安全风险 [1] - 马上消费金融于2022年3月牵头成立打击金融领域黑产联盟（AIF联盟），目前成员单位已突破167家，通过联邦学习、多方安全计算等技术实现风险信息“可用不可见”共享 [10] - 联盟研发的全国首个金融领域黑产打击系统平台“爱马平台”已累计共享黑产数据量突破20.34万条，推动警方打击非法代理维权类案件796起，对735人采取强制措施 [10] - 政企联动协同治理打通信息壁垒，马上消费金融建立的“渝雷”警企合作系统已累计注册警员账号2918个，月均提供上千余人的有效线索，协助警方抓获网上逃犯149人，累计协助采取刑事强制措施166人 [11] - 行业共识认为需继续深化科技赋能，借助智能识别与预警、动态风险洞察与溯源及早识别处置金融黑灰产，同时加强公众教育以提升风险意识和鉴别能力 [12]

行业总体发展 - 2015年6月消费金融公司试点扩至全国，行业迎来“黄金十年”[1] - 行业机构数量从最初4家增加到31家，总资产规模及贷款余额均超过1.3万亿元[1] 政策环境与普惠金融 - 政策体系从2016年《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》演进至2025年以强化供给和创新场景为核心的新阶段[2] - 公司秉承“普惠为本”理念，构建“线上+线下”融合模式覆盖城乡[2] - 截至2025年10月末，累计服务新市民等重点客群1857万人，放款规模突破1万亿元[3] - 贷款综合定价持续下降，截至2025年10月末较2021年末下降4.53个百分点[3] - 2020年至今累计为23.85万名客户提供专项息费减免、展期等支持[3] 客群聚焦与场景拓展 - 公司精准把握客户需求，探索“错位经营、特色发展”路径[4] - 针对新市民、“三农”群体定制产品，覆盖就业创业、子女教育等全周期场景[4] - 深化乡村金融服务，通过“三方合作”模式将信贷资源渗透至农村电商、农产品加工等领域[4] - 优化“中邮钱包APP”服务流程，降低使用门槛[4] - 加强与互联网平台合作，开展营销活动与消费补贴[4] - 将服务嵌入餐饮、旅游、家电换新等高频场景，与饿了么、广东银联、抖音、美团等平台合作[5] 科技能力与数字化转型 - 行业专利数量逐年递增，科技水平迈上新台阶[6] - 截至2025年10月末，公司累计获授权专利106项，拥有135项软件著作权，超过90%的应用系统为自主研发[7] - 系统日均可处理百万级贷款的自动化审批，运营效率较成立初期提升数十倍[7] - 布局“大中台、小前端”模式，形成数智化获客、精细化风控、智能化运营和敏捷创新四大核心能力[7] - 自研大模型“邮远见”及智能数字人“邮小宝”广泛应用于客户服务、风控等场景[8] - 构建“视觉+图谱+多模态+规则”四位一体智能反欺诈体系，年均成功拦截风险交易超百万笔，挽回欺诈损失数亿元[8] - 已制定IT3.0数智化转型规划，聚焦智能驱动、技术融合等目标[8] 消费者权益保护与社会责任 - 构建全流程消保体系，设立消费者权益保护专业委员会，建立闭环管理机制[9] - 联合反诈中心等机构持续开展金融知识“五进入”活动，自2021年推出近20场创意反诈公益活动[9] - 2018年开展“中邮消费·行走小黑板”教育扶贫计划，以“送进去”和“请出来”相结合方式赋能乡村教育[10] - 团委常态化组织青年员工开展志愿服务，2023年以来员工累计献血量超10000毫升及6个单位血小板[10]

行业核心动态：消费金融公司加速不良资产处置 - 11月消费金融行业不良资产处置进入活跃期，当月待处置不良贷款规模已超过50亿元，多家机构加速挂牌转让不良资产包 [1] - 行业出现“未诉即卖”新变化，即核销不良贷款后未对借款人展开司法诉讼便直接挂牌转让，以提升处置效率 [1] - 今年以来，消费金融公司不良资产包出清速度明显加快，转让规模和频次均明显上升，涉及机构已超十家 [4] 处置规模与参与机构 - 中银消费金融拟转让不良贷款1578笔，未偿本息合计约1.37亿元，加权平均逾期95天，且均未启动司法诉讼 [2] - 中邮消费金融转让债权总额约1.84亿元，加权平均逾期148天，未开展司法清收 [2] - 兴业消费金融连续发布四则转让公告，涉及金额分别为4.26亿元、2.83亿元、4.33亿元及6.25亿元，加权平均逾期天数从963天至1342天不等 [2] - 海尔消费金融首次亮相，11月连发3则转让公告，债权金额分别为5.88亿元、4.37亿元、4.14亿元，加权平均逾期天数分别为2194.35天、1071.25天、1469.1天 [3] - 马上消费金融首次亮相，连发两期转让公告，债权金额分别为14.82亿元、3.29亿元 [3] - 南银法巴消费金融第六、七期待转让笔数分别为4.58万笔、4020笔，未偿本息总额分别为3.38亿元、3.43亿元 [2] 处置特征与市场分析 - 挂牌的不良资产整体呈现小额分散，但长期逾期资产占比高，多数项目起拍价低于账面价值的1折 [4] - 低起拍价由三方面原因决定：高频转让导致供给增加、投资者风险偏好低且回报不确定、市场需求整体偏弱 [4] - “未诉即卖”操作符合监管鼓励市场化处置的政策导向，有助于提升机构监管评级表现 [5] - 该操作能快速优化财务报表、降低不良率、释放拨备资金，缓解资本充足率压力，同时减少催收、诉讼等运营成本 [5] 行业背景与驱动因素 - 年末是消费金融公司缓解贷后压力、优化报表的重要时间窗口 [3] - 监管政策导向是重要驱动因素，不良认定标准收紧、资本充足率要求提高，促使不良贷款率上升 [3] - 机构希望通过积极处置减轻历史包袱，将更多资源集中于拓客和风控等核心业务 [3] - 自2024年以来，受收入预期不佳、宏观经济承压等因素影响，消费信贷增速放缓，不良贷款规模上升成为部分公司业绩承压的重要因素 [6] 公司资产质量与业绩表现 - 中银消费金融2022至2024年不良贷款率分别为2.8%、3.47%、3.56%，不良贷款规模连续三年增长，2024年末增至27.92亿元 [6] - 兴业消费金融同期不良贷款率由1.9%升至2.49% [6] - 招联消费金融不良贷款率从1.83%升至2.45% [6] - 2024年22家消费金融公司实现净利润同比增长，但仍有8家不同程度下滑，其中6家跌幅超50% [6] 行业趋势与展望 - 消费金融行业经历高速扩张后，正进入风险暴露期，加之监管趋严、共债风险上升及经济修复不及预期，倒逼机构主动寻求高效不良处置路径 [6] - 行业正从高速扩张转向稳健经营阶段，通过提前化解不良资产实现风险出清、财务优化和资本释放，是行业发展成熟的重要标志 [6] - 预计2026年消费金融行业不良资产处置规模仍难降温 [6]

本月待处置不良贷款规模已超过50亿元。 11月，消费金融行业不良资产处置进入活跃期，多家机构加速出清不良资产包。据记者不完全统计，本 月待处置不良贷款规模已超过50亿元，中银消费金融、中邮消费金融、兴业消费金融、南银法巴消费金 融、马上消费金融、海尔消费金融等多家机构先后挂牌。 值得注意的是，为提升处置效率，越来越多的消费金融公司选择在核销不良贷款后，未对借款人展开司 法诉讼，即直接挂牌转让，出现"未诉即卖"的新变化。 新增多家消金公司入场，处置节奏明显加快 11月18日，中银消费金融有限公司发布2025年个人不良贷款（消费贷）批量转让项目公告（组包版）， 拟转让不良贷款1578笔，未偿本金总额约1.28亿元，未偿利息约906万元，本息合计约1.37亿元，加权平 均逾期天数95天，且均未启动司法诉讼，预计竞价时间为12月。 前一日，中邮消费金融有限公司亦发布2025年第二期个人不良贷款批量转让公告，债权总额约1.84亿 元，加权平均逾期天数148天，未开展司法清收。 早在11月14日，兴业消费金融连续发布四则不良贷款转让公告，涉及金额分别为4.26亿元、2.83亿元、 4.33亿元及6.25亿元，加权平均逾期 ...

核心财务表现 - 2025年第三季度净收入总额为人民币52.06亿元，同比增长19.1%，环比基本持平 [2] - 净利润为人民币14.33亿元，同比减少20.3%，环比下降17.2% [2] - 非公认会计准则净利润为人民币15.08亿元，同比减少17.3%，环比下降18.4% [2] - 2025年第四季度净利润指引区间为人民币9.2亿至11.2亿元，同比下降39%至49% [6] 业务运营与规模 - 总撮合及发起贷款规模为人民币832.8亿元，同比微增1.0%，但环比下降1.6% [2] - 平台在贷余额总额为人民币1,381.1亿元，同比增长8.1%，但环比下降1.4% [2] - 轻资本模式、智能信贷引擎及全面技术解决方案下的在贷余额占比约为48% [2] - 季度撮合放款量为人民币833亿元 [4] - 已与167家金融机构合作，为超6200万授信用户提供服务 [4] 收入结构分析 - 信贷驱动服务净收入为人民币38.69亿元，同比增长33.4%，环比增长8.5% [3] - 重资本模式下贷款撮合及服务费达人民币5.14亿元，同比翻倍 [3] - 融资收入为人民币23.41亿元，同比增长34.2% [3] - 平台服务净收入为人民币13.37亿元，同比下降9.0%，环比下降19.0% [4] - 轻资本模式下贷款撮合及服务费为人民币2.63亿元，同比大幅下降54.2% [4] - 转介服务费降至人民币6.48亿元，同比减少15.0%，环比下降34.3% [4] - 平台其他服务费同比增长224.1%至人民币4.26亿元 [4] 成本与费用 - 运营成本及开支总额为人民币35.06亿元，同比激增68.5%，环比增长13.8% [5] - 应收贷款拨备为人民币8.38亿元，同比增加75.4% [5] - 或有负债拨备达人民币7.73亿元，同比飙升1115.6% [5] - 销售及营销开支为人民币6.65亿元，同比增长58.3% [6] 资产质量与风险管理 - 平台整体90天以上逾期率为2.09% [6] - 首日逾期率约5.5%，30天回收率为85.7% [6] - 公司自9月起已收紧风控标准，新发贷款风险表现边际改善 [6] 财务状况与现金流 - 经营性现金流净额为人民币25.01亿元 [6] - 期末现金及短期投资合计约人民币143亿元 [6] - 总资产为人民币614.49亿元，总负债为人民币371.47亿元，权益总额为人民币243.02亿元 [6] - 资产负债率为60.4% [6] - 应付合并信托投资者款项合计达人民币207.27亿元，占总负债55.8% [6] 技术发展与战略转型 - 奇富数科AI信贷解决方案业务环比增速高达218% [4] - 奇富数科业务预计年底前在部分合作机构的渗透率将达到80% [7] - 公司正从规模导向转向质量与结构优化，业务重心向低风险、轻资产方向倾斜 [2][7]

监管新规落地 - 商业银行互联网助贷业务新规于10月1日实施 要求总行对平台运营及增信服务机构实行名单制管理 不得与名单外机构合作[1] - 外国银行分行 信托公司 消费金融公司 汽车金融公司需参照执行新规[1] - 新规落地一月后 已有至少16家信托公司公示了合作机构“白名单”[1] 合作机构格局 - 已披露的合作机构主要集中在头部互联网大厂及金融科技公司 如蚂蚁 度小满 美团 抖音 携程 信也科技 乐信等旗下关联公司[2] - 这些头部机构也频繁出现在消费金融公司的助贷合作名单中[2] - 目前涉足消费金融业务并披露名单的公司数量不足行业总数的30%[2] 信托行业转型 - 助贷新规核心导向是促使信托公司从“通道”角色向强化主动管理能力转型 从“轻资本 高周转”模式转向“重能力 高附加值”模式[2] - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》 引导信托机构回归资产管理本源 强化主动管理质效[3] - 新规严禁通道类业务和资金池业务 强化风险管理和净值管理[3] - 行业专家指出信托业正迈向规范化 透明化 市场化发展新阶段 主动管理和专业资管将成为行业主旋律[3]

行业战略定位与重要性 - 消费是经济的主引擎，消费金融公司是提升居民消费意愿和能力的重要参与者[1] - 行业将围绕“业务提质、普惠扩面、科技赋能、风险可控”构建目标体系，实现从规模增长向价值提升的转型[1] - 行业资产规模从2020年末首次突破5000亿元，增长至2024年末的13848.59亿元[2] 扩大内需与普惠金融服务 - 公司未来将紧紧围绕扩大内需部署，优化产品与服务，提供普惠便捷的消费信贷支持以降低消费门槛[2] - 公司为8543万人次县域客户提供普惠金融服务，并通过减免利息、延期还款等方式纾困解难[2] - 公司将深化乡村金融服务，通过接入多维度涉农数据与创新“三方合作”模式，服务农村电商、农产品加工等领域[2] - 公司将推动普惠金融与生活消费、生产经营、教育培训、医疗健康等多类场景深度融合[2] 服务下沉与场景深耕 - 公司将服务重心下沉至农民、小微企业主、个体工商户、新市民等群体，推出针对性金融产品与服务模式[3] - 公司“十四五”期间累计发放消费贷款653.98亿元，服务客户592.69万户[3] - 行业应深耕良性消费场景或特色客群，专注家电、教育、旅游等细分领域或特定客群，提供专业金融服务[3] 科技赋能与人工智能应用 - 行业积极运用科技手段，让金融活水更精准地滋养消费市场，AI技术赋能贷前、贷中、贷后各业务环节[4] - 部分公司尝试应用大模型、Agent等技术至风控、营销等核心领域，推动消费金融转向精细化运营[4] - 公司科技系统实现数据源毫秒级高性能实时计算及每秒数万次事件处理能力，提升风控效率[5] - 公司自研大模型已在业务全流程投入使用，自动化审批率、机器人客服自助办结率及用户整体满意度均超过90%，并助力超1000万征信“白户”建立信用记录[5] 消费者权益保护与发展方向 - 行业应始终将消费者权益保护置于重要位置，通过健全纠纷多元化解机制、强化主体责任等方式维护群众权益[6] - 公司将通过完善顶层设计、规范经营管理、提高纠纷化解能力、加强金融知识宣传教育等方式提高消费者权益保护工作质效[6] - 行业应坚定走普惠化、数智化、品质化融合发展的道路，以发挥金融服务的民生价值与增长动能[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入为52.1亿元人民币，与第二季度的52.2亿元基本持平，但较去年同期的43.7亿元有所增长 [16] - 非GAAP净利润为15.1亿元，低于第二季度的18.5亿元，非GAAP每股ADS摊薄收益为11.36元，低于第二季度的13.63元和去年同期的12.35元 [5][21] - 90天逾期率为2.09%，高于第二季度的1.97%，首日逾期率为5.5%，高于第二季度的5.1%，30天回收率为85.7%，低于第二季度的87.3% [18] - C-M2指标（代表30天催收后的未偿逾期率）环比上升至0.79%，第二季度为0.64% [18] - 第三季度用于风险承担贷款的新增拨备约为25.8亿元，高于第二季度的25亿元，尽管风险承担贷款量环比下降，拨备覆盖率保持在613%的历史高位 [20][21] - 期末ADS总股数约为1.302亿股，低于第二季度的1.324亿股和去年同期的1.442亿股 [21] - 第三季度经营活动产生的现金流约为25亿元，略低于第二季度的26.2亿元，期末现金及现金等价物和短期投资为143.5亿元，高于第二季度的133.4亿元 [22] - 公司预计第四季度非GAAP净利润在10亿至12亿元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷驱动服务（重资本模式）收入为38.7亿元，高于第二季度的35.7亿元和去年同期的29亿元，增长主要由更高的重资本贷款余额驱动 [16] - 平台服务（轻资本模式）收入为13.4亿元，低于第二季度的16.5亿元和去年同期的14.7亿元，下降主要由较低的轻资本助贷和ICE业务量导致 [17] - 平台服务占期末贷款余额的比例约为48% [17] - 技术解决方案业务支持的贷款量实现指数级增长，环比增长约218%，贷款量达到约54亿元，未偿余额已超过100亿元 [10][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台累计为超过6200万信贷额度用户提供服务 [5] - 第三季度新增信贷额度用户195万，环比增长9%，新增借款人135万，环比增长10% [8] - 嵌入式金融渠道新增信贷额度用户数环比增长13%，贷款量环比增长11% [9] - 用户获取的平均单用户成本环比下降8% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持"一体两翼"战略，持续优先风险管理，推进AI能力，深化与金融机构合作 [4][14] - 长期战略重点将更侧重于高质量客户，通过AI驱动的数据模型深入了解用户需求和行为，优化产品和服务 [9] - 在国际市场方面，公司正在积极探索多个海外市场的机会 [14] - 行业正经历监管驱动的调整，公司认为这些变化将加强行业的长期前景和可持续性，使竞争格局更健康、更有结构性 [4] - 随着新规生效，高定价细分市场出现重大洗牌，一些小平台可能无法生存，竞争格局预计将有利于头部平台，公司预计有空间获取更多市场份额 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国经济和消费金融行业持续面临逆风，短期消费贷款未偿余额已连续三个季度同比和环比下降 [4] - 行业风险水平在第三季度上升，预计风险指标在短期内将保持波动，高于历史平均水平 [7][18] - 公司对及时将风险水平带回合理范围充满信心，因为过去已成功应对多个行业调整周期 [7][43] - 尽管宏观逆风，公司保持了稳健的盈利能力和运营韧性 [5] - 鉴于持续的经济不确定性和快速变化的市场动态，公司将在未来几个季度采取谨慎的业务规划方法，重点控制运营风险 [23] 其他重要信息 - 第三季度平台贷款促成和发放总量达到833亿元，与第二季度基本持平 [5] - 第三季度发放贷款的平均内部收益率为20.9%，略低于第二季度的21.4% [17] - 第三季度在ABS市场发行了45亿元，同比增长29%，发行成本再下降10个基点，2025年前九个月ABS发行总量同比增长41%至189亿元 [8][17] - 公司的平均资金成本在本季度保持稳定，处于历史低位 [8] - 公司从1月1日开始执行4.5亿元的股份回购计划，截至2025年11月18日，已在公开市场回购约730万份ADS，总金额2.81亿元 [22][23] - 公司的杠杆比率（风险承担贷款余额除以股东权益）为3.0倍，仍处于历史区间的低端 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新规生效后对业务模式、贷款利率的预期以及竞争格局的看法 [25] - 短期内新规将对市场规模、风险水平和盈利能力产生影响，预计贷款利率将下降，基于第四季度指引，粗略估计贷款利率在3%-4%左右 [26][27][28] - 公司将通过优化风险策略、提高催收效率、优化用户获取和运营成本以及探索新服务来努力提高贷款利率 [28] - 竞争格局方面，高定价细分市场出现重大洗牌，新贷款量大幅下降，一些小平台可能无法生存，预计市场整合将有利于公司，带来更有效的营销、更低的获客成本和更好的用户终身价值 [29][30] 问题: 鉴于近期股价波动和监管不确定性，公司对现有回购计划的执行以及长期股东回报的考虑 [32] - 公司今年4.5亿元的回购计划中仍有约1.7亿元额度，在第三季度因监管更新暂时暂停后，将在本次财报电话会议后恢复执行该计划 [33] - 关于股息，目标是逐步增加每份ADS的股息，董事会批准的股息支付率为20%-30%，即使在盈利波动的情况下也有足够空间维持渐进式股息趋势，长期仍将股东回报作为首要任务之一 [34][35] 问题: 资产质量趋势、稳定时间以及潜在的上行或下行风险 [37] - 10月1日新规生效后，高成本资金进一步收紧，行业风险水平在第三季度上升，但11月出现积极迹象，新贷款的早期风险指标显示稳定和轻微改善迹象 [38][39] - 公司正通过增加高质量用户比例、优化风险结构、改进定价和催收资源分配等措施来降低风险 [40][41] - 展望未来，虽然看到早期稳定迹象，但调整周期可能比预期更长，通常需要两到三个季度新贷款的风险改善才能体现在整体组合中，但公司的拨备和利润缓冲非常充足，有信心再次将风险水平带回合理范围 [42][43] 问题: 关于消费金融公司APR可能降至20%以下的潜在影响及公司的应对措施 [46][47] - 该指导目前仅为非正式沟通，监管意图是降低消费者借款成本，使信贷更易获得，短期内会对市场规模、风险水平和盈利能力产生影响，但长期有助于创造更健康的竞争并改善资产质量 [48][49] - 公司对消费金融公司的直接风险敞口较小，约占贷款组合的15%，大部分资金来自银行，因此直接影响有限，但可能存在间接影响，如流动性压力导致风险波动 [49][50] - 公司第三季度平均APR为20.9%，未来将加强服务高质量用户的能力，优化定价和风险平衡，并精简运营以提高盈利能力 [50] 问题: 技术解决方案业务贷款量大幅增长的原因及展望，以及重资本与轻资本业务组合的未来预期 [52][53] - 技术解决方案业务增长主要由与已签约合作伙伴的贷款量稳步提升以及与金融机构合作方式的扩展驱动，公司正在将Focus PRO产品升级为超级信贷AI助手，市场反馈积极，未来潜力巨大 [54][55][56][57][58] - 关于业务组合，短期内由于市场波动和价格上限，第四季度可能会看到轻资本模式占比略有增加，以降低风险暴露，但长期来看，2026年可能会围绕50/50的水平波动，公司将根据市场条件和风险水平及时调整 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总贷款撮合和发起量达到833亿元人民币 与第二季度基本持平 [5] - 第三季度非GAAP净利润为15.1亿元人民币 第二季度为18.5亿元人民币 [5][20] - 第三季度非GAAP每股ADS摊薄收益为11.36元人民币 第二季度为13.63元人民币 [20] - 第三季度总净收入为52.1亿元人民币 第二季度为52.2亿元人民币 去年同期为43.7亿元人民币 [16] - 第三季度信贷驱动服务收入为38.7亿元人民币 第二季度为35.7亿元人民币 去年同期为29亿元人民币 [16] - 第三季度平台服务收入为13.4亿元人民币 第二季度为16.5亿元人民币 去年同期为14.7亿元人民币 [17] - 第三季度90天逾期率为2.09% 第二季度为1.97% [18] - 第三季度首日逾期率为5.5% 第二季度为5.1% [18] - 第三季度30天催收率为85.7% 第二季度为87.3% [18] - 第三季度C-M2指标上升至0.79% 第二季度为0.64% [18] - 第三季度新计提风险贷款拨备约为25.8亿元人民币 第二季度为25亿元人民币 [19] - 第三季度拨备回拨约为7.85亿元人民币 第二季度为11.8亿元人民币 [19] - 第三季度拨备覆盖率为613% 接近历史高位 [20] - 第三季度末流通ADS总数约为1.302亿股 第二季度末为1.324亿股 [20] - 第三季度有效税率为20.9% 高于典型的约15% [20] - 第三季度杠杆率为3.0倍 处于历史区间低端 [21] - 第三季度经营活动产生现金约25亿元人民币 第二季度为26.2亿元人民币 [21] - 第三季度末现金及现金等价物和短期投资为143.5亿元人民币 第二季度末为133.4亿元人民币 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度技术解决方案业务支持的贷款量实现指数级增长 环比增长约218% [11] - 第三季度通过技术解决方案模式促成的贷款量约为54亿元人民币 [40] - 技术解决方案业务的未偿还贷款余额已超过100亿元人民币 [40] - 第三季度平台服务占季度末贷款余额的约48% [17] - 第三季度新增授信用户195万人 环比增长9% [9] - 第三季度新增借款人135万人 环比增长10% [9] - 第三季度每新增授信用户平均成本环比下降8% [9] - 嵌入式金融渠道新增授信用户数环比增长13% 贷款量环比增长11% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国短期消费贷款未偿还余额已连续三个季度同比和环比下降 [4] - 第三季度高价细分市场的资金流动性持续收紧 [6] - 第三季度ABS发行量达到45亿元人民币 同比增长29% [9] - 2025年前九个月ABS总发行量同比增长41%至189亿元人民币 [9] - 第三季度ABS发行成本再下降10个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持"一体两翼"战略 进一步加强AI能力 赋能金融机构数字化转型 [14] - 公司优先考虑风险管理而非短期增长 重点提高用户质量和催收效率 [13] - 公司积极开拓多个海外市场的机会 [15] - 行业正经历一系列监管驱动的调整 以改善消费金融包容性 [4] - 新规于10月1日正式生效 公司已迅速优化业务结构和产品体验 [12][13] - 新规导致高价细分市场出现重大洗牌 部分较小平台可能无法生存 [28] - 竞争格局变化将有利于公司 市场整合使营销更有效 用户获取成本更低 [29][30] - 公司专注于服务高质量客户 通过AI驱动模型深入了解用户需求和行为 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年前九个月中国经济和消费金融行业均面临持续阻力 [4] - 行业正经历监管驱动的调整 但将加强行业的长期前景和可持续性 [4] - 新规和行业自律加强 预计风险指标在短期内将保持波动 当前水平高于历史平均值 [7] - 公司有信心能再次及时将风险水平控制在合理范围内 [7] - 尽管资金环境相对紧张 但公司保持了行业领先的定价能力 资金供应充足且成本稳定 [8] - 预计未来几个季度资金成本将基本保持稳定 [9] - 鉴于持续的经济不确定性和快速变化的市场动态 公司对未来几个季度的业务规划将采取谨慎态度 [23] - 公司预计2025年第四季度非GAAP净利润在10亿至12亿元人民币之间 [23] 其他重要信息 - 截至第三季度末 AI驱动的信贷决策引擎和资产分发平台服务于167家金融机构 累计为超过6200万授信用户提供服务 [5] - 公司主动完善风险模型 完成了611次迭代 [6] - 在催收方面 通过更智能的资源分配和更深度的技术整合提高了效率 [6] - 公司已将便捷高效的信贷服务无缝整合到短视频 电子商务 出行 外卖和金融服务等多元化渠道和场景中 [10] - 第三季度进一步扩大了嵌入式金融网络 新增7家战略合作伙伴 [10] - 公司专为中小企业贷款打造的Focus Pro Credit Tech平台获得了多家新银行合作伙伴的采用 [11] - 两个专有AI代理 AI信贷专员和AI贷款专员 已与首家银行客户进入试点测试 [12] - 截至2025年11月18日 公司已在公开市场累计回购约730万股ADS 总金额2.81亿美元 平均价格为每股38.7美元 [22][23] - 公司计划在本次财报电话会议后的窗口期恢复回购计划 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新规生效后 管理层如何看待业务模式或贷款人群模式的变化 对2026年及长期正常化后的贷款经济效应的预期 - 新规在短期内将对市场规模 风险水平和盈利能力产生影响 [25] - 整个行业正在提高风险门槛 ICE和推荐业务的资金能力将会下降 部分用户将无法获得服务 影响贷款量 [26] - 随着定价调整 撮合费率将下降 但预计会看到更好的转化率 更高的贷款金额和更少的提前还款 有助于减轻净撮合费率的压力 [26] - 基于第四季度指引 撮合费率大约在3-4% [27] - 未来两个季度行业预计仍将波动 公司仍在努力了解新规下的撮合费率底线 [27] - 2026年及以后的撮合费率将取决于第四季度基线的发展 重点将是优化风险策略 提高催收效率 优化用户获取和运营成本 并探索新的服务产品 [27] 问题: 新规生效后的竞争格局 - 自4月新规出台以来 高价细分市场出现了重大洗牌 该市场的新贷款量大幅下降 [28] - 进入第四季度 流量竞争实际上有所减少 [28] - 一些目前在高价细分市场运营的平台可能会尝试进入18-24%的区间 但由于在资金 风险管理和运营效率方面的劣势 它们很难在该区间盈利 [28] - 长期来看 部分参与者最终将离开市场 市场整合将使公司的营销更有效 能够以更低的获取成本更精准地获取高价值用户 [29] - 随着用户多头借贷情况的改善 预计信用风险会降低 转化率会提高 用户终身价值将提升 [30] 问题: 鉴于近期股价波动和监管不确定性 公司执行现有回购计划的考虑以及长期股东回报的考量 - 截至当时 450亿美元回购计划中仍有约1.7亿美元额度 [31] - 公司在第三季度暂时暂停了回购 在本次财报电话会议后的新窗口期将恢复执行该计划 [31] - 公司的目标是通过每半年一次的股息支付逐步增加每股ADS股息 董事会批准的股息支付率为20-30% 即使在接下来几个季度盈利波动的情况下 也有足够空间维持渐进的股息趋势 [32] - 长期而言 公司仍将股东回报作为首要任务之一 但回购和股息支付之间的组合可能会根据具体情况而变化 [32] 问题: 资产质量趋势 10月和11月的最新情况 预计何时能稳定和见顶 以及潜在的上下行风险 - 自10月1日新规生效以来 高成本资金进一步收紧 同时行业风险水平在第三季度上升 所有平台都优先风险管理并收紧了风险政策 这使流动性更紧 并推高了整体风险水平 [33] - 但在11月看到了一些积极迹象 新贷款的早期风险指标显示出稳定和轻微改善的迹象 [34] - 9月份新贷款的FPD7逾期率较7月份下降了8% [34] - 11月观察到的整体贷款组合的七日逾期率与10月相比基本持平 没有进一步上升趋势 [34] - 公司主要通过适度增加高质量用户份额来优化风险结构 并增加对低风险用户的运营资源 利用大语言模型算法改进定价 [35] - 展望未来 尽管看到了一些稳定的早期迹象 但11月才刚开始两周 需要更多时间来确认趋势是否会持续 [35] - 贷款期限通常为9到10个月 当收紧新贷款的风险策略时 改善通常需要两到三个季度才能体现在整体组合中 [36] - 市场动态仍在演变 新贷款的领先风险指标尚未降至理想水平 因此这个调整周期可能比预期要长 [36] 问题: 关于消费金融公司APR可能降至20%的新规的潜在影响及公司的应对措施 - 关于消费金融公司的定价指引 目前没有正式文件 只是非正式沟通 据理解 消费金融公司被要求将其平均定价保持在20%以下 [37] - 监管机构的意图是降低消费者的借贷成本 使信贷更容易获得 短期内会对市场规模 风险水平和盈利能力产生影响 但长期有助于创造更健康的竞争并改善资产质量 [38] - 公司在消费金融公司的直接风险敞口很小 直接影响有限 消费金融公司仅占公司贷款组合的约15% 大部分资金来自银行 因此如果需要 可以灵活调整资金结构 [38] - 但存在间接影响 随着消费金融公司调整定价 预计短期内流动性压力将进一步加大 导致风险波动 公司可能会继续提高门槛以降低风险 [39] - 第三季度平均APR为20.9% 未来需要加强服务高质量用户的能力 优化定价并保持风险平衡 同时将通过融资期限操作来提高整体盈利能力 [39] 问题: 技术解决方案业务贷款量环比增长超200%的主要驱动力和未来展望 以及第四季度和2026年重资本和轻资本业务在新贷款量和贷款余额中的占比预期 - 技术解决方案业务已与超过20家金融机构合作 增长主要由两个因素驱动 一是与已签约合作伙伴的贷款量稳步增长 二是与金融机构的合作方式正在扩展 不仅可以在其生态系统内促进信贷业务 还可以在更广泛的在线场景中进行 凸显了公司在不同渠道的客户获取和风险管理方面的价值 [40][41] - 金融机构对AI代理的需求强劲 公司正在将Focus Pro产品升级为超级信贷AI代理 例如AI信贷专员可以利用单一模型处理尽职调查和信贷审批阶段的各种文件处理任务 简化流程 加速审批 [41][42] - 在试点运行中 AI代理已经在客户获取和审批等关键领域产生影响 市场反馈非常积极 并看到其他几家金融机构的兴趣 未来潜力巨大 [42] - 关于重资本和轻资本业务的混合 短期内面对波动的市场条件 需要进行灵活调整 一方面 在风险较高的环境中 公司倾向于做更多轻资本业务 另一方面 24%的价格上限限制了ICE业务的能力 这两种力量可能在第四季度共同作用 [44] - 方向上看 第四季度可能会看到轻资本业务稍多一些 以降低风险敞口 [45] - 长期而言 需要根据面临的条件 市场呈现的风险水平以及资金来源 及时进行调整 2026年很可能在50/50线附近波动 不会有方向性的移动 [45]